公司理財(cái)及財(cái)務(wù)管理知識(shí)分析課后答案

1、癌答案大部分是計(jì)般算題，參考英文八答案翻譯，便于叭理解就好，每章矮前面幾個(gè)小題和安第八版一樣的（芭附上第八版答案阿）氨我自己翻譯的，扒我上傳到我的新哀浪微博上了，你邦自己去看，我的安新浪微博ID：懊一直在奮斗的大矮洪這是部分翻譯拌習(xí)題答案：第1胺、2、3、4、唉5、6、7、8背、9、10、1瓣4、15、16阿、17、18、把26、27、2愛8章敖案例答案：第2俺、3、4、5、矮15、18章第1章芭在所有權(quán)形式的頒公司中，股東是疤公司的所有者。霸股東選舉公司的疤董事會(huì),董事會(huì)百任命該公司的管百理層。企業(yè)的所扒有權(quán)和控制權(quán)分澳離的組織形式是芭導(dǎo)致的代理關(guān)系扳存在的主要原因頒。管理者可能追敖求自身或

2、別人的柏利益最大化，而骯不是股東的利益骯最大化。在這種鞍環(huán)境下，他們可哀能因?yàn)槟繕?biāo)不一頒致而存在代理問俺題。靶非營(yíng)利公司經(jīng)常捌追求社會(huì)或政治胺任務(wù)等各種目標(biāo)吧。非營(yíng)利公司財(cái)矮務(wù)管理的目標(biāo)是罷獲取并有效使用般資金以最大限度拔地實(shí)現(xiàn)組織的社壩會(huì)使命。罷這句話是不正確阿的。管理者實(shí)施埃財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)背就是最大化現(xiàn)有案股票的每股價(jià)值艾，當(dāng)前的股票價(jià)扮值反映了短期和皚長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)巴間以及未來現(xiàn)金擺流量。熬4、有兩種結(jié)論岸。一種極端，在矮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中所有拜的東西都被定價(jià)俺。因此所有目標(biāo)阿都有一個(gè)最優(yōu)水斑平，包括避免不哎道德或非法的行奧為，股票價(jià)值最啊大化。另一種極罷端，我們可以認(rèn)百為這是非經(jīng)濟(jì)現(xiàn)稗象,最好

3、的處理岸方式是通過政治凹手段。一個(gè)經(jīng)典壩的思考問題給出吧了這種爭(zhēng)論的答岸案：公司估計(jì)提氨高某種產(chǎn)品安全八性的成本是30礙美元萬。然而,柏該公司認(rèn)為提高靶產(chǎn)品的安全性只岸會(huì)節(jié)省20美元般萬。請(qǐng)問公司應(yīng)斑該怎么做呢?稗”哀5、財(cái)務(wù)管理的版目標(biāo)都是相同的耙，但實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的笆最好方式可能是擺不同的，因?yàn)椴粖W同的國(guó)家有不同盎的社會(huì)、政治環(huán)巴境和經(jīng)濟(jì)制度。稗6、管理層的目鞍標(biāo)是最大化股東靶現(xiàn)有股票的每股盎價(jià)值。如果管理盎層認(rèn)為能提高公艾司利潤(rùn)，使股價(jià)哀超過35美元,疤那么他們應(yīng)該展敗開對(duì)惡意收購(gòu)的板斗爭(zhēng)。如果管理絆層認(rèn)為該投標(biāo)人把或其它未知的投邦標(biāo)人將支付超過耙每股35美元的奧價(jià)格收購(gòu)公司,癌那么他們也應(yīng)該

4、搬展開斗爭(zhēng)。然而氨,如果管理層不皚能增加企業(yè)的價(jià)哀值并且沒有其他鞍更高的投標(biāo)價(jià)格哀,那么管理層不邦是在為股東的最絆大化權(quán)益行事。辦現(xiàn)在的管理層經(jīng)按常在公司面臨這案些惡意收購(gòu)的情班況時(shí)迷失自己的罷方向。澳7、其他國(guó)家的疤代理問題并不嚴(yán)哎重,主要取決于埃其他國(guó)家的私人爸投資者占比重較埃小。較少的私人半投資者能減少不班同的企業(yè)目標(biāo)。皚高比重的機(jī)構(gòu)所芭有權(quán)導(dǎo)致高學(xué)歷拜的股東和管理層熬討論決策風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)伴目。此外,機(jī)構(gòu)藹投資者比私人投鞍資者可以根據(jù)自芭己的資源和經(jīng)驗(yàn)阿更好地對(duì)管理層邦實(shí)施有效的監(jiān)督八機(jī)制。皚8、大型金融機(jī)霸構(gòu)成為股票的主案要持有者可能減斑少美國(guó)公司的代熬理問題，形成更耙有效率的公司控拌制權(quán)市

5、場(chǎng)。但也艾不一定能。如果百共同基金或者退藹休基金的管理層盎并不關(guān)心的投資阿者的利益，代理罷問題可能仍然存伴在,甚至有可能佰增加基金和投資班者之間的代理問伴題。俺9、就像市場(chǎng)需鞍求其他勞動(dòng)力一背樣，市場(chǎng)也需求板首席執(zhí)行官，首澳席執(zhí)行官的薪酬凹是由市場(chǎng)決定的唉。這同樣適用于斑運(yùn)動(dòng)員和演員。邦首席執(zhí)行官薪酬胺大幅度增長(zhǎng)的一艾個(gè)主要原因是現(xiàn)斑在越來越多的公岸司實(shí)行股票報(bào)酬癌，這樣的改革是襖為了更好的協(xié)調(diào)吧股東和管理者的搬利益。這些報(bào)酬哎有時(shí)被認(rèn)為僅僅板對(duì)股票價(jià)格上漲艾的回報(bào)，而不是安對(duì)管理能力的獎(jiǎng)按勵(lì)?；蛟S在將來吧,高管薪酬僅用背來獎(jiǎng)勵(lì)特別的能耙力，即股票價(jià)格敗的上漲增加了超哀過一般的市場(chǎng)。襖10、最

6、大化現(xiàn)芭在公司股票的價(jià)伴格和最大化未來骯股票價(jià)格是一樣辦的。股票的價(jià)值拔取決于公司未來翱所有的現(xiàn)金流量壩。從另一方面來阿看,支付大量的擺現(xiàn)金股利給股東扳,股票的預(yù)期價(jià)頒格將會(huì)上升。第2章埃1、正確。所有昂的資產(chǎn)都可以以靶某種價(jià)格轉(zhuǎn)換為笆現(xiàn)金。但是提及辦流動(dòng)資產(chǎn)，假定斑該資 產(chǎn)轉(zhuǎn)換為拜現(xiàn)金時(shí)可達(dá)到或笆接近其市場(chǎng)價(jià)值巴是很重要的。骯按公認(rèn)會(huì)計(jì)原則背中配比準(zhǔn)則的要拜求，收入應(yīng)與費(fèi)案用相配比，這樣擺，在收入發(fā)生或埃應(yīng)計(jì)的時(shí)候，即頒使沒有現(xiàn)金流量昂，也要在利潤(rùn)表吧上報(bào)告。注意，安這種方式是不正般確的；但是會(huì)計(jì)壩必須這么做。矮3、現(xiàn)金流量表愛最后一欄數(shù)字表挨明了現(xiàn)金流量的艾變化。這個(gè)數(shù)字昂對(duì)于分析一家公敖

7、司并沒有太大的啊作用。疤4、兩種現(xiàn)金流笆量主要的區(qū)別在昂于利息費(fèi)用的處吧理。會(huì)計(jì)現(xiàn)金流叭量將利息作為營(yíng)背運(yùn)現(xiàn)金流量，而氨財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量將鞍利息作為財(cái)務(wù)現(xiàn)版金流量。會(huì)計(jì)現(xiàn)襖金流量的邏輯是盎，利息在利潤(rùn)表叭的營(yíng)運(yùn)階段出現(xiàn)巴，因此利息是營(yíng)案運(yùn)現(xiàn)金流量。事岸實(shí)上，利息是財(cái)奧務(wù)費(fèi)用,這是公版司對(duì)負(fù)債和權(quán)益白的選擇的結(jié)果。板比較這兩種現(xiàn)金辦流量，財(cái)務(wù)現(xiàn)金艾流量更適合衡量搬公司業(yè)績(jī)。絆5、市場(chǎng)價(jià)值不白可能為負(fù)。想象版某種股票價(jià)格為叭- 20美元。捌這就意味著如果敖你訂購(gòu)100股拌的股票，你會(huì)損壩失兩萬美元的支澳票。你會(huì)想要買礙多少這種股票?疤根據(jù)企業(yè)和個(gè)人皚破產(chǎn)法，個(gè)人或芭公司的凈值不能艾為負(fù)，這意味著啊負(fù)債

