ModelY標(biāo)續(xù)版帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局變化及投資機(jī)會(huì)分析

1、Model Y 標(biāo)續(xù)版重磅來(lái)襲，高性?xún)r(jià)比向下開(kāi)拓全新緊湊型SUV 市場(chǎng)Model Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版上市，補(bǔ)貼后售價(jià) 27.6 萬(wàn)元7 月 8 日，特斯拉中國(guó)官網(wǎng)正式上線 Model Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版，補(bǔ)貼后售價(jià)為 27.6 萬(wàn)元，續(xù)航里程（國(guó)標(biāo)工況法）為 525 公里，最高時(shí)速為 217 公里/小時(shí)，百公里加速時(shí)間為 5.6秒，單電機(jī)后輪驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì) 8 月開(kāi)始交付。標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版上市后，國(guó)產(chǎn) Model Y 將擁有三個(gè)版本，分別為標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版、長(zhǎng)續(xù)航版、Performanc e 高性能版，起售價(jià)分別為 27.6 萬(wàn)元、34.79 萬(wàn)元及 37.79 萬(wàn)元，其中長(zhǎng)續(xù)航版已于 2021 年初上市、Perfo

2、rmance 高性能版預(yù)計(jì) 2021Q3 開(kāi)始交付。Model Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版延續(xù) Model Y 家族的諸多核心元素。外觀方面，使用視野廣闊的全景玻璃車(chē)頂、黑化的全車(chē)鍍鉻裝飾，內(nèi)部空間相比Model 3 更大，電動(dòng)尾門(mén)和可放平的后排座椅同樣實(shí)現(xiàn)了一鍵擴(kuò)容后備箱空間，儲(chǔ)物空間高達(dá) 1919 升，具備高實(shí)用性。內(nèi)飾兼具安全性與功能性，1）安全性：車(chē)身框架采用鋼鋁混合材質(zhì)，關(guān)鍵部位使用高強(qiáng)度硼鋼加固，可承受更大撞擊力。將電池組平鋪布置在車(chē)身底部的創(chuàng)新結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，也大幅提升了車(chē)身整體結(jié)構(gòu)強(qiáng)度，降低側(cè)翻與側(cè)面碰撞被侵入的風(fēng)險(xiǎn)；2）功能性：具有 115 英寸超大觸控顯示屏，將所有車(chē)輛功能集中顯示 ；車(chē)燈方

3、面使用LED 霧燈，具備座椅加熱、HEPA高效空氣過(guò)濾系統(tǒng)；自動(dòng)駕駛功能上，增強(qiáng)版自動(dòng)輔助駕駛功能售價(jià) 3.2 萬(wàn)元，具有自動(dòng)輔助導(dǎo)航駕駛、自動(dòng)輔助變道、智能召喚功能；完全自動(dòng)駕駛能力售價(jià) 6.4 萬(wàn)元，具有基礎(chǔ)版輔助駕駛和增強(qiáng)版自動(dòng)輔助駕駛的全部功能。 圖 1：Model Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版外觀圖 圖 2：Model Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版內(nèi)飾圖資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)，研究資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)，研究“價(jià)格屠夫”競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，開(kāi)拓更為廣闊SUV 市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)版Model Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版的價(jià)格極具競(jìng)爭(zhēng)力。與可比新能源車(chē)型相比， Model Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版的上市給予定位相似的新能源車(chē)型競(jìng)爭(zhēng)壓力。Model Y 的定

4、價(jià)與新勢(shì)力中的小鵬、理想存在較高重合度，低于蔚來(lái) ES8、ES6、小鵬P7、高于 Aion S、極狐阿爾法S、ID.6 CROZZ，其中 Model Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版的 27.6萬(wàn)元低于 ES 6、ES8、理想 O ne。Model Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版憑借特斯拉極高的品牌影響力，定價(jià)區(qū)間在國(guó)內(nèi)新能源車(chē)市競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，以鯰魚(yú)效應(yīng)激活國(guó)內(nèi)新能源車(chē)市。 圖 3：國(guó)產(chǎn) Model Y 給予定位相似的新能源車(chē)型競(jìng)爭(zhēng)壓力（單位：萬(wàn)元）60.650.837.834.041.033.828.1933.4845.420.634.627.625.123.033.825.1914.023.98120.0100.080.0

