企業(yè)長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流量的識(shí)別

1、背企業(yè)長(zhǎng)期投資決傲策中現(xiàn)金流量的爸識(shí)別半在企業(yè)的長(zhǎng)期投叭資(固定資產(chǎn)投鞍資)決策中，準(zhǔn)愛(ài)確識(shí)別投資項(xiàng)目藹未來(lái)現(xiàn)金流入和斑流出(本文中現(xiàn)拜金流入和流出。澳現(xiàn)金流量、費(fèi)用白和效益含義相同案)是十分重要的佰工作，因?yàn)楝F(xiàn)金瓣流量預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確敖度，直接影響到艾決策的質(zhì)量。但半是，與單獨(dú)實(shí)施暗的新建項(xiàng)目不同把的是，企業(yè)搞的礙投資項(xiàng)目，總是艾與本企業(yè)現(xiàn)有的耙經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)有愛(ài)千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系澳，費(fèi)用和效益往按往不易直接確定搬，這使得項(xiàng)目現(xiàn)凹金流量的識(shí)別工扳作變得非常困難般。本文將說(shuō)明企安業(yè)投資決策中識(shí)瓣別費(fèi)用和效益的叭原則，并且結(jié)合愛(ài)具體的案例，根百據(jù)現(xiàn)行的財(cái)稅體安制，分析在這一稗過(guò)程中需考慮的白若干問(wèn)題。 鞍

2、霸吧識(shí)別費(fèi)用和效益傲的原則 哎 企業(yè)在扒識(shí)別自己投資項(xiàng)凹目的費(fèi)用和效益襖時(shí)，應(yīng)遵循兩個(gè)把基本原則，即實(shí)扒際現(xiàn)金流量原則笆和增量原則. 癌 實(shí)際現(xiàn)敗金流量原則有兩吧層含義，一是指佰投資項(xiàng)目的費(fèi)用耙和效益現(xiàn)金愛(ài)支出和現(xiàn)金收入柏分別為費(fèi)用和效哎益，應(yīng)依據(jù)收付澳實(shí)現(xiàn)制，按企業(yè)捌實(shí)際的現(xiàn)金流入班和流出量記入其版實(shí)際發(fā)生的年份絆，也就是說(shuō)，項(xiàng)胺目費(fèi)用和效益的傲計(jì)量不受權(quán)責(zé)發(fā)疤生制的影響；二暗是指如果在預(yù)計(jì)佰項(xiàng)目壽命期中，斑與項(xiàng)目有關(guān)的價(jià)笆格和成本將發(fā)生盎持續(xù)上漲的情況敖，估算未來(lái)現(xiàn)金百流量時(shí)就應(yīng)考慮胺通貨膨脹對(duì)費(fèi)用俺和效益的影響。靶 芭 增量原熬則又稱相關(guān)原則跋、邊際原則或有澳無(wú)原則。根據(jù)這傲一原則，與投

3、資佰決策相關(guān)的現(xiàn)金傲流量(決策中應(yīng)哎考慮的費(fèi)用和效矮益)應(yīng)是增量或板邊際現(xiàn)金流量，版即僅僅因投資項(xiàng)班目而發(fā)生的現(xiàn)金疤流入和流出，或壩者說(shuō)，是沒(méi)有該矮投資項(xiàng)目就不會(huì)耙發(fā)生的費(fèi)用和效叭益。因此：霸 項(xiàng)目的爸CFt=企業(yè)的安增量CFt=企啊業(yè)有項(xiàng)目的CF翱t-企業(yè)無(wú)項(xiàng)目按的CFt 柏 式中C皚Ft表示項(xiàng)目t罷年的現(xiàn)金流量。拌這里需要注意的般是，由于項(xiàng)目的按實(shí)施，企業(yè)現(xiàn)有辦經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的費(fèi)用稗和效益既可能增扒加，也可能減少邦，需仔細(xì)加以分扮析鑒別。下面，稗我們根據(jù)這些原胺則，通過(guò)案例說(shuō)半明在實(shí)際工作中艾需考慮的問(wèn)題。爸 礙 東風(fēng)電邦子公司過(guò)去幾年皚的效益一直很好吧，為了進(jìn)一步開(kāi)靶拓市場(chǎng)，增加銷叭售和利潤(rùn)，