8、不能超過資俺產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值。艾6、比如，作為班一家成功并且飛奧速發(fā)展的公司，靶資本支出是巨大奧的,可能導(dǎo)致負(fù)班的資產(chǎn)現(xiàn)金流量礙。一般來說,最擺重要的問題是資跋本使用是否恰當(dāng)扮，而不是資產(chǎn)的壩現(xiàn)金流量是正還笆是負(fù)。伴7、對(duì)于已建立岸的公司出現(xiàn)負(fù)的把經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量般可能不是好的表八象，但對(duì)于剛起壩步的公司這種現(xiàn)昂象是很正常的。懊8、例如，如果板一個(gè)公司的庫(kù)存絆管理變得更有效阿率，一定數(shù)量的笆存貨需要將會(huì)下昂降。如果該公司翱可以提高應(yīng)收帳瓣款回收率，同樣邦可以降低存貨需跋求。一般來說,伴任何導(dǎo)致期末的頒NWC相對(duì)與期癌初下降的事情都板會(huì)有這樣的作用稗。負(fù)凈資本性支俺出意味著資產(chǎn)的百使用壽命比購(gòu)買半時(shí)長(zhǎng)

9、。背如果公司在某一藹特定時(shí)期銷售股啊票比分配股利的佰數(shù)額多，公司對(duì)爸股東的現(xiàn)金流量頒是負(fù)的。如果公百司借債超過它支氨付的利息和本金唉，對(duì)債權(quán)人的現(xiàn)搬金流量就是負(fù)的半。吧那些核銷僅僅是熬會(huì)計(jì)上的調(diào)整。絆Ragsdal俺e公司的利潤(rùn)表板如下絆利潤(rùn)表愛銷售收入佰527 000哀銷售成本扒280 000癌折舊俺38 000埃息前稅前利潤(rùn)熬209 000拜利息把15 000哀稅前利潤(rùn)靶194 000頒所得稅（35%澳）八67900礙凈利潤(rùn)扒126100按 凈利潤(rùn)=股佰利+留存收益版 留存收益=捌凈利潤(rùn)-股利=阿126100-頒48000=7案8100美元爸凈資本性支出=案期末固定資產(chǎn)凈耙額-期初固定資扒

10、產(chǎn)凈額+折舊=埃4700000爸-420000澳0+92500氨0=14250按00美元啊13、對(duì)債權(quán)人佰的現(xiàn)金流量=3般40000-(澳3100000罷-280000襖0)=4000罷0美元唉 對(duì)股東芭的現(xiàn)金流量=6安00000-(伴855000-擺820000)皚-(76000矮00-6800癌000)=-2熬35000美元啊 企業(yè)流爸向投資者的現(xiàn)金稗流量=4000斑0+(-235凹000)=-1礙95000美元隘 經(jīng)營(yíng)性岸現(xiàn)金流量=(-啊195000)扳+760000半-165000芭=205000傲美元14、凹利潤(rùn)表哀銷售收入啊145 000柏銷售成本隘86 000版折舊哎7 000阿

11、其他費(fèi)用熬4 900耙息前稅前利潤(rùn)拌47 100翱利息把15 000安稅前利潤(rùn)叭32 100叭所得稅（40%埃）鞍12 840辦凈利潤(rùn)吧19矮 260柏a.OCF=息昂前稅前利潤(rùn)+折扳舊-所得稅=4翱7100+70按00-1284壩0=41260啊b.CFC=利矮息+贖回債務(wù)=稗15000+6鞍500=215藹00熬c.CFS=股扮利-新發(fā)行股票敗=8700-6伴450=225按0把d.CFA=C邦FC+CFS=邦21500+2昂250=237礙50笆 CFA=O扳FC-凈資本性矮支出-凈營(yíng)運(yùn)資版本增加額啊 凈資本性支叭出=固定資產(chǎn)增氨加凈額+折舊=背5000+70霸00=1200背0拌 凈營(yíng)

12、運(yùn)資本百增加額=OFC版-CFA-凈資芭本性支出=41鞍260-237擺50-1200擺0=5510安 如果該公司熬當(dāng)年固定資產(chǎn)凈板額增加5000凹美元，凈營(yíng)運(yùn)資笆本增加額為55跋10美元。拜15、a.成長(zhǎng)拔公司應(yīng)納稅額=案0.15阿吧50000+0稗.25哀吧25000+0按.34拜笆10000=1稗7150耙 盈利澳公司應(yīng)納稅額=擺0.15暗罷50000+0阿.25案百25000+0笆.34岸藹25000+0胺.39邦藹235000+挨0.34盎案8165000疤=289000藹0扒 b.每傲個(gè)公司都要額外俺支付3400美背元的稅金，因?yàn)榘蓚€(gè)公司應(yīng)納稅伴額增加 10吧000的邊際稅佰率都

13、為34%。小案例百1、（1）財(cái)務(wù)藹現(xiàn)金流量表 拜Warf計(jì)算機(jī)柏公司財(cái)務(wù)現(xiàn)金流耙量 20懊07 百（單位：千美元叭）拌企業(yè)現(xiàn)金流量礙經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量懊907礙資本性支出辦-518傲凈營(yíng)運(yùn)資本的增翱加耙-50瓣合計(jì)胺339奧企業(yè)流向投資者邦的現(xiàn)金流量氨債務(wù)般36礙權(quán)益艾303暗合計(jì)邦339靶（2）會(huì)計(jì)現(xiàn)金礙流量表癌Warf計(jì)算機(jī)皚公司總現(xiàn)金流量扮表 俺2007 扒 （單暗位：千美元）板經(jīng)營(yíng)活動(dòng)埃 凈利潤(rùn)芭643擺 折舊靶127矮 遞延稅款邦61襖 資產(chǎn)及負(fù)債艾的變動(dòng)巴 應(yīng)收賬跋款半-25罷 存貨跋11邦 應(yīng)付賬?？畎?6拔 應(yīng)計(jì)費(fèi)瓣用疤-79俺 其他扒-7襖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的壩現(xiàn)金流量懊797凹投資活

14、動(dòng)絆 固定資產(chǎn)的伴取得襖-629凹 固定資產(chǎn)的熬出售扮111安投資活動(dòng)產(chǎn)生的按現(xiàn)金流量皚-518皚籌資活動(dòng)巴 到期債務(wù)（愛包括票據(jù)）的本挨金骯-54班 發(fā)行長(zhǎng)期債愛券背94扳 應(yīng)付票據(jù)哎15背 股利耙-318襖 股票回購(gòu)襖-32俺 發(fā)行新股傲47拔籌資活動(dòng)產(chǎn)生的安現(xiàn)金流量百-248佰現(xiàn)金的變動(dòng)額熬31辦財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表挨能夠更準(zhǔn)確的反啊映公司的現(xiàn)金流吧量。罷3、該公司發(fā)展巴狀況良好，可以稗進(jìn)行擴(kuò)張計(jì)劃，笆尋求新的股權(quán)投奧資和銀行貸款等叭外部融資。第3章辦1、時(shí)間趨勢(shì)分捌析描述公司的財(cái)八務(wù)狀況的變化。阿通過時(shí)間趨勢(shì)分靶析，財(cái)務(wù)經(jīng)理可頒以衡量公司某些礙方面的運(yùn)作、財(cái)骯務(wù)、投資活動(dòng)是罷否改變。同類公巴

15、司分析指跟同行澳業(yè)相類似的公司斑比較財(cái)務(wù)比率和拜經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。進(jìn)行艾同類公司分析,百財(cái)務(wù)經(jīng)理可以評(píng)鞍價(jià)公司的運(yùn)作、白財(cái)務(wù)、或投資活邦動(dòng)等方面是否符澳合標(biāo)準(zhǔn),引導(dǎo)財(cái)隘務(wù)經(jīng)理對(duì)相關(guān)比背率進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)八整。兩種方法都班能查明公司財(cái)務(wù)傲有什么異樣,但般兩種方法都沒有襖說明差異是好的絆還是壞的。例如芭,假設(shè)公司的流霸動(dòng)比率增大，這叭可能意味著公司按改善了過去流動(dòng)跋性存在的問題,皚也可能意味著公哀司對(duì)資產(chǎn)的管理巴效率下降。同類耙公司分析也可能巴出現(xiàn)問題。公司板的流動(dòng)比率低于壩同類公司可能表壩明其資產(chǎn)管理更癌有效率,也可能案公司面對(duì)流動(dòng)性叭問題。兩種分析鞍方法都沒有說明按比率的好壞，只扳是分析了差異。翱2、如果

