上市公司會計(jì)信息披露與股價(jià)的相關(guān)性研究

1、. 鍵入文字 本科畢業(yè)論文題目：上市公司會計(jì)信息披露與股價(jià)的相關(guān)性研究以中國工商銀行為例學(xué) 院:管理學(xué)院專 業(yè):會計(jì)學(xué) 號:學(xué)生:指導(dǎo)教師:日 期:. 摘 要銀行的資產(chǎn)和負(fù)債是由大量金融工具、衍生金融工具等金融資產(chǎn)和金融負(fù)債組成，我國現(xiàn)行企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則中也規(guī)定以公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)和金融負(fù)債；適度運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量，是我國現(xiàn)行企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則體系的亮點(diǎn)之一。隨著銀行業(yè)平穩(wěn)迅速的開展，越來越多的投資者開場關(guān)注銀行企業(yè)股。投資者通過查看企業(yè)年度報(bào)表等會計(jì)信息來獲取信息。本文選取中國工商銀行2010至2014年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)展上市公司會計(jì)信息披露與股價(jià)的相關(guān)性研究。通過使用SPSS、E*cel，對中國工商銀

2、行五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)展實(shí)證研究，選取假設(shè)干個(gè)會計(jì)信息指標(biāo)，建立了股價(jià)和會計(jì)指標(biāo)體系的回歸模型，運(yùn)用相關(guān)系數(shù)分析法和回歸法，分析我國上市公司披露的會計(jì)信息數(shù)據(jù)對股價(jià)的影響程度，提醒出假設(shè)干規(guī)律性特征，證明會計(jì)信息在中國證券市場中的作用。研究結(jié)果說明：中國工商銀行的股價(jià)與每股公允價(jià)值變動(dòng)損益之間呈正相關(guān)關(guān)系，說明公允價(jià)值變動(dòng)損益具有顯著的價(jià)值相關(guān)性。上市公司披露的會計(jì)信息與股價(jià)之間存在顯著的線性關(guān)系，本文選擇的會計(jì)指標(biāo)體系對模型的解釋能力逐年增強(qiáng)，這說明會計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性逐年提高。同時(shí)市場對上市公司會計(jì)信息的關(guān)注重點(diǎn)也逐漸轉(zhuǎn)向其成長性和風(fēng)險(xiǎn)性，而不僅僅局限于關(guān)注企業(yè)當(dāng)前的開展?fàn)顩r。關(guān)鍵詞： 會計(jì)信

3、息披露； 股價(jià)； 中國工商銀行；剩余收益股價(jià)模型AbstractBanks assets and liabilities by a large number of financial instruments, derivative financial instruments and other financial assets and financial liabilities consisting of, our current enterprise accounting standard also provides for measurement of financial assets a

4、nd financial liabilities at fair value; moderate use fair value, is our current business One of the highlights of the Accounting Standards System. With the rapid development of the banking sector stable, more and more investors began to focus on corporate banking stocks. Investors view the accountin

5、g information through annual reports, etc. to obtain information. This paper selects mercial Bank of China from 2010 to 2014 financial data, the correlation between the Public pany Accounting Information Disclosure and Stock Price.By using SPSS, E*cel, mercial Bank of China for a five-year financial

6、 data to conduct empirical research, selected a number of indicators of accounting information, the establishment of a regression model stock price inde* and accounting system, the use of correlation and regression analysis, analysis of listed panies Accounting information disclosure of data impact

7、on stock prices, revealed a number of regular features, proven role of accounting information in China Stock Market.The results show that: Industrial and mercial Bank of China shares and the fair value per share was a positive correlation between changes in profit and loss, changes in fair value gai

8、ns and losses showed a significant correlation value.There was a significant linear relationship between accounting information and stock prices of listed panies to disclose accounting inde* system selected e*planatory power of the model year to year, which indicates that the value relevance of acco

9、unting information has increased annually. While the market for accounting information of listed panies also gradually shift focus its growth and risk, not just focus on current business developments.Keywords: Accounting Information Disclosure; Share price; mercial Bank of China; Residual ine shares

10、 model目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc2946185211 緒論 PAGEREF _Toc294618521 h 1HYPERLINK l _Toc2946185221.1 研究背景與公司簡介 PAGEREF _Toc294618522 h 1HYPERLINK l _Toc2946185231.2 國外文獻(xiàn)綜述 PAGEREF _Toc294618523 h 1HYPERLINK l _Toc2946185241.2.1 國外文獻(xiàn)綜述 PAGEREF _Toc294618524 h 1HYPERLINK l _Toc2946185251.2.2 國

