我國企業(yè)財務管理目標的現(xiàn)實選擇

1、我國企業(yè)財務管理目標的現(xiàn)實選擇摘要現(xiàn)代企業(yè)是具有“產(chǎn)權清晰、權責明確、政企分開和管理”基本特征的單位，是適應社會化大生產(chǎn)和市場經(jīng)濟要求的經(jīng)濟組織，是社會主義市場經(jīng)濟的微觀基礎。現(xiàn)代企業(yè)優(yōu)勢功能的發(fā)揮應該依賴于現(xiàn)代企業(yè)管理的中心財務管理功能的發(fā)揮，財務管理功能的有效發(fā)揮則必須以確立科學合理的財務管理目標作為前提。財務管理目標是企業(yè)從事財務活動所要達到的目的，是企業(yè)財務決策的準則、財務行為的依據(jù)、理財績效的考核標準。它不僅規(guī)范著企業(yè)的運行方向和運行方式，決定企業(yè)的興衰成敗，而且也著整個國民經(jīng)濟的運行效果。正確闡明企業(yè)財務管理目標，既是一個關系到正確認識財務管理現(xiàn)象，建立科學的財務管理理論體系的至關

2、重要的理論問題；同時，也是一個關系到理財活動效率和效果的實踐性問題。它是企業(yè)理財活動所希望的結果,也是企業(yè)加強管理,提高企業(yè)經(jīng)濟效益的源泉確立合理的財務管理目標,無論是 HYPERLINK / 理論上還是實踐上,都有著重要的現(xiàn)實意義關鍵詞 價值最大化；股東財富最大化；利益最大化AbstractThe modern enterprise has “the property right to be clear, the power and responsibility is clear about, the separating government administration from ent

3、erprise management and the management” the essential feature unit, is adapts the socialized big production and the market economy request Economic organization, is the socialist market economy microscopic foundation. The modern enterprise superiority functions display should rely on the modern busin

4、ess management center - - - financial control function display, the financial control function effective display must establish the science reasonable financial control goal to take the premise. The financial control goal is the enterprise is engaged in the goal which the financial operation must ac

5、hieve, is the business finance decision-making criterion, the financial behavior basis, the managing finances achievements assessment criteria. It is being not only standard enterprises movement direction and the movement way, the decision enterprises prosperity and decline success or failure, moreo

6、ver also entire national economy movement effect.Correct exposition business finance management goal, since relates the correct understanding financial control phenomenon, establishes the science the financial control system infos very important theory question; At the same time, is also one relates

7、 the managing finances efficiency and the effect practical question. It is the result which enterprise managing finances hope that is also the enterprise strengthens the management, raises the business economic benefit the fountainhead establishment reasonable financial control goal, regardless of b

8、eing theoretically or practices, has the vital practical significanceKeywords :value maximization;shareholders value maximization;profitability value maximization目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc231159456 摘要 PAGEREF _Toc231159456 h I HYPERLINK l _Toc231159457 Abstract PAGEREF _Toc231159457 h II HY

9、PERLINK l _Toc231159458 第1章 緒論 PAGEREF _Toc231159458 h 1 HYPERLINK l _Toc231159459 1.1 課題背景 PAGEREF _Toc231159459 h 1 HYPERLINK l _Toc231159460 1.2 我國企業(yè)財務管理目標的基本原則 PAGEREF _Toc231159460 h 1 HYPERLINK l _Toc231159461 1.3 我國企業(yè)財務管理目標的特征 PAGEREF _Toc231159461 h 2 HYPERLINK l _Toc231159462 第2章 我國財務管理目標的主

10、要觀點及其評價 PAGEREF _Toc231159462 h 4 HYPERLINK l _Toc231159463 2.1 目前學術界存在的主要觀點 PAGEREF _Toc231159463 h 4 HYPERLINK l _Toc231159464 2.2 主要觀點之理論基礎 PAGEREF _Toc231159464 h 6 HYPERLINK l _Toc231159465 2.3 主要觀點之初步評價 PAGEREF _Toc231159465 h 8 HYPERLINK l _Toc231159466 2.4 國際比較借鑒 PAGEREF _Toc231159466 h 8 HY

11、PERLINK l _Toc231159467 2.4.1 美國模式 PAGEREF _Toc231159467 h 9 HYPERLINK l _Toc231159468 2.4.2 日本模式11 HYPERLINK l _Toc231159469 第3章 我國企業(yè)財務管理目標的現(xiàn)實選擇 PAGEREF _Toc231159469 h 14 HYPERLINK l _Toc231159470 3.1目前我國國情及企業(yè)的發(fā)展狀況14 HYPERLINK l _Toc231159471 3.2 企業(yè)價值最大化的優(yōu)點14 HYPERLINK l _Toc231159472 3.3 企業(yè)價值最大化的

12、缺點15 HYPERLINK l _Toc231159473 第4章 關于財務管理目標的約束條件問題18 HYPERLINK l _Toc231159474 結論20 HYPERLINK l _Toc231159475 致謝21 HYPERLINK l _Toc231159476 參考文獻22 HYPERLINK l _Toc231159477 附錄23第1章 緒論1.1 課題背景當代經(jīng)濟發(fā)展使企業(yè)財務環(huán)境發(fā)生變化，從而影響企業(yè)財務管理。對企業(yè)財務環(huán)境，可從宏觀和微觀兩個方面進行分析。從宏觀角度看，經(jīng)濟環(huán)境的主要表現(xiàn)是經(jīng)濟全球化浪潮勢不可擋、知識經(jīng)濟方興未艾、信息技術、通信技術與電子商務的快速

13、發(fā)展等。從微觀角度看，經(jīng)濟環(huán)境的主要表現(xiàn)是公司內(nèi)部的機構重組，公司之間的購并與重組，虛擬公司的興起等。無論是宏觀經(jīng)濟環(huán)境還是微觀經(jīng)濟環(huán)境，都對企業(yè)的財務管理產(chǎn)生著重要影響，并提出新的要求。近些年來,我們可以看到很多有關企業(yè)財務管理目標的論點,但眾說不一,各執(zhí)一詞,未能形成共識，這種對目標理論認識上的不統(tǒng)一,很難對實際財務管理工作予以正確地指導,甚至還有可能把企業(yè)帶入歧途！當前，世界經(jīng)濟正在實現(xiàn)一體化，信息和知識成為推動經(jīng)濟增長的第一動力。在這種新的經(jīng)濟背景下，傳統(tǒng)的財務管理體制受到嚴峻的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)的財務管理是以數(shù)字統(tǒng)計，事后分析，報表為依托的，知識經(jīng)濟下的財務管理將以人為本，其管理思路將從管理

