光器件行業(yè)分析報(bào)告文案

1、光器件行業(yè)分析報(bào)告目錄 TOC o 1-4 h z u HYPERLINK l _Toc374007539 一、光器件產(chǎn)業(yè)潛力巨大 PAGEREF _Toc374007539 h 4 HYPERLINK l _Toc374007540 1、國(guó)內(nèi)廠商市場(chǎng)占有率有提升空間 PAGEREF _Toc374007540 h 4 HYPERLINK l _Toc374007541 (1) 政策 PAGEREF _Toc374007541 h 支持5 HYPERLINK l _Toc374007542 (2) 芯片突破 PAGEREF _Toc374007542 h 5 HYPERLINK l _Toc3

2、74007543 （3）垂直整合，布局高端 PAGEREF _Toc374007543 h 產(chǎn)品5 HYPERLINK l _Toc374007544 2. 全球光學(xué)器件市場(chǎng)恢復(fù) PAGEREF _Toc374007544 h 增長(zhǎng)6 HYPERLINK l _Toc374007545 (1) 市場(chǎng)回暖 PAGEREF _Toc374007545 h 7 HYPERLINK l _Toc374007546 下游光系統(tǒng)設(shè)備市場(chǎng)回暖，將帶動(dòng)光器件 PAGEREF _Toc374007546 h 需求增長(zhǎng)7 HYPERLINK l _Toc374007547 20137年上半年主要光器件企業(yè)業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)

3、 PAGEREF _Toc374007547 h HYPERLINK l _Toc374007548 (2) 長(zhǎng)期 PAGEREF _Toc374007548 h 增長(zhǎng)8 HYPERLINK l _Toc374007549 各國(guó)寬帶戰(zhàn)略的實(shí)施將有利于光器件產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期 PAGEREF _Toc374007549 h 發(fā)展8 HYPERLINK l _Toc374007550 數(shù)據(jù)中心光器件市場(chǎng)保持高速 PAGEREF _Toc374007550 h 增長(zhǎng)10 HYPERLINK l _Toc374007551 三、中國(guó)光器件市場(chǎng)迎來(lái)發(fā)展良機(jī) PAGEREF _Toc374007551 h 12

4、HYPERLINK l _Toc374007552 1 ）寬帶中國(guó)戰(zhàn)略發(fā)布，扶持政策大力支持12 PAGEREF _Toc374007552 h HYPERLINK l _Toc374007553 (2) 數(shù)據(jù)中心建設(shè)正處于 PAGEREF _Toc374007553 h 高峰13 HYPERLINK l _Toc374007554 2. 光器件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，垂直整合是行業(yè) PAGEREF _Toc374007554 h 趨勢(shì)14 HYPERLINK l _Toc374007555 14強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)激烈 PAGEREF _Toc374007555 h HYPERLINK l _Toc37400755

5、6 (1) 毛利率 PAGEREF _Toc374007556 h 15 HYPERLINK l _Toc374007557 (2) 利潤(rùn) PAGEREF _Toc374007557 h 16 HYPERLINK l _Toc374007558 并購(gòu)將繼續(xù)進(jìn)行18 PAGEREF _Toc374007558 h HYPERLINK l _Toc374007559 1 ）Finisar：依靠持續(xù)的資本運(yùn)作，成為全球最大的光學(xué)器件制造商18 PAGEREF _Toc374007559 h HYPERLINK l _Toc374007560 3. 40G/100Gbps 技術(shù) PAGEREF _To

6、c374007560 h 勢(shì)不可擋21 HYPERLINK l _Toc374007561 4.融合是發(fā)展方向 PAGEREF _Toc374007561 h 22 HYPERLINK l _Toc374007562 3. 光迅科技是最有可能進(jìn)入世界前三的中國(guó)公司 PAGEREF _Toc374007562 h 24 HYPERLINK l _Toc374007563 1.合并WTD，期待協(xié)同效應(yīng)的出現(xiàn) PAGEREF _Toc374007563 h 24 HYPERLINK l _Toc374007564 （1）產(chǎn)品協(xié)同：被動(dòng)與主動(dòng)產(chǎn)品互補(bǔ)融合，主動(dòng)產(chǎn)品開(kāi)拓增長(zhǎng) PAGEREF _Toc37

7、4007564 h 空間24 HYPERLINK l _Toc374007565 (2) 客戶(hù)協(xié)同效應(yīng)：海外業(yè)務(wù)將成為主要增長(zhǎng) PAGEREF _Toc374007565 h 點(diǎn) 25 HYPERLINK l _Toc374007566 (3) 費(fèi)用率有下降空間 PAGEREF _Toc374007566 h 27 HYPERLINK l _Toc374007567 Ignis ，芯片能力得到加強(qiáng)27 PAGEREF _Toc374007567 h HYPERLINK l _Toc374007568 3、技術(shù)實(shí)力全國(guó)第一，高端產(chǎn)品突破 PAGEREF _Toc374007568 h 迫在眉睫2

8、8 HYPERLINK l _Toc374007569 4、非運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)是未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn) PAGEREF _Toc374007569 h 30 HYPERLINK l _Toc374007570 （一）行業(yè)網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)：盈利能力強(qiáng)，市場(chǎng)拓展深化 PAGEREF _Toc374007570 h 30 HYPERLINK l _Toc374007571 利于國(guó)光設(shè)備制造商30 PAGEREF _Toc374007571 h HYPERLINK l _Toc374007572 (3) 傳感器市場(chǎng)：可應(yīng)用于多個(gè) PAGEREF _Toc374007572 h 領(lǐng)域32 HYPERLINK l _Toc3740

