外匯和匯率課件

1、一、外匯與匯率的基本概念（一）外匯的概念動(dòng)態(tài)角度：國(guó)際匯兌靜態(tài)角度： （1）狹義外匯：以外幣表示的可直接用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。如：以外幣表示的匯票、支票、本票、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等等。（2）廣義外匯：支付手段+外幣有價(jià)證券（政府債券、公司債券、股票等） 返回外匯的特征：（1）外匯是有形的外幣金融資產(chǎn)；（2）外匯必須具有可靠的物資償付的保證，并且能為各國(guó)所普遍接受；（3）外匯必須具有充分的可兌換性。（二）匯率的概念 外匯匯率是用一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家的貨幣的比率、比價(jià)或價(jià)格。二、匯率標(biāo)價(jià)及分類（一）標(biāo)價(jià)方法： 1、直接標(biāo)價(jià)法(Direct Quotation) 以1個(gè)單位或一定

2、單位(如百、萬(wàn)、十萬(wàn)等)的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國(guó)貨幣。 外國(guó)貨幣基準(zhǔn)貨幣 本國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)貨幣 例如：以香港市場(chǎng)為例，2003.3.26美元對(duì)港元的匯率是1USD=7.79917.8005HKD如果數(shù)額越大，表示外匯匯率上漲，則外幣升值而本幣貶值；如 月初：USD1=CNY 8.2014 月末：USD1=CNY 8.2200 說(shuō)明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。 2、間接標(biāo)價(jià)法(Indirect Quotation) 用1個(gè)單位或一定單位(如百、萬(wàn)等)的本國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國(guó)貨幣。本國(guó)貨幣基準(zhǔn)貨幣，外國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)貨幣如： 倫敦外匯市場(chǎng)匯率為： 月初：GBP1=USD 1

3、.8115 月末：GBP1=USD 1.8010 說(shuō)明美元匯率上升，英鎊匯率下跌 3、美元標(biāo)價(jià)法 各國(guó)外匯市場(chǎng)上公布的外匯牌價(jià)均以美元為標(biāo)準(zhǔn)。 美元作為基準(zhǔn)貨幣，其他貨幣是標(biāo)價(jià)貨幣。(二)匯率的分類1、從銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度劃分(1)買(mǎi)入?yún)R率或買(mǎi)入價(jià)(Buying Rate)。銀行向同業(yè)或客戶買(mǎi)入外匯時(shí)所使用的匯率。直接標(biāo)價(jià)法下，買(mǎi)入價(jià)數(shù)字較??；間接標(biāo)價(jià)法下，買(mǎi)入價(jià)數(shù)字較大。(2)賣(mài)出匯率或賣(mài)出價(jià)(Selling Rate)。銀行向同業(yè)或客戶賣(mài)出外匯時(shí)所使用的匯率。直接標(biāo)價(jià)法下，賣(mài)出價(jià)數(shù)字較大；間接標(biāo)價(jià)法下，賣(mài)出價(jià)數(shù)字較小。買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)的差價(jià)一般為0.1%0.5%之間。直接標(biāo)價(jià)法：$1=7.7

4、9917.8005港元：外匯匯率上漲， 說(shuō)明外幣貴了。 買(mǎi)價(jià) 賣(mài)價(jià)間接標(biāo)價(jià)法： 11.55801.5590美元 賣(mài)價(jià) 買(mǎi)價(jià) 美元標(biāo)價(jià)法：買(mǎi)入?yún)R率/賣(mài)出匯率 如美元兌瑞士法郎為1.7450/1.7460 意思為：銀行從交易對(duì)手買(mǎi)入$1付給對(duì)方1.7450瑞士法郎；銀行向交易對(duì)手賣(mài)出$1則收取1.7460瑞士法郎。中間匯率（買(mǎi)入?yún)R率賣(mài)出匯率）/2中間匯率不含銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的利潤(rùn)，常用來(lái)衡量預(yù)測(cè)某種貨幣匯率變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度。鈔價(jià)銀行購(gòu)買(mǎi)外幣鈔票的價(jià)格。 2004/11/24 中國(guó)銀行外匯牌（人民幣元/100外幣）貨幣名稱 現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià) 現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià) 賣(mài)出價(jià) 基準(zhǔn)價(jià) 英鎊 1544.1400 1507.80

5、00 1548.7800 港幣 106.2900 105.6500 106.6100 106.3800美元 826.4100 821.4400 828.8900 827.6500 日元 7.9878 7.9278 8.0279 7.9971 新加坡元 503.2600 491.4200 504.7800 如何區(qū)分買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)？例如，某日巴黎外匯市場(chǎng)和倫敦外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)如下： 巴黎 USD1=FRF 5.7505 5.7615 倫敦 GBP1=USD 1.8870 1.8890注意：從銀行還是客戶的角度？哪種貨幣？ 2按制定匯率的不同方法劃分(1)基本匯率(Basic Rate)。指本國(guó)貨幣與