14、有形的財物資源轉向管理無形資源和有形資源并舉。在知識經(jīng)濟下，財務管理理論的應用和發(fā)展不是孤立的，它涉及到金融，投資，企業(yè)財務，電子信息，以及全球經(jīng)濟一體化所帶來的國與國之間的經(jīng)濟安全問題，匯率風險和股市風險日益加大等問題。在這種新形勢下，財務管理要求建立新的財務管理目標：第一，財務責任社會化；第二，財務管理目標多元化。1.2 我國企業(yè)財務管理目標的基本原則學術界認為，我國企業(yè)的財務管理目標必須遵循以下幾條原則：1普遍適應性。我國目前既有上市公司，又有非上市公司；既有國有企業(yè)，又有非國有企業(yè)，在選擇財務管理目標時，我們不能僅以某一類企業(yè)作為對象，而必須分析各類企業(yè)的共性，在此基礎上，作出我們的選

15、擇。2可衡量性。作為企業(yè)財務管理目標，它必須具有可衡量性。如果它難以衡量，也就失去了它作為目標的前提。如有人提出財務管理目標是利益相關者財富最大化，從理論上是能夠解釋其合理性的，但誰是利益相關者？每個利益相關者的利益相關度有多大？如何衡量利益相關者財富？這些問題通常是難以回答的。再比如，有人提出財務管理目標是企業(yè)價值最大化，但如何衡量企業(yè)價值？當然，從理論上來說，企業(yè)價值等于未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。問題在于怎樣才能獲得企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。應該說，這也是目前沒有得到解決的一個問題。在資產(chǎn)評估中，評估企業(yè)總體資產(chǎn)的價值，科學的方法應該采用現(xiàn)值法，但難以取得可信的未來現(xiàn)金流量信息。3實現(xiàn)程度的可控制性

16、。財務管理目標是評價財務管理活動績效的標準，作為一個標準，其實際值的大小，必須是企業(yè)管理層能夠控制的，若存在較多的不可控制因素，必然會大大降低評價結果的置信度。如以股東財富最大化作為財務管理目標，由于股東財富等價于股票市價，因此，股價上漲，表明股東財富增加，股價下跌，表明股東財富減少。但股票市場是一個不確定的市場，股價除受公司自身因素影響外，還受到諸如投資者的心理預期、利率變動、通貨膨脹、政治局勢、戰(zhàn)爭、謠言、重要人物言論等其他公司不可控因素的重大影響。4利益的均衡性。企業(yè)財務管理活動既涉及所有者的利益，也涉及到其他利益相關者的利益，因此，確定企業(yè)財務管理目標，不能僅考慮某一方的利益，而必須能

17、實現(xiàn)各方利益的均衡，達到共贏之結局。1.3 我國企業(yè)財務管理目標的特征合理的財務目標是企業(yè)進行有效的財務管理的前提,而合理的財務管理目標應具備以下特征: （1）.可計量性可計量性是財務管理的首要特征，合理的財務管理目標應當可以準確計量,具有明確具體定量化的財務指標,使其具有較強的可操作性 （2）.一致性一致性是指財務管理目標應當與企業(yè)經(jīng)營目標保持一致,財務管理活動作為企業(yè)經(jīng)營管理活動的一部分,應當服從企業(yè)的經(jīng)營目標 （3）.明晰性明晰性是指企業(yè)確立的財務管理目標必須概念清楚, HYPERLINK / 內(nèi)容明確在管理目標中企業(yè)所確立的財務管理目標是企業(yè)理財工作的方向,是落實企業(yè)經(jīng)濟責任的條件和手

18、段,是檢查考核企業(yè)經(jīng)濟責任執(zhí)行情況的標準只有目標具有明晰性,才可使目標管理方向明確,便于分解落實,有利于目標完成和執(zhí)行情況的檢查考核 （4）.可控性可控性是指企業(yè)理財目標可以分解落實給各部門各單位,形成許多具體指標這些具體指標應是企業(yè)和各部門單位管得住,控制得了的,可控性是目標管理對目標確定的基本要求 （5）.層次性層次性是指企業(yè)的財務管理目標不是單一的,也不是多個目標簡單的機械組合,而是一個綜合目標體系依據(jù)財務管理目標涉及的范圍,財務管理目標可以分為整體目標分部目標和具體目標,整體目標是整個企業(yè)財務管理所達到的目標,是企業(yè)財務的出發(fā)點和歸宿,起主導支配作用,又稱為主導目標,分部目標和具體目標

19、是整體目標的明細化,是輔助目標第2章 我國財務管理目標的主要觀點及其評價2.1 目前學術界存在的主要觀點在管理思想發(fā)展史上，繼亞當.斯密和薩伊之后，企業(yè)管理在實踐的推動下，歷經(jīng)了三次飛躍而分為三個階段。 第一階段是19世紀末到20世紀初以科學管理和有效組織管理職能劃分為中心內(nèi)容的效能主義（古典管理）階段。 第二階段是20 世紀20年代開始，著重生產(chǎn)過程中人與人之間關系的行為科學階段。 第三階段是在古典學派和行為科學學派的融合與啟發(fā)之下，出現(xiàn)了運用社會系統(tǒng)理論、系統(tǒng)工程、管理科學、檢驗理論、決策理論的思想和方法，重點設計企業(yè)內(nèi)部與環(huán)境之間關系的適應性階段。 關于財務管理的目標，目前學術界主要存在

