金融工程一站式配置基金指數(shù)簡介及策略構(gòu)建

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250013 基金指數(shù)策略意義：為投資者提供一站式配置工具 4 HYPERLINK l _TOC_250012 業(yè)內(nèi)主要基金指數(shù)介紹 6 HYPERLINK l _TOC_250011 金牛基指數(shù) 7 HYPERLINK l _TOC_250010 工銀基指數(shù) 8 HYPERLINK l _TOC_250009 易方達(dá)老基數(shù) 9 HYPERLINK l _TOC_250008 銀華基指數(shù) HYPERLINK l _TOC_250007 中郵理基指數(shù) 13 HYPERLINK l _TOC_250006 基金指數(shù)策略構(gòu)建 14 HYPERLINK l

2、_TOC_250005 金牛基動(dòng)反略構(gòu)建 14 HYPERLINK l _TOC_250004 金?；靹?dòng)反策略 15 HYPERLINK l _TOC_250003 金牛股動(dòng)反策略 16 HYPERLINK l _TOC_250002 指數(shù)增基的策略 16 HYPERLINK l _TOC_250001 滬深30數(shù)強(qiáng) 17 HYPERLINK l _TOC_250000 中證50數(shù)強(qiáng) 18圖表目錄圖1公基數(shù)分情況 5圖2金混指凈走勢 7圖3金混數(shù)年益 7圖4金股指凈走勢 8圖5金股指歷收益 8圖6工股指凈走勢 9圖7工股指歷收益 9圖8工配指凈走勢 9圖9工配指歷收益 9圖1：方目風(fēng)金指凈走勢

3、 10圖1易達(dá)標(biāo)險(xiǎn)金指歷收益 10圖1：方目日金指凈走勢 圖1：方目日金歷收益 圖1：華基銀基指凈走勢 12圖1：華基銀基指歷收益 12圖1：華基銀置指凈走勢 12圖1：華基銀置指歷收益 12圖1：郵財(cái)健指值勢 14圖1：郵財(cái)健指數(shù)年益 14圖2：郵財(cái)衡指數(shù)值勢 14圖2：郵財(cái)衡指數(shù)年益 14圖2：略值勢于金混基） 16圖2：略年益于金混基） 16圖2：略值勢于金股基） 16圖2：略年益于金股基） 16圖2：深00指數(shù)策略值勢超收益 18圖2：深00指數(shù)策略年益 18圖2：證00指數(shù)策略值勢超收益 19圖2：證00指數(shù)策略年益 19表1股指與動(dòng)理型金益況比 4表2公基的績續(xù)性況 5表3基指的本

4、況 6表4金基指收情況 7表5工基指收情況 8表6易達(dá)標(biāo)險(xiǎn)金指收情況 10表7易達(dá)標(biāo)期金指收情況 10表8銀基指收情況 表9中理基指收益況 13表1：略測況于金混基） 15表1策回情（于金股基） 16表1：深00指數(shù)策略測果 18表1：證00指數(shù)略測果 19凈值化時(shí)代，伴隨居民端財(cái)富配置的轉(zhuǎn)移，中國公募基金行業(yè)迎來大發(fā)展，基金規(guī)模突破0 億公基資正益為民取產(chǎn)性實(shí)資保增值重手。然而基投并容易“基賺錢基不的象僅投者痛令業(yè)者困惑與心痛。基金投資，需要一種科學(xué)化、流程化、紀(jì)律化的范式，在此背景下，基金指數(shù)策略運(yùn)生。目前，業(yè)內(nèi)已經(jīng)推出多款基金指數(shù)，構(gòu)建方法各異，但歷史回測及樣本外跟蹤均獲取錯(cuò)收益，說明了

5、基金指數(shù)策略的有效性。本文對業(yè)內(nèi)幾款代表性的基金指數(shù)進(jìn)行剖析，以清指數(shù)構(gòu)建的基本思路與策略。在此基礎(chǔ)上，我們還基于金?；鹋c指數(shù)增強(qiáng)基金構(gòu)建了款具一特的金數(shù)策，此為們該領(lǐng)的次試探。基金指數(shù)策略意義：為投資者提供一站式配置工具2008到221年的2年時(shí)里中股經(jīng)了幾牛轉(zhuǎn)體益并光。 截至01年2底，得全A數(shù)計(jì)漲了318滬深00指略下跌0 證50數(shù)漲了242整寬指的收益過3指數(shù)了投股的平 均收因此期看市場未投者來著的僅略于存款收， 而投者臨回和益的動(dòng)險(xiǎn)是大最大撤到70年動(dòng)率近30。公募基金的投資收益較指數(shù)有所提升，過去 12 年中證主動(dòng)股基指數(shù)的計(jì)收益達(dá) 1452，股金指的累收達(dá)到931年化益在右最大