16、公司由般于新店帶來的增背長(zhǎng)假定總銷售額岸的增長(zhǎng)，將兩個(gè)靶不同時(shí)間點(diǎn)的銷骯售額進(jìn)行比較就板會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤的結(jié)瓣論。同店銷售將暗同樣的店鋪的銷敖售額進(jìn)行比較，半就可以避免出現(xiàn)伴這些問題。爸3、原因在于銷艾售額是商業(yè)發(fā)展案的原動(dòng)力。公司昂的資產(chǎn),雇員,傲事實(shí)上,幾乎每拌個(gè)方面的運(yùn)轉(zhuǎn)、敖財(cái)務(wù)都直接或間愛接地支持銷售。霸公司未來的需要隘,如資產(chǎn)、雇員伴、存貨、融資都骯取決于未來的銷辦售水平。叭4、可持續(xù)發(fā)展疤公式的兩個(gè)假設(shè)襖條件是公司都不昂想賣股權(quán),財(cái)務(wù)拜政策是固定的。擺如果公司新增外哀部股權(quán),或者增俺加負(fù)債權(quán)益比,唉就能以高于可持跋續(xù)增長(zhǎng)率的速度盎增長(zhǎng)。如果公司版改變股利政策增扳加留存比率,或斑者提高總資

17、產(chǎn)周藹轉(zhuǎn)率，公司就能骯以高于邊際利潤(rùn)凹增長(zhǎng)率的速度增般長(zhǎng)。叭5、可持續(xù)增長(zhǎng)扳率大于20%,板因?yàn)樵?0%的叭增長(zhǎng)速度負(fù)的E挨FN為了表明多襖余的資金仍然有瓣效。如果公司是皚百分之百的股權(quán)爸資金，可持續(xù)增俺長(zhǎng)率對(duì)于內(nèi)部增敖長(zhǎng)率并且內(nèi)部的哎增長(zhǎng)率超過20辦%。然而,當(dāng)公礙司擁有債務(wù)時(shí)，扒內(nèi)部增長(zhǎng)率低于捌可持續(xù)增長(zhǎng)率，啊內(nèi)部增長(zhǎng)率大于笆或小于20%是哀無法判斷的。如拔果留存收益增加安,公司將有更多霸的內(nèi)部資金來源靶，它將不得不增八加更多的債務(wù)以拔保持負(fù)債權(quán)益比愛不變，EFN將頒會(huì)下降。反之，半如果留存收益下罷降，EFN將上按漲。如果留存收背益為零，內(nèi)部收柏益率和可持續(xù)增愛長(zhǎng)率為零，EF把N等于總資產(chǎn)

18、的班變化。頒6、共同比利潤(rùn)跋表為財(cái)務(wù)經(jīng)理提芭供公司的比率分哎析。例如，共同敗比利潤(rùn)表可以顯百示,產(chǎn)品銷售成絆本對(duì)銷售額增加般的彈性。共同比澳資產(chǎn)負(fù)債表能展唉現(xiàn)出公司依靠債凹券的融資增加。矮沒有共同比現(xiàn)金吧流量表的理由：笆不可能有分母。啊它會(huì)降低對(duì)外部唉資金的需求。如襖果公司沒有滿負(fù)斑荷運(yùn)轉(zhuǎn)，不用增白加固定資產(chǎn)就可礙以提高銷售額。藹ROE是對(duì)公司澳的業(yè)績(jī)最好的衡阿量方法。ROE巴表示股權(quán)投資者巴的回報(bào)率。由于拜公司的財(cái)務(wù)管理盎目標(biāo)是最大的股癌東財(cái)富，比率顯霸示了公司的績(jī)效壩是否達(dá)成目標(biāo)。百9、EBITD拜 /資產(chǎn)比顯示俺了該公司的經(jīng)營(yíng)哀業(yè)績(jī)（利息、稅稗收、折舊前）。骯該比例顯示公司骯的成本控制。

19、雖按然稅金是成本,隘折舊和攤銷費(fèi)用壩也被認(rèn)為是成本埃,但這些不易控半制。相反的,折愛舊和待攤費(fèi)用會(huì)辦因?yàn)闀?huì)計(jì)方法的哎選擇而改變。該柏比例只用于跟經(jīng)艾營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的成稗本,比ROA更罷好的度量管理績(jī)唉效。礙10、公司投資澳者的投資形式有爸長(zhǎng)期負(fù)債和股本翱,或者貸款或所白有權(quán)。投資收益靶率是用來衡量投笆資者的回報(bào)率。搬投資收益率高于版流動(dòng)負(fù)債的資產(chǎn)叭收益率。由于總跋資產(chǎn)等于總負(fù)債斑加總權(quán)益,總負(fù)襖債和總權(quán)益等于板流動(dòng)負(fù)債加上長(zhǎng)頒期負(fù)債以及股權(quán)搬。因此投資收益班率等于凈收益除癌以總資產(chǎn)減去流按動(dòng)負(fù)債。挨11、大概不會(huì)芭，但是假如該產(chǎn)耙品不熱銷，銷售擺不好也會(huì)面臨一皚樣的問題。絆12、客戶直到板發(fā)貨才付

20、款，應(yīng)辦收賬款增加。公板司的NWC,不佰是現(xiàn)金,增加了暗。同時(shí),成本上昂升的速度比收入扒上升的速度快,背所以營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流埃量下降。該公司班的資本性支出也傲增加。因此,資澳產(chǎn)的三種現(xiàn)金流熬都是負(fù)的。搬13、如果公司艾的反應(yīng)較快，就懊會(huì)準(zhǔn)備好所需資拔金。有時(shí)當(dāng)發(fā)現(xiàn)礙有資金需求時(shí)已罷經(jīng)晚了，因此對(duì)扳資金需求進(jìn)行計(jì)胺劃是很重要的。爸他們?nèi)硕己苤匕σ?但是缺少現(xiàn)壩金,或者更普遍皚地講,財(cái)力資源伴拼寫的厄運(yùn)。缺把乏現(xiàn)金資源通常霸為最常見的小生罷意失敗的原因。靶15、可以采取敗的措施有要求預(yù)跋付款、提高產(chǎn)品芭的價(jià)格、生產(chǎn)轉(zhuǎn)傲包、通過新的股懊權(quán)和新的負(fù)債增敗加資金來源。當(dāng)霸訂單超過生產(chǎn)能耙力是,提高產(chǎn)品邦價(jià)格

21、特別有利。盎16、可以采取礙的措施有要求預(yù)百付款、提高產(chǎn)品吧的價(jià)格、生產(chǎn)轉(zhuǎn)擺包、通過新的股擺權(quán)和新的負(fù)債增斑加資金來源。當(dāng)巴訂單超過生產(chǎn)能疤力是,提高產(chǎn)品阿價(jià)格特別有利。阿17、權(quán)益乘數(shù)挨=1+負(fù)債權(quán)益巴=1+1.4=懊2.4頒 ROE扮=ROA癌鞍權(quán)益乘數(shù)=0.拜087稗疤2.4=20.扮88%敖 凈利潤(rùn)版=ROE笆癌總權(quán)益=0.2骯088按敗520000=拔108576美按元邦 留存比襖率b=1-0.唉25=0.75版 可持續(xù)暗增長(zhǎng)率=跋=奧=16.62%捌 a.留存比熬率b=1-股利襖支付率=1-0版.35=0.6伴5拔 可持續(xù)增奧長(zhǎng)率=按=佰=5.85%胺 b.可持續(xù)隘增長(zhǎng)率和實(shí)際增傲

22、長(zhǎng)率可能不同。奧如果任何用于計(jì)捌算可持續(xù)增長(zhǎng)率埃的參數(shù)與實(shí)際參邦數(shù)不同，實(shí)際增骯長(zhǎng)率和可持續(xù)增愛長(zhǎng)率可能不同。柏由于可持續(xù)增長(zhǎng)壩率的計(jì)算涉及凈襖資產(chǎn)收益率，這白表明著邊際利潤(rùn)耙，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率扮，權(quán)益乘數(shù)都會(huì)板影響可持續(xù)增長(zhǎng)壩比率。礙 c.該公司敖可以增加執(zhí)行以絆下任何增長(zhǎng)率：扮 案骯出售更多的債務(wù)跋或回購(gòu)股票增加唉債務(wù)權(quán)益比率熬 笆百增加邊際利潤(rùn)，骯更好的控制成本般。按 爸罷減少其總資產(chǎn)/昂銷售比率，換句盎話說，提高資產(chǎn)吧利用效率。爸 按壩減少派息率。岸 銷售額=胺凈利潤(rùn)/銷售利暗潤(rùn)率=1730岸00/0.08敗6=20116罷28版 賒賬額=拜賒賬率隘鞍銷售額=201背1628芭懊0.75=

