金融衍生品市場課件

1、第十一章 金融衍生品市場第1頁，共71頁。一、什么是衍生金融工具 金融衍生工具是指其價值依賴于原生性金融工具的金融產(chǎn)品。 原生的金融工具一般指股票、債券、存單等。原金融金融工具的主要作用在于促進儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化。 衍生金融工具包括遠(yuǎn)期交易、期貨、期權(quán)、互換等，其產(chǎn)生的主要功能在于進行風(fēng)險管理。第2頁，共71頁。 金融衍生工具在20世紀(jì)70年代產(chǎn)生。倫敦金融時報稱20世紀(jì)90年代為金融衍生工具時代。 l972年5月，芝加哥商業(yè)交易所設(shè)立國際貨幣市場分部，首次推出了英鎊、加拿大元、德國馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎等外匯期貨合約。 1975年10月，芝加哥期貨交易所上市了國民抵押協(xié)會債券期貨合約，

2、從而成為世界上第一個推出利率期貨合約的交易所。第3頁，共71頁。 1977年8月，美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市，是迄今為止國際期貨市場上交易量最大的金融朗貨合約。 1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所開發(fā)出了價值線綜合指數(shù)期貨合約，使股票價格指數(shù)也成為期貨交易的對象。 1973年4月以股票為標(biāo)的物的期權(quán)交易所芝加哥期權(quán)交易所成立。 1981年8月由美國所羅門兄弟公司為美國國際商用機器公司和世界銀行安排的這次互換在倫敦訂約，被公認(rèn)為是世界第一筆正式的貨幣互換。第4頁，共71頁。金融衍生工具的特征： （一）跨期性 金融衍生工具是交易雙方通過對利率、匯率、股價等因素變動趨勢的預(yù)測，約定

3、在未來某一時間按照一定條件進行交易或選擇是否交易的合約。 （二）杠桿性 金融衍生工具一般只需要支付少量的保證金或權(quán)利金就可簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具。 第5頁，共71頁。 （三）聯(lián)動性 金融衍生工具的價值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動。 （四）不確定性或高風(fēng)險性 金融衍生工具的交易結(jié)果取決于交易者對基礎(chǔ)工具（變量）未來價格（數(shù)值）的預(yù)測和判斷的準(zhǔn)確程度?；A(chǔ)工具價格的變幻莫測決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩(wěn)定性。第6頁，共71頁。 經(jīng)過30多年的發(fā)展，國際市場上金融衍生產(chǎn)品已從最初的幾種簡單形式發(fā)展到幾千余種，而由它們衍生出來的各種復(fù)雜的產(chǎn)品組合更是不計其數(shù)，可以說，幾乎已經(jīng)

4、發(fā)展到了“量身訂做”的地步。第7頁，共71頁。全世界現(xiàn)金M0占GDP的比重是10%,占世界流動性比重是1%;全世界M2廣義貨幣占GDP的比重是122%,占流動性比重是11%;全世界證券化的債券占GDP的比重是142%,占流動性比重是13%;全世界的金融衍生產(chǎn)品占GDP比重是802%,占流動性比重是75%。 第8頁，共71頁。金融衍生工具的種類： （一）按照基礎(chǔ)工具種類分類 1.股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具。是指以股票或股票價格指數(shù)為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具。主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合交易合約。2.貨幣衍生工具。是指以各種貨幣作為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具。主要包

5、括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。3.利率衍生工具。是指以利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具。主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約。第9頁，共71頁。 4.信用衍生工具。是以基礎(chǔ)產(chǎn)品所蘊含的信用風(fēng)險或違約風(fēng)險為基礎(chǔ)變量的金融衍生工具。主要用于轉(zhuǎn)移或防范信用風(fēng)險，是20世紀(jì)90年代以來發(fā)展最為迅速的一類衍生產(chǎn)品，主要包括信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等等。5.其他衍生工具。例如用于管理氣溫變化風(fēng)險的天氣期貨，管理政治風(fēng)險的政治期貨、管理巨災(zāi)風(fēng)險的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等。第10頁，共71頁。2019年，昔日能源巨頭安然公司（Enr

