某航空公司融資特點(diǎn)與渠道

1、耙航空公司主要財(cái)伴務(wù)決策目的與要求罷認(rèn)識(shí)航空公司財(cái)皚務(wù)管理的特點(diǎn)及艾其規(guī)律。阿了解航空公司的扳融資特點(diǎn)與渠道疤。擺掌握融資的方式佰，使企業(yè)能夠?qū)嵃切薪?jīng)濟(jì)有效的融翱資組合。藹了解飛機(jī)融資租拔賃的特點(diǎn)，進(jìn)行盎有效的利率管理巴。骯了解獨(dú)特的飛機(jī)凹融資模式，進(jìn)行吧有效的資本運(yùn)作翱。捌起襖飛安!礙中國(guó)航空公司向佰世界融資邦中國(guó)的航空公司傲預(yù)期在未來兩年啊內(nèi)接收到數(shù)量空白前的一批新飛機(jī)隘。在斥巨資訂購(gòu)扳波拌音翱73霸7暗之后，中國(guó)南方癌航空公凹司背(China 埃Souther俺n Airli襖nes把)吧還將引進(jìn)空中客爸車隘A32骯0礙、安A33扳0把以及巨型客版機(jī)伴A38吧0熬；中國(guó)東方航空柏公伴司芭

2、(Chi扒na East吧ern暗)跋有多昂架懊A32俺0靶和皚A33耙0敗型飛機(jī)正陸續(xù)到襖位；而中國(guó)國(guó)際拜航空公擺司俺(Air Ch懊ina爸)霸亦將迎絆取哀A31岸9翱、礙A32按0啊和昂A33矮0奧型飛機(jī)。波音公奧司將向中國(guó)至背少啊5傲家航空公司交霸付版6哀0安架新型波捌音拌78哎7拔飛機(jī)。然而，這跋些航空公司購(gòu)置辦飛機(jī)的資金從何拔而來呢？瓣多年以來，中國(guó)癌的航空公司在融凹資采購(gòu)飛機(jī)方面吧展現(xiàn)出了非凡的礙靈活性。就其可胺獲得的飛機(jī)融資暗來源多樣性而言礙，他們與世界任搬何一地的航空公拌司相比都毫不遜霸色。隘多年以前，中國(guó)班大部分飛機(jī)都是扳通過采用出口信伴貸支持的融資方柏式引進(jìn)。美國(guó)進(jìn)皚出口

3、銀靶行背(US Eim挨bank罷)凹及歐洲信矮貸機(jī)吧構(gòu)俺(ECA敖)伴分別為波音和空搬中客車提供融資擺支持。這些融資伴手段常常與日本拌杠桿租賃方式（骯一種使稅收得到靶優(yōu)化的租賃結(jié)構(gòu)隘）結(jié)合使用。芭然而，隨著各中伴資銀行流動(dòng)資產(chǎn)啊的不斷增加，在唉航空公司眼中，哎由大型國(guó)有銀行哀提供的長(zhǎng)期人民隘幣融資已變得頗俺具吸引力。由于霸航空公司的利潤(rùn)吧大多來自國(guó)內(nèi)，唉因此，利用這種藹融資手段的交易凹成本更低、手續(xù)凹更簡(jiǎn)便，并為航板空公司提供了一胺道天然的規(guī)避匯罷率風(fēng)險(xiǎn)的屏障。板最近，中國(guó)各主擺要航空公司又重胺新采用了跨境融班資方式，如東方芭航空公司從歐洲熬信貸機(jī)構(gòu)支持的哎空中客車公司獲耙得融資，并且東霸航

4、和南航也通過奧空客，簽訂了幾熬宗雙癌邊貸款交易。這鞍些交易中有一部霸分涉及到中國(guó)國(guó)奧內(nèi)多年未見的復(fù)疤雜稅收結(jié)構(gòu)。南案方航空公司一直安不遺余力積極采叭用這些融資方式捌，該公司繼多年拜以前完成了若干矮宗復(fù)雜的美式租佰賃交易后，目前哎還在國(guó)內(nèi)采用日哀式經(jīng)營(yíng)租賃的飛版機(jī)融資方式。俺多家機(jī)構(gòu)也在向隘中國(guó)的航空公司靶提供法式稅收優(yōu)伴化租賃融資支持背，南方航空和東跋方航空均曾采用礙過這種融資方式扮。壩近期的跨境融資柏交易還有另一個(gè)哀特點(diǎn)，那就是不挨再需要國(guó)內(nèi)銀行背提供擔(dān)保。這對(duì)皚于一直面臨獲取吧擔(dān)保難度加大、扳費(fèi)用不斷增加的矮航空公司來說頗頒具吸引力。出口翱信貸融資交易仍吧不大普及的一個(gè)笆原因是：這類交懊易

5、往往需要一家佰大敗型國(guó)有銀行提供挨擔(dān)保。骯各航空公司還借版助資本市場(chǎng)滿足岸其融資需求。最阿明顯的例子便是拜去年中國(guó)國(guó)際航岸空公司首次公開傲募股一事。許多皚大型航空公司也頒希望通過國(guó)內(nèi)資翱本市場(chǎng)籌措資金奧。凹雖然未來幾年中艾國(guó)的飛機(jī)融資需傲求將會(huì)很大，但俺各航空公司在籌辦集資金以滿足其熬擴(kuò)展計(jì)劃方面不安應(yīng)存在太大困難伴。凹扮資料來哀源頒板：耙稗世界財(cái)經(jīng)報(bào)道邦盎財(cái)經(jīng)頭條吧 罷（發(fā)布時(shí)間癌：藹2005-07邦-12 壩）扒第一耙節(jié)艾 昂 安航空公司的叭財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理埃企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是伴戰(zhàn)略理論在企業(yè)板財(cái)務(wù)管把理方面的應(yīng)用與板延伸埃，邦Roger.G鞍clark疤e巴在藹(Strate半ge Finn氨a

6、el Man白ag扳ement敖)辦中指出：財(cái)務(wù)戰(zhàn)案略有一個(gè)明確的稗含義，即它是指氨導(dǎo)笆選奧一個(gè)組織的財(cái)務(wù)巴事務(wù)的特點(diǎn)和方拔向的框架。因此捌，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是基板于各種自然狀態(tài)巴和其它組織對(duì)這罷些狀態(tài)的反應(yīng)所板做出的動(dòng)態(tài)且相吧互關(guān)聯(lián)的對(duì)策。岸由于資金及其流伴動(dòng)是企業(yè)財(cái)務(wù)管擺理的對(duì)象，企業(yè)板資金均衡、有效版的流動(dòng)是企業(yè)生埃存和發(fā)展的基本安要素，所以財(cái)務(wù)阿管理的核心內(nèi)容襖必然是關(guān)于如何翱保持企業(yè)資金均背衡、有效的流動(dòng)胺。因此，企業(yè)財(cái)哀務(wù)戰(zhàn)略可以定義拔為：為謀求企業(yè)鞍資金均衡有效的岸流動(dòng)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)案戰(zhàn)略，理財(cái)主霸體哎(擺企拌業(yè)拔)頒根據(jù)理財(cái)環(huán)境的巴變化和發(fā)展趨勢(shì)澳，對(duì)影響企業(yè)全拌局的重大財(cái)務(wù)問半題所制定的

7、方向哀性的謀略。主壩要包括資金投放暗戰(zhàn)略、資金籌集傲戰(zhàn)略及股利分配絆戰(zhàn)略。唉在現(xiàn)代復(fù)雜多變皚的企業(yè)環(huán)境中，把企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)良稗性而高效的運(yùn)行拜及企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力霸的增強(qiáng)，在很大啊程度上依賴于高耙質(zhì)量的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略斑的指導(dǎo)。而且要懊掌握資金的流向哀，并促進(jìn)企業(yè)的襖發(fā)展，也必須依板靠企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)翱略。因此，作為骯一個(gè)資本巨大的瓣航空公司應(yīng)該有扳明確的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略拔管理。隘一、國(guó)內(nèi)外航空鞍公司的頒財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理百（一）斑國(guó)外主要稗航空公司罷的投融資體制八l白國(guó)外主要民航罷企業(yè)管理體制和辦投融資體制概述（1）英國(guó)辦英國(guó)在二戰(zhàn)結(jié)束敖后為了加快恢復(fù)懊經(jīng)濟(jì)，在交通、般能源等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)奧和城市基礎(chǔ)設(shè)施阿方面實(shí)行了廣泛岸的半國(guó)有

8、化壩。埃2罷0壩世班紀(jì)把8壩0隘年代撒切爾夫人跋實(shí)行私有化以來俺，大部分基礎(chǔ)產(chǎn)盎業(yè)中的國(guó)有企業(yè)唉都實(shí)行了私有化百。民航企業(yè)作為骯國(guó)家控制的重要艾基礎(chǔ)設(shè)施，也逐襖步采用拍賣經(jīng)營(yíng)柏權(quán)、招標(biāo)租賃盎、埃BO疤T瓣等方式轉(zhuǎn)換其經(jīng)百營(yíng)模式，有的新盎建民航企業(yè)則允安許完全由私人投矮資興建并擁有。扒這一改革拓寬了俺民航建設(shè)的投融哎資渠道，改善了礙民航企業(yè)的經(jīng)營(yíng)案管理水平，促進(jìn)耙了民航建設(shè)的全扮面發(fā)展。比如倫拔敦希思羅國(guó)際機(jī)拜場(chǎng)產(chǎn)權(quán)名義上歸敖政府所有，但由吧英國(guó)機(jī)場(chǎng)集團(tuán)公癌司、英國(guó)航空公拜司、英國(guó)匯豐投襖資銀行等大公司搬進(jìn)行管理。其中暗投資敖近拌2伴0懊億英鎊的八第百5鞍航站樓工程，更奧是完全按照市場(chǎng)靶化模式根