6、某特定外國(guó)貨幣之間的匯率。(2)套算匯率(Cross Rate)?；緟R率確定后，對(duì)其他國(guó)家貨幣的匯率可以通過(guò)此基本匯率套算出來(lái)，故稱為套算匯率。例：我國(guó)人民幣對(duì)美元基本匯率為USD1RMB￥8.31，而倫敦外匯市場(chǎng)1=$1.60，則人民幣對(duì)英鎊的套算匯率為：l=RMB ￥ 1.608.31RMB13.2960。 套算匯率的方法有兩種：1、同邊相乘法適用于兩種基準(zhǔn)匯率采用不同標(biāo)價(jià)法的情況。如：倫敦外匯市場(chǎng)英鎊對(duì)美元的匯率為：1.001.52641.5274；法蘭克福外匯市場(chǎng)的德國(guó)馬克對(duì)美元的匯率為：1.00DM1.60051.6015問(wèn)：英鎊對(duì)馬克的匯率？ 倫敦外匯市場(chǎng)： 1.001.5264

7、1.5274； 相乘 相乘法蘭克福市場(chǎng)： 1.00DM1.60051.6015 DM 2.44302.4461即1 DM 2.44302.4461 DM的賣(mài)價(jià) 買(mǎi)價(jià)2、對(duì)角相除法適用于兩種基準(zhǔn)匯率采用相同的標(biāo)價(jià)法的情況。 如：蘇黎世外匯市場(chǎng)瑞士法郎對(duì)美元的匯率為：1.00SF1.40071.4017；法蘭克福外匯市場(chǎng)德國(guó)馬克對(duì)美元的匯率為：1.00DM1.60051.6015瑞士法郎對(duì)德國(guó)馬克的套算匯率為： 蘇黎世外匯市場(chǎng)： 1.00SF1.40071.4017； 相除 相除 法蘭克福外匯市場(chǎng)： 1.00DM1.60051.6015 0.87580.8746DM1=SF0.87460.8758

8、 蘇黎世外匯市場(chǎng) DM的買(mǎi)價(jià) 賣(mài)價(jià) 常見(jiàn)貨幣英文簡(jiǎn)寫(xiě) 代碼提示貨幣名稱 英文簡(jiǎn)寫(xiě) 貨幣名稱 英文簡(jiǎn)寫(xiě) 人民幣 RMB 俄羅斯盧布 SUR 美元 USD 新加坡元 SGD 日元 JPY 韓國(guó)元 KRW 歐元 EUR 泰國(guó)銖 THB 英鎊 GBP 愛(ài)爾蘭鎊 IEP 德國(guó)馬克 DEM 意大利里拉 ITL 瑞士法郎 CHF 荷蘭盾 NLG 法國(guó)法郎 FRF 澳大利亞元 AUD 加拿大元 CAD 港幣 HKD 菲律賓比索 PHP 新西蘭元 NZD 3、按外匯買(mǎi)賣(mài)的交割日期的不同劃分(1)即期匯率(Spot Rate)。即期匯率又稱現(xiàn)匯匯率，是指買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，規(guī)定在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理外匯交割時(shí)所采用的匯率

9、。(2)遠(yuǎn)期匯率(Forward Rate)。遠(yuǎn)期匯率又稱期匯匯率，是指買(mǎi)賣(mài)雙方成交時(shí)規(guī)定在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以后的未來(lái)某個(gè)確定日期或一某段時(shí)間內(nèi)辦理外匯交割時(shí)所采用的匯率。遠(yuǎn)期匯率即期匯率 升水遠(yuǎn)期匯率即期匯率 貼水遠(yuǎn)期匯率= 即期匯率 平價(jià)由于匯率的標(biāo)價(jià)方法有兩種，因此利用掉期來(lái)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的方法也有所不同。具體計(jì)算方法如下：直接標(biāo)價(jià)法： 遠(yuǎn)期匯率現(xiàn)匯匯率+升水 遠(yuǎn)期匯率現(xiàn)匯匯率-貼水間接標(biāo)價(jià)法： 遠(yuǎn)期匯率現(xiàn)匯匯率一升水 遠(yuǎn)期匯率現(xiàn)匯匯率十貼水利用掉期率報(bào)價(jià)法，關(guān)鍵在于：要能識(shí)別出遠(yuǎn)期升水還是貼水。直接標(biāo)價(jià)法：大數(shù)在前，小數(shù)在后 如90/70 貼水小數(shù)在前，大數(shù)在后 如2535 升水間接標(biāo)價(jià)法：大