11、文獻(xiàn)綜述 PAGEREF _Toc294618525 h 3HYPERLINK l _Toc2946185261.3 研究目的 PAGEREF _Toc294618526 h 4HYPERLINK l _Toc2946185271.4 研究意義 PAGEREF _Toc294618527 h 4HYPERLINK l _Toc2946185282 會計(jì)信息披露與股價(jià)的相關(guān)性問題理論根底 PAGEREF _Toc294618528 h 6HYPERLINK l _Toc2946185292.1 會計(jì)信息披露的相關(guān)理論 PAGEREF _Toc294618529 h 6HYPERLINK l _T

12、oc2946185312.2會計(jì)信息與證券市場關(guān)系的相關(guān)理論 PAGEREF _Toc294618531 h 7HYPERLINK l _Toc2946185332.2.1隨機(jī)漫步理論 PAGEREF _Toc294618533 h 7HYPERLINK l _Toc2946185342.2.2現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論 PAGEREF _Toc294618534 h 8HYPERLINK l _Toc2946185352.2.3信號傳遞理論 PAGEREF _Toc294618535 h 8HYPERLINK l _Toc2946185383 問題分析及其理論假設(shè)模型的建立 PAGEREF _Toc2

13、94618538 h 11HYPERLINK l _Toc2946185393.1 會計(jì)信息披露與股價(jià)波動(dòng)的問題分析 PAGEREF _Toc294618539 h 11HYPERLINK l _Toc2946185403.2 理論假設(shè)模型的建立 PAGEREF _Toc294618540 h 12HYPERLINK l _Toc2946185414 變量設(shè)計(jì)及其數(shù)據(jù)準(zhǔn)備 PAGEREF _Toc294618541 h 14HYPERLINK l _Toc2946185424.1 變量設(shè)計(jì) PAGEREF _Toc294618542 h 14HYPERLINK l _Toc2946185434

14、.2 變量數(shù)據(jù)準(zhǔn)備 PAGEREF _Toc294618543 h 14HYPERLINK l _Toc2946185495 假設(shè)檢驗(yàn)及其結(jié)果解釋 PAGEREF _Toc294618549 h 18HYPERLINK l _Toc2946185505.1 模型一的回歸結(jié)果及分析 PAGEREF _Toc294618550 h 18HYPERLINK l _Toc2946185515.1.1 模型一的回歸結(jié)果 PAGEREF _Toc294618551 h 18HYPERLINK l _Toc2946185525.1.2 模型一的回歸結(jié)果分析 PAGEREF _Toc294618552 h 1

15、8HYPERLINK l _Toc2946185555.2 模型二的回歸結(jié)果及分析 PAGEREF _Toc294618555 h 21HYPERLINK l _Toc2946185565.2.1 模型二的回歸結(jié)果 PAGEREF _Toc294618556 h 21HYPERLINK l _Toc2946185575.2.2 模型二的回歸結(jié)果分析 PAGEREF _Toc294618557 h 21HYPERLINK l _Toc2946185726研究結(jié)論與缺乏 PAGEREF _Toc294618572 h 31HYPERLINK l _Toc2946185736.1 研究結(jié)論 PAGE

16、REF _Toc294618573 h 31HYPERLINK l _Toc2946185746.2 研究缺乏 PAGEREF _Toc294618574 h 31HYPERLINK l _Toc294618575參考文獻(xiàn) PAGEREF _Toc294618575 h 32HYPERLINK l _Toc294618576致 PAGEREF _Toc294618576 h 35. 1 緒論1.1 研究背景與公司簡介股票市場是一個(gè)復(fù)雜繁瑣的系統(tǒng)，股價(jià)每分鐘都變化無常，其根本原因，是因?yàn)槭艿礁鞣N信息因素的影響。而在這些影響因素中，上市公司提供的會計(jì)信息直接對股價(jià)產(chǎn)生影響。會計(jì)信息的披露與股價(jià)的相

17、關(guān)性，是指*會計(jì)數(shù)據(jù)集的披露與股票的價(jià)格之間在統(tǒng)計(jì)學(xué)上有著顯著關(guān)系，也就是說，企業(yè)的會計(jì)信息向股票市場傳送了有效的信息。1998年，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)局發(fā)表了一份與東南亞金融危機(jī)分析相關(guān)研究報(bào)告，該報(bào)告提到：銀行會計(jì)信息披露不充分對危機(jī)爆發(fā)的深度和廣度產(chǎn)生了相當(dāng)程度的負(fù)面影響。2008年爆發(fā)的那場美國金融危機(jī)讓我們印象深刻，歷史的經(jīng)歷讓我們深刻意識到加強(qiáng)商業(yè)銀行透明度的必要性和重要性。至今為止，企業(yè)會計(jì)信息披露對股價(jià)的相關(guān)性研究已有很多，可是，隨著社會的不斷開展，經(jīng)濟(jì)環(huán)境有了顯著變化，不同企業(yè)不同行業(yè)間的差異日益顯著。原來所構(gòu)建的模型無法滿足多元化的行業(yè)開展，必須加以修改提升。只有這樣，符合行業(yè)特征模