9、07573 5.背靠光谷，政策有力支持 PAGEREF _Toc374007573 h 33 HYPERLINK l _Toc374007574 四、盈利預(yù)測(cè) PAGEREF _Toc374007574 h 35 HYPERLINK l _Toc374007575 五、注意風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc374007575 h 37一、光器件產(chǎn)業(yè)潛力巨大光器件行業(yè)處于光通信產(chǎn)業(yè)鏈的中游，為下游光系統(tǒng)設(shè)備制造商提供器件、模塊、子系統(tǒng)等產(chǎn)品。光學(xué)器件行業(yè)的產(chǎn)品種類(lèi)繁多。光器件行業(yè)按功能分為無(wú)源器件和有源器件。光器件行業(yè)有源器件占比高達(dá)78%。有實(shí)力的廠商生產(chǎn)有源和無(wú)源元件，主要集中在有源和高端產(chǎn)品上

10、。許多公司專(zhuān)注于某個(gè)產(chǎn)品領(lǐng)域。1、國(guó)內(nèi)廠商市場(chǎng)占有率有提升空間從光通信產(chǎn)業(yè)鏈的兩個(gè)行業(yè)來(lái)看，中國(guó)企業(yè)在光纜和光系統(tǒng)設(shè)備領(lǐng)域占據(jù)了相當(dāng)大的市場(chǎng)份額。其中，2012年我國(guó)光纖光纜產(chǎn)銷(xiāo)量達(dá)到1.4億芯公里，占全球近50% 。長(zhǎng)飛一直位居世界前兩名，其他四家廠商也應(yīng)該在前十。國(guó)內(nèi)廠商基本主導(dǎo)中國(guó)市場(chǎng)，開(kāi)始出口海外； 2012年，華為和中興通訊躋身全球光系統(tǒng)設(shè)備制造商前五名。華為近幾年已經(jīng)超越阿朗，市場(chǎng)份額達(dá)到26%，占據(jù)第一。 %，2012年持續(xù)增長(zhǎng)進(jìn)入前10），三大國(guó)家光學(xué)系統(tǒng)廠商全球市場(chǎng)份額合計(jì)超過(guò)40% 。在防旅游設(shè)備行業(yè)，除了加速器科技（原加速器+WTD）和海信進(jìn)入前十的市場(chǎng)份額外，其他廠商的

11、市場(chǎng)份額很小，大部分不到1%。 Ovum最新數(shù)據(jù)顯示，國(guó)光器件廠商整體約占全球光器件市場(chǎng)的13.15% （我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)還有很多收入低、沒(méi)有品牌的小廠商沒(méi)有統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，總份額應(yīng)在 15% 左右）。面對(duì)擁有全球最大的光通信市場(chǎng)、最完整的產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)質(zhì)的光系統(tǒng)設(shè)備制造商（華為、中興、烽火）的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這樣的市場(chǎng)份額顯然是無(wú)與倫比的。目前，大部分廠商只能在低端領(lǐng)域進(jìn)行惡性?xún)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。技術(shù)含量不多，市場(chǎng)容易飽和。同時(shí)，由于不掌握上游光芯片的核心技術(shù)和光器件領(lǐng)域的高端工藝/技術(shù)，國(guó)內(nèi)很少有廠商能夠提供高端產(chǎn)品，即便做到了，受他人控制。但我們認(rèn)為，國(guó)光器件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力較弱的情況正在逐步改善，體現(xiàn)在：（一）政策支持國(guó)

12、家清楚地看到了行業(yè)發(fā)展中存在的問(wèn)題，出臺(tái)了相應(yīng)的政策引導(dǎo)。其中，中國(guó)光纜與光器件產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃明確提出，到2015年，光器件芯片制造國(guó)產(chǎn)化率要達(dá)到20%30%，“平面集成光分路器” “道路芯片關(guān)鍵技術(shù)研究及其產(chǎn)業(yè)化”作為重大科技項(xiàng)目提出。(2) 芯片突破業(yè)內(nèi)多家公司經(jīng)過(guò)不斷的研發(fā)，在芯片領(lǐng)域取得了重大突破。例如，在2012年下半年的光博會(huì)上，很多公司都宣布推出PLC晶圓。（3）垂直整合，布局高端產(chǎn)品光迅科技借助資本市場(chǎng)開(kāi)啟垂直整合，綜合實(shí)力大幅提升，對(duì)各國(guó)廠商發(fā)展思路的轉(zhuǎn)變起到了推動(dòng)作用。與此同時(shí)，加速器科技、昂納光通信等國(guó)企也開(kāi)始具備提供40G等高端產(chǎn)品的能力。另外，由于我國(guó)光系統(tǒng)設(shè)

13、備廠商整體市場(chǎng)占有率超過(guò)40%，在同等條件下，國(guó)光器件廠商會(huì)優(yōu)先，這也有利于提高國(guó)光器件廠商的市場(chǎng)份額。2、全球光器件市場(chǎng)恢復(fù)增長(zhǎng)2012年，全球光學(xué)元件市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)低迷影響，增速低于預(yù)期。市場(chǎng)規(guī)模同比下降1.18%至65.35億美元。 Ovum預(yù)計(jì)2013年經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)將帶動(dòng)光器件市場(chǎng)溫和復(fù)蘇，市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)3.81%至67.84億美元，預(yù)計(jì)2014年和2015年市場(chǎng)增速將逐年增加。（一）市場(chǎng)回暖下游光系統(tǒng)設(shè)備市場(chǎng)回暖將帶動(dòng)光器件需求增長(zhǎng)2013年第二季度，全球光學(xué)系統(tǒng)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為33億美元，環(huán)比增長(zhǎng)27%。這是自 2012 年第二季度以來(lái)的首次季度增長(zhǎng)。除 2012 年第四季度環(huán)比增長(zhǎng) 2%