6、撤波動(dòng)率也有所降低，收益風(fēng)險(xiǎn)比顯著高于寬基指數(shù)，這說明中國市場作為新興市場，存在顯著 alha而業(yè)機(jī)投者在資具更的息優(yōu)以專能此能挖場的lpa益使基的平收高寬指。表：股票指數(shù)與主動(dòng)管理型基金收益情況對比累計(jì)收益率最大回撤年化收益率年化波動(dòng)率Calmar比率夏普比率萬得全A3.18%-2.36%-滬深-2.26%-中證2.21%-2.94%-主動(dòng)股基1.52%-2.38%偏股基金8.31%-2.52%資料來源：然而，對于投資者而言，想要獲取基金市場的平均回報(bào)乃至更優(yōu)的回報(bào)并非易事。截 2021年2底公基的數(shù)達(dá)到了7621只其中票基、合基金及型基金了80量已經(jīng)了A股票的400只另外基的分分也，每一大

7、類基金下面仍有很多細(xì)分的分類，以混合型基金為例，下面又分為了偏股混合型、衡混型偏混型及靈配型投者選基的度一增。圖：公募基金數(shù)量分布情數(shù)量合計(jì)只)2 1,3422,3903,342股票型基金混合型基金債券型基貨幣市場型基金 另類投資基金基金資料來源：而同一類基金的收益差別也較大，投資者僅僅通過收益挑選基金可能遇到去年收益好基金年往現(xiàn)佳以偏混型金例我們上年益名前10基樣本統(tǒng)下一的益情以看上年前10在一的益名很保，這是為年的的金是風(fēng)和位都到極的合情但由于A 股波動(dòng)較，格也在顯的變到一行發(fā)生化收表往不佳。以214年205為2014年場歷快上漲并以盤代滬深00指數(shù)現(xiàn)顯于盤格的證50 數(shù)此04 表優(yōu)的金偏

8、大，且倉位高但到015市場速整風(fēng)上為小風(fēng)214年最好前0%的基面?zhèn)}以風(fēng)的沖215年益平均回到31%然也看風(fēng)格與市趨性較時(shí)比如209 年200 年市場體持漲并大盤格， 2019年前10的金到00平排達(dá)到0。表：公募基金的業(yè)績持續(xù)性情況上年收益排名前基金下年排名滬深 0指數(shù)收益率中證0指數(shù)收益率11.3%-21-1.%-資料來源：此外，投資者普遍存在“過度交易”的傾向，也即過于相信自身的擇時(shí)能力，滿足于易的快感，對基金進(jìn)行波段操作，而擇時(shí)是一件十分專業(yè)的事情，實(shí)踐證明大部分個(gè)人投者實(shí)并具這能，頻的場場致基金資益進(jìn)步降?？梢娊鹳Y非事需要擇與基一更需一貫之形易紀(jì)?；饠?shù)創(chuàng)正為解決一題在們金數(shù)策具以個(gè)顯

9、優(yōu)：首先，策略具有透明性。基金指數(shù)是按照一套既定規(guī)則構(gòu)建的，規(guī)則中不僅披露了樣標(biāo)的范圍、遴選方法，還對加權(quán)方式以及調(diào)倉日期予以披露，如下文介紹的金牛混合和金股票數(shù)選是近5 獲評年開式合金牛金股型牛金，用加權(quán)的式行算并每年5 月第個(gè)易進(jìn)行數(shù)整這規(guī)設(shè)計(jì)得的透明度大幅提升，基金組合不再是黑箱運(yùn)作，更便于投資者理解與接受，這對于指數(shù)發(fā)行而言實(shí)上達(dá)了種投者育目。其次，策略具有可回測性。規(guī)則一旦生成，是可以復(fù)制的，這決定了基金指數(shù)策略具可回測的特性，即追溯過往業(yè)績。這使得歷史數(shù)據(jù)就可以驗(yàn)證策略是否有效，同時(shí)表征策的收風(fēng)特，幅低了易試成。最后，策略具有紀(jì)律性。好的策略只是成功的開始，而成功的關(guān)鍵在于對一個(gè)好

10、策略堅(jiān)定實(shí)施，不然就是紙上談兵。然而，人是感性的，交易中往往因?yàn)樨澙贰⒖謶值惹楦幸驅(qū)е录榷ú呗缘钠x，這也是為什么近年來量化機(jī)構(gòu)蜂擁而起，大量投資轉(zhuǎn)為純程序化交模式的原因所在，正是為了克服人性上的缺陷?；鹬笖?shù)策略其實(shí)就是一種機(jī)械化的交易統(tǒng)，根據(jù)既定規(guī)則執(zhí)行交易、完成調(diào)倉，不存在主觀的成分，相應(yīng)的減少了交易中犯錯(cuò)誤幾率。業(yè)內(nèi)主要基金指數(shù)介紹我們閱中指公披露基指，前內(nèi)主有5 家構(gòu)制基金。最是21 年線?；鸽S著FF 投資發(fā)，金數(shù)在217 后陸續(xù)增加，包括純基金篩選類的基金指數(shù)，主要為了給投資者提供可供投資的不同資產(chǎn)類別優(yōu)選基金組合，比如工銀股混和銀華股基是主動(dòng)權(quán)益型基金指數(shù)，銀華債基和銀華貨基金