10、數(shù)在前，小數(shù)在后 升水小數(shù)在前，大數(shù)在后 貼水例一某日香港外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：即期匯率：USD1=HKD7.78007.8000（直接標(biāo)價(jià)法）一月期USD升水：3050（小數(shù)大數(shù)）三月期USD貼水：4520（大數(shù)小數(shù)）例二某日紐約外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)為：即期匯率：USD1=FRF7.22207.2240（間接標(biāo)價(jià)法）六月期FF升水：200140（大數(shù)小數(shù)）九月期FF貼水：100150（小數(shù)大數(shù)）4月1日，在香港外匯市場(chǎng)上，即期匯率為: USD1=HKD7.7885-7.7924, 三個(gè)月的掉期率為10-25； 六個(gè)月的掉期率為15-35； 十二個(gè)月的掉期率為40-20。 分別計(jì)算香港外匯市場(chǎng)上，

11、美元對(duì)港元的三個(gè)月、六個(gè)月、十二個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率是多少？ 4月1日，在倫敦外匯市場(chǎng)上，即期匯率為: GBP1=USD1.8255-1.8273, 三個(gè)月的掉期率為15-30； 六個(gè)月的掉期率為20-35； 十二個(gè)月的掉期率為45-25。 分別計(jì)算倫敦外匯市場(chǎng)上，英鎊對(duì)美元的三個(gè)月、六個(gè)月、十二個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率是多少？ 4、根據(jù)國(guó)際結(jié)算中的匯款方式不同，可分為：電匯匯率(T/T Rate) 高信匯匯率(M/T Rate)票匯匯率(D/T Rate) 低5、根據(jù)外匯買(mǎi)賣(mài)的營(yíng)業(yè)時(shí)間劃分，可分為：開(kāi)盤(pán)匯率（Opening Rate）收盤(pán)匯率（Closing Rate）西方國(guó)家報(bào)刊發(fā)表的外匯行市，一般都以當(dāng)

12、天收盤(pán)匯率為準(zhǔn)。 6按外匯資金性質(zhì)和用途劃分(1)貿(mào)易匯率用于進(jìn)出口貿(mào)易及其從屬費(fèi)用方面的匯率。(2)金融匯率用于資金流動(dòng)、旅游等非貿(mào)易結(jié)算的匯率。7按外匯管制的松緊程度劃分(1)官方匯率(Official Rate)官方匯率也稱法定匯率是指一國(guó)貨幣當(dāng)局為某種目的而人為規(guī)定并維持的匯率。在外匯管制嚴(yán)格的國(guó)家，外匯買(mǎi)賣(mài)必須按官方匯率成交。(2)市場(chǎng)匯率(Market Rate)是指由外匯市場(chǎng)上的各種貨幣的供求關(guān)系決定的匯率。 8按名義匯率與實(shí)際匯率來(lái)劃分(1)名義匯率 是由官方公布的或在市場(chǎng)上通行的、沒(méi)有剔除通貨膨脹因素的匯率。(2)實(shí)際匯率 （簡(jiǎn)寫(xiě)為RER) 是 在名義匯率的基礎(chǔ)上剔除了通貨膨

13、脹因素后的匯率。其表達(dá)式為： Q=SPw/ PQ:實(shí)際匯率 Pw：外國(guó)的價(jià)格指數(shù)P：本國(guó)的價(jià)格指數(shù) S：名義匯率 某客戶向銀行詢問(wèn)美元兌港元匯價(jià)，銀行答復(fù)道：1美元=7.8000/10港元，請(qǐng)問(wèn)：（1）該客戶要向銀行買(mǎi)進(jìn)美元，匯價(jià)是多少？（2）如客戶要買(mǎi)出美元，應(yīng)按什么匯率計(jì)算？（3）如銀行要買(mǎi)進(jìn)港元，又是什么匯率？ 根據(jù)下面的銀行報(bào)價(jià)回答問(wèn)題：美元/德國(guó)馬克1.6550/60英鎊/美元1.6697/07請(qǐng)問(wèn)：某進(jìn)出口公司要以英鎊支付德國(guó)馬克，那么該公司以英鎊買(mǎi)進(jìn)德國(guó)馬克的套匯價(jià)是多少？英鎊兌德國(guó)馬克的銀行買(mǎi)入價(jià)=美元兌馬克買(mǎi)入價(jià)英鎊兌美元買(mǎi)入價(jià)=1.65501.6697=2.7634英鎊兌德