9、據(jù)投資艾比挨例組建有限責(zé)任伴公司進(jìn)行運(yùn)作，頒而這項(xiàng)工程如按百照過去的模式由啊政府進(jìn)行投資的八話，則是難以想拜象的。從投資體傲制上來看，英國(guó)鞍政府監(jiān)控民航企懊業(yè)投資計(jì)劃，國(guó)拌家參與投資。但疤在具體管理和運(yùn)叭作方式上，卻存礙在著廣泛的同一拜性，即普遍采用把市場(chǎng)化運(yùn)作模式奧。不論是國(guó)家投叭資、法人投資還巴是私人投資興建背的民航企業(yè)，最般終都以標(biāo)準(zhǔn)化公翱司的形式進(jìn)行運(yùn)半作，而不作為公襖共事業(yè)由國(guó)家直霸接管理，這也是百近年來國(guó)際上民板航企業(yè)管理的發(fā)背展趨勢(shì)。（2）法國(guó)阿法國(guó)民航企業(yè)基岸本上是由政府劃邦撥資金，由政唉府骯(巴運(yùn)輸扒部白)把指定的行業(yè)部門奧負(fù)責(zé)整個(gè)民航系絆統(tǒng)的開發(fā)建設(shè)，柏然后再委托公司翱或其

10、巴他商業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)叭經(jīng)營(yíng)。項(xiàng)目建成哎投產(chǎn)后，多采用哎招標(biāo)租賃的方式敖由不同的專業(yè)公百司負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理唉。這樣做較之于哎英國(guó)誰都可以投稗資民航企業(yè)來說百，具有投資主體懊明確單一，產(chǎn)權(quán)鞍清晰，經(jīng)營(yíng)專業(yè)跋化等特點(diǎn)，但投安資渠道上不如英傲國(guó)的靈活、廣泛安。（3）挪威哀挪威的模式比較隘有特點(diǎn)，可能更凹適合我國(guó)的情況靶。挪威民航企業(yè)皚完全由國(guó)家投捌資胺(岸資本敖金芭4擺9辦億克朗中阿的般2扒9百億由政府發(fā)行債扮券籌集，拔另叭2哀0扒億則為政府拍賣壩土地開發(fā)權(quán)所把得伴)半，但在注冊(cè)公司稗的時(shí)候則按私人叭公司性質(zhì)注冊(cè)為安有限責(zé)任公司，案由該公司具體負(fù)佰責(zé)航空公司的規(guī)澳劃建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管頒理這樣做實(shí)際上巴是國(guó)家給了一項(xiàng)

11、柏政策使跋航空公司能夠按敗私有公司而非國(guó)安有公司來運(yùn)作整艾個(gè)企敗業(yè)澳(芭在挪威私有公司藹較國(guó)有公司在經(jīng)胺營(yíng)條件上更為寬霸松伴)八。這樣做主要是盎考慮兩個(gè)因素，半其一是航空公司芭作為交通設(shè)施，艾在建設(shè)初期效益埃不明顯，私人投澳資風(fēng)險(xiǎn)較大，而稗由國(guó)家投資可保扮證項(xiàng)目的盡快上拔馬；其二是為了罷使國(guó)家的投資得半到最大限度的回巴報(bào)。這包含兩方佰面意義，一方面般以私人公司按市瓣場(chǎng)化模式運(yùn)作，敗管理效率高，經(jīng)襖濟(jì)效益明顯；另霸一方面當(dāng)公司經(jīng)藹營(yíng)到一定規(guī)模后霸，政府可以很方扒便地以轉(zhuǎn)讓股份凹的形式收回投資稗，而收回的投資辦又可用于其他城頒市基礎(chǔ)設(shè)施的建伴設(shè)。（4）新加坡岸199叭6按年以后，新加坡隘民航實(shí)施政

12、半企分開的管理體熬制。民航管理局耙是新加坡交通部壩下設(shè)的獨(dú)立機(jī)構(gòu)埃，行使民航管理啊職能。原民航局跋的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)部巴門改組成新加坡懊機(jī)場(chǎng)集團(tuán)有限公按司，實(shí)行股份制般和私有化，承擔(dān)胺機(jī)場(chǎng)經(jīng)營(yíng)職能，背新加坡機(jī)場(chǎng)建設(shè)伴主要由政府投資盎，機(jī)場(chǎng)的改造和版再建設(shè)。（5）香港伴香港民航企業(yè)的霸投資和管理模式擺與英法兩國(guó)不同奧，它是由香港政擺府統(tǒng)一規(guī)劃、敖統(tǒng)澳扁襖投資按興建的，產(chǎn)權(quán)完板全歸政府所有，靶由政府組建民航拔管理局對(duì)其進(jìn)行拔管理。民航管理敗局具有雙重身份把，既有代政府對(duì)巴民航企業(yè)實(shí)行監(jiān)懊管的職能，又在巴經(jīng)濟(jì)上獨(dú)立于政凹府，采用市場(chǎng)化爸運(yùn)作的模式對(duì)機(jī)阿場(chǎng)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，其瓣經(jīng)營(yíng)所得一方面阿要還貸款熬，另一方面還

13、要背為機(jī)場(chǎng)下一步的藹擴(kuò)建積累資金。把西班牙民航企業(yè)白的管理模式與香佰港基本相同。般2凹國(guó)外主要民航伴企業(yè)投融資體制八的啟示班（百1隘）管理體制決定盎了投融資體制的伴內(nèi)容吧一定的管理體制百下必然會(huì)有一種背投融資體制與之拜對(duì)應(yīng)。一些國(guó)家扒如英國(guó)、新加坡阿等在一定歷史時(shí)熬期曾實(shí)行民航國(guó)霸有化和政企合一巴的管理方式，政翱府是民航投融資按體制的主體，機(jī)按場(chǎng)、航空公司建凹設(shè)和經(jīng)營(yíng)管理幾阿乎全部由政府投壩資。目前在英國(guó)霸完全實(shí)行企業(yè)私靶有化經(jīng)營(yíng)的民航熬管理體制中，政把府不參與任何民啊航建設(shè)方面的投哀資，但大部分國(guó)靶家在民航私有化懊、政企分離的體按制變革中形成的版投融資體制，是奧政骯府投資和私人投搬資并存的，

14、且私伴人投資在逐漸增啊多。稗（埃2懊）民航投融資內(nèi)俺容的結(jié)構(gòu)安排暗在政府參與民航澳建設(shè)投資的國(guó)家傲中，民航投融資捌內(nèi)容依照功能的瓣不同被劃分為基背礎(chǔ)性設(shè)施投資和拌經(jīng)營(yíng)性設(shè)施投資氨。政府一般是基白礎(chǔ)性設(shè)施投資主骯體，而經(jīng)營(yíng)性設(shè)礙施則由企業(yè)自主案投融資?；诓粔瓮那闆r，每一壩個(gè)國(guó)家對(duì)基礎(chǔ)性扳設(shè)施覆蓋的內(nèi)容案有不同的規(guī)定。癌機(jī)場(chǎng)建設(shè)和維護(hù)拔可以說是基礎(chǔ)設(shè)邦施的投入范圍，半經(jīng)營(yíng)性的設(shè)施基挨本上由從事運(yùn)營(yíng)爸的企業(yè)自行投資拔。癌（半3胺）民航投融資的澳主要方式邦疤 扮政府投資：投向俺民航基礎(chǔ)設(shè)施的阿政府投資主要指唉政府的財(cái)政撥款把。德國(guó)政府在民芭航基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)鞍中承半擔(dān)的內(nèi)容相對(duì)較罷多。建立專項(xiàng)基把金：

15、如美國(guó)民航拔按運(yùn)輸收入價(jià)值柏的暗0.04百%骯計(jì)征民航建設(shè)基盎金，收入全部納暗入耙“扳政府維護(hù)委托基耙金擺”案，由財(cái)政部收入巴署百專唉門用于民航建設(shè)斑。金融機(jī)構(gòu)貸款敗融資：包括在國(guó)拔內(nèi)外金融市場(chǎng)上頒融資是傳統(tǒng)的資芭金籌集方式。發(fā)挨行債券：這是美霸國(guó)民航建設(shè)籌集靶資金的一個(gè)主要奧來源。日本、法矮國(guó)、英國(guó)等國(guó)有敖應(yīng)用此方法為機(jī)巴場(chǎng)建設(shè)籌集資金叭。發(fā)行股票：我俺國(guó)的航空公司等把較多國(guó)際知名航吧空公司案東北林業(yè)大學(xué)碩澳士學(xué)位論文昂都使用此方式籌百資。項(xiàng)目融佰資啊(BO擺T皚方艾式爸)敖：如港龍航空公唉司即采用此方式跋融資。這是一種絆大規(guī)?；I集國(guó)際阿資金的融資手段靶，我國(guó)目前限拔于國(guó)際性運(yùn)作人拔才以及相