11、分別是債券型的基金指數(shù)和貨幣型的基金指數(shù)；也包括了涵蓋動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置與基金標(biāo)的遴的一站式基金指數(shù)，比如工銀配置、銀華配置以及中郵理財(cái)平衡策略、穩(wěn)建策略指數(shù)，再以養(yǎng)老為目標(biāo)設(shè)計(jì)的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)日期型基金指數(shù)，其中易方達(dá)中低是以低風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)建的金數(shù)易達(dá)30養(yǎng)目日為00年基指。表：基金指數(shù)的基本情況代碼名稱成立日成分個(gè)數(shù)基日H128.CI金?；旌?-H127.CI金牛股票2-9099.CI工銀配置-9099.CI工銀股混-918.CI易方達(dá)中等-82-1-918.CI易方達(dá)中低-92-1-918.CI易方達(dá)-92-1-918.CI易方達(dá)-92-1-918.CI易方達(dá)-92-1-918.CI易方達(dá)-92

12、-1-9156.CI銀華配置-9156.CI銀華貨基-9156.CI銀華債基-9156.CI銀華股基-9165.CI中郵理財(cái)平衡策略-9165.CI中郵理財(cái)穩(wěn)健策略-資料來源：注：成分個(gè)數(shù)截至01年2月26日金?；鹬笖?shù)金?；鹬笖?shù)反映的是中國基金市場中優(yōu)秀基金標(biāo)的整體的績效表現(xiàn)，包括金?；旌辖鹋Ｆ睌?shù)選是近5 年評年開式合型牛金股型牛基，均加的式行算每年4 月國券對牛基評結(jié)進(jìn)調(diào)，調(diào)生為5月第個(gè)易金基金數(shù)基設(shè)為07年4月30日至21年2底，金牛有47只標(biāo)的金股指有1只基標(biāo)。接下來我們對金牛基金指數(shù)的收益情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，主要對金?；旌现笖?shù)相對于全市偏股型基金的收益情況進(jìn)行對比，以中證偏股基金指數(shù)作

13、為代表，金牛股票指數(shù)相對于全場主動(dòng)管理型的股票型基金的收益情況進(jìn)行對比，以中證主動(dòng)股基指數(shù)作為代表，由于偏基金數(shù)主股指指數(shù)日為007年12月31日因統(tǒng)時(shí)定為207年12月31至221年2月6日。表：金牛基金指數(shù)收益情況累計(jì)收益率最大回撤年化收益率年化波動(dòng)率Calmar比率夏普比率金?；旌?9.7%-2.75%偏股基金9.52%-2.52%金牛股票15.2%-2.23%主動(dòng)股基1.57%-2.37%資料來源：可以看到金?；鹣鄬τ谌袌鐾愋偷幕鹩忻黠@的超額收益，并且最大回撤和年化波動(dòng)率均有所降低，體現(xiàn)為收益風(fēng)險(xiǎn)比的提高。以金?；旌匣鹬笖?shù)為例，年化收益達(dá)到 684高偏基數(shù)5而指的險(xiǎn)于偏基指化

14、動(dòng)為205，最大回撤為 565%，低于偏股基金指數(shù)的年化波動(dòng)率 2352%和最大回撤 919%，總體 Cmar比達(dá)到045于偏基指的08。圖2：金牛混合指數(shù)凈值走勢圖：金?；熘笖?shù)歷年收益3800%2.5600%2400%1.510.50207/1228208/1228209/1228200/1228207/1228208/1228209/1228200/1228201/1228202/1228203/1228204/1228205/1228206/1228207/1228208/1228209/1228200/1228200%0.%20.0%40.0%60.0%金?；旌掀苫鹳Y料來源：資料來

15、源：圖4：金牛股票指數(shù)凈值走勢圖：金牛股票指數(shù)歷年收益32.521.510.5207/12207/1228208/1228209/1228200/1228201/12208/1228209/1228200/1228201/1228202/1228203/1228204/1228205/1228206/1228207/1228208/1228209/1228200/122810800%600%400%200%0.%20.0%40.0%60.0%80.0%金牛股票主動(dòng)股基資料來源：資料來源：工銀基金指數(shù)工銀基金指數(shù)系列，主要基于基金公司、基金產(chǎn)品、基金經(jīng)理三個(gè)維度構(gòu)建綜合評價(jià)系，選取綜合得分最高的

16、基金作為指數(shù)樣本。工銀系列指數(shù)包括工銀股混和工銀配置，工股混以主動(dòng)權(quán)益型基金為樣本，為投資者提供優(yōu)秀的權(quán)益型主動(dòng)管理基金，而工銀配置涵了權(quán)益型、債券型以及貨幣型基金，并且為投資者提供資產(chǎn)配置的比例，適合投資者進(jìn)行上至的產(chǎn)置標(biāo)選擇基為014年2月31日截至201年2月底工股混有27只金的工置有7基標(biāo)。具體來看，基金樣本選取成立滿一年，并且最新季報(bào)披露的基金凈資產(chǎn)不低于一億的放式股型金混型基偏型金本型金外券定開型債基短理型基外幣基對一類選本根綜評估系計(jì)算基金公司、基金產(chǎn)品、基金經(jīng)理三個(gè)維度的各項(xiàng)得分，綜合得到待選樣本的總分，其中選股基數(shù)不超過0 只，基合數(shù)超過50 ，期基合15 只貨組合不過0基基

