論日本式公司治理的變革

1、論日本式公司治理的變革世界經(jīng)濟(jì)專業(yè)2002級(jí)研究 張毅摘 要目前，日本經(jīng)濟(jì)正處于制度轉(zhuǎn)變時(shí)期，一系列曾經(jīng)支撐日本經(jīng)濟(jì)高速進(jìn)展的制度體系都陷入了制度疲勞的狀態(tài)。在制度創(chuàng)新與體制創(chuàng)新時(shí)期，日本企業(yè)的公司治理也在發(fā)生著變革。在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)改革方面，出現(xiàn)了打破傳統(tǒng)的董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)分立的雙層制模式，向英美式公司治理轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)。要緊是通過引進(jìn)執(zhí)行董事制，分離董事對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策與監(jiān)督的職能，彌補(bǔ)監(jiān)察機(jī)能缺失。在外部治理機(jī)制方面，通過推進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)化的改革，改變?nèi)毡臼浇?jīng)營(yíng)中傳統(tǒng)的內(nèi)部化、封閉化現(xiàn)象，發(fā)揮外部治理機(jī)制對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督和激勵(lì)作用。目前，處在變革中的日本企業(yè)的公司治理，呈現(xiàn)出既要突破傳統(tǒng)的日本式公司

2、治理模式，又不是完全轉(zhuǎn)向英美模式的變革趨勢(shì)。日本在現(xiàn)有制度體制的基礎(chǔ)上不斷推進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)改革的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)企業(yè)的公司治理有一定的借鑒意義，是我國(guó)企業(yè)在公司治理中完善監(jiān)督與激勵(lì)機(jī)制，健全外部治理機(jī)制，推進(jìn)國(guó)企市場(chǎng)化改革的有益參考。關(guān)鍵詞：日本式公司治理，變革，制度轉(zhuǎn)變ABSTRACTAt present, the Japanese economy is in the period of systematic transformation. With the creation of new mechanism and system, the systematic framework that o

3、nce contributed to the high economic growth in the past 50 years is deemed to collapse and the Japanese corporate governance as a major means of controlling market by corporations in capitalism is under transformation. Through the introduction of executive directors, separation of the decision-makin

4、g and supervisory function to the company of the director and supplement for the inspection, the internal structure makes a reform of the traditional two-tier board of the separation of the board of directors and the supervisory board and tends to Anglo-Saxon model. Through the marketing reform of c

5、orporate operation to change the old internal and blocking model, the external mechanism plays a role in supervisory and motivation.Now the Japanese corporate governance in transformation is under its own way and tends not only to break out of a traditional model but not to duplicate the Anglo-Saxon

6、 model. How it commits the reform on basis of the present system framework is instructive to governance development in our country, especially to the improvement of supervisory and motivation mechanism, external governance mechanism and marketing reform of the state-owned enterprises. Key Words: Jap

7、anesque Corporate Governance, Transformation, System Changeover目 錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc88999305 引 言 PAGEREF _Toc88999305 h 1 HYPERLINK l _Toc88999306 一、日本式公司治理變革的背景 PAGEREF _Toc88999306 h 2 HYPERLINK l _Toc88999307 （一）內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)弊端的顯露 PAGEREF _Toc88999307 h 2 HYPERLINK l _Toc88999308 1股東大會(huì)形骸化

8、 PAGEREF _Toc88999308 h 2 HYPERLINK l _Toc88999309 2董事會(huì)監(jiān)督機(jī)能喪失 PAGEREF _Toc88999309 h 3 HYPERLINK l _Toc88999310 3信息公開活動(dòng)消極 PAGEREF _Toc88999310 h 3 HYPERLINK l _Toc88999311 （二）外部治理機(jī)制的變化 PAGEREF _Toc88999311 h 3 HYPERLINK l _Toc88999312 1主銀行制面臨瓦解 PAGEREF _Toc88999312 h 3 HYPERLINK l _Toc88999313 2傳統(tǒng)的勞

9、動(dòng)雇傭體系面臨崩潰 PAGEREF _Toc88999313 h 4 HYPERLINK l _Toc88999314 3法人相互持股的解除 PAGEREF _Toc88999314 h 4 HYPERLINK l _Toc88999315 小 結(jié) PAGEREF _Toc88999315 h 5 HYPERLINK l _Toc88999316 二、日本式公司治理的變革 PAGEREF _Toc88999316 h 6 HYPERLINK l _Toc88999317 （一）內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的改革 PAGEREF _Toc88999317 h 6 HYPERLINK l _Toc88999318

10、 1引進(jìn)執(zhí)行董事制 PAGEREF _Toc88999318 h 6 HYPERLINK l _Toc88999319 2引進(jìn)社外獨(dú)立董事制 PAGEREF _Toc88999319 h 7 HYPERLINK l _Toc88999320 3信息披露制度的改革 PAGEREF _Toc88999320 h 8 HYPERLINK l _Toc88999321 4引進(jìn)股票期權(quán)制度 PAGEREF _Toc88999321 h 8 HYPERLINK l _Toc88999322 5監(jiān)事機(jī)能的強(qiáng)化 PAGEREF _Toc88999322 h 9 HYPERLINK l _Toc88999323

11、 （二）外部治理機(jī)制的變革 PAGEREF _Toc88999323 h 10 HYPERLINK l _Toc88999324 1企業(yè)籌措資金的變化 PAGEREF _Toc88999324 h 10 HYPERLINK l _Toc88999325 2公司股權(quán)所有結(jié)構(gòu)的變化 PAGEREF _Toc88999325 h 11 HYPERLINK l _Toc88999326 3雇傭體系的變化 PAGEREF _Toc88999326 h 13 HYPERLINK l _Toc88999327 4法制的改革 PAGEREF _Toc88999327 h 14 HYPERLINK l _Toc

12、88999328 5其他利益相關(guān)者地位的變化 PAGEREF _Toc88999328 h 16 HYPERLINK l _Toc88999329 小 結(jié) PAGEREF _Toc88999329 h 18 HYPERLINK l _Toc88999330 三、日本式公司治理變革的成效及問題 PAGEREF _Toc88999330 h 20 HYPERLINK l _Toc88999331 （一）變革的成效 PAGEREF _Toc88999331 h 20 HYPERLINK l _Toc88999332 1積極推進(jìn)信息披露的效果 PAGEREF _Toc88999332 h 20 HYP

13、ERLINK l _Toc88999333 2來自外部監(jiān)督的激勵(lì)增強(qiáng) PAGEREF _Toc88999333 h 20 HYPERLINK l _Toc88999334 3法律法規(guī)的完善 PAGEREF _Toc88999334 h 20 HYPERLINK l _Toc88999335 4雇傭形式的多樣性進(jìn)展 PAGEREF _Toc88999335 h 21 HYPERLINK l _Toc88999336 5推動(dòng)了傳統(tǒng)制度和慣例的變革 PAGEREF _Toc88999336 h 21 HYPERLINK l _Toc88999337 （二）存在的問題 PAGEREF _Toc8899

14、9337 h 21 HYPERLINK l _Toc88999338 1公司外部治理轉(zhuǎn)變緩慢 PAGEREF _Toc88999338 h 21 HYPERLINK l _Toc88999339 2企業(yè)經(jīng)營(yíng)的兩種狀態(tài) PAGEREF _Toc88999339 h 22 HYPERLINK l _Toc88999340 3制度引進(jìn)的模式化 PAGEREF _Toc88999340 h 22 HYPERLINK l _Toc88999341 4市場(chǎng)化改革的缺失 PAGEREF _Toc88999341 h 22 HYPERLINK l _Toc88999342 小 結(jié) PAGEREF _Toc88