5、60.040.020.00.0資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)，汽車(chē)之家，研究（注：價(jià)格均取補(bǔ)貼后售價(jià)）與傳統(tǒng) SUV 燃油車(chē)相比，Model Y 價(jià)格區(qū)間向上直指豪華品牌緊湊型SUV 市場(chǎng)、向下打通 30 萬(wàn)以下SUV 市場(chǎng)。一方面，Model Y 的定價(jià)直接打穿主流豪華中型SUV 市場(chǎng)的價(jià)格底線，與部分緊湊型豪華 SUV 價(jià)格帶相重疊，與豪華品牌緊湊 SUV 同臺(tái)競(jìng)技。另一方面，Model Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版以 27.6 萬(wàn)元的定價(jià)將持續(xù)滲透 30 萬(wàn)以下的 SUV 市場(chǎng)。另外，實(shí)際銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)中我們發(fā)現(xiàn)豪華品牌中型及緊湊型市場(chǎng) SUV 比轎車(chē)更受歡迎，Model Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版的推出將定價(jià)直接下探到緊湊型市

6、場(chǎng)，將會(huì)面對(duì)一個(gè)比轎車(chē)更龐大的消費(fèi)群體，后續(xù)Model Y 穩(wěn)態(tài)銷(xiāo)量有望超過(guò)Model 3。圖 4：Model Y 定價(jià)向上直指豪華品牌緊湊型 SUV 市場(chǎng)、向下打通 30 萬(wàn)以下 SUV 市場(chǎng)（單位：萬(wàn)元）緊湊型SUV中型SUV706050403020寶馬-X1寶馬-X2奧迪-Q3奔馳-GLBModel Y寶馬-X3奔馳-GLC奧迪-Q5L豐田-漢蘭達(dá)10資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)，汽車(chē)之家，研究Model Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版無(wú)論是售價(jià)、續(xù)航、智能化等方面均存在優(yōu)勢(shì)，或?qū)?duì)仍處于成長(zhǎng)期的新勢(shì)力造成一定程度的銷(xiāo)量侵蝕。1）縱向?qū)Ρ葋?lái)看，M odel Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版本較長(zhǎng)續(xù)航版本縮減近 70km、百公里加

7、速時(shí)間慢 0.6 秒，但 27.6 萬(wàn)元的價(jià)格較長(zhǎng)續(xù)航版本下降 7萬(wàn)元，較高性能版本下降 10 萬(wàn)元。作為空間更大的 SUV 車(chē)型，Model Y 的起售僅比Model 3 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版高 2.5 萬(wàn)元，續(xù)航比其多 57km。2）橫向?qū)Ρ葋?lái)看，續(xù)航方面，Model Y標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版續(xù)航里程為 525km，與新勢(shì)力主流車(chē)型相當(dāng)，其中蔚來(lái) ES6、小鵬 P7 續(xù)航分別 420-610、480-706km，但 Model Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版相比之下定價(jià)更低；百公里加速度方面，Model Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版百公里加速時(shí)間為 5.6 秒，優(yōu)于理想ONE、Aion S；自動(dòng)駕駛方面，Model Y 選裝包具有增強(qiáng)版

8、自動(dòng)駕駛輔助功能（3.2 萬(wàn)元）、完全自動(dòng)駕駛功能（6.4萬(wàn)元）， 其Autopilot 路試經(jīng)驗(yàn)豐富，軟件業(yè)務(wù)極具想象空間。Model Y標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版Model Y長(zhǎng)續(xù)航版Model Y高性能版Model 3標(biāo)續(xù)升級(jí)版蔚來(lái) ES6小鵬 P7理想 ONEAion S極狐阿爾法 S補(bǔ)貼后售價(jià)27.634.7937.7925.0934.65-50.822.99-40.9933.813.96-20.58 25.19-28.19級(jí)別中型 SUV中型 SUV 中型 SUV中型車(chē)中型 SUV中型車(chē)中大型 SUV緊湊型車(chē)中大型車(chē)軸距(mm)28902890289028752900299829352750291

