融資融券政策對證券市場及投資策略影響的分析

1、本科畢業(yè)論文扮融資融券政策對俺證券市場及投資按策略影響的分析骯 姓 俺 名鞍 百 傲 學 拌 院伴 耙 版 專 昂 業(yè)拌 啊 哀 指導教師盎 伴 奧 完成日期敖 芭 XX理工大學背全日制本科生畢拜業(yè)設計（論文）吧承諾書盎本人鄭重承諾：唉所呈交的畢業(yè)設背計（論文）爸 挨 翱 襖 芭 艾是在導師的指導盎下，嚴格按照學唉校和學院的有關礙規(guī)定由本人獨立壩完成。文中所引案用的觀點和參考皚資料均已標注并巴加以注釋。論文骯研究過程中不存愛在抄襲他人研究擺成果和偽造相關艾數(shù)據(jù)等行為。如阿若出現(xiàn)任何侵犯拌他人知識產(chǎn)權等佰問題，本人愿意艾承擔相關法律責辦任。背 奧 皚 把 跋 承諾人版（簽名）：罷 骯 昂 氨 跋

2、 日 佰期：哎融資融券政策對盎證券市場及投資案策略影響的分析摘 要壩融資融券交易，扮又稱信用交易，疤是指投資者向具耙有融資融券業(yè)務熬資格的證券公司挨提供擔保物，借哀入資金買入證券般或借入證券賣出跋證券的行為。融捌資融券交易是海鞍外證券市場普遍唉實施的一項成熟啊交易制度，是證伴券市場基本職能扒發(fā)揮作用的重要扮基礎。融資融券罷業(yè)務的推出，對佰證券市場和投資昂策略都有著復雜吧的影響。對于證盎券市場本身，融把資融券業(yè)務的推絆出，有利于穩(wěn)定阿市場，減小市場般的波動性和價格藹發(fā)現(xiàn)功能。對于昂證券市場的參與罷主體來說，融資叭融券的推出，有啊利于增加券商的柏利息收入，使得跋收入多元化。對背于我們普通投資扳者來

3、說，融資融傲券的推出，給我懊們帶來了一種新敗的盈利模式，從佰原本單一做多的皚市場轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢园举u空操作的金融暗市場。與我們證哀券市場發(fā)展初期叭，投資者靠經(jīng)驗奧來賺取利潤所不搬同，融資融券交搬易需要我們普通昂投資者能夠很好背的掌握這種投資艾工具?？偟膩碚f笆，融資融券政策按對證券市場及投芭資策略有著復雜襖的影響。具體會斑在后面進行詳細拌的分析。佰本文通過融資融版券對證券市場以澳及投資者投資策斑略影響的分析及邦考察，并結(jié)合相鞍關實例，普通投罷資者在融資融券扒方面所碰到的問阿題，討論我國融俺資融券政策可能敗面臨的挑戰(zhàn)及在搬保護投資者方面班可能存在的漏洞唉。澳本文首先對中國翱A股市場和融資拌融券在我國推行

4、熬的現(xiàn)狀進行分析搬，并對我國融資笆融券的特點進行奧分析，及海外融版資融券政策的不暗同模式，舉出美艾國市場化授信模半式、日本集中授白信模式和中國臺疤灣雙軌制模式的阿優(yōu)勢與不足。本邦文第二部分深入盎討論融資融券政皚策對證券市場的百波動性和流動性埃的影響，具體分傲析了融資融券的皚推出能降低市場搬的波動性和增大暗市場的流動性，背并分析對證券公板司、商業(yè)銀行、奧基金公司的收入背和風險的影響。叭第三部分站在一百個普通投資者的暗角度，這一政策絆對投資者的主要哀影響和融資融券芭對投資者交易策氨略的影響和融資敗融券的特殊風險胺下投資者投資策拔略的影響進行分霸析，并結(jié)合中國奧證券市場的傳統(tǒng)俺模式下，討論融襖資融券

5、政策有沒瓣有更好的保護普搬通投資者的利益叭。本文的最后，辦根據(jù)之前的分析頒，給出研究結(jié)論唉和相應的政策建凹議，也對中國融哎資融券的發(fā)展給佰出自己的展望。背關鍵詞：霸融資融券敖；疤賣空阿；扒保護投資者拌；敖轉(zhuǎn)融券昂；拜交易策略把M班ARGIN罷 哀POLICY昂 敖ANALYSI板S哀 扒OF把 芭THE哀 般IMPACT背 扳ON艾 稗THE罷 擺STOCK案 俺MARKET疤 百AND鞍 背INVESTM般ENT啊 俺STRATEG絆Y懊ABSTRAC昂T稗Margin 傲trading扒, also 傲known a百s credi按t trans白actions敗, means骯 inv

6、est耙ors pro半vide co挨llatera吧l to th傲e compa澳nys se笆curitie笆s for m凹argin t拜rading 阿busines奧s耙 qualif柏ication胺, to bo傲rrow fu絆nds to 啊purchas班e secur阿ities o鞍r borro奧w secur柏ities t皚o sell.把 The in稗troduct邦ion of 跋margin 芭trading案 busine骯ss, hav絆e a com哎plex im啊pact on百 the se愛curitie俺s marke耙t and i

7、絆nvestme耙nt stra敖tegy.敖 邦For the矮 stock 拜market 翱itself,巴 the in翱troduct唉ion of 版margin 阿trading巴 busine罷ss, is 班conduci昂ve to s盎tabiliz藹ing the胺 market矮, reduc熬e marke唉t volat版ility a版nd pric盎e disco拌very fu稗nction.搬 For th隘e parti哀cipatio敖n of th案e main 背stock m拔arket, 捌the 扳introdu吧ction 拜of the

8、扳mar熬g佰in礙 哎is cond捌ucive t凹o the i壩ncrease安d inter敗est inc板ome fro鞍m broke班rage, r八evenue 笆diversi把ficatio八n. For 皚us ordi隘nary in板vestors敗, the i辦ntroduc矮tion of矮 margin擺 tradin澳g, brou八ght us 安a new p霸rofit m斑odel. O傲ur earl爸y devel吧opment 矮of the 霸securit班ies mar佰ket, in伴vestors愛 rely o唉n exper敗

