中國國際期貨銅期貨

1、銅期貨品種介紹與2021年走勢預測分析中國國際期貨公司，中國中期000996中國中期000996一、銅內外盤標準合約 二、銅的主要生產國與消費國 三、影響銅價格變動因素四、2021年銅市場情況綜述五、2021年滬銅行情分析 中國中期000996中國中期000996交易品種陰極銅交易單位5噸/手報價單位元( 人民幣)/噸最小變動價位10元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結算價+4%合約交割月份1-12月交易時間上午9:0011:30 下午1:303:00最后交易日合約交割月份的15日(遇法定假日順延)交割日期合約交割月份的16日至20日(遇法定假日順延)交割品級標準品：標準陰級銅，符合國

2、標GB/T4671997 標準陰級銅規(guī)定，其中主成份銅加銀含量不小于99.95%。替代品：1、高級陰級銅，符合國標GB/T467-1997高級陰級銅規(guī)定 2、LME注冊陰級銅，符合BS EN 1978:1998標準(陰級銅等級牌號Cu-CATH-1)。交割地點交易所指定交割倉庫最低交易保證金合約價值的10%交割方式實物交割交易代碼CU上市交易所上海期貨交易所銅相關外盤合約中國中期0009961.倫敦銅LME是世界上最大的銅期貨交易市場，成立于1876年，交易品種有銅、鋁、鉛、鋅、鎳和鋁合金。銅的期貨交易始于1877年，進行交易的銅有兩種： 陰級銅：A級銅銅棒：規(guī)格標準為重量在110125公斤之

3、間的A級銅。其中陰級銅的交易最為活潑。所有交割的銅必須有倫敦交易所核準認可的A級銅的牌號，符合英國 BS60171981標準分類規(guī)格。 A級電解銅的合約規(guī)那么為： 合約數量單位 25噸 報價 美元/噸 價格波動最低幅度 美元/噸 交割日期 三個月內為任何一個交易日。 三個月以上至十五個月為每個月第三個星期三 交易時間 12：0012：05 12：3012：35正式牌價 15：3015：35 16：1516：20 目前LME擁有14家會員公司。會員經紀公司可以做自營，同時也為客戶代理交易。與其它交易所不同的是，LME三個月期貨合約是連續(xù)的合約，所以每日都有交割，LME為即期銅也就是現貨CASH銅

4、的貼水設立了底限，現貨貼水不得低于三月銅30美元，相反，現貨升水卻可以無限大。另外，LME無漲跌停板限制。中國中期0009962.美國高級銅紐約商品交易所進行期貨交易的銅，一般是高級電解銅,但其他品質的銅如熔煉等也可以通過折算后進行交割，除此之外，COMES還進行銅的期權交易。 COMEX銅期貨合約:(高級銅) 交易單位 25000鎊 交割等級 1號電解銅 報價方式 每磅美分 最小價格變動 美分/磅 每日停板額 每磅20美分/磅 交易時間 紐約時間9:25-14:00合約月份 連續(xù)3個月份及23個月內的 1,3,5,7,9,12月 最后交易日 交割月的倒數第三個營業(yè)日說明如何計算比價：滬銅價格

5、是當天的人民幣價格乘以當天的人民幣兌美元匯率；比價的公式是：滬銅價格當日匯率/倫銅價格當天匯率。中國中期000996二、銅的主要生產國與消費國 一、國際市場銅資源主要分布銅資源主要分布：從國家分布看，世界銅資源主要集中在智利、美國、贊比亞、獨聯(lián)體和秘魯等國。智利是世界上銅資源最豐富的國家，探明儲量達1.5 億噸，約占世界總儲量的1/4；是世界上最大的產銅國，銅精礦產量約占全球產量的1/3。美國探明儲量9100 萬噸，居第二；贊比亞居第三。在冶煉產量方面，智利、美國、日本、中國是主要的精煉銅生產國，年產量均在百萬噸以上。 中國中期000996 國際銅的進出口國家分布世界主要銅出口國: (1)智利