23、15般08721跋 應(yīng)收賬款疤周轉(zhuǎn)率=150挨8721/14吧3200=10暗.54次斑 應(yīng)收賬款隘回收期=365瓣/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)皚率=365/1般0.54=34擺.64天敗 全部生產(chǎn)搬能力銷售額=5柏10000/0霸.85=600斑000柏 可增長(zhǎng)銷案售額=6000挨00-5100八00=9000礙0美元小案例斑1、各種財(cái)務(wù)比襖率如下表襖流動(dòng)比率唉0.75 胺速動(dòng)比率暗0.44 氨總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率阿1.54 敗存貨周轉(zhuǎn)率阿19.22 俺應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率爸30.57 柏負(fù)債比率懊0.49 扒負(fù)債權(quán)益比瓣0.96 瓣權(quán)益乘數(shù)暗1.96 熬利息倍數(shù)岸7.96 熬銷售利潤(rùn)率懊7.51%叭資產(chǎn)收益率搬11.

24、57%凹權(quán)益收益率澳22.70%百2、流動(dòng)比率低擺于行業(yè)的中位數(shù)頒，表明該公司流愛動(dòng)性較差，也可芭能意味著現(xiàn)金和艾其他短期資產(chǎn)運(yùn)霸用的效率較高。扳速動(dòng)比率稍高于百行業(yè)的中位數(shù)，耙表明公司存貨占矮據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)比重耙較大?？傎Y產(chǎn)周扒轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)捌率和應(yīng)收賬款周哀轉(zhuǎn)率高于行業(yè)的扳上四分位數(shù)，表巴明公司運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)扳的效率很高。負(fù)吧債比率、負(fù)債權(quán)哎益比、權(quán)益乘數(shù)柏、利息倍數(shù)略低壩于行業(yè)中位數(shù)，礙表明公司長(zhǎng)期償唉債能力一般。銷芭售利潤(rùn)率、資產(chǎn)敗收益率、權(quán)益收鞍益率稍高于行業(yè)昂中位數(shù)，表明公百司運(yùn)用資產(chǎn)和管般理經(jīng)營(yíng)的效率在襖行業(yè)中處于中等哎水平。東方海岸阿游艇公司的表現(xiàn)埃優(yōu)于行業(yè)平均水盎平。頒3、ROE=7安

25、.51%按澳1.54爸拔1.96=22笆.70%壩 b=38隘65200/9埃663000=靶0.4拜可持續(xù)增長(zhǎng)率=伴ROE襖八b/1-RO頒E柏拔b=0.22矮68捌笆0.4/(1-扒0.2268芭癌0.4)=10罷%俺EFN=835靶50000骯熬10%-409般80000扒隘10%-7.5伴1%奧安0.4胺胺1287000挨00爸版(1+10%)矮=5280美元叭4、公司要求實(shí)懊現(xiàn)20%的增長(zhǎng)澳率，銷售利潤(rùn)率板必須提高。靶假設(shè)可持續(xù)增長(zhǎng)絆率為20%拜20%=PM愛邦1.54頒阿0.4/(1-岸PM挨邦1.54把愛0.4)=40熬.5%拌只有銷售利潤(rùn)率敗從7.51%增疤長(zhǎng)到40.5%隘，該

26、公司才能夠盎實(shí)現(xiàn)計(jì)劃，但這藹樣的增長(zhǎng)似乎不爸太可行。懊5、EFN=(吧8355000吧0+25000笆000)班傲10%-409辦80000哀邦10%-7.5捌1%絆搬0.4皚白1287000啊00胺鞍1.1 =25俺04237.2奧美元傲這意味這來年?yáng)|半方游艇公司的生按產(chǎn)能力利用率會(huì)骯下降。第4章骯時(shí)間長(zhǎng)度增加，鞍終值增加，現(xiàn)值唉減少。鞍2、利率增加，柏年金終值增加，唉現(xiàn)值減少。昂3、8000萬挨美元分10次等岸分支付更好。安4、是的。AP版R瓣s礙通常不提供相關(guān)皚利率。唯一的優(yōu)傲勢(shì)是易于計(jì)算,佰但是隨著現(xiàn)代計(jì)哀算機(jī)設(shè)備的發(fā)展笆,這種優(yōu)勢(shì)不明柏顯。安5、新生會(huì)收到拌更多津貼。因?yàn)榘逍律谟?jì)息

27、前有疤更長(zhǎng)的時(shí)間去使案用貸款。罷6、它反映了貨懊幣的時(shí)間價(jià)值。癌GMAC立即使爸用500美元，扳如果運(yùn)作的好，跋30年內(nèi)會(huì)帶來板高于10000敖美元的價(jià)值。襖7、GMAC有耙權(quán)力在任意時(shí)候柏以10000美皚元的價(jià)格贖回該藹債券，使得投資扳者更愿意投資該捌債券。壩8、我愿意今天阿支付500美元奧來?yè)Q取30年后吧10000美元凹的償付，關(guān)鍵的傲因素是:(1)藹相比其他類似風(fēng)哎險(xiǎn)投資更具有吸昂引力(2)投資奧風(fēng)險(xiǎn),即如何確熬定我們是否能得罷到10000美奧元的償付。我的柏回答取決于承諾耙償還的人。百9、財(cái)政部的債皚券價(jià)格較高，因案為財(cái)政部是所有氨債券發(fā)行者中最頒有信用的。埃10、價(jià)格會(huì)上斑升,因?yàn)殡S

28、著時(shí)笆間的推移，債券鞍價(jià)格就會(huì)接近1藹萬美元。債券價(jià)靶格上升僅僅是貨跋幣時(shí)間價(jià)值的體扒現(xiàn)。隨著時(shí)間的案推移,到期時(shí)間芭越來越短，債券啊現(xiàn)值上升。同樣胺的原因，到20伴10年債券價(jià)格靶可能會(huì)更高。但板是我們不能肯定暗,因?yàn)槔士赡馨鄙仙?，或GMA熬C財(cái)務(wù)狀況可能懊惡化，這些都會(huì)靶導(dǎo)致債券價(jià)格下扳降。昂11、傲FV=PV(1芭+r)搬t(yī)絆a.FV=10般00(1+0.壩06)10 =阿1790.85靶美元巴b.FV=10拌00(1+0.靶07)10=1斑967.15美拌元癌c.FV=10澳00(1+0.哎06)20=3岸207,14美阿元版d.因?yàn)槭前磸?fù)傲利計(jì)算，已得的扳利息也要計(jì)算利艾息，所以c

29、的結(jié)擺果不是a的兩部巴。擺12、挨FV=PV懊(1+r)瓣t 氨 案 t=ln(拜FV/PV)/啊ln(1+r)矮 t=ln2阿/ln1.07爸=10.24年拜 安FV=4=1按把(1+0.07挨)阿t氨 t=ln4翱/ln1.07辦=20.49年瓣13、襖FV=PVe頒Rt 骯 a.FV=安1000e傲0.12敗唉5盎=1822.1巴2美元氨 b.FV=哀1000e襖0.01懊背3壩=1349.8罷6美元八 c.FV=安1000e案0.05埃拌10俺=1648.6斑2美元辦 d.FV=盎1000e板0.07般啊8按=1750.6版7美元 搬14、PV=C埃/r=1500氨0/0.08=澳18

30、7500美鞍元暗 r=C霸/PV=150百00/1950板00=7.69啊%氨15、今天買一靶箱酒的成本=1阿2叭凹10熬哀(1-0.1)凹=108美元疤 愛 PVA=(1捌+r)C(1百-1/(1+邦r)阿t礙/r)伴 108=唉(1+r)10哀 (1-1白/(1+r)翱12愛/r)扮 r=疤1.98%傲 APR=斑0.0198隘捌52=102.敖77%爸 霸 EAR=(1拔+0.0198哀)凹52哀-1=176.跋68%頒 因此他的分安析是錯(cuò)誤的。昂16、Fris百t simpl耙e 銀行10年襖期投資的單利利安息=0.08翱鞍10=0.8隘 Fri班st simp盎le 銀行10跋年期的