17、合及基的內(nèi)權(quán)采基規(guī)分層予重因子加合債金采等重權(quán)每的2月5月8和1月第1日進(jìn)樣基的整。工銀股混指數(shù)以股基組合中的基金作為樣本。工銀配置指數(shù)以股基組合、債基組合、基組合、短債基金組合中的基金作為指數(shù)樣本，四種組合之間的權(quán)重按也在定期調(diào)整時(shí)進(jìn)調(diào)整，主要基于宏觀基本面、市場風(fēng)險(xiǎn)等因素對權(quán)益市場和債券市場進(jìn)行判斷，根據(jù)不同情況行債配，高的基為0般情為15，低置0最新期的配比為基合，基合7貨組合5。為了對比基金指數(shù)的收益情況，將工銀股混指數(shù)同全市場偏股型基金的收益情況進(jìn)行對比，以中證偏股基金指數(shù)作為代表，工銀配置指數(shù)同 30中證偏股型基金數(shù)70中證純債型金數(shù)的收益情況進(jìn)行對比。統(tǒng)計(jì)時(shí)間從2014年12月3

18、1日至2021年2月26日。表：工銀基金指數(shù)收益情況累計(jì)收益率最大回撤年化收益率年化波動(dòng)率Calmar比率夏普比率工銀股混16.7%-1.45%2.66%偏股基金1.25%-1.93%2.90%工銀配置6.54%-%偏股基金7%純債債基5.79%-資料來源：從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，工銀股混配置的主動(dòng)權(quán)益型基金相對于偏股基金指數(shù)有明顯的超額收益，化益到165，高偏基指的1293但風(fēng)上本持一，大回在50左化動(dòng)在25左體amar比達(dá)到101于偏基指數(shù)的08。工配的益情來，化益到806，于30股基70純債債年益75所提是大撤年化動(dòng)卻顯低工銀置大回撤控制 1%以內(nèi)，年化波動(dòng)率為 603%，低于 0%偏股基金70

19、%純債債基最大回撤 1619，化動(dòng)率74，銀置的Cmar率到，具較收益險(xiǎn)。圖6：工銀股混指數(shù)凈值走勢圖：工銀股混指數(shù)歷年收益3.5603.56000%32.54000%21.52000%100.0%20520205206207208209200201工銀股混偏股基金40.0%工銀股混偏股基金資料來源：資料來源：圖8：工銀配置指數(shù)凈值走勢圖：工銀配置指數(shù)歷年收益1.71.61.51.41.31.21.110.9工銀配置偏股基金純債債基4000%3000%2000%1000%0.0%10.0%205206207208209200201工銀配置偏股基金純債債基資料來源：資料來源：易方達(dá)養(yǎng)老類基金指數(shù)

20、易方達(dá)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金指數(shù)系列采用目標(biāo)波動(dòng)率模型與風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型以及均值方差模型結(jié)合的方式設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的配置比例，從而實(shí)現(xiàn)對投資組合風(fēng)險(xiǎn)的控制。易方達(dá)目標(biāo)險(xiǎn)基指包中風(fēng)目標(biāo)易達(dá)低數(shù)中等險(xiǎn)易達(dá)等數(shù)日為21年12月0，至01年2底方中指有9只金的方達(dá)等數(shù)有8只金的。具體來看，基金樣本選取成立滿一年，且最新季報(bào)披露的基金凈資產(chǎn)不低于一億元，過去一個(gè)季度放申購開贖回的交易不少于 2，過去一年對于跟蹤數(shù)月度跟蹤差小于3跟指可溯歷數(shù)不于5 年開放證投基于大資和細(xì)類資產(chǎn)的分類，采用定性以及定量的基金跟蹤指數(shù)聚類分析結(jié)果，在細(xì)類資產(chǎn)中根據(jù)年化息比率和基金的規(guī)模對基金進(jìn)行篩選，貨幣基金主要考慮基金的規(guī)模?；鹋渲帽?/p>

21、例按照權(quán)重置每調(diào)一資產(chǎn)別在2月第1個(gè)交日樣基的整每度一次，每的2 月、5 、8 月和1 的第1 個(gè)交日。對于方中風(fēng)指資的置據(jù)價(jià)模在型入險(xiǎn)于3的約束，剩余資產(chǎn)配置于貨幣基金組合。對于易方達(dá)中等風(fēng)險(xiǎn)基金指數(shù)，資產(chǎn)配置的比例以值方差最優(yōu)基金組合為基礎(chǔ)，當(dāng)預(yù)期波動(dòng)率小于等于 6時(shí)，持有均值方差最優(yōu)基金組合當(dāng)預(yù)波率于6，將置例行比縮減。我們易達(dá)標(biāo)險(xiǎn)金指的益況行析間從21年2月0至221年2月26日。表：易方達(dá)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金指數(shù)收益情況累計(jì)收益率最大回撤年化收益率年化波動(dòng)率Calmar比率夏普比率易方達(dá)中低5.19%-易方達(dá)中等7.63%-資料來源：從統(tǒng)的果看方中險(xiǎn)數(shù)化益到475年波率到339，符合型風(fēng)約定