6、: 世界上最大的銅出口國; (2)贊比亞: 輸往歐共體、美國、日本等，也有局部輸往中國。(3)秘魯: 已探明儲量居世界第四位，年開采量居世界第七位，出口量居世界第五位; (4)扎伊爾: 所產銅礦石大局部供給出口; (5)澳大利亞: 其產量的1/4出口; (6)加拿大: 是興旺國家銅礦品出口最多的國家，出口量占生產量的70%左右銅的產量在20 世紀50 年代至70 年代得到急速開展，1950 年全世界精銅產量只有315 萬噸，到1974 年達770 萬噸。但兩次石油危機導致了銅消費的萎縮從而使銅產量大幅下降。90 年代銅產量再次迅速增加，其中以智利最為突出。智利于1999 年超過美國成為全球最大

7、的精銅生產國，宣告了美國在銅生產方面遙遙領先的時代的結束。2004 年全世界年產銅達1608.2 萬噸，同比增長5.61%。中國中期000996 銅按生產原料可以分為原生精銅和再生精銅。原生精銅是由銅精礦冶煉而得的精銅，而再生精銅那么是由廢雜銅冶煉而成。從全球范圍內看，目前再生精銅占精銅總量的13左右，而且由于廢雜銅的供給增長有限，所以這一比例很難提高。因此，在分析和預測精銅的產量時，最為關鍵的是銅精礦的生產情況。按ICSG國際銅研究小組統(tǒng)計，從2000年以來，全球每年的銅精礦產量大致1350萬噸左右(2003年全球銅精礦產量為萬噸),其中南美的產量為550萬噸左右，幾乎占全球產量的一半，這主

8、要是智利的產量巨大。 此外，北美的加拿大和美國、獨聯(lián)體國家、澳大利亞、亞洲的印尼和中國都是生產銅精礦的主要國家。從今后的開展趨勢看，南美依然是未來銅礦增長的主要地區(qū)。 影響生產的主要因素有：銅礦產能、銅礦開工率、冶煉能力、冶煉廠開工率、冶煉產量、精煉產量、廢銅回收量、濕法冶煉產量、精銅總產量等。 中國中期000996銅的消費銅消費相對集中在興旺國家和地區(qū)。西歐是世界上銅消費量最大的地區(qū)，中國從2002 年起超過美國成為第二大市場并且是最大的銅消費國。2000 年后，開展中國國家銅消費的增長率遠高于興旺國家。西歐、美國銅消費量占全球銅消費量的比例呈遞減趨勢，而以中國為代表的亞洲(除日本以外)國家

9、和地區(qū)的銅消費量那么成為銅消費的主要增長點。銅的進出口銅精礦主要出口國：智利、美國、印尼、葡萄牙、加拿大、澳大利亞等。銅精礦主要進口國：日本、中國、德國、韓國、印度等。精銅主要出口國：智利、俄羅斯、日本、哈薩克斯坦、贊比亞、秘魯、澳大利亞、加拿大等。精銅主要進口地區(qū)：中國、美國、日本、歐共體、韓國、臺灣等。中國中期000996二、國內市場中國中期000996銅資源主要分布，我國探明的銅資源儲量為6752.17 萬噸，儲量主要分布在江西、云南、湖北、西藏、甘肅、安徽、山西、黑龍江8 省。2000 年以來，我國自產銅精礦含銅量徘徊在56-60萬噸。銅的生產我國雖然銅資源貧乏，但卻是世界主要的精煉銅

10、生產國之一。2004 年陰極銅產量達209.2 萬噸，占世界總產量的13%，僅次于智利。國內主要銅生產企業(yè)產量(單位：萬噸)中國中期000996銅的消費自1990 年代以來，我國銅的消費進入一個迅速開展時期，這與我國的經濟建設和改革開放有很大關系。我國經濟的高速開展和大規(guī)模的根底建設是促進銅消費快速增長的主要原因。而興旺國家制造業(yè)向中國等開展中國家轉移的戰(zhàn)略也是今后我國銅消費進一步增長的重要因素。在過去的10 年中，中國的電銅消費占世界消費量的比例得到了大幅增長。該比例從1990 年的7%73.4 萬t上升到1995 年的11%，到2004 年已經到達，在19902004 年間，中國的銅消費量