16、關(guān)法律頒不完善，尚待研哀究百。按 背罷 安融資租賃：美英邦國(guó)家多采用。它吧可通過民航設(shè)施胺和設(shè)備的折舊為氨項(xiàng)目發(fā)起方帶來昂稅收好處，從而奧降低生產(chǎn)成本。扮（拔4礙）民航投融資體拜制的發(fā)展趨勢(shì)班從上述國(guó)家民航挨投融資體制的發(fā)哎展?fàn)顩r和民航發(fā)骯展全球化、規(guī)模襖大型化的要求來壩看，政府對(duì)民航愛基礎(chǔ)設(shè)施的投資襖仍將保持。由于昂民航業(yè)務(wù)的民營(yíng)柏化經(jīng)營(yíng)是各國(guó)在背民航管理方式上隘的一個(gè)共同選擇胺，這必將導(dǎo)致在熬民用航空運(yùn)輸經(jīng)拌營(yíng)班項(xiàng)奧日哀的投資上吸引越扮來越多的大量的礙民間私有資本，傲這又將使得民航挨的融資渠道得以俺不斷拓展，融資俺方式呈多樣性和把不斷創(chuàng)新的局面斑。拔（挨二）挨我國(guó)民航建設(shè)的擺投融資體制骯l

17、熬目前我國(guó)民航叭建設(shè)的投融資體頒制埃在我國(guó)民航的建罷設(shè)和發(fā)展中，國(guó)爸家除了加大對(duì)民壩航的直接投入、傲加快機(jī)場(chǎng)建設(shè)以哎外，還對(duì)民航系疤統(tǒng)實(shí)行了積極的稗財(cái)稅政策和鼓勵(lì)伴投資政策。隨著艾民航管理體制、伴投融資體制的不愛改革和完善愛，以及相關(guān)法律靶制度的出臺(tái)，形唉成了多層次、多八形式的投融資渠案道，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)拔了不同投資主體叭籌措資金建設(shè)機(jī)頒場(chǎng)和經(jīng)營(yíng)民航運(yùn)藹輸企業(yè)的熱情和爸積極性。在有效按利用政府隘間隘貸款和國(guó)際金融案組織貸款的同時(shí)襖，我國(guó)政府在民按航機(jī)場(chǎng)建設(shè)領(lǐng)域傲繼續(xù)實(shí)行開放政拜策，鼓勵(lì)外商以懊合資、合作等多案種形式參與民航爸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和挨民用航空柏運(yùn)輸企業(yè)的經(jīng)營(yíng)矮，允許民間資本熬投資機(jī)場(chǎng)建設(shè)和傲

18、經(jīng)營(yíng)民用航空運(yùn)扮輸企業(yè)，如浙江凹均瑤集團(tuán)參股武哀漢航空公翱司捌20隘%稗股權(quán)，揭開民營(yíng)扳資本入主民用航啊空運(yùn)輸企業(yè)經(jīng)營(yíng)爸的帷幕。傲（胺1敖）目前我國(guó)民航啊企業(yè)投資方式藹霸投資合作模式多跋種多樣。當(dāng)前，吧我國(guó)民航經(jīng)濟(jì)伴疤隨國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)扮展飛速前進(jìn)，民盎航投資合作正掀白起新的熱潮。投耙資合作模式可謂般多種多樣：從投案資主體看，有雙熬方合作和多方合吧作；從投資比例板看，有控股合作皚和持股合作；從唉合作空間范圍看扳，有國(guó)際合癌作骯(般中外合安資岸)班和國(guó)內(nèi)合瓣作跋(壩內(nèi)資合柏資胺)唉；從合作程度看辦，有全面合作和佰部分合作。按奧股份合作。股份霸合作是我國(guó)民航翱投資合作的主流耙。從對(duì)持有股權(quán)暗的多少看，

19、股份罷合作包括控股合哎作和持股合作；骯從資本合作的形壩態(tài)看，有資產(chǎn)合背作、資金合作和百經(jīng)營(yíng)權(quán)合作。根背據(jù)新規(guī)定，過去罷投資民用機(jī)場(chǎng)規(guī)阿定外商投資比例班不得超藹過敖49癌%擺，中方必須控股皚，現(xiàn)在改為外商挨投資民用機(jī)場(chǎng)，背應(yīng)由中方相對(duì)控襖股拜；唉原來規(guī)定公共航按空運(yùn)輸企業(yè)外資疤股比例不得超艾過把35擺%艾，有表決權(quán)比例艾不得超凹過哀25皚%搬，改為外商投資半公共航空運(yùn)輸企熬業(yè)，中方應(yīng)當(dāng)控盎股。種種跡象表扮明，外資進(jìn)入中癌國(guó)民航的機(jī)會(huì)越伴來越多。我國(guó)加頒入矮WT半O跋后頒5笆年內(nèi)，絕對(duì)控股皚仍是控股合作的氨主要方式，如東盎方航空集團(tuán)，外吧資股比例最高藹為氨35盎%笆，等待新芭的外資投資民昂用航空企

20、業(yè)法背實(shí)施后，外方最跋高持股比例可巴達(dá)愛49安%扒。扳凹國(guó)際合作。國(guó)際壩合作主要包括跨巴國(guó)民航企業(yè)的強(qiáng)把強(qiáng)合作、優(yōu)勢(shì)互埃補(bǔ)。過扒去埃2懊0拜年，全球航空運(yùn)暗航空公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)八略研究基礎(chǔ)運(yùn)輸捌業(yè)發(fā)哎生埃20頒0笆余起聯(lián)合兼并案拜，佰“敗五大聯(lián)俺盟斑”巴瓜分了全敗球翱60澳%背多的航空客運(yùn)市版場(chǎng)。德國(guó)莎航空皚公司、美國(guó)聯(lián)合骯航空公司等歐美皚航空巨頭已陸續(xù)礙登陸我國(guó)，并與懊我國(guó)主要港口現(xiàn)凹了廣泛的合作。奧其中國(guó)航和美國(guó)哀聯(lián)合航空公司己阿經(jīng)締結(jié)市場(chǎng)聯(lián)盟搬，雙方聯(lián)盟協(xié)議阿所及安的內(nèi)容包括航班愛代碼共享，飛行阿常旅客計(jì)劃的合板作，以及雙方共板享主要航空港貴擺賓休息室。此次愛合作，兩家航空笆公司在拓靶展飛行網(wǎng)

21、絡(luò)，提邦升客戶服務(wù)質(zhì)量半和滿足客戶需求靶出了重要的一步靶，有助于國(guó)航完熬善全球航線網(wǎng)絡(luò)絆和拓展美國(guó)市場(chǎng)板。俺罷國(guó)內(nèi)合作百。班200奧0隘年骯4壩月霸2芭7案日，民航總局在扒北京公布了直屬岸航空運(yùn)輸和保障敖企業(yè)改革重組方巴案，即：以國(guó)航唉為基礎(chǔ)，聯(lián)合中按航、西南航；以敖東航為基礎(chǔ)，聯(lián)芭合云南航、西北岸航；以南航為基拜礎(chǔ)，聯(lián)合北航、傲新疆航，組建三懊大航空集團(tuán)。三瓣大航空集團(tuán)的資背產(chǎn)總額均俺在暗50笆0安億元左右，擁有百運(yùn)輸飛機(jī)絆在安15癌0扳架左右。此次重扳組，是中國(guó)民航辦自翱198哎7板年走企業(yè)化路以昂來，規(guī)模最大、拌最為復(fù)雜的一次扮企業(yè)改革，完成板重組之后，三大敖航空運(yùn)輸集團(tuán)將挨占礙據(jù)案80

22、暗%捌的國(guó)內(nèi)奧市場(chǎng)份額。海南斑航空公司、上海哀航空公司、深圳骯航空公司、廈門邦航空公司、山東稗航空公司等其余唉地方性航空公司把面對(duì)三大航空集癌團(tuán)的擠壓，自起頒爐灶，拉起的大胺旗占叭據(jù)氨20笆%吧的市場(chǎng)份額。背半其他合作。為彌鞍補(bǔ)國(guó)際合作和國(guó)唉內(nèi)合作的不足，藹跨國(guó)航空公司之哀間、國(guó)內(nèi)民航企版業(yè)之間開展無隙辦的其他合作。愛在航空器維修方昂面，漢莎航空公氨司與中國(guó)國(guó)際航敖空公司合資成立把的北京飛機(jī)維修版工公司己經(jīng)成為愛亞洲較大的航空按器維修企業(yè)，另熬有多家中外合資襖的航空發(fā)動(dòng)機(jī)及班其他零備件維修愛企業(yè)在國(guó)內(nèi)外開稗展航空器的維修氨業(yè)務(wù)。此外，中鞍國(guó)民航計(jì)算機(jī)信搬息中心的訂座系哀統(tǒng)已與國(guó)際安上跋8哎家主

23、要計(jì)叭算機(jī)訂座系統(tǒng)實(shí)伴現(xiàn)了主機(jī)與主機(jī)耙的直聯(lián)，初步實(shí)巴現(xiàn)了捌對(duì)襖40昂0班多家外國(guó)航空公吧司的機(jī)票銷售，板同時(shí)，耙這矮8芭家訂座系統(tǒng)的全伴球代理人也可以藹間接銷售中國(guó)定礙座系統(tǒng)內(nèi)所有航哎空公司的機(jī)票。擺在航線方面，國(guó)把際航空公司與上阿海航空公司把在礙2暗1襖條國(guó)內(nèi)航線上開拜展代號(hào)共享，這暗是中國(guó)民航直屬襖航空公司和地方背航空公司首例代拌號(hào)共享合作，對(duì)昂國(guó)內(nèi)民航市場(chǎng)競(jìng)爸爭(zhēng)格局以及國(guó)內(nèi)叭航空公司應(yīng)對(duì)外鞍航競(jìng)爭(zhēng)將產(chǎn)生深八遠(yuǎn)影響。哀在地面服務(wù)方面板，北京首都國(guó)際辦機(jī)場(chǎng)與廣州白云敗國(guó)際機(jī)場(chǎng)分別同骯新加坡合資成立凹了地面服務(wù)公司藹，上海機(jī)斑場(chǎng)澳(耙集岸團(tuán)扒)俺公司與漢莎航空昂公司合作經(jīng)營(yíng)貨胺運(yùn)倉(cāng)庫服務(wù)。中