22、3最回達(dá)到100體益險(xiǎn)達(dá)到57歷的收益了01得負(fù)余份正收策得對屬性于易方中風(fēng)基指，年收達(dá)到599年化動(dòng)為51%于6約，最大撤到358體收風(fēng)比到14從歷的益看除了2016年負(fù)收跌01其份均正略對收屬較不體收的性高于易達(dá)低險(xiǎn)數(shù)。圖0：易方達(dá)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金指數(shù)凈值走勢圖1：易方達(dá)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金指數(shù)歷年收益1.81.61.41.210.8易方達(dá)中低易方達(dá)中等200%150%100%5.%0.%5.0%202 203 204 205 206 207 208 209 200 201易方達(dá)中低易方達(dá)中等資料來源：資料來源：易方達(dá)目標(biāo)日期基金指數(shù)系列基于人們在不同年齡段擁有的人力資本與金融財(cái)富水平設(shè)置相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承

23、受水平，進(jìn)行不同資產(chǎn)間的優(yōu)化配置，為不同退休日期人群提供一站式老儲(chǔ)的準(zhǔn)數(shù)目有目日為0324200及260的日期金數(shù)?；諡? 年12 月30 日，至221 年2 月易標(biāo)期金數(shù)系配置了9只基標(biāo)?；鸨具x方金加方以定調(diào)時(shí)易達(dá)標(biāo)險(xiǎn)金指系，但在產(chǎn)重算用設(shè)的滑徑資權(quán)進(jìn)約以不的風(fēng)厭系，根據(jù)方模計(jì)具的配比，求投結(jié)束時(shí)，體用最大。表：易方達(dá)目標(biāo)日期基金指數(shù)收益情況累計(jì)收益率最大回撤年化收益率年化波動(dòng)率Calmar比率夏普比率易方達(dá)1.96%-易方達(dá)11.0%-1.54%1.8% 金融工程金融工程專題報(bào)告易方達(dá)10.2%-1.97%1.04%易方達(dá)017.1%-%1.35%1.95% 資料來源：對易達(dá)標(biāo)期金數(shù)系

24、的益況行析間從21年2月0至221年2 月26 。統(tǒng)計(jì)結(jié)果看整目日系列數(shù)化益在0左右最撤低于0年波在10右Cmar比在1附。圖2：易方達(dá)目標(biāo)日期基金指數(shù)凈值走勢圖3：易方達(dá)目標(biāo)日期基金指數(shù)歷年收益3252151050易方0易方達(dá)易方0達(dá)500%400%300%200%100%0.%10.0%20.0%20202 203 204 205 206 207 208 209 200 201易方達(dá)2030 易方達(dá)易方達(dá)2050 易方達(dá)資料來源：資料來源：銀華基金指數(shù)銀華基金指數(shù)系列基于基金經(jīng)理的歷史業(yè)績構(gòu)建評價(jià)體系，選取業(yè)績較優(yōu)的基金經(jīng)理理的開放式證券投資基金作為指數(shù)樣本基金，為投資者提供豐富的基金投資

25、標(biāo)的。銀華基指數(shù)系列包括銀華股基、銀華債基、銀華貨基以及銀華配置，其中銀華股基、銀華債基、華貨基以主動(dòng)權(quán)益型基金為樣本，為投資者提供優(yōu)秀的主動(dòng)管理基金，銀華配置為投資者供了債配比以具體配標(biāo)。為203 年12 月1 ，至至201 年2月華華基以銀貨分有4只27只及6基標(biāo)華置涵蓋以品，置金標(biāo)數(shù)到71只。具體來看，樣本選擇成立半年，且最新季報(bào)披露的基金凈資產(chǎn)不低于兩億元的主動(dòng)型放式證券投資基金。將基金分為權(quán)益基金、債券基金以及貨幣基金三類進(jìn)行篩選，權(quán)益基根據(jù)倉位進(jìn)一步劃分為高倉位、中倉位以及低檔位，債券型基金根據(jù)組合久期分為中短債基金非短基據(jù)基經(jīng)維構(gòu)評體益基選名最的0金作銀股指券型金擇名的30基作銀

26、債數(shù)貨型金選擇名的30只基金為華基銀華置數(shù)銀股指數(shù)銀債基指共構(gòu)基權(quán)重用權(quán)配華配以華基銀債基照20和 80權(quán)進(jìn)組本基每度整在每的2 月5 8 月和1 1 個(gè)易。為了對比基金指數(shù)的收益情況，將銀華貨基指數(shù)與中證貨幣基金指數(shù)的收益情況進(jìn)行比，銀華債基與中證純債債券型基金指數(shù)對比，銀華股基與中證偏股型基金指數(shù)對比，銀配置與 20中證偏股型金指數(shù)80中證純債債券型基金指數(shù)對比。由于中證純債債券基金為214年2 月31日為一比將統(tǒng)時(shí)設(shè)為204年2 月31日至221年2月6表：銀華基金指數(shù)收益情況累計(jì)收益率最大回撤年化收益率年化波動(dòng)率Calmar比率夏普比率銀華貨基2.56%- 金融工程金融工程專題報(bào)告貨幣