11、增長了372%。銅的進出口我國是個銅資源短缺的國家,國產銅精礦自給率由1995 年的80%下降到2003 年的40%左右，每年均需進口大量的銅精礦。銅的進口構成中原料比重較大，主要包括精銅、粗銅、廢雜銅和銅精礦。出口量很少，且以半成品、加工品為主。附：1990-2004年 中 國 銅 供 求 情 況 表(單位：萬噸)中國中期000996年份產量進口量消費量出口量199055.873.6872.901.65199156.0010.1279.000.43199265.9226.1099.000.98199373.0325.3599.000.19199473.617.2391.001.0719951

12、07.9710.21120.002.571996111.9114.97125.003.981997117.948.83107.517.791998115.1826.84110.1312.141999101.1354.77147.0010.32000133.0581.21175.0011.872001142.5195.40208.35.402002155.85118.10266.37.662003177.22135.73306.516.442004209.20136.10346.8012.62三、影響銅的因素供求關系國際國內經濟形勢用銅行業(yè)開展趨勢的變化銅的本錢基金的交易方向相關商品如石油的價格

13、波動也會對銅價產生影響匯率現貨銅交易ETF基金 中國中期0009961.銅的供求關系根據微觀經濟學原理，當某一商品出現供大于求時，其價格下跌，反之那么上揚。同時價格反過來又會影響供求，即當價格上漲時，供給會增加而需求減少，反之就會出現需求上升而供給減少，因此價格和供求互為影響。表達供求關系的一個重要指標是庫存。銅的庫存分報告庫存和非報告庫存。報告庫存又稱“顯性庫存,是指交易所庫存，目前世界上比較有影響的進行銅期貨交易的有倫敦金屬交易所LME，紐約商品交易所NYMEX的COMEX 分支和上海期貨交易所SHFE。三個交易所均定期公布指定倉庫庫存。非報告庫存，又稱“隱性庫存,指全球范圍內的生產商、貿

14、易商和消費商手中持有的庫存。由于這些庫存不會定期對外公布，因此難以統(tǒng)計,故一般都以交易所庫存來衡量。中國中期0009962.國際國內經濟形勢與政策銅是重要的工業(yè)原材料，其需求量與經濟形勢密切相關。經濟增長時，銅需求增加從而帶動銅價上升，經濟蕭條時，銅需求萎縮從而促使銅價下跌。而在分析宏觀經濟時，有兩個指標是很重要的，一是經濟增長率，或者說是GDP增長率，另一個是工業(yè)生產增長率。 進出口政策，尤其是關稅政策是通過調整商品的進出口本錢從而控制某一商品的進出口量來平衡國內供求狀況的重要手段。目前我國銅原料的進口關稅2%，出口關稅5%。中國中期000996期貨價格不僅反映當前的供求狀況，而且還反映對未

15、來的預期，因此僅僅分析目前的供求是不夠的，還要對影響未來供求的一些因素進行分析，以判斷未來的供求趨勢。 由于銅礦(精銅的原材料)的投資周期較長，一般是3到5年，所以銅的短期供給價格彈性較差，而需求價格彈性相對較大。在分析銅的中短期供求趨勢時，最為重要的是把握它的需求趨勢。精銅的需求與經濟增長密切相關。要把握和預測好銅價的未來走勢，把握宏觀經濟的演變是相當重要的。中國中期000996美國的重要經濟數據參考美國是世界第一大經濟國家，它的政府相關部門定期公布一些經濟指標，其對銅市影響較大。例如，2003年美國第三季GDP修正后增長高達8.2%，其股市三大指數道瓊斯工業(yè)平均、納斯達克綜合和標普500從