14、 外，前五個(gè)季度均出現(xiàn)下滑。這也初步印證了市場(chǎng)對(duì)2013年光學(xué)系統(tǒng)設(shè)備市場(chǎng)回暖的預(yù)期。2013年上半年主要光器件企業(yè)業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)觀察剛剛結(jié)束的2013年第二季度財(cái)報(bào)，美國(guó)幾家主要光學(xué)器件公司的業(yè)績(jī)，包括收入、毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等都有明顯改善。(2) 長(zhǎng)期增長(zhǎng)各國(guó)寬帶戰(zhàn)略的實(shí)施從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看有利于光器件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展光器件行業(yè)的主要投資來(lái)自各國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商的光通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。它是從無(wú)線網(wǎng)絡(luò)和有線網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的。最終目標(biāo)是不斷提高客戶(hù)訪問(wèn)網(wǎng)絡(luò)的速度。根據(jù)Akamai 2013年第一季度的數(shù)據(jù)，全球平均網(wǎng)絡(luò)訪問(wèn)速度為2.3Mbps，但各國(guó)情況差異很大，如日本、新加坡、亞洲亞洲等；歐洲的東歐和北美的美國(guó)、加拿大走在前列，而

15、人口眾多的發(fā)展中國(guó)家普遍落后。各國(guó)的移動(dòng)無(wú)線網(wǎng)絡(luò)處于不同的技術(shù)升級(jí)階段。發(fā)達(dá)國(guó)家正在部署LTE網(wǎng)絡(luò)，而發(fā)展中國(guó)家普遍處于3G投資后期，即將開(kāi)始部署LTE網(wǎng)絡(luò)?？傮w來(lái)看，全球無(wú)線網(wǎng)絡(luò)整體投資規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定；在網(wǎng)絡(luò)方面，差異很大。除日本、日本、阿聯(lián)酋等起步較早的國(guó)家外，包括歐美發(fā)達(dá)國(guó)家在內(nèi)的其他國(guó)家FTTH/FTTB入戶(hù)普及率不高，有線網(wǎng)絡(luò)發(fā)展空間較大還是很大的。增加網(wǎng)絡(luò)訪問(wèn)帶寬也有更大的作用。根據(jù)愛(ài)立信的研究，移動(dòng)寬帶速度翻倍可以拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)0.3個(gè)百分點(diǎn)；新的寬帶機(jī)會(huì)將創(chuàng)造 80 個(gè)工作崗位。因此，近年來(lái)各國(guó)紛紛制定寬帶戰(zhàn)略，并輔以巨額投資。目前，世界各國(guó)實(shí)施寬帶戰(zhàn)略距離長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)還很遙遠(yuǎn)，這將

16、為光器件的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)中心光器件市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)不用說(shuō)，世界上任何地方都發(fā)生過(guò)交通激增的故事。越來(lái)越多的人擁有多個(gè)消費(fèi)電子終端。全球智能手機(jī)滲透率已超過(guò)50%，平板出貨量將超過(guò)PC出貨量。而筆記本電腦、連接網(wǎng)絡(luò)的移動(dòng)終端也在不斷增長(zhǎng)。根據(jù)思科的數(shù)據(jù)，2012年至2017年，全球移動(dòng)終端數(shù)量的年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.3%。大量消耗流量的應(yīng)用（視頻、游戲等）層出不窮，加速了各個(gè)終端的流量增長(zhǎng)速度。增長(zhǎng)率被放大，推動(dòng)全球移動(dòng)終端月流量年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)66%。而這只是全球流量的一小部分。 2012-2017年全球IP月流量保持23%的增速，2017年達(dá)到117.8EB/月。流量的爆炸式增長(zhǎng)以及大

17、數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)的發(fā)展，促使IT企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、電信企業(yè)從自身業(yè)務(wù)支撐和拓展的角度出發(fā)建設(shè)數(shù)據(jù)中心。數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)已成為當(dāng)前光器件市場(chǎng)的熱點(diǎn)。根據(jù)Ovum的預(yù)測(cè)，目前數(shù)據(jù)中心光器件市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到電信網(wǎng)絡(luò)光器件需求的一半以上，未來(lái)幾年將以CAGR=18% （電信市場(chǎng)的兩倍）的速度增長(zhǎng)年，高于同行業(yè)。整體增長(zhǎng)率。從Finisar的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以明顯看出，其數(shù)字通信產(chǎn)品的營(yíng)收增速高于運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)品，占比已經(jīng)超過(guò)2/3。這也是它不能依賴(lài)運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)，在經(jīng)濟(jì)第二次下滑時(shí)收入沒(méi)有明顯下降的主要原因。三、我國(guó)光器件市場(chǎng)迎來(lái)發(fā)展良機(jī)（一）寬帶中國(guó)戰(zhàn)略發(fā)布，扶持政策大力支持8月17日期待已久的“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略終于出臺(tái)

18、，明確了加快寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的技術(shù)路線和發(fā)展時(shí)間表，提出了七項(xiàng)扶持政策。業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，完成2015年目標(biāo)，三大運(yùn)營(yíng)商總建設(shè)成本將超過(guò)6000億元。要完成寬帶中國(guó)戰(zhàn)略，特別是確保三四線城市和農(nóng)村有良好的網(wǎng)絡(luò)接入環(huán)境，全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和升級(jí)的成本可能高達(dá)萬(wàn)億元。為此，國(guó)家將提供強(qiáng)有力的財(cái)稅支持計(jì)劃。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立寬帶普遍服務(wù)基金在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家十分普遍。資金主要由政府、運(yùn)營(yíng)商和利益相關(guān)者投入到農(nóng)村和偏遠(yuǎn)地區(qū)。寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。通知中，“推動(dòng)寬帶網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善”是重點(diǎn)任務(wù)之一，并明確提出“發(fā)展光核心器件芯片，突破高端光電器件技術(shù)”。光速科技“光纜監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（OLM）”項(xiàng)目被列入“2013年國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品計(jì)