6、on）與科赫能源公司（Koch Energy）達成協(xié)議，以美國威斯康星州東南部港市密爾沃基2019-2019年冬季氣溫為標(biāo)的，氣溫每低于往年平均值1，安然公司就要支付給科赫能源1萬美元；反過來，氣溫每高1，科赫能源則要支付同等金額給安然。經(jīng)過媒體的廣泛報道，安然與科赫之間的交易幾乎被視為天氣衍生品市場誕生的標(biāo)志。第11頁，共71頁。 （二）按照金融衍生工具自身交易的方法及特點分類 金融遠(yuǎn)期交易 金融期貨 金融期權(quán) 金融互換 結(jié)構(gòu)化金融衍生工具 結(jié)構(gòu)化金融衍生工具是指通過金融期貨、金融期權(quán)等相互結(jié)合或者與基礎(chǔ)金融工具相結(jié)合，開發(fā)設(shè)計出具有復(fù)雜特性的金融衍生產(chǎn)品。例如，在股票交易所交易的各類結(jié)構(gòu)化

7、票據(jù)、目前我國各家商業(yè)銀行推廣的掛鉤不同標(biāo)的資產(chǎn)的理財產(chǎn)品等都是其典型代表。第12頁，共71頁。金融衍生工具交易損失事件一覽表公司名稱 發(fā)現(xiàn)時間 損失額 交易內(nèi)容 富士銀行 1991.5 430億日元 股票交易 第一勸業(yè)銀行 1991.12 30億日元 外匯交易 昭和殼牌石油 1993.2 1650億日元 外匯交易 鹿島石油 1994.4 1500億日元 外匯交易 基得皮波迪銀行 1994.4 3.5億英鎊 債券交易 美國寶潔 1994.4 1.6億美元 利率互換 東京證券 1994.11 320億日元 債券期貨 美國加州橙郡 1994.12 15億美元 抵押證券交易 英國巴林銀行 2019.

8、2 11億美元 期貨期權(quán)交易 中國萬國證券 2019.2 10億元人民幣 國債期貨交易 中航油事件 2019.10 5.5億美元 場外石油衍生品交易 中信泰富事件 2019.10 146億港元 遠(yuǎn)期外匯交易 第13頁，共71頁。一、遠(yuǎn)期交易第14頁，共71頁。一、什么是遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易是交易雙方約定在未來某個時期按照預(yù)先簽訂的協(xié)議交易某一特定產(chǎn)品的合約，該合約規(guī)定雙方交易的資產(chǎn)、交換日期、交換價格等，其具體條款可由交易雙方協(xié)商確定。第15頁，共71頁。遠(yuǎn)期協(xié)議主要有：遠(yuǎn)期貨幣協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議 第16頁，共71頁。二、遠(yuǎn)期利率協(xié)定遠(yuǎn)期利率協(xié)定是交易雙方對未來固定利率的合約，不管未來市場利率是多少

9、，按照遠(yuǎn)期利率協(xié)定，都要支付/收到約定承諾的利率。如果參考利率上升到了合約協(xié)定的利率之上，合約的賣方就要向買方支付一筆現(xiàn)金。如果借款者預(yù)期借款成本會上升，那么，為了規(guī)避這種風(fēng)險，他就會買進遠(yuǎn)期利率協(xié)定。 遠(yuǎn)期利率協(xié)定可以鎖定利率。 第17頁，共71頁。遠(yuǎn)期利率協(xié)定的基本要素名義本金遠(yuǎn)期期限合約利率參考利率年基準(zhǔn)確定日到期日第18頁，共71頁。三、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易是以按當(dāng)前約定的匯率并在約定的未來某一個日期進行交割的外匯交易協(xié)定。 純遠(yuǎn)期外匯交易以當(dāng)前確定的匯率鎖定了未來不確定的匯率，從而規(guī)避了匯率風(fēng)險。 第19頁，共71頁。二、期貨第20頁，共71頁。一、什么是期貨與期貨交易期貨交易指

10、的是買賣雙方事先就交易的商品數(shù)量、質(zhì)量等級、交割日期、交易價格和交割地點等達成協(xié)議，而在約定的未來某一日期進行實際交割的交易。 第21頁，共71頁。期貨交易有以下幾個方面的基本特征：期貨交易是在有組織的交易所進行的，屬于場內(nèi)交易；交易是集中在交易所以公開競價的方式進行，不是一對一私下簽訂契約，只有交易所會員或其委托的代表有資格直接進入交易所進行期貨交易，一般投資者只能委托經(jīng)紀(jì)公司代理交易，這一點與證券交易所的股票交易沒什么區(qū)別。 第22頁，共71頁。期貨交易合約是標(biāo)準(zhǔn)化的。每一份期貨合約都有固定的金額、交割時間、交割期限等，期貨投資者無法自行決定。交易的目的不是為了獲得實物商品，而是為了轉(zhuǎn)移有