9、ience t哀o earn 板profits伴, margi半n tradi拌ng requ笆ires us拌 ordina吧ry inve壩stors a敖 good g版rasp of吧 this i埃nvestme拌nt tool捌. Overa隘ll, the扒 margin哀 policy安 has a 疤complex癌 impact百 on the哀 stock 罷market 搬and inv皚estment昂 strate懊gy. 埃D暗etailed拌 analys邦is 柏will be拌 霸behind.芭This ar壩ticle t隘hrough 敖the imp

10、斑act of 盎margin 敖trading霸 on the般 securi胺ties ma班rket an啊d inves暗tor敗癌s inves暗tment s版trategy班 analys拜is and 挨investi癌gation,敖 and di笆scuss o哎ur coun半try mar辦gin tra疤ding po半licies 耙may fac翱e chall阿enges a扮nd look搬ing for霸 loopho辦les tha搬t(yī) may e凹xist in礙 the pr巴otectio奧n of in罷vestors稗.扒This ar矮ticl

11、e f八irst th般e statu啊s of th藹e imple骯mentati百on of m岸argin, 扮and ana艾lyzed i盎ts char半acteris盎tics an巴d the d辦ifferen斑t modes懊 of ove吧rseas m背argin p疤olicy. 拌The 跋second叭 part d愛iscuss 艾the imp翱act of 扮the mar辦gin pol奧icy on 芭securit暗ies mar半ket pri癌ce, bro哀kerage 埃revenue爸 divers佰ificati絆on anal奧ysis

12、. P傲art thr熬ee stan八ding on叭 an ord哎inary i敖nvestor艾辦s point隘 of vie百w, the 搬impact 按of this拌 policy版 on inv版estor t拔rading 愛strateg氨ies and跋 new pr邦ofit mo疤del ana擺lysis, 皚combine班d with 翱the tra鞍ditiona柏l mode 哀of Chin胺a敗罷s secur把ities m爸arket, 傲discuss版 margin奧 policy捌 is whe拜ther or柏 not pr敗otec

13、t b藹etter t瓣he inte把rests o哎f ordin俺ary inv頒estors.傲KEYWORD扳S耙: 拌Margin;巴 Short 鞍sale; P背rotect 拔investo案rs; Tur敗n short襖 sellin稗g; Stra壩tegy of半 tradin稗g目 錄摘要八ABSTRAC伴TTOC o 1-3 h u HYPERLINK l _Toc357888638 HYPERLINK l _Toc357888639 辦第盎1矮章暗 拔緒論按艾拔藹靶愛敗芭.百 PAGEREF _Toc357888639 h 半1 HYPERLINK l _Toc

14、357888640 扮1.1 捌選題背景與研究氨意義扮扮壩背跋.艾半拜岸鞍襖霸板哎稗傲. PAGEREF _Toc357888640 h 芭1 HYPERLINK l _Toc357888641 挨1.2 敖研究思路與方法挨安澳靶板頒昂擺吧按氨笆盎靶佰罷 PAGEREF _Toc357888641 h 搬2 HYPERLINK l _Toc357888642 愛1.3 罷創(chuàng)新之處與不足斑艾懊罷挨爸凹叭拔八芭安背鞍笆八 PAGEREF _Toc357888642 h 版2 HYPERLINK l _Toc357888643 愛第笆2般章奧 疤我國融資融券的背現(xiàn)狀胺哀澳疤白礙.澳凹. PAGERE

15、F _Toc357888643 h 百3 HYPERLINK l _Toc357888644 版2.1 巴我國融資融券的霸現(xiàn)狀澳奧隘胺挨愛佰耙背版翱敗捌案凹 PAGEREF _Toc357888644 h 跋3 HYPERLINK l _Toc357888645 般2.1.1 皚融資融券的介紹哀板艾叭哀埃疤愛矮八霸扳翱懊柏. PAGEREF _Toc357888645 h 霸3 HYPERLINK l _Toc357888646 頒2.1.2 扮融資融券交易與八普通證券交易的板差異扮愛叭笆奧搬敖.扳稗拌 PAGEREF _Toc357888646 h 昂4 HYPERLINK l _Toc35

16、7888647 昂2.2 癌我國融資融券的傲特點扮罷霸跋澳柏按氨搬芭辦艾捌版5絆 HYPERLINK l _Toc357888648 岸2.2.1 八我國融資特點的安分析矮啊骯俺熬艾骯絆耙盎搬皚霸盎. PAGEREF _Toc357888648 h 把5 HYPERLINK l _Toc357888649 巴2.2.2 瓣我國融券特點的八分析斑敗把頒拜安伴藹八柏叭翱矮半. PAGEREF _Toc357888649 h 襖6 HYPERLINK l _Toc357888650 澳第懊3襖章啊 扳融資融券業(yè)務的爸主要模式艾背笆矮哎板. PAGEREF _Toc357888650 h 氨8 HYP

17、ERLINK l _Toc357888651 澳3.1 耙以美國為代表的八市場化模式芭鞍襖奧柏巴辦扳安鞍愛阿.把矮 PAGEREF _Toc357888651 h 奧8 HYPERLINK l _Toc357888652 盎3.2 拜以日本為代表的扒集中授信模式擺笆板扳俺矮傲暗氨爸阿拔哀. PAGEREF _Toc357888652 h 拜8 HYPERLINK l _Toc357888653 氨3.3 矮以中國臺灣為代白表的雙軌制模式班矮百敖案暗擺柏凹耙佰背 PAGEREF _Toc357888653 h 百9 HYPERLINK l _Toc357888654 啊第背4哎章敗 敗融資融券政

18、策對襖證券市場的影響芭傲版凹耙. PAGEREF _Toc357888654 h 巴11 HYPERLINK l _Toc357888655 疤4.頒1 熬融資融券政策對拜證券市場運行的般影響翱奧扳扮八佰板耙半絆埃. PAGEREF _Toc357888655 h 皚11 HYPERLINK l _Toc357888656 擺4.1.1 百對市場波動性的胺影響板邦跋暗瓣扮矮皚絆霸白疤盎 PAGEREF _Toc357888656 h 胺11 HYPERLINK l _Toc357888657 氨4.1.2 疤對市場流動性的哀影響霸埃辦鞍佰昂靶半半叭拜翱暗 PAGEREF _Toc3578886

19、57 h 礙11 HYPERLINK l _Toc357888658 爸4.2 矮融資融券政策對辦各個機構(gòu)的影響拌半扒半佰班板哎懊骯懊百 PAGEREF _Toc357888658 h 捌12 HYPERLINK l _Toc357888659 拜4.2.1 挨對證券公司的影隘響岸頒隘扮俺盎皚靶襖稗稗芭癌靶 PAGEREF _Toc357888659 h 藹12 HYPERLINK l _Toc357888660 哎4.2.2 伴對商業(yè)銀行的影胺響唉稗傲霸芭啊拜絆笆鞍擺傲岸拔 PAGEREF _Toc357888660 h 襖14 HYPERLINK l _Toc357888661 傲4.2.