15、999342 h 23 HYPERLINK l _Toc88999343 四、健全和完善我國(guó)企業(yè)的公司治理 PAGEREF _Toc88999343 h 24 HYPERLINK l _Toc88999344 1完善公司董事會(huì) PAGEREF _Toc88999344 h 24 HYPERLINK l _Toc88999345 2強(qiáng)化信息披露制 PAGEREF _Toc88999345 h 25 HYPERLINK l _Toc88999346 3引進(jìn)股票期權(quán)制 PAGEREF _Toc88999346 h 25 HYPERLINK l _Toc88999347 4改善公司的股權(quán)結(jié)構(gòu) PAGE

16、REF _Toc88999347 h 26 HYPERLINK l _Toc88999348 5構(gòu)筑共同治理模式 PAGEREF _Toc88999348 h 26 HYPERLINK l _Toc88999349 6改善與公司治理相關(guān)的法律環(huán)境 PAGEREF _Toc88999349 h 27 HYPERLINK l _Toc88999350 小 結(jié) PAGEREF _Toc88999350 h 27 HYPERLINK l _Toc88999351 參考文獻(xiàn) PAGEREF _Toc88999351 h 28 HYPERLINK l _Toc88999352 后 記 PAGEREF _T

17、oc88999352 h 29引 言傳統(tǒng)的公司治理理論認(rèn)為，公司治理結(jié)構(gòu)即分權(quán)與制衡，注重公司股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高層經(jīng)營(yíng)者之間的制衡關(guān)系。因此，公司治理能夠講是側(cè)重于公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。但從科學(xué)決策的角度看，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)不能解決公司治理的所有問題，建立在決策科學(xué)觀念上的公司治理不僅需要一套完備有效的公司治理結(jié)構(gòu)，更需要若干具體的超越結(jié)構(gòu)的治理機(jī)制。公司的有效運(yùn)行和決策科學(xué)不僅需要通過股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)發(fā)揮作用的內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制，而且需要一系列通過資本市場(chǎng)、利益相關(guān)者和相關(guān)法制來發(fā)揮作用的外部治理機(jī)制。在1995年5月OECD制定的公司治理原則中，已不單純強(qiáng)調(diào)公司治理結(jié)構(gòu)的概念和內(nèi)容

18、，還涉及到了許多具體的治理機(jī)制，要緊包括以下五個(gè)方面：（1）股東的權(quán)力；（2）股東的平等待遇；（3）利益相關(guān)者在公司治理中的作用；（4）信息披露和透明度；（5）董事會(huì)責(zé)任。顯然，治理機(jī)制是比治理結(jié)構(gòu)更為廣泛、更深層次的公司治理觀念 李維安等，公司治理，南開大學(xué)出版社，2001年2月，2001年2月第1版,第33頁。本文試以廣義的公司治理為分析框架，從公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部治理機(jī)制兩個(gè)角度，研究處于體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期的日本企業(yè)公司治理的變革趨勢(shì)，以期為我國(guó)企業(yè)公司治理機(jī)制的不斷健全和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立與完善，提供一些能夠借鑒的理論依據(jù)和現(xiàn)實(shí)參考。一、日本式公司治理變革的背景上世紀(jì)60年代前后，以大企業(yè)

19、為中心，日本企業(yè)逐漸形成的內(nèi)部治理即日本式公司治理，明顯不同于歐美企業(yè)的公司治理，其差不多特征是：董事會(huì)中內(nèi)部晉升者占大多數(shù)；董事與經(jīng)營(yíng)者二者合一；董事會(huì)人數(shù)多；外部董事人數(shù)少；股東大會(huì)形同虛設(shè)；監(jiān)事職能弱化。這種日本式公司治理結(jié)構(gòu)的形成，不僅根源于日本企業(yè)特有的以終身雇傭制和年功工資制為要緊特征的雇傭體系，而且與穩(wěn)定股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)、資金籌措高度依靠主銀行、主銀行參與公司治理等也緊密相關(guān)。上世紀(jì)80年代往常，這種日本式公司治理曾經(jīng)是日本企業(yè)長(zhǎng)期保持高水準(zhǔn)高穩(wěn)定性投資、市場(chǎng)占有率急速擴(kuò)大、企業(yè)成長(zhǎng)快、經(jīng)營(yíng)效益高、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提高的重要緣故之一。但是，90年代以來，隨著日本經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境的變化，以

20、有效監(jiān)督機(jī)制缺失為中心，日本式公司治理顯露出諸多弊端，呈現(xiàn)出制度疲勞的狀態(tài)，是日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯的重要緣故之一。（一）內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)弊端的顯露1股東大會(huì)形骸化依照日本商法規(guī)定，股東大會(huì)是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，具有任免董事和監(jiān)督董事的權(quán)力。但實(shí)際狀況是，日本大多數(shù)企業(yè)的股東大會(huì)以及監(jiān)事會(huì)的權(quán)力差不多被架空，高級(jí)經(jīng)營(yíng)者操縱公司，致使監(jiān)督機(jī)制弱化，股東大會(huì)形骸化問題嚴(yán)峻。日本大企業(yè)由于法人相互持股，個(gè)人股東持股比率小，股東大會(huì)實(shí)際上被董事與經(jīng)營(yíng)者合一的權(quán)力操縱者操縱，股東大會(huì)形同虛設(shè)，日趨 “形骸化”。首先，在召開股東大會(huì)的時(shí)刻和通知方面設(shè)置層層障礙。絕大多數(shù)上市公司以防止黑社會(huì)干擾為名，大都在每年6月下

21、旬的特定日期集中召開股東大會(huì)，從而使小股東失去了行使權(quán)力、監(jiān)督并防范大股東在經(jīng)營(yíng)以外謀取利益活動(dòng)的唯一途徑。其次，股東大會(huì)流于形式。即使參加股東大會(huì)，也只只是是履行通過議案的手續(xù)，大會(huì)進(jìn)行的時(shí)刻專門短，多在30分鐘內(nèi)通過經(jīng)營(yíng)者事先寫好的方案，全然沒有討論的余地。另外，在法律法規(guī)方面也缺乏關(guān)于小股東的愛護(hù)。盡管日本商法也規(guī)定愛護(hù)股東權(quán)利，但實(shí)際執(zhí)行狀況專門差，股東大會(huì)形骸化一直是股東不滿的焦點(diǎn)。2董事會(huì)監(jiān)督機(jī)能喪失日本企業(yè)董事會(huì)有兩個(gè)專門明顯的特征：第一，除銀行派遣和母公司派遣的董事以外，其他董事幾乎差不多上公司內(nèi)部擢升起來的；第二，公司內(nèi)部實(shí)權(quán)董事與經(jīng)營(yíng)者合一。如此一來，由于經(jīng)營(yíng)層（董事會(huì)、經(jīng)

22、營(yíng)者）決策的獨(dú)立性專門強(qiáng)，差不多不受股東的直接阻礙，因此就容易形成內(nèi)部人操縱，使公司的信息和經(jīng)營(yíng)決策集中在少數(shù)人的手中，通過內(nèi)部人操縱來操縱公司運(yùn)作，進(jìn)行損害股東利益的關(guān)聯(lián)交易。與此同時(shí)，公司監(jiān)事會(huì)監(jiān)事也是由董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)者擔(dān)當(dāng)，專門難形成有效的監(jiān)督機(jī)制，從而使本應(yīng)作為公司內(nèi)部治理中作用最為重要的、監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者活動(dòng)的組織結(jié)構(gòu)董事會(huì)，成了出現(xiàn)內(nèi)部人操縱現(xiàn)象的溫床，這也是上世紀(jì)90年代以來日本企業(yè)頻頻爆出經(jīng)營(yíng)者丑聞的緣故之一。3信息公開活動(dòng)消極在歐美各國(guó)公司治理中，信息公開一直是對(duì)經(jīng)營(yíng)治理者監(jiān)督和激勵(lì)的重要而有效的手段。然而，日本企業(yè)信息披露的公開活動(dòng)遠(yuǎn)不能與歐美企業(yè)相比，許多企業(yè)都沒有專門的信息公開