11、關(guān)商品的價格風(fēng)險，或賺取期貨合約的買賣差價收益;杠桿投資。投資者在進行期貨交易時，只需交納少量的保證金和傭金即可。用少量的資本做成大量的交易，是期貨交易的一大特點。 第23頁，共71頁。二、期貨市場的功能價格發(fā)現(xiàn)。它指的是期貨市場上買賣雙方通過公開、公平、公正的競爭，不斷更新期貨交易商品的未來價格，并使之逼近某一均衡水平，從而為未來的現(xiàn)貨價格確定提供充分信息的過程。規(guī)避風(fēng)險。它指的是期貨交易的產(chǎn)品的持有者在期貨市場上買進或賣出與其所持產(chǎn)品數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期抵償因現(xiàn)貨市場價格變動而帶來的實際價格風(fēng)險的過程。這個過程就是對沖，或叫掉期交易。 第24頁，共71頁。三、套期保值套

12、期保值是指交易者在現(xiàn)貨市場買賣某種原生產(chǎn)品的同時，在期貨市場中設(shè)立與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，從而將現(xiàn)貨市場價格波動的風(fēng)險通過期貨市場上的交易轉(zhuǎn)嫁給第三方的一種交易行為。 第25頁，共71頁。案例經(jīng)銷商賣出保值案例2019年7月22日，鄭州螺紋現(xiàn)貨價格為5480元，期貨價格為5600元。由于擔(dān)心下游需求減少而導(dǎo)致價格下跌，某經(jīng)銷商欲在期貨市場上賣出來為其5000噸鋼材保值，于是在期貨市場賣出期貨主力合約1000手(1手5噸)。此后螺紋價格果然下跌，到8月6日為5320元。期貨價格下跌致5400元/噸。此時鋼材經(jīng)銷商的5000噸螺紋在市場上被買家買走，經(jīng)銷商于是在期貨市場上買入1000手合約平倉，完成

13、套期保值。具體盈虧如下：第26頁，共71頁。情況一：期貨價格下跌大于現(xiàn)貨價格下跌現(xiàn)貨市場期貨市場基差7 月 22 日螺紋價格為 5480 元 / 噸賣出期貨合約 1000手，每噸 5600 元-120 元 / 噸8 月 6 日賣出現(xiàn)貨 5000噸， 價格為 5320買入 1000 手合約平倉，價格為 5400 元 / 噸-80 元 / 噸盈虧變化(5320-5480) 5000=-800000 元（ 5600-5400 ） 5000=1000000 元基差走強 40 元 / 噸盈虧變化(5320-5480) 5000=-800000元(5600-5400)5000=1000000元基差走強40

14、元/噸。從盈虧情況來看，現(xiàn)貨價格的下跌導(dǎo)致經(jīng)銷商損失了80萬元，但是由于其在期貨市場上的保值成功，在期貨市場上盈利了100萬元，綜合起來在螺紋價格下跌的不利局面下經(jīng)銷商不僅成功規(guī)避了價格下跌的風(fēng)險，而且額外然盈利20萬元。第27頁，共71頁。情況二：期貨價格下跌小于現(xiàn)貨價格下跌： 現(xiàn)貨市場期貨市場基差7 月 22 日螺紋價格為5480 元 / 噸賣出期貨合約 1000 手，每噸 5600 元-120 元 / 噸8 月 6 日賣出現(xiàn)貨 5000 噸，價格為 5320買入 1000 手合約平倉，價格為 5500 元 / 噸-180 元 / 噸盈虧變化(5320-5480)5000=-800000

15、元（ 5500-5400 ） 5000=500000 元基差走弱 60 元 / 噸此時的盈虧狀況為：現(xiàn)貨市場上由于價格的不利變動使經(jīng)銷商損失80萬元，但由于其在期貨市場上進行套期保值，收益50萬元，規(guī)避了現(xiàn)貨市場上虧損的絕大部分。如果經(jīng)銷商沒有進行套期保值，則虧損為80萬元。 第28頁，共71頁。第三種情況：此時期貨市場和現(xiàn)貨市場價格下跌相同，同為160元/噸現(xiàn)貨市場期貨市場基差7月 22 日螺紋價格為5480 元 / 噸賣出期貨合約 1000 手，每噸 5600 元-120 元 / 噸8月6 日賣出現(xiàn)貨 5000 噸，價格為 5320買入 1000 手合約平倉，價格為 5440元 / 噸-1