27、基金2.56%-%-銀華債基3.56%-% 純債債基2.63%-% 銀華股基13.7%-%1.02%2.43% 偏股基金1.25%-%1.93%2.90% 銀華配置6.90%-% %偏股基金8%純債債基4.45%-% 資料來源：從統(tǒng)結(jié)來，華年收率到34，高中貨基指的307。銀華基化益到479高中純債型基指的45%且回較明顯低于債金數(shù)最回撤為239，于純債券基指的305銀股基年化益到192著高中偏型金數(shù)的123總最撤和化動(dòng)率基沒太的化因此益險(xiǎn)高中偏股基指，普率達(dá)到06于偏基指的08總體從同型基的收情來，華基金數(shù)經(jīng)篩選基收明提，風(fēng)卻有大為資者供可配的金標(biāo)。對于銀華配置，采用簡單的二八比例對權(quán)益和債

28、券資產(chǎn)進(jìn)行組合，從指數(shù)的收益來看年化益了884年化動(dòng)為61%大回為305益險(xiǎn)比到22，為投者供可的產(chǎn)配方。圖4：銀華貨基和銀華債基指數(shù)凈值走勢圖5：銀華貨基和銀華債基指數(shù)歷年收益1.41.31.21.110.90.8銀華貨基貨幣基金銀華債基120%100%8.%6.%4.%2.%0.%205206207208209200201銀華貨基貨幣基金銀華債基純債債基資料來源：資料來源：圖6：銀華股基和銀華配置指數(shù)凈值走勢圖7：銀華股基和銀華配置指數(shù)歷年收益3.82.81.80.8銀華配置20%偏股基金+80%純債債銀華股基偏股基金800%20520205206207208209200201400%20

29、0%0.%20.0%40.0%銀華配置偏股基金純債債基銀華股基偏股基金資料來源：資料來源：中郵理財(cái)基金指數(shù)中郵理財(cái)基金指數(shù)系列基于基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和選股擇時(shí)能力構(gòu)建評估體系，選取業(yè)績較優(yōu)的基金經(jīng)理管理的開放式證券投資基金作為指數(shù)樣本基金，為市場和投資者提供更豐的金資中郵財(cái)金數(shù)列中理穩(wěn)策和郵理平策。基為217年6月0，至221年2月中郵財(cái)金有42基金的。具體來看，樣本選擇為成立滿一個(gè)季度，且最新季報(bào)披露的基金凈資產(chǎn)不低于一億元主動(dòng)型開放式證券投資基金，將樣本劃分為權(quán)益基金和債券基金兩個(gè)類別，通過構(gòu)建基金理評估體系篩選優(yōu)質(zhì)的基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品，其中權(quán)益基金進(jìn)一步劃分為價(jià)值型權(quán)益基金成長權(quán)基，

30、終取價(jià)型益金10 ，成型益金10 ，債型金20只。同類型的基金權(quán)重采用基金規(guī)模分層賦予權(quán)重因子加權(quán)合成。指數(shù)樣本半年調(diào)整一次在5月和1月第1交易。中郵理財(cái)穩(wěn)健策略指數(shù)將權(quán)益基金組合和債基基金組合按照 08的權(quán)重進(jìn)行組合,中郵財(cái)衡略數(shù)權(quán)益金合債基組合照060的重進(jìn)組。為了對比基金指數(shù)的收益情況，將中郵理財(cái)穩(wěn)健策略指數(shù)同 20%中證偏股型基金指數(shù)80證債券基指數(shù)郵財(cái)策略同40中偏型基指數(shù)6中證債券基指對比統(tǒng)時(shí)設(shè)為17年6月30日至201年2月26日。表：中郵理財(cái)基金指數(shù)收益情況累計(jì)收益率最大回撤年化收益率年化波動(dòng)率Calmar比率夏普比率中郵理財(cái)穩(wěn)健策略2.98%-%偏股基金8%純債基金2.58%

31、-中郵理財(cái)平衡策略4.98%-1.3%偏股基金6%純債基金3.35%-資料來源：從統(tǒng)結(jié)來郵財(cái)穩(wěn)策年收到738于20中股型指數(shù)80中純債型金指的61%而基本平年波率為91大回撤361總體Cmar比率到24，于組合的27因通金的選策略指數(shù)得額的額益得體收風(fēng)比提歷收來除了208得06收率其份均得收，略絕對益性強(qiáng)。對于郵財(cái)衡略數(shù)，益產(chǎn)配比提高了4整的化收有所提達(dá)到13風(fēng)險(xiǎn)有擴(kuò)最回達(dá)到92化動(dòng)率68Cmar比率到11。圖8：中郵理財(cái)穩(wěn)健策略指數(shù)凈值走勢圖9：中郵理財(cái)穩(wěn)健策略指數(shù)歷年收益1.41.31.21.110.90.8207/630208/630209/630200/630140%120%100%8