9、5車(chē)輪尺寸19192118/1919/2018/192017/1819-21驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)后輪驅(qū)動(dòng)雙電機(jī)全 雙電機(jī)全驅(qū)驅(qū)后輪驅(qū)動(dòng)雙電機(jī)四驅(qū)后驅(qū)/雙電機(jī) 雙電機(jī)四驅(qū)四驅(qū)前驅(qū)雙電機(jī)四驅(qū)電動(dòng)機(jī)總功率220317/331357202/220320-400196/316245100-150160-473(kW)電動(dòng)機(jī)總扭矩440545/559659404/440610-725390-655455225-350360-655(Nm)最高續(xù)航里程525594480468420-610480-706188410-510525-708(km)電池能量6076.876.85570-10060.2-80.940.550.

10、6-69.967.3-93.6(kWh)電池類(lèi)型百公里加速磷酸鐵鋰5.6三元鋰三元鋰電池磷酸鐵鋰三元鋰三元鋰/磷酸鐵鋰三元鋰三元鋰/磷酸鐵鋰三元鋰5.03.75.64.7-5.64.3-6.76.56.8-9.63.5-8.3表 1：國(guó)產(chǎn) Model Y 與國(guó)內(nèi)主流新能源車(chē)型參數(shù)對(duì)比資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)，汽車(chē)之家，研究（注：Model3、Y 選裝包增強(qiáng)版自動(dòng)駕駛輔助功能 3.2 萬(wàn)元、完全自動(dòng)駕駛功能 6.4 萬(wàn)元）我們認(rèn)為，Model Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版“大降價(jià)”的主要原因在于更換電池， 磷酸鐵鋰電池價(jià)格較三元鋰電池更低，安全性、使用壽命上均存在優(yōu)勢(shì)。而特斯拉選用價(jià)格更低的磷酸鐵鋰電池去生產(chǎn)Mo

11、del Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版，符合其當(dāng)前快速擴(kuò)張市場(chǎng)階段的發(fā)展策略。長(zhǎng)期維度去看，隨著特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化的持續(xù)推進(jìn)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)下的零部件成本下行，后續(xù)特斯拉仍存在進(jìn)一步降價(jià)的可能性。作為與 Model 3 共同走量的爆款促銷(xiāo)車(chē)型，此次 Model Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版的發(fā)布拉低售價(jià)門(mén)檻、完善產(chǎn)品矩陣，將以鯰魚(yú)效應(yīng)對(duì)當(dāng)前新能源車(chē)市競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)起猛攻：1 ）Model Y相比新能源競(jìng)品車(chē)型在續(xù)航、百公里加速時(shí)間、智能化方面均存在優(yōu)勢(shì)，且定價(jià)低于蔚來(lái) ES6、ES8、理想 One 等車(chē)型，憑借強(qiáng)大的品牌影響力， 后續(xù)或?qū)⑶治g正處成長(zhǎng)期的新能源競(jìng)品車(chē)型的銷(xiāo)量；2）Model Y 定價(jià)打破國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)豪華品牌SUV 溢價(jià)

12、5 萬(wàn)-8 萬(wàn)的傳統(tǒng)，對(duì)應(yīng)配置的Model Y 僅比Model 3 貴 3 萬(wàn)元，溢價(jià)率不足 10%，顯示出極強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，位于 27.6-37.8 萬(wàn)元價(jià)格帶的 Model Y 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版將是 SUV 市場(chǎng)強(qiáng)有力的攪局者，向上直指豪華品牌緊湊型SUV 市場(chǎng)、向下打通30 萬(wàn)以下市場(chǎng)份額 40%的廣闊SUV 市場(chǎng)，更龐大的消費(fèi)群體有望使得后續(xù) Model Y 穩(wěn)態(tài)銷(xiāo)量超過(guò)Model 3。銷(xiāo)量創(chuàng)新高、產(chǎn)能擴(kuò)充，Model Y 后續(xù)穩(wěn)態(tài)月銷(xiāo)量有望達(dá) 2.5-3 萬(wàn)輛特斯拉 2021Q2 Model 3/Y 銷(xiāo)量創(chuàng)新高，6 月 Model Y 國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量進(jìn)入新能源乘用車(chē) Top 3。特斯拉 2021