18、型的實(shí)用性才會被加強(qiáng)。銀行業(yè)上市公司作為近年來被投資者追逐的企業(yè)，其會計(jì)信息具有一定的特殊性。本文以中國工商銀行為例，詳細(xì)具體的分析企業(yè)會計(jì)信息披露與股價(jià)的相關(guān)性。中國工商銀行作為中國五大銀行之首，世界五百強(qiáng)企業(yè)之一，是中國最大的國有獨(dú)資商業(yè)銀行，其會計(jì)信息具有一定的典型性與代表性。因此，本文選取中國工商銀行作為具體的研究對象來加以分析。1.2 國外文獻(xiàn)綜述通過借鑒國外會計(jì)年報(bào)信息披露與股價(jià)相關(guān)性的文獻(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，很多文獻(xiàn)都是以有效市場假說(EfficientMarkets Hypothesis，EMH)為根底建立。提高證券市場的有效性，根本問題就是要解決證券價(jià)格形成過程中在信息披露、信息傳輸

19、、信息解讀以及信息反響各個(gè)環(huán)節(jié)所出現(xiàn)的問題，其中最關(guān)鍵的一個(gè)問題就是建立上市公司強(qiáng)制性信息披露制度。從這個(gè)角度來看地，公開信息披露制度是建立有效資本市場的根底，也是資本市場有效性得以不斷提高的起點(diǎn)。該理論主要通過研究資本市場的信息輸入量與資本價(jià)格的變動(dòng)間的相互聯(lián)系，加以檢驗(yàn)資本市場的有效性。 國外文獻(xiàn)綜述Ball and Brown(1968)以有效市場假說為根底，研究了在紐約證券交易所(NYSE)上市的約二百家公司連續(xù)十年在時(shí)間窗的股票價(jià)格(年度會計(jì)盈余信息披露前12個(gè)月到后6個(gè)月)，他們發(fā)現(xiàn)，盈余變動(dòng)符合與股價(jià)變動(dòng)符號間確實(shí)存在相關(guān)關(guān)系1。自此之后，與此相關(guān)的文獻(xiàn)漸漸增加。Beaver、B

20、ath和Landsman(1993)在后來的研究發(fā)現(xiàn)，不管是資產(chǎn)還是負(fù)債，其定價(jià)都是由市場決定的2，并且股價(jià)與資產(chǎn)具有顯著的正相關(guān)系數(shù)，而與負(fù)債具有顯著的負(fù)相關(guān)系數(shù)，并且這些系數(shù)會因?yàn)橘Y產(chǎn)和負(fù)債賬戶的不同而有所改變3。Collins和Maydes(1997)通過考察1953年至1993年美國股市數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，盡管在這40年中每股收益的價(jià)值相關(guān)性有所下降，但每股收益和每股凈資產(chǎn)二者聯(lián)合的價(jià)值相關(guān)性不但沒有下降反而迅速上升，并彌補(bǔ)了前者4。上述針對美國證券市場的研究，使得會計(jì)信息披露對股價(jià)的影響逐步顯露。而中國市場與美國市場存在差異，西方學(xué)者的研究結(jié)論并不能直接照搬，逐漸有學(xué)者開場探索中國證券市場。C

21、hen J P C等人針對1991至1998年在中國大陸上市公司的數(shù)據(jù)，利用價(jià)格回歸模型和收益模型兩者同時(shí)對樣本進(jìn)展分年度的回歸檢驗(yàn)和回歸分析。得出結(jié)論:價(jià)格回歸模型的分析結(jié)果更令人滿意5。Ohlson是研究會計(jì)信息與股價(jià)關(guān)系的重要人物，他為會計(jì)數(shù)據(jù)與股價(jià)的關(guān)系開辟了一個(gè)全新的領(lǐng)域，計(jì)價(jià)模型的產(chǎn)生為我們提供了一個(gè)富有邏輯的股票股價(jià)模型。根據(jù)計(jì)價(jià)模型，公司股票的市值等于其賬面凈值加上未來預(yù)期超常收益的貼現(xiàn)值，因此對公司股票的估值只需預(yù)測其未來的盈利而不用考慮未來現(xiàn)金流和股息政策，實(shí)現(xiàn)了會計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)和公司股價(jià)估值的直接對接6。再之后，Sloan 和 Dechow 分別進(jìn)展了關(guān)于經(jīng)營現(xiàn)金流量信息與盈

