外匯風險管理(A)課件

1、 第六章 外匯風險管理一、外匯風險的相關概念 外匯風險（Foreign Exchange Risk ） 是指經(jīng)濟實體或個人的以外幣計值的資產(chǎn)與負債，因匯率波動而引起其以基準貨幣(通常是本幣）衡量的價值上漲或下降的可能性。 前提：以外幣計值的資產(chǎn)與負債 原因：匯率波動的不確定性 結(jié)果：以基準貨幣衡量的價值上漲或下降1第1頁，共33頁。外匯敞口:在以外幣計值的經(jīng)濟交易中形成的外幣債權(quán)和債務。通常也將這些承受外匯風險的債權(quán)或債務稱為外匯暴露、外匯風險頭寸等。 （Foreign Exchange Exposure) 外匯風險與外匯敞口的區(qū)別： 形成條件不同 衡量方法不同外匯風險損失程度不可確認，外匯敞

2、口程度可確認的。2第2頁，共33頁。二、外匯風險種類1.交易風險（Transaction Risk） 以外幣計價的經(jīng)濟交易在到期結(jié)算時，由于匯率波動而導致該交易以本幣衡量的價值發(fā)生變動的可能性。 交易風險是實質(zhì)性風險，直接影響企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。3第3頁，共33頁。 交易風險的主要表現(xiàn)：（1）在商品或勞務的進出口業(yè)務中，從合同簽訂到債務債權(quán)（如貨款）清償這一期間，外匯匯率變化所引發(fā)的風險；（2）以外幣計價的國際信貸活動中，在債權(quán)債務未清償前所存在的風險；（3）單零的遠期外匯合同的一方，在該合同到期時，由于匯率的變化，交易的一方可能要拿出更多或較少的貨幣去換取另一種貨幣的風險； （4）形成外幣資

3、產(chǎn)或負債的其它交易活動；債權(quán)債務在匯率變動前形成，債權(quán)債務的清償在匯率變動后進行。4第4頁，共33頁。表6.1 ABC公司交易敞口頭寸報表 (單位：萬美元) 貨幣項目 歐元 英鎊加拿大元 應收賬款 應付賬款 銀行貸款(短期) 長期債務 遠期外匯合約 未交貨的顧客訂單 未收貨的購買承諾其它風險頭寸 100 -150 30 -50 20 70 -75 -10 60 -20 25 -15 -5 50 -35 2 120 -100 50 -70 3 45 -40 -3凈風險頭寸 -6562 5 5第5頁，共33頁。2、折算風險（Translation Risk ） 概念：折算風險又稱會計風險、轉(zhuǎn)換風險

4、，是指由于匯率變動而導致企業(yè)資產(chǎn)負債表上以外幣計值的項目折算成本幣計值時可能發(fā)生價值變動的風險。 折算風險產(chǎn)生于母公司編制的合并財務報表中，表現(xiàn)為本期與上期的折算可能出現(xiàn)差異。 職能貨幣：國外子公司的記賬貨幣，通常是子公司日常經(jīng)營中形成現(xiàn)金流的主要貨幣。 申報貨幣：母公司編制合并 財務報表使用的貨幣，通常是母公司所在國貨幣。6第6頁，共33頁。 會計制度對折算風險的影響 會計制度中規(guī)定按歷史匯率折算的會計項目，不會產(chǎn)生折算差額，所以這些項目不存在折算風險；規(guī)定必須按編制合并報表時的現(xiàn)行匯率折算的會計項目，因匯率變化而會產(chǎn)生折算損益；規(guī)定要按現(xiàn)行匯率折算的資產(chǎn)和負債項目稱為敞口資產(chǎn)(expose

5、d assets)和敞口負債(exposed liabilities),敞口資產(chǎn)與敞口負債的折算損益是可以相互抵消的，所以企業(yè)的總體折算風險取決于兩者的凈敞口。如果企業(yè)存在凈的敞口資產(chǎn)，則外幣貶值使該跨國經(jīng)營企業(yè)的合并財務報表出現(xiàn)折算損失，外幣升值使企業(yè)出現(xiàn)折算收益；如果企業(yè)存在的是凈的敞口負債，則情況相反。7第7頁，共33頁。 三種折算方法 區(qū)分流動性項目與非流動性項目法 區(qū)分貨幣性與非貨幣性項目法 現(xiàn)行匯率法8第8頁，共33頁。 折算風險管理的基本原則 折算風險與交易風險的性質(zhì)不同，折算風險不直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流量，所謂折算損益只是帳面上的損益而不是企業(yè)收入的實質(zhì)性損益?？鐕緦φ鬯泔L險