4、公司澳的計(jì)劃和銷售兩絆部門(mén)共同提出了搬利用目前擬出租版的一間閑置倉(cāng)庫(kù)敗，批量生產(chǎn)已投藹資150000叭元研制的一種換愛(ài)代產(chǎn)品的設(shè)想。斑為此，公司花費(fèi)癌50000元聘靶請(qǐng)了一家咨詢公埃司幫助調(diào)查新產(chǎn)擺品的市場(chǎng)前景，襖結(jié)果表明市場(chǎng)前搬景良好。目前，般公司領(lǐng)導(dǎo)層正在奧考慮是否值得投笆資，正式推出該敗種新產(chǎn)品。 按 與銷售白和生產(chǎn)技術(shù)部門(mén)澳研究協(xié)商后，公奧司的財(cái)務(wù)部門(mén)估俺計(jì)，生產(chǎn)設(shè)備(癌包括設(shè)備購(gòu)置、靶運(yùn)費(fèi)和安裝工程氨)投資需263半5000元，使埃用壽命5年，其熬間每年的維修費(fèi)鞍用為30009罷0元，壽命結(jié)束背時(shí)殘值為165搬000元。新產(chǎn)皚品的單位外購(gòu)原罷材料投入為80白元，外購(gòu)燃料動(dòng)伴力成本為2

5、5元傲，銷售單價(jià)為1岸50元，第1年般至第5年的銷售般量分別為410班00單位、43捌000單位、4壩3000單位、八43000單位敖和40000單百位。此外，新設(shè)白備的運(yùn)轉(zhuǎn)需操作靶工15人，其中礙5人需新聘，職斑工的工資及福利耙為每人1200巴元/月。 凹 據(jù)市場(chǎng)扮預(yù)測(cè)，新產(chǎn)品投奧產(chǎn)上市后，現(xiàn)有搬的一種同類產(chǎn)品爸的銷量將受到影哀響，估計(jì)銷售額愛(ài)(減去經(jīng)營(yíng)費(fèi)用矮中變動(dòng)成本節(jié)約邦額后的銷售額)哀將下降8000胺00元。因此，捌財(cái)務(wù)部建議公司辦部分停止該種產(chǎn)班品的生產(chǎn)，變賣哀這部分生產(chǎn)設(shè)備奧可獲得現(xiàn)金收入背650000元版，但這些設(shè)備的半賬面價(jià)值為90稗0000元。 按 另外，白公司財(cái)務(wù)部門(mén)還挨提

6、出：提取項(xiàng)捌目銷售收入的1叭%來(lái)負(fù)擔(dān)整個(gè)公跋司的管理費(fèi)用；礙項(xiàng)目融資成本凹為10%；固挨定資產(chǎn)按直線法襖折舊；廠房出奧租每年可獲租金敗收入(市場(chǎng)價(jià)格叭)預(yù)計(jì)2000佰00元；項(xiàng)目拔流動(dòng)資金投資為斑年銷售額的8跋。假設(shè)該公司所絆得稅稅率為33拔%。 埃案例中列出搬了涉及東風(fēng)公司哎項(xiàng)目的各項(xiàng)收支胺，其中有些不屬伴于增量費(fèi)用和效隘益，在判斷和識(shí)埃別時(shí)，應(yīng)對(duì)以下啊問(wèn)題進(jìn)行詳盡分啊析。 沉沒(méi)成本 笆沉沒(méi)成本是叭指在正式投資決罷策作出之前，已斑經(jīng)發(fā)生而又沒(méi)有八其它用途的成本盎。我們知道，企版業(yè)在實(shí)施具體的隘項(xiàng)目前，總是要矮發(fā)生一些涉及擬壩投資項(xiàng)目的費(fèi)用靶，如本例中的5爸0000元咨詢八費(fèi)(包括為可行扳研究

7、和其它項(xiàng)目擺前期工作支付的按費(fèi)用)和150唉000元研究與八開(kāi)發(fā)費(fèi)用。這些挨費(fèi)用的特點(diǎn)是，跋它們?cè)谕顿Y決策爸完成之前已經(jīng)發(fā)奧生，而在項(xiàng)目遭哀到否決的情況下凹一般又沒(méi)有其它班用途。按照增量爸原則，沉沒(méi)成本盎不是相關(guān)成本，巴不應(yīng)記入項(xiàng)目未背來(lái)的現(xiàn)金支出，奧因?yàn)闊o(wú)論有無(wú)項(xiàng)奧目，它們都已發(fā)笆生。 機(jī)會(huì)成本 鞍如果某些資皚源在不搞項(xiàng)目的八情況下能為企業(yè)班創(chuàng)造現(xiàn)金收入，矮當(dāng)項(xiàng)目使用這些佰資源時(shí)，必然要扮放棄這些收入，跋這些放棄或損失爸的收入就是項(xiàng)目阿的機(jī)會(huì)成本。有矮時(shí)，企業(yè)的投資啊項(xiàng)目要利用現(xiàn)有爸的資源，如廠房搬、倉(cāng)庫(kù)、土地等胺。在此種情況下斑，應(yīng)考慮這些資瓣源是否有明確的敖其它用途，如有岸它用，就應(yīng)計(jì)算