20、3 巴對基金公司的影巴響艾拌骯罷版.耙絆扳癌安般昂白奧哀. PAGEREF _Toc357888661 h 絆14 HYPERLINK l _Toc357888662 拌第扳5芭章伴 懊融資融券政策對艾投資者投資策略襖的影響阿搬半拌板. PAGEREF _Toc357888662 h 柏16 HYPERLINK l _Toc357888663 礙5.1 盎融資融券政策對版投資者的主要影盎響疤熬把鞍懊按柏盎辦氨安 PAGEREF _Toc357888663 h 半16 HYPERLINK l _Toc357888664 敖5.2 鞍融資融券對投資稗策略選擇的影響白伴罷靶艾唉隘氨版叭安岸 PAGE

21、REF _Toc357888664 h 敗17 HYPERLINK l _Toc357888665 艾5.3 捌融資融券風險下襖投資策略的影響八暗吧絆骯頒班半皚澳半百 PAGEREF _Toc357888665 h 艾21 HYPERLINK l _Toc357888666 奧5.4 奧在保護投資者方佰面可能存在的漏盎洞埃佰搬艾埃佰.埃昂按霸白邦 PAGEREF _Toc357888666 h 唉23 HYPERLINK l _Toc357888667 瓣第柏6拌章鞍 敖研究結(jié)論及政策芭建議班哎扮半耙傲 PAGEREF _Toc357888667 h 啊29 HYPERLINK l _Toc3

22、57888668 笆6.1 扳主要結(jié)論哀俺邦搬唉藹.辦傲氨白搬藹八哀百頒笆矮敗. PAGEREF _Toc357888668 h 八29 HYPERLINK l _Toc357888669 扮6.2 版政策建議盎埃捌吧靶唉靶癌埃藹矮版隘版伴隘鞍頒 PAGEREF _Toc357888669 h 邦29 HYPERLINK l _Toc357888670 把第7章爸 安展望八襖白皚捌佰瓣 PAGEREF _Toc357888670 h 靶30 HYPERLINK l _Toc357888671 按參考文獻敖鞍斑爸盎岸拜啊. PAGEREF _Toc357888671 h 皚31 HYPERLIN

23、K l _Toc357888672 辦致敗 鞍謝叭骯芭哎凹骯愛巴. PAGEREF _Toc357888672 h 爸32圖目錄盎圖1-1 上證稗指數(shù)月K線圖鞍扳柏芭瓣翱.壩1班圖3-1 美國隘市場化模式盎骯靶啊奧澳.伴8佰圖3-2 日本礙集中授信模式巴敖伴壩笆矮.按9熬圖3-3 臺灣熬雙軌制模式艾頒捌百俺.半.耙10拜圖5-1 浦發(fā)拌銀行2012年拔1月至7月走勢啊情況絆絆板凹16辦圖5-2 20白12年10月至矮2013年3月藹融資融券余額情敗況敗案敗藹23表目錄拔表2-1 總結(jié)哀融資融券與普通疤證券交易的差異扮巴芭背奧.耙5背表4-1 融資瓣融券對市場波動安性的影響板巴絆鞍癌.般11按表

24、4-2 20礙13年第一季度佰部分證券公司融半資融券業(yè)務利息矮收入占比統(tǒng)計岸扳.骯13吧表5-1 浦發(fā)埃銀行2012年皚12月至201搬3年3月融資融版券交易情況邦頒搬.24融資融券政策對證券市場及投資策略影響的分析上海理工大學本科生畢業(yè)設計（論文） PAGE 46 PAGE 47第1章 緒論翱1.1 百選題背景與研究俺意義擺2010年3月佰30日斑，上交所、深交百所分布發(fā)布公告扮，表示將于芭2010年3月靶31日藹起正式開通融資安融券交易系統(tǒng)，佰開始接受試點會般員融資融券交易愛申報。岸首批試點券商分白別為哎中信 HYPERLINK /view/17039.htm 澳證券傲、耙國信 HYPER

25、LINK /view/17039.htm 皚證券跋、瓣海通 HYPERLINK /view/17039.htm 鞍證券柏、襖國泰君安傲、盎光大 HYPERLINK /view/17039.htm 氨證券阿和般廣發(fā) HYPERLINK /view/17039.htm 艾證券昂，這標志著我國澳的愛融資融券業(yè)務正啊式啟動阿了白。皚我國的A股市場柏隨著2008年哀的金融危機以來昂，經(jīng)歷了長達5骯年的熊市，許多暗投資者抱怨自己扒被深套了，站在扒了爸“頒山頂扳”矮上，而如今融資搬融券業(yè)務的推出八，使本來投資者懊只能依靠上漲賺隘錢的艾“巴單邊市班”佰，變成在股市下懊跌的過程中依靠版融券，投資者也奧能從中盈利

26、。A絆股2008年以稗來的月K線圖拌如下：襖圖1-1 上證斑指數(shù)月K線圖板資料來源：通達白信芭可以說，如果投昂資者在2008班年能夠做空，那哀么反而能在大盤唉下跌途中獲利，扳而不是被套牢。澳所以融資融券的暗推出，其意義是啊重大的。融資融叭券政策不僅能起八到穩(wěn)定市場的作伴用，還將為券商邦帶來新的發(fā)展機耙遇和利潤增長點哎。同時，融資融岸券業(yè)務也可以為半投資者帶來新的巴盈利模式和一定敖的財務杠桿。近扮日，國泰君安上礙海研究部總監(jiān)邊白風煒表示，搬現(xiàn)在融資融券等笆一些工具運用的隘比較多的其實都搬是一些敏感的資般金或者叫游擊隊白也好，或者敢死敗隊也好，這些人挨對盤面的靈敏度隘是足夠的，比如翱說有一些邦滬深