6、有兩種對策，即消極的或積極的對策，采取消極對策的企業(yè)對折算風險不進行保值操作；采取積極對策的企業(yè)運用各種保值方法減少折算損益的出現(xiàn)，如運用資產(chǎn)負債表保值法，調(diào)整敞口資產(chǎn)或敞口負債，使兩者相抵后的凈差額變小。9第9頁，共33頁。3.經(jīng)營風險（Operating Risk ） 概念：經(jīng)營風險是指由于意外的匯率波動，引起公司未來現(xiàn)金流發(fā)生變化的一種可能性。 *未來現(xiàn)金流的變化取決于匯率變動對該公司產(chǎn)品成本、價格以及生產(chǎn)銷售數(shù)量等的影響程度。 * 經(jīng)營風險對企業(yè)的影響是廣泛的、持續(xù)時間較長的，造成的收入變化是實質(zhì)性的。10第10頁，共33頁。 經(jīng)營風險管理的基本方法 企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)和財務結(jié)構(gòu)

7、應保持一種能迅速對匯率變動作出調(diào)整的結(jié)構(gòu)，使企業(yè)具有很強的應變能力。 企業(yè)實施有效的多元化戰(zhàn)略，如：市場多元化、經(jīng)營多元化、投資多元化、融資多元化等。 即所謂東方不亮，西方亮11第11頁，共33頁。三、外匯風險管理的基本原理貨幣因素 企業(yè)在經(jīng)濟交易中采用的計值貨幣與結(jié)算貨幣或衡量交易結(jié)果的貨幣不相同；跨國公司子公司使用的功能貨幣與母公司編制合并財務報表所使用的申報貨幣不相同，構(gòu)成外匯風險的貨幣因素；時間因素 經(jīng)濟交易從達成到實際收付外幣、外幣借貸資金的撥付到償還、子公司會計項目的登記入賬到母公司編制合并財務報表，這段時間距離構(gòu)成了外匯風險的時間因素。 12第12頁，共33頁。四、外匯風險管理的

8、基本原理：消除構(gòu)成外匯風險的貨幣因素或時間因素。合理調(diào)整貨幣因素或時間因素的結(jié)構(gòu)。套期保值操作: 針對存在的外匯暴露，進行行一項反向交易，形成一筆方向相反的貨幣流動，可以全部或部分抵消匯率波動對企業(yè)外幣收入的影響。13第13頁，共33頁。第二節(jié) 外匯交易風險的管理外匯風險管理是指涉外經(jīng)濟主體對外匯市場可能出現(xiàn)的匯率變化進行預測，并采取相應的對策，以減少匯率變動可能給經(jīng)濟主體帶來的影響。常用的對策可以分為：內(nèi)部措施和外部措施。內(nèi)部措施：企業(yè)財務管理的有機組成部分，其主要目的是減少企業(yè)出現(xiàn)凈外匯敞口或調(diào)整敞口結(jié)構(gòu)。外部措施：企業(yè)通過對外簽訂某種合約的方式，對內(nèi)部措施未能完全消除的外匯敞口實行保值，

9、以降低潛在的外匯風險損失。14第14頁，共33頁。一、外匯交易風險管理的內(nèi)部措施1. 計價貨幣優(yōu)選法(choice of invoicing currency) 經(jīng)濟交易合同中選用本國貨幣作為計價貨幣，改變貨幣因素。 * 出口貿(mào)易中應選擇具有上浮趨勢的貨幣作為計價貨幣；在進口貿(mào)易中選擇具有下浮趨勢的貨幣作為計價貨幣，以減少匯率波動帶來的外匯風險 * 可在交易合同中采用兩種或兩種以上升降各異的貨幣計價 * 在合同中加列貨幣（黃金）保值條款，如：以硬幣保值，以軟幣支付。支付時按硬幣與軟幣匯率的變動幅度，相應調(diào)整支付金額 原理：計價貨幣優(yōu)選法是一項零-和游戲, 因為在一項進出口交易中，如果選用了硬貨