13、Q2 實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量 20.6 萬(wàn)輛，同環(huán)比分別增長(zhǎng) 151%、15%；實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量20.1 萬(wàn)輛，同環(huán)比分別增長(zhǎng) 121%、9%，其中Model 3/Y 銷(xiāo)量為 19.9 萬(wàn)輛，同環(huán)比分別增長(zhǎng) 149%、9%，Model 3/Y 銷(xiāo)量創(chuàng)新高。國(guó)產(chǎn)Model Y 自 2021 年 1 起上市，隨著產(chǎn)能爬坡，國(guó)產(chǎn) Model Y 銷(xiāo)量穩(wěn)步提升，2021 年 6 月已達(dá) 1.2 萬(wàn)輛，2021H1 實(shí)現(xiàn)總銷(xiāo)量4.6 萬(wàn)輛，位居國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量前三，已成為繼 Model 3 之后開(kāi)始放量的重磅車(chē)型。圖 5：特斯拉 2018Q1-2021Q2 銷(xiāo)量（輛）圖 6：2021 年 6 月國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量（輛）

14、排行榜25000020000015000010000050000035000165151162330000250002000015000100005000宏光MINIModel 3Model Y秦PLUS DM-i理想ONE歐拉黑貓奔奔EV奇瑞eQAion S比亞迪EV比亞迪宋DM小鵬P70Model S+XModel 3+Y資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)，研究資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，研究目前特斯拉年產(chǎn)能美國(guó)工廠為 60 萬(wàn)輛，中國(guó)上海工廠為 45 萬(wàn)輛。其中美國(guó) California工廠成功爬產(chǎn)并接近滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，Model 3/Y 年產(chǎn)能 50 萬(wàn)輛，Model S/X 保持 10 萬(wàn)年產(chǎn)能不變；中國(guó)上海工

15、廠 Model Y 產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，Model 3/Y 年產(chǎn)能為 45 萬(wàn)輛；歐洲柏林工廠、美國(guó)Texas 正在建設(shè)Model Y 產(chǎn)線，年底Texas 工廠將率先生產(chǎn)Model Y。工廠名稱(chēng)生產(chǎn)車(chē)型已有產(chǎn)能（輛）產(chǎn)能狀態(tài)美國(guó)-CaliforniaModel S/X100,000ProductionModel 3/Y500,000Production美國(guó)- TexasModel Y-ConstructionCybertruck-Construction美國(guó)-待定工廠Semi-In development表 2：特斯拉 2021Q1 產(chǎn)能情況RoadsterFuture Product-InInd

16、evelopmentdevelopment中國(guó)- ShanghaiModel 3/Y450,000Production工廠名稱(chēng)生產(chǎn)車(chē)型已有產(chǎn)能（輛）產(chǎn)能狀態(tài)歐洲- BerlinModel Y-Construction資料來(lái)源：公司公告，研究對(duì)標(biāo) Model 3 市場(chǎng)沖擊效應(yīng)，Model Y 穩(wěn)態(tài)月銷(xiāo)預(yù)計(jì)在 2.5- 3 萬(wàn)輛之間。Model 3是特斯拉率先國(guó)產(chǎn)化并執(zhí)行持續(xù)降價(jià)的車(chē)型，目前標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版價(jià)格已降至 25.09 萬(wàn)，其對(duì)于國(guó)內(nèi)緊湊型與中型豪華、合資轎車(chē)市場(chǎng)的價(jià)格侵蝕路徑值得借鑒參考。我們以 Model 3 在當(dāng)前緊湊型與中型車(chē)的銷(xiāo)量市占率為標(biāo)桿，類(lèi)推 Model Y 在緊湊型及中型