20、以下五種觀點：（1）股東財富最大化：是指通過財務上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。持這種觀點的學者認為，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴大財富。他們是企業(yè)的所有者，其投資的價值在于它能給所有者帶來未來報酬，包括獲得股利和出售股權換取現(xiàn)金。在股份經(jīng)濟條件下，股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定，因此股東財富最大化也最終體現(xiàn)為股票價格。他們認為，股價的高低代表了投資大眾對公司價值的客觀評價。它以每股的價格表示，反映了資本和獲利之間的關系；它受每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時間；它受企業(yè)風險大小的影響，可以反映每股盈余的風險。（2）企業(yè)價值最大化：是指企業(yè)緊緊圍繞價值最大化目標

21、，根據(jù)經(jīng)營環(huán)境的變化通過對投資機會的把握，合理配置企業(yè)資源，以最小的融資成本取得最大的投資收益；同時，通過采取兼并收購、資本重組等方法提高組織的靈活性和適應性，為投資者創(chuàng)造更多的財富。近年來，隨著有效市場理論、資本定價理論、資產(chǎn)組合理論、期權定價理論的日臻完善，以及企業(yè)管理理論研究和實踐中戰(zhàn)略理論和財務理論的相互融合，特別是20世紀80年代以來，企業(yè)對貨幣市場和資本市場依賴深重的現(xiàn)實，迫使管理正在發(fā)生一場革命，緊緊圍繞“價值”這個中心，為股東創(chuàng)造更多的財富，從而使企業(yè)管理進入到以價值為基礎，以價值最大化為目標的價值管理（Value Based Management VBM）階段。 所謂價值管理

22、是指企業(yè)緊緊圍繞價值最大化目標，適時地根據(jù)環(huán)境變化，通過對投資機會的把握，合理配置企業(yè)資源，其中包括戰(zhàn)略性投資和結構的戰(zhàn)略性調(diào)整，采取兼并收購、資本重組等超常方式，提高組織的靈活性和環(huán)境的適應性，以增加社會和民眾對企業(yè)的收益和增長的預期，最終為投資者創(chuàng)造更多財富的各種方法的匯總。因而很明顯：價值管理的目標價值最大化。持這種觀點的學者認為，財務管理目標應與企業(yè)多個利益集團有關，可以說，財務管理目標是這些利益集團共同作用和相互妥協(xié)的結果。在一定時期和一定環(huán)境下，某一利益集團可能會起主導作用。但從長期發(fā)展來看，不能只強調(diào)某一集團的利益，而置其他集團的利益于不顧，不能將財務管理的目標集中于某一集團的利

23、益。從這一意義上講，股東財富最大化不是財務管理的最優(yōu)目標。從理論上來講，各個利益集團都可以折衷為企業(yè)長期發(fā)展和企業(yè)總價值的不斷提高，各個利益集團都可以借此來實現(xiàn)其最終目標。所以，應將企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，并強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方面的利益關系。將企業(yè)價值最大化作為財務管理目標：它更強調(diào)風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可以承擔的范圍之內(nèi)；創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關系，努力培養(yǎng)安定性股東；關心本企業(yè)職工的切身利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境； 不斷加強與債權人的聯(lián)系，凡重大財務決策請債權人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應者；真正關心客戶的利益和新產(chǎn)品的研究。（3）企業(yè)經(jīng)濟增加值率最大化。持這種

24、觀點的學者認為，企業(yè)財務管理的目標應當具有系統(tǒng)性、相關性、可操作性和效率性。同時提出了滿足以上四個財務管理目標特征的企業(yè)財務管理目標的最優(yōu)選擇企業(yè)經(jīng)濟增加值最大化。企業(yè)經(jīng)濟增加值最大化目標模式，是指企業(yè)通過財務上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)化的財務政策，充分考慮資金時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，追求一定時間內(nèi)所創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值與投入資本之比的最大化。經(jīng)濟增加值（EVA）=EBI-T（1-T）-KwC，其中：EBIT為息稅前利潤；T為所得稅稅率；Kw為加權平均資本成本率；C為企業(yè)投入的平均資本。一般而言，通過一定的技術性調(diào)整，EVA可以近似等于生息債務與權益賬面價值之和。而

25、企業(yè)經(jīng)濟增加值率EVAR與EVA成正比，與K、C成反比。K的高低主要由企業(yè)的風險大小來決定。也就是說，企業(yè)經(jīng)濟增加值，與預期的報酬成正比，與預期的風險成反比。企業(yè)經(jīng)濟增加值只有在風險和報酬達到比較好的均衡時，才能達到最大。（4）企業(yè)資本可持續(xù)有效增值。持這種觀點的學者認為，企業(yè)資本可持續(xù)有效增值是企業(yè)理財目標的理性選擇，企業(yè)資本可持續(xù)有效增值可通過上述財務指標體系來體現(xiàn)。然后，通過這一系列的指標分析，評價企業(yè)的經(jīng)營狀況，從而判斷企業(yè)是否達到了財務管理的目標或財務管理的水平如何。（5）資本配置最優(yōu)化。 有的學者提出，新經(jīng)濟的出現(xiàn)對企業(yè)財務產(chǎn)生了巨大的沖擊，經(jīng)濟體制、企業(yè)組織形式、理財觀念的變化對

26、企業(yè)財務目標產(chǎn)生極大的影響，同時指出新經(jīng)濟條件下企業(yè)的財務目標應定位為資本配置最優(yōu)化。他們認為，財務本質(zhì)是對資本要素的配置，新經(jīng)濟的出現(xiàn)促使資本要素范圍擴大，要求財務管理的資源配置功能進一步加強；信息技術不僅為實現(xiàn)財務優(yōu)化配置資源提供了可能，也將逐步地消除信息的不對稱，使資本配置最優(yōu)化能集中體現(xiàn)各相關人的利益?，F(xiàn)有財務資本的有效利用，可以從資本收益和資本結構兩個方面來量化考核。新經(jīng)濟條件下企業(yè)家智力資本的介入，導致企業(yè)面臨資本總量的重新認定和結構的重新調(diào)整，資本結構比資本收益的地位更為重要。在企業(yè)發(fā)展的不同時期和理財環(huán)境下，可調(diào)節(jié)財務目標的部分標準。在企業(yè)發(fā)展期，考慮到智力資本的風險性和投資回