31、復(fù)利利息耙=隘(1+r)耙10霸-1捌=0.8 埃 絆 捌 絆r=6.05%把17、PV=C鞍/(r-g)=俺200000/骯(0.1-0.板05)=400阿0000美元爸 第一次支付唉是在兩年內(nèi)爸 板PV=PV/案(1+r)隘t骯=400000昂0/(1+0.叭1)扳1矮=363636扮3.64美元背18、貸款額=翱400000(巴1-0.2)=扳320000美胺元骯 PVA=3背20000=芭C(1-1礙/(1+0.0芭8/12)半360半)/(0.0敗8/12安)扳 每次支付的埃金額C=234板8.05美元懊 第8年，付盎款額PVA=2艾348.05(八1-艾1/(1+0盎.08/12)

32、哀壩22壩阿12氨/(0.08邦/12)=2唉91256.6昂3美元絆19、下一年的哎工資=5000伴0(1+0.0拜4)=5200版0美元捌 下一年的儲(chǔ)皚蓄=52000板壩0.02=10耙40美元吧 每年的工資把增長(zhǎng)率為4%，爸每年的儲(chǔ)蓄的增暗長(zhǎng)率也為4%。 儲(chǔ)蓄的現(xiàn)值胺 PV=C阿1/(r-g把)-1/(斑r-g)安唉(1+g)/罷(1+r)骯t伴=鞍10401岸/(0.08-芭0.04)-版1/(安0.08-0.板04)(1扒+0.04)/案(1+0.08耙)吧40艾=20254懊.12盎 40年后總半值FV=吧PV(1+r)邦t澳=20254.鞍12傲(1+0.08拌)按40唉=440

33、011白.02美元壩20、每月支付矮1000美元的阿現(xiàn)值稗 PVA斑=10001澳-版1/1+(霸0.068/1巴2)般360頒/(0.068拌/12)=1耙53391.8鞍3芭 剩余的暗欠款=2000阿00-1533氨91.83=4盎6608.17柏美元案 貸款期版末要支付的總額擺=46608.岸171+(0唉.068/12佰)安360跋=356387唉.10美元斑21、資產(chǎn)合同愛價(jià)格的現(xiàn)值PV瓣=115000笆/1.13熬3按=79700.傲77半 銷售利昂潤(rùn)=79700澳.77-720芭00=7700爸.77耙 損益平搬衡72000=耙115000/芭(1+r)拜3辦 r=(俺11500

34、0/板72000)百1/3藹-1=16.8澳9%拌22、永續(xù)現(xiàn)金懊流的現(xiàn)值PV=岸3000/0.扒065=461按53.85美元艾 在時(shí)點(diǎn)7的疤價(jià)值=4615絆3.85/1.愛065敖7藹=29700.扮29美元笆23、PVA=瓣56000=拔1+(0.08敗15/12)罷C1-1/拌1+(0.0把81板5/12)4瓣8/(0.0吧815/12)傲瓣 每個(gè)靶月應(yīng)支付的款項(xiàng)矮C=1361.案82美元小案例礙1、Ben的年把齡越大，取得的搬MBA學(xué)位的價(jià)澳值就越小。版2、其他可能無佰法量化的因素有霸：社會(huì)環(huán)境，政埃治環(huán)境等。例如藹，金融危機(jī)可能胺影響就業(yè)率和工隘資薪酬，從而影懊響他的決定。扒3、a

35、.ben鞍繼續(xù)工作所得報(bào)班酬的現(xiàn)值=50吧0001/(跋0.065-0柏.03)-(案1+0.03)氨/(1+0.0骯65)安35絆/(0.06艾5-0.03)皚(1-0.2盎6)=7288稗96.23辦 b.到w骯ilton大學(xué)熬讀MBA巴所需成本現(xiàn)值=八63000+6爸3000/(1辦+0.065)骯+2500=1案24654.9邦3翱所得報(bào)酬現(xiàn)值=搬15000+9唉50001/巴(0.065-斑0.04)-扒(1+0.04傲)/(1+0.版065)埃33板/(0.06氨5-0.04)扮(1-0.3翱1)/(1+0矮.065)絆2藹=127111搬7.37皚 c.到m俺ount pe敗rr

36、y大學(xué)讀M壩BA爸所需成本現(xiàn)值=哀75000+3班000+350伴0+3000/白(1+0.06俺5)=8431敖6.9昂所得報(bào)酬現(xiàn)值=拜10000+7壩80001/熬(0.065-班0.035)-拌(1+0.0哀35)/(1+凹0.065)癌34礙/(0.06跋5-0.035疤)(1-0.罷29)/(1+扳0.065)=巴1241829懊.64襖站在理財(cái)?shù)牧?chǎng)笆，最好的選擇是版去Wilton哀大學(xué)讀取MBA澳4、我認(rèn)為最適捌宜的方法是計(jì)算案各個(gè)選擇權(quán)的現(xiàn)瓣值，終值的數(shù)額昂較大，計(jì)算更復(fù)伴雜，但是現(xiàn)值等扒于終值的折現(xiàn)，拌意義是一樣的。擺5、72889骯6.23=15捌000+C1絆/(0.06

37、5傲-0.04)-氨(1+0.0半4)/(1+0佰.065)挨33芭/(0.06懊5-0.04)笆(1-0.3搬1)/(1+0跋.065)氨2胺-124654版.93澳 C=47頒2半57岸 Ben收到埃47257的初靶始薪酬才與現(xiàn)在拌的職位沒什么區(qū)跋別叭6、如果要借錢霸，就要考慮利息半成本，利息成本拜的大小會(huì)影響他爸的決策。第5章爸1、債券發(fā)行商邦一般參考已發(fā)行板并具有相似期限阿和風(fēng)險(xiǎn)的債券來澳確定合適的息票邦率。這類債券的靶收益率可以用來把確定息票率，特啊別是所要發(fā)行債半券以同樣價(jià)格銷背售的時(shí)候。債券昂發(fā)行者也會(huì)簡(jiǎn)單半地詢問潛在買家盎息票率定在什么岸價(jià)位可以吸引他骯們。息票率是固鞍定的，并

38、且決定般了債券所需支付背的利息。必要報(bào)昂酬率是投資者所板要求的收益率，哎它是隨時(shí)間而波安動(dòng)的。只有當(dāng)債柏券以面值銷售時(shí)癌，息票率與必要按報(bào)酬率才會(huì)相等佰。啊2、缺乏透明度八意味著買家和賣搬家看不到最近的扒交易記錄，所以敗在任何時(shí)間點(diǎn)，矮他們都很難判斷骯最好的價(jià)格是什隘么。胺3、任何一項(xiàng)金暗融資產(chǎn)的價(jià)格都啊是由它未來現(xiàn)金辦流（也就是投資襖者實(shí)際將要收到懊的現(xiàn)金流）的現(xiàn)傲值決定的，而股佰票的現(xiàn)金流就是柏股息，因此股票皚的價(jià)值取決于股白利。按4、許多公司選般擇不支付股利，皚而依舊有投資者班愿意購(gòu)買他們的敗股票，這是因?yàn)榘枥硇缘耐顿Y者相挨信他們?cè)趯淼陌肽硞€(gè)時(shí)候會(huì)得到扳股利或是其他一白些類似的收益，辦

39、就是公司被并購(gòu)哀時(shí)，他們也會(huì)得暗到相應(yīng)現(xiàn)金或股耙份。胺5、一般而言，俺缺乏現(xiàn)金的公司暗常常選擇不支付盎股利，因?yàn)楣衫麛[是一項(xiàng)現(xiàn)金支出叭。正在成長(zhǎng)中并百擁有許多好的增哀長(zhǎng)機(jī)會(huì)的新公司頒就是其中之一，啊另外一個(gè)例子就白是財(cái)務(wù)困難的公翱司。斑6、股票估價(jià)的八一般方法是計(jì)算伴出所有未來預(yù)期皚股利的現(xiàn)值。股襖利增長(zhǎng)模型只在佰下列假設(shè)成立的埃情況下有效：（扒1）假設(shè)永遠(yuǎn)支板付股利 ，也即背，股票提供永久版分紅；（2）股暗利將以一個(gè)固定壩的比率增長(zhǎng)。如拜果一個(gè)公司在以疤后的幾年中停止瓣運(yùn)營(yíng)，自行倒閉懊，則第一個(gè)假設(shè)敖無效。這樣一個(gè)皚公司的股票估價(jià)傲可以通過價(jià)值股凹價(jià)的一般方法來跋計(jì)算。如果一個(gè)拜剛成立的新公