22、利信息對股價(jià)影響的實(shí)證研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，從整體角度來看，盈利信息相比經(jīng)營現(xiàn)金流量信息與股價(jià)具有更大的相關(guān)性，但并不絕對7。而從時(shí)間角度來看，盈利信息短期與股票價(jià)格的相關(guān)性明顯高于經(jīng)營現(xiàn)金流量與其的相關(guān)性，但是在較長時(shí)間段，兩個(gè)指標(biāo)本身伴隨時(shí)間逐步開場收斂，它們與股價(jià)的相關(guān)性也逐漸趨同8。1.2.2 國文獻(xiàn)綜述同國外的研究相比，我國對會計(jì)信息與股價(jià)相關(guān)性的研究水平則有較大的差距。縱觀國，探究股價(jià)是否會受到上市公司的盈利信息影響的第一人是吳世農(nóng)，據(jù)其研究結(jié)果說明，累積超額收益率其實(shí)在信息披露之前就已經(jīng)存在，且表現(xiàn)得較為明顯，而披露之后其又出現(xiàn)鮮明的修正特征9。在這之后，宇龍發(fā)表了第一篇關(guān)于會計(jì)盈余在

23、中國有用性的論文，他采用事件研究法以上交所123 家上市公司的每股利潤為樣本，對其和股價(jià)之間的聯(lián)系進(jìn)展了充分地探討。結(jié)果說明股票非正常報(bào)酬率與未預(yù)期會計(jì)盈余間存在統(tǒng)計(jì)意義上的顯著相關(guān)10。自此之后，國學(xué)者也紛紛開場了會計(jì)信息含量的實(shí)證研究，但是主要研究對象還是全部主板市場的會計(jì)盈余信息，而對于特色行業(yè)的信息披露，還沒有廣泛而全面地涉及。上述學(xué)者都是挑選了公司會計(jì)報(bào)表里面的一個(gè)或多個(gè)有代表性的指標(biāo)來研究，而不是將上市公司展示的各種財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對股價(jià)的不同影響區(qū)別開來。王詠梅和代冰彬使用生存模型，考察了包括會計(jì)與非會計(jì)信息在的全部因素。結(jié)果顯示企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、審計(jì)意見類型、技術(shù)因素、行業(yè)特征等原因都能復(fù)

24、合作用于股票的漲跌及反響持續(xù)時(shí)間，進(jìn)而迫使整個(gè)股市價(jià)格構(gòu)造的調(diào)整11。1.3 研究目的證券市場是一個(gè)信息流動(dòng)的市場，股票價(jià)格的變動(dòng)受多種因素的影響。在這些因素中，會計(jì)系統(tǒng)提供的會計(jì)信息是影響股票價(jià)格的直接因素。因?yàn)楣善北旧硎菦]有價(jià)值的，其價(jià)值表達(dá)在它所代表的企業(yè)的未來價(jià)值上，而企業(yè)的未來價(jià)值是通過各種各樣的信息反響的，尤其是企業(yè)定期對外公布的財(cái)務(wù)會計(jì)信息。借助企業(yè)所披露的會計(jì)信息，股票價(jià)格實(shí)現(xiàn)了對企業(yè)未來價(jià)值的提醒，促進(jìn)社會資源向更有投資價(jià)值的企業(yè)聚集，實(shí)現(xiàn)證券市場資源的有效配置。同時(shí)，會計(jì)信息也是廣闊投資者進(jìn)展投資決策的主要依據(jù)。因此，分析和驗(yàn)證會計(jì)信息對股價(jià)的影響作用和影響程度對中國證券市

25、場和投資者來說都是十分必要的。1.4 研究意義一個(gè)國家的股市不管是牛市還是熊市，都會在*種程度上反響出該國家宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢，所以，股市也常被人們比作是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的晴雨表。銀行業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的根本承載體，在城市化，工業(yè)化和現(xiàn)代化的開展過程中扮演著極其重要的作用。作為股市中重要的組成局部，銀行業(yè)上市企業(yè)在股市的表現(xiàn)不但會影響整個(gè)證券市場，而且其行業(yè)整體業(yè)績情況也會被股價(jià)變動(dòng)趨勢深刻地反映出來。在參考諸多之前的研究成果的根底上，本文從銀行經(jīng)營的特殊性出發(fā)，采用信息披露的角度，從而指出銀行業(yè)上市公司年報(bào)特有的報(bào)表的特征，進(jìn)而考察其包含的會計(jì)信息是否會對股價(jià)變動(dòng)持續(xù)時(shí)間產(chǎn)生影響，并且得出哪些指標(biāo)是引起

