上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓1

1、2004年9月20日來(lái)源 2003年6月11日，*ST明珠發(fā)布公告稱，收到國(guó)資委同意大股東將其持有的* ST明珠4863.8萬(wàn)股國(guó)家股分別轉(zhuǎn)讓給山東兩家公司的批復(fù)，這是國(guó)資委掛牌后批準(zhǔn)的首家涉及國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的上市公司，同時(shí)，深圳市和上海市政府也在新聞媒體上公告加速上市公司國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓及合理配置工作，這些都標(biāo)志著新型國(guó)有資產(chǎn)管理格局基本形成，上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓逐步納入有法可依、有章可循的有序化發(fā)展的軌道。在國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整的背景下，新一輪上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓潮來(lái)臨之際，關(guān)注國(guó)有股轉(zhuǎn)讓中存在的問(wèn)題，分析如何形成規(guī)范化的轉(zhuǎn)讓規(guī)則，都成為值得我們深入研究的課題。問(wèn)題的提出上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的政策

2、和趨勢(shì)目 錄一、上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)政策的回顧二、近期法規(guī)對(duì)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動(dòng)的推動(dòng)三、國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動(dòng)的趨勢(shì)分析四、存在的問(wèn)題五、需要重視的問(wèn)題上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的政策演變 國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的發(fā)展 政策演變 萌芽階段（19942000.8）恒通協(xié)議受讓ST棱光資產(chǎn)運(yùn)作、借殼上市 否定階段（2000.8-2002.6） 活躍階段（2002.62003.6）方向光電轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)同業(yè)兼并、外資并購(gòu)、行業(yè)重組發(fā)展階段 （2003.6至今）ST明珠國(guó)有股轉(zhuǎn)讓國(guó)民經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整國(guó)退民進(jìn)謹(jǐn)慎對(duì)待 公司法 股份有限公司國(guó)有股股東行使股權(quán)行為規(guī)范意見(jiàn)關(guān)于股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理工作有關(guān)問(wèn)題的通知全面暫停 引導(dǎo)推

3、動(dòng) 上市公司收購(gòu)管理辦法 關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知 規(guī)范化 企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例上市公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓的指導(dǎo)意見(jiàn) 互 動(dòng) 上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的監(jiān)管層國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的現(xiàn)有監(jiān)管體系證監(jiān)會(huì)交易所經(jīng)貿(mào)委外經(jīng)貿(mào)部（財(cái)政部）國(guó)資委其他部門(mén)上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的監(jiān)管部門(mén):轉(zhuǎn)讓行為的實(shí)質(zhì)性、合規(guī)性審查；強(qiáng)調(diào)保護(hù)“中小投資者的利益”。信息披露合規(guī)性審查；維持證券交易公平。外資收購(gòu)是否符合外商投資產(chǎn)業(yè)政策。特殊行業(yè)準(zhǔn)入限制監(jiān)管?chē)?guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的核心管理部門(mén)：股權(quán)轉(zhuǎn)讓性質(zhì)的界定；強(qiáng)調(diào)“國(guó)有資產(chǎn)保值增值”。 上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓監(jiān)管的法規(guī)體系監(jiān)管部門(mén) 主要法規(guī)依據(jù) 公司法、證券法 證監(jiān)會(huì) 上市公

4、司收購(gòu)管理辦法 上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法 上市公司收購(gòu)管理辦法 交易所 上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法 股票上市規(guī)則 上市公司非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理規(guī)則 股份有限公司國(guó)有股股東行使股權(quán)行為規(guī)范意見(jiàn) 財(cái)政部 關(guān)于股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理有關(guān)問(wèn)題的通知 國(guó)資委 企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例 關(guān)于企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)問(wèn)題的通知 經(jīng)貿(mào)委 外商投資方向規(guī)定 外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄 外經(jīng)貿(mào)部 關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股及法人股有關(guān)問(wèn)題的通知 關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問(wèn)題的若干意見(jiàn) 兩點(diǎn)總結(jié)上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的政策演進(jìn)與國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局調(diào)整密切相關(guān)。上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的實(shí)踐活動(dòng)與相關(guān)

5、制度的供給互動(dòng)發(fā)展。推動(dòng)作用之一寬松的政策環(huán)境有利于轉(zhuǎn)讓行為的活躍受讓方主體資格放寬，明確了自然人、管理層、外資受讓的合法地位。受讓方主體范圍擴(kuò)大，可以吸引更多有實(shí)力的市場(chǎng)主體進(jìn)入證券市場(chǎng)，促使上市公司的國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的活動(dòng)更加活躍。推動(dòng)作用之二明確的操作指引促進(jìn)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的健康發(fā)展近期頒布的法規(guī)與既有法規(guī)互為補(bǔ)充、互為銜接，初步形成了比較完善的上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律框架。一改原有法規(guī)粗線規(guī)定的特點(diǎn)，為上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供了明確的操作指引，激發(fā)轉(zhuǎn)讓活動(dòng)的發(fā)生。明確規(guī)定了國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的申請(qǐng)豁免權(quán)，降低轉(zhuǎn)讓成本。推動(dòng)作用之三透明的信息披露制度有利于國(guó)有股權(quán)定價(jià)涉及上市公司國(guó)有股權(quán)性質(zhì)變化的

