紅棗期貨半年報

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250013 第一部分 行情走勢回顧 3 HYPERLINK l _TOC_250012 一、現貨行情總結 3 HYPERLINK l _TOC_250011 二、期貨行情總結 5 HYPERLINK l _TOC_250010 第二部分 生產供應及進出口情況 7 HYPERLINK l _TOC_250009 一、生產情況分析 8二、進出口情況分析 11 HYPERLINK l _TOC_250008 第三部分 加工及消費需求方面 14 HYPERLINK l _TOC_250007 第四部分 政策對紅棗影響分析 19 HYPERLINK l _TOC

2、_250006 第五部分 供需平衡表預測及解讀 20 HYPERLINK l _TOC_250005 第六部分 季節(jié)性走勢與技術走勢分析 21 HYPERLINK l _TOC_250004 一、季節(jié)性走勢分析 21 HYPERLINK l _TOC_250003 二、紅棗價差走勢分析 23 HYPERLINK l _TOC_250002 三、紅棗期價走勢技術分析 23 HYPERLINK l _TOC_250001 第七部分 總結與今年下半年操作策略 24 HYPERLINK l _TOC_250000 第八部分 相關股票價格及漲跌幅統(tǒng)計表 26 第一部分 行情走勢回顧棗樹兼具經濟價值和環(huán)保

3、價值，據新疆農牧產品成本收益資料匯編數據顯示，2009 年-2011 年紅棗收購價格高達 32-41 元/公斤，高額的種植收益和國家的大力扶持使得新疆紅棗面積快速增長，棗樹也普遍進入盛果期初期。但紅棗供應持續(xù)增長之后，價格也不斷下滑，2015-2020 年紅棗收購價格跌至 4-6 元/公斤，近兩年紅棗雖有改種和棄種現象，但同時國內疫情的復發(fā)嚴重影響了紅棗的消費，消費減幅大于產量減幅，導致我國紅棗仍處于供過于求的狀態(tài)，紅棗期貨指數走勢在上市的兩年來整體震蕩走弱，并在近期創(chuàng)出新低。2021 年上半年紅棗價格整體上呈現先揚后抑的價格走勢。2020 年因種植收益較差，部分棗農存在改種現象，以及因主產區(qū)

4、喀什地區(qū)紅棗田間管理不佳，2020/21 年度紅棗小幅減產，產業(yè)鏈中下游在紅棗收獲期采購較為積極，導致前期市場看漲氛圍較為濃厚，價格呈現震蕩上漲態(tài)勢。2021 年 1 月 8 日滄州市場因疫情防控政策關停，終端直接去新疆產地買貨現象增多，產銷區(qū)價格出現倒掛。年后 2 月20 日滄州市場解封后貿易商再次集中備貨助推紅棗期、現貨價格同步大幅上漲，整體上加工企業(yè)和貿易商備貨數量較多。但是 3 月中旬開始，紅棗步入季節(jié)性消費淡季后市場發(fā)現下游走貨不暢，長期受疫情影響后民眾減少對非必須品紅棗的購買，端午節(jié)備貨期最大銷區(qū)交易市場如意坊市場關停也對紅棗消費產生利空影響，且民眾出現消費降級，價格低品質差的三四

5、級紅棗走貨相對較好，但是期貨交割品對應的好貨紅棗滯銷，企業(yè)庫存壓力較大。為規(guī)避積壓庫存的價格風險，紅棗企業(yè)積極參與倉單生成與套保，倉單數量同比去年增幅近兩倍，導致盤面套保壓力較大，2021 年 4-6 月紅棗期貨呈現大幅震蕩走弱的格局。一、現貨行情總結年前年后是紅棗的需求旺季，1 月份由于春節(jié)的臨近，食品加工、禮品類等需求增多，市場對紅棗需求量較好，對紅棗現貨價格支撐較強。但 1 月份受河北新冠疫情影響，全國最大紅棗集散地滄州市場暫時關停，大多數貿易商轉為線上銷售，下游客商為規(guī)避風險，囤貨減少，多是隨買隨拿，甚至出現部分貿易商根據客戶訂單找貨的現象，導致下游各貿易商手中待售貨源并不充裕。此事件