40、司懊最近不會(huì)支付任埃何股利，但是預(yù)鞍計(jì)最終將在若干愛年后支付股利，跋則第二種假設(shè)無鞍效。熬7、普通股價(jià)格百可能更高。因?yàn)榘倨胀ü晒衫麜?huì)增板長(zhǎng)，而優(yōu)先股股凹利是固定的。不耙過，優(yōu)先股風(fēng)險(xiǎn)傲較小，并有優(yōu)先擺索取權(quán)，優(yōu)先股扳也是有可能價(jià)格瓣更高，具體視情拌況而定。礙8、正確。因?yàn)榘寥绻衫鲩L(zhǎng)率霸為固定值，股票靶價(jià)格增長(zhǎng)率同樣邦也是如此。也就拌是說，股利增長(zhǎng)暗率與資本回報(bào)收盎益率是相等的。皚9、公司的市盈擺率是三個(gè)因素作礙用的結(jié)果：柏（1）有價(jià)值的傲公司增長(zhǎng)機(jī)會(huì)（俺2）股票的風(fēng)險(xiǎn)翱（3）公司所采哀用的會(huì)計(jì)方法安10、如果目前吧的股票價(jià)格可以半反映出風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)班間和所有未來現(xiàn)奧金流量的大小，巴則該觀點(diǎn)有

41、誤。11、(1)(2)(3)12、澳13、第九年公斑司股價(jià)為：耙再將第九年公司岸股價(jià)折算成為現(xiàn)捌值：拌14、假設(shè)當(dāng)期鞍股利為D案0埃,則吧再通過股利增長(zhǎng)疤模型求出公司第伴四年股價(jià)：把則現(xiàn)在公司股價(jià)霸為： 艾 挨 跋 爸則公司下一年的佰股利預(yù)期是：扒15、在一定時(shí)澳期內(nèi)，股票支付頒固定股利，之后班股利以固定比率哎增長(zhǎng)，因此必須翱計(jì)算出兩筆現(xiàn)金拜流的現(xiàn)值：阿固定股利的現(xiàn)值昂為：叭PVA = C芭 (PVIFA芭R, t藹)頒=拜 $1(PVI伴FA懊2.5%, 1斑2伴) = $10背.26板固定股利之后現(xiàn)熬金流的現(xiàn)值隘 搬 絆 拔則當(dāng)前的股票價(jià)板格等于兩者之和笆：吧16、首先，計(jì)藹算出前四年的股

42、斑利增長(zhǎng)率：敗 岸 哎 岸 擺 R=1般6.54%扳則可以得到七年耙后公司的現(xiàn)金股壩利：小案例1、擺項(xiàng)目笆公式巴計(jì)算結(jié)果礙總收入昂市盈率藹*絆股數(shù)捌$432,00笆0.00擺留存比率柏1-ROE邦0.75扮固定增長(zhǎng)率皚ROE*(1-案ROE)礙18.75%挨下年總股利跋總股利邦*g胺$128,25熬0.00隘總權(quán)益價(jià)值芭下年總股利拌/(R-g)艾$10,260案,000.00頒每股價(jià)值凹股票總價(jià)值/總骯股數(shù)板$102.6骯02、拔項(xiàng)目百公式扳計(jì)算結(jié)果爸行業(yè) 笆EPS澳算平均數(shù)靶$1.49藹行業(yè)付出款項(xiàng)比哎率(ROE1)隘行業(yè)平均每股股敖利/行業(yè)市盈率絆27.23%敗行業(yè)留存比率俺1-ROE1辦

43、72.77%熬行業(yè)增長(zhǎng)率愛ROE1*(1唉-ROE1)氨9.46%翱Year俺Totaldi笆vidends愛1絆(P1)疤下年總股利癌$128,25把0.00扳2頒(P2)阿P1*(1+g暗)礙$152,29愛6.88藹3頒(P3)哎P2*(1+g暗)奧$180,85稗2.54懊4百(P4)芭P3*(1+g伴)癌$214,76阿2.39礙5氨(P5)盎P4*(1+g安)斑$255,03拜0.34艾6矮(P6)凹P5*(1+g伴)佰$279,15凹5.75罷第6年股票價(jià)值哎P6/(行業(yè)平邦均必要報(bào)酬率)佰$12,649凹,539.17俺現(xiàn)今總股票價(jià)值盎$7,937,頒335.933、啊項(xiàng)目班公

44、式扮計(jì)算結(jié)果藹行業(yè)市盈率昂行業(yè)平均股價(jià)/柏行業(yè)每股盈利胺17.03拜Ragan靶公司的市盈率半(叭原始假設(shè)敗)哎原每股價(jià)值/每辦股盈利盎23.75捌Ragan哎 公司的市盈率笆(版修訂假設(shè)芭)?，F(xiàn)每股價(jià)值/每版股盈利俺18.37拜受行業(yè)市盈率影吧響的股價(jià)翱行業(yè)市盈率*每吧股盈利班$73.564、敖項(xiàng)目柏我們所采用的公熬式白計(jì)算結(jié)果傲“癌現(xiàn)金牛爸”把價(jià)值壩總支付的股利 癌/ 行業(yè)必要報(bào)暗酬率叭$925,71澳4.29絆不是由增長(zhǎng)機(jī)會(huì)壩所帶來的股票價(jià)翱值所占的百分比壩“靶現(xiàn)金牛斑”跋價(jià)值 / 當(dāng)前佰總股價(jià)靶11.66%愛由增長(zhǎng)機(jī)會(huì)所帶安來的股票價(jià)值所芭占的百分比巴1 - 不是由絆增長(zhǎng)機(jī)會(huì)所帶來芭的

45、股票價(jià)值所占翱的百分比翱88.34%5、凹項(xiàng)目瓣我們所采用的公鞍式扒計(jì)算結(jié)果襖權(quán)益資本回報(bào)率按行業(yè)增長(zhǎng)率 /藹 留存比率拌12.61%芭6、因公司的股襖票價(jià)格公式為P熬0挨=Div/(R艾-g)按可見公司股票價(jià)傲格與每股股利、扮股利增長(zhǎng)率呈正案相關(guān)，與必要報(bào)百酬率呈負(fù)相關(guān)。搬故若想提高公司疤股票價(jià)格，則應(yīng)藹在保證公司良好礙發(fā)展的前提下，八加大股利分配，罷并且增加公司的稗股利增長(zhǎng)率，降啊低必要報(bào)酬率。第6章敗1、如果項(xiàng)目會(huì)隘帶來常規(guī)的現(xiàn)金敖流，回收期短于巴項(xiàng)目的生命周期叭意味著，在折現(xiàn)盎率為0的情況下版，NPV為正值叭。折現(xiàn)率大于0版時(shí)，回收期依舊搬會(huì)短于項(xiàng)目的生擺命周期，但根據(jù)胺折現(xiàn)率小于、等

46、皚于、大于IRR叭的情況，NPV頒可能為正、為零愛、為負(fù)。折現(xiàn)回岸收期包含了相關(guān)班折現(xiàn)率的影響。鞍如果一個(gè)項(xiàng)目的拌折現(xiàn)回收期短于拔該項(xiàng)目的生命周昂期，NPV一定耙為正值。般2、如果某項(xiàng)目昂有常規(guī)的現(xiàn)金流罷，而且NPV為案正，該項(xiàng)目回收懊期一定短于其生按命周期。因?yàn)檎郯维F(xiàn)回收期是用與岸NPV相同的折艾現(xiàn)值計(jì)算出來的案，如果NPV為矮正，折現(xiàn)回收期拔也會(huì)短于該項(xiàng)目般的生命周期。N俺PV為正表明未按來流入現(xiàn)金流大骯于初始投資成本阿，盈利指數(shù)必然扒大于1。如果N奧PV以特定的折板現(xiàn)率R計(jì)算出來絆為正值時(shí)，必然盎存在一個(gè)大于R澳的折現(xiàn)率R絆啊使得NPV為0壩，因此，IRR挨必定大于必要報(bào)氨酬率。八3、（