14、國(guó)馬克的銀行賣(mài)出價(jià)=美元兌馬克賣(mài)出價(jià)英鎊兌美元賣(mài)出價(jià)=1.65601.6707=2.7667英鎊兌馬克（GBP/DEM）的匯率為2.7634/2.7667所以該公司以英鎊買(mǎi)進(jìn)德國(guó)馬克的套匯價(jià)是2.7634。某客戶希望賣(mài)出瑞士法郎，買(mǎi)入日元。該客戶首先賣(mài)出瑞士法郎，買(mǎi)入美元；再賣(mài)出美元，買(mǎi)入日元。 USD/CHF USD/JPYA銀行 1.4947/1.4957 141.85/142.05B銀行 1.4946/1.4958 141.75/141.95C銀行 1.4945/1.4956 141.70/141.90問(wèn)：（1）該客戶將從哪家銀行賣(mài)出瑞士法郎，買(mǎi)入美元？采用的匯率是多少？（用最小的賣(mài)出價(jià)

15、，C銀行1.4956）（2）該客戶將從哪家銀行賣(mài)出美元，買(mǎi)入日元？采用的匯率是多少？（用最大的買(mǎi)入價(jià)，A銀行141. 85）二、匯率制度的歷史演變 匯率制度指一個(gè)國(guó)家的貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨幣匯率變動(dòng)的基本方式所作出的規(guī)定。（一）金本位制黃金為本位貨幣的貨幣制度。 金幣本位制、金塊本位制 、金匯兌本位制 返回 （二）布雷頓森林體系1944年7月1日在美國(guó)新罕布什爾州的布雷頓森林召開(kāi)了有44個(gè)國(guó)家參加點(diǎn)“聯(lián)合國(guó)貨幣金融會(huì)議”會(huì)議，會(huì)議通過(guò)了美國(guó)提出的關(guān)于設(shè)立國(guó)際貨幣基金組織和國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行（世界銀行“的方案，并簽署了有關(guān)重要協(xié)議。以此為標(biāo)志，確立了以美元為中心的國(guó)際貨幣制度。（凱恩斯與懷特之爭(zhēng)） 布

16、雷頓森林體系的內(nèi)容主要為：1、建立一個(gè)永久性的國(guó)際貨幣機(jī)構(gòu)（國(guó)際貨幣基金組織），對(duì)各國(guó)的貨幣金融事務(wù)進(jìn)行監(jiān)督、管理與協(xié)調(diào)，以促進(jìn)國(guó)際貨幣合作。2、實(shí)行黃金美元本位制。即以美元為中心的國(guó)際金匯兌本位制：美元與黃金掛鉤，其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤。（雙掛鉤制度） 各國(guó)確認(rèn)1934年1月美國(guó)規(guī)定的10.888671克純金，35一盎司黃金的黃金官價(jià)。各國(guó)貨幣與美元的匯率只能在1%的幅度內(nèi)波動(dòng)，超過(guò)這個(gè)界限，其中央銀行就有義務(wù)在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行干預(yù)，以維持匯率的穩(wěn)定。3、預(yù)先安排資金融通措施，為國(guó)際收支發(fā)生逆差的會(huì)員國(guó)提供幫助。4、建立多邊支付制度，取消外匯管制。布雷頓森林體系的作用：1、使各國(guó)的貨幣匯率制

17、一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)呈現(xiàn)出較大的穩(wěn)定性，使匯率風(fēng)險(xiǎn)降低到最低程度，對(duì)國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)的健康發(fā)展具有巨大的促進(jìn)作用。2、國(guó)際貨幣基金組織在為國(guó)際收支逆差的國(guó)家提供短期和中期資金融通方面發(fā)揮了重要作用。3、在促進(jìn)國(guó)際貨幣合作和建立多邊貿(mào)易、多邊支付體系方面取得了重大進(jìn)展。4、與金本位相比，黃金的作用削弱，有助于解除國(guó)與國(guó)之間發(fā)展經(jīng)濟(jì)關(guān)系的內(nèi)部約束。 內(nèi)在缺陷： （特里芬難題） 布雷頓森林體系是建立在黃金美元基礎(chǔ)之上，美元既是一國(guó)的貨幣，又是世界的貨幣。作為一國(guó)的貨幣，美元的發(fā)行必須受制于美國(guó)的貨幣政策和黃金儲(chǔ)備；作為世界貨幣，美元的供應(yīng)又必須適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)的需要。另一缺陷：有失公正即美國(guó)可以

18、通過(guò)增加其對(duì)外短期負(fù)債來(lái)直接彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字；而各國(guó)中央銀行累積起來(lái)的貿(mào)易儲(chǔ)備實(shí)際上都構(gòu)成了對(duì)美國(guó)政府的貸款，它意味著世界各國(guó)的實(shí)際資源向美國(guó)的轉(zhuǎn)移。戴高樂(lè)總統(tǒng)：認(rèn)為美國(guó)借著國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的特權(quán)地位向各國(guó)征收“鑄幣稅”（是國(guó)家通過(guò)發(fā)行貨幣的特權(quán)所獲得的財(cái)政上的凈收益，因?yàn)樨泿诺拿嬷蹬c其鑄造的邊際成本之間有一個(gè)很大的差額。布雷頓森林體系的崩潰：1945年：美國(guó)擁有價(jià)值201億美元的黃金儲(chǔ)備；占世界黃金儲(chǔ)備的59%。1949年：246億美元；占世界黃金儲(chǔ)備的3/4。1960.10，西方第一次拋售美元搶購(gòu)黃金的風(fēng)潮。倫敦市場(chǎng)，41.5一盎司黃金1968年： 美國(guó)黃金儲(chǔ)備約121億美元，短期對(duì)外負(fù)債33