16、20 元 / 噸盈虧變化(5320 - 5480)5000 =- 80 萬元(5600 - 5440) 5000 = 80萬元此種情況下，經(jīng)銷商的套期保值剛好達到預(yù)期效果，現(xiàn)貨市場上的虧損完全被期貨市場彌補。 第29頁，共71頁。有效的套期保值應(yīng)遵循的原則： 交易方向相反原生產(chǎn)品相同 交易的數(shù)量相等 月份相同第30頁，共71頁。四、期貨投機 期貨投機交易的目的不是為了對沖風(fēng)險，而是投機者通過預(yù)測未來價格的變化，利用自己的資金買賣期貨合約，以期在價格出現(xiàn)對自己有利的變動時對沖平倉獲取利潤的行為。 平倉是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了

17、結(jié)期貨交易的行為。第31頁，共71頁?！纠磕惩鈪R投機商3月1日預(yù)測瑞士法郎對美元匯率上升，于當(dāng)天在IMM市場買進12月交割的瑞士法郎期貨合約10份，并按要求交納保證金 10份1500美元份=15000美元，6月1日瑞士法郎果然升值，則拋出10份瑞士法郎期貨合約，獲利情況如下表所示 。 第32頁，共71頁。五、期貨合約的主要內(nèi)容交易單位 最小變動價位 每日最高波動幅度 標(biāo)準(zhǔn)交割時間 初始保證金 第33頁，共71頁。六、期貨交易風(fēng)險市場風(fēng)險 流動性風(fēng)險 強行平倉風(fēng)險交割風(fēng)險第34頁，共71頁。三、期權(quán)第35頁，共71頁。一、什么是期權(quán)期權(quán)就是事先以較小的代價購買一種在未來規(guī)定的時間內(nèi)以某一確定價

18、格買入或賣出某種金融工具的權(quán)利。其中，購買這種權(quán)利所費的代價就是權(quán)利金，而未來買入或賣出某種金融工具時的價格就是履約價格。 第36頁，共71頁。按照履約時間的不同，期權(quán)分為：美式期權(quán)：期權(quán)的購買者可以在期權(quán)到期日以及到期日之前的任何時間里執(zhí)行權(quán)利的期權(quán)。歐式期權(quán)：只能在期權(quán)的到期日執(zhí)行期權(quán)。 第37頁，共71頁。按購買者的權(quán)利來劃分，期權(quán)分為：買入期權(quán)：也叫看漲期權(quán)，是指期權(quán)的購買者預(yù)期某種產(chǎn)品的價格將會上漲時，就以一定的權(quán)利金購買在未來約定的時期內(nèi)以約定的價格購買該種產(chǎn)品的權(quán)利。賣出期權(quán)：也叫看跌期權(quán)，是指期權(quán)的購買者預(yù)期某種產(chǎn)品的價格將會下跌時，就以一定的權(quán)利金購買在未來約定的時期內(nèi)以約定

19、的價格賣出該種產(chǎn)品的權(quán)利。第38頁，共71頁。二、期權(quán)交易平衡點買入期權(quán)的平衡點為：平衡點=履約價格+權(quán)利金賣出期權(quán)的平衡點：平衡點=履約價格-權(quán)利金第39頁，共71頁。第40頁，共71頁。第41頁，共71頁。三、期權(quán)的價值一般地，期權(quán)價格等于期權(quán)的內(nèi)在價值與時間價值之和。 期權(quán)的內(nèi)在價值是指期權(quán)的溢價部分，即市場價格與履約價格之間的差額。對于買入期權(quán)，內(nèi)在價值等于市場價格減去履約價格；對于賣出期權(quán)，內(nèi)在價值等于履約價格減去市場價格。 第42頁，共71頁。期權(quán)的內(nèi)在價值大于零時，就叫實值期權(quán)；當(dāng)期權(quán)的內(nèi)在價值小于零時，就叫虛值期權(quán)；當(dāng)期權(quán)的內(nèi)在價值等于零時，則叫平值期權(quán)。 第43頁，共71頁。