32、.%6.%4.%2.%0.%2.0% 207208209200201中郵理財(cái)穩(wěn)健策略偏股基金純債基中郵理財(cái)穩(wěn)健策略偏股基金純債基金資料來源：資料來源：圖0：中郵理財(cái)平衡策略指數(shù)凈值走勢圖1：中郵理財(cái)平衡策略指數(shù)歷年收益1.8300%1.6250%200%1.4150%1.2100%5.%10.%0.85.0%207208209200201207/630208/630209/630200/63010.0%中郵理財(cái)平衡策略偏股基金純債基金中郵理財(cái)平衡策略偏股基金純債基金資料來源：資料來源：基金指數(shù)策略構(gòu)建從上述對業(yè)內(nèi)基金指數(shù)構(gòu)建方法的梳理，我們知道基金指數(shù)的構(gòu)建其中一個(gè)關(guān)鍵在于金的篩選，篩選方法多

33、數(shù)采用的是從多個(gè)維度構(gòu)建評價(jià)體系對基金生成綜合打分，一般從金公司、基金產(chǎn)品以及基金經(jīng)理三個(gè)維度。另一方面，對于各類型基金的配置權(quán)重生成也基金指數(shù)構(gòu)建的另一個(gè)關(guān)鍵流程，配置方法中對于同類型的基金一般采用等權(quán)配置，也有于規(guī)模加權(quán)；對于不同資產(chǎn)類型的基金，有簡單采用固定權(quán)重配置，也有基于多維度市場研判進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整的，還有采用資產(chǎn)配置模型生成的。本節(jié)我們在梳理業(yè)內(nèi)這些優(yōu)秀基金數(shù)策礎(chǔ)，行一些略展嘗開一些金略以此為考。我們主要開發(fā)權(quán)益類基金指數(shù)策略，聚焦于業(yè)內(nèi)關(guān)注較多的兩類基金，一是主動(dòng)管理基金，我們在金?；鹬笖?shù)的樣本基金基礎(chǔ)上，采用短期動(dòng)量與長期反轉(zhuǎn)相結(jié)合的策略，一步篩選表現(xiàn)更符合市場風(fēng)格的基金，這實(shí)

34、際上是引入了一種中觀配置策略，即通過風(fēng)格研判動(dòng)態(tài)遴選基金。二是指數(shù)增強(qiáng)基金，我們的目的是為了進(jìn)一步提升指數(shù)增強(qiáng)基金組合續(xù)跑贏所跟蹤標(biāo)的指數(shù)的能力，策略構(gòu)建中，我們除了通過多個(gè)維度打分篩選具有長期穩(wěn)超額收益的指數(shù)基金之外，還引入了一個(gè)以跟蹤誤差最小化為目標(biāo)的權(quán)重優(yōu)化技術(shù)，以期一步升合較跟指的apa益定。金?；饎?dòng)量反轉(zhuǎn)策略構(gòu)建從第二節(jié)對金牛基金指數(shù)的介紹可以知道，金?；鹗菤v史上表現(xiàn)較好的基金，從之后的業(yè)績表現(xiàn)來看，金?；鹣鄬τ谌袌龅闹鲃?dòng)管理型基金仍具有超額收益，其實(shí)這本質(zhì)是動(dòng)量策略，過去表現(xiàn)好的基金未來延續(xù)趨勢。但是我們也可以看到，公募基金的業(yè)績延性其實(shí)并不強(qiáng)，這是由于前期表現(xiàn)越好的基金與

35、市場的風(fēng)格越匹配，但是當(dāng)行情風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)時(shí)收表發(fā)反的可也大典性如021年節(jié)的場殺動(dòng)最大的基是220年最亮的因我基于牛金數(shù)在基礎(chǔ)構(gòu)策，考慮市場行情發(fā)生反轉(zhuǎn)的可能性，選擇長期表現(xiàn)相對一般，但短期表現(xiàn)優(yōu)異、更適合彼時(shí)行情特征的基金進(jìn)行配置，我們姑且稱之為金牛基金的動(dòng)量反轉(zhuǎn)策略（之所以稱為姑且，是因?yàn)槲覀儗?shí)際上并不是去選過去相對長的一個(gè)時(shí)間窗口下表現(xiàn)最差的基金，而是剔除表現(xiàn)最優(yōu)的P基，而免些基由下階的情反導(dǎo)業(yè)大回。具體來看，為了構(gòu)建可配置的基金組合，要求基金的最新季報(bào)披露的基金凈資產(chǎn)不低于五千元剔調(diào)日停申的的篩基的規(guī)為除期現(xiàn)好的前30金，們基過去3 的區(qū)收作排標(biāo)。在基上進(jìn)步擇短表好的前5基作每配置我以金

36、去半的間益為序標(biāo)。出的基進(jìn)等重基金本季調(diào)一每的2 月5 月8 月和1 月的第1 個(gè)交易進(jìn)調(diào)?；販y從212年1月0至221年2月26（于牛金數(shù)倉的最可回溯時(shí)為1年1月我分對牛型基和牛票基進(jìn)行回。金?；旌蟿?dòng)量反轉(zhuǎn)策略以金混型金樣回結(jié)來的年收到182高于?；旌现傅?31但回撤年波率有這由策組選的金數(shù)量較之指變，散效果降致，略回撤為4732，化率為214，金牛合為443年化動(dòng)為962總體略收風(fēng)比提高aar比率到19高金混合的11。從歷的益看除了019年輸牛合數(shù)347收率其年均跑，平均212至01年度額益算平均為32今看截至2月26日，略絕收為15高于牛合的025。表：策略回測情況（基于金?；旌匣穑├?/p>