19、1億美元。倫敦市場(chǎng)：44一盎司黃金1971年美國(guó)黃金儲(chǔ)備約102億美元，短期對(duì)外負(fù)債520億美元。1971年8月15日，尼克松總統(tǒng)宣布實(shí)行“新經(jīng)濟(jì)政策”。停止35一盎司黃金的價(jià)格兌換黃金，對(duì)所有商品征收10%的附加稅。（三）牙買(mǎi)加協(xié)定 1972年10月，IMF理事會(huì)提出了修改國(guó)際貨幣基金協(xié)定的意見(jiàn)。1976年1月，成員國(guó)在牙買(mǎi)加首都金斯敦舉行會(huì)議，達(dá)成了牙買(mǎi)加協(xié)定，并以此為基礎(chǔ)對(duì)國(guó)際貨幣基金協(xié)定進(jìn)行了修改，1978年4月1日起生效。實(shí)際上形成了以牙買(mǎi)加協(xié)定為基礎(chǔ)的新的國(guó)際貨幣制度。 1、主要內(nèi)容：匯率制度多樣化。認(rèn)可了浮動(dòng)匯率的合法性。成員國(guó)可根據(jù)自己的情況選擇匯率制度。 1992.9.30基

20、金組織的167個(gè)成員國(guó)共實(shí)行了11種匯率安排。國(guó)際儲(chǔ)備多元化。美元仍是主要的國(guó)際貨幣，但地位在下降，而原聯(lián)邦德國(guó)馬克、日元、特別提款權(quán)等國(guó)際貨幣地位日益加強(qiáng)。 國(guó)際收支調(diào)節(jié)的政策多樣化。 2、牙買(mǎi)加貨幣體系的作用A、以浮動(dòng)匯率為主的混合匯率體制能夠靈敏地反映不斷變化的國(guó)際經(jīng)濟(jì)狀況，有利于世界經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)發(fā)展。B、基本上克服了布雷頓森林體系時(shí)期基準(zhǔn)通貨國(guó)家與依附國(guó)家相互牽連的弊端，在一定程度上解決了“特里芬兩難”困境。 3、牙買(mǎi)加貨幣體系的弊端：隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的相對(duì)削弱，日本、原聯(lián)邦德國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的相對(duì)增強(qiáng)，國(guó)際儲(chǔ)備手段日趨多元化，但由于多元國(guó)際貨幣缺乏統(tǒng)一的穩(wěn)定的貨幣標(biāo)準(zhǔn)，因此導(dǎo)致這一混合匯率體

21、制動(dòng)蕩和混亂。在牙買(mǎi)加貨幣體系下，匯率波動(dòng)頻繁且劇烈，這不僅給國(guó)際貿(mào)易和投資帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)，而且給各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成不利影響。 在牙買(mǎi)加貨幣體系下，國(guó)際收支的調(diào)節(jié)雖然是通過(guò)多種機(jī)制相互補(bǔ)充的辦法來(lái)實(shí)現(xiàn)的，但實(shí)際上各種機(jī)制很難協(xié)調(diào)，它們的作用常常是相互矛盾，相互抵消，全球性國(guó)際收支不平衡現(xiàn)象日益嚴(yán)重。(四）固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度 （一）固定匯率制1、含義 固定匯率制是指兩國(guó)的貨幣以貨幣法定含金量為匯率基準(zhǔn)，比價(jià)基本固定的匯率制度。2、兩個(gè)階段第一階段：第二次世界大戰(zhàn)前國(guó)際金本位制度下的固定匯率制度第二階段：第二次世界大戰(zhàn)后布雷頓森林體系下的固定匯率制度(19441973年)，匯率以貨幣法定含金