19、劃項(xiàng)目”。（2）數(shù)據(jù)中心建設(shè)正處于高峰期數(shù)據(jù)中心是政企信息數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和信息化后臺(tái)支撐系統(tǒng)的聚集地和物理載體。是傳統(tǒng)機(jī)房理念的延伸和升級(jí)。越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始建設(shè)或升級(jí)數(shù)據(jù)中心以提高其信息化水平。企業(yè)水平和核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，我國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)從2005年到2012年成立，IDC市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)6倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)30%。 2012年，我國(guó)IDC市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到210.5億元，其中基礎(chǔ)業(yè)務(wù)規(guī)模137.2億元，同比增長(zhǎng)20%。此前，包括華為、阿里巴巴在內(nèi)的十余家企業(yè)已通過(guò)IDC營(yíng)業(yè)執(zhí)照審核并順利取得執(zhí)照。隨著電信行業(yè)對(duì)民營(yíng)資本的進(jìn)一步開(kāi)放，越來(lái)越多的企業(yè)將加入IDC行業(yè)。2、光器件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

20、激烈，垂直整合是行業(yè)趨勢(shì)一、全球光器件競(jìng)爭(zhēng)格局：強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合全球光器件行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局總體上處于混戰(zhàn)狀態(tài)。 Finisar 和 JDSU 一直位居前兩名，但領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)不是很大，市場(chǎng)份額近年來(lái)一直在下降。廠商之間的并購(gòu)使得排名從第三位到第十位不斷變化。 Oclaro和Opnext合并后，市場(chǎng)份額以11.4%升至第二位，但與此前2011年合并市場(chǎng)份額14%相比大幅下降。收購(gòu)WTD后，光迅科技以市場(chǎng)份額排名第六5.4%。由于有源器件占比78%，我們重點(diǎn)看有源器件的格局：整體排名變化不大，國(guó)內(nèi)只有WTD進(jìn)入前十，JDSU無(wú)源產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)，但有源市場(chǎng)份額僅排名第一六位。市場(chǎng)份額不代表利潤(rùn)，從毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的角度觀

21、察廠商的盈利能力。(1) 毛利率2010年之后出現(xiàn)了連續(xù)下滑，但2013年Q2部分廠商毛利率趨于穩(wěn)定。我們認(rèn)為，這與經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致下游客戶(hù)價(jià)格下降，市場(chǎng)規(guī)模下降導(dǎo)致廠商之間的競(jìng)爭(zhēng)空前激烈有關(guān)；光學(xué)器件制造商的毛利率一般應(yīng)為20%-35%。沒(méi)想到，近年來(lái)，技術(shù)實(shí)力并不突出的Oplink的毛利率卻成為行業(yè)最高水平，遠(yuǎn)高于技術(shù)實(shí)力雄厚的Oclaro，可見(jiàn)成本控制的重要性。注：Finisar 至每年 4 月的年度數(shù)據(jù)，Oclaro 和 Oplink 至每年 6 月的年度數(shù)據(jù)，以及 Opnext 至每年 3 月的年度數(shù)據(jù)。(2) 利潤(rùn)大部分外資廠商每年都進(jìn)行收購(gòu)攤銷(xiāo)和股權(quán)激勵(lì)，因此經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)普遍不高，不能代

22、表整體經(jīng)營(yíng)成果。從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額來(lái)看，優(yōu)于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）。盡管 Oclaro 的市場(chǎng)份額位居第二，但在第一次合并（Bookham 和 Avanex 合并）后僅略有改善。由于成本控制和費(fèi)用高昂，一直呈現(xiàn)持續(xù)現(xiàn)金流的狀態(tài)。綜合光器件市場(chǎng)份額、有源器件市場(chǎng)份額、廠商盈利能力變化等因素，我們認(rèn)為：1、能進(jìn)入光器件行業(yè)整體市場(chǎng)的前十名廠商基本提供所有有源和無(wú)源產(chǎn)品。由于活躍市場(chǎng)的重要性，活躍的競(jìng)爭(zhēng)格局基本反映了市場(chǎng)整體的競(jìng)爭(zhēng)格局。2、目前的巨頭大多也是通過(guò)企業(yè)之間不斷的并購(gòu)而形成的。其中Finisar與原Oclaro合并，2012年Oclaro與Opnext合并成為第二大廠商。中國(guó)光迅與WTD合并

23、后，成為全球第六。目前，廠商之間的份額差距并不大，即遠(yuǎn)未形成寡頭壟斷。中國(guó)廠商實(shí)力逐步提升，未來(lái)全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍將激烈。預(yù)計(jì)并購(gòu)主題將繼續(xù)存在。3、收購(gòu)兼并并非都是成功案例。通過(guò)不斷的收購(gòu)和整合，F(xiàn)inisar實(shí)現(xiàn)了擴(kuò)大產(chǎn)品線、獲取領(lǐng)先技術(shù)以提高產(chǎn)品質(zhì)量和降低成本的目標(biāo)，盈利能力不斷增強(qiáng)，成為資本整合的標(biāo)桿。然而，Oclaro和Opnext合并一年半后，依然沒(méi)有合力，生意越來(lái)越差，不得不賣(mài)掉一部分生意！4、光器件廠商毛利率和凈利潤(rùn)率普遍不高，且由于下游為光系統(tǒng)設(shè)備廠商，議價(jià)能力較弱。盈利能力側(cè)重于垂直整合的能力，即產(chǎn)品的綜合能力和成本控制能力。對(duì)于專(zhuān)注于光器件行業(yè)的外資企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于其成本和研發(fā)