27、300的券敖里面案沖高哀，襖如果能夠融到券哎，會有部分的人襖愿意去參與。但藹是艾對懊大量的個人投資澳者而言，其實這按一塊的靈敏度還版是不夠高的，但斑是我們認為，以半后我們也辦會疤反復的跟大家去擺做一些學習和交斑流，因為我覺得拜現(xiàn)在的這些衍生暗品，我們認為就敗是一個矮“拜冷兵器傲”鞍向矮“捌飛機大炮辦”靶轉(zhuǎn)變的一個過程柏。就是說如果以澳前大家都是更多佰的靠經(jīng)驗取勝，奧那么以后可能對百工具運用的熟練瓣程度，將是取決拔于你勝負把的關鍵背。佰他的這一番話，昂說明了在現(xiàn)在，耙光憑以前的老股壩民靠經(jīng)驗賺新股胺民的錢是行不通澳的，因為市場在安發(fā)生巨大的變化百，投資者可以運昂用到的投資工具胺越來越多，投資斑方

28、式也越來越多胺，所以本文會具澳體的分析融資融扒券政策對證券市瓣場和投資者投資班策略的影響，其柏對投資者的意義胺也是顯著的。拜1.2 拜研究思路與方法啊本文的基本思路俺是首先介紹融資扒融券的基本概念挨，特點及與不同白證券交易的不同頒之處，對海外融唉資融券業(yè)務的主熬要模式進行介紹罷和比較。然后通阿過文獻研究和案藹例分析的方法，癌對融資融券政策般對證券市場和投敗資者投資策略的按影響，進行分析胺和研究。并結(jié)合敗網(wǎng)上普遍反映的懊最苦惱的是融不敖到券的情況，分靶析其原因，說明藹在保護投資者方癌面可能存在的漏板洞。最后，總結(jié)邦融資融券業(yè)務的佰發(fā)展和現(xiàn)狀和我拔國融資融券業(yè)務版未來的發(fā)展。癌1.3 敗創(chuàng)新之處與

29、不足爸本文的創(chuàng)新之處絆在于結(jié)合網(wǎng)上反俺映的情況，分析哀我國在融資融券鞍政策推出之后在邦保護投資者方面按可能存在的漏洞唉，和比較美國的愛融資融券政策，骯并結(jié)合相關文獻板和案例，探討我吧國融資融券業(yè)務鞍的前景。不足之案處在于對融資融氨券政策對證券市邦場和投資策略影扒響的分析，僅停矮留在理論分析過翱程中，在實踐過安程中一定是更為扒復雜和難以判斷擺。柏第襖2斑章 我國融骯資融券的現(xiàn)狀柏2.1 扮我國融資融券的埃現(xiàn)狀皚2.1.1耙 扒融資融券的介紹拌融資融券，就是皚指證券公司向投稗資者出借資金使靶其買入證券或者凹出借證券使其賣般出的經(jīng)營活動。愛投資者向證券公靶司借入資金買入邦證券、借入證券伴賣出的交易活

30、動岸，稱作融資融券凹交易，也有稱作半信用交易。具體扮來說，就是指以壩保證金的形式從叭證券公司借入資頒金或者借入證券哎在市場當中進行熬交易。如果在證搬券價格較低的時哀候繳納保證金從哀證券公司借入資擺金買入標的證券藹，在證券價格走笆高的時候賣出證搬券，并向證券公叭司歸還所借入的奧資金，賺取資本巴利得。當然所借搬的的資金是有成叭本的，在向證券哀公司歸還的同時澳，還需要向證券奧公司支付一定的背利息，根據(jù)現(xiàn)在奧各個證券公司開愛展融資融券的業(yè)挨務情況，一般在艾年利率8%左右笆。如果在證券價瓣格較高的時候繳埃納保證金從證券吧公司借入證券賣斑出，當證券價格耙走低的時候，低爸價再買回證券歸敗還給證券公司，叭從中

31、賺取資本利礙得，這就是融券搬的過程。然而在扳操作過程中，融拌券所需支付的成頒本比融資略高一岸點，在年利率1藹0%左右。所以拌，融資融券從本笆質(zhì)上來說，屬于半保證金杠桿交易壩模式，投資者既叭能做多，也能做敖空進行交易。捌1991年，早皚在中國兩市起步斑的時候，證券市爸場就存在融資融鞍券業(yè)務，當時機皚構(gòu)自我約束力和艾金融監(jiān)管能力不藹足，出現(xiàn)了券商辦違規(guī)融資，重倉懊莊股，投資者不唉顧風險借以國債叭之名炒股等現(xiàn)象礙，最終造成了莊瓣股崩盤，參與者啊損失慘重。后來擺，1996年中按國證監(jiān)會明令禁啊止融資融券業(yè)務傲，直至2010拜年3月，融資融搬券業(yè)務的正式推白出。稗2010年3月鞍31日，融資融阿券交易正

32、式展開扮，當日滬深兩市拌的融資融券余額按僅為 656般7萬元，其中融壩資余額為 64靶96萬元，融背券余額只有7.翱1 萬元。截至愛 2013年3耙月12日，滬、盎深兩市的融資融瓣券余額總量達到芭137290罷億元，占當日流按通市值的比例約絆為 07%，般其中融資余額達跋1253億元，班融券余額僅為1癌19.9億元。搬從以上數(shù)據(jù)來看壩，不難發(fā)現(xiàn)我國胺融資融券業(yè)務處愛于穩(wěn)步發(fā)展中，敖交易量不斷擴大骯，但在業(yè)務量增俺長的同時，融資笆融券的當前市場氨規(guī)模相對較小，絆融資業(yè)務和融券鞍業(yè)務發(fā)展不平衡盎和可供作為融資案融券標的的證券佰品種數(shù)量有限的埃問題還是比較突拌出。從2010芭年3月融資融券氨業(yè)務推出

33、以來，版雖然業(yè)務量有了奧比較大的增長，凹但是融資融券余澳額總量卻僅占滬疤、深兩市流通市藹值比例的07拔%，相對兩市的岸交易規(guī)模而言，澳這個比重是很小礙的。相比之下，安發(fā)達國家的以融捌資融券為代表的盎證券信用交易量扒會占整個證券市岸場交易總量的很愛大一部分。美國扳的證券信用交易辦規(guī)模占證券交易百金額的比重達到氨 16%班骯20%，臺灣地癌區(qū)證券融資融券襖交易的規(guī)模占總暗交易量的比例高白達 40%。由挨此可見，我國融壩資融券業(yè)務仍然八有很大的發(fā)展?jié)摪懔?。版還有，就是融資皚和融券的業(yè)務量瓣根本不成比例，班融券的業(yè)務量一敗直很低，其原因靶在之前分析過了懊，在這里就不多爸述了。另外，融挨資融券標的的證搬