6、帶來兩方面影響：一是線上銷售以老客戶為主，錯失了部分新客戶，導致走貨速度不及往年同期，紅棗錯失了部分旺季消費量。二是終端和部分貿易商轉為去新疆產地直采，產地紅棗消耗進度較快，銷區(qū)庫存出現積累，產銷區(qū)紅棗價格出現倒掛。2 月份春節(jié)期價紅棗購銷有所好轉，節(jié)后全國疫情控制情況較好，滄州市場逐步恢復交易，部分下游貿易商擔心后期市場供應不足，而自己手中又沒有一定的存貨，下游客商采購積極性有所增加，從而帶動其它批發(fā)市場交易氛圍好轉，走貨見快。5.04.54.03.53.02019-11-112019-12-112020-01-112020-02-112020-03-112020-04-112020-05-

7、112020-06-112020-07-112020-08-112020-09-112020-10-112020-11-112020-12-112021-01-112021-02-112021-03-112021-04-112021-05-112021-06-112.5圖1: 銷區(qū)紅棗價格 新鄭一級滄州一級新鄭二級滄州二級數據來源：中棗網 方正中期期貨研究院 3 月各產地紅棗小批量走貨正常，交易尚可，一方面產區(qū)余貨不多，銷售壓力不大。另一方面余貨質量較好，認可度高，剛需買家補貨較積極。目前來看，產區(qū)余貨不多，少數有實力商家和加工廠有批量貨源，質量尚可，要價堅持，行情好于市場。市場集中交易減少，

8、銷量一般。但 3 月最后一周至 5 月中旬紅棗價格小幅走弱，主要原因有兩方面：一是隨著天氣轉暖，紅棗需要存入冷庫，由于存儲成本和資金壓力，部分貿易商會進行甩賣。二是天氣轉暖后紅棗消費預期轉淡，時令水果增多擠占部分紅棗消費。 5 月下旬起端午節(jié)備貨來臨，貿易商普遍反映市場走貨情況有所好轉。但 5 月底廣東省疫 情的反復再次對紅棗消費產生了打擊。廣州市如意坊紅棗交易市場是全國最大的灰棗交易市場，受當地疫情防控政策影響，2021 年 5 月 29 日-6 月 30 日關停。如意坊市場關停后，交易受阻，雖周邊冷庫稍有走貨，但整體紅棗端午節(jié)走貨速度明顯受到抑制，庫存去化速度受到影響，使銷售壓力后移，價格

9、顯現疲軟。 圖2: 產區(qū)紅棗價格 喀什一級阿拉爾一級阿克蘇一級10.59.58.57.56.55.54.53.52.52019-11-112019-12-112020-01-112020-02-112020-03-112020-04-112020-05-112020-06-112020-07-112020-08-112020-09-112020-10-112020-11-112020-12-112021-01-112021-02-112021-03-112021-04-112021-05-112021-06-111.5數據來源：中棗網 方正中期期貨研究院 二、期貨行情總結今年上半年紅棗期貨呈現

10、先揚后抑的走勢。紅棗年前年后為消費旺季，食品加工、禮品類等需求增多，現貨市場交易氛圍較好帶領紅棗期價震蕩走強，滄州市場解封后農歷正月初十開始部分客商集中補貨，由于 20/21 年度紅棗小幅減產，部分客商甚至懷疑后期有缺貨預期，看漲情緒濃厚，刺激期貨價格短期大幅上漲，在 2 月 26 日最高上漲至 11005。但紅棗價格在三月的上旬和中旬價格持續(xù)走弱，主要是隨著產業(yè)對于紅棗期貨交割流程的熟悉與接受，期末盤面高升水現貨吸引大量倉單進行注冊，注冊倉單同比增幅明顯，盤面套保壓力較大，紅棗價格快速回調至 10100-10300 區(qū)間內。 4 月份起天氣逐漸變暖，紅棗需要存入冷庫，由于存儲成本和資金壓力，

11、部分貿易商會將差貨進行甩賣，階段性供給壓力較大；且天氣轉暖后時令水果開始上市，紅棗消費步入季節(jié)性淡季，市場看空情緒明顯增加。在 05 合約交割前一周，多頭接貨意愿明顯偏弱，多頭集中大幅離場導致期價快速下行。且根據鄭商所規(guī)則 N 年 11 月 1 日起接受紅棗標淮倉單注冊，倉單有效期至 N+1 年 9 月份最后一個工作日（含該日）。生產日期在 11 月 1 日之前的紅棗不得在當年 11 月 1 日（含該日）之后注冊。因此目前已有和未來將注冊的倉單必須在 9 月底前進行交割或者注銷掉，市場普遍預期 9 月合約倉單套保壓力將遠大于 5 月合約。受此影響，紅棗09 合約在 5 月中旬最低跌至 8485