27、報期長的特點，以物質(zhì)資本的籌集和資本收益作為衡量資本優(yōu)化配置的主要指標；在企業(yè)成熟期，物質(zhì)資源已非常雄厚，智力資本的比重就尤為重要。2.2 主要觀點之理論基礎（1）馬克思的資本運動理論馬克思認為，資本運動在于增值。馬克思在產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)公式中對資本增值作了最精彩的描述：G-WP W-G。 其中，G表示貨幣，W表示商品，P表示生產(chǎn)過程，W表示包含著剩余價值的商品，G表示包含著剩余價值的貨幣，-表示流通過程，.表示流通過程的中斷。這一公式準確無誤地說明了企業(yè)財務目標在于追求最后形成的G要大于投入的G,也就是說，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的成效從財務角度看，全部反映在這一撇（）上了，而且他越大越好，由此可以推導出企

28、業(yè)財務管理目標是利潤最大化。（2）公司治理結構理論。公司治理結構是一種協(xié)調(diào)股東和其他利益相關者關系的一種機制。從公司治理結構主體的角度來看，有“股東至上”模式（或稱“單邊治理”模式）和“共同治理”模式之分。兩者的根本差異在于，公司的目標是為股東的利益服務，還是為全體利益相關者的利益服務。從“股東至上”模式推導出的企業(yè)財務目標是股東財富最大化；從“共同治理”模式推導出的企業(yè)財務有不同的表述，比如，企業(yè)價值最大化，企業(yè)利潤最大化。（3）委托代理理論。該理論認為，現(xiàn)代企業(yè)的代理關系可以定義為一種契約或合同關系。在這種關系下，一個或多個（委托人）雇傭其他人（代理人），授予其一定的決策權，使其代替雇主的

29、利益從事某種活動。在公司制下，代理關系一方面表現(xiàn)為資源提供者（股東或債權人）與資源使用者（管理當局）之間以資源的籌集和運用為核心的代理關系，另一方面也表現(xiàn)為公司內(nèi)部高層經(jīng)理與中層經(jīng)理、中層經(jīng)理與基層經(jīng)理、經(jīng)歷與雇員之間以財產(chǎn)經(jīng)營管理責任為核心的代理關系。代理關系的本質(zhì)體現(xiàn)為各方經(jīng)濟利益關系，委托人和代理人各有不同的“個人利益”，他們受個人利益的驅(qū)動，從市場進入企業(yè)，以謀求個人利益最大化。由于關系人各方的目標的不一致，這就不可避免地引起代理各方利益的相互沖突。因此，確定財務目標，不能僅考慮股東的利益，也不能僅考慮經(jīng)營者的利益，而必須綜合考慮相關各方的利益，只有達到各方利益的均衡，才能實現(xiàn)企業(yè)系統(tǒng)

30、的有效運行。（4）企業(yè)價值最大化理論。該理論認為，企業(yè)的所有權主體并不僅僅是股東，而應拓展為出資者、債權人、員工、供應商和用戶等利益相關者共同享有。企業(yè)的財務行為與財務關系應圍繞著相關利益集團的不同要求而展開，并最終達到利益相關者權益增加的目的和企業(yè)價值最大化的目的。由此，可以推導出企業(yè)財務目標應當是企業(yè)價值最大化。2.3 主要觀點之初步評價(1)股東財富最大化不符合我國國情。與利潤最大化目標相比，股東財富最大化在一定程度上也能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，目標容易量化，易于考核。但是，股東財富最大化的明顯缺陷是：股票價格受多種因素的影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是

31、不合理的。財務管理環(huán)境對其目標模式有重大影響。中國的證券市場遠遠不象美國的證券市場那樣發(fā)達，根據(jù)有關理論，只有在證券市場達到半強式有效的狀下，才能采用股東財富最大化這一目標。有關的實證研究表明，目前中國的證券市場剛剛達到弱式有效市場，受多種因素的影響，股票價格和企業(yè)的業(yè)績并沒有必然的聯(lián)系，股票市場上投機過度。因此上市公司的企業(yè)價值完全體現(xiàn)在股票市值上并以此作為理財目標，不能真實反映財務業(yè)績評價的客觀性，因此無法采用股東財富最大化財務目標。(2)企業(yè)經(jīng)濟增加值率最大化和企業(yè)資本可持續(xù)有效增值科學性值得推敲。這兩個財務目標采用具體指標來量化評價標準，雖在實踐中易于操作，但其指標科學性尚值得推敲。而

32、且采用單純的數(shù)量指標，不能體現(xiàn)財務管理目標的全面性，不能滿足理財目標的系統(tǒng)性、綜合性特點，企業(yè)相關利益人的利益很難提現(xiàn)出來。(3) 資本配置最優(yōu)化過于抽象。這個財務管理目標是在新經(jīng)濟條件下提出的。學者認為，資本配置最優(yōu)化概念本身并不明確，過于抽象，在企業(yè)具體經(jīng)營中無法運用。2.4 國際比較借鑒 從世界范圍來看，主要有兩大財務管理模式，即以美國為代表的建立在發(fā)達的證券市場基礎上的財務管理模式和以日本為代表的建立在發(fā)達的銀行業(yè)基礎上的財務管理模式。2.4.1 美國模式 美國財務管理思想來自于西方微觀經(jīng)濟學，產(chǎn)生于企業(yè)，服務于企業(yè)。美國對財務也有不同的定義，主要有：“企業(yè)是一個現(xiàn)金流程的體系，財務是

33、關于現(xiàn)金流的管理”、“財務就是核資、籌資和投資”、“財務就是如何使一筆當前的定量現(xiàn)金轉變?yōu)橐还P未來的(或許是)不定量現(xiàn)金的”等。但總的說來，美國的財務都是指企業(yè)財務，財務管理以資金管理為中心，以經(jīng)濟求利原則為基礎，著重研究企業(yè)當局如何進行財務決策，怎樣才能使企業(yè)的價值或股東財富最大化。美國財務管理與公共財政完全分離，是一種實效性的企業(yè)財務，屬于企業(yè)經(jīng)濟范疇。美國企業(yè)財務目標有3種主要的觀點：利潤最大化、每股收益最大化和股東財富最大化。利潤最大化沒有考慮利潤取得時間及取得的利潤與投入資本的關系，每股收益最大化沒有反映風險，而股東財富最大化則充分考慮企業(yè)短期利益和長期利益、和未來的營業(yè)盈利能力、經(jīng)