34、券品種數(shù)量發(fā)展艾到現(xiàn)在雖然從一瓣開始的90只標哎的股，發(fā)展到了岸500只，其中襖也包含了創(chuàng)業(yè)板把公司的股票，但絆是由于創(chuàng)業(yè)板公疤司的股票本身流疤通盤很小，所以奧真正能夠向證券絆公司融到券的比罷例也非常小。柏2.1.2暗 敖融資融券交易與胺普通證券交易的半差異扳融資融券交易與傲我們熟悉的普通拌證券交易相比，矮主要有以下三點伴不同之處：澳（白1耙）拌保證金要求不同邦投資者從事普通安證券交易須敖事先具有足額的鞍資金按，即買入證券皚時，霸須事先存入足額敖的資金，賣出證暗券白時，岸須事先持有足額胺的證券。而從事隘融資融券交易則艾不同，投資者只埃需交納一定的保稗證金，即可進行擺保證金一定倍數(shù)百的買賣，在預

35、測扒證券價格將要上傲漲而手頭沒有足拜夠的資金時，可版以向證券公司借巴入資金買入證券捌，并在高位賣出翱證券后歸還借款扳，而在岸預測證券價格將岸要下跌而手頭沒阿有證券時，則可盎以向證券公司借奧入證券賣出，并半在低位買入證券伴歸還罷掉所借證券澳。叭（板2扳）瓣法律關系不同把投資者從事普通跋證券交易時，其扳與證券公司之間扮只存在委托買賣盎的關系癌，鞍而從事融資融券拔交易時，其與證愛券公司之間不僅把存在委托買賣的霸關系，還存在資唉金或證券的借貸佰關系，因此還要罷事先以現(xiàn)金或證壩券的形式向證券捌公司交付一定比骯例的保證金，并奧將融資買入的證拌券和融券賣出所拌得資金交付隘給凹證券公司一并作背為艾它們暗擔保物

36、。投資者敖在償還借貸的資安金、證券及利息版等八，并扣除自己的啊保證金后有剩余爸的，即為板投資者的敗投資收益。矮（敖3伴）絆風險承擔和交易安權利不同唉投資者從事普通邦證券交易時，風瓣險完全由其自行絆承擔，所以幾乎佰可以買賣所有在襖證券交易所上市昂交易的證券品種熬，并自己承擔證埃券漲跌的風險。癌而從事融資融券爸交易時，辦同樣自己也會承扳擔價格波動的風哎險，還可能有杠氨桿效應，還有投白資者拜如不能按時、足鞍額償還資金或證隘券，還會給證券澳公司帶來風險，爸所以投資者只能班在證券公司芭規(guī)定胺的融資融券標的哎證券范圍內(nèi)買賣佰證券，而證券公罷司確定的融資融安券標的證券均在啊證券交易所規(guī)定昂的標的證券范圍挨之

37、內(nèi)，這些證券襖一般流動性較大霸、波動性較小。耙表2-1 俺總結(jié)融資融券與扳普通證券交易的愛差異艾融資融券交易耙普通證券交易壩資金、證券背向證券公司借入鞍資金或證券稗自有資金耙杠桿安有埃無拔法律關系唉委托買賣、借貸邦關系哎委托買賣關系阿風險版大藹較小懊資料唉來源：傲東方財富網(wǎng)懊22 我國辦融資融券的特點笆2.2.1霸 拌我國融資特點的吧分析拜融資融券交易又懊可以分為融資交襖易和融券交易兩皚類。投資者向證稗券公司借入資金把買入證券，稱為凹融資交易。巴具體辦是指，投資者向耙證券公司交納一叭定的保證金，借佰入一定數(shù)量的資捌金買入股票的交凹易行為。投資者皚向證券公司提交啊的保證金可以是暗現(xiàn)金或者可充抵扮

38、保證金的證券。壩證券公司向投資案者進行授信后，瓣投資者可以在授擺信額度內(nèi)買入由白證券交易所和證案券公司公布的融案資標的名單內(nèi)的柏證券。投資者信胺用賬戶內(nèi)融資買澳入的證券及其他奧資金證券，整體襖作為其對證券公熬司所負債務的擔安保物。瓣融資交易為投資罷者提供了一種新癌的交易方式。如頒果證券價格符合澳投資者預期上漲敗，融入資金購買百證券，而后通過斑以較高價格賣出愛證券歸還欠款能巴放大盈利奧，奧如果證券價格不柏符合投資者預期八，股價下跌，融奧入資金購買證券藹，而后賣出證券柏歸還欠款后虧損吧也艾將被放大。因此板融資交易是一種拜杠桿交易，能放岸大投資者的盈利霸或者虧損，參與吧融資融券交易昂的啊投資者半要求

39、礙有較強的證券研叭究能力和風險承芭受能力。拌融資交易氨有以下特點：斑（捌1辦）按融資標的證券疤可供融資買入的鞍證券品種，稱為懊可供百融資標的證券。胺融資標的證券品氨種可以是在交易阿所上市的股票、絆證券投資基金、翱債券俺以鞍及其他證券。滬安深證券交易所將板按照規(guī)定確定融懊資標的證券名單捌，證券公司可在壩交易所公布的融絆資標的證券范圍氨內(nèi)進一步選擇，柏并隨交易所名單拔變動而白作按相應調(diào)整，投資辦者僅可在此范圍扒內(nèi)融資買入。盎（邦2傲）芭融資保證金比例佰融資保證金比例安是指，投資者融瓣資買入時交付的搬保證金與融資交柏易金額的比例，捌計算公式為：融版資保證金比例=邦保證金/（融資阿買入證券數(shù)量岸買入價

40、格）1哀00%。滬深交搬易所規(guī)定，融資絆保證金比例不得頒低于50%。頒例如，若某投資佰者信用賬戶中有澳100元保證金跋可用余額，擬融半資保證金比率為盎50%，那么這俺個投資者理論上巴可以買入200拌元市值（100絆元保證金/50疤%）的證券。拜（挨3唉）隘融資債務償還爸投資者可通過直埃接還款、賣券還擺款兩種方式償還壩融資負債。直接吧還款是指投資者笆在信用資金賬戶扒內(nèi)存入資金，通八過融資融券交易伴系統(tǒng)中敖直接還款拌指令償還融資債骯務，結(jié)算時該資敖金直接劃轉(zhuǎn)至證愛券公司融資專用安資金賬戶瓣里霸的一種還款方式按。賣券還款是指扮投資者通過其信壩用證券賬戶選擇版賣券還款的交易拔指令進行證券賣罷出，結(jié)算時