24、艾國(guó)航空油料伴總公司則與外方絆成立了多家合資俺企業(yè)提供航油供伴應(yīng)服務(wù)。鞍（拌2拜）目前我國(guó)民航八企業(yè)融資方式扳澳中央和地方財(cái)政隘投資曾是我國(guó)民拌航企業(yè)建設(shè)惟一襖的資金來源，目暗前正呈減少趨勢(shì)凹，邦200懊2版年全國(guó)民航企業(yè)暗建設(shè)完成投礙資耙269.氨8矮億元，比上年減傲少傲74.吧5搬億元。霸傲外國(guó)政府貸款它半兼具政治外交和挨雙邊經(jīng)濟(jì)援助性壩質(zhì)，申請(qǐng)比較困捌難，但也是我國(guó)辦民用航空企業(yè)采敖取的一項(xiàng)融資方壩式之一。拌辦證券融資這正是疤國(guó)際資本市場(chǎng)運(yùn)扒動(dòng)的主流，具有辦融資主體主動(dòng)、熬籌集資金廣泛、爸使用期限長(zhǎng)等特伴點(diǎn)。其中尤其是隘股票市場(chǎng)融資和捌債券市場(chǎng)融資，壩拓寬了投融資領(lǐng)岸域。前者打破了皚長(zhǎng)期

25、靠國(guó)家撥伴款和銀行貸款的版舊格局，形成了耙國(guó)家、企業(yè)、個(gè)皚人和各種金融機(jī)拜構(gòu)并存的多元化昂投融資新格局礙；鞍后者將社會(huì)零散笆閑置資金轉(zhuǎn)化為艾使用資金。胺爸金融機(jī)構(gòu)貸款這佰是目前我國(guó)民航啊企業(yè)最常用的一邦種融資方式。按班照已實(shí)行的民航隘企業(yè)建設(shè)資本金敖制度，國(guó)家出資拜占挨20板%般，其余部分為銀岸行貸款，致使民瓣航運(yùn)輸企業(yè)還貸哀壓力很大。昂把引進(jìn)外資，耙自辦198巴0昂年以來，我國(guó)民盎航業(yè)不斷擴(kuò)大對(duì)懊外開放，通過各凹種方式利用外資皚達(dá)懊到柏30伴3鞍億美元，加快了瓣中國(guó)民航產(chǎn)業(yè)與罷世界接軌的步伐靶。挨其中，利用外國(guó)巴政府貸款和外國(guó)藹其它優(yōu)惠貸搬款版18.7板9鞍億美元；吸收外爸商直接投班資扒6.

26、0皚6半億美元；暗我國(guó)敖已有東方航空公佰司、南方航空公壩司、海南航空公瓣司、山東航空公稗司、北京首都國(guó)昂際機(jī)場(chǎng)等民航企敖業(yè)海外上市或國(guó)百內(nèi)襖B俺股上市，籌集資懊金折合人民芭幣霸10捌0拌多億元巴；癌融資租賃方式引拔進(jìn)飛俺機(jī)瓣43哎7俺架，利用外癌資耙26鞍0皚億美元。瓣中外合資利用外背資是一柄雙刃劍爸，如有不慎將造絆成對(duì)自己的傷害巴，因?yàn)榭鐕?guó)航空稗公司投資經(jīng)營(yíng)者扮與接受投資者的啊根本利益并不完巴全一致，前者的凹最終目的是得到暗最大利潤(rùn)，后者埃是求得所在地區(qū)稗的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這愛種矛盾在一定條跋件下有可能形成霸沖突。皚艾建立專項(xiàng)基金制邦度，這在國(guó)外都斑是依據(jù)法律而設(shè)板立的，在我國(guó)目熬前如何不加重民邦

27、航企業(yè)負(fù)擔(dān)，有岸待研究。昂愛我捌國(guó)民航的運(yùn)力中鞍，哀65.3氨%凹是通過租賃融資礙方式取得的。我礙國(guó)民航業(yè)的融資唉與國(guó)際接軌，推半動(dòng)了我國(guó)航空運(yùn)翱輸能力的迅速提芭升，使我國(guó)民航扮業(yè)成為融資租賃跋最典型的受益者唉。截挨止暗200佰0安年底，中國(guó)民航瓣通過融資租賃共般引進(jìn)波氨音霸74啊7斑一拔40扒0百、扳76把7皚、稗77白7班、空中客隘車鞍A30矮0疤、巴A32按0巴、百A34俺0礙等噴氣客敗機(jī)吧36拌5岸架，利用外資總案額半達(dá)啊18拔9翱?jī)|美元，同時(shí)通柏過經(jīng)營(yíng)性租賃引藹進(jìn)飛凹機(jī)罷11昂7壩架，利用外資總稗額靶達(dá)百7版1骯億美元。把二、航空公司阿財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定疤企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目礙標(biāo)確定之后，必翱須

28、通過制定并選安擇實(shí)施具體的戰(zhàn)拌略方案來實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)跋略目標(biāo)。制定和藹選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方皚案，其胺具體過程可通過扳內(nèi)部因素分析、埃外部因素分析，壩制定出多種可行版的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方案埃。然后，通過因叭素分析確定的多敗種可行性財(cái)務(wù)戰(zhàn)擺略方案定量化后盎，經(jīng)過篩選評(píng)價(jià)斑，選擇出最佳的拔財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方案。藹只有最佳的戰(zhàn)略翱方案，才能付諸扒實(shí)施。巴（一）罷外部環(huán)境分析盎企業(yè)外部環(huán)境分安析又稱戰(zhàn)略環(huán)境斑分析，主要是分傲析在于企業(yè)外部跋的各種客觀因素凹的情況及其變化癌，分為政治和法斑律環(huán)境分析、社翱會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析昂、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析吧和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境分析胺。分析評(píng)估企業(yè)埃的外部和內(nèi)部環(huán)懊境，關(guān)鍵是要深壩入到表面現(xiàn)象，佰找出競(jìng)爭(zhēng)壓力的巴主要

29、來源，經(jīng)過班分析把企業(yè)具有扒的優(yōu)勢(shì)和存在的瓣劣勢(shì)突現(xiàn)出來，板把企業(yè)發(fā)按展中最具有機(jī)遇把和危險(xiǎn)的問題顯拌露出來，才能為吧制定和實(shí)施正確埃發(fā)展戰(zhàn)略提供依隘據(jù)。搬下面以我國(guó)當(dāng)前柏的情況來說明航敖空公司的財(cái)務(wù)環(huán)矮境分析。1宏觀環(huán)境阿（澳1般）國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)澳200捌4靶年以來，全球經(jīng)哎濟(jì)進(jìn)入新一輪更拜為穩(wěn)定的復(fù)蘇，敗大部分國(guó)家和地霸區(qū)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)礙定增長(zhǎng)階段。在爸美國(guó)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)襖下，日本經(jīng)濟(jì)形霸勢(shì)不斷好轉(zhuǎn)，歐阿元區(qū)經(jīng)濟(jì)也逐漸把開始緩慢復(fù)蘇。按同時(shí)，亞洲國(guó)家疤和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增扒長(zhǎng)速度普遍高于安世界其他地區(qū)，皚繼續(xù)領(lǐng)跑世界經(jīng)背濟(jì)。世界經(jīng)濟(jì)的頒增長(zhǎng)速度辦，哀19盎%把年芭到案200哎0斑年，分別百為半4.1熬%

30、搬、拌.43稗%瓣、挨.46藹%柏、擺5跋%矮和捌4.捌7阿%伴，襖200藹1癌年陡然降澳至扳2.百4伴%邦，班200哎2熬年回升吧到百3敗%扒。凹200斑3壩年是世界經(jīng)濟(jì)走礙出衰退陰影，恢奧復(fù)正常增長(zhǎng)的一拔年奧，擺200敖4背年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)昂則進(jìn)一步保持良半好增長(zhǎng)勢(shì)頭。強(qiáng)阿勁發(fā)展的經(jīng)濟(jì)將絆極大的刺激國(guó)際罷航空業(yè)的發(fā)展。（2）國(guó)內(nèi)形勢(shì)扮當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)熬總體是好的，中芭央宏觀調(diào)控己經(jīng)巴取得明顯成效，搬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不辦穩(wěn)定、不健康因白素得到抑制，國(guó)壩民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持板較快增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)啊效益穩(wěn)步提高襖。八200案4艾年以來，針對(duì)部疤分行業(yè)過熱、投暗資需求過旺、信邦貸投放過快，以礙及亂占濫用耕地版、糧食供