37、計(jì)收益率最大回撤年化收益率年化波動(dòng)率Calmar比率夏普比率策略34.5%-1.32%2.24%金?；旌?9.2%-1.31%1.62%資料來源：圖2：策略凈值走勢（基于金?；旌匣穑﹫D3：策略歷年收益（基于金?；旌匣穑?8000%5202 202 203 204 205 206 207 208 209 200 201434000%22000%100.0%20.0%策略金牛混合40.0%策略金?；旌腺Y料來源：資料來源：金牛股票動(dòng)量反轉(zhuǎn)策略以金牛股票型基金為樣本，動(dòng)量反轉(zhuǎn)策略的回測結(jié)果表明，策略的年化收益率達(dá)到 2080，于牛票數(shù)的1457，有的超收，且險(xiǎn)未擴(kuò)，大回撤為420%年波率為226而

38、牛票指的大為56年化動(dòng)率為229體略益風(fēng)比Cmar率到14高金合指的12。從歷的益看202年至201年年相于金股指有額益，超額收達(dá)到59，年看，至2月6，的絕收為50于金股指數(shù)的07。表：策略回測情況（基于金牛股票基金）累計(jì)收益率最大回撤年化收益率年化波動(dòng)率Calmar比率夏普比率策略41.6%-2.80%2.61%金牛股票26.3%-1.57%2.19%資料來源：圖4：策略凈值走勢（基于金牛股票基金）圖5：策略歷年收益（基于金牛股票基金）78000%202202 203 204 205 206 207 208 209 200 20156000%44000%322000%100.0%20.0%

39、策略金牛股票40.0%策略金牛股票資料來源：資料來源：指數(shù)增強(qiáng)基金的增強(qiáng)策略指數(shù)增強(qiáng)基金的策略是在跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上，通過主動(dòng)的管理獲取相對于指數(shù)的超額益。通常指數(shù)增強(qiáng)基金與跟蹤指數(shù)的年化跟蹤誤差一般要求日均跟蹤偏離度的絕對值不超 03505年跟差不過78成內(nèi)選比在0上指數(shù)強(qiáng)金與跟蹤數(shù)收風(fēng)十接近同通選股權(quán)優(yōu)化打新套等略供額的la收益，因此指數(shù)增強(qiáng)基金可作為資產(chǎn)配置中較好的工具性產(chǎn)品。本文基于指數(shù)增強(qiáng)基金，過基金篩選和權(quán)重的優(yōu)化構(gòu)建指數(shù)增強(qiáng)基金的增強(qiáng)策略，其目的除了在于提升回測區(qū)間的體超收外還于升以度位量滾動(dòng)1 年贏跟指的率。為指數(shù)增強(qiáng)基金雖然區(qū)間超額收益顯著，但超額收益的獲取并不穩(wěn)定，而這并不適

40、于對短期超收益穩(wěn)定性要求較高的組合產(chǎn)品（投資者往往是沒有耐性的，一個(gè)三年累計(jì)超額收益達(dá)到 30但額益不定的對客的引力能不每均取7益的）具體來看，基金樣本要求最新季報(bào)披露的基金凈資產(chǎn)不低于五千萬元，剔除調(diào)倉日暫申購標(biāo)的成時(shí)滿2年的金于數(shù)強(qiáng)金的標(biāo)一獲穩(wěn)的超收，因此們于定超收益選去有定益的金以20 交日為口基金與跟蹤標(biāo)的指數(shù)的超額收益，通過每日進(jìn)行滾動(dòng)計(jì)算超額收益的情況，統(tǒng)計(jì)過去一年基金取超收的比，除取額益比未達(dá)7基。此基上們對樣本池的基金進(jìn)行評價(jià)打分，主要從過去一年區(qū)間收益、過去半年區(qū)間收益、過去一年 Cmar比率夏比率信息年波率大回進(jìn)打排照收風(fēng)、收益險(xiǎn)標(biāo)配例設(shè)為532比行加取名前10基金為的。另一方面，指數(shù)增強(qiáng)與跟蹤標(biāo)的指數(shù)的偏差不能太大，因此我們基于跟蹤誤差對基金體的置重行，主要法FF構(gòu)何續(xù)贏基準(zhǔn)行業(yè)中性與跟蹤誤差技術(shù)運(yùn)用中的跟蹤誤差優(yōu)化方法，優(yōu)化目標(biāo)函數(shù)為最小化跟蹤誤差，并僅僅慮的蹤差公式下：2mn()=1=1其中 = max(=1),0)約束件： = 1=1 模型有m數(shù)進(jìn)計(jì)n只金，是金i第j天收是基第j天收益率為金i組中權(quán)重也是優(yōu)問中的量我采過半年數(shù)計(jì)算基的重基權(quán)的上限置等的礎(chǔ)上下整0。基金本季度整，在年的2 、5 月8 月和1 的第1 易日行調(diào)倉。本文們指增數(shù)較多深30數(shù)基金證50數(shù)基金建策略。深300指增回測從212年1月0至221年2月26，證50指數(shù)增由成時(shí)較，前數(shù)