22、量之比為基礎(chǔ)。3、兩種固定匯率制的區(qū)別 二戰(zhàn)前的固定匯率制二戰(zhàn)后的固定匯率制各國(guó)普遍實(shí)行金本位制度基礎(chǔ)上自發(fā)形成IMF之下人為地建立起來(lái)的，并受其監(jiān)督外匯市場(chǎng)匯率完全由市場(chǎng)供求決定，通過(guò)四大自由來(lái)維持各國(guó)匯價(jià)的穩(wěn)定各國(guó)貨幣當(dāng)局直接干預(yù)外匯市場(chǎng)來(lái)維持外匯匯率波動(dòng)的上下限幅度通過(guò)黃金輸出入機(jī)制來(lái)調(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，達(dá)到國(guó)際收支平衡國(guó)際收支不平衡時(shí)，經(jīng)IMF事前同意或事后認(rèn)可，可變更其貨幣含金量（二）浮動(dòng)匯率制度1、含義 浮動(dòng)匯率制是指一國(guó)貨幣對(duì)外國(guó)貨幣不再規(guī)定本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的黃金平價(jià)，不再規(guī)定匯率波動(dòng)的上下限，其中央銀行也不再承擔(dān)維持匯率波動(dòng)界限的義務(wù)，聽(tīng)任外匯市場(chǎng)根據(jù)外匯供求情況，自行決定本國(guó)貨幣

23、對(duì)外國(guó)貨幣的匯率。 2浮動(dòng)匯率制的類型(1)清潔浮動(dòng)(Clean Float)或自由浮動(dòng)(Free Float)，即政府對(duì)于外匯市場(chǎng)匯率的浮動(dòng)不加干預(yù)，聽(tīng)任隨供求變化自由漲落。(2)骯臟浮動(dòng)(Dirty Float)或管理浮動(dòng)(Managed Float)，即政府為了使外匯市場(chǎng)匯率朝著對(duì)本國(guó)有利的方向浮動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)匯率進(jìn)行或明或暗的各種干預(yù)，使匯率保持在一定水平上。管理浮動(dòng)又可分為： A、單獨(dú)浮動(dòng) B、釘住的浮動(dòng)匯率 C、聯(lián)合浮動(dòng) 3、浮動(dòng)匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： 使各國(guó)獨(dú)立地實(shí)行自己的外匯政策、財(cái)政政策和匯率政策，以便國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，減少國(guó)外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊和國(guó)際游資的沖擊，防止外匯儲(chǔ)備大量

24、流失。缺點(diǎn)： 匯率波動(dòng)頻繁，不利于國(guó)際貿(mào)易的正常進(jìn)行，助長(zhǎng)投機(jī)，容易引起銀行倒閉和金融危機(jī)。四、匯率的決定與調(diào)整（一）金本位制度下的匯率決定和調(diào)整金幣本位制有以下四個(gè)特點(diǎn)： (1)以一定成色和重量的金幣作為本位幣，并成為市面流通的法定通貨。(2)金幣可以自由鑄造和自由熔化。(3)銀行券可以自由兌換金幣。(4)黃金可以自由輸出入國(guó)境。 返回 鑄幣平價(jià)(Mint Par)兩國(guó)貨幣之間的匯率就是兩國(guó)本位幣的含金量之比。1929年以前金本位制下：1英鎊的含金量=113.0016格令1美元的含金量=23.22格令所以：1英鎊=4.8665美元 鑄幣平價(jià)是決定匯率的基礎(chǔ)。 貨幣的供求是匯率決定的影響因素。

25、 匯率受供求的影響圍繞著鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，波動(dòng)幅度為黃金的輸出入點(diǎn)。（見(jiàn)下圖）4.83654.86654.8965DS黃金輸出點(diǎn)黃金輸入點(diǎn)鑄幣平價(jià)Q0 Q2Q1R($/ )QO圖8.1 匯率波動(dòng)以黃金輸送點(diǎn)為界（二）紙幣流通下匯率的決定和調(diào)整1、匯率的價(jià)值基礎(chǔ)單位紙幣所代表的價(jià)值視為單位貨幣同一定商品的交換比例，即商品價(jià)格的倒數(shù)，或紙幣的購(gòu)買(mǎi)力。紙幣流通制度下匯率的決定是以價(jià)值為基礎(chǔ)的，它的本質(zhì)是兩國(guó)貨幣所代表的價(jià)值量之比。即購(gòu)買(mǎi)力之比。 2、影響因素：外匯市場(chǎng)的供求 在紙幣流通制度下，匯率除以兩國(guó)所代表的價(jià)值量為基礎(chǔ)外，而且還隨著外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而變化。外匯市場(chǎng)供求的力量在很大程度上決