10、幣計價，對出口方有利，對進口方則不利；如果選用了軟貨幣計價，對進口方有利，對出口方則不利。所以計價貨幣優(yōu)選法的效果只是轉(zhuǎn)移了風險（risk shifting）。 15第15頁，共33頁。 匯率變動公司地位預測計價貨幣匯率上浮 預測計價貨幣匯率下浮 出口商或債權(quán)人 拖延收匯 提前收匯 進口商或債務人 提前付匯 拖延付匯 2. 提前或拖延收付（Leads & Lags)： 根據(jù)貨幣匯率的變動情況，改變外匯款項的收回或支付時間。16第16頁，共33頁。3. 配對( Matching )管理：含義：根據(jù)將來要發(fā)生的外幣流入或流出，企業(yè)選擇機會進行對應交易，形成貨幣、金額和期限相同，但方向相反的貨幣流動

11、。 如：某公司在3個月后有10萬英鎊的應付款，該公司可在另一筆日期和金額相適應的出口中選用英鎊成交，形成英鎊應收款和應付款的配對。原理：配對管理方法的運用，減少了企業(yè)的凈風險頭寸，也減少了在外匯市場買賣外匯的數(shù)量，在節(jié)約匯率差價費用的同時避免了匯兌損失。17第17頁，共33頁。4.組對法（Paring）概念：又稱為平行配對(Parallel Matching)。兩種方法的區(qū)別在于配對貨幣不同，組對法中組成一對的外幣流入和流出不是同種貨幣，而是以另一種外幣的反向流動與原來存在的某種外幣流入或流出組對。 方法：作為組對的兩種貨幣之間的匯率應該是相對固定的，或存在穩(wěn)定的正相關關系。如，歐元和瑞士法郎

12、對美元的匯率變動幾乎同步，那么公司可以將歐元應付款與瑞士法郎應收款組一對盈虧相互抵消的貨幣流動。 組對法比配對法更為靈活性，有更多的組對機會，但操作時也應更加謹慎，才能達到組對管理的目的。因為如果組對的貨幣不合理，或兩種貨幣的匯率偏離了原來的正常相關關系，變動方向相反，則企業(yè)可能要承受雙重的外匯風險損失。18第18頁，共33頁。5. 多種貨幣組合法(portfolio of currencies)概念：通常是指在不同交易中選用不同的計價貨幣，企業(yè)實現(xiàn)交易貨幣多樣化。如：在對外交易中，部分合同使用美元計價，部分合同使用歐元、加元或其它貨幣成交。 多種貨幣組合法只是改變了貨幣因素的結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的外

13、幣債權(quán)或債務不過分的偏重于某一種貨幣，從而分散了外匯風險，這是“勿把全部雞蛋放在同一個籃子里”的組合效應原理在外匯風險管理中的應用。19第19頁，共33頁。 6. 沖銷法(netting)概念： 沖銷法又稱凈額結(jié)算，是指跨國公司子公司之間的內(nèi)部貿(mào)易所產(chǎn)生的應收款和應付款進行相互抵消，減少了凈敞口頭寸的存在，從而只需定期清算抵消后的凈額部分。運用：如大型的跨國公司設立了集中處理外匯敞口的再開票中心，子公司之間發(fā)生內(nèi)部交易的發(fā)票都送到在開票中心，經(jīng)集中沖銷后子公司之間只需進行凈差額的結(jié)算，或只需針對凈外匯敞口選擇合適的套期保值方法。20第20頁，共33頁。 子公司間的支付矩陣 Canada Fra

14、nce Japan Switzerland U.S.Canada40902040France60 306050Japan10030 2030Switzerland105010 50U.S.10602020 應付金額（單位：千美元）支付矩陣 Canada France Japan Switzerland U.S.Canada001030France20 0100Japan100 1010Switzerland000 30U.S.01000 凈應付金額（單位：千美元）凈額結(jié)算21第21頁，共33頁。二、外匯風險管理的外部措施外部管理是當內(nèi)部管理不足以消除凈外匯頭寸時，利用金融市場 (外匯市場和貨幣

15、市場) 業(yè)務進行保值操作，以減少外匯風險損失。 *外匯市場業(yè)務：遠期外匯交易、外幣期貨、外幣期權(quán)、掉期交易 *貨幣市場業(yè)務：短期貨幣借貸業(yè)務22第22頁，共33頁。1. 遠期市場保值法(forward market hedge) 操作方法：具有未到期外幣債權(quán)或債務的企業(yè)，通過簽訂遠期外匯合同，預先賣出或買進與債權(quán)或債務的幣種、金額和期限均相同的外幣。原理： 通過在遠期外匯市場上的套期保值操作，在貿(mào)易合約達成后，進出口商即把將來的交割匯率確定下來，消除了外匯風險的時間因素，因而回避了風險發(fā)生的可能。23第23頁，共33頁。 進出口交易背景出口合約簽約日期：2010.9.1 賒銷期限： 90天 付