23、部門，往往是財(cái)務(wù)經(jīng)理與總務(wù)部門職能合一的企業(yè)占大多數(shù)。信息公開活動(dòng)的缺乏，使股東和潛在投資者喪失了分析企業(yè)信息的機(jī)會(huì)，增加了企業(yè)及投資者的代理成本。關(guān)于來自外部市場(chǎng)的壓力，企業(yè)對(duì)信息公開也缺乏主動(dòng)性和能動(dòng)性。信息披露制的缺失，不可幸免地造成了日本式公司治理中對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)治理者監(jiān)督機(jī)能的下降。（二）外部治理機(jī)制的變化1主銀行制面臨瓦解作為支撐日本企業(yè)快速進(jìn)展的重要慣例主銀行制，使企業(yè)與銀行之間形成了一種長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的、綜合的交易關(guān)系。這種專門的交易關(guān)系在專門的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)環(huán)境和特定的歷史條件下，對(duì)上世紀(jì)5060年代日本經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)發(fā)揮了重要的作用。然而在進(jìn)入80年代后，由于日本國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、社會(huì)環(huán)境和

24、銀企關(guān)系的變化，特不是由于泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后長(zhǎng)期持續(xù)的經(jīng)濟(jì)停滯，巨額的不良債權(quán)不僅使銀行對(duì)企業(yè)的資金供給減少，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)監(jiān)督的機(jī)能削弱，而且在企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困境時(shí)，主銀行也不能象從前那樣從容地出面救援，其制度的內(nèi)部性、封閉性、不完全競(jìng)爭(zhēng)性的缺點(diǎn)已開始顯現(xiàn)出來 劉昌黎，“論日本的主銀行制度及其變化與改革”，日本學(xué)刊2000年4期第47頁。一方面，主銀行在企業(yè)資金籌措規(guī)模減少、手段和來源多樣化的情況下，對(duì)企業(yè)的貸款大為下降，主銀行對(duì)企業(yè)事前、事中和事后監(jiān)督的機(jī)會(huì)減少，監(jiān)督機(jī)能大為削弱。另一方面，在經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期不景氣的情況下，銀行不良債權(quán)增加，連年處于經(jīng)營(yíng)赤字的局面，使主銀行對(duì)企業(yè)的支持能力明顯下降。主銀行對(duì)

25、企業(yè)資金供給機(jī)能、監(jiān)督機(jī)能和保險(xiǎn)機(jī)能的削弱，使以銀行為中心的“銀企”關(guān)系出現(xiàn)了解體的跡象。2傳統(tǒng)的勞動(dòng)雇傭體系面臨崩潰日本的終身雇傭制是一種把勞動(dòng)力流淌封閉在企業(yè)內(nèi)的制度，年輕學(xué)生一畢業(yè)就進(jìn)入企業(yè)內(nèi)封閉的勞動(dòng)力市場(chǎng)，失去了在社會(huì)勞動(dòng)力市場(chǎng)中最優(yōu)配置的機(jī)會(huì)。在日本經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期，終身雇傭制起到了穩(wěn)定雇傭的作用，其副作用被弱化了。然而，80年代以后，特不是90年代日本經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)停滯以來，其弊端就充分暴露出來，越來越不適應(yīng)現(xiàn)代勞動(dòng)力市場(chǎng)自由選擇的需要。一方面，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差的企業(yè)，不得不大量地解雇就業(yè)人員，而經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的企業(yè)為進(jìn)展新的事業(yè)，則不得不中途雇用新的人才，進(jìn)行雇用調(diào)整；另一方面，是年輕

26、人就業(yè)觀念發(fā)生變化，勞動(dòng)力市場(chǎng)自由擇業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制開始形成，傳統(tǒng)的勞動(dòng)力市場(chǎng)開始崩潰，勞動(dòng)力在市場(chǎng)中自由配置的機(jī)制也開始形成。另外，隨著日本步入老齡化社會(huì)，在企業(yè)高齡職員比重日漸提高的情況下，接著實(shí)行終身雇傭制不僅使企業(yè)的工資總額增大，喪失了以往的低工資成本優(yōu)勢(shì)，而且成了阻礙企業(yè)改革的負(fù)擔(dān)。3法人相互持股的解除日本企業(yè)法人相互持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)，對(duì)穩(wěn)定企業(yè)間長(zhǎng)期交易關(guān)系、節(jié)約交易費(fèi)用以及增強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)力都有重要作用。然而，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入持續(xù)低迷時(shí)期以后，其制度疲勞也凸現(xiàn)出來了。首先，法人相互持股使股東主權(quán)主義的公司治理流于形式。在法人相互持股的情況下，法人把股票作為操縱證券加以運(yùn)用，使股東大會(huì)難以發(fā)

27、揮作用，職能極度弱化，經(jīng)營(yíng)者則在股東相互持股的靜態(tài)均衡中獲得了自立，擺脫了股權(quán)所有者的監(jiān)督與操縱。其次，法人相互持股使市場(chǎng)難以發(fā)揮監(jiān)督制約作用。穩(wěn)定股東相互持股，股票流淌性低，易于使股價(jià)維持在較高水平。這盡管能夠抵制來自國(guó)內(nèi)外企業(yè)惡意兼并的威脅，但卻使經(jīng)營(yíng)者免除了來自市場(chǎng)的壓力，股票的市場(chǎng)公開性和流淌性也受到了極大限制，結(jié)果資本市場(chǎng)的兼并機(jī)制專門難發(fā)揮對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督制約作用。最后，法人相互持股使經(jīng)營(yíng)者權(quán)力膨脹。相互持股的法人企業(yè)一般不要求提高股息，形成了特有的“穩(wěn)定股息主義”，股息長(zhǎng)期處于較低的水平。股息穩(wěn)定并處于較低水平，減少了企業(yè)稅后利潤(rùn)的分配，結(jié)果不僅增強(qiáng)了企業(yè)資本積存能力，擴(kuò)大了企業(yè)的

28、實(shí)力和規(guī)模，而且經(jīng)營(yíng)者權(quán)力也隨之增大，地位得到增高。在公司治理機(jī)制流于形式、資本市場(chǎng)制約機(jī)制難以發(fā)揮作用的情況下，經(jīng)營(yíng)者這種膨脹的權(quán)力，就專門容易超越正常的經(jīng)營(yíng)者理性，對(duì)社會(huì)、相關(guān)企業(yè)、股東和職員的利益造成巨大損害小 結(jié)日本公司治理結(jié)構(gòu)正面臨著制度的轉(zhuǎn)變，一系列曾經(jīng)支撐日本經(jīng)濟(jì)高速進(jìn)展，被認(rèn)為是日本式企業(yè)經(jīng)營(yíng)的“神器”在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下差不多逐漸喪失了它的優(yōu)勢(shì)，或頻頻暴露其制度弊端。目前，日本企業(yè)所要面臨的問題是如何向英美模式公司治理轉(zhuǎn)變，或借鑒英美模式來重新構(gòu)筑日本式公司治理。注 釋：二、日本式公司治理的變革在2002年修改商法的討論中，日本法制審議會(huì)提出了以引進(jìn)“盎格魯撒克遜型”董事會(huì)制度為