26、股票價(jià)格持續(xù)變動(dòng)的關(guān)鍵；同時(shí)，參加對非會計(jì)因素的考察，因?yàn)槠湟埠芸赡苡绊懝蓛r(jià)波動(dòng)的持續(xù)天數(shù)。通過論述銀行業(yè)上市公司年度報(bào)告財(cái)務(wù)信息披露中的會計(jì)指標(biāo)是否是廣闊投資者相關(guān)決策的唯一參考依據(jù)，得到最終結(jié)論，從而提供參考意見來提升中國證券市場的效率。2 會計(jì)信息披露與股價(jià)的相關(guān)性問題理論根底2.1 會計(jì)信息披露的相關(guān)理論會計(jì)信息披露是指企業(yè)將直接或間接地影響到使用者決策的重要會計(jì)信息以公開報(bào)告的形式提供應(yīng)信息使用者，會計(jì)信息披露質(zhì)量的關(guān)鍵在于披露是否真實(shí)可靠，披露是否充分及時(shí)以及披露的對象之間是否公平。會計(jì)信息披露制度起源于企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)別離和委托代理關(guān)系的形成。17世紀(jì)，法國社會經(jīng)濟(jì)不景氣，大量

27、企業(yè)破產(chǎn)倒閉，引發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)空前爆發(fā)，企業(yè)倒閉所牽涉的債權(quán)人遠(yuǎn)比股權(quán)人廣泛，因而法王路易十四簽署了世界上第一個(gè)商業(yè)法典“商業(yè)大法“，標(biāo)志著國家開場以法律的形式介入會計(jì)信息披露管制，要求企業(yè)必須同時(shí)向債務(wù)人披露相關(guān)會計(jì)信息。股份公司產(chǎn)生之后，股權(quán)所有者更為分散，而且隨著交易復(fù)雜程度提高、會計(jì)信息生成的專業(yè)化水平提高，股權(quán)所有者了解會計(jì)信息、直接監(jiān)視企業(yè)經(jīng)營的需求進(jìn)一步提高。1720年，英國南海事件引發(fā)英國股市全面崩盤，“1720年肥皂泡沫法案“由此誕生，確立了會計(jì)信息公開披露的雛型。1929年發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)對美國乃至世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響，會計(jì)信息披露問題備受關(guān)注。1933年美國成立證券交易委員會(

28、SEC)，作為一個(gè)獨(dú)立的管制機(jī)構(gòu)進(jìn)展會計(jì)信息披露管制，并授權(quán)美國會計(jì)師協(xié)會制定會計(jì)準(zhǔn)則，填補(bǔ)了自律性行業(yè)規(guī)和相關(guān)法律之間的空白，至此行業(yè)自律性規(guī)管制、準(zhǔn)則(制度)管制、法律管制的多層次會計(jì)信息披露管制模式形成，后相繼被其他一些國家借鑒。2.2 會計(jì)信息與證券市場關(guān)系的相關(guān)理論2.2.1 隨機(jī)漫步理論隨機(jī)漫步理論(Random Walk Theory)認(rèn)為，證券價(jià)格的波動(dòng)是隨機(jī)的，像一個(gè)在廣場上行走的人一樣，價(jià)格的下一步將走向哪里，是沒有規(guī)律的。證券市場中，價(jià)格的走向受到多方面因素的影響。一件不起眼的小事也可能對市場產(chǎn)生巨大的影響。從長時(shí)間的價(jià)格走勢圖上也可以看出，價(jià)格的上下起伏的時(shí)機(jī)差不多是均

29、等的。隨機(jī)漫步理論指出，股票市場有成千上萬的精明人士，每一個(gè)人都懂得分析，而且資料流入市場都是公開的，所有人都可以知道，并無什么秘密可言。因此，股票現(xiàn)在的價(jià)格就已經(jīng)反映了供求關(guān)系，或者離本身價(jià)值不會太遠(yuǎn)。所謂在價(jià)值的衡量方法就是看每股資產(chǎn)值、市盈率、派息率等根本因素來決定。這些因素亦非什么大秘密。現(xiàn)時(shí)股票的市價(jià)根本已經(jīng)代表了千萬精明人士的看法，構(gòu)成了一個(gè)合理價(jià)位。市價(jià)會圍繞著在價(jià)值而上下波動(dòng)。2.2.2 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論1952年3月馬柯維茨在“金融雜志“發(fā)表了題為“資產(chǎn)組合的選擇“的論文，將概率論和線性代數(shù)的方法應(yīng)用于證券投資組合的研究，探討了不同類別的、運(yùn)動(dòng)方向各異的證券之間的在相關(guān)性，并

30、于1959年出版了“證券組合選擇“一書，詳細(xì)論述了證券組合的根本原理，從而為現(xiàn)代西方證券投資理論奠定了根底。現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的提出主要是針對化解投資風(fēng)險(xiǎn)的可能性。該理論認(rèn)為，有些風(fēng)險(xiǎn)與其他證券無關(guān)，分散投資對象可以減少個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，由此個(gè)別公司的信息就顯得不太重要。個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)屬于市場風(fēng)險(xiǎn)，而市場風(fēng)險(xiǎn)一般有兩種：個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，前者是指圍繞著個(gè)別公司的風(fēng)險(xiǎn)，是對單個(gè)公司投資回報(bào)的不確定性；后者指整個(gè)經(jīng)濟(jì)所生的風(fēng)險(xiǎn)無法由分散投資來減輕。雖然分散投資可以降低個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，但是首先，有些風(fēng)險(xiǎn)是與其他或所有證券的風(fēng)險(xiǎn)具有相關(guān)性，在風(fēng)險(xiǎn)以相似方式影響市場上的所有證券時(shí)，所有證券都會做出類似的反響，因此投資證券組