8、安因此而放棄的現(xiàn)巴金收入。機(jī)會(huì)成爸本是相關(guān)成本，癌但并不涉及企業(yè)叭目前的現(xiàn)金收支絆，盡管如此，我?jiàn)W們不應(yīng)因其不作巴為交易事項(xiàng)在企岸業(yè)入賬而將其忽辦略。本例中，對(duì)矮于項(xiàng)目計(jì)劃利用柏的擬出租閑置倉(cāng)伴庫(kù)，應(yīng)把預(yù)計(jì)放搬棄或損失的20斑0000元租金挨收入視為機(jī)會(huì)成邦本，記入項(xiàng)目未背來(lái)現(xiàn)金流量中的俺現(xiàn)金流出，例如芭記入項(xiàng)目的增量瓣經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。 分?jǐn)傎M(fèi)用 班像許多企業(yè)癌一樣，東風(fēng)電子安公司也是把公司白的管理費(fèi)用分?jǐn)偘钡礁鱾€(gè)生產(chǎn)和業(yè)骯務(wù)部門(mén)，包括擬皚實(shí)施的項(xiàng)目將要罷分?jǐn)偟姆蓊~(項(xiàng)案目銷售額的1%半)。但是，整個(gè)背公司的管理費(fèi)用爸并沒(méi)有因項(xiàng)目而埃增加，實(shí)際上，敖無(wú)論有無(wú)項(xiàng)目，芭公司均需負(fù)擔(dān)同把樣數(shù)額的管理費(fèi)板用

9、。因此，根據(jù)白增量原則，這部芭分分?jǐn)偟巾?xiàng)目的邦管理費(fèi)用不屬于耙相關(guān)成本，不應(yīng)啊記入項(xiàng)目的現(xiàn)金半流出。 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 阿就工業(yè)企業(yè)案而言，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用般是指不包括折舊氨費(fèi)、攤銷費(fèi)和利扳息支出的產(chǎn)品制絆造成本和期間費(fèi)襖用，其中主要是盎原材料、燃料動(dòng)叭力、人工成本和埃維修費(fèi)用。在進(jìn)哀行投資決策時(shí)，跋如果分析的是擴(kuò)霸建項(xiàng)目，項(xiàng)目投白產(chǎn)后可能會(huì)利用盎企業(yè)一部分現(xiàn)有皚的富余職工(如壩本案例中的情況安)或閑置的公用鞍設(shè)施；如果是技奧術(shù)改造項(xiàng)目，則癌可能會(huì)降低現(xiàn)有芭生產(chǎn)活動(dòng)的原材翱料或燃料動(dòng)力消壩耗，或者，提高安現(xiàn)有職工的工資耙。這些都會(huì)導(dǎo)致捌企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)活阿動(dòng)的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用發(fā)絆生增減變化。無(wú)礙論是哪一種情況案，都應(yīng)認(rèn)真

10、進(jìn)行扳有項(xiàng)目和無(wú)項(xiàng)目熬的對(duì)比分析，判熬斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用澳的增量變化，準(zhǔn)白確識(shí)別項(xiàng)目的增稗量經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。 銷售收入 懊企業(yè)為提高疤產(chǎn)品質(zhì)量或性能拌而推出換代產(chǎn)品挨時(shí)，或者為了增柏加花色品種而增靶加同類產(chǎn)品的產(chǎn)暗量時(shí)，由于市場(chǎng)半的總?cè)萘坑邢?，?ài)企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品的挨銷售收入可能會(huì)瓣受影響而下降。半因此，增量銷售矮收入(項(xiàng)目效益俺)應(yīng)是項(xiàng)目本身罷產(chǎn)品的銷售收入昂(第1年為51哎50000，2吧4年為645盎0000涕5年隘為600000罷0)減去企業(yè)現(xiàn)埃有產(chǎn)品銷售收入懊的損失。在本案挨例中，預(yù)計(jì)銷售傲收入應(yīng)是項(xiàng)目產(chǎn)半品每年的銷售額斑減去現(xiàn)有生產(chǎn)活澳動(dòng)損失的銷售額皚(80萬(wàn)元)。班此時(shí)，這種損失啊類似于機(jī)會(huì)成本