29、要緊內(nèi)容的修改建議，包括引進(jìn)公司外部董事（獨(dú)立董事）以及設(shè)置各種委員會(huì)等，旨在改變?nèi)毡酒髽I(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降的現(xiàn)狀。但當(dāng)人們轉(zhuǎn)向關(guān)注英美公司治理模式時(shí)，美國(guó)“安穩(wěn)事件”突然發(fā)生以及一系列企業(yè)財(cái)務(wù)丑聞相繼曝光，又使人們的態(tài)度曖昧起來?？梢姡顑?yōu)的公司治理模式并不存在！日本企業(yè)必須在新形勢(shì)下重新構(gòu)筑既符合世界潮流，又適合于自己國(guó)情的新的公司治理模式。（一）內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的改革1引進(jìn)執(zhí)行董事制日本企業(yè)董事會(huì)的特征是董事與經(jīng)營(yíng)者合一，這種制度結(jié)構(gòu)極易發(fā)生因自身監(jiān)督機(jī)制缺失而出現(xiàn)內(nèi)部人操縱和損害利益相關(guān)者的行為。為此，日本企業(yè)開始引進(jìn)英美公司治理模式中的執(zhí)行董事制，把業(yè)務(wù)決策職能從經(jīng)營(yíng)治理中分離出來，使董事的

30、業(yè)務(wù)執(zhí)行職能與經(jīng)營(yíng)監(jiān)督職能相分離，使之更集中于經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決策。實(shí)行經(jīng)營(yíng)監(jiān)督與業(yè)務(wù)執(zhí)行相分離后，經(jīng)營(yíng)監(jiān)督職能就集中于社外董事和監(jiān)事了。日本最先進(jìn)行董事會(huì)改革的是索尼公司。1997年，索尼公司為使多樣化的事業(yè)組織部門能在全球范圍開展經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，從強(qiáng)化公司治理的角度，最先進(jìn)行了引進(jìn)執(zhí)行董事制的改革，把董事會(huì)作為經(jīng)營(yíng)方針的決策機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)監(jiān)督機(jī)構(gòu)，從董事中選拔負(fù)責(zé)要緊業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的董事任命為執(zhí)行董事，使其用心致力于企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。以索尼公司最先引進(jìn)董事會(huì)為開端，其他企業(yè)也紛紛效仿，其中大企業(yè)更為積極。據(jù)經(jīng)團(tuán)聯(lián)（日本經(jīng)濟(jì)界團(tuán)體聯(lián)合會(huì)）公司治理委員會(huì)2000年的調(diào)查顯示 【日】：日經(jīng)團(tuán)聯(lián)公司治理委員會(huì).關(guān)于我國(guó)公司

31、治理結(jié)構(gòu)論點(diǎn)的整理(中間報(bào)告)參考資料（2000年）2000年11月21日：1999年，三菱化學(xué)以經(jīng)營(yíng)決策與業(yè)務(wù)執(zhí)行迅速化、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略明確化為目標(biāo)，改革了執(zhí)行董事制；日本精工以全球經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中信息反饋迅速、經(jīng)營(yíng)效率提高為目標(biāo)，改革了執(zhí)行董事制，引進(jìn)了社外董事。在引進(jìn)執(zhí)行董事制的企業(yè)中，把經(jīng)營(yíng)監(jiān)督和業(yè)務(wù)執(zhí)行相分離作為要緊目標(biāo)的企業(yè)占大多數(shù)。另外，一些企業(yè)還通過明確董事職能，來提高經(jīng)營(yíng)決策的效率，縮減董事會(huì)的規(guī)模。2引進(jìn)社外獨(dú)立董事制引進(jìn)社外獨(dú)立董事制，最要緊的目的是增強(qiáng)董事會(huì)的活性化機(jī)能，通過有識(shí)之士的經(jīng)營(yíng)建議和監(jiān)督，來提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的效率，保證決策的公正性、準(zhǔn)確性，減少重大決策的失誤，并強(qiáng)化董事

32、會(huì)的制衡機(jī)制，愛護(hù)中小投資者的利益。索尼公司也是改革社外董事制的先驅(qū)，它把社外董事作為專門性人才引進(jìn)董事會(huì)，彌補(bǔ)了社內(nèi)董事某些知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)不足的缺陷，提高了企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決策和輿論反饋等能力，并強(qiáng)化了對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督機(jī)能。由于日本企業(yè)中監(jiān)事會(huì)依附于董事會(huì)，監(jiān)事會(huì)監(jiān)督職能較弱，因此，近年來正嘗試引進(jìn)外部獨(dú)立董事制度替代監(jiān)事會(huì)部分職能，以實(shí)現(xiàn)公司治理制度的重大轉(zhuǎn)變。目前，已有相當(dāng)一部分企業(yè)引進(jìn)了社外董事制，其中力求改變傳統(tǒng)公司治理結(jié)構(gòu)的大企業(yè)尤為積極。因?yàn)橐M(jìn)社外董事制可提高董事會(huì)的活力，能更多地聽取來自于公司外部的不同的建議，從而改善經(jīng)營(yíng)治理，提高經(jīng)營(yíng)透明度，這關(guān)于一些經(jīng)營(yíng)陷入困境的大企業(yè)來講尤為重要

33、。然而，日本社外董事的人才不足，企業(yè)董事會(huì)中有獨(dú)立性的社外董事相對(duì)較少。從日本企業(yè)社外董事的出身看（參見表1），來自集團(tuán)內(nèi)企業(yè)、母公司、主銀行、其他銀行等與本公司關(guān)系緊密部門的社外董事，約占全部董事的四成。表1 日本大企業(yè)社外董事的出身（單位：%）客戶企業(yè)集團(tuán)內(nèi)企業(yè)母公司其他客戶關(guān)系外的企業(yè)主銀行生損保咨詢顧問、律師等主銀行以外的銀行官宮廳29.817.716.013.08.84.63.63.41.71.1資料來源：日本財(cái)務(wù)省綜合政策研究所，關(guān)于我國(guó)企業(yè)公司治理的調(diào)查報(bào)告書，2002年12月，2003年6月出版，第156頁3信息披露制度的改革近年來，積極公開公司信息、改革信息披露制度的企業(yè)日漸

34、增多，信息披露已成為日本企業(yè)改革公司治理的重點(diǎn)之一。許多企業(yè)都通過積極的信息公開，來提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)的透明度，減少信息的不對(duì)稱性，以降低交易費(fèi)用，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在經(jīng)團(tuán)聯(lián)2000年11月21日發(fā)表的的調(diào)查報(bào)告中 【日】：經(jīng)團(tuán)聯(lián)公司治理委員會(huì).關(guān)于我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)論點(diǎn)的整理(中間報(bào)告)參考資料（2000年）2000年11月21日發(fā)表。，日本企業(yè)信息披露改革的典型案例有： = 1 * GB3 東京燃?xì)夤?997年設(shè)立IR（信息公開）部門，由專門董事負(fù)責(zé)，定期召開面向?qū)挸ㄍ顿Y者的年中、年末決算講明會(huì)及其他小型講明會(huì)，并組織股東參觀企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)設(shè)施等活動(dòng)，積極聽取股東意見，增加與股東交流的機(jī)會(huì)。 =