17、豪華、合資 SUV 市場(chǎng)最終的穩(wěn)態(tài)銷(xiāo)量。2020H2，25 萬(wàn)以上的中型、緊湊型轎車(chē)月度平均銷(xiāo)量為 8.6萬(wàn)輛，Model 3 月均銷(xiāo)量為 1.8 萬(wàn)輛，市占率為 21.3%。以此市占率作為標(biāo)桿推測(cè)Model Y 在緊湊型+中型SUV 市場(chǎng)的市占率，則在我國(guó)月均 12.3 萬(wàn)輛的對(duì)應(yīng)細(xì)分市場(chǎng)，Model Y穩(wěn)態(tài)銷(xiāo)量有望達(dá) 2.6 萬(wàn)輛。萬(wàn)元以上）國(guó)產(chǎn) Model 3 價(jià)格區(qū)間：25.1-34.0國(guó)產(chǎn) Model Y 價(jià)格區(qū)間：27.6-37.8目標(biāo)市場(chǎng)（252020H2 銷(xiāo)量（萬(wàn)輛月度平均（萬(wàn)輛）目標(biāo)市場(chǎng)（25 萬(wàn)元以上 2020H2銷(xiāo)量（萬(wàn)輛月度平均（萬(wàn)輛）豪華 A 級(jí)轎車(chē)00.0豪華 A

18、級(jí) SUV203.9豪華 B 級(jí)轎車(chē)418.1豪華 B 級(jí) SUV367.1合資 A 級(jí)轎車(chē)10.2合資 A 級(jí) SUV00.0合資 B 級(jí)轎車(chē)20.3合資 B 級(jí) SUV61.3國(guó)產(chǎn) Model 391.8穩(wěn)態(tài) Model Y 月銷(xiāo)量2.6國(guó)產(chǎn) Model 3 市占率21.3%穩(wěn)態(tài) Model Y 市占率21.3%表 3：參考 Model 3 在國(guó)內(nèi)中型、緊湊型車(chē)中地位，Model Y 穩(wěn)態(tài)月銷(xiāo)量為 2.6 萬(wàn)輛資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，保險(xiǎn)數(shù)據(jù)，研究（注：此測(cè)算不考慮競(jìng)爭(zhēng)格局變化情況下的理論測(cè)算，僅供參考）此外，我們篩選價(jià)位區(qū)間與 Model Y 有重合度的爆款 SUV 車(chē)型途觀 L、本田 C R

19、-V、寶馬 X3，對(duì)其 2020H2 至今月銷(xiāo)情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，月均銷(xiāo)量分別為 1.7、2.5、1.1 萬(wàn)輛，月度銷(xiāo)量峰值分別為 3.0 、3.7、1.6 萬(wàn)輛。M odel Y 憑借其強(qiáng)大的品牌影響力以及高性?xún)r(jià)比，后續(xù)有望上攻 2.5-3 萬(wàn)穩(wěn)態(tài)月銷(xiāo)量。 圖 7：SUV 爆款車(chē)型 202007-202105 月銷(xiāo)量情況（輛）4000035000300002500020000150001000050000途觀L本田CR-V寶馬X3資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，研究綜合來(lái)看，Model Y 一方面天然具備智能、網(wǎng)聯(lián)、品牌等多項(xiàng)特斯拉強(qiáng)勢(shì)稟賦，一方面從價(jià)格端對(duì)緊湊型+ 中型SUV 形成正面沖擊，參考 Model

20、3 一路崛起之路，隨著 ModelY 標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版車(chē)型的發(fā)布進(jìn)一步拉低入門(mén)門(mén)檻，提振銷(xiāo)量，Model Y 穩(wěn)態(tài)月銷(xiāo)量達(dá) 2.5-3萬(wàn)輛是大概率事件。零部件國(guó)產(chǎn)替代將進(jìn)入攻堅(jiān)戰(zhàn)，新機(jī)會(huì)來(lái)自于需求驅(qū)動(dòng)和電氣化核心部件兩大類(lèi)在我們關(guān)于特斯拉國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈的研究中提及，我們將特斯拉供應(yīng)鏈分為量產(chǎn)傳統(tǒng)零部件、量產(chǎn)創(chuàng)新零部件，以及北美創(chuàng)新零部件三大類(lèi)。這其中，由于有著傳統(tǒng)燃油車(chē)領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗(yàn)，自主品牌在傳統(tǒng)零部件中的底盤(pán)、懸架系統(tǒng)，玻璃，內(nèi)外飾總成等領(lǐng)域均已經(jīng)具備了很好的配套能力和基礎(chǔ)。成熟的配套經(jīng)驗(yàn)、充足的產(chǎn)能供給、具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品價(jià)格成為了這類(lèi)公司突破特斯拉的核心能力。 圖 8：國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈在傳統(tǒng)機(jī)械件上滲透