16、3月份始上升，最大漲幅24.2%、44.8%、24.5%；美國7月PMI采購經理人指數上升至；ISM制造業(yè)指數上升至；7月消費者信心指數終值升至；7月失業(yè)率下降至6.2%；7月工業(yè)定單成長1.7%；這些數據顯示美國經濟正在緩慢復蘇，而此時LME銅價正在17001800區(qū)間徘徊，其后在此經濟數據牽引下，一沖而上，2004年初漲至3000美元。中國中期000996以下介紹5個對銅市影響較大的經濟指標： 制造業(yè)指數ISM它由美國供給管理協(xié)會公布，反映制造業(yè)在生產、訂單、價格、雇員、交貨等各方面綜合開展狀況的晴雨表，制造業(yè)指數是以百分比來表示，通常以50%作為經濟強弱的分界點；當指數處于50%時以上時

17、，被解釋為制造業(yè)擴張的訊號。一般來說當指數低于50%，尤其是長時期低于42.7%時，那么有經濟持續(xù)蕭條的憂慮。制造業(yè)指數的走強往往意味著企業(yè)對根本金屬的需求不斷增長，這將對銅市帶來利多的影響。中國中期000996 消費者物價指數(CPI) 其定義是以與居民生活有關的產品及勞務價格統(tǒng)計出來的物價變動指針。公布時間一般每月第三個星期；目前美國的消費者物價指數是以1982年至1984年的平均物價水準為基期，涵蓋了房屋支出、食品、交通、醫(yī)療、成衣、娛樂、其它等七大類364種工程的物價來決定各種支出的權數。它是討論通貨膨脹時，最常提及的物價指數之一。消費者物價指數溫和上升，對銅市利多，假設上升太多，有通

18、貨膨脹的壓力，此時中央銀行可能藉由調高利率來加以控制，對銅市來說是利空影響。中國中期000996 新屋開工率(Housing Start) 一般新屋興建分為兩種：個別住屋與群體住屋。個別住屋開始興建時，一戶的基數是1，一棟百戶的公寓開始興建時，其基數為100，依此計算出新屋開工率(Housing Start). 專家們一般較重視個別住家的興建，因為群體住屋內的單位可以隨時修改，資料通常無法掌握。發(fā)布時間為每月的16號至19號間。新屋開工率與建照準許率的增加，意味著建筑業(yè)的景氣，相應對于銅市來說偏向利多，銅消費可能增加，不過仍須合并其它經濟數據一同作考量。中國中期000996 采購經理人指數PM

19、I它是衡量美國制造業(yè)的體檢表,衡量制造業(yè)在生產、新訂單、商品價格、存貨、雇員、訂單交貨、新出口訂單和進口等八個范圍的狀況。發(fā)布時間是當月的第一個星期；采購經理人指數是由非官方的采購經理人協(xié)會(NAPM),針對上述八大制造業(yè)的本錢工程設計一份問卷,再將50州21種產業(yè)的300多家公司的采購經理的答復進行統(tǒng)計而得出的。每一個產業(yè)的比重是依該產業(yè)在國民生產毛額中所占的比重來計算。采購經理人指數是以百分比來表示,常以50%作為經濟強弱的分界點，現當指數高于50%時，被解釋為經濟擴張的訊號，對銅市有利。愈接近100%，例如十分接近60%時，那么通膨的威脅將逐漸升高。當指數低于50%，尤其是非常接近40%

20、時，那么有經濟蕭條的憂慮，相應對銅市不利，一般預期聯(lián)邦準備局可能會調降利率以刺激景氣。中國中期000996 就業(yè)數據 它包括失業(yè)率(Unemployment )及非農業(yè)就業(yè)人口(Nonfarm payroll employment )。公布時間于每個月第一個星期五公布前一個月的統(tǒng)計結果。由于公布時間是月初，一般用來當作當月經濟指針的基調。其中非農業(yè)就業(yè)人口是推估工業(yè)生產與個人所得的重要數據。失業(yè)率降低或非農業(yè)就業(yè)人口增加，表示景氣轉好，對銅市有利，反之那么對銅市不利。中國中期000996 3.用銅行業(yè)開展趨勢的變化消費是影響銅價的直接因素，而用銅行業(yè)的開展那么是影響消費的重要因素。例如，20