34、營風險和財務風險等因素，成為目前美國最流行的觀點。在美國資本主義經(jīng)濟制度下，企業(yè)要對投資者負責，企業(yè)必須以資本所有者的利益為目標。具體來說，美國公司財務管理的目標主要包括下述五個方面：第一，對公司財務進行預測和計劃。在公司的總體規(guī)劃下，財務部門通常要確定相應的財務指標。為此，財務管理部門必須根據(jù)公司發(fā)展沿革對其財務情況進行預測和計劃，并努力促進公司目標的實現(xiàn)。第二，對公司重大的投資和融資活動進行決策。對于一些經(jīng)營很成功的公司來說，其產(chǎn)品的銷售通常都是增長很快的，這就要求公司在經(jīng)營過程中不斷增加對廠房、設備和存貨的投資，以擴大生產(chǎn)規(guī)模。同時，財務管理部門還必須幫助公司確定最佳的銷售增長率，決定需

35、要購置的資產(chǎn)，以及選擇最有利的融資方式。第三，與其他部門進行合作，對財務狀況進行控制。對于單個公司而言，其任何一個部門的行為都會對財務管理部門產(chǎn)生影響。因此財務管理部門必須經(jīng)常與其他部門進行交流和合作，以確保公司盡可能在有效的狀態(tài)下運行，這一點對于實現(xiàn)公司財務管理目標是十分重要的。第四，處理公司與金融市場的關系。在開放的經(jīng)濟條件下，每個公司的行為都會影響到金融市場和被金融市場所影響，因為，公司需要通過金融市場來籌措資金，其證券要通過金融市場進行交易。這些工作通常都由公司的財務管理部門來完成。第五，對公司風險進行管理。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟環(huán)境里，所有公司或其他商業(yè)組織都面臨著不同程度的各種風險，這些風

36、險包括自然災害、商品及證券價格的不確定性、利率的波動、匯率的波動等。然而，通過購買保險和進行套期保值，很多風險是可以規(guī)避或降低的。在美國的公司中，財務管理部門對公司的風險管理負有直接責任。財務管理部門必須對公司面臨的各種風險進行識別，并以最為有效的方式進行規(guī)避。中美企業(yè)財務管理目標上的差異來源于企業(yè)理財主體的不同，而企業(yè)理財主體的不同是由于企業(yè)生產(chǎn)資料所有制的不同。在美國資本主義經(jīng)濟制度下，企業(yè)要對投資者負責，企業(yè)必須以資本所有者的利益為目標。美國企業(yè)最重要的組織形式股份公司，其目標就是股東得到最大限度的財富。而公司股票的市價匯集了所有市場參與者對該公司經(jīng)營的評價，代表了股東的財富。所以，美國

37、企業(yè)財務管理以追求股價提高為目標。在我國社會主義經(jīng)濟制度下，國有經(jīng)濟占主導地位，企業(yè)不僅與投資者有著利益關系，而且還與債權人、往來客戶、國家有關政府部門、內(nèi)部職工等其他利益主體有著利益關系。國家既是主要投資者，又是社會財富管理者，必然對企業(yè)財務管理有著很大的。因而，企業(yè)財務管理目標既要反映企業(yè)所有者的利益，還要兼顧其他主體的利益并服從于國家宏觀經(jīng)濟管理的要求。因而，股東財富最大化并不是我國企業(yè)理財?shù)暮侠砟繕?。具體分析為： 所有者 美國企業(yè)的個人股東居多，股權比較分散。他們一般不直接控制企業(yè)，只是通過股票的買賣來間接影響企業(yè)的財務決策。當股票價格降低到某一限度時，往往會招致被兼并或收購。因而，股

38、票市價成了財務決策所要考慮的最重要因素。 職工 美國勞動力市場比較發(fā)達，員工和企業(yè)之間沒有穩(wěn)固的關系。員工很少關心企業(yè)的長期發(fā)展，但比較關心當前的工資和獎金的高低。 債權人。美國債權人和企業(yè)之間是一種契約關系。當企業(yè)財務狀況好時，銀行會主動提供貸款；反之，當企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不好時，則要求企業(yè)清償債務，甚至可能要求企業(yè)破產(chǎn)還債。 政府美國政府認為，管得越少就是管得最好。政府一般不對企業(yè)干預，但要求企業(yè)遵循有關法律和法規(guī)。2.4.2 日本模式日本作為世界上 HYPERLINK /Economic/ 經(jīng)濟最發(fā)達的國家之一，其 HYPERLINK /company/ 企業(yè)財務管理經(jīng)過長期的實踐，積累了豐富

39、的經(jīng)驗，形成了自己的特色。日本企業(yè)的財務活動具體表現(xiàn)為資本的籌集和運用，資本籌集與運用的計劃和控制是財務管理。記錄和核算作為財務對象的資本變動情況時，所使用的方法和手續(xù)是財務會計，而在進行財務管理時則主要是使用管理會計。日本企業(yè)財務管理機構的組織形式?jīng)Q定于企業(yè)內(nèi)部管理的模式及其規(guī)模的大小和經(jīng)營內(nèi)容的復雜程度。日本大部分企業(yè)實行統(tǒng)一核算、統(tǒng)一管理的高度集中型模式。這一模式的管理組織形式是，實行統(tǒng)一指揮，垂直領導，權力高度集中于最高層領導者。 日本企業(yè)分為個人企業(yè)和法人企業(yè)，法人企業(yè)95%以上是股份有限公司或有限責任公司，而在大企業(yè)中，95%為股份有限公司。從20世紀70年代末到90年代初，它們雖