12、 元/噸。紅棗期價在五月下旬出現階段性反彈，主要是端午節(jié)備貨對于紅棗價格的階段性提振，以及商務部農產品上行政策將著力推動農產品物流建設以及電商銷售推廣，利好紅棗長期消費。紅棗期價反彈至 9500 元/噸一線后，黑天鵝事件再現，最大灰棗交易市場廣州如意坊市場因疫情防控政策關停使整體紅棗端午節(jié)走貨速度明顯受到 抑制，庫存去化速度受到影響，銷售壓力后移。 紅棗目前處于一個弱現實強預期的狀態(tài)之中，對于 09 合約來講面對的是舊作，7-8 月是紅棗消費傳統(tǒng)淡季，在結轉庫存偏高的背景下終端企業(yè)隨用隨采為主，消費端難以看到破局點，預計仍將延續(xù)供過于求的狀態(tài)。且 09 合約倉單壓力較大，目前已有倉單對應 86

13、00 噸現貨，根據鄭商所規(guī)則，已有倉單在 9 月底前需交割或注銷掉，在產區(qū)天氣不出問題的前提下，09 合約壓力預計仍舊較大，建議以逢高做空為主，上方壓力位 9000 一線，下方目標位置 8000 一線。01 合約對應的是新季紅棗，2021 年新疆部分紅棗非優(yōu)勢產區(qū)，如阿克蘇、阿拉爾部分區(qū)域紅棗棄種、改種現象有進一步增加。據新疆農業(yè)產業(yè)化辦數據，2021 年阿克蘇地區(qū)紅棗面積由去年的40 萬畝大幅減少至今年的30 萬畝。阿拉爾兵團第一師紅棗面積近兩年整體呈下降態(tài)勢，由前些年的 67 萬畝降低至今年的 50 萬畝左右，新季紅棗有減產預期。托市收購政策大概率延續(xù)將為新季紅棗價格提供支撐。需求方面，紅

14、棗粗加工和深加工產品研制和推廣或將成為未來紅棗消費的潛在增量；在國內疫苗已普遍接種的背景下，疫情對紅棗消費產生的負面影響將逐步減弱，根據供需平衡表的預估，新季紅棗庫存消費比或將止升轉降，遠期合約不宜過分看空，如 01 合約回調至 9500 附近，可考慮入場嘗試多單。 圖3: 紅棗期貨指數走勢 數據來源：文華財經 方正中期期貨研究院 圖4: 紅棗注冊倉單數量圖5: 紅棗期貨各月份交割數量和交割均價紅棗倉單數量2019/202020/211,8001,6001,4001,2001,00080060040020010/0810/2211/0511/1912/0312/1712/3101/1401/2

15、802/1102/2503/1003/2404/0704/2105/0505/1906/0206/1606/3007/1407/2808/1108/2509/0809/220數據來源：鄭商所 方正中期期貨研究院 數據來源：好想你 方正中期期貨研究院 第二部分 生產供應及進出口情況紅棗的生產分布情況可以概括為“世界紅棗在中國,中國紅棗在新疆”。我國棗種植面積及產量居世界第一,占世界棗種植面積及產量的 98%以上。 一、生產情況分析棗樹種植兼具經濟價值和環(huán)保價值，2007 年-2016 年得益于國家對于農業(yè)產業(yè)政策的大力扶持、人們對于棗產品需求的快速增長以及棗產品價格的提高為棗農帶來財富，我國棗樹

16、種植面積快速增長，棗樹種植成為我國經濟林發(fā)展中的新熱點。 全國河南山西陜西山東河北新疆0.000.00100.0050.00200.00100.00300.00150.00400.00200.00500.00250.00600.00300.00700.00350.00地方產量（萬噸）全國產量（萬噸）圖6: 全國及各地區(qū)紅棗產量 2016 年見頂，近四年處于過剩產能出清階段數據來源：中國林業(yè)統(tǒng)計年鑒 新疆統(tǒng)計年鑒 方正中期期貨研究院 由于光照時間長、早晚溫差大等諸多天然優(yōu)勢，新疆成為了我國目前紅棗生產栽培的最佳生態(tài)區(qū)域之一。據統(tǒng)計年鑒數據，2019 年新疆紅棗產量占到我國紅棗總量的 50%，是我