24、費(fèi)用遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)企業(yè)，如果毛利率低于25%，就很難盈利。5、對(duì)于綜合性公司，如安華高、住友、JDSU等，光器件只是他們眾多業(yè)務(wù)中的一部分。相對(duì)而言，它們的產(chǎn)業(yè)鏈延伸得更長(zhǎng)，而且不僅僅是光器件行業(yè)的領(lǐng)域。規(guī)模越大、客戶(hù)越廣、產(chǎn)品供應(yīng)能力越長(zhǎng)，綜合性企業(yè)的盈利能力就越高。2、垂直整合仍是行業(yè)趨勢(shì)，并購(gòu)仍將持續(xù)光器件產(chǎn)品應(yīng)用范圍廣，涉及的產(chǎn)品種類(lèi)和技術(shù)多，產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)。一家廠商很難靠自己的實(shí)力包攬一切，往往需要在外包的基礎(chǔ)上進(jìn)行組裝整合。一方面會(huì)影響提供給客戶(hù)的產(chǎn)品整合，另一方面也會(huì)增加自身成本。因此，如果通過(guò)生產(chǎn)和開(kāi)發(fā)的方式在時(shí)間上不可行，制造商往往會(huì)通過(guò)收購(gòu)和兼并來(lái)取長(zhǎng)補(bǔ)短。一方面，他們進(jìn)行垂直整合：

25、從上游芯片到產(chǎn)品集成到模塊的能力，降低產(chǎn)品成本，提高盈利能力；另一方面，進(jìn)行橫向整合：深入相關(guān)產(chǎn)品或技術(shù)，豐富產(chǎn)品線寬度，提供有效的產(chǎn)品組合，形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，從而提高自身的議價(jià)能力。（1）Finisar：依靠持續(xù)的資本運(yùn)作，成為全球最大的光學(xué)器件制造商Finisar通過(guò)不斷的收購(gòu)兼并，成為全球最大的光學(xué)器件制造商。每一次收購(gòu)都在提升其垂直整合能力，彌補(bǔ)其產(chǎn)品/技術(shù)/客戶(hù)的不足。通過(guò)有效整合，F(xiàn)inisar 的收入規(guī)模不僅顯著增加，盈利能力（毛利率和費(fèi)用率）也顯著提高，尤其體現(xiàn)在其 2009-2011 年期間。Finisar多年來(lái)通過(guò)不斷的收購(gòu)豐富了產(chǎn)品線，現(xiàn)在在各個(gè)領(lǐng)域（尤其是有源器件領(lǐng)域）都具

26、有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。經(jīng)濟(jì)再度觸底，讓不少光器件廠商陷入困境，這也帶來(lái)了并購(gòu)的良機(jī)。僅在 2012 年至 2013 年期間，行業(yè)內(nèi)就出現(xiàn)了多次大規(guī)模收購(gòu)。我們認(rèn)為，目前的光器件市場(chǎng)還遠(yuǎn)未形成寡頭壟斷，未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍將十分激烈。出于主動(dòng)或被動(dòng)的原因，制造商仍會(huì)積極利用并購(gòu)來(lái)增加產(chǎn)品。 /客戶(hù)/技術(shù)協(xié)同，擴(kuò)大營(yíng)收規(guī)模，提升自身垂直整合能力，向“一站式服務(wù)”方向發(fā)展。3. 40G/100Gbps技術(shù)勢(shì)不可擋40Gbps技術(shù)已成為運(yùn)營(yíng)商部署網(wǎng)絡(luò)的主流選擇，100Gbps也在美國(guó)和中國(guó)開(kāi)始推廣。特別是在骨干傳輸網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中， 40G/100Gbps成為解決帶寬需求、擴(kuò)大傳輸容量的主要技術(shù)手段。 40Gbps甚

27、至100Gbps的發(fā)展勢(shì)不可擋。目前，100G產(chǎn)業(yè)鏈日趨成熟，成本不斷下降。全球TOP30運(yùn)營(yíng)商中有三分之二部署了100G。 DellOro指出，從2010年到2013年第一季度，100G全球累計(jì)出貨量達(dá)到35315臺(tái)，但2013年100G出貨量將達(dá)到53412臺(tái)，是之前累積的1.5倍以上； 2017年100G出貨量將達(dá)到32萬(wàn)臺(tái)，是2012年的16倍。2013年，中國(guó)電信和中國(guó)移動(dòng)分別啟動(dòng)100G現(xiàn)網(wǎng)集中采購(gòu)。其中，中國(guó)電信預(yù)計(jì)采購(gòu)2500多塊板卡；中國(guó)移動(dòng)，在上半年100G OTN一期集采2000余塊板的基礎(chǔ)上，100G OTN二期（2014年）集采可能達(dá)到5000塊板，包括國(guó)家骨干網(wǎng)、省

28、級(jí)骨干網(wǎng)和一些城域網(wǎng)，超出市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)中國(guó)移動(dòng)2015年的采購(gòu)規(guī)模將達(dá)到8000元。Ovum 也看好全球高速光學(xué)器件市場(chǎng)的增長(zhǎng)。根據(jù)其最新數(shù)據(jù)， 40G+100G市場(chǎng)2013-2018年的復(fù)合年增長(zhǎng)率將高達(dá)27.5%，100G市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)2017年的市場(chǎng)規(guī)模40G。4.融合是發(fā)展方向小尺寸、低功耗、低成本是光器件廠商過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)所追求的目標(biāo)，也是光系統(tǒng)設(shè)備廠商樂(lè)于看到的。無(wú)論是硅光子技術(shù)還是光子集成技術(shù)，都是實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的技術(shù)手段。集成為產(chǎn)品在功耗、空間、容量和成本方面帶來(lái)顯著提升，幫助制造商降低運(yùn)營(yíng)成本。光器件在光系統(tǒng)設(shè)備總成本中的比重逐漸增加。早期的比例是15%，現(xiàn)在已經(jīng)增加到25