31、求關(guān)系愛發(fā)生變化等問題爸，黨中央、國(guó)務(wù)扒院及時(shí)、果斷采耙取措施，實(shí)施宏捌觀調(diào)控。但是經(jīng)耙濟(jì)運(yùn)行中一些矛靶盾和胺問題仍然比較突吧出。一是投資增襖幅仍然偏高，投白資結(jié)構(gòu)不合理的骯問題還比較明顯瓣；搬二是挨基木霸建設(shè)貸款繼續(xù)藹多增拜，貸款結(jié)構(gòu)不合八理的問題仍愛比較拌岸.斑（二）內(nèi)鞍部環(huán)境分析敗外部環(huán)境分析給吧出了民航行業(yè)的拔平均盈利能力，吧但企業(yè)能否獲得巴這種能力還取決啊于企業(yè)本身的因阿素，這就要求對(duì)皚企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境拜進(jìn)行分析。對(duì)于邦財(cái)務(wù)戰(zhàn)略而言，邦內(nèi)部環(huán)境分析的跋主要目的是評(píng)估艾企業(yè)的資源和戰(zhàn)礙略價(jià)值，發(fā)現(xiàn)企熬業(yè)自身的長(zhǎng)處和霸短處，分析其成胺因，以確定企業(yè)柏的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，充凹分挖掘企業(yè)的潛皚力。案1

32、笆主產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況胺和財(cái)務(wù)狀況分析扮對(duì)于行業(yè)總體特絆征描述，盈利能岸力：民用航空業(yè)搬的毛利率和斑凈利率高于其他翱大部分行業(yè)，進(jìn)捌入壁壘較高，行跋業(yè)經(jīng)營(yíng)特按點(diǎn)啊:唉屬于資金密集、稗高技術(shù)、高風(fēng)險(xiǎn)昂的航空運(yùn)輸業(yè)，扳投資大，日常運(yùn)拜營(yíng)成本相對(duì)較高扳。2資產(chǎn)規(guī)模哎從世界范圍來看搬，民航業(yè)己進(jìn)入笆綜合物流時(shí)代，版迫切要求民航企挨業(yè)生產(chǎn)要素在全巴球范圍內(nèi)得到最叭佳配置，獲取規(guī)澳模經(jīng)濟(jì)效益。因翱而在目前我國(guó)眾班多民航企業(yè)資產(chǎn)半規(guī)模偏小、公司背間資源分布不平搬衡的背景，同時(shí)瓣，資金規(guī)模也是跋應(yīng)付今后國(guó)外民板航企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、抵版抗行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的有埃效途徑。資產(chǎn)規(guī)搬模是海南航空公翱司進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略艾規(guī)劃要考慮的一拜個(gè)重要方面。

33、拔3哀盈利狀況及資熬產(chǎn)質(zhì)量唉（首行空兩格）絆民航業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)翱、限制性行俺業(yè)，盈利水平受扮國(guó)家政策以及不半可抗力因素影響岸較大。由于航空百公司多數(shù)具有主拌營(yíng)業(yè)務(wù)突出，主靶營(yíng)利潤(rùn)較高，各佰項(xiàng)主要指標(biāo)通過爸財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行計(jì)八算如利潤(rùn)、凈資案產(chǎn)收益率、總資隘產(chǎn)報(bào)酬率。通過俺分析，促使航空百公司應(yīng)充分拓寬胺利潤(rùn)來源，使之襖為公司作出更多擺的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。4資本結(jié)構(gòu)岸我國(guó)民航業(yè)作為吧國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展行啊業(yè)，長(zhǎng)期置身于襖政府的保護(hù)傘下罷，改革開放以前跋一直依靠政府撥耙款或政策性貸款半融通資金，融資拜渠道單一。這對(duì)般于當(dāng)時(shí)的特定環(huán)靶境而言是積極有般效的壩。藹2襖0柏世耙紀(jì)柏8板0跋年代以來，隨著扒國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)案境的變

34、化，民航俺業(yè)的融資體制也骯相應(yīng)發(fā)生了一些稗變化，但由于長(zhǎng)百期受唉計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響澳，加上國(guó)內(nèi)資本翱市場(chǎng)的不完善，稗致使民航界在融俺資領(lǐng)域還存在著版許多問題，嚴(yán)重埃影響到其參與國(guó)鞍際競(jìng)爭(zhēng)的能力澳。唉 按（三）鞍財(cái)務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)跋航空公司進(jìn)行財(cái)扳務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)時(shí)，埃需集中力量發(fā)展靶優(yōu)勢(shì)分析和核心皚競(jìng)爭(zhēng)力分析，具拌體的步驟如下：傲財(cái)務(wù)組織、財(cái)務(wù)啊決策、財(cái)務(wù)控制般。翱航空公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)胺略定位為經(jīng)營(yíng)發(fā)鞍展提供了方針與巴指引，依托核心昂能力與戰(zhàn)略發(fā)展罷結(jié)構(gòu)規(guī)劃，整合熬財(cái)務(wù)資源優(yōu)勢(shì)，凹優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)與白理財(cái)行為，為集熬團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)骯現(xiàn)提供財(cái)務(wù)上的芭支持與服務(wù)。對(duì)絆財(cái)務(wù)戰(zhàn)略有如下扒注意事項(xiàng)：扒1扳編造的投資多澳樣性財(cái)務(wù)戰(zhàn)

35、略定啊位絆“氨多元骯化捌”班(敖實(shí)質(zhì)為一元核心啊編造投啊資與經(jīng)營(yíng)的多樣把性笆)骯戰(zhàn)略要求航空公斑司一方面要繼續(xù)氨和鞏固現(xiàn)有核心柏業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，埃另一方面還需要盎前瞻性地為未來胺戰(zhàn)略發(fā)展的優(yōu)化阿調(diào)整探索新的業(yè)擺務(wù)領(lǐng)域及市場(chǎng)空骯間，努力培養(yǎng)新熬的核心競(jìng)爭(zhēng)能力哎。頒2壩航空公司經(jīng)營(yíng)哎戰(zhàn)略分析半進(jìn)入的行業(yè)或業(yè)拜務(wù)領(lǐng)域，同時(shí)舍胺棄其他未入選的澳行業(yè)或業(yè)務(wù)領(lǐng)域邦，并迅速讓售或癌變賣，以便整合暗財(cái)務(wù)資源優(yōu)勢(shì)，芭加大入選行業(yè)或傲業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投資把力度，確保在新疤進(jìn)入的行業(yè)或業(yè)哎務(wù)領(lǐng)域里能夠迅壩速取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)辦。背3盎財(cái)務(wù)戰(zhàn)略要保邦證集團(tuán)公司的穩(wěn)愛固發(fā)展叭從航空公司自身挨的經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)伴營(yíng)戰(zhàn)略來看，穩(wěn)絆固發(fā)展是首

36、要目板標(biāo)。這要求財(cái)務(wù)昂戰(zhàn)略趨于穩(wěn)健：案根頒據(jù)海南航空公司靶自身特點(diǎn)確定最擺佳發(fā)展速度；從疤財(cái)務(wù)上追求穩(wěn)健壩，如控制負(fù)債額傲度與負(fù)債比率、哎強(qiáng)調(diào)稅后利潤(rùn)的昂留存班；哀慎重從事企業(yè)并捌購(gòu)，并確定擬進(jìn)岸入領(lǐng)域的財(cái)務(wù)要霸求與標(biāo)準(zhǔn)，如資唉本報(bào)酬率板的罷“昂底哀線胺”吧等；慎重進(jìn)入與絆集團(tuán)核心能力或氨核心業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)并阿不相關(guān)的領(lǐng)域；岸根據(jù)集團(tuán)發(fā)展規(guī)隘模與市場(chǎng)變化，半對(duì)組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行班微調(diào)，而不進(jìn)行凹大的變革，以保跋持管理上的連續(xù)矮性。氨4跋財(cái)務(wù)戰(zhàn)略要要胺充分提高資金使版用效率、回避財(cái)白務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、協(xié)調(diào)各艾方利益襖確定明確的財(cái)務(wù)案管理基本原則。暗合理劃分各層次盎的功能，財(cái)務(wù)管伴理牽涉到三個(gè)層板次，即母公司、百板塊龍

37、頭企業(yè)、吧成員公司，三個(gè)版層次各有相扮應(yīng)的權(quán)利和責(zé)任把，母公司對(duì)財(cái)務(wù)矮狀況進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)扮控。構(gòu)建嚴(yán)密的扳財(cái)務(wù)管理體系，佰強(qiáng)化預(yù)算管理和扒風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理。爸第二凹節(jié)奧 八 耙航空公司骯融資傲航空公司在契約拔博弈中位于信息扮欠缺位置，航空熬公司的融資形式百有內(nèi)部和外部?jī)蓨W種，我國(guó)航空公鞍司具有上市融資巴的偏好。此外，扳航空公司的飛機(jī)邦融資渠道有發(fā)行奧債券、銀行貸款佰、歐美出口信貸奧支持下的融資租爸賃、日本杠桿租昂賃、資產(chǎn)證券化疤、制造商融資等半。財(cái)務(wù)狀況是決吧定融資的關(guān)鍵因背素，在產(chǎn)業(yè)鏈上佰航空公司的營(yíng)業(yè)稗利潤(rùn)率、投資回奧報(bào)率較低，資產(chǎn)疤獲利能力單一，搬負(fù)債融資的杠桿頒利益對(duì)航空公司愛十分有限，承擔(dān)佰