21、世紀90 年代后，興旺國家在建筑行業(yè)中管道用銅增幅巨大，建筑業(yè)成為銅消費最大的行業(yè)，從而促進了90 年代中期國際銅價的上升，美國的住房開工率也成了影響銅價的因素之一。2003 年以來，中國房地產、電力的開展極大地促進了銅消費的增長，從而成為支撐銅價的因素之一。在汽車行業(yè),制造商正在倡導用鋁代替銅以降低車重從而減少該行業(yè)的用銅量。此外,隨著科技的日新月異，銅的應用范圍在不斷拓寬，銅在醫(yī)學、生物、超導及環(huán)保等領域已開始發(fā)揮作用。 IBM 公司已采用銅代替硅芯片中的鋁，這標志著銅在半導體技術應用方面的最新突破。這些變化將不同程度地影響銅的消費。中國中期000996 以消費地區(qū)來分，按CRU統(tǒng)計200

22、3年美國的消費量占全球精銅產量的15，西歐為23，而亞洲為46，這其中包括日本的7和中國的19。20世紀80年代亞洲四小龍和90年代中國的崛起是亞洲銅消費快速增長的原動力。從2002年始，中國總消費量超過美國位居全球第一位。 以消費領域來分，大約52的精銅被用于制造各種電線電纜，20用于制造銅合金，13用于銅管的制造，8用于制造各種銅板和銅條，2用于制造銅棒和銅桿，余下的5為其他用途。從消費趨勢來看，家庭和汽車行業(yè)的用銅量一直處于上升階段；自1980年以來，這兩個領域的銅使用量翻了一番，而且繼續(xù)呈增長勢頭。90年代計算機網絡的普及和無線通訊的推廣也大大提高了電子行業(yè)對銅的需求量。 中國中期00

23、0996中國中期0009964.銅的本錢生產本錢是衡量商品價格水平的根底。銅的生產本錢包括冶煉本錢和精練本錢。不同礦山測算銅生產本錢有所不同，最普遍的經濟學分析是采用“現金流量保本本錢，該本錢隨副產品價值的提高而降低。20 世紀90 年代后生產本錢呈下降趨勢。 目前國際上火法煉銅平均綜合現金本錢約為62 美分/磅，濕法煉平均本錢約40 美分/磅。濕法煉銅的產量目前約占總產量的20%。國內生產本錢計算與國際上有所不同。中國中期0009965.基金的交易方向 基金業(yè)的歷史雖然很長，但直到20 世紀90 年代才得到蓬勃的開展，與此同時，基金參與商品期貨交易的程度也大幅度提高。從最近十年的銅市場演變來

24、看，基金在諸多的大行情中都起到了推波助瀾的作用?；鹩写笥行。僮魇址ㄒ蚕嗖詈艽?。一般而言，基金可以分為兩大類，一類是宏觀基金Macro fund，如套利基金，它們的規(guī)模較大，少那么幾十億美元，多那么上百億美元，主要進行戰(zhàn)略性長線投資。另一類是短線基金，這是由CTACommodity Trading Advisors所管理的基金，規(guī)模較小，一般在幾千萬美元左右，靠技術分析進行短線操作，所以又稱技術性基金。盡管由于基金的參與，銅價的漲跌可能出現過度，但價格的總體趨勢不會違背根本面，從COMEX 的銅價與非商業(yè)性頭寸普遍被認為是基金的投機頭寸變化來看，銅價的漲跌與基金的頭寸之間有非常好的相關性。而

25、且由于基金對宏觀根本面的理解更為深刻并具有“先知先覺，所以了解基金的動向也是把握行情的關鍵。中國中期0009966.相關商品如石油的價格波動也會對銅價產生影響原油和銅都是國際性的重要工業(yè)原材料，它們需求的旺盛與否最能反映經濟的好壞，所以從長期看，油價和銅價的上下與經濟開展的快慢有較好的相關性。正因為原油和銅都與宏觀經濟密切相關，因此就出現了銅價與油價一定程度上的正相關性。但這只是趨勢上的一致，短期看，原油價格與銅價的正相關性并不十分突出。如果說油價從不到10 美元上漲到20 美元左右是價格的合理回歸，更是經濟復蘇的表現的話，那么油價的上升應該是與銅價的上揚是一致的，因為都是經濟見底上升所帶動的