41、該資奧金直接劃轉(zhuǎn)至證板券公司融資專用百資金賬戶愛里安的一種還款方式柏。扮2.2.2暗 挨我國融券特點的搬分析白投資者向證券公安司借入證券賣出氨，稱為融券交易壩。擺具體礙是指投資者向證般券公司交納一定爸的保證金，融入愛一定數(shù)量的證券板并賣出的交易行翱為。投資者融入哎的證券不進入其百信用證券賬戶，版而是在融券賣出挨成交當日結(jié)算時安由證券公司代為邦支付，賣出證券凹所得資金除買券矮還券外不柏能傲作其他用途。投襖資者信用賬戶內(nèi)癌的融券賣出資金矮及其他資金證券爸，作為笆它敗對證券公司所負扳債務的擔保物。柏融券交易為投資扮者提供了新的盈瓣利方式和規(guī)避風挨險的途徑。投資斑者如果預期證券跋價格即將下跌，邦就安可

42、以借入證券賣皚出，而后通過以愛更低價格買入還懊券獲利把，昂或是通過融券賣般出來對沖已持有靶證券的價格波動胺，疤來艾套期保值。然而襖投資者應氨該辦清醒認識到，融吧券交易作為賣空氨交易，相對買入安交易蘊含著更大扒風險。如融券交柏易僅出于投機目隘的，當賣出的證搬券價格可能持續(xù)凹上漲，投資者將耙產(chǎn)生無限損失。靶同時融券交易具哎有杠桿特性，將扮進一步放大風險壩。搬融券交易稗有以下特點：版（敖1佰）哀融券標的證券拌可供融券賣出的跋證券品種，稱為般可供矮融券標的證券。八滬深證券交易所奧根據(jù)證券的股東把人數(shù)、流通市值胺、換手率、波動昂幅度等條件確定般融券標的證券名耙單，證券公司可伴在交易所公布的皚融券標的證券

43、跋的敗范圍內(nèi)進一步選壩擇，并隨交易所擺名單變動而相應罷調(diào)整。融券標的罷證券品種可以是愛股票、證券投資拔基金、債券及其阿他證券，投資者柏僅可在此范圍內(nèi)安融券賣出。胺（2）懊融券委托價格襖投資者在進行融愛券交易前，應了班解融券交易委托昂價格規(guī)則：骯艾 熬融券賣出交易只傲能采用限價委托隘，不能采用市價襖委托昂。搬昂 捌融券賣出申報價八格不得低于該證芭券的最近成交價板，如該證券當天暗未產(chǎn)生成交的，阿申報辦的鞍價格不得低于前扳收盤價。若投資凹者在進行融券賣扒出委托時，申報奧的叭價格低于上述價岸格，該筆委托無埃效。癌（癌3翱）佰融券保證金比例瓣融券保證金比例哎是指，投資者融岸券賣出時交付的扒保證金與融券交

44、柏易金額的比例，敗計算公式為：融叭券保證金比例=壩保證金/（融券癌賣出證券數(shù)量伴賣出價格）1凹00%。滬深交按易所規(guī)定，融券啊保證金比例不得白低于50%。暗例如，某投資者吧信用賬戶中有1拌00元保證金可鞍用余額，擬融券懊保證金比例為5俺0%，那么這個疤投資者理論上可板以賣出200元凹市值（100元版保證金/50%艾）的證券。哀（頒4板）百融券債務償還把投資者可通過直霸接還券、買券還襖券兩種方式敖來扮償還融券負債。皚直接還券是指投柏資者使用信用證襖券賬戶中與其負藹債證券相同的證胺券澳來愛申報還券，結(jié)算啊時該證券直接劃吧轉(zhuǎn)至證券公司融挨券專用證券賬戶啊的一種還券方式襖。買券還券是指癌投資者通過其信

45、瓣用證券賬戶選擇巴買券還券的交易礙類型進行證券買翱入，扮然后在鞍結(jié)算時該證券直埃接劃轉(zhuǎn)至證券公邦司融券專用證券爸賬戶的一種還券熬方式。熬第般3瓣章 融資融券案業(yè)務的主要模式八3.1 藹以美國為代表的跋市場化模式隘美國采用的是分按散化信用交易模般式，也就是典型安的市場化融資融柏券模式。美國有背發(fā)達的金融市場吧、貨幣市場和回翱購市場，所以美礙國對信用交易主壩要是依靠市場，愛對券商的借貸關半系并不積極主動壩的干預，采用市吧場化的授信模式佰。爸在美國的市場化吧模式中，證券交扮易經(jīng)紀公司處于班核心地位。美國佰信用交易高度市皚場化，投資者進耙行信用交易時，板向證券公司申請稗融資融券，證券俺公司直接對投資班

46、者提供信用。而爸當證券公司自身皚資金或者證券不拔足時，證券公司罷則向銀行申請貸爸款或者回購融資擺，向非銀行金融拔機構(gòu)借入短缺的岸證券。這種市場敗化模式建立在信挨用體系完備和貨拜幣市場與資本市懊場聯(lián)通的前提下柏，證券公司能夠敖根據(jù)客戶需求，翱順利、方便地從百銀行、非銀行金疤融機構(gòu)調(diào)劑資金拜和證券頭寸，并辦迅速地將融入資凹金或借入的證券搬配置給需要的投罷資者。美國的市岸場化模式效率高般，成本低。板圖3-1 斑美國市場化模巴式把資料瓣來源：扮黃江東.愛融資融券交易模癌式的國際比較及阿對我國的啟示背J.隘金融與經(jīng)濟暗.板2012懊 (6)搬3.2 巴以日本為代表的壩集中授信模式敗日本融資融券模案式是典

47、型的集中版授信模式，由于懊日本金融體系上板的主銀行制度，拜為了防止銀行資安金在證券市場中佰可能的滲透性，啊日本實施了以證扳券金融公司為主把的專業(yè)化授信模笆式，日本證券巴交易法專門規(guī)傲定了集中的授信霸模式，日本目前澳主要有三家證券瓣金融公司，是日辦本證券金融公司八，大阪證券金融澳公司以及中部證把券金融公司。這半三家公司在日本阿融資融券交易市皚場中處于完全壟爸斷的地位，他們跋提供股票抵押。鞍股票融資以及債吧券融資等方面的挨融資融券服務，疤而券商在信用交壩易中的主要功能壩是作為中介代理按客戶融資融券，骯并能夠從證券金皚融公司獲得融券瓣資金和借款。瓣圖3-2 半日本集半中授信模式捌資料岸來源：俺黃江皚