38、的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻很按大，航空翱公司的信用等級(jí)佰普遍低于產(chǎn)業(yè)鏈氨上的其他公司，斑尤其是低于飛機(jī)跋制造商和飛機(jī)租哎賃商，由于市場(chǎng)啊競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的自然把需求、航空運(yùn)輸稗市場(chǎng)增長(zhǎng)產(chǎn)生的邦需求，飛機(jī)制造百商強(qiáng)加的轉(zhuǎn)嫁需癌求，航空公司的奧未來融資需求量佰將很大，拔中國(guó)內(nèi)地航空公骯司融資存在制度扳缺陷和技術(shù)缺陷靶、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性缺扒陷、金融體制性隘缺陷和公司治理襖缺陷，構(gòu)成了制絆度缺陷，瓣融資需求的非理熬性、融資手段的耙非合理性、人才襖缺失、利益和風(fēng)癌險(xiǎn)意識(shí)薄弱是技傲術(shù)缺陷的主要方隘面。扳我國(guó)班航空公司融資現(xiàn)哎狀敗首先，我國(guó)航空敖公司從國(guó)外獲得礙的外部融資主要瓣集中在飛機(jī)租賃擺。在我國(guó)民航所阿利用的外邦資瓣30捌0芭多

39、億美元中，通骯過設(shè)挨立中外合資、合搬作企業(yè)吸收的外伴商直接投資安為敖6.0頒6耙億美元，僅昂占案2安%埃，資金主要來自鞍國(guó)際飛機(jī)融資租藹賃。這有很多不白利，比如絆從礙199敗9阿年下半年開始，佰國(guó)家開始對(duì)國(guó)際骯融資租賃方式下澳的利息加征預(yù)提艾稅，這無形當(dāng)中拔增加了航空公司鞍的國(guó)際融資成本礙。氨第二，我國(guó)航空按公司的資產(chǎn)負(fù)債背率普遍偏高。據(jù)半統(tǒng)計(jì)，我國(guó)航空頒公司的資產(chǎn)負(fù)債吧率普遍皚在藹80按%胺左右，有的甚至扳高絆達(dá)拜120俺%艾，比拜如哀200暗5頒年，我國(guó)上市航矮空公司平均資產(chǎn)皚負(fù)債率達(dá)拜到胺84.8瓣%捌，遠(yuǎn)高于國(guó)外的辦航空公司。與此奧相對(duì)應(yīng)會(huì)發(fā)現(xiàn)，哀各航空公司的股岸東權(quán)益比率都很罷低，權(quán)

40、益比率過盎小容易削弱公司吧抵御外部沖擊的骯能吧力，而權(quán)益比率靶過大則意味著航罷空公司沒有積極俺地利用財(cái)務(wù)杠桿傲作用來擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)背規(guī)模。因此航空癌公司應(yīng)該有一個(gè)俺合理的資產(chǎn)負(fù)債愛率和股東權(quán)益比邦率。胺第三，我國(guó)航空斑公司的融資方式瓣過于單一。正如氨前述，我國(guó)航空哎公司的現(xiàn)階段融搬資主要來自國(guó)外藹，并且大多通過伴租賃取得飛機(jī)融藹資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截疤止巴200埃5半年底，我國(guó)使用八租賃工具取得的皚飛機(jī)拌達(dá)邦73艾8傲架，融資總金額挨高白達(dá)凹68敗9敖億美元。使用國(guó)笆外融資往往需要芭中國(guó)國(guó)內(nèi)銀行的盎擔(dān)保金額，總計(jì)佰金額達(dá)到暗近皚100哀0氨億美元。如此大芭規(guī)模的外部融資奧每年為我國(guó)航空爸公司帶來的租金絆、利

41、息和擔(dān)保費(fèi)骯等開支半約百2岸0艾億美元，這給我半國(guó)航空業(yè)者啊帶來了巨大的還八貸壓力與成本。笆第四，我國(guó)航空霸公司融資受到的懊政策約束較多。扒公司融資項(xiàng)目首艾先需要得到民航板總局和國(guó)家發(fā)改襖委的批準(zhǔn)，以便辦國(guó)家宏觀調(diào)控外巴匯儲(chǔ)備；然后與板國(guó)際金融機(jī)構(gòu)談皚判達(dá)成意向性融暗資協(xié)議，之后還罷需國(guó)家外匯管理稗局審核金融條件般，方能正式簽約擺。在融資對(duì)象上笆，政府基本壟斷靶了飛機(jī)尤其是波藹音、空客等干線暗大型飛機(jī)的采購(gòu)背權(quán)。復(fù)雜的審批挨手續(xù)和種種政策挨上的限制增加了搬企業(yè)融資交易成傲本。笆二、航把空公司凹的邦融資成本跋航空公司在進(jìn)行白融資之前，首先吧應(yīng)該考慮是不是敗必須融資、融資瓣后的收益如何等矮問題。因

42、為融資唉需要成本，融資氨成本既有資金的扮利息敗成本，還有可能邦是昂貴的融資費(fèi)澳用和不確定的風(fēng)叭險(xiǎn)成本。因此，板只有經(jīng)過深入分邦析，對(duì)融資的收靶益與成本進(jìn)行仔搬細(xì)地比較，確信傲利用資金所預(yù)期傲的總收益要大于藹融資的總成本時(shí)哀，才可考慮融資叭。航空公司營(yíng)運(yùn)伴所需要的資金往阿往很大，而能籌吧集的資金常常是襖有限的，為此，翱公司在籌資時(shí)，瓣還要確定公司的艾融資規(guī)模。籌資伴過多，可能造成八資金閑置浪費(fèi)，按導(dǎo)致融資成本的叭增加，也可能導(dǎo)半致航空公司負(fù)債埃過多，超出了公霸司承受的限度，芭導(dǎo)致償還困難，稗增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)百。而如果航空公骯司籌資不足，就傲?xí)绊懝窘?jīng)營(yíng)瓣與投融資計(jì)劃的邦實(shí)施，影響業(yè)務(wù)壩的正常開展

43、。因邦此，航空公司在癌進(jìn)行融資敖?jīng)Q策時(shí)，要量力俺而行、根據(jù)公司岸對(duì)資金的需要、哎公司自身的實(shí)際絆條件以及融資的奧難易程度和成本昂情況，確定合理傲的融資規(guī)模。唉三、拌航空公司的融資拔需求辦國(guó)內(nèi)的航空租賃靶業(yè)務(wù)并不成熟，絆不過巨大的市場(chǎng)般已經(jīng)吸引了包括凹工銀租賃、交銀伴租賃和國(guó)銀租賃挨等多家銀行系金扮融租賃公司。礙在飛機(jī)融資領(lǐng)域爸，外國(guó)航空公司板一直選擇很多，辦包括證券、基金案、債券、私人投扮資等。而中國(guó)的胺航空公司則受到頒限制較多，完全捌依賴于銀行借貸擺。笆2008盎之前中國(guó)的航空安公司取得資金并叭不困難，航空融伴資需求并未出現(xiàn)俺。然而，到吧了敗200芭8按年，全球金融市頒場(chǎng)每況愈下，中瓣國(guó)部分

44、航空公司埃也未能幸稗免，對(duì)資金的系岸統(tǒng)性渴求開始出哎現(xiàn)，這也催生了澳新的融資方式。巴2007把國(guó)內(nèi)一些航空公敗司在燃油套保方暗面虧損嚴(yán)重，導(dǎo)氨致整體業(yè)績(jī)大幅伴倒退，需要國(guó)家艾注資以維持發(fā)展挨。以隘東方航隘空稗為巴例唉，凹200巴8叭年其衍生工具公澳允價(jià)值虧損頒達(dá)叭6靶4叭億元，其背中阿62.5藹6班億元就來自原油頒期權(quán)合約。根據(jù)藹東航的業(yè)績(jī)報(bào)告奧，至去年底時(shí)，啊累計(jì)虧損壩約班180.3壩2俺億元，流動(dòng)負(fù)債稗超過流動(dòng)資敖產(chǎn)奧434.5埃8阿億元，負(fù)債總額般超過資產(chǎn)總額笆約阿126.耙4爸億元，處于資不稗抵債的局面。板對(duì)于航空公司來爸說，燃油套保合百約是對(duì)沖油價(jià)波阿動(dòng)的正常手段，板不過也是有風(fēng)險(xiǎn)笆

45、和不可預(yù)測(cè)的。巴航空公司的負(fù)債背是一個(gè)阿大問題，因此從傲資產(chǎn)負(fù)債表中減矮少飛機(jī)和其他大白宗資產(chǎn)，是改善拜其整體財(cái)務(wù)狀況傲的有效途徑。八因此敖，燃油和日常經(jīng)翱營(yíng)性開支在航空扒公司的成本中占安比很重，如果擁板有大量飛機(jī)，則辦比重更大扳?？梢?，航空公阿司對(duì)融資的需求唉是非常急切的。安經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)白帶動(dòng)了我國(guó)航空安業(yè)的飛速發(fā)展。拌截?cái)[止拌200扒5奧年底，國(guó)內(nèi)運(yùn)輸敖飛機(jī)總數(shù)達(dá)埃到柏86絆3唉架。美國(guó)波音公胺司預(yù)測(cè)中國(guó)在未拔來拌5爸年需要飛跋機(jī)懊60奧0襖架，而未敖來疤2霸0鞍年中則需岸要絆200芭0把架。埃根據(jù)預(yù)測(cè)，中國(guó)愛內(nèi)地航空公司的拔客運(yùn)量擺到按202哀2板年將達(dá)霸到艾500頒0懊億客公里收案入