29、%。隨著光器件產(chǎn)業(yè)一體化的發(fā)展，未來(lái)光器件將占光系統(tǒng)設(shè)備總成本。預(yù)計(jì)該比例將增加到30%。越來(lái)越多的光學(xué)器件制造商開(kāi)始關(guān)注集成更多的器件/功能。當(dāng)然，這樣的能力是基于芯片、器件、模塊和系統(tǒng)的高工藝集成和批量制造能力。在這方面，最好的玩家之一是英飛朗，它早在 2009 年就展示了新開(kāi)發(fā)的 400 Gb/s 光子集成電路（PIC），它采用復(fù)雜的調(diào)制方式，所有器件都集成在一個(gè)片上對(duì)，PIC 集成了 10 個(gè)激光器以發(fā)射 10 個(gè)通道，每個(gè)通道以 40Gb/s 的速度運(yùn)行。盡管英飛朗2008年才實(shí)現(xiàn)盈利十年，但并沒(méi)有改變資本市場(chǎng)的一貫青睞。過(guò)去一年股價(jià)持續(xù)上漲（2013年上半年?duì)I收同比快速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)

30、虧損大幅下降）。目前其總市值為10.82億美元，超過(guò)了大多數(shù)光器件公司或光器件事業(yè)部綜合性公司的市值。 ，表明市場(chǎng)對(duì)其前景繼續(xù)看好。3、光迅科技是最有可能進(jìn)入世界前三的中國(guó)公司1.合并WTD，期待協(xié)同效應(yīng)的出現(xiàn)公司與WTD的合并鞏固了國(guó)光在設(shè)備市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，全球市場(chǎng)份額攀升至第六。相比市場(chǎng)份額的大幅提升，我們更注重公司整體垂直整合能力與客戶(hù)合作能力的提升。（一）產(chǎn)品協(xié)同：被動(dòng)與主動(dòng)產(chǎn)品互補(bǔ)融合，主動(dòng)產(chǎn)品開(kāi)拓增長(zhǎng)空間原光訊科技的主要產(chǎn)品是無(wú)源領(lǐng)域，而WTD是有源領(lǐng)域。合并后，不僅產(chǎn)品線將大大豐富，可以提供更多的產(chǎn)品組合，對(duì)同一客戶(hù)的出貨能力也將大大增強(qiáng)。同時(shí)，很多有源產(chǎn)品本身就包含了無(wú)源器件，

31、無(wú)源與有源的融合非常廣泛。但由于特殊的股東關(guān)系，兩人從未涉足對(duì)方的交叉領(lǐng)域。合并后，會(huì)有一些必須發(fā)展的。光迅主要產(chǎn)品有：光放大器、耦合器、分路器、波分復(fù)用器等，主要應(yīng)用于傳輸網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域； WTD的主要產(chǎn)品有：SFP模塊、xPON模塊等產(chǎn)品，主要應(yīng)用于接入網(wǎng)領(lǐng)域。由于有源市場(chǎng)約占整個(gè)光器件市場(chǎng)的78%，此次收購(gòu)以有源產(chǎn)品為主的WTD將為公司打開(kāi)巨大的發(fā)展空間。這從2013年中報(bào)可以看出：WTD的營(yíng)收占比從2010年的46.51%上升到2013年上半年的57.46%，2013年半年報(bào)和三季報(bào)的凈利潤(rùn)更是更高。大幅增長(zhǎng)超過(guò)60%，遠(yuǎn)超加速科技被動(dòng)部分，占上半年凈利潤(rùn)的62.92%。 WTD已經(jīng)扛起了迅

32、科技成長(zhǎng)的大旗！(2) 客戶(hù)協(xié)同：海外業(yè)務(wù)將成為主要增長(zhǎng)點(diǎn)收購(gòu)后，迅科技進(jìn)入全球光通信設(shè)備前20強(qiáng)企業(yè)。 2012年海外收入占比在2011年的基礎(chǔ)上提高7.56個(gè)百分點(diǎn)至27.62%。與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相比，整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展還比較低，銷(xiāo)售前景可觀。公司的目標(biāo)是在未來(lái)三到五年內(nèi)將海外收入占比提高到40%以上。同時(shí)，海外業(yè)務(wù)的毛利率一直高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，而在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，海外業(yè)務(wù)的毛利率低于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。因此，對(duì)外業(yè)務(wù)的毛利率差異正在拉大。經(jīng)過(guò)多年布局，公司已全面覆蓋歐洲、北美、亞太、拉美，并在歐洲、北美設(shè)有分公司，在日本設(shè)有辦事處，并在美國(guó)、歐洲、亞太等地發(fā)展了代理商和經(jīng)銷(xiāo)商地區(qū)。積極開(kāi)展國(guó)際技術(shù)和商務(wù)合