21、率較高，未來(lái)增加將來(lái)自于電子及運(yùn)動(dòng)控制部件資料來(lái)源：汽車(chē)之家，研究2019-2020 年，跟隨國(guó)產(chǎn)Model 3 一批國(guó)內(nèi)零部件廠商已獲第一波騰飛，主要集中于內(nèi)外飾、壓鑄、電池盒、熱管理等細(xì)分領(lǐng)域。隨著 2020 年起國(guó)產(chǎn)特斯拉 Model 3的全面爬坡，以拓普集團(tuán)、三花智控、寧波華翔、銀輪股份、科達(dá)利等公司均獲得顯著的收入與利潤(rùn)彈性。2020 年2021 年21 年利潤(rùn)2022 年2020 年2021 年2022 年現(xiàn)有單車(chē)價(jià)值預(yù)計(jì)配套預(yù)計(jì)配套彈性（相預(yù)計(jì)配套公司代碼公司供應(yīng)特斯拉產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)收入貢獻(xiàn)收入貢獻(xiàn)表 4：國(guó)內(nèi)特斯拉供應(yīng)鏈 2019-2020 年滲透率快速提升（元）銷(xiāo)量（萬(wàn)銷(xiāo)量（萬(wàn)

22、較 20銷(xiāo)量（萬(wàn)22 年利潤(rùn)彈性（相較 20輛）增量（億）輛）增量（億）年，%）輛）增量（億）年，%）002050.SZ三花智控?zé)峁芾硐到y(tǒng)1500-30005512801613%1002521%600741.SH華域汽車(chē)內(nèi)外飾、座椅、底盤(pán)結(jié)構(gòu)件15,000152330455%50759%18%2010015%16808551500-2500智能后視鏡、通風(fēng)管及電池卡夾和波紋管002048.SZ寧波華翔600699.SH均勝電子安全氣囊、安全帶等、BMS 等3,000309802422%1003027%601689.SH拓普集團(tuán)內(nèi)外飾、壓鑄件5000-100004514652231%953550

23、%002850.SZ科達(dá)利電池托盤(pán)2,00015325523%501047%002126.SZ銀輪股份熱管理系5058%600480.SH凌云股份電池盒結(jié)構(gòu)件2,0001532554%50108%資料來(lái)源：蓋世汽車(chē)，Marklines，研究Model Y 國(guó)產(chǎn)化催化零部件國(guó)產(chǎn)率進(jìn)一步提升，核心關(guān)注汽車(chē)玻璃、內(nèi)外飾、輕量化等領(lǐng)域。汽車(chē)玻璃領(lǐng)域，福耀玻璃加速配套特斯拉。通過(guò)實(shí)地探訪，我們注意到最新國(guó)產(chǎn) Model Y 的全玻璃車(chē)頂、后風(fēng)窗、側(cè)風(fēng)窗已均實(shí)現(xiàn)由福耀玻璃配套。此前，上海工廠 Model 3 福耀玻璃僅供應(yīng)三角邊窗，單車(chē)價(jià)值量實(shí)現(xiàn)倍增。后續(xù)，我們預(yù)計(jì)福耀玻