40、然在日本企業(yè)總數(shù)上所占比重只有0.2%，但在資產(chǎn)和營業(yè)規(guī)模上卻占據(jù)了日本企業(yè)的半壁江山（約 50%的份額），這類企業(yè)最具代表性。日本公司的股權比較集中，個人持股比例較低。擁有公司股權的主要是 HYPERLINK /finance/ 金融機構和實業(yè)公司，在金融機構中，銀行持股又占主導地位。日本公司的股東大會、董事會和經(jīng)理層等機關一應俱全。實踐中，公司經(jīng)營班子向股東大會提交的所有提案和報告幾乎都暢通無阻地順利通過，股東大會只不過是形式上的和儀式化的。公司的財務管理不是強調(diào)個人決策和突出個人經(jīng)營思想，而是以經(jīng)營者為主導的集體決策機制。 日本公司股權比較集中，作為大股東的法人股東對公司具有較強的約束控

41、制作用。這主要體現(xiàn)在以下兩方面：一是主銀行制。在日本幾乎每一個公司都有一個主銀行與之保持長期聯(lián)系。主銀行與公司之間的關系，主要體現(xiàn)在銀行信貸、債券發(fā)行、持股、支付和結算、提供管理信息等方面。由于主銀行投資的主要目的不是股息，而是長期投資收益，因而就特別關心 HYPERLINK /company/ 企業(yè)經(jīng)營績效，一旦企業(yè)經(jīng)營不善，主銀行會通過召開股東大會或董事會更換企業(yè)的最高領導層，從而實施對企業(yè)的控制。二是交叉持股形成的相互控制機制。根據(jù)日本商法規(guī)定，公司不能持有自己的的股份，但卻可以相互持股，因而通過相互持股的紐帶聯(lián)系在一起形成了企業(yè)集團。在集團內(nèi)部，每個公司持有多家公司的股份，多家公司又反

42、過來持有一家公司的股份，為了協(xié)調(diào)彼此間的關系，保證各個公司的利益，集團內(nèi)部建立一個協(xié)調(diào)機構，即經(jīng)理會。經(jīng)理會對集團內(nèi)各個公司都具有較強的控制力，通常對各個公司的 HYPERLINK /fazhan/ 發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營方針、人事安排等都具有決定性的控制作用。因此，日本公司的財務管理是法人股東為主的相互約束和主銀行約束相結合的一種控制機制。 所有者日本企業(yè)的所有者一般以法人為主，股權相對集中。股票不經(jīng)常轉讓。日本股東更看重企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。 職工日本企業(yè)推行終身雇傭制和逐級提升制，企業(yè)與員工之間的關系比較穩(wěn)定，企業(yè)在作決策時，多把員工利益放在首位。 債權人日本企業(yè)的負債率一般都在80%左右，銀行與

43、企業(yè)之間有著穩(wěn)固、密切的關系，債權人在企業(yè)出現(xiàn)暫時困難時，一般會幫助企業(yè)度過難關。同時許多銀行持有企業(yè)股票，銀行的這種雙重身份為銀行和企業(yè)建立戰(zhàn)略合作伙伴關系奠定了基礎。 政府日本政府對企業(yè)的干預是比較多的。政府通過各種中長期計劃，引導企業(yè)投資方向和經(jīng)營、財務決策。資料研究表明：分別以美、日為代表的歐美式財務管理模式中各利益關系人在企業(yè)財務管理決策中所起的作用完全不一樣。在美國，股東在財務決策中起主導作用，而職工、債權人、政府起的作用很小，致使美國公司的財務經(jīng)理非常重視股東利益，以股東財富最大化作為財務管理目標，而股東財富主要表現(xiàn)為股票的上漲。因此，財務管理目標又轉化為股票價格的最高。在日本，

44、股東、債權人、職工、政府在企業(yè)財務決策中都起重要作用，財務決策必須兼顧各方面的利益關系。這就使得追求企業(yè)價值最大化成為財務管理的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，使企業(yè)總價值達到最大。第3章 我國企業(yè)財務管理目標的現(xiàn)實選擇3.1目前我國國情及企業(yè)的發(fā)展狀況從國際比較可以看出，美國和日本的財務管理模式存在較大差異，二者都屬于成功的財務管理，關鍵是兩國都能找到適合本國國情的財務管理模式。分析表明： 中國證券市場剛剛起步，經(jīng)過以上分析，無法采用股東財富最大化目標。我國企業(yè)現(xiàn)階段更強調(diào)職工的實際利益和各項應有的權利，強調(diào)協(xié)調(diào)方的利益

45、，所以在選擇財務管理目標時，僅僅局限于股東這個利益集團是不符合我國國情的。 中國企業(yè)的資產(chǎn)負債率較高，其中銀行借款占絕大多數(shù)，這種情況下，銀行對企業(yè)的財務決策會產(chǎn)生一定程度的影響。 中國政府目前還不可能像美國政府那樣對企業(yè)的經(jīng)營不進行干預，在國有企業(yè)占比重較大且困難重重的情況下，政府對企業(yè)的干預是必然的，只是應當盡可能減少政府行政方面的干預，而更多的采用政府經(jīng)濟手段來引導企業(yè)的發(fā)展。所以,我國企業(yè)財務管理目標的選擇應符合我國國情,符合社會主義基本經(jīng)濟 HYPERLINK / 規(guī)律,強調(diào)社會財富的積累,協(xié)調(diào)相關各方利益，最終追求企業(yè)總體價值的最大化。企業(yè)總體利價值最大化是企業(yè)經(jīng)濟價值目標和社會價

46、值目標的統(tǒng)一,二者相互依存相互促進。3.2 企業(yè)價值最大化的優(yōu)點企業(yè)價值最大化的目標實現(xiàn)了,就有利于合理利用 HYPERLINK /lixue/ 自然資源,保護環(huán)境和生態(tài)平衡,提高產(chǎn)品質(zhì)量,降低消耗,有利于解決就業(yè),提高職員的素質(zhì)等等，從而促進社會價值最大化目標實現(xiàn)反過來,合理充分利用自然資源,提高產(chǎn)品質(zhì)量降低消耗加強環(huán)境保護履行社會責任增強企業(yè)信譽,這無疑有助于企業(yè)價值目標的實現(xiàn)所以,我國企業(yè)的財務管理目標必須在經(jīng)濟價值目標和社會價值目標雙重作用下,使企業(yè)總體體價值達到最大化現(xiàn)代企業(yè)理論認為，企業(yè)是多邊契約關系的總和， HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E4%B8%9C o