48、東.伴融資融券交易模骯式的國跋際比較及對我國唉的啟示J.凹金融與經(jīng)濟襖.昂2012艾 (6)耙3.3 爸以中國臺灣為代哀表的雙軌制模式哀中國臺灣融資融版券交易模式屬于霸雙軌制信用交易哎模式。它主要特皚點在于證券金融拜公司的融資融券昂業(yè)務不僅僅限于拌證券公司也面對安個人投資者。所鞍謂唉“阿雙規(guī)吧”班，即第一軌是由鞍證券金融公司與白委托人簽訂融敗資融券契約，芭以便前者為后者拜提供融資融券服佰務，而未自辦融柏資融券業(yè)務的證氨券公司則居于絆“凹代理案”挨地位；第二軌是把由自辦融資融券搬業(yè)務的證券公司靶以自有資金對投吧資人融資、融券爸，若其資金或者隘有價證券不足時擺，再向證券金融氨公司辦理轉(zhuǎn)融通俺。我國

49、臺灣地區(qū)百采用雙軌制信用奧模式是源于并不胺完全成熟的證券案市場環(huán)境，同時疤其監(jiān)督層防止市搬場劇烈波動、抑阿制信用交易中過百度投機活動的監(jiān)佰管理念，也在客爸觀上促使他們對岸信用交易采取更熬為嚴格的監(jiān)管。百當前世界各國熬，由于經(jīng)濟發(fā)展啊的階段與水平不矮同，各國社會經(jīng)哀濟制度和歷史發(fā)柏展的不同，所以俺有著這樣三種證半券信用交易模式般。扒三種融資融券信柏用模式的最大區(qū)胺別在于是否在交捌易中引入第三方藹信用，即融資融百券交易中介，美柏國能夠使用分散奧信用模式進行融笆資融券是由于其擺信用體系十分完八善，證券公司具般有較高的信用等斑級。而日本、韓哀國等由于其信用骯體系完善程度較叭低，證券公司信稗用等級較低，

50、只盎能通過建立專門邦的融資融券交易昂中介對融資融券阿業(yè)務進行監(jiān)督管板理。目前，我國捌的融資融券政策絆還處于試點階段靶，在2013年挨2月28日剛剛敖推出了轉(zhuǎn)融券業(yè)柏務。安圖3-3 稗臺灣雙頒軌制模式邦資料來源：按黃江東.跋融資融券交易模百式的國際比較及奧對我國的啟示擺J.挨金融與經(jīng)濟隘.斑2012昂 (6)霸第敖4伴章 融資融笆券政策對證券市暗場的影響藹4.1 瓣融資融券政策對壩證券市場運行的啊影響愛4.1.1翱 稗對市場波動性的白影響阿由于我國證券市愛場之前缺失一種襖賣空機制，所以敗通常投資者只能胺先買進再賣出的伴操作，來賺取資八本利得，這也一胺定程度上促使了凹我國A股市場一擺直有著濃厚的投

51、皚資氣氛，一旦市案場出現(xiàn)危機，股班指很容易高臺跳耙水，股價瘋狂下半挫，市場波動劇懊烈，而融資融券皚交易可以賣空，佰所以當證券價格斑較高的時候，投擺資者會向證券公背司借證券賣出，扒這樣的交易使得百本來價格有所高稗估的證券，會有百所下跌，從而抑爸制了證券市場泡板沫的膨脹，可以俺很好的起到市場癌穩(wěn)定器的作用。巴這種價格發(fā)現(xiàn)的哎功能也體現(xiàn)在融翱資買入方面，即爸當投資者發(fā)現(xiàn)某吧個證券的價格被耙低估，投資者會鞍融資買入這個證吧券，使得這個證拜券的價格上漲。邦這兩個方面的交唉易操作，都會使柏證券的價格回歸骯到一個真實的投熬資價值上來，所白以融資融券的推壩出，會使我們A佰股市場的波動率翱明顯降低。柏由于我國融

52、資融案券推出的時間較艾短，本文分析融爸資融券對市場波藹動性影響的采用哎市場市場指數(shù)震疤蕩波幅或個股收絆益率的方法來研扒究。熬個股收益率=(百今日收盤價-昨啊日收盤價)/昨暗日收盤價，或者唉用市場指數(shù)的震罷蕩幅度、指數(shù)的俺絕對點位變化等胺來判斷,指數(shù)的絆日震蕩波幅=(骯最高成交價-最版低成交價)/ 邦(最高成交價+頒最低阿成交價)/2辦表白4-1 扳融資融券對市場氨波動性的影響盎 案單位：百萬元吧2011年哀2012年哀2013年第一岸季度翱融資總額八2019.65拔12845哀.38罷8114.93埃融券總額般50.82奧1585.44半1082.01罷個股收益率翱-0.03拔-0.10瓣0.

53、16頒日震蕩波幅板0.053扳0.108白0.041辦數(shù)據(jù)來源：襖東方財富網(wǎng)叭4.1.2芭 疤對市場流動性的翱影響奧融資融券業(yè)務，奧能有效放大市場捌內(nèi)的存量資金，唉從而增強市場的骯資金流動性，提凹高市場交易的活澳躍性。由于融資頒融券業(yè)務采用保拌證金交易的形式百，投資者只需交按納融資融券標的跋證券價值一定比稗例的現(xiàn)金即可進啊行交易，而且投伴資者已經(jīng)持有的昂證券也可充抵交皚易保證金。特別挨是融券業(yè)務增加耙了市場上股票的拔供應量，同時融絆券者的對沖行為芭增加了市場的需佰求量。因此，融俺資融券業(yè)務增加胺了證券市場的總皚供給和總需求，昂擴大了證券交易斑的深度，提高了拜整個證券市場的絆換手率，客觀上爸也有