26、。但如果油價上漲到一定的水平后，大家關心的不是經濟復蘇，而是擔憂油價的飚升對未來經濟開展的負面影響，甚至導致經濟衰退，從而導致需求的總體下降不可防止地影響到對銅的需求，這時油價的上揚反而成了銅市場的利空因素。中國中期0009967.匯率國際上銅的交易一般以美元標價，而目前國際上幾種主要貨幣均實行浮動匯率制。隨著1999 年1 月1 日歐元的正式啟動，國際外匯市場形成美元、歐元和日元三足鼎立之勢。 由于這三種主要貨幣之間的比價經常發(fā)生較大變動，以美元標價的國際銅價也會受到匯率的影響，這一點可以從1994-1995 年美元兌日元的暴跌和1999-2000 年歐元的持續(xù)疲軟及2002-2004 年美

27、元的貶值中反映出來。根據以往的經驗，日元和歐元匯率的變化會影響銅價短期內的一些波動，但不會改變銅市場的大趨勢。匯率對銅價有一些的影響，但決定銅價走勢的根本因素是銅的供求關系，匯率因素不能改變銅市場的根本格局，而只是在漲跌幅度上可能產生影響。中國中期000996美元貶值對銅價的影響主要表現在三個方面1.美國之外的消費者可以用較低的本錢來購置銅；2.銅作為商品也是較好的避險工具，國際游資除了選擇貴金屬之外還可以購置銅；3.美元的貶值會使產銅大國的擴產受到限制，甚至是關閉礦山美元貶值后他國貨幣相對升值，對出口不利。 中國中期000996 美元匯率的變化也會通過改變銅的供需這一根本因素來影響銅價，但這

28、一效應是相對滯后的。美元貶值會刺激全球精銅需求增加。日本、歐洲是全球主要的精銅消費地區(qū)，美元貶值會降低該地區(qū)的消費本錢，短期內可以刺激消費增加。但歐元、日元在升值的同時也會壓制當地的經濟開展，降低社會總需求，所以從長期來說，美元貶值對精銅需求的影響有限。美元貶值的同時，其他國家的貨幣相對升值，對出口極為不利，可能縮減這些國家出口商的利益，導致銅的供給減少。中國中期000996 目前世界主要銅精礦生產國有智利、秘魯、美國、加拿大、澳大利亞、中國。其中中國、美國不受美元匯率變化的影響，生產本錢穩(wěn)定；南美國家向來維持弱勢貨幣以刺激出口，從2002年開始的美元貶值主要針對歐元與日元，南美地區(qū)國家的貨幣

29、與美元根本保持穩(wěn)定，美元貶值不會影響其生產本錢；加拿大相對美元升值15，下同、澳洲29、歐元區(qū)39以美元計算的銅精礦生產本錢大幅幅上揚，這局部產量約占全球總產量的15225萬噸。中國中期0009968.現貨銅交易ETF 2021年10月以來，有三家機構向美國證交會申請，推出現貨銅交易ETF基金。這三家機構分別是摩根大通、貝萊德和ETF證券公司。其中ETF證券公司的現貨銅ETF已于12月上市。而其他一些投行也有意推出現貨銅ETF基金的方案。現貨銅ETF，全稱銅交易型開放式基金，跟蹤銅現貨價格波動的金融產品。與直接投資銅現貨的方式相比，投資者投資銅ETF具有諸多優(yōu)勢。首先，投資銅 ETF所需的參與