46、八(RPK哎)絆，即接近目前鞍的叭5霸倍。航空業(yè)是非啊常典型的資本密哎集型斑航按業(yè)邦，它的飛速發(fā)展皚需要巨額的資金凹支持。各航空公扳司一方面要保證柏巨額資金來源、岸分散投資風(fēng)險(xiǎn)，敖另一方面要盡可挨能地降低融資成背本，成為所有航百空公司必須解決隘的融資難題。因氨此，據(jù)航空公司按的營(yíng)運(yùn)特征，結(jié)傲合融資理論深入盎分析融資結(jié)構(gòu)的辦影響因素，并在盎此基礎(chǔ)上制定出凹合理的融資策略疤具有十分重要的敗現(xiàn)實(shí)意義。背四、稗航空公司的融資頒方式版一般而言，航空罷公司的行業(yè)特性鞍決定了其大量資懊本投入僅依靠航矮空公司內(nèi)部融資芭難以實(shí)現(xiàn)。以發(fā)白行股票、債券及凹其租賃、銀行貸叭款及商業(yè)信用等辦長(zhǎng)期資本市場(chǎng)為邦主的外部融資

47、始柏終是各國(guó)航空業(yè)矮融資的主要方式疤。我國(guó)航空公司拌采用的主要外氨部融資方式包括安以哎下昂5埃種。（一）出口信貸骯這是美國(guó)和歐洲佰為支持波音和空壩中客車公司對(duì)我般國(guó)的飛機(jī)出口，敗而向我國(guó)航空公艾司提供的一種中隘長(zhǎng)期貸款。出口把信貸的借款人只啊能購(gòu)買出口國(guó)的岸飛機(jī)，而且貸款半的金額通常只有安飛機(jī)價(jià)值搬的吧85耙%跋，其耙余襖15柏%拌需由借款人現(xiàn)匯矮支付或采用其他胺融資方式籌措。（二）租賃融資背租賃融資一般分岸為經(jīng)營(yíng)租賃和融哀資租賃兩種。這盎種杠桿租賃方式安能以較低的年使阿用費(fèi)來獲取資產(chǎn)敗的使用權(quán)，租賃扮合同結(jié)束后還可把以優(yōu)惠價(jià)直接購(gòu)瓣買飛機(jī)剩余價(jià)值骯。我國(guó)航空公司跋多年來一直以此搬為購(gòu)租飛機(jī)的

48、主敖要方式，截傲止拌200百5拌年底，中國(guó)民航隘業(yè)利用融資工般具購(gòu)租的飛機(jī)達(dá)佰到懊73岸8疤架，融資總金額擺高熬達(dá)柏68愛9艾億美元。（三）銀行貸款百銀行貸款是航空案公司重要的資金熬來源，一般可占敗到企業(yè)資金總來熬源哀的唉20凹%挨以上，例如南方扮航?？毡?00佰6邦年中報(bào)披露的長(zhǎng)邦期貸款矮達(dá)埃24凹1爸億元。（四）債券融資哎除了銀行貸款之澳外，航空公司還背可以通過發(fā)行債捌券的方式來籌措翱資金。債券融資艾包括中長(zhǎng)期債券白融資、短期融資傲券融資以及抵押暗債券融資等。國(guó)白航股份近年發(fā)行班的盎2暗0半億元短期融資券稗即屬債券融資的拜范疇。（五）上市融資敖國(guó)內(nèi)六大航空公爸司都已經(jīng)上市。伴其他航空公司也

49、佰正準(zhǔn)備上市融資拜。例如春秋航空礙也正積極籌劃未扒來上市事宜。案例9-1白洪都航空：融資稗后再重組敖200巴9吧年扮7骯月盎3擺0胺日，洪都航空公盎告稱，公司擬重白啟今哀年佰5氨月取消的定向增叭發(fā)計(jì)劃。不過，敖與挨200頒7暗年計(jì)劃不同的是熬，本次增發(fā)洪都搬航空將只募集資八金，其后再以募拔集資金購(gòu)買相關(guān)岸資產(chǎn)。傲對(duì)此，江南昂證券首席軍工分按析師帥再先表示扒，由于目前軍工癌板塊股價(jià)已經(jīng)過凹高，按原有方案胺同時(shí)注入資產(chǎn)不奧符合中航工業(yè)集埃團(tuán)的利益。此前懊，航空動(dòng)力就是礙由于股市對(duì)資產(chǎn)安注入預(yù)期導(dǎo)致股哎價(jià)過高，公司最拔終就選擇了直接礙融資。預(yù)計(jì)相應(yīng)奧資產(chǎn)注入將在今皚后股價(jià)下調(diào)到一斑定水平后進(jìn)行巴，靶

50、L1靶5扮高級(jí)教練機(jī)資產(chǎn)阿的注入將提升公耙司的盈利能力。案根據(jù)公司公胺告，此次發(fā)行的藹總量不超癌過耙1.0叭6拔億股，發(fā)行價(jià)格稗不低傲于巴23.7捌8按元罷/扒股，募集資金凈斑額原則上不超伴過安2柏5愛億元。募集資金扮將主要用于收購(gòu)挨洪都集團(tuán)飛機(jī)業(yè)凹務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)隘等澳1懊1芭個(gè)項(xiàng)目。案其中，收購(gòu)愛洪都集團(tuán)擁有的挨出口拌型盎L1盎5扳高級(jí)教練機(jī)等飛拌機(jī)業(yè)務(wù)及相關(guān)資佰產(chǎn)，投資捌約哀5.八5版億元。此外，為埃了出口拜型八L1霸5按高級(jí)教練機(jī)批量啊生產(chǎn)能力建設(shè)而敖進(jìn)行的技術(shù)改造襖項(xiàng)目，公司計(jì)劃岸投資熬約敗7.把9癌億元。預(yù)計(jì)該項(xiàng)愛目達(dá)產(chǎn)可實(shí)現(xiàn)年矮銷售收捌入柏1熬0板億元，實(shí)現(xiàn)凈利芭潤(rùn)礙1.靶4版億元。

51、哀公司表示，笆此次增發(fā)完成后啊，將完善公司的哀飛機(jī)研發(fā)設(shè)計(jì)和八生產(chǎn)制造產(chǎn)業(yè)鏈凹，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)按經(jīng)營(yíng)的規(guī)模效應(yīng)阿和協(xié)同效應(yīng)。柏霸癌200翱9絆年被稱作中航工氨業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作柏元年，集團(tuán)計(jì)劃柏將稗在般3骯年內(nèi)完成旗下相拔關(guān)絆1扮0斑大業(yè)務(wù)板塊資產(chǎn)伴的整合胺。巴1癌月份，中航集團(tuán)拜明確提壩出板2皚1岸家上市公司的定癌位和整合方案。骯隨后，集團(tuán)資本襖運(yùn)作全面啟動(dòng)，罷最終將實(shí)現(xiàn)中航辦集團(tuán)的整體上市敖。擺中國(guó)航空工哎業(yè)集團(tuán)科技委主岸任張洪飚接受采岸訪時(shí)表示，上市芭公司將是集團(tuán)資俺本化整合的專業(yè)疤平臺(tái)。洪都航空班董事長(zhǎng)吳方輝稱懊，在重組后的中哀航集團(tuán)防務(wù)平臺(tái)奧中，洪都航空是拔唯一的上市公司吧，因此要充分發(fā)辦揮上

52、市公司的作按用，參與中航集笆團(tuán)的整體的戰(zhàn)略巴思考。辦帥再先認(rèn)為按，洪都航空的總跋股本和俺流通盤都比較小安，中航有關(guān)房務(wù)懊資產(chǎn)如果一次性藹注入，對(duì)公司并霸不有利，因此估巴計(jì)中航集團(tuán)相關(guān)盎防務(wù)資產(chǎn)的注入佰會(huì)逐步完成。鞍除洪都航空案此次資產(chǎn)注入外斑，中航系旗下其翱他上市公司的重哀組目前也已逐步皚展開。東方證券扮今捌年昂5瓣月份的報(bào)告統(tǒng)計(jì)百，已阿有皚S澳T哎昌河、力源液壓皚、貴航股份稗、壩S按T礙宇航、東安黑豹懊、中航三鑫、中懊航地產(chǎn)昂等靶7敗家上市公司啟動(dòng)稗資本運(yùn)作。帥再八先估計(jì)搬，熬8盎月拜份把S板T俺昌河復(fù)牌后將最唉先啟動(dòng)集團(tuán)資產(chǎn)愛注入，航空動(dòng)力懊增發(fā)后也將選擇礙恰當(dāng)時(shí)機(jī)完成資百產(chǎn)注入，此后預(yù)盎

53、計(jì)成飛集成可能隘啟動(dòng)資產(chǎn)注入。鞍第三背節(jié)邦 藹 隘航空公司挨資本結(jié)構(gòu)芭一、霸影響航空公司資跋本結(jié)構(gòu)的因扳素分析拌航空公司是資本啊高度密集的企業(yè)扳，固定資產(chǎn)在航扮空公司中所占比頒重較大，大量的艾資金投入僅靠公耙司的自身能力難癌以負(fù)擔(dān)，需要融凹通外部資金，而翱現(xiàn)在中國(guó)航空公哀司的融資方式較皚為單一，主要依埃賴租賃融資方式吧，忽略了合理的搬資本結(jié)構(gòu)的作用暗。耙 外部環(huán)境因素1國(guó)家因素礙國(guó)家之間由于其班歷史傳統(tǒng)原因，案形成了具有自身柏特點(diǎn)的資本結(jié)構(gòu)拜，日本、美國(guó)、版德國(guó)、法國(guó)和加澳拿大五國(guó)的資產(chǎn)靶負(fù)債比率情況調(diào)傲查得知，加拿大絆、德國(guó)和法國(guó)的哎負(fù)債率相對(duì)較低藹，巴美國(guó)次之為俺，而日本的負(fù)債搬比率明顯偏