26、定了匯率的實(shí)際水平。當(dāng)外匯供不應(yīng)求時(shí)，外匯匯率上升；當(dāng)外匯供過(guò)于求時(shí)，外匯匯率下降；當(dāng)外匯供求相等時(shí)，外匯匯率達(dá)到均衡；實(shí)際匯率由外匯市場(chǎng)供給與需求的均衡點(diǎn)所決定。（如圖所示：）E0E2E1DSQ*匯率E外匯數(shù)量QSDSDS 1/E（1+)F，則在本國(guó)投資，其他的投資者也會(huì)在本國(guó)投資。 結(jié)果：導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上即期購(gòu)入本國(guó)貨幣，遠(yuǎn)期賣(mài)出本國(guó)貨幣的拋補(bǔ)套利活動(dòng)，從而使本幣即期升值，遠(yuǎn)期貶值；而外幣恰好相反。如（1+i）1/E（1+i)F，又將如何？請(qǐng)問(wèn)： 當(dāng)拋補(bǔ)套利活動(dòng)終止時(shí)，在兩國(guó)的收益正好相等即： （1+i）1/E（1+i)F整理得：F/E= （1+i）/ （1+i)=（F-E）/E=（i-i)

27、/（1+i） iii 由于和i都是小數(shù)，所以其乘積可以省略，得： i-i 其含義：匯率的遠(yuǎn)期升(貼)水率約等于兩國(guó)貨幣利率之差。（ i-i）/（1+i），外幣套利收入高于本幣收入，引發(fā)資本外流；（ i-i）/（1+i），外幣套利收入低于本幣收入，引發(fā)資本流入。利率平價(jià)說(shuō)的主要觀點(diǎn)是： 由于各國(guó)間存在利率差異，投資者為獲得較高收益，就將其資金從利率低的國(guó)家轉(zhuǎn)移到利率高的國(guó)家。如甲國(guó)的利率水平高于乙國(guó)，投資者就會(huì)把資金從乙國(guó)調(diào)到甲國(guó)。為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，投資者一般按遠(yuǎn)期匯率把在甲國(guó)的投資收益變?yōu)橐覈?guó)貨幣，并將此效益與乙國(guó)投資所得收益進(jìn)行比較，從而確定投資者的投資方向，兩國(guó)投資收益存在的差異導(dǎo)致了資本在

28、國(guó)際間的移動(dòng)，直到通過(guò)匯率的調(diào)整，兩國(guó)的投資收益相等時(shí)，國(guó)際間的資本移動(dòng)才會(huì)停止。 它從理論上說(shuō)明了遠(yuǎn)期匯率取決于兩國(guó)貨幣的相對(duì)收益，即以利差作為匯率變動(dòng)的主要原因。對(duì)于實(shí)際操縱外匯市場(chǎng)，預(yù)測(cè)遠(yuǎn)期匯率趨勢(shì)，制定和調(diào)整匯率政策，都具有重要意義。主要貢獻(xiàn)： 利率平價(jià)說(shuō)在理論上可以成立，但從實(shí)踐的角度看，有以下兩個(gè)缺陷：(1)利率平價(jià)說(shuō)是以國(guó)際間資本流動(dòng)不受任何限制為前提的，即要求存在一個(gè)一體化的國(guó)際資本市場(chǎng)。這一條件過(guò)于嚴(yán)格，這無(wú)疑影響其理論和模型的應(yīng)用性。 (2)該學(xué)說(shuō)的另一前提是各國(guó)間的證券可以完全替代。實(shí)際上，以各國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同，預(yù)期收益率也不同，因此，不同資產(chǎn)之間不能完全替

29、代，這就使得利率平價(jià)條件難以成立。利率平價(jià)理論的實(shí)際應(yīng)用套利活動(dòng)某年6月8日GBP/USD的即期匯率為1.8760/70，1年期美國(guó)國(guó)庫(kù)券利率為3%，英鎊年利率為5%，一位美國(guó)投資者拿出10萬(wàn)美元進(jìn)行為期1年套利交易。套利收益是多少？答：該投資者用10萬(wàn)美元兌換5.3277英鎊（10萬(wàn)1.8770=5.3277）購(gòu)買(mǎi)1年期英國(guó)國(guó)庫(kù)券，1年后的本利之和=5.3277（1+5%）=5.5941萬(wàn)英鎊若英鎊兌換美元匯率不變，1年后可得：5.59411.8760=10.4945萬(wàn)美元若該投資者在美國(guó)投資，購(gòu)買(mǎi)1年期國(guó)庫(kù)券，則1年后可得=10萬(wàn)美元（1+3%）=10.3萬(wàn)美元。所以兩者比較可知，該投資者

30、的套利收入=10.4945-10.3=0.1945萬(wàn)美元。2001年7月23日，美元兌日元匯率為1：122.96，美元1年期利率為1.25%，日元1年期存款利率為0.01%。設(shè)1年期美元兌日元的遠(yuǎn)期匯率為1：121.55.投資者者有100萬(wàn)日元。問(wèn)：是否存在套利的可能性？投資者如何進(jìn)行拋補(bǔ)的套利？套利收入有多少？答： （122.96-121.55）121.551.25%-0.01%，所以存在套利的可能性。2001年7月23日，把100萬(wàn)日元按1：122.96換成8132.73美元，存入美國(guó)銀行。一年后可得8132.73（1+1.25%）=8234.39美元同時(shí)和銀行簽一個(gè)遠(yuǎn)期合同，按1：121