31、合并不能躲避整個(gè)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。其次，即使分散投資也未必是投資在數(shù)家不同公司的股票上，而是可能分散在股票、債券、房地產(chǎn)等多方面。再次，未必每位投資者都會采取分散投資的方式，因此，在實(shí)踐中風(fēng)險(xiǎn)分散并非總是完全有效。該理論主要解決投資者如何衡量不同的投資風(fēng)險(xiǎn)以及如何合理組合自己的資金以取得最大收益問題。該理論認(rèn)為組合金融資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)與收益之間存在一定的特殊關(guān)系，投資風(fēng)險(xiǎn)的分散具有規(guī)律性。假設(shè)市場是有效的，投資者能夠得知金融市場上多種收益和風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)及其原因。假設(shè)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，都愿意得到較高的收益率，如果要他們承受較大的風(fēng)險(xiǎn)則必須以得到較高的預(yù)期收益作為補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)是以收益率的變動(dòng)性來衡量，用統(tǒng)計(jì)

32、上的標(biāo)準(zhǔn)差來代表。假定投資者根據(jù)金融資產(chǎn)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來選擇投資組合，而他們所選取的投資組合具有較高的收益率或較低的風(fēng)險(xiǎn)。假定多種金融資產(chǎn)之間的收益都是相關(guān)的，如果得知每種金融資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)，就有可能選擇最低風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。2.2.3 信號傳遞理論1979年，巴恰塔亞發(fā)表在“貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)刊“的文中構(gòu)建了一個(gè)與Ross模型很近似的股利信號模型(巴恰塔亞模型)，他認(rèn)為在完美的情況下，現(xiàn)金股利具有信息容，是未來預(yù)期盈利的事前信號。此后，股利政策的信號研究根本上分為兩個(gè)方向：一局部學(xué)者通過大量的實(shí)證研究，說明股利公告向市場傳遞了相關(guān)信息；一局部學(xué)者沿著巴恰塔亞研究的方向，從事信號傳遞模型的構(gòu)建

33、。這些模型在假設(shè)條件上是不同的，但經(jīng)理層被假設(shè)為掌握了外界投資者不能得到的信息是各模型的共同之處。西方財(cái)務(wù)學(xué)家的研究說明，在信息不對稱下，公司向外界傳遞公司部信息的常見信號有三種：利潤宣告、股利宣告、融資宣告。與利潤的會計(jì)處理可操縱性相比，股利宣告是一種比擬可信的信號模式。信號傳遞理論在財(cái)務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用始于羅斯的研究，他發(fā)現(xiàn)擁有大量高質(zhì)量投資時(shí)機(jī)信息的經(jīng)理，可以通過資本構(gòu)造或股利政策的選擇向潛在的投資者傳遞信息。3 問題分析及其理論假設(shè)模型的建立在金融類與非金融類上市公司中比擬，前者資產(chǎn)規(guī)模較大，投資者關(guān)注度相對較高，而銀行業(yè)作為金融類上市公司的重要組成局部，其公允價(jià)值計(jì)量最為廣泛。因此，本文選

34、擇我國銀行業(yè)中極具代表性的國有商業(yè)銀行之一中國工商銀行為例，分析其會計(jì)信息披露與股價(jià)的相關(guān)性。3.1 會計(jì)信息披露與股價(jià)波動(dòng)的問題分析美國學(xué)者Ohlson與Feltham在20世紀(jì)90年代中期的合作研究中提出了剩余收益估價(jià)模型，該模型在股票估值理論領(lǐng)域是主要估值模型。該模型是從一對簡單的會計(jì)關(guān)系凈剩余關(guān)系出發(fā)，來推導(dǎo)財(cái)務(wù)報(bào)表的重要屬性。凈剩余關(guān)系界定了權(quán)益的期末賬面價(jià)值一定等于期初的賬面價(jià)值加上會計(jì)盈余減股利。從這種關(guān)系出發(fā)，Ohlson與Feltham推導(dǎo)了把權(quán)益的市場價(jià)值與會計(jì)盈余的賬面價(jià)值聯(lián)系起來的表達(dá)式：V0=BV0+E(ROEt-r)BVt-1*(1+r)-t (2.1)V0估價(jià)日的