20、第44頁，共71頁。期權(quán)的時間價值是指期權(quán)的買入期權(quán)隨著時間的延長，相關(guān)期貨價格的變動有可能在期權(quán)增值時樂意為這一期權(quán)所付出的權(quán)利金金額，同時它也反映出期權(quán)的賣方所愿意接受的期權(quán)售價。時期價值的大小取決于期權(quán)剩余有效期的長短。剩余有效期越長，期權(quán)的時間價值也就越大。第45頁，共71頁。四、期權(quán)類型股指期權(quán)利率期權(quán) 貨幣期權(quán) 股票期權(quán)第46頁，共71頁。期權(quán)在中國的運用定金交易兩得寶（兩頭利）第47頁，共71頁。第48頁，共71頁。四、互換第49頁，共71頁。一、什么是互換互換是一種將不同的債務(wù)、不同利率的債務(wù)或交割期不同的貨幣的債務(wù)、由交易雙方按照市場行情簽訂預(yù)約，在約定期限內(nèi)相互交換，并進行

21、一系列支付的金融交易行為。第50頁，共71頁。第一份互換合約出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代初，從那以后，互換市場有了飛速發(fā)展。這次著名的互換交易發(fā)生在世界銀行與國際商業(yè)機器公司（IBM）間，它由所羅門兄弟公司于1981年8月安排成交。1981 年，由于美元對瑞士法郎（SF）、聯(lián)邦德國馬克急劇升值，貨幣之間出現(xiàn)了一定的匯兌差額，所羅門兄弟公司利用外匯市場中的匯差以及世界銀行與 IBM公司的不同需求，通過協(xié)商達成互換協(xié)議。這是一項在固定利率條件下進行的貨幣互換，而且在交易開始時沒有本金的交換。 第51頁，共71頁。世界銀行將它的 2.9億美元金額的固定利率債務(wù)與IBM公司已有的瑞士法郎和德國馬克的債務(wù)互換

22、?；Q雙方的主要目的是，世界銀行希望籌集固定利率的德國馬克和瑞士法郎低利率資金，但世界銀行無法通過直接發(fā)行債券來籌集，而世界銀行具有AAA級的信譽，能夠從市場上籌措到最優(yōu)惠的美元借款利率，世界銀行希望通過籌集美元資金換取IBM公司的德國馬克和瑞士法郎債務(wù)；IBM公司需要籌集一筆美元資金，由于數(shù)額較大，集中于任何一個資本市場都不妥，于是采用多種貨幣籌資的方法，他們運用本身的優(yōu)勢籌集了德國馬克和瑞士法郎，然后通過互換，與世界銀行換的優(yōu)惠利率的美元。 第52頁，共71頁。二、貨幣互換貨幣互換是指為降低借款成本或避免遠(yuǎn)期匯率風(fēng)險，將一種貨幣的債務(wù)轉(zhuǎn)換成另一種貨幣的債務(wù)的交易。交易雙方按照預(yù)先約定的匯率

23、和利率，在一定的時期內(nèi)，按照一定的匯率和利率，將不同幣種、不同利率的債務(wù)進行互換。在進行貨幣互換交易時，必須簽訂貨幣互換合約。貨幣互換合約是交易雙方之間具有約束力的協(xié)議，該協(xié)議規(guī)定了交易雙方在一段時間的期末，按照預(yù)定的匯率，交換兩種不同貨幣的本金。在這一時期，雙方互相交換利息，利息以雙方交出的本金貨幣來標(biāo)價和計算。 第53頁，共71頁。貨幣互換交換不僅可以降低互換雙方的籌資成本，而且使有關(guān)企業(yè)、政府機構(gòu)等得以利用外國資本市場，獲得本來不易獲得的某種外幣的資金，另外，它還有助于規(guī)避外匯風(fēng)險。 第54頁，共71頁。案例一：鎖定匯率風(fēng)險 某企業(yè)從A銀行貸款一筆日元，金額為10億日元，期限5年，利率為

24、固定利率6.25%。付息日為每年6月30日和12月31日。2019年12月20日提款，2019年12月20日到期一次性歸還本金。企業(yè)提款后，將日元換成美元，用于采購生產(chǎn)設(shè)備，產(chǎn)品出口后獲得美元收入。 第55頁，共71頁。(一)風(fēng)險提示從以上情況看，企業(yè)這筆日元貸款存在匯率風(fēng)險。企業(yè)借的是日元，用的是美元，收到的貨款也是美元。而在償付利息和到期一次性歸還本金時，企業(yè)都需要將美元換成日元。如果日元升值、美元貶值，那么企業(yè)需要用更多的美元來換成日元還款，直接增加了企業(yè)的財務(wù)成本。 第56頁，共71頁。(二)解決方案企業(yè)采取以下貨幣互換的方式，就可以有效鎖定匯率風(fēng)險。1. 在提款日(2019年12月2