6、轉(zhuǎn)讓到產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行公開(kāi)交易，是國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易通過(guò)更加公開(kāi)、更加透明的市場(chǎng)化方式，使國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)更加合理。產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方案過(guò)程中中介機(jī)構(gòu)的引入了表明了國(guó)有產(chǎn)權(quán)改革將采取更加開(kāi)放的態(tài)度，以吸取社會(huì)各方智慧推進(jìn)國(guó)有產(chǎn)權(quán)改革的順利進(jìn)行。轉(zhuǎn)讓款項(xiàng)需全額現(xiàn)金支付，對(duì)受讓方的實(shí)力要求提高。國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動(dòng)的趨勢(shì)分析轉(zhuǎn)讓目的健康化轉(zhuǎn)讓活動(dòng)中短期行為少；財(cái)務(wù)導(dǎo)向演變?yōu)閼?zhàn)略導(dǎo)向；投機(jī)趨動(dòng)演變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)趨動(dòng)。 針對(duì)一些“小、弱、病”的?！皻ぁ鞭D(zhuǎn)讓在一定時(shí)期內(nèi)仍存在，但更多優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)讓案例國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動(dòng)的趨勢(shì)分析轉(zhuǎn)讓行為規(guī)范化原國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的灰色行為得到規(guī)范；司法轉(zhuǎn)讓股權(quán)托管信息披露更加及時(shí)充分產(chǎn)

7、權(quán)交易所證券交易所國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動(dòng)的趨勢(shì)分析轉(zhuǎn)讓方式多樣化ST樺林被新加坡佳通輪胎(中國(guó))投資有限公司通過(guò)競(jìng)拍收購(gòu)44.43%股權(quán)，標(biāo)志著外資競(jìng)購(gòu)上市公司國(guó)有股已成為可能；TCL集團(tuán)股份有限公司吸收合并上市公司TCL通訊，母公司吸收合并子公司，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市；南京新百國(guó)有股在地方產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)肮_(kāi)征集國(guó)有股權(quán)受讓人”等 。 上市公司國(guó)有股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓基本流程國(guó)有股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓基本流程示意雙方達(dá)成一致國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)交易所次日通知上市公司向證監(jiān)會(huì)報(bào)送收購(gòu)報(bào)告書(shū)抄送證券交易所和證券會(huì)派出機(jī)構(gòu)董事會(huì)發(fā)表意見(jiàn)獨(dú)立董事發(fā)表意見(jiàn)收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要做提示性公告省市政府省市國(guó)資辦國(guó)資委證監(jiān)會(huì)是否有異議

8、受讓人公告收購(gòu)報(bào)告書(shū)15日內(nèi)無(wú)批準(zhǔn)受讓人履行收購(gòu)協(xié)議過(guò)戶存在的問(wèn)題之一國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓政策不穩(wěn)定，轉(zhuǎn)讓程序不明確，使國(guó)有股轉(zhuǎn)讓通道不暢，影響上市公司重組。由于國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)婕皣?guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，稍有不慎，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失，后果十分嚴(yán)重，因此國(guó)有股權(quán)管理部門(mén)對(duì)轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)的批準(zhǔn)十分慎重，尤其是涉及國(guó)有股權(quán)性質(zhì)變動(dòng)，流向私有部門(mén)時(shí)更是難上加難。 新的國(guó)資管理模式建立起來(lái)以后，面臨加快國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的審批速度以及規(guī)范國(guó)有股轉(zhuǎn)讓規(guī)則的新任務(wù)，既要體現(xiàn)政府的導(dǎo)向性，更要體現(xiàn)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)化的運(yùn)作模式，以提高國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的效率。存在的問(wèn)題之二關(guān)于國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)問(wèn)題。目前國(guó)有股協(xié)議轉(zhuǎn)讓的案例，基本上按凈資

9、產(chǎn)價(jià)值作為定價(jià)的依據(jù)。這種定價(jià)方式的不合理之處在于，公司有形資產(chǎn)重置價(jià)值或賬面價(jià)值不能反映出具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè)股權(quán)價(jià)值，盈利能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可能與缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的資產(chǎn)賬面價(jià)值相差無(wú)幾。 存在的問(wèn)題之三受讓方的資質(zhì)審查問(wèn)題有的受讓方是新組建的公司，由于新成立的公司并不是一個(gè)成熟的公司，沒(méi)有成熟的管理經(jīng)驗(yàn)和公司運(yùn)作經(jīng)營(yíng)，不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展；因此參與國(guó)有股競(jìng)價(jià)也必須是滿足一定資質(zhì)的公司，如要求受讓方對(duì)外投資不能超過(guò)其凈資產(chǎn)的一定比例的要求，或行業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)等等，以保證公司在國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓后提高經(jīng)營(yíng)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力； 存在的問(wèn)題之四缺乏中介機(jī)構(gòu)的全程參與 如在國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓中需要律師出具法律意見(jiàn)書(shū)，通常都是需要時(shí)再參與，而投資銀行的主要工作也就是制作各種申報(bào)材料，中介機(jī)構(gòu)并未起到應(yīng)有的作用，使國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的效率大為降低。中介機(jī)構(gòu)的全程參與，有助于資質(zhì)調(diào)查，提高國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的效率與穩(wěn)定性。要重視的問(wèn)題對(duì)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題要從理論上予以明確。 要從制度上保證國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中幫助企業(yè)建立合適的法人治理結(jié)構(gòu)，提高上市公司的經(jīng)營(yíng)能力和市場(chǎng)