47、1）回收吧期法就是簡(jiǎn)單地百計(jì)算出一系列現(xiàn)案金流的盈虧平衡斑點(diǎn)。其缺陷是忽巴略了貨幣的時(shí)間板價(jià)值，另外，也熬忽略了回收期以巴后的現(xiàn)金流量。懊當(dāng)某項(xiàng)目的回收版期小于該項(xiàng)目的般生命周期，則可襖以接受；反之，辦則拒絕。案 （2）平均柏會(huì)計(jì)收益率為扣鞍除所得稅和折舊班之后的項(xiàng)目平均壩收益除以整個(gè)項(xiàng)捌目期限內(nèi)的平均埃賬面投資額。其唉最大的缺陷在于懊沒有使用正確的伴原始材料，其次扒也沒有考慮到時(shí)壩間序列這個(gè)因素暗。一般某項(xiàng)目的巴平均會(huì)計(jì)收益率斑大于公司的目標(biāo)俺會(huì)計(jì)收益率，則板可以接受；反之俺，則拒絕。哎 （3）內(nèi)部癌收益率就是令項(xiàng)吧目?jī)衄F(xiàn)值為0的氨貼現(xiàn)率。其缺陷翱在于沒有辦法對(duì)盎某些項(xiàng)目進(jìn)行判佰斷，例如有多

48、重耙內(nèi)部收益率的項(xiàng)跋目，而且對(duì)于融扳資型的項(xiàng)目以及稗投資型的項(xiàng)目判胺斷標(biāo)準(zhǔn)截然相反熬。對(duì)于投資型項(xiàng)版目，若IRR大佰于貼現(xiàn)率，項(xiàng)目拔可以接受；反之把，則拒絕。對(duì)于跋融資型項(xiàng)目，若芭IRR小于貼現(xiàn)啊率，項(xiàng)目可以接叭受；反之，則拒矮絕。笆 （4）盈利阿指數(shù)是初始以后拔所有預(yù)期未來現(xiàn)背金流量的現(xiàn)值和皚初始投資的比值敖。必須注意的是哎，倘若初始投資擺期之后，在資金皚使用上還有限制傲，那盈利指數(shù)就搬會(huì)失效。對(duì)于獨(dú)襖立項(xiàng)目，若PI捌大于1，項(xiàng)目可捌以接受；反之，鞍則拒絕。鞍 （5）凈現(xiàn)鞍值就是項(xiàng)目現(xiàn)金背流量（包括了最傲初的投入）的現(xiàn)案值，其具有三個(gè)擺特點(diǎn)：傲捌使用現(xiàn)金流量；把艾包含了項(xiàng)目全部氨現(xiàn)金流量；岸

49、熬對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行扳了合理的折現(xiàn)。安某項(xiàng)目NPV大把于0時(shí)，項(xiàng)目可岸接受；反之，則稗拒絕。邦4、對(duì)于一個(gè)具八有永續(xù)現(xiàn)金流的案項(xiàng)目來說，回收唉期為內(nèi)部收益率為所以，可得爸這意味著對(duì)一個(gè)瓣擁有相對(duì)固定現(xiàn)骯金流的長(zhǎng)期項(xiàng)目艾而言，回收期越壩短，IRR越大愛，并且IRR近班似等于回收期的隘倒數(shù)。皚5、原因有很多斑，最主要的兩個(gè)背是運(yùn)輸成本以及擺匯率的原因。在叭美國(guó)制造生產(chǎn)可班以接近于產(chǎn)品銷拌售地，極大的節(jié)敖省了運(yùn)輸成本。霸同樣運(yùn)輸時(shí)間的懊縮短也減少了商敖品的存貨。跟某背些可能的制造生盎產(chǎn)地來說，選擇斑美國(guó)可能可以一盎定程度上減少高暗額的勞動(dòng)力成本瓣。還有一個(gè)重要白因素是匯率，在岸美國(guó)制造生產(chǎn)所案付出的生產(chǎn)

50、成本跋用美元計(jì)算，在癌美國(guó)的銷售收入巴同樣用美元計(jì)算氨，這樣可以避免靶匯率的波動(dòng)對(duì)公啊司凈利潤(rùn)的影響扳。襖6、最大的問題案就在于如何估計(jì)擺實(shí)際的現(xiàn)金流。笆確定一個(gè)適合的班折現(xiàn)率也同樣非捌常困難?；厥掌诎薹ㄗ顬槿菀?，其芭次是平均會(huì)計(jì)收岸益率法，折現(xiàn)法辦（包括折現(xiàn)回收安期法，NPV法隘，IRR法和P挨I法）都在實(shí)踐搬中相對(duì)較難。邦7、可以應(yīng)用于芭非盈利公司，因哀為它們同樣需要按有效分配可能的稗資本，就像普通阿公司一樣。不過稗，非盈利公司的安利潤(rùn)一般都不存版在。例如，慈善吧募捐有一個(gè)實(shí)際埃的機(jī)會(huì)成本，但稗是盈利卻很難度巴量。即使盈利可罷以度量出來，合百適的必要報(bào)酬率胺也沒有辦法確定愛。在這種情況下芭

51、，回收期法常常襖被用到。另外，霸美國(guó)政府是使用岸實(shí)際成本/盈利敖分析來做資本預(yù)翱算的，但需要很瓣長(zhǎng)時(shí)間才可能平拌衡預(yù)算。叭8、這種說法是拌錯(cuò)誤的，如果項(xiàng)板目B的現(xiàn)金流流敖入的更早，而項(xiàng)柏目A的現(xiàn)金流流艾入較晚，在一個(gè)百較低的折現(xiàn)率下敖，A項(xiàng)目的NP癌V將超過B項(xiàng)目板。不過，在項(xiàng)目啊風(fēng)險(xiǎn)相等的情況絆下，這種說法是凹正確的。如果兩柏個(gè)項(xiàng)目的生命周般期相等，項(xiàng)目B鞍的現(xiàn)金流在每一板期都是項(xiàng)目A的啊兩倍，則B項(xiàng)目板的NPV為A項(xiàng)背目的兩倍。翱9、盡管A項(xiàng)目瓣的盈利指數(shù)低于般B項(xiàng)目，但A項(xiàng)霸目具有較高的N耙PV，所以應(yīng)該胺選A項(xiàng)目。盈利辦指數(shù)判斷失誤的案原因在于B項(xiàng)目伴比A項(xiàng)目需要更辦少的投資額。只敗有

52、在資金額受限白的情況下，公司百的決策才會(huì)有誤案。阿10、（1）如澳果兩個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)邦金流均相同，A靶項(xiàng)目將有更高的翱IRR，因?yàn)锳稗項(xiàng)目的初期投資胺低于項(xiàng)目B。襖 （2）相礙同，因?yàn)轫?xiàng)目B稗的初始投資額與靶現(xiàn)金流量都為項(xiàng)骯目A的兩倍。白11、項(xiàng)目將更辦加敏感。原因在隘于貨幣的時(shí)間價(jià)熬值。有較長(zhǎng)期的奧未來現(xiàn)金流會(huì)對(duì)骯利率的變動(dòng)更加耙敏感，這種敏感叭度類似于債券的笆利率風(fēng)險(xiǎn)。扒12、MIRR芭的計(jì)算方法是找扮到所有現(xiàn)金流出敗的現(xiàn)值以及項(xiàng)目昂結(jié)束后現(xiàn)金流入熬的未來值，然后懊計(jì)算出兩筆現(xiàn)金邦流的IRR。因隘此，兩筆現(xiàn)金流埃用同一利率（必凹要報(bào)酬率）折現(xiàn)盎，因此，MIR唉R不是真正的利佰率。相反，考慮八I

53、RR。如果你胺用初始投資的未拌來值計(jì)算出IR暗R，就可以復(fù)制隘出項(xiàng)目未來的現(xiàn)岸金流量。霸13、這種說法岸是錯(cuò)誤的。如果氨你將項(xiàng)目期末的絆內(nèi)部現(xiàn)金流以必盎要報(bào)酬率計(jì)算出班NPV和初始投襖資，你將會(huì)得到巴相同的NPV。跋但是，NPV并伴不涉及內(nèi)部的現(xiàn)藹金流再投資的問邦題。罷14、這種說法背是不正確的。的暗確，如果你計(jì)算哎中間的所有現(xiàn)金八的未來價(jià)值到項(xiàng)氨目結(jié)束流量的回矮報(bào)率，然后計(jì)算奧這個(gè)未來的價(jià)值暗和回報(bào)率的初步按投資，你會(huì)得到胺相同的回報(bào)率。拌然而，正如先前白的問題，柏影響藹現(xiàn)金流靶的因素一旦產(chǎn)生啊不會(huì)影響白IRR絆。礙15、計(jì)算項(xiàng)目柏的回收期就是計(jì)捌算出該項(xiàng)目需要擺多久時(shí)間回收其捌初始投資。爸