47、 股東 股東、 HYPERLINK /wiki/%E5%80%BA%E6%9D%83%E4%BA%BA o 債權人 債權人、經(jīng)理階層、一般員工等缺一不可。各方都有各自的利益，共同參與構成企業(yè)的利益制衡機制。企業(yè)財務目標應與企業(yè)多個利益集團有關，是這些利益集團相互作用、相互妥協(xié)的結果，然而，企業(yè)價值最大化這一目標具有與相關利益者利益相一致，保證企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的長期性、考慮風險及 HYPERLINK /wiki/%E8%B4%A7%E5%B8%81%E6%97%B6%E9%97%B4%E4%BB%B7%E5%80%BC o 貨幣時間價值 貨幣時間價值的風險性和時間性等特征。因此，以企業(yè)價值最大化作為

48、企業(yè)的 HYPERLINK /wiki/%E7%90%86%E8%B4%A2 o 理財 理財目標是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的必然要求，它是企業(yè)財務目標的最優(yōu)選擇。同時，以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)的理想目標，有利于企業(yè)長期、穩(wěn)定、健康地發(fā)展，它具有深刻的現(xiàn)實意義。它也體現(xiàn)了 HYPERLINK /wiki/%E7%8E%B0%E4%BB%A3%E4%BC%81%E4%B8%9A%E5%88%B6%E5%BA%A6 o 現(xiàn)代企業(yè)制度 現(xiàn)代企業(yè)制度的要求?，F(xiàn)代企業(yè)制度的建立，要求企業(yè)產(chǎn)權實現(xiàn)明晰化，并在此基礎上建立股東對經(jīng)營者及債權人對企業(yè)的監(jiān)督和 HYPERLINK /wiki/%E7%BA%A6%E6%9D%

49、9F%E6%9C%BA%E5%88%B6 o 約束機制 約束機制，建立產(chǎn)權的歸屬主體并由此而帶來的收益的享有權與承擔風險和責任對稱性，要求企業(yè)的各個利益主體基于維護自身利益的需要，會使企業(yè)形成一個相互制衡的機制，在企業(yè)價值最大化時，達到各自利益的均衡。另外，企業(yè)價值最大化是一個動態(tài)的指標，它促使企業(yè)在生命周期內(nèi)追求價值的持續(xù)增長，具有長期性、可持續(xù)發(fā)展性。首先，價值最大化目標考慮了取得現(xiàn)金性收益的時間因素，并用貨幣時間價值的原理進行科學的計量，反映了企業(yè)潛在或預期的 HYPERLINK /wiki/%E8%8E%B7%E5%88%A9%E8%83%BD%E5%8A%9B o 獲利能力 獲利能力

50、，從而考慮了資金的時間價值和風險問題，有利于統(tǒng)籌安排長短規(guī)劃、合理選擇投資方案、有效籌措資金、合理制訂 HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E5%88%A9%E6%94%BF%E7%AD%96 o 股利政策 股利政策等等。 其次，價值最大化目標能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。因為不僅過去和目前的利潤會影響企業(yè)的價值，而且預期未來現(xiàn)金性利潤的多少對企業(yè)價值的影響更大。 再次，價值最大化目標科學地考慮了風險與報酬之間的聯(lián)系，能有效地克服企業(yè)財務管理人員不顧風險的大小，只片面追求利潤的錯誤傾向。 3.3 企業(yè)價值最大化的缺點盡管在由于企業(yè)價值這一指標考慮到了取得現(xiàn)金性收益的時間、風

51、險，從而當時間和風險不同時，能夠直接作出判斷，但這一指標也存在著以下的不足、甚至可以說是比利潤最大化的不足更難以克服的缺陷： 首先，同樣是一絕對指標，沒有考慮企業(yè)投入和產(chǎn)出之間的關系。比如同樣是在一年前，甲乙兩家企業(yè)分別投入100萬元和500萬元，現(xiàn)在甲企業(yè)的價值是180 萬元，乙企業(yè)的價值是600萬元，如果是投資者，應該選擇哪家企業(yè)？當然，這也可以如利潤一樣，通過對其變形來進行比較，但這足以說明在這一方面，企業(yè)價值最大化并不比利潤最大化指標更好。 其次，這一數(shù)值難以具體地估量，可操作性不強。利潤的計算簡單明了，可操作性強，如邯鋼的“倒逼成本法”，便是先確定企業(yè)的收入和目標利潤，再倒推出 HY

52、PERLINK /wiki/%E7%9B%AE%E6%A0%87%E6%88%90%E6%9C%AC o 目標成本 目標成本并以此作為考核和控制的依據(jù)。相比之下，企業(yè)價值不但難以具體地估量，而且可操作性不強。對于 HYPERLINK /wiki/%E4%B8%8A%E5%B8%82%E5%85%AC%E5%8F%B8 o 上市公司 上市公司而言，企業(yè)價值直接表現(xiàn)為 HYPERLINK /wiki/%E6%B5%81%E9%80%9A%E5%B8%82%E5%80%BC o 流通市值 流通市值，這當然直觀具體。但在我國，即使是 HYPERLINK /wiki/%E4%B8%8A%E5%B8%82

53、%E5%85%AC%E5%8F%B8 o 上市公司 上市公司，也有不流通的 HYPERLINK /wiki/%E5%9B%BD%E6%9C%89%E8%82%A1 o 國有股 國有股和 HYPERLINK /wiki/%E6%B3%95%E4%BA%BA%E8%82%A1 o 法人股 法人股，那么這一部分股票的價值又如何衡量？倘若不能直接衡量，那么又如何估計企業(yè)的價值進而根據(jù)它作出 HYPERLINK /wiki/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E5%86%B3%E7%AD%96 o 財務決策 財務決策？倘若單指流通市值，那么企業(yè)的股票價格從而企業(yè)的價值每天都在變動著，企業(yè)的財務人員作出