30、金額較低，且無需投資者直接持有銅，可大大降低投資者投資銅的門檻。其次，投資銅ETF還具有本錢低廉的優(yōu)勢，不會產生投資銅現貨所涉及的各種費用，例如保管費用及交易費用等。中國中期000996因此，銅ETF在全球范圍內受到了眾多銅投資者的青睞。另外作為一種在交易所交易的開放式基金，銅ETF持有銅現貨，并不持有或者交易高風險的金融衍生品，如期貨和期權等。摩根大通現貨銅基金將得萬噸實物銅的支持；貝萊德的iShares Copper Trust將持萬噸銅；ETF Securities亦會建一只基金，但未說明將持多少噸銅。這將推高銅價或引發(fā)下一波金融泡沫。 中國中期000996 總之，影響銅價的因素有眾多方

31、面，就某一階段而言，影響因素可能有多種；不同階段影響價格的因素也不盡相同。在分析判斷時，一定要力求把握該階段的主導因素。 中國中期000996四. 2021年銅市場情況綜述2021年銅市場價格保持了劇烈震蕩，但總體向上的趨勢。LME銅價也在12月突破9000美元/噸。國內銅價雖然大多時間弱于外盤，但在倫銅的帶動下也不斷上升并創(chuàng)出年內新高的價格。由于銅礦罷工或事故以及原有銅礦品位不斷下降、新工程建設投產時間等原因，今年銅精礦增產一直受限，這使得冶煉產能很難得到釋放。作為銅礦供給狀況晴雨表。銅的加工費TC/RC已經跌到歷史以來的最低水平，2021年銅加工費只有美元/噸和美分/磅，而現貨加工費一度降

32、至10美元/噸和1美分/磅。中國中期000996而2021年銅礦供給一直處于偏緊狀態(tài)，局部銅冶煉廠出現減產。如云南銅業(yè)關閉了10萬噸的精煉產能，日本泛太平洋銅業(yè)把減產方案從7%擴大到13%，近期現貨銅加工費有所上升，在30美元/噸和3美分/磅，但仍低于冶煉廠的生產本錢。根據CRU、BrookHunt及眾多投行統(tǒng)計的數據，今年銅礦產量增幅都會低于1%，而過去10年銅礦產量的平均增幅在2.8%。受銅礦產量增長有限影響，銅冶煉廠的產能需要廢銅來彌補，但因為歐美國家經濟尤其是房地產回復力度有限，廢銅的供給也顯得緊張，因此銅冶煉產能難以能到完全釋放。行業(yè)內估計2021年精銅產量增幅再大，也低于過去10年

33、來的平均水平。中國中期000996銅具有良好的金融屬性，2021年全球經濟恢復還不是很穩(wěn)定，主要矛盾就是通脹與資產泡沫破裂的問題，即不收縮流動性會導致高通脹，收縮流動性又會使經濟出現滑破。從下半年的氣氛來看，各國還是將重心放在了保經濟增長上，因此通脹和流動性過剩再次成為市場的主要因素，銅市處于有利的金融環(huán)境之中。近期，隨著LME銅價沖破9000美元/噸，國內外銅庫存量下降迅速，且銅價已攀上新的高點，震蕩前進。滬銅方面，受供給前景趨緊以及通脹憂慮提振，12月31日上海期銅主力合約再創(chuàng)年內新高，上漲至每噸70320元。中國中期000996 從今年銅價波動劇烈的程度看，銅市也開創(chuàng)了這一金屬領域的新紀

34、錄。上半年銅價兩波下跌行情正好是歐洲主權債務危機爆發(fā)和到達高潮的階段，但從全年的主導因素來看，中美國家對收縮貨幣流動性和保經濟增長之間的取舍才是引導整個市場的最主要的原因。根本面上看，銅的供給瓶頸難以解決仍是吸引資金進入銅市的主要原因，未來銅價將持續(xù)在較高的位置繼續(xù)震動。中國中期000996五、2021年滬銅行情分析供給未能有效恢復需求恢復趨勢明確 中國電網投資上升空調家電、房地產等行業(yè)將形成同的剛性需求2021年中國需補庫存流動性仍是通脹的助推手中國中期0009961、供給未能有效恢復 供給未能有效恢復，明年全球精銅供給存在銅礦新增儲量難以大幅增長、 品位低和資源集中度下降致使開礦本錢高昂、