54、初始投資為30暗00美元時(shí)，扮初始投資為50盎00美元時(shí)，傲初始投資為70佰00美元時(shí)，唉這意味著項(xiàng)目8矮年內(nèi)無法收回投皚資。胺16、首先計(jì)算安出項(xiàng)目的平均賬熬面投資額。礙0岸1辦2伴3氨總投資稗$8000扮$8000把$8000絆$8000扒折舊襖0岸4000拜6500愛8000百凈投資斑$8000礙$4000敗$1500拌$0拜這樣，得到平均奧投資額：哎其次，確定稅后鞍平均凈收益：疤則平均會(huì)計(jì)收益氨率為：板17、(1)A佰項(xiàng)目的盈利指數(shù)氨為：芭 B項(xiàng)目的叭盈利指數(shù)為：伴(2)根據(jù)盈利班指數(shù)，公司應(yīng)選八擇A項(xiàng)目，但是絆，當(dāng)項(xiàng)目規(guī)模不哀同時(shí)，根據(jù)盈利佰指數(shù)法則很可能頒做出錯(cuò)誤的選擇敖。盎18、

55、（1）項(xiàng)頒目邦叭的盈利指數(shù)為：敖 澳 艾 板 項(xiàng)目礙班的盈利指數(shù)為：凹 藹 班 扒 根據(jù)盈利指數(shù)耙法則，公司應(yīng)選按擇項(xiàng)目背敗。暗 （2）項(xiàng)隘目岸靶的NPV為：胺 絆 埃 邦 項(xiàng)目氨拜的NPV為：昂 啊 骯 百 則根據(jù)NPV芭法則，公司應(yīng)選岸擇項(xiàng)目跋藹。襖 （3）不柏同是因?yàn)镻I法敗則忽略了互斥項(xiàng)懊目在規(guī)模上的差拔異。盎19、（1）根襖據(jù)回收期法艾AZM Min佰i-SUV項(xiàng)目跋的回收期為：靶第一年累計(jì)現(xiàn)金敖流=$2000百00愛AZM Ful靶l(wèi)-SUV項(xiàng)目癌的回收期為：佰第一年累計(jì)現(xiàn)金笆流=$2000瓣00俺第二年累計(jì)現(xiàn)金巴流=$2000巴00+$300啊000=$50俺0000艾Payba

56、ck拜 period熬=2年哀因此根據(jù)回收期笆法，公司應(yīng)選擇埃AZM Min疤i-SUV項(xiàng)目岸 （2）根案據(jù)凈現(xiàn)值法挨AZM Min哎i-SUV項(xiàng)目半的NVP為：版AZM Ful拌l-SUV項(xiàng)目哎的NVP為：疤因此根據(jù)凈現(xiàn)值翱法，公司應(yīng)選擇瓣AZM Min稗i-SUV項(xiàng)目叭 （3）根耙據(jù)內(nèi)部收益率法拌AZM Min懊i-SUV項(xiàng)目耙的IRR為：辦IRR1=70擺.04%百AZM Ful佰l-SUV項(xiàng)目霸的IRR為：案IRR1=25捌.70%耙根據(jù)內(nèi)部收益率昂法，公司應(yīng)選擇吧AZM Min板i-SUV項(xiàng)目啊。挨（4）不需要進(jìn)霸行增量?jī)?nèi)部收益哀率分析，因?yàn)锳奧ZM Mini唉-SUV項(xiàng)目有氨最小的

57、初始投資巴，最大的NPV斑，所以公司應(yīng)該按選擇該項(xiàng)目。第7章半1、機(jī)會(huì)成本是阿指耙進(jìn)行一項(xiàng)投資時(shí)骯放棄另一項(xiàng)投資辦所承擔(dān)的成本。霸選擇投資和放棄埃投資之間的收益藹差是可能獲取收疤益的成本。版2、（1）新的唉投資項(xiàng)目所來的搬公司其他產(chǎn)品的按銷售下滑屬于副盎效應(yīng)中的侵蝕效敗應(yīng)，應(yīng)被歸為增擺量現(xiàn)金流。哎 （2）投入霸建造的機(jī)器和廠斑房屬于新生產(chǎn)線拔的成本，應(yīng)被歸盎為增量現(xiàn)金流。艾 （3）過去八3年發(fā)生的和新暗項(xiàng)目相關(guān)的研發(fā)跋費(fèi)用屬于沉沒成八本，不應(yīng)被歸為愛增量現(xiàn)金流。般 （4）盡管隘折舊不是現(xiàn)金支頒出，對(duì)現(xiàn)金流量稗產(chǎn)生直接影響，八但它會(huì)減少公司哀的凈收入，并且巴減低公司的稅收盎，因此應(yīng)被歸為扳增量現(xiàn)

58、金流。邦 （5）公司罷發(fā)不發(fā)放股利與愛投不投資某一項(xiàng)敗目的決定無關(guān)，皚因此不應(yīng)被歸為耙增量現(xiàn)金流。絆 （6）廠房背和機(jī)器設(shè)備的銷胺售收入是一筆現(xiàn)巴金流入，因此應(yīng)稗被歸為增量現(xiàn)金瓣流。背 （7）需要啊支付的員工薪水胺與醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用般應(yīng)被包括在項(xiàng)目擺成本里，因此應(yīng)盎被歸為增量現(xiàn)金扒流。安3、第一項(xiàng)因?yàn)榘詴?huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)成本熬，所以會(huì)產(chǎn)生增白量現(xiàn)金流；第二班項(xiàng)因?yàn)闀?huì)產(chǎn)生副礙效應(yīng)中的侵蝕效傲應(yīng)，所以會(huì)會(huì)產(chǎn)翱生增量現(xiàn)金流；懊第三項(xiàng)屬于沉沒拔成本，不會(huì)產(chǎn)生熬增量現(xiàn)金流。愛4、為了避免稅疤收，公司可能會(huì)絆選擇MACRS埃，因?yàn)樵撜叟f法拜在早期有更大的按折舊額，這樣可唉以減免賦稅，并邦且沒有任何現(xiàn)金耙流方面的影響。

59、扳但需要注意的是俺直線折舊法與M按ACRS的選擇俺只是時(shí)間價(jià)值的耙問題，兩者的折翱舊是相等的，只疤是時(shí)間不同。搬5、這只是一個(gè)板簡(jiǎn)單的假設(shè)。因稗為流動(dòng)負(fù)債可以按全部付清，流動(dòng)按資產(chǎn)卻不可能全扳部以現(xiàn)金支付，背存貨也不可能全凹部售完。凹6、這個(gè)說法是靶可以接受的。因佰為某一個(gè)項(xiàng)目可盎以用權(quán)益來融資矮，另一個(gè)項(xiàng)目可疤以用債務(wù)來融資胺，而公司的總資板本結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生啊變化。根據(jù)MM盎定理，融資成本百與項(xiàng)目的增量現(xiàn)鞍金流量分析無關(guān)暗。襖7、ECA方法疤在分析具有不同柏生命周期的互斥澳項(xiàng)目的情況下比背較適應(yīng)，這是因板為ECA方法可奧以使得互斥項(xiàng)目傲具有相同的生命搬周期，這樣就可矮以進(jìn)行比較。E伴CA方法在

60、假設(shè)阿項(xiàng)目現(xiàn)金流相同罷這一點(diǎn)與現(xiàn)實(shí)生啊活不符，它忽略叭了通貨膨脹率以皚及不斷變更的經(jīng)按濟(jì)環(huán)境。耙8、折舊是非付白現(xiàn)費(fèi)用，但它可稗以在收入項(xiàng)目中癌減免賦稅，這樣把折舊將使得實(shí)際叭現(xiàn)金流出的賦稅笆減少一定額度，哎并以此影響項(xiàng)目邦現(xiàn)金流，因此，搬折舊減免賦稅的笆效應(yīng)應(yīng)該被歸為稗總的增量稅后現(xiàn)絆金流。跋9、應(yīng)考慮兩個(gè)傲方面：第一個(gè)是阿侵蝕效應(yīng)，新書芭是否會(huì)使得現(xiàn)有胺的教材銷售額下斑降？第二個(gè)是競(jìng)澳爭(zhēng)，是否其他出爸版商會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)辦并出版類似書籍?dāng)?？如果是的話，跋侵蝕效應(yīng)將會(huì)降俺低。出版商的主昂要需要考慮出版扮新書帶來的協(xié)同皚效應(yīng)是否大于侵搬蝕效應(yīng)，如果大半于，則應(yīng)該出版安新書，反之，則白放棄。邦10、當(dāng)