35、2 * GB3 小松制作因此直接為股東提供最新經(jīng)營(yíng)信息為宗旨，經(jīng)常在開展經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的中心都市及其周邊的45個(gè)都市召開股東懇談會(huì)，及時(shí)披露經(jīng)營(yíng)信息，使股東加深了對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的了解。 = 3 * GB3 三菱商事2000年在公司經(jīng)營(yíng)企劃部設(shè)立IR擔(dān)當(dāng)局，負(fù)責(zé)召開以機(jī)構(gòu)投資者為對(duì)象的決算講明會(huì)，并在歐美等地召開以海外機(jī)構(gòu)投資者為對(duì)象的公司講明會(huì)，企業(yè)要緊負(fù)責(zé)人領(lǐng)先出席，全面介紹企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)信息。 = 4 * GB3 東麗公司（TORAY）1999年3月成立了由社長(zhǎng)直接領(lǐng)導(dǎo)的IR課，除年中、年末召開決算講明會(huì)外，還以證券公司、投資顧問公司、機(jī)構(gòu)投資者為對(duì)象，經(jīng)常召開信息披露講明會(huì)、特定主題

36、講明會(huì)，組織工廠參觀活動(dòng)，定期通報(bào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的等；在向海外披露信息方面，定期在歐美金融中心都市召開面向機(jī)構(gòu)投資者的情報(bào)會(huì)議，并對(duì)要緊投資者進(jìn)行個(gè)不訪談。上述信息披露制度的改革，不僅促進(jìn)了各企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)改革，有效彌補(bǔ)了經(jīng)營(yíng)者監(jiān)督激勵(lì)機(jī)制的缺失，而且對(duì)其他企業(yè)也起到了示范作用。與外部壓力下的信息公開活動(dòng)不同，上述企業(yè)先行一步的信息披露制度改革是來自于企業(yè)內(nèi)部動(dòng)力的、自發(fā)的改革，而目前這種自主性的改革正是許多日本企業(yè)所缺乏的。4引進(jìn)股票期權(quán)制度所謂股票期權(quán)制度，是企業(yè)給予經(jīng)營(yíng)者和從業(yè)人員在就業(yè)的一定期間內(nèi)、以事先決定好的優(yōu)惠價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量（股數(shù)）的本公司股份的權(quán)利。本公司股價(jià)高低直

37、接關(guān)系到經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益，假如本公司的股價(jià)升值，經(jīng)營(yíng)者就能獲得更多的預(yù)期收益，反之，個(gè)人預(yù)期收益就會(huì)大幅度減少。如此，股票期權(quán)制度就使經(jīng)營(yíng)者特不關(guān)懷本公司股價(jià)的漲落，努力提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。關(guān)于企業(yè)利益優(yōu)先、股東利益被忽視的日本企業(yè)來講，股票期權(quán)制度改革有專門重要的意義。據(jù)日本財(cái)務(wù)省2003年6月的報(bào)告顯示 日本財(cái)務(wù)省財(cái)務(wù)綜合政策研究所.推進(jìn)中的公司治理結(jié)構(gòu)改革與日本企業(yè)的再生2003.6研究會(huì)報(bào)告書，第49頁，在調(diào)查的886家上市公司中，實(shí)行股票期權(quán)制的企業(yè)已達(dá)242家，而且今后將要考慮推進(jìn)股票期權(quán)制改革的企業(yè)也有147家。許多企業(yè)之因此積極引進(jìn)股票期權(quán)制度，要緊是期望籍此增加對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)。

38、尤其是在減少內(nèi)部人操縱的前提下，如何利用作為經(jīng)營(yíng)者薪酬補(bǔ)充部分的股票期權(quán)，通過使經(jīng)營(yíng)者更關(guān)注以后股票期權(quán)期的價(jià)值來更實(shí)現(xiàn)股東的更大利益，并通過有效的激勵(lì)機(jī)制來杜絕經(jīng)營(yíng)者腐敗行為的發(fā)生，這也是日本式公司治理結(jié)構(gòu)改革的重要課題。只是，日本企業(yè)引進(jìn)股票期權(quán)制度的改革呈兩極分化現(xiàn)象，中小企業(yè)特不是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)態(tài)度積極，而大企業(yè)則持消極態(tài)度。中小企業(yè)尤其是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)積極改革，要緊是期望通過股票期權(quán)制度激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者，使之更注重企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)進(jìn)展；大企業(yè)對(duì)引進(jìn)股票期權(quán)制度不積極，要緊是因?yàn)槠浣?jīng)營(yíng)已成規(guī)模，關(guān)于操縱公司實(shí)權(quán)的經(jīng)營(yíng)者來講，他們?nèi)悦詰儆趥鹘y(tǒng)的內(nèi)部晉升制度的激勵(lì)作用；大企業(yè)目前迫切需要解決的問題是引進(jìn)

39、社外董事，強(qiáng)化對(duì)經(jīng)營(yíng)者外部監(jiān)督的機(jī)能。為促進(jìn)企業(yè)引進(jìn)股票期權(quán)制度，日本政府通過法制的修改，擴(kuò)大了股票期權(quán)付與的對(duì)象，增加了對(duì)職員的激勵(lì)。例如，2002年修正的商法規(guī)定:付與股票期權(quán)對(duì)象的范圍原則上自由化，付與對(duì)象能夠擴(kuò)大到公司的從業(yè)人員，子公司、關(guān)聯(lián)公司的董事和從業(yè)人員等。5監(jiān)事機(jī)能的強(qiáng)化在日本企業(yè)中，監(jiān)事會(huì)作為監(jiān)督董事會(huì)的必設(shè)機(jī)構(gòu)，進(jìn)展至今已有100多年歷史，其職責(zé)范圍一般分為會(huì)計(jì)監(jiān)督和業(yè)務(wù)監(jiān)督，同時(shí)掌握著董事的任免權(quán)。然而，由于監(jiān)事會(huì)的人事權(quán)實(shí)質(zhì)上掌握在社長(zhǎng)手里，這就使監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督機(jī)能十分薄弱，監(jiān)事會(huì)實(shí)際上形同虛設(shè)。針對(duì)這種局面，為彌補(bǔ)監(jiān)督機(jī)能的缺失，日本企業(yè)從1993年開始進(jìn)行強(qiáng)化監(jiān)事獨(dú)

40、立性的改革，強(qiáng)化業(yè)務(wù)監(jiān)察、會(huì)計(jì)監(jiān)察等職能，以改變內(nèi)部人操縱嚴(yán)峻的現(xiàn)象。日本政府近年來修改的商法，也強(qiáng)化了監(jiān)事的機(jī)能，并通過委員會(huì)設(shè)置型公司治理制度 注：委員會(huì)設(shè)置型公司治理制度類似于英美公司的次級(jí)委員會(huì)制度，其特征是：在經(jīng)營(yíng)執(zhí)行面，委任執(zhí)行董事代表公司行使業(yè)務(wù)執(zhí)行職能；在經(jīng)營(yíng)監(jiān)督面，廢除原有的監(jiān)察董事制度，設(shè)立決定候補(bǔ)董事的“指名委員會(huì)”，決定董事薪酬的“薪酬委員會(huì)”，監(jiān)察經(jīng)營(yíng)的“監(jiān)察委員會(huì)”，三委員會(huì)（均由三名以上的董事構(gòu)成）的董事構(gòu)成以半數(shù)以上的社外董事為先決條件。彌補(bǔ)監(jiān)督機(jī)制的缺失。（二）外部治理機(jī)制的變革1企業(yè)籌措資金的變化（1）主銀行制的變化與公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)關(guān)系緊密的主銀行制，近幾

41、年發(fā)生了深刻的變化，尤其是與以往依靠銀行借款的間接金融方式相比，采取直接金融方式、直接從資本市場(chǎng)籌措資金的企業(yè)日漸增多。盡管如此，但在股票、債券市場(chǎng)低迷、證券市場(chǎng)配套制度進(jìn)展遲緩的情況下，短時(shí)期內(nèi)直接金融方式還不能取代間接金融方式的主體地位。如表2所示，目前維持現(xiàn)狀、接著把主銀行作為要緊融資方式的企業(yè)仍然占大多數(shù)，許多企業(yè)在遭遇不測(cè)時(shí)仍要緊依靠主銀行提供資金和信息情報(bào)等方面的援助。表2 日本企業(yè)要緊融資手段調(diào)查（單位：%）1999年2002年1211家857家從主銀行籌集87.886.9從主銀行以外的銀行籌集71.362.9在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行一般社債32.627.0在海外市場(chǎng)發(fā)行一般社債7.54.