54、決策時，又如何根據(jù)時刻變動著的企業(yè)價值作出財務決策？企業(yè)價值時刻變動著，財務決策是否也應該時刻變動？這當然不可能，那么在這種情況下，企業(yè)價值又如何指導企業(yè)的財務決策？ 再次，企業(yè)價值這一指標適用范圍有限。無論對于何種類型的企業(yè)，利潤都可直觀地用“收入-成本費用”計算出來，作為企業(yè)的經(jīng)營成果，直接體現(xiàn)在 HYPERLINK /wiki/%E6%8D%9F%E7%9B%8A%E8%A1%A8 o 損益表 損益表中。相比之下，企業(yè)價值的估量卻要復雜得多。前面已經(jīng)提及，倘若資本市場是有效的，則可以通過股票價格來對企業(yè)市值進行衡量。但由于我國國情的限制，這一方法受到很大的制約，特別是對于單人業(yè)主制企業(yè)、

55、合伙制企業(yè)和非上市公司企業(yè)來說，更是行不通。對于這三類企業(yè)，企業(yè)價值的估量，還有兩種辦法，一是以買賣的形式通過市場評價來確定，二是通過其未來預期實現(xiàn)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)在價值來估計。前一種需要進行 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%AF%84%E4%BC%B0 o 資產(chǎn)評估 資產(chǎn)評估或公開 HYPERLINK /wiki/%E6%8B%8D%E5%8D%96 o 拍賣 拍賣，不可能連續(xù)不斷地進行，而且在評估企業(yè)資產(chǎn)時，由于受評估標準和評估方式的影響，這種估價也很難做到客觀和準確，導致企業(yè)價值難以衡量；后一種需要能準確估計未來預期的現(xiàn)金流量，由于未來的不確定性

56、和信息不對稱，實際上也是不可能的事。因此，以價值最大化作為企業(yè)財務管理的目標，如果說對于 HYPERLINK /wiki/%E5%85%A8%E6%B5%81%E9%80%9A o 全流通 全流通的上市公司來說還有一定的合理性的話，那么對單人業(yè)主制企業(yè)、合伙制企業(yè)和非上市公司而言，由于各種條件的限制，在實際工作中很難應用。 最后，企業(yè)價值受到多種不可控因素的影響，以其為目標極易誤導企業(yè)財務決策。盡管上市公司的企業(yè)價值，可通過股票價格的變動來揭示企業(yè)的價值，但是股價是受多種因素影響的結果，而這些因素很多是企業(yè)本身不可控制的，如 HYPERLINK /wiki/%E5%AE%8F%E8%A7%82

57、%E7%BB%8F%E6%B5%8E o 宏觀經(jīng)濟 宏觀經(jīng)濟波動所帶來的 HYPERLINK /wiki/%E7%B3%BB%E7%BB%9F%E9%A3%8E%E9%99%A9 o 系統(tǒng)風險 系統(tǒng)風險，投資者的非理性預期等。因此，倘若以價值最大化作為企業(yè)財務管理的目標，一方面可能使企業(yè)只看重股價而偏離實業(yè)本身，誤導企業(yè)財務決策，另一方面還會誘使企業(yè)發(fā)布有利于股價上升的虛假信息。第4章 關于財務管理目標的約束條件問題財務管理是企業(yè)的一項綜合性管理，一般認為它包括融資管理、投資管理、營運資金管理和分配管理，因此，財務管理目標的實現(xiàn)有賴于各環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)運作。換言之，制定財務管理目標之后，還必須明確實

58、現(xiàn)該目標的約束條件。約束條件規(guī)定了實現(xiàn)目標的途徑和方式，若只有目標，而無約束條件，必然會使目標陷入多義解釋的困境。目前的理論探討，多就目標論目標，而忽視約束條件。結果導致同一目標，可從不同角度去解釋。如以利潤最大化作為財務管理目標，那么，為實現(xiàn)這一目標，企業(yè)既可以科學經(jīng)營、合法運作，也可以非法掠奪、以犧牲長遠利益而求得短期利潤。同一個目標，出現(xiàn)兩個截然不同的結果。問題的關鍵在于，制定了目標之后，還必須明確相應的約束條件，通過約束條件來明確目標實現(xiàn)的途徑和方式或框定實現(xiàn)目標的可行區(qū)域。這是目前財務管理目標研究中被忽略的一個重要問題。從傳統(tǒng)經(jīng)濟學意義角度考慮，企業(yè)僅僅是一個以營利為目的的生產(chǎn)經(jīng)營單

59、位，利潤最大化是其追求的永恒主題，它沒有責任也沒有義務去完成本應由政府或社會完成的工作，其行為只要不違法，以何種手段和方式去追求利潤都無可厚非。但是，在現(xiàn)代社會，這種觀念受到了挑戰(zhàn)。因為現(xiàn)代社會商品生產(chǎn)的社會化、專業(yè)化程度不斷提高，企業(yè)之間相互依賴的程度前所未有，社會信用的程度對經(jīng)濟影響加劇，這一系列的變化用一句話來概括，那就是在現(xiàn)代社會，企業(yè)的任何一個行為都不再是個體行為，都可能對社會、對整體經(jīng)濟產(chǎn)生影響。我們認為在這種條件下，企業(yè)僅以追求利潤最大化作為終極目標顯得過于狹隘和自私，而應當承擔一定的社會責任。所謂企業(yè)的社會責任，就是企業(yè)在追求價值最大化的同時或經(jīng)營過程中，對社會應承擔的責任或?qū)?/p>

60、社會應盡的義務。具體表現(xiàn)為，企業(yè)在經(jīng)營過程中，特別是在進行決策時，除了要考慮投資人的利益或企業(yè)本身的利益之外，還應適當考慮與企業(yè)行為有密切關系的其他利益群體及社會的利益，除了要考慮其行為對自身是否有利外，還應考慮對他人是否有不利的影響，如是否會造成公害、環(huán)境污染、浪費資源等。企業(yè)在進行決策時，對這些問題進行考慮并采取適當?shù)拇胧┘右员苊猓湫袨楸旧砭褪窃诔袚鐣熑?。在確定企業(yè)的財務管理目標時，對企業(yè)的社會責任問題不容忽視。否則，企業(yè)也許會得益于一時，但卻會給企業(yè)的長期發(fā)展留下隱患。這方面的要求，直接體現(xiàn)在目標之中是很困難的，但可以體現(xiàn)在目標的約束條件中。結論目標是系統(tǒng)最優(yōu)化的情況下所希望實現(xiàn)的