35、投資增速滯后以及有限的廢銅供給等方面的問題。供給中長期緩慢增長是大概率的事件。隨著精銅礦供給的緊張，廢銅的替代消費趨向明顯。但是我們看到目前廢銅價格 與精銅價差縮小，替代作用削弱。同時，廢銅的供給受技術進步的制約，使用率中短期內無法實現大規(guī)模的上升。此外，歐洲廢銅回收率最高，興旺國家廢銅回收頂峰期已經過去。全球廢銅回收率比較穩(wěn)定，廢銅的供給增長有限。因此我們認為廢銅供給有限，難以彌補精銅產量的缺乏。中國中期000996精銅全球供需及平衡預測中國中期000996 泛太平洋銅業(yè)公司稱，預計2021年全球銅供給缺口高達萬噸，遠高出2021年的萬噸，缺口將到達2004年以來最大；2021年全球銅供給缺

36、口可能到達91萬噸。2、需求恢復趨勢明確 由于中國保持旺盛的需求，且興旺國家需求回暖，2021 年全球精銅消費上升至了2021 年的水平。根據CRU 和ICSG 等研究機構的預測，2021 年全球精銅消費的進一步增長將使全球銅供給缺口到達40 萬噸，這是2004 年以來的最高水平，而2004 年的銅供給缺口曾經催生上一輪銅的大牛市。 由于目前主要用銅國家為美國、日本、中國、德國、意大利等國家。短期來看美、 日、德增長仍將持續(xù)，中國的增長將中長期保持強勁，而印度同為新興市場國家，其經濟的強勁增長同樣推高銅的需求。中國中期0009963、中國電網投資上升2021 年電網投資總額為2274 億元，為

37、近年來的低點，主要是因為智能電網的規(guī)劃尚未完成。但經歷了2021-2021 年的試點之后，“十二五期間將成為智能電網全面建設的五年，由此將帶來電網投資強勁上升。根據國家電網的資料，預計“十二五期間我國電網的投資將到達2 萬億，年均到達4000 億左右，由此將顯著帶動電力用銅的增加。中國中期0009962021年國家電網投資將上升中國中期000996中國對銅的消費主要集中在電線電纜和空調這兩大領域里。電線電纜與中國的電網根底投資有關，而空調主要靠出口和內需拉動，與國內經濟增長有關。中國中期0009964、空調家電、房地產等行業(yè)將形成同的剛性需求2021 年房地產調控成為銅價的重要利空因素，但與普

38、遍的觀點不同，我們認為房地產行業(yè)調控并不會顯著影響銅的需求。一方面是因為房地產占我國銅消費的比重較小；另外一方面是因為本次房地產調控注重的是抑制需求、增加供給。在住房和城鄉(xiāng)建設部新近下發(fā)的通知中，2021 年我國將建設1000 萬套保障房。因此，房地產調控并不會顯著影響包括銅的需求，房地產調控對銅價的影響更主要表現為系統(tǒng)性的風險。而在經歷了2021 年連續(xù)調控后，房地產調控的系統(tǒng)性風險已經根本釋放，房地產調控將不會成為2021 年銅價的主要利空因素，但同樣也不會成為拉動銅需求的利多因素。從其他下游行業(yè)來看，汽車行業(yè)將維持較高的增速，高鐵行業(yè)呈井噴之勢，對銅需求都有一定的拉動作用。中國中期0009965、2021年中國需補庫存中國補充庫存也將勢必增加進口，從而使得銅進口上升。由于2021 年囤積的隱性庫存，以及持續(xù)進口虧損，2021 年中國銅進口相比2021 年大幅下滑，1-11 月精銅進口總量為265 萬噸，而2021 年同期為294 萬噸。同樣，補庫存的需求帶動的銅進口需求的增加也將縮小目前的進口虧損，進而刺激投機性進口的增加。中國中期0009966、流動性仍是通脹的助推手從政府的政策來看，可以認為中國貨幣已經進入緊縮通道，年初以來