42、7在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行結(jié)構(gòu)債券20.84.4在海外市場(chǎng)發(fā)行結(jié)構(gòu)債券16.83.2在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行股票23.826.7在海外市場(chǎng)發(fā)行股票0.81.1在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行CP13.612.1在海外市場(chǎng)發(fā)行CP0.90.4租約債權(quán)信用債權(quán)等證券化6.44.0從銀行以外的金融機(jī)構(gòu)籌集29.223.2其他5.810.9注：本表為多項(xiàng)選擇回答的結(jié)果，多項(xiàng)選擇最多不超過5項(xiàng)資料來源：日本財(cái)務(wù)省綜合政策研究所，關(guān)于我國(guó)企業(yè)公司治理的調(diào)查報(bào)告書，1999年11月，2002年12月， 2003年6月出版，第185頁 然而，在不良債權(quán)增加、主銀行自身能力的下降的情況下，企業(yè)在陷入經(jīng)營(yíng)危機(jī)時(shí)，已不像以往那樣期待主銀行的救援了。主銀

43、行的重要機(jī)能，是在企業(yè)陷入危機(jī)的時(shí)候，能通過派遣董事和追加資金等方式來救濟(jì)企業(yè)。因此，在主銀行不良債權(quán)負(fù)擔(dān)沉重、難以再對(duì)企業(yè)增加新貸款的情況下，企業(yè)對(duì)主銀行的期待就不像以往那樣強(qiáng)烈了。由于主銀行不能滿足企業(yè)的融資需求，直接融資方式就越來越被企業(yè)所重視了。其結(jié)果是，依靠主銀行的間接融資方式開始動(dòng)搖，新的銀企關(guān)系和籌融資方式也開始出現(xiàn)了。（2）新的銀企關(guān)系在主銀行機(jī)能下降，銀企關(guān)系發(fā)生變化的情況下，出現(xiàn)了一種被稱為“市場(chǎng)型間接金融”的融資方式，其典型確實(shí)是銀團(tuán)貸款。所謂銀團(tuán)貸款，確實(shí)是由多家金融機(jī)構(gòu)組成的協(xié)調(diào)融資方式，這種融資方式可分散銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，方便企業(yè)融資。在銀團(tuán)貸款中，金融機(jī)構(gòu)（集團(tuán)）對(duì)企

44、業(yè)采納了許諾線制度，即金融機(jī)構(gòu)（集團(tuán)）對(duì)企業(yè)設(shè)定融資框架，在一定期間內(nèi)，只要滿足了預(yù)先規(guī)定的條件，企業(yè)就能夠在一定期限內(nèi)多次借款和返還貸款。（3）股票與債券市場(chǎng)在股票市場(chǎng)持續(xù)低迷的情況下，企業(yè)對(duì)股票市場(chǎng)融資的期望并不高。其要緊緣故，是股票市場(chǎng)的汲取能力不強(qiáng)，配套制度體系也不夠完備。債券市場(chǎng)也一樣，許多企業(yè)都感到專門難充分利用。其要緊緣故，是公司債市場(chǎng)不完善，規(guī)制緩和也不夠，沒有受理低評(píng)價(jià)等級(jí)公司債券的證券公司，沒有知名度的公司專門難發(fā)行公司債，從而不能給成長(zhǎng)型中小企業(yè)和經(jīng)營(yíng)不良企業(yè)提供進(jìn)展或重新崛起的機(jī)會(huì)。2公司股權(quán)所有結(jié)構(gòu)的變化（1）股權(quán)所有結(jié)構(gòu)的變化前述日本企業(yè)董事會(huì)的特征，是在以相互持股

45、為特征的股權(quán)所有結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上形成的。除銀行、母公司派遣和一部分政府官員出身的董事以外，幾乎由內(nèi)部晉升者組成的董事會(huì)，使以股東分散化、穩(wěn)定化為特征的公司股權(quán)所有結(jié)構(gòu)的形成與持續(xù)成為可能。發(fā)達(dá)國(guó)家相比，日本企業(yè)股權(quán)所有結(jié)構(gòu)中利益相關(guān)者的持股比率和從業(yè)人員的持股比率相對(duì)較低。但是，90年代以來特不是90年代后期，股權(quán)所有結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯的變化，要緊表現(xiàn)為穩(wěn)定股東持股比率下降。1999年的穩(wěn)定股東比率56.0%，與1989年的64.9%相比，下降了8.9個(gè)百分點(diǎn)；其中，事業(yè)法人持股稍有減少，金融機(jī)構(gòu)持股變化較大（參見表3）。在穩(wěn)定股東減少的同時(shí)，以外國(guó)人為中心的機(jī)構(gòu)投資者明顯增多。外國(guó)人股東持股比率從19

46、89年的4.6%增加到1999年的9.4%，其投資的要緊對(duì)象集中于大企業(yè)。另外，個(gè)人持股比率也有所上升，從1989年的21.2%上升到1999年的28.5%。（2）股權(quán)所有結(jié)構(gòu)變化的緣故第一，在泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期，日本企業(yè)的股價(jià)關(guān)于海外投資者來講明顯偏高，但1990年以后，隨著股價(jià)大幅下跌，海外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)日本企業(yè)股票的投資開始增加。從1991年開始，海外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)日本股票、債券的投資由賣超轉(zhuǎn)為買超，其投資方向集中于人氣高、規(guī)模大、評(píng)價(jià)等級(jí)高、歷史悠久的大企業(yè)和成長(zhǎng)快、負(fù)債比率低的優(yōu)良企業(yè)。表3 1990年以來日本企業(yè)股權(quán)所有結(jié)構(gòu)（單位：%）年度穩(wěn)定股東持股比率金融機(jī)構(gòu)（其中銀行）（其中保險(xiǎn)公司）

47、持股比率事業(yè)法人持股比率個(gè)人持股比率外國(guó)人持股比率197458.832.4 10.7 18.626.337.32.2198964.939.1 11.4 27.726.521.24.6199462.938.6 11.4 27.124.822.27.4199956.032.6 9.4 23.123.928.59.4注：1.調(diào)查對(duì)象為東證一部上市的633家企業(yè)2.穩(wěn)定股東：金融機(jī)構(gòu)事業(yè)法人3.金融機(jī)構(gòu)：銀行（除信托銀行）生命保險(xiǎn)公司損害保險(xiǎn)公司資料來源：日本財(cái)務(wù)省財(cái)務(wù)綜合政策研究所.推進(jìn)中的公司治理結(jié)構(gòu)改革與日本企業(yè)的再生2003 .6出版，研究會(huì)報(bào)告書，第20頁第二，法人相互持股趨向減少，但仍維持