35、股票在價(jià)值； BV0估價(jià)日的每股賬面凈值； ROEt第 t 期的預(yù)期凈資產(chǎn)收益率； r股東權(quán)益資金本錢證券市場是信息流動(dòng)的市場,股票價(jià)格的變動(dòng)會受到多方面因素的影響,上市公司提供的會計(jì)信息是影響股價(jià)的最直接因素之一。因?yàn)楦鞣N有效的信息可以反映出企業(yè)未來的價(jià)值,而企業(yè)的定期財(cái)務(wù)報(bào)告是最重要的信息來正因如此,要想了解中國工商銀行股票價(jià)格波動(dòng)的原因,就需要分析中國工商銀行會計(jì)信息披露與其股票價(jià)格波動(dòng)之間是否存在關(guān)系。價(jià)格模型中的股票價(jià)格是因變量,公司凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值和每股收益為因變量,因變量來源于公司具體的財(cái)務(wù)報(bào)告及財(cái)務(wù)指標(biāo);因此,在具體分析中國工商銀行會計(jì)信息披露與股價(jià)波動(dòng)相關(guān)性問題時(shí),必須對中國

36、工商銀行的財(cái)務(wù)報(bào)告及其他相關(guān)財(cái)務(wù)狀況了解清楚,從中挖掘出可以反映其會計(jì)信息披露與股價(jià)波動(dòng)問題的因素。采用公允價(jià)值進(jìn)展計(jì)量主要會對銀行的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中的相關(guān)科目產(chǎn)生影響,對現(xiàn)金流量表的影響較小,原因在于現(xiàn)金流量表反響的是金融工具在其計(jì)量過程中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的情況,而準(zhǔn)則對金融工具的規(guī)重點(diǎn)則在于其如何被確認(rèn)、計(jì)量和披露,在不涉及金融資產(chǎn)確認(rèn)或是轉(zhuǎn)移的情況之下,公允價(jià)值的變動(dòng)只會引起當(dāng)期損益或權(quán)益的變動(dòng),并不會引起現(xiàn)金流的變動(dòng)基于對價(jià)格模型的學(xué)習(xí)和對銀行財(cái)務(wù)情況的了解,特別是對銀行財(cái)務(wù)報(bào)表和其計(jì)量屬性的了解,接下來具體分析中國建立銀行的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中的相關(guān)會計(jì)信息與股價(jià)波動(dòng)之間是否存在關(guān)

37、系。3.2 理論假設(shè)模型的建立中國工商銀行的資產(chǎn)負(fù)債表披露的信息包括資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益。其中，資產(chǎn)包括貨幣資金、衍生金融工具資產(chǎn)、交易性金融資產(chǎn)、買入返售金融資產(chǎn)等會計(jì)科目，負(fù)債包括向中央銀行借款、同業(yè)存入拆入、衍生金融工具負(fù)債、交易性金融負(fù)債等會計(jì)科目，中國工商銀行資產(chǎn)負(fù)債表的重要組成局部是金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。在資產(chǎn)負(fù)債表披露的大量會計(jì)信息中選取每股凈金融資產(chǎn)(每股凈金融資產(chǎn)=(金融資產(chǎn)一金融負(fù)債)/總股數(shù))作為主要的考察工程,因?yàn)槊抗蓛艚鹑谫Y產(chǎn)說明了中國建立銀行的金融資產(chǎn)及金融負(fù)債期末的公允價(jià)值信息。由此，可提出兩個(gè)假設(shè)：假設(shè)一:中國工商銀行的每股凈金融資產(chǎn)與其股票價(jià)格顯著相關(guān)。假設(shè)二

38、:中國工商銀行的公允價(jià)值變動(dòng)損益與股價(jià)顯著相關(guān)。4 變量設(shè)計(jì)及其數(shù)據(jù)準(zhǔn)備4.1 變量設(shè)計(jì)根據(jù)上述提出的兩個(gè)假設(shè)，結(jié)合價(jià)格模型構(gòu)建適合該研究的研究模型。綜上所述,假設(shè)一的具體研究模型為:Pt= 0+1 FVAt +2 BVFVAt +3YEAR +4DEBT + (4.1)其中: P為股價(jià)FVA為每股凈金融資產(chǎn)BVFVA為副除每股凈金融資產(chǎn)之后的每股凈資產(chǎn)YEAR會計(jì)年度DEBT資產(chǎn)負(fù)債率表4-1 模型一變量情況說明表變量符號含義變量取值及說明P股價(jià)公司公布財(cái)務(wù)報(bào)告日之后*個(gè)時(shí)間段期間該股的收盤價(jià)FVA每股凈金融資產(chǎn)(金融資產(chǎn)金融負(fù)債)/總股數(shù)BVFVA剔除每股凈金融資產(chǎn)之后的每股凈資產(chǎn)每股凈資