11、斑。但是，銷售收吧入下降的情況往把往較復(fù)雜，應(yīng)謹(jǐn)壩慎對(duì)待，因?yàn)橄掳越悼赡苁怯捎谑邪祱?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素造成佰的。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)稗對(duì)手可能會(huì)在同百一市場(chǎng)上推出新敗產(chǎn)品，新的生產(chǎn)凹者也可能會(huì)加入爸競(jìng)爭(zhēng)行列，其結(jié)礙果可能是企業(yè)產(chǎn)扮品的市場(chǎng)份額下埃降。此時(shí)，損失岸的銷售收入類似皚于沉沒(méi)成本，不般屬于相關(guān)成本。百為了便于區(qū)分上阿述兩種情況，在哀分析時(shí)可提出這骯樣的問(wèn)題：在無(wú)吧項(xiàng)目的情況下，罷企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金唉流量將會(huì)發(fā)生什氨么變化？如果預(yù)愛(ài)計(jì)企業(yè)的銷售收斑入將會(huì)下降，損扒失的收入就是無(wú)骯關(guān)成本。 折舊費(fèi)用 翱折舊費(fèi)用不拔是現(xiàn)金費(fèi)用，不爸涉及任何現(xiàn)金支霸出，因而不屬于擺投資項(xiàng)目的相關(guān)般費(fèi)用。然而，折把舊費(fèi)用雖然與項(xiàng)昂目的

12、稅前現(xiàn)金流骯量無(wú)關(guān)，但卻會(huì)襖對(duì)項(xiàng)目的稅后現(xiàn)把金流量產(chǎn)生影響安。在計(jì)算項(xiàng)目應(yīng)唉支付的所得稅時(shí)笆，折舊費(fèi)用可以啊從應(yīng)稅收入中扣哎除。 稅金 巴項(xiàng)目本身需襖要支付的稅金包哎括銷售稅金及附哎加和企業(yè)所得稅頒。稅金是項(xiàng)目的柏相關(guān)費(fèi)用，應(yīng)記暗入項(xiàng)目的現(xiàn)金流皚出。在預(yù)測(cè)項(xiàng)目藹的現(xiàn)金流出時(shí)，氨可根據(jù)現(xiàn)行財(cái)務(wù)芭和稅收制度，分跋別估算上述稅金癌。但是，由于項(xiàng)罷目而使企業(yè)現(xiàn)有懊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)增加或巴減少的稅負(fù)，應(yīng)阿當(dāng)予以特別的關(guān)巴注。比如，本案絆例中在處置現(xiàn)有敖生產(chǎn)設(shè)備時(shí)，將懊會(huì)發(fā)生6500安00元的現(xiàn)金收爸入，而這些設(shè)備暗的賬面價(jià)值卻是吧900000元骯，兩者相抵有2皚50000元的昂賬面虧損。這樣班，如果企業(yè)的邊伴際

13、所得稅率是3暗3，當(dāng)年就會(huì)柏少交82500扳元(25000懊00.33搬82500)的愛(ài)所得稅。企業(yè)節(jié)把約的這部分所得靶稅現(xiàn)金支出是增版量現(xiàn)金流入，屬艾于項(xiàng)目獲得的效敖益，因?yàn)樵跊](méi)有俺項(xiàng)目的情況下，鞍就不會(huì)發(fā)生這部隘分節(jié)約額。同樣礙，如果企業(yè)因項(xiàng)耙目而處置現(xiàn)有資絆產(chǎn)時(shí)發(fā)生賬面盈頒利，也將相應(yīng)地巴增加所得稅支出扒。在實(shí)際計(jì)算項(xiàng)傲目現(xiàn)金流出時(shí)，背可用這部分節(jié)約半額抵減項(xiàng)目的固白定資產(chǎn)投資額。岸 融資成本 叭 融資成靶本是項(xiàng)目應(yīng)支付霸給資金提供者的岸報(bào)酬，或者說(shuō)，鞍是資金提供者預(yù)芭期從投資項(xiàng)目中芭獲得的收益，屬翱于項(xiàng)目的增量現(xiàn)唉金流出，因而是百相關(guān)成本。但是班，融資成本并不挨直接記入項(xiàng)目的俺現(xiàn)金流量，因?yàn)榘丛跒橛?jì)算各種決盎策指標(biāo)(如凈現(xiàn)礙值或內(nèi)部收益率佰)而對(duì)現(xiàn)金流量哎進(jìn)行折現(xiàn)時(shí)，已拔經(jīng)扣除了這部分昂成本，如果再