48、高比率。在保持相互持股的企業(yè)中，與事業(yè)法人和金融機(jī)構(gòu)相互持股，是出于在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上要與之保持長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的交易關(guān)系的考慮。另有一部分企業(yè)認(rèn)為，相互持股往常就有，盡管并沒有什么特不的好處，也會(huì)依舊保持。然而，近年來出現(xiàn)的解除相互持股的趨勢(shì)，已改變了一些企業(yè)的態(tài)度，尤其對(duì)大企業(yè)來講，在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上升的情況下，對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整乃是其必定的改革方向。第三，與事業(yè)法人相互持股的減少相比，減少與金融機(jī)構(gòu)相互持股是企業(yè)改革的趨勢(shì)。要緊是由于股市低迷和地價(jià)下跌，房地產(chǎn)融資過大使銀行背負(fù)了沉重的不良債權(quán)，部分金融機(jī)構(gòu)甚至陷入了破產(chǎn)的境地，企業(yè)持有的銀行股收益率低下。在這種情況下，越來越重視投資回報(bào)率和經(jīng)營(yíng)透明

49、性的企業(yè)，就不得不出售其持有的銀行股票。相互持股減少是在股票市場(chǎng)持續(xù)低迷和時(shí)價(jià)會(huì)計(jì)制引進(jìn)的背景下進(jìn)行的。從短期看，盡管企業(yè)經(jīng)營(yíng)者們出于防止其股份被惡意收買進(jìn)而防止公司被收購(gòu)的目的，會(huì)接著維持相互持股，全面的“相互持股崩潰” 奧村宏：.21世紀(jì)的企業(yè)形態(tài)，中國(guó)打算出版社2002年8月第一版第76頁現(xiàn)象也可不能發(fā)生，但從中、長(zhǎng)期看，面臨股價(jià)變動(dòng)增大的持股風(fēng)險(xiǎn)，由于企業(yè)轉(zhuǎn)而重視資本有效運(yùn)用并形成了新的經(jīng)營(yíng)觀念，其結(jié)果就必定會(huì)導(dǎo)致相互持股的瓦解和崩潰。3雇傭體系的變化（1）傳統(tǒng)的雇傭體系面臨瓦解日本企業(yè)不僅董事會(huì)成員大部分由內(nèi)部晉升者組成，而且董事會(huì)規(guī)模與歐美企業(yè)相比過于龐大。形成這種差不的制度性因素

50、，確實(shí)是日本企業(yè)普遍實(shí)行終身雇傭制和年功序列制，在職務(wù)晉升方面通過內(nèi)部職位競(jìng)爭(zhēng)的制度安排來抑制道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。作為這種內(nèi)部職位競(jìng)爭(zhēng)的有效激勵(lì)的結(jié)果，確實(shí)是出類拔萃者被提升到公司的董事會(huì)中，從而形成了由內(nèi)部晉升者組成的董事會(huì)及其規(guī)模擴(kuò)大的制度性、結(jié)構(gòu)性特征。終身雇傭制和年功工資制是日本企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要基礎(chǔ)，對(duì)昔日經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)發(fā)揮了重要作用。但90年代以來，隨著日本經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期停滯，職員平均工齡上升和老齡化的進(jìn)展，接著采納終身雇傭制和年功工資制的企業(yè)薪金成本明顯上升了。依照日本財(cái)務(wù)省2002年對(duì)573家上市的企業(yè)的調(diào)查，日本企業(yè)職員的平均工齡由1990年的13.6年增加到2001年的16.1年。制度

51、形成基礎(chǔ)的改變無形中增加了企業(yè)的工資成本，以終身雇傭制和年功工資制為要緊特征的傳統(tǒng)的雇傭體系，就面臨了崩潰和瓦解的局面。（2）多樣化雇傭體系的形成近年來，面臨傳統(tǒng)雇傭體系的瓦解，日本企業(yè)普遍開始了雇傭制度和薪金制度的改革。在雇傭形態(tài)方面，企業(yè)為減少人工費(fèi)用支出，在削減正式職員的同時(shí)，依照業(yè)務(wù)繁忙與空閑的需要，在確保必要?jiǎng)趧?dòng)力的前提下采取了增加派遣職員等措施。結(jié)果，企業(yè)的臨時(shí)職員、派遣職員，兼職（工讀）等非正式職員的比例迅速增加。據(jù)日經(jīng)新聞2002年12月27日?qǐng)?bào)道，1992年日本企業(yè)的非正式職員為958萬人，占全體雇傭者的20.5%，而2002年則接近1500萬人，約占全體雇傭者的三分之一。在

52、薪金制度方面，廢除年功工資制的企業(yè)不斷增多。據(jù)日經(jīng)新聞2003年2月對(duì)117家要緊企業(yè)社長(zhǎng)的調(diào)查結(jié)果，回答接著保留定期晉升的年功工資制的企業(yè)僅占18.0%，而回答差不多廢除和修正的企業(yè)占35.2%，將在今后廢除和修正的企業(yè)占27.0%。如三菱汽車于2003年2月廢除了定期加薪的年功工資制，富士通等大型電氣機(jī)器企業(yè)也壓縮了加薪幅度。目前，日本企業(yè)中采納終身雇傭制和年功工資制的企業(yè)開始減少，采納長(zhǎng)期雇傭制與能力工資制相結(jié)合的企業(yè)和不以長(zhǎng)期雇傭制為前提、采取能力工資制的企業(yè)顯著增加。推進(jìn)年功工資制改革的企業(yè)引進(jìn)了以成果主義為理論基礎(chǔ)的薪金制度，把職員對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)度在薪金上反映出來，以提高職員的工作積

53、極性。然而，長(zhǎng)期雇傭制依舊是日本企業(yè)的要緊雇傭方式，因?yàn)槠髽I(yè)從長(zhǎng)期投資的考慮，為保證高研發(fā)、多角化經(jīng)營(yíng)的人才需要，必須通過長(zhǎng)期雇用來保留人才，幸免人才流失的風(fēng)險(xiǎn)。4法制的改革在企業(yè)經(jīng)營(yíng)全球化、IT化的背景下，日本近年來相繼修改了商法、反壟斷法和會(huì)計(jì)基準(zhǔn)法等法律法規(guī)（參見表4），為公司治理結(jié)構(gòu)的改革制造了寬松有利的法律環(huán)境。（1）商法的修改近年來，日本政府通過修改商法推行的改革要緊有：1997年推行了以公司董事和從業(yè)人員為對(duì)象的股票期權(quán)制引進(jìn)的改革；1998年3月推行了緩和本公司股票取得、償還的必要條件為要緊內(nèi)容的改革；1999年10月推行了創(chuàng)設(shè)股票交換、轉(zhuǎn)移制度及引進(jìn)現(xiàn)金債權(quán)的時(shí)價(jià)評(píng)價(jià)的改革；

54、2001年4月推行了創(chuàng)設(shè)會(huì)計(jì)分割法制和10月金庫股解禁的改革；2002年，隨著新股預(yù)約權(quán)制度的創(chuàng)設(shè)，推行了對(duì)子公司董事及相關(guān)廠商等利益相關(guān)者的股票期權(quán)付與對(duì)象擴(kuò)大化的改革。另外，日本政府還推行了通過電子郵件行使表決權(quán)和公司相關(guān)文件電子化等公司IT化改革；公司監(jiān)察董事出席公司董事會(huì)及意見陳述的義務(wù)化，任期由三年延長(zhǎng)到四年等義務(wù)規(guī)范的強(qiáng)化機(jī)能等改革。依照商法的一系列修改，大企業(yè)或者接著實(shí)行現(xiàn)行的監(jiān)事制度，或者選擇委員會(huì)設(shè)置型公司治理形態(tài)。其中新的委員會(huì)設(shè)置型公司治理，在強(qiáng)化董事會(huì)經(jīng)營(yíng)監(jiān)督機(jī)能的同時(shí)，還把經(jīng)營(yíng)監(jiān)督與業(yè)務(wù)執(zhí)行明確分開，以提高經(jīng)營(yíng)的透明性，更好發(fā)揮社外監(jiān)督的機(jī)能。目前，除索尼、東芝、日立