24、璃有望憑借強(qiáng)勁的成本、質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)進(jìn)一步拓展配套至特斯拉北美、德國(guó)工廠，實(shí)現(xiàn)快速滲透。內(nèi)外飾領(lǐng)域，新泉股份等第三方獨(dú)立龍頭受益于新一輪國(guó)產(chǎn)化配套。特斯拉在國(guó)產(chǎn)化最初的進(jìn)程中，優(yōu)先選擇國(guó)內(nèi)的一批內(nèi)外飾供應(yīng)商供應(yīng)主要的內(nèi)外飾件，隨著后續(xù)國(guó)產(chǎn)化率的逐步提升，以及對(duì)應(yīng)降本的進(jìn)一步需求，我們估計(jì)新泉股份等第三方獨(dú)立內(nèi)外飾龍頭同樣有望切入供應(yīng)鏈，充分受益。輕量化領(lǐng)域，愛(ài)柯迪等鋁合金精密壓鑄件龍頭受益于行業(yè)整體進(jìn)口替代加速。有望作為二級(jí)零部件供應(yīng)商配套全球頂級(jí)一級(jí)供應(yīng)商，間接配套特斯拉等強(qiáng)勢(shì)車(chē)企，充分受益于新能源潮流。綜合來(lái)看，福耀玻璃、新泉股份等一批極具全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)將受益于特斯拉國(guó)產(chǎn)Model Y 的催化

25、，乘風(fēng)特斯拉國(guó)產(chǎn)化第二波浪潮。若 2021 年，Model Y 國(guó)產(chǎn)銷(xiāo)量達(dá) 20 萬(wàn)輛，估計(jì)：（1）福耀玻璃由配套國(guó)產(chǎn) Model 3 單車(chē)價(jià)值量約 400 元的邊窗三角玻璃拓展至 Model Y 的全玻璃車(chē)頂、后風(fēng)窗、側(cè)窗，估計(jì)單車(chē)價(jià)值量達(dá) 1000 元，2021年國(guó)產(chǎn) ModelY 將帶來(lái)新增營(yíng)收 2 億元，按 20%凈利潤(rùn)率測(cè)算，則對(duì)應(yīng) 0.4 億元凈利潤(rùn)，貢獻(xiàn)約 2%利潤(rùn)彈性；（2）新泉股份的內(nèi)外飾極具性?xún)r(jià)比競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，假設(shè)配套 Model Y 副儀表板等大單品，配套價(jià)值量有望達(dá)約 1500 元，同樣有希望貢獻(xiàn)約 12%的利潤(rùn)彈性。若后續(xù)進(jìn)一步突破門(mén)內(nèi)護(hù)板、立柱護(hù)板等產(chǎn)品，并向海外特斯拉

26、加速進(jìn)口替代，配套利潤(rùn)彈性有望進(jìn)一步提升。（3）愛(ài)柯迪的輕量化鋁合金壓鑄件，作為二級(jí)零部件供應(yīng)商配套全球頂級(jí)一級(jí)供應(yīng)商，間接配套特斯拉等強(qiáng)勢(shì)車(chē)企，充分受益于新能源潮流，假設(shè)配套 Model Y 座椅配件等產(chǎn)品，則按配套價(jià)值量 300 元估算，利潤(rùn)彈性有望達(dá) 3%。公司代碼公司供應(yīng)特斯拉產(chǎn)品現(xiàn)有配套價(jià)值Model Y2021 年預(yù)計(jì)國(guó) 2021 年收新增單車(chē)產(chǎn) Model Y 銷(xiāo)入貢獻(xiàn)增2021 年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)21 年利潤(rùn)彈性表 5：國(guó)產(chǎn) Model Y 帶來(lái)的新一輪國(guó)產(chǎn)化滲透率攀升量（元）價(jià)值（元）量（萬(wàn)輛）量（億）凈利潤(rùn)（相較 20 年，%）（億）600660.SH福耀玻璃車(chē)玻璃4001,0002020.402%603179.SH新泉股份副儀表板01,5002030.3012%600933.SH愛(ài)柯迪座椅配件03002010.113%資料來(lái)源：Wind，研究2021/7/12PBEPSPE證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)收 盤(pán)（元）價(jià)總市值（億元）LF2020A2021E2022E2023E2020A2021E2022E2023E600104.SH上汽集團(tuán)21.80254