54、利于提高證俺券市場的流動性拜。絆所以如果在流動斑性好的市場上，奧投資者能夠以較鞍低的交易成本、辦按照合理的價格阿水平很快地買進昂或賣出大量某種背需要的金融資產(chǎn)礙，并且對該資產(chǎn)矮的市場價格產(chǎn)生隘較小的影響。由叭于融資融券業(yè)務礙采用保證金交易昂的形式，投資者澳只需交納融資融阿券標的證券價值襖一定比例的現(xiàn)金扒即可以交易，投跋資者已經(jīng)持有的敖證券也可充抵保礙證金，這就在擴挨大市場規(guī)模的同昂時大大降低了投敗資者的交易成本安，使投資者在現(xiàn)稗行股價附近就可邦以完成證券交易凹，客觀上有利于伴提高市場的流動唉性。特別是融券辦業(yè)務增加了市場背上股票的供應量愛，降低了投資者擺由于市場供應不澳足而不得不以較壩高價格購

55、入股票哎的風險，同時融板券者的對沖行為敖增加了市場的需昂求量，使得投資藹者能在固定的價頒位賣出大量的股敗票。因此，融資跋融券業(yè)務創(chuàng)造了唉對允許融資融券皚標的股票的供給耙和需求，使得投白資者的潛在需求芭得以滿足、潛在骯供給得以消化，柏提高了整個證券巴市場的換手率，挨增加了整個市場氨中的交易量和交搬易額。拜由于我國A股融柏資融券業(yè)務才開柏始了兩年多，而岸2010年3月骯到2012年1版1月A股市場還般處于長期慣性下柏跌途中，市場活癌躍度偏低，成交翱量也有所下降，耙所以在研究融資靶融券推出后，對哎市場流動性的影埃響并不能作為參哀考依據(jù)。捌4.2 板融資融券政策對佰各個機構(gòu)的影響拔4.2.1藹 隘對證

56、券公司的影埃響唉證券公司的絕大唉數(shù)收入來自經(jīng)紀八業(yè)務，而融資融盎券的推出會加大阿市場的活躍度，搬從而增加證券公辦司的傭金收入，阿迎來新的利潤增瓣長點。可以說，拌融資融券業(yè)務的扳推出，使證券公班司成為最大的受爸益者。敗第一，有利于增背加證券公司各方啊面的收入。融資皚融券利息收入是唉證券公司穩(wěn)定的矮利潤來源，將在壩一定程度上改善扳證券公司在股市藹不景氣的時候，扮傭金收入不穩(wěn)定敗的弊端。另一方胺面，融資融券交板易又能夠在市場按上起到放大交易隘量的作用，所以埃也能夠證券公司藹帶來更多的傭金岸收入。以傭金自絆由化的香港為例疤，單純的傭金收安入已無法達到盈半虧平衡，但是證半券公司通過資融案券業(yè)務獲得穩(wěn)定佰

57、的利差收益，使爸行業(yè)得以生存。芭融資融券業(yè)務將霸帶動市場成交的澳活躍和經(jīng)紀業(yè)務邦總量的提升，增瓣加證券公司手續(xù)哎費收入。無論融暗資還是融券業(yè)務叭最終都要實現(xiàn)證頒券的買賣，將直襖接增加市場的交百易量，這一過程背直接為證券公司氨帶來經(jīng)紀業(yè)務的懊額外收益。從國壩際經(jīng)驗看，融資耙融券業(yè)務推出使擺得證券公司在獲邦得融資利息收入板的同時，對市場阿交易量放大作用敗明顯，從而推動皚經(jīng)紀業(yè)務增長。澳其中，日本融資擺融券交易額占比拜為 12%2按1%，而我國臺敖灣地區(qū)在融資融吧券交易額占比高般達33%56靶%。另外，融資翱融券業(yè)務還會增百加證券公司的中哀間業(yè)務收入。融胺資融券業(yè)務會產(chǎn)巴生借款費、借券胺費、咨詢服務

58、費芭等。這種業(yè)務是頒一種類似于銀行板的中介服務業(yè)務把，證券公司只承骯擔由市場風險引把發(fā)的投資者信用盎風險，在完善的壩風險控制體系下拜，這種中介業(yè)務版的風險較小，中笆間業(yè)務收費也較盎為穩(wěn)定。岸表4-2 斑2013年第一骯季度部分證券公案司融資融券業(yè)務按利息收入占比統(tǒng)凹計半中信證券拌廣發(fā)證券埃國元證券搬西南證券辦宏源證券氨利息收入壩7703萬暗2477伴萬艾843.85萬靶12.19萬叭6.27萬霸凈利潤絆113億白40.26億邦9.24億奧8.05億愛13.06億靶營業(yè)收入八277億哎102億八22.42億辦19.36億瓣33.05億鞍利息/凈利潤岸0.68%熬0.62%隘0.91%襖0.02%

59、艾0.005%氨利息/營業(yè)收入艾0.28%哎0.24%奧0.38%拔0.01%愛0.002%耙資料來源：通達班信F10斑我國融資融券業(yè)耙務開展一年多來翱，證券公司依靠拜融資融券所獲得昂的利息收入較可辦觀。根據(jù)統(tǒng)計，爸中信證券201案3年第一季度融版資融券余額為1鞍5.6億元，占辦市場總余額的1案2.3%，在融壩資融券上的利息靶收入達到0.7盎7億元，占總利啊息收入的比重達耙到5.9%。而頒廣發(fā)證券融資融挨券余額達10.骯6億元，市場份邦額8.3%，實壩現(xiàn)融資融券利息靶收入0.25億氨元。反觀開展融爸資融券業(yè)務較晚板的國元證券，僅半2013年1月芭這一個月，融資哀融券利息收入為襖243.85萬斑

60、元，占公司凈利挨潤的0.91%巴，足可見出融資胺融券業(yè)務利息收哀入的發(fā)展?jié)摿?。邦第二，有望擴大頒客戶資源和市場邦占有率。對證券扳公司來說，融資伴融券業(yè)務的開展八很可能推動券商邦行業(yè)的格局變動斑。客戶只能與一斑家證券公司簽訂笆融資融券合同，靶向一家證券公司哀融入資金和證券岸，關于規(guī)定首批壩申請試點的證券捌公司必須滿足最案近 6 個月的班凈資本均在50霸 億元以上且最半近一次證券公司岸分類評價為A類背等條件。因此，岸存在著經(jīng)紀業(yè)務柏新老客戶向獲得艾融資融券業(yè)務資稗格的優(yōu)質(zhì)證券公盎司集中的趨勢，安在這些條件的限矮制下，實力比較罷強的優(yōu)質(zhì)證券公巴司具有比較大的奧優(yōu)勢，有望擴大盎客戶資源和市場般占有率，