33、作，初步建立了面向世界的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)渠道。我們認(rèn)為公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額已經(jīng)很大，未來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增速將跟隨國(guó)光通信行業(yè)的平均增速；但對(duì)外收入仍有很大提升空間。到2012年，公司最大的國(guó)外客戶(hù)收入僅不足4000萬(wàn)元，與公司作為全球第六大光學(xué)器件制造商的地位極為不符。隨著公司整體產(chǎn)品能力和銷(xiāo)售能力的提升，公司海外收入增速將繼續(xù)超過(guò)國(guó)內(nèi)收入增速，同時(shí)整體毛利率將持續(xù)上升。(3) 費(fèi)用有下降空間合并完成后，雙方在生產(chǎn)、管理、銷(xiāo)售、研發(fā)等方面的資源可以?xún)?yōu)化組合，降低運(yùn)營(yíng)成本。費(fèi)用率的降低是垂直整合能力提升的直接效果。從2013年中報(bào)來(lái)看，取得了初步成效：我們認(rèn)為，公司上半年毛利率下降的原因是合并WTD毛利率下

34、降以及固定資產(chǎn)折舊增加所致。費(fèi)用率方面，管理費(fèi)用率和銷(xiāo)售費(fèi)用率同比分別下降1.02個(gè)百分點(diǎn)和2.66個(gè)百分點(diǎn)，整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比提高0.11個(gè)百分點(diǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，基于雙方股東背景，企業(yè)文化整合不存在問(wèn)題，全面整合后費(fèi)用率仍有下降空間。2、收購(gòu)Ignis，芯片能力得到加強(qiáng)國(guó)光器件廠商一直處于“空芯”狀態(tài)，廠商附加值低。他們只能通過(guò)惡性?xún)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，以降低制造成本。以光分路器為代表，由于寬帶建設(shè)，運(yùn)營(yíng)商需求快速增長(zhǎng)，但價(jià)格持續(xù)下降，幾乎每年下降10%-20%。由于國(guó)外芯片采購(gòu)降價(jià)幅度有限，廠商普遍處于虧損邊緣。公司是國(guó)內(nèi)首家擁有光器件芯片關(guān)鍵技術(shù)和量產(chǎn)能力的企業(yè)。產(chǎn)品速率覆蓋155Mbps至1

35、00Gbps，可全面提供各種光模塊所需的FP、DFB、PIN、APD、EML、DWDM等。芯片，自制芯片年產(chǎn)量已達(dá)3000萬(wàn)片。但在高端芯片領(lǐng)域，AWG、PLC等芯片基本靠進(jìn)口，核心技術(shù)長(zhǎng)期掌握在國(guó)外廠商手中。公司于2012年12月收購(gòu)了丹麥AWG芯片制造商IPX，此前公司長(zhǎng)期向其采購(gòu)芯片，并以此為基礎(chǔ)生產(chǎn)AWG和PLCS產(chǎn)品。早在公司的上市和投資項(xiàng)目中，就提到要實(shí)現(xiàn)AWG芯片的國(guó)產(chǎn)化。此次收購(gòu)將加速本土化進(jìn)程。我們認(rèn)為，收購(gòu)?fù)瓿珊螅皇墙档妥陨聿少?gòu)成本，提高毛利率；二是提升自身芯片研發(fā)能力，建立高端芯片平臺(tái)，增加未來(lái)可進(jìn)入的產(chǎn)品領(lǐng)域。 1000 萬(wàn)美元的銷(xiāo)售額和近 500,000 美元的凈利

36、潤(rùn)。第三，通過(guò)公司的訂單，IPX可以盡快扭虧為盈。根據(jù)公司的預(yù)測(cè)，公司的訂單足以讓IPX在未來(lái)三年內(nèi)扭虧為盈。3、技術(shù)實(shí)力全國(guó)第一，高端產(chǎn)品突破迫在眉睫光器件行業(yè)技術(shù)不斷升級(jí)，產(chǎn)品更新?lián)Q代迅速。制造商非常重視技術(shù)的研發(fā)。國(guó)光器件廠商的全球競(jìng)爭(zhēng)力之所以不強(qiáng)，根本原因在于技術(shù)能力與國(guó)外廠商存在差距。光迅科技多年投入研發(fā)，成果不僅體現(xiàn)在專(zhuān)利數(shù)量的增加上，還體現(xiàn)在一大批國(guó)家“863”重大項(xiàng)目和國(guó)家科技攻關(guān)項(xiàng)目中，以及主編了多項(xiàng)光電器件國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)；更重要的是體現(xiàn)在產(chǎn)品能力的提升上。公司已形成8個(gè)技術(shù)平臺(tái)，其中部分技術(shù)和工藝達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。芯片方面，自給能力逐步提升。 2013年中報(bào)顯

37、示：100G相關(guān)重點(diǎn)產(chǎn)品已通過(guò)設(shè)備廠商樣品測(cè)試和電信運(yùn)營(yíng)商集采測(cè)試，已形成小批量生產(chǎn)能力； 28G TOSA/ROSA已通過(guò)樣機(jī)階段測(cè)試，即將進(jìn)入中試階段。華為和中興的全球市場(chǎng)開(kāi)發(fā)是在無(wú)線技術(shù)升級(jí)的過(guò)程中，以更低的價(jià)格和同等質(zhì)量的運(yùn)營(yíng)商原來(lái)部署的其他廠商的舊標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備，即以?xún)r(jià)換股的策略，進(jìn)而不斷提升市場(chǎng)地位和公司形象。技術(shù)升級(jí)為那些原本弱勢(shì)的廠商提供了崛起的機(jī)會(huì)，但前提是這些廠商繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)品的研發(fā)和商業(yè)化之路，也就是有強(qiáng)大的技術(shù)作為保障。在這方面，光迅科技一直領(lǐng)先全國(guó)。在最權(quán)威的中國(guó)光通信發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)力論壇評(píng)選的“中國(guó)光器件及輔助設(shè)備最具競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)10強(qiáng)”中， Accetron和WTD從2007年