16、款日期： 2010.12.1 合約金額： Can$2000000外匯匯率 即期匯率： US$1 = Can$1.1350/1.1360 90遠期匯率：US$1 = Can$1.1450/1.1465 保值操作 20010.9.1: 賣出90天遠期外匯Can$2000000, 遠期匯率為SU$1: Can$1.1465 2010.12.1: 美國出口商收到貨款Can$2000000, 并按遠期合約規(guī)定的匯率交割， 得： 2000000 1.1465 = US$1744439.60 24第24頁，共33頁。2. 外幣期貨保值法操作方法：企業(yè)在達成進出口交易后，可針對已產(chǎn)生的外幣債權(quán)(或債務)在期貨

17、市場上賣出(或買入)相同貨幣的期貨合約，然后在債權(quán)或債務到期結(jié)算時，通過在期貨市場上作一反向交易，對沖原先持有的期貨合約。保值原理：以外幣期貨交易實現(xiàn)的盈虧抵消實際交易中出現(xiàn)的損益，減少匯率波動對實際貿(mào)易收益的影響。25第25頁，共33頁。例題：假設某年5月1日，一美國進口商與一加拿大出口商簽訂進口原木合同，總金額為30萬加元，3個月后付款的。為防范外匯風險，美國進口商通過外幣期貨交易進行保值?，F(xiàn)貨市場 外幣期貨市場5月1日 5月1日簽訂進口加拿大原木合約 買進3份9月的加元期貨合約 合約金額：Can$300000 1份合約金額：Can$100000即期匯率：Can$1=US$0.8350 匯

18、率：Can$1 = US$0.8340 折合美元：US$250500 總值：US$250200 8月2日 8月2日貨物合約到期支付貨款 對沖持有的加元期貨合約買入Can$300000 賣出3份9月的加元期貨合約即期匯率: Can$1 = USD0.8380 匯率: Can$1US$0.8370 折合美元: US$251400 總值: US$251100損失: US$900 獲利: US$90026第26頁，共33頁。3. 外幣期權(quán)保值法操作方法：如公司有一筆外幣應收款，應買入該種外幣的賣權(quán)；如有一筆外幣應付款，應買入該種外幣的買權(quán)。特點：利用外幣期權(quán)進行套期保值，保值者在操作上有更大的選擇余地

19、。因此保值者從一開始就能預知可能出現(xiàn)的最大損失，而當匯率向有利方向變動時他又可以放棄期權(quán)，在相當程度上獲得有利變動而帶來的利益。27第27頁，共33頁。 案例：設某年5月1日，一美國進口商與一加拿大出口商簽訂進口原木合同，總金額為30萬加元，3個月后付款的。美國進口商通過外幣期權(quán)交易進行保值。 協(xié)定價格：Can$lUS$0.8350； 加元期權(quán)合約金額：Can$50000 期權(quán)費： 400美元/份； 即期匯率：Can$1US$0.8350 (1) 當Can$lUS$0.8350 Can$l=US$0.8700。 不做保值交易: 到期需支出US$261000 (300000 X 0.8700 )

20、 比原來多支付 US$10500（261000 - 250500） 做套期保值: 進口商可按協(xié)定價格購買加元，到期需支出 US$250500 扣除期權(quán)費，美國進口仍可減少損失$8100 (10500 2400)28第28頁，共33頁。 (2) 外匯市場匯率： Can$l=US$0.8350 Can$l=US$0.8000。 進口商放棄期權(quán), 按貿(mào)易合同到期時的即期匯率, 只需支出 US$240000（300000 X 0.8000） 若加上期權(quán)費US$2400，比預期少付US$8100（250500 2400002400),進口商獲得美元上浮所帶來的部分好處。(3)匯率維持在原水平：Can$1 = US$0.8350 進口商可以行使期權(quán)也可放棄期權(quán)，其結(jié)果都是進口成本基 本不變，僅多支付US$2400美元的期權(quán)費，可視為保值成本。29第29頁，共33頁。4. 貨幣市場保值法 概念：通過在貨幣市場進行短期借貸建立對沖性質(zhì)的債權(quán)或債務，結(jié)合即期外匯業(yè)務，以達到防范外匯風險的目的 。（1）