55、制作所、三菱電機(jī)等大型電氣機(jī)器制造廠商以外，西友、AEON、ORIX、柯尼卡、Resona Holdings等36家上市公司在2003年6月末也開始了委員會(huì)設(shè)置改革。（2）會(huì)計(jì)制度的修改為解決與國(guó)際會(huì)計(jì)基準(zhǔn)存在較大差距、難以進(jìn)行國(guó)際間企業(yè)比較等問題，日本政府近年來加速推了進(jìn)會(huì)計(jì)制度的改革。從2000年開始，對(duì)企業(yè)所持有的金融商品（股票、債權(quán)、特定的資金信托、金融派生商品等）引進(jìn)了時(shí)價(jià)會(huì)計(jì)制度，在決算期末進(jìn)行會(huì)計(jì)評(píng)價(jià)，規(guī)定必須在會(huì)計(jì)報(bào)表中反映出資產(chǎn)損失和增值的義務(wù)。與此同時(shí)，不準(zhǔn)把因退職所背負(fù)的債務(wù)隱藏起來，從提高財(cái)務(wù)報(bào)表的透明性的角度動(dòng)身，引入了支付退職金的會(huì)計(jì)制度。從2001年開始，實(shí)施了關(guān)

56、于相互持股的時(shí)價(jià)會(huì)計(jì)制度。公司所持有的股票價(jià)格的變動(dòng)要與企業(yè)的收益直接掛鉤，同時(shí)要加快處理公司所持有的非效率股票。另外， 2005年還將引進(jìn)對(duì)企業(yè)的土地、建筑、設(shè)備等進(jìn)行時(shí)價(jià)評(píng)價(jià)的減損會(huì)計(jì)制度。上述一系列的會(huì)計(jì)制度改革，被日本企業(yè)會(huì)計(jì)基準(zhǔn)委員會(huì)委員長(zhǎng)齊藤靜樹稱為“會(huì)計(jì)大爆炸”。會(huì)計(jì)制度修改后，至少?gòu)默F(xiàn)行狀況看，日本的會(huì)計(jì)基準(zhǔn)和國(guó)際會(huì)計(jì)基準(zhǔn)及美國(guó)基準(zhǔn)相比幾乎沒有什么不同了。表4 近年日本要緊法規(guī)的修改情況商 法反壟斷法會(huì)計(jì)基準(zhǔn)1997年合并手續(xù)簡(jiǎn)約合理化（7月）引進(jìn)股票期權(quán)制度（10月）反壟斷法的修正（持股公司設(shè)立的解禁）（12月）1998年緩和本公司股票取得、償還的必要條件（3月）1999年創(chuàng)

57、設(shè)股票交換、轉(zhuǎn)移制度（10月）引進(jìn)現(xiàn)金債權(quán)的時(shí)價(jià)評(píng)價(jià)（10月）緩和反壟斷法的運(yùn)用基準(zhǔn)（合并、股票保有等企業(yè)并購(gòu)規(guī)制）（1月）完全性的修正聯(lián)結(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表制度，引進(jìn)聯(lián)結(jié)現(xiàn)金流量表，引進(jìn)賦稅會(huì)計(jì)（4月）2000年引進(jìn)金融商品的時(shí)價(jià)評(píng)價(jià)制,引進(jìn)退職金會(huì)計(jì),引進(jìn)中間聯(lián)結(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表制度（4月）2001年創(chuàng)設(shè)會(huì)計(jì)分割法制（4月）金庫股的解禁（10月）相互持股的時(shí)價(jià)評(píng)價(jià)制度（4月）2002年創(chuàng)設(shè)新股預(yù)約權(quán)制度，修改股票期權(quán)制度（4月）公司關(guān)系文件IT化（4月）強(qiáng)化監(jiān)察董事制度機(jī)能，修改股東代表訴訟制度（5月）2003年創(chuàng)設(shè)委員會(huì)設(shè)置型公司和重要財(cái)產(chǎn)委員會(huì)等（4月）2004年以后引進(jìn)土地、建筑、設(shè)備等折舊會(huì)計(jì)制度（

58、2005年4月預(yù)定）資料來源：日本財(cái)務(wù)省財(cái)務(wù)綜合政策研究所.推進(jìn)中的公司治理結(jié)構(gòu)改革與日本企業(yè)的再生2003 .6出版，研究會(huì)報(bào)告書第31頁5其他利益相關(guān)者地位的變化日本式公司治理重視股東以外的利益相關(guān)者的利益，除行使操縱權(quán)的股東和高級(jí)經(jīng)營(yíng)治理者外，日本企業(yè)特不把從業(yè)人員視為重要的利益相關(guān)者，這是日本企業(yè)經(jīng)營(yíng)和公司治理的顯著特征。重視從業(yè)人員的經(jīng)營(yíng)，意味著以主銀行制度和企業(yè)間相互持股的穩(wěn)定股東制為基礎(chǔ)，經(jīng)營(yíng)者獲得了與尋求短期利益的股東相對(duì)立的更大的自由。從而，經(jīng)營(yíng)者把企業(yè)進(jìn)展作為長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略目標(biāo)，對(duì)企業(yè)和日本經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展做出了專門大的貢獻(xiàn)。據(jù)日本經(jīng)濟(jì)新聞社1990年4月進(jìn)行的“課長(zhǎng)百人調(diào)查”，

59、關(guān)于“企業(yè)應(yīng)該是屬于誰的，現(xiàn)實(shí)中又屬于誰的”提問，回答屬于從業(yè)職員的都占最大多數(shù)，分不占80%和77%；相比之下，在其他提問中，回答“應(yīng)該屬于股東”和“現(xiàn)實(shí)中是屬于股東”的分不占67%和59%；回答“應(yīng)該屬于經(jīng)營(yíng)者”和“現(xiàn)實(shí)中是屬于經(jīng)營(yíng)者” 的分不占19%和65%（參見表5）。由此能夠看出，盡治理想和現(xiàn)實(shí)有所差異，但至少到80年代末，大多數(shù)企業(yè)都把從業(yè)人員視為企業(yè)最重要的利益相關(guān)者。表5 企業(yè)是屬于誰的（單位：%）應(yīng)該是屬于誰的現(xiàn)實(shí)中是屬于誰的股 東6759經(jīng) 營(yíng) 者1965從業(yè)人員8077社會(huì)全體7023顧 客2726地 區(qū)103注：回答選擇時(shí)最多能夠選擇3項(xiàng)資料來源：日本經(jīng)濟(jì)新聞社1990

60、年4月進(jìn)行的“課長(zhǎng)百人調(diào)查”，轉(zhuǎn)自日本財(cái)務(wù)省財(cái)務(wù)綜合政策研究所.推進(jìn)中的公司治理結(jié)構(gòu)改革與日本企業(yè)的再生2003 .6出版，研究會(huì)報(bào)告書第33頁表6 企業(yè)所重視的利益相關(guān)者（單位%）企業(yè)所重視的利益相關(guān)者2002年（854家）1999年（1210家）一般顧客50.037.9股東31.325.5從業(yè)人員28.527.3代理銀行16.627.9交易企業(yè)44.149.4系列企業(yè)集團(tuán)8.512.2資料來源：日本財(cái)務(wù)省綜研調(diào)查，關(guān)于我國(guó)企業(yè)公司治理的調(diào)查，1999年11月，2002年12月，報(bào)告書第174頁 然而近幾年來，隨著主銀行制的崩潰和企業(yè)與銀行之間相互持股關(guān)系的逐漸瓦解，企業(yè)所重視的利益相關(guān)者發(fā)