54、高。癌這主要是由于日辦本的銀行和公司艾的關(guān)系密切，公拌司之間相互持股胺，構(gòu)成了復(fù)邦雜的銀企關(guān)系，艾使得其總負(fù)債在安總資產(chǎn)中的比重盎很高。中國(guó)企業(yè)扮的資產(chǎn)負(fù)債率與拔美國(guó)、德國(guó)、法隘國(guó)差距不大，但懊我國(guó)上市公司的啊資產(chǎn)負(fù)債率歷年背平均低于全國(guó)企啊業(yè)水平，與其他板國(guó)家相比也有一辦定差距，處于偏吧低的水平。顯然罷，長(zhǎng)期以來形成皚的單一化融資體疤制導(dǎo)致了國(guó)有企懊業(yè)的負(fù)債率較高板，而企業(yè)經(jīng)過股俺份制改組并獲得拌上市資格后，通斑過發(fā)行新股和后罷續(xù)的配股，增發(fā)矮新股活動(dòng)獲得大邦量資本金，直接襖降低資產(chǎn)負(fù)債率按。然而，目前過埃低的負(fù)債率也反搬映出我國(guó)上市公敖司沒有充分利用柏財(cái)務(wù)杠桿，說明懊進(jìn)一步舉債潛力瓣很強(qiáng)。

55、唉2辦行業(yè)平均負(fù)債叭水平懊國(guó)外的實(shí)證研究岸表明：醫(yī)藥、器澳械、電扒子和食品行業(yè)的百債務(wù)水平較低，盎而造紙、紡織、把鋼鐵、航空和水班泥行業(yè)有較高的笆債務(wù)水平。此外拌，受管制行業(yè)的壩債務(wù)水平是最高叭的。國(guó)外航空公爸司平均負(fù)債水平般與中國(guó)東方航空熬、南方航空、海凹南航空和上海航柏空的平均資產(chǎn)負(fù)懊債水平接近。班3扳債權(quán)人和信用辦等級(jí)評(píng)定機(jī)構(gòu)叭盡管企業(yè)對(duì)自身岸經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)杠桿昂的利用有其自身八的評(píng)價(jià)，但是企捌業(yè)融資都要受債靶權(quán)人和信用評(píng)定案機(jī)構(gòu)的制約板#八他們的態(tài)度往往熬決定了企業(yè)擴(kuò)大半融資和選擇融資藹種類的可能性，翱如果企業(yè)過于樂暗觀，自身資本結(jié)矮構(gòu)中的負(fù)債比重八大大超過同行業(yè)擺的平均水平，那笆么債權(quán)人

56、往往會(huì)般持反對(duì)意見，不安愿再提供借款。挨因?yàn)閭鶛?quán)疤人考慮的是債務(wù)般過多會(huì)損害企業(yè)斑的償債能力，最扮終將更多的風(fēng)險(xiǎn)哎轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人身傲上。一般來說，耙信用評(píng)定機(jī)構(gòu)的扮態(tài)度決定了債權(quán)襖人的態(tài)度，信用懊評(píng)定機(jī)構(gòu)一般用敗償債能力系數(shù)，暗即預(yù)期利潤(rùn)對(duì)利百息的倍數(shù)和固定扳費(fèi)用償付比率等盎指標(biāo)來判斷企業(yè)扒的信用等級(jí)。在邦西方國(guó)家，認(rèn)為奧企業(yè)的償債能力挨系數(shù)較低時(shí)要想鞍舉債是十分困難搬的。因此，企業(yè)骯資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債背比重的高低，應(yīng)傲當(dāng)以不影響企業(yè)跋的信用等級(jí)的限挨度。柏4俺金融資本市場(chǎng)背整體狀況班金融市場(chǎng)的長(zhǎng)短矮期融資變化對(duì)企昂業(yè)資本結(jié)構(gòu)有很拔大影響，如當(dāng)金氨融市場(chǎng)利率偏高半，而預(yù)期有下降按趨勢(shì)時(shí)，則企業(yè)扮不便

57、發(fā)行長(zhǎng)期高鞍利率的債券，而邦擬發(fā)拜行短期債券。如拜此時(shí)股票市場(chǎng)穩(wěn)礙定，則企業(yè)也可耙保留一定的負(fù)債白能力，采用增發(fā)邦股票的方式籌資襖，當(dāng)市場(chǎng)利率下鞍降時(shí)，再采用長(zhǎng)哎期債券或長(zhǎng)期借挨款的方式進(jìn)行籌扳資。（二）內(nèi)部環(huán)境1企業(yè)規(guī)模爸理論上認(rèn)為企業(yè)伴，規(guī)模大小對(duì)其哎資本結(jié)構(gòu)的影響熬是雙重的，一方案面，大企業(yè)容易拔采取襖多角化昂經(jīng)營(yíng)來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)皚，因而相同的負(fù)稗債水平帶來的破安產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小，或昂者是因?yàn)槠湟?guī)模奧使得企業(yè)足以度襖過一些危機(jī)。此頒外，瓣權(quán)和股權(quán)融資扒的成本也與企業(yè)白規(guī)模有關(guān)系，這白樣，大企業(yè)會(huì)采艾取更高的負(fù)債。背但從另一個(gè)角度挨來考慮，小企業(yè)哎由于面臨更大的巴破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，其長(zhǎng)捌期融資成本相對(duì)凹較高，

58、所以小企跋業(yè)搬更傾向于短期債昂權(quán)融資?？梢姡Ｆ髽I(yè)規(guī)模對(duì)資本頒結(jié)構(gòu)的影響是不哎確定的。2資產(chǎn)結(jié)構(gòu)扒企業(yè)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)柏與融資結(jié)構(gòu)相適瓣應(yīng)。一般認(rèn)為，百固定資產(chǎn)和存貨胺與企業(yè)負(fù)債比率芭正相關(guān)，而專利巴技術(shù)、商譽(yù)等無氨形資產(chǎn)與企業(yè)負(fù)哎債比率相關(guān)，航背空運(yùn)輸業(yè)是資本百密集型行業(yè)，對(duì)百于航空公司來說跋，飛機(jī)及航材備礙件是主要的固定盎資產(chǎn)，在航空公襖司總資產(chǎn)中也占跋據(jù)了較高比率，板這種高比率的資阿產(chǎn)結(jié)構(gòu)在一定程隘度上使得航空運(yùn)拜輸業(yè)可以維持較扮一般行業(yè)更高的皚負(fù)債率水平。3盈利能力凹企業(yè)如果擬在資盎本結(jié)構(gòu)中提高債翱務(wù)資本的比重，唉其前提條件是息壩稅前利潤(rùn)必須高愛于債務(wù)利息，否皚則不可能發(fā)揮啊財(cái)務(wù)杠桿的作用岸

59、。所以盈利水平哎不同的企業(yè)其資芭本結(jié)構(gòu)也不相同吧，另一方面，企伴業(yè)的發(fā)展速度也暗影響著資本結(jié)構(gòu)扮#熬若企業(yè)發(fā)展速度矮很快，企業(yè)的盈吧利水平也能以較皚快的速度增長(zhǎng)，哎則企業(yè)不必為今啊后的資金償還能傲力擔(dān)憂。因此會(huì)背更多的依靠外部瓣借貸資金從而提哀高債務(wù)資本的比般例。4現(xiàn)金流量伴盈利能力強(qiáng)的企澳業(yè)如果現(xiàn)金流量安狀況差，也不能背隨意提高債務(wù)資哎本的比例，因?yàn)榘穫鶆?wù)的利息和本班金需要以現(xiàn)金來皚償還，企業(yè)表現(xiàn)盎為盈利但凈現(xiàn)金拔流量為負(fù)值的情哀況并不少見，到哎期的債務(wù)需要現(xiàn)岸金來支付而不能翱以賬面上的利潤(rùn)隘進(jìn)行清算。數(shù)據(jù)版顯示美國(guó)西南航皚空公司具有很強(qiáng)皚的現(xiàn)金流量水平瓣，而其他如德國(guó)襖漢莎和新加坡航翱、三

60、角航空公司佰也均有較強(qiáng)的獲鞍得現(xiàn)金流量的能稗力，中國(guó)的航空伴公司中南方航空擺現(xiàn)金流量水平較熬好。5所得稅鞍由于企業(yè)所得稅鞍的存在，利息費(fèi)按用稅前列支使得霸負(fù)債具有某八種吧“傲稅吧盾八”霸作用，因此負(fù)債安可以降低企業(yè)的斑融資成本。在我案國(guó)稅法規(guī)定企業(yè)敖的所得稅稅率挨為把25壩%胺，但由于不同的半企業(yè)所處的行業(yè)拔和地區(qū)不同，如百東方航空附屬公壩司中國(guó)貨運(yùn)航空盎有限公司扮于半200敗1藹年起按浦東新區(qū)氨優(yōu)惠稅率政策享八受哀15擺%唉的優(yōu)惠政策，南拜方航空扳于佰200疤3瓣年起享受廣州經(jīng)爸濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)所皚得稅優(yōu)惠政策，疤稅率調(diào)減按至挨15扒%巴，再加上以前年癌度的盈虧狀況不搬相一把致，所以面臨著皚不同