25、0日)企業(yè)與B銀行互換本金。企業(yè)從A銀行提取貸款本金，同時支付給B銀行，B銀行按約定的匯率支付相應(yīng)的美元；2. 在付息日(每年6月30日和12月31日)企業(yè)與B銀行互換利息。B銀行按日元利率水平向企業(yè)支付日元利息，公司將日元利息支付給A銀行，同時按約定的美元利率水平向B銀行支付美元利息；第57頁，共71頁。3. 在到期日(2019年12月20日)企業(yè)與B銀行再次互換本金。B銀行向企業(yè)支付日元本金，企業(yè)將日元本金歸還給A銀行，同時按約定的匯率水平向B銀行支付相應(yīng)的美元。從以上可以看出，由于在期初與期末，企業(yè)與B銀行均按約定的同一匯率互換本金，且在貸款期內(nèi)企業(yè)只支付美元利息，而收入的日元利息正好用

26、于歸還日元貸款利息，從而使企業(yè)避免了匯率波動的風(fēng)險。 第58頁，共71頁。案例二：進行套期保值 2019年1月15日，A公司以1億歐元的價格向B公司出售設(shè)備。為了促成交易，A公司同意借給B公司8000萬歐元，5年后收回本金，B公司按季支付利息。與此同時，由于業(yè)務(wù)發(fā)展，A公司在C銀行有一筆6000萬英鎊貸款，需要按季向C銀行支付利息。 第59頁，共71頁。(一)風(fēng)險提示在這一過程中，A公司面臨較大的貨幣風(fēng)險。A公司擔(dān)心，在此后的5年中，由于每次必須將從B公司收到的歐元利息換成英鎊支付給C銀行，匯率必定波動，因此公司永遠(yuǎn)不能確定每次其收到的歐元利息能換得多少英鎊。如果歐元貶值，那么A公司將蒙受巨大

27、的損失。 第60頁，共71頁。(二)解決方案A公司與C銀行協(xié)商后，決定使用貨幣互換合約對自己的貨幣敞口進行套期保值。1. A公司與C銀行同意在2019年1月15日，用8000萬歐元交換6000萬英鎊。A公司支付歐元，收到英鎊。固定匯率為0.75英鎊/歐元，這一數(shù)值是根據(jù)銀行的買價按照舍入原則得到的最接近的“大數(shù)”。2. A公司每季度向C銀行支付本金為8000萬歐元的利息，固定年利率是4.36%，以歐元標(biāo)價。第61頁，共71頁。3. C銀行每季度向A公司支付本金為6000萬英鎊的利息，固定年利率是5.78%，以英鎊標(biāo)價。貨幣互換合約為A公司的貨幣風(fēng)險提供了一個完美的對沖。A公司不必將從B公司得到

28、的歐元換成英鎊，不用擔(dān)心歐元貶值帶來損失。B公司定期向A公司支付利息，A公司可將這部分利息直接付給C銀行。另一方面，C銀行向A公司支付本金為6000萬英鎊的利息，這正是B公司所獲得的貸款現(xiàn)值。事實上，這相當(dāng)于C銀行直接收受了B公司支付的利息。 第62頁，共71頁。三、利率互換利率互換是指交易雙方在兩筆同種貨幣、金額相同、期限一樣，但付息方法不同的資產(chǎn)或債務(wù)之間進行的相互交換利率的活動。它以交易雙方協(xié)商的本金為計算利息的基礎(chǔ)，在同種貨幣之間進行固定利率與浮動利率、固定利率與固定利率、浮動利率與浮動利率的互換。在交易中，雙方只結(jié)清其互換的利率差額，在整個交易過程中，均不發(fā)生資金的實際轉(zhuǎn)移。 第63頁，共71頁。利率互換是一項常用的債務(wù)保值工具，用于管理中長期利率風(fēng)險?？蛻敉ㄟ^利率互換交易可以將一種利率形式的資產(chǎn)或負(fù)債轉(zhuǎn)換為另一種利率形式的資產(chǎn)或負(fù)債。一般地說，當(dāng)利率看漲時，將浮動利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率較為理想，而當(dāng)利率看跌時，將固定利率轉(zhuǎn)換為浮動利率較好。從而達到規(guī)避利率風(fēng)險，降低債務(wù)成本，同時還可以用來固定自己的邊際利潤，便于債務(wù)管理。第64頁，共71頁?！纠磕彻居幸还P美元貸款，期限10年，從2019年3月6日至2019年3月6日，利息為每半年計息付息一次，利率水平