39、產(chǎn)每股凈金融資產(chǎn)(其中:每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益賬面價(jià)值/總股數(shù))YEAR會計(jì)年度2010=1；2011=2；2012=3以此類推DEBT資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額假設(shè)二的研究模型:Pt= 0+1DFVPt+2 EPSLt +3YEAR +4DEBT + (4.2)其中: DFVP為每股公允價(jià)值變動(dòng)損益EPSL為剔除公允價(jià)值變動(dòng)損益之后的每股利潤總額YEAR會計(jì)年度DEBT資產(chǎn)負(fù)債率表4-2 模型二變量情況說明表變量符號含義變量取值及說明P股價(jià)公司公布財(cái)務(wù)報(bào)告日之后*個(gè)時(shí)間段期間該股的收盤價(jià)EPSL剔除公允價(jià)值變動(dòng)損益之后的每股利潤總額每股利潤=利潤總額/總股數(shù)每股利潤每股公允價(jià)值變動(dòng)損益DFV

40、P每股公允價(jià)值變動(dòng)損益公允價(jià)值變動(dòng)損益/總股數(shù)YEAR會計(jì)年度2010=1；2011=2；2012=3以此類推DEBT資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額4.2 變量數(shù)據(jù)準(zhǔn)備近日，美國“福布斯“雜志發(fā)布了2015年度全球企業(yè)2000強(qiáng)排行榜。榜單顯示，中國工商銀行連續(xù)第三年位居全球企業(yè)2000強(qiáng)首位。表4-3是中國工商銀行2010年至2014年年度報(bào)告披露的具體日期,披露日以及前后日的股價(jià)情況。從表4-3列示出三天的股價(jià)數(shù)據(jù)可以看出股價(jià)存在一定的波動(dòng)。表4-3中國工商銀行2010-2014年年度報(bào)告披露情況表披露日期前一日股價(jià)披露日股價(jià)后一日股價(jià)2010年年度報(bào)告2011-04-024.504.584

41、.572011年年度報(bào)告2012-03-314.334.304.292012年年度報(bào)告2013-03-294.014.054.062013年年度報(bào)告2014-03-273.403.383.462014年年度報(bào)告2015-03-274.724.714.92因?yàn)楣蓛r(jià)是一個(gè)波動(dòng)的數(shù)值,在本研究中,我們主要分析的是會計(jì)信息的披露與股價(jià)波動(dòng)之間的相關(guān)關(guān)系。中國工商銀行年度報(bào)告披露時(shí)間在三月末至四月初之間，考慮到中國假期休市的影響，我們選取會計(jì)信息披露之日至4月10日這段時(shí)間查找到的股價(jià)進(jìn)展分析。5 假設(shè)檢驗(yàn)及其結(jié)果解釋對2010年至2014年中國工商銀行年度報(bào)告及相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)展整理，運(yùn)用E*cel、SPS

42、S軟件進(jìn)展統(tǒng)計(jì)、分析，分別對模型一、模型二進(jìn)展線性回歸的實(shí)證分析時(shí)，均采用向后篩選政策。5.1 模型一的回歸結(jié)果及分析5.1.1 模型一的回歸結(jié)果 表5-1 Model SummarybModelRR SquareAdjusted R SquareStd.Error of the EstimatePredictors:(Constant),DEBT,FVA,BVFVADependent Variable:P表5-2 ANOVAbModelSum of SquaresdfMean SquareFSig1 Regression Residual TotalPredictors:(Constant)

43、,DEBT,FVA,BVFVADependent Variable:P表5-3 CoefficientsaModelUnstandardized BCodfficients Std.ErrorStandardized Coefficients BetatSig.1 (Constant)FVABVFVADEBTDependent Variable:P5.1.2模型一的回歸結(jié)果分析 5.2 模型二的回歸結(jié)果及分析5.2.1 模型二的回歸結(jié)果表5-4 Model SummaryModelRR SquareAdjusted R SquareStd.Error of the Estimate12Pred

44、ictors:(Constant),DEBT,DFVP,EPSLPredictors:(Constant),DEBT,DFVP表5-5 ANOVACModelSum of SquaresdfMean SquareFSig1 Regression Residual Total2 RegressionResidualTotalPredictors:(Constant),DEBT,DFVP,EPSLPredictors:(Constant),DEBT,DFVPDependent Variable:P表5-6 CoefficientsaModelUnstandardized BCodfficients

45、 Std.ErrorStandardized Coefficients BetatSig.1 (Constant)DFVPEPSLDEBT2 (Constant)DFVPDEBTDependent Variable:P5.2.2 模型二的回歸結(jié)果分析6 研究結(jié)論與缺乏6.1 研究結(jié)論6.2 研究缺乏參考文獻(xiàn)1 Ball R, Brown P. An empirical evaluation of accounting ine numbers J. Journal of accounting research, 1968,8:159178.2 Beaver, W. The InformationContent of Annual Earnings Announcements J. Journal of Accounting Research，1968,6:6792. 3 Barth, M., W. Landsman. Fundamental issues related to using fair value accounting for fi