38、到2012年一直位居前兩名，這非常說(shuō)明公司在整個(gè)國(guó)光器件行業(yè)的領(lǐng)先地位。4、非運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)是未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)（一）行業(yè)網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)：盈利能力強(qiáng)，市場(chǎng)拓展深化公司在生產(chǎn)器件和模塊的基礎(chǔ)上，開(kāi)發(fā)了OLP（Optical Optical Line Protection Subsystem）、OLC等滿(mǎn)足運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)需求的子系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)光信號(hào)的監(jiān)控和保護(hù)。 2013年上半年，運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)中標(biāo)率達(dá)到65%。公司已成功將該業(yè)務(wù)拓展至其他行業(yè)市場(chǎng)，如電力、鐵路、安防等。由于光線路保護(hù)網(wǎng)管、光纜自動(dòng)監(jiān)控網(wǎng)管等軟件產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，該子系統(tǒng)的毛利率均高于50%，遠(yuǎn)高于公司其他業(yè)務(wù)的毛利率。同時(shí)，由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少，高毛利率非?？沙掷m(xù)。

39、（2）數(shù)據(jù)通信市場(chǎng)：國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有利于國(guó)內(nèi)光器件廠商正如我們?cè)?.2、全球光器件市場(chǎng)恢復(fù)增長(zhǎng)中所解釋的，數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)是光器件細(xì)分市場(chǎng)中增長(zhǎng)較快的市場(chǎng)。在公司目前的收入結(jié)構(gòu)中，這部分并不高。我們認(rèn)為主要原因是這些客戶(hù)一般都是國(guó)外廠商，尤其是美國(guó)廠商，比如Cisco、EMC、IBM、HP、Juniper等，占全球服務(wù)器、存儲(chǔ)等數(shù)據(jù)通信設(shè)備的絕大部分市場(chǎng)。但目前，市場(chǎng)格局正在發(fā)生變化，以華為、浪潮為代表的中國(guó)廠商在全球市場(chǎng)份額正在逐步提升。根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)，2013Q2浪潮服務(wù)器出貨量達(dá)到6.5萬(wàn)臺(tái)，全球市場(chǎng)排名第五。這是中國(guó)服務(wù)器廠商首次進(jìn)入全球前五，成為全球主流服務(wù)器廠商。在中國(guó)市場(chǎng)，這種

40、變化更加令人驚訝。國(guó)際三大巨頭IBM、HP、DELL在中國(guó)市場(chǎng)份額縮水，合計(jì)份額僅為42%，而以浪潮、曙光為代表的國(guó)內(nèi)廠商市場(chǎng)份額大幅上升。 ，合計(jì)超過(guò)50%，這是歷史上國(guó)產(chǎn)服務(wù)器份額首次超過(guò)國(guó)際廠商。華為也表現(xiàn)不俗，在內(nèi)存市場(chǎng)的份額持續(xù)上升。 2013年Q2，其全球市場(chǎng)份額達(dá)到1.45%，超越甲骨文和富士通，還有很大的增長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為，除了廠商自身的努力外，這種變化是國(guó)產(chǎn)化的大勢(shì)所趨。 “棱鏡門(mén)”事件后，國(guó)產(chǎn)化網(wǎng)絡(luò)設(shè)備在國(guó)家戰(zhàn)略層面被討論，“IOE”逐漸成為行業(yè)話題。軍隊(duì)、政府等一些國(guó)家重點(diǎn)行業(yè)或部門(mén)成為國(guó)產(chǎn)化替代的先行者。 .有利于國(guó)內(nèi)設(shè)備制造商的政策環(huán)境加速發(fā)展，使國(guó)內(nèi)制造商能夠抓住難

41、得的機(jī)會(huì)拉近與國(guó)外制造商的距離，這必將有利于中國(guó)光器件制造商在數(shù)據(jù)通信市場(chǎng)的發(fā)展。(3) 傳感器市場(chǎng)：可應(yīng)用于多個(gè)領(lǐng)域世界已經(jīng)進(jìn)入信息時(shí)代，信息的來(lái)源是數(shù)據(jù)采集，傳感器解決了獲取信息的問(wèn)題。傳感器種類(lèi)繁多，壓力傳感器、溫度傳感器、無(wú)線傳感器等都有使用。光方面，有光電傳感器、光纖傳感器、激光傳感器等。光電傳感器的工作原理是通過(guò)將光強(qiáng)的變化轉(zhuǎn)化為電信號(hào)的變化來(lái)實(shí)現(xiàn)控制。在醫(yī)療應(yīng)用中，有一個(gè)光電脈沖傳感器。根據(jù)光電容積脈搏波原理，通過(guò)監(jiān)測(cè)指端的透光率，通過(guò)光強(qiáng)的變化來(lái)間接測(cè)量脈搏信號(hào)。該方法還可用于測(cè)量血氧飽和度、氧分壓、心輸出量等生理指標(biāo)，為臨床診斷提供有力的技術(shù)支持。光纖傳感器通常用于電纜中的數(shù)據(jù)監(jiān)控和傳輸。數(shù)據(jù)顯示，2011年至2016年間，光纖傳感器的需求將從13.4億美元增長(zhǎng)到33.9億美元，年均增長(zhǎng)率為20.5%。光纖傳感器的基本工作原理是將光源發(fā)出的光通過(guò)光纖送入調(diào)制器，使待測(cè)參數(shù)與進(jìn)入調(diào)制區(qū)的光相互作用后，光的光學(xué)性質(zhì)（如光強(qiáng)、波長(zhǎng)、頻率、相位等，稱(chēng)為調(diào)制信號(hào)光，通過(guò)光纖送到光電探測(cè)器，解調(diào)后得到測(cè)量參數(shù)。激光傳感器，俗稱(chēng)激光測(cè)距傳感器，可以通過(guò)記錄和處理從光脈沖發(fā)出到返