31、.55把美元轉(zhuǎn)換成日元，可得8234.39 121.55=1000890.11日元投資者若投資者日本，一年后可得：100萬(wàn)（1+ 0.01%）=1000100日元與之日本投資相比，多獲利790.11日元。假設(shè)某市場(chǎng)上即期匯率為1英鎊=2美元，在歐洲市場(chǎng)美元一年期的利率為15%，英鎊為10%，試求一年后的遠(yuǎn)期匯率1英鎊等于多少美元？答：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率（1+外幣利率）/（1+國(guó)內(nèi)利率）所以：遠(yuǎn)期匯率=2（1+15%）/（1+10%）=2.091一年遠(yuǎn)期匯率為1英鎊等于2.091美元。五、匯兌心理說(shuō) 1927年，法國(guó)學(xué)者阿夫達(dá)里昂發(fā)表了貨幣、物價(jià)與外匯一書(shū)，提出了“匯兌心理說(shuō)”（theory o

32、f psychological exchange）。認(rèn)為： 盡管匯率水平取決于外匯供求狀況，但這只是表面現(xiàn)象；外匯供給和需求最終是由人們對(duì)外匯的主觀評(píng)價(jià)決定的。 每個(gè)人對(duì)外匯的主觀評(píng)價(jià)取決于質(zhì)和量的兩方面因素：外幣對(duì)商品的購(gòu)買(mǎi)力和對(duì)債務(wù)的支付能力、外幣的保值能力和增值能力，以及政府的財(cái)政狀況和經(jīng)濟(jì)政策等，都是影響人們對(duì)外幣評(píng)價(jià)的質(zhì)的因素；國(guó)際借貸數(shù)量和資本流動(dòng)數(shù)量等，則是影響人們對(duì)外幣評(píng)價(jià)的量的因素。六、貨幣主義的匯率理論（The Monetary Approach)形成于1970年代中期，是由美國(guó)芝加哥大學(xué)亨利約翰遜為首的一批經(jīng)濟(jì)學(xué)家倡導(dǎo)的，并由弗蘭克等人加以系統(tǒng)闡述的。認(rèn)為匯率是兩國(guó)貨幣的

33、相對(duì)價(jià)格，而不是兩國(guó)產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格假定條件：1)存在著自由的資本市場(chǎng)和較強(qiáng)的資本流動(dòng)性，使國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)具有充分的替代性；2)存在著有效的市場(chǎng)，使人們對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)期可以強(qiáng)烈的影響匯率；3)存在著充分的國(guó)際資金和商品套購(gòu)活動(dòng)，使“一價(jià)定律”得以實(shí)現(xiàn)，并且各國(guó)的名義利率將等于實(shí)際利率預(yù)期通貨膨脹率，各國(guó)的實(shí)際利率也將是相等的；4)市場(chǎng)參與者能夠根據(jù)信息和理論模式，對(duì)匯率作出合理的預(yù)測(cè)。主要內(nèi)容貨幣主義匯率理論提出了匯率的貨幣存量流量分析，同時(shí)將匯率分析從過(guò)于重視經(jīng)常項(xiàng)目扭轉(zhuǎn)到對(duì)于資本項(xiàng)目的重視，強(qiáng)調(diào)了貨幣因素在匯率決定與變動(dòng)中的作用。認(rèn)為匯率與貨幣供給之間存在著非常密切的關(guān)系，通貨膨脹因素在匯率決定

34、中具有非常重要的作用。認(rèn)為匯率應(yīng)該是浮動(dòng)的而非固定的。匯率的穩(wěn)定有待于世界通貨膨脹的解決，而這又必須要求各國(guó)共同努力才可能做到，因此貨幣主義匯率理論特別強(qiáng)調(diào)國(guó)際經(jīng)濟(jì)中匯率制各國(guó)或各個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間的協(xié)調(diào)作用。 顯示一國(guó)匯率的變動(dòng)取決于三個(gè)方面的因素：1)本國(guó)貨幣供給存量相對(duì)于外國(guó)貨幣供給存量的變化；2)外國(guó)實(shí)際收入相對(duì)于本國(guó)實(shí)際收入的變化；3)本國(guó)預(yù)期的通貨膨脹率相對(duì)于外國(guó)預(yù)期的通貨膨脹率的變化。 貨幣主義理論的可取之處：1)突出強(qiáng)調(diào)了貨幣因素在匯率決定過(guò)程中的作用；2)該理論指出，一國(guó)的貨幣政策和通貨膨脹水平與該國(guó)的貨幣匯率走勢(shì)直接相關(guān)，是符合實(shí)際情況的；3)該理論把“一價(jià)定律”放在匯率研究的重要位