17、國紅棗的絕對主體。2005-2011 年間，新疆棗樹種植面積快速增長。2012 年以來，新疆紅棗供應持續(xù)增長、價格有所下滑、種植收益隨之降低。為促進紅棗產業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，新疆地方政府提出林果產業(yè)尤其是紅棗產業(yè)“提質增效、控制產量”發(fā)展戰(zhàn)略，紅棗種植面積在 2016 年開始見頂，2017-2019 年呈現回落態(tài)勢，截至 2019 年新疆紅棗種植面積為 44.52 萬公頃，較 2016 年高點 50.45 萬公頃減少 11.75%。但由于改種其它作物區(qū)域大多是不適合種植紅棗區(qū)域，為落后產能，且目前新疆大部分棗樹處于盛果期，單產較高，紅棗產量 2016-2019 年降幅并不明顯，在 260-290

18、萬噸之間震蕩為主。2020 年因存在棄種改種現象，且喀什新冠疫情防控措施使得田間管理較少，2020 年紅棗產量出現減少，預估減少 3%至 250 萬噸。根據最新新疆紅棗調研情況，由于種植收益較差，2021 年新疆部分紅棗質量較差區(qū)域，如阿克蘇、阿拉爾紅棗改種現象有進一步增加。據新疆農業(yè)產業(yè)化辦數據，2021 年阿克蘇地區(qū)紅棗面積由去年的 40 萬畝大幅減少至今年的 30 萬畝。阿拉爾兵團第一師紅棗面積近兩年整體呈下降態(tài)勢，由前些年的67 萬畝降低至今年的 50 萬畝左右?？κ阐溕w提地區(qū)為提升紅棗質量，提倡疏密間伐也或將影響新季紅棗產量?？傮w來講，2021 年紅棗改種現象較為明顯，大概率影響新季

19、紅棗產量。 圖7: 新疆紅棗種植面積及產量60350503002504020030150201001050002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E2021E新疆種植面積（萬公頃）新疆干棗產量（萬噸）（右）數據來源：中國林業(yè)統(tǒng)計年鑒 新疆統(tǒng)計年鑒 方正中期期貨研究院 圖8: 新疆紅棗收購價格4541.024035302520151052000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2

20、018年2019年E2020年E0數據來源：新疆農牧產品成本收益資料匯編 方正中期期貨研究院 圖9: 新疆紅棗種植成本和收益分析 紅棗種植成本費用（元/畝）阿克蘇阿拉爾喀什土地費用自有土地0租賃土地200-800物料費用化肥600-1200農藥水150-300140-200170-200180-250人工費用棗園管理600-1000900800500-700人工采摘0.6-1元/公斤總計2000-40002600-27002000-2500200020年收購44-5520年畝產800600-800500（常年是600-800）20年收益0-1500500-600400-1500500數據來源：

21、方正中期期貨研究院 表 1：21 年新季紅棗種植情況調研數據地區(qū) 2021 年新疆紅棗種植情況 阿克蘇 據新疆農業(yè)產業(yè)化辦數據，2021 年阿克蘇地區(qū)紅棗面積由去年的 40 萬畝大幅減少至今年的 30 萬畝、棉花種植面積由 75 萬畝增加至 80 萬畝、杏種植面積增加 2 萬畝、蘋果種植面積增加 3 萬畝、香梨種植面積增加 1 萬畝。阿克蘇地區(qū)紅棗改種區(qū)域主要改種棉花，原因是國家對棉花有直補政策，種植收益存在保障。 第一師 兵團第一師紅棗面積近兩年整體呈下降態(tài)勢，由前些年的 67 萬畝降低至今年的 50 萬畝左右，減種區(qū)域主要集中在塔里木河以北的 1-10 團，因其地理位置靠近水庫，不適宜紅棗

22、生長，該區(qū)域除享受退耕還林補貼（每畝 1800 元）的棗園尚在種植，其余棗園改種棉花、西梅、辣椒等作物。不過，該區(qū)域主要種植駿棗，因此該種植區(qū)域面積減少對期貨基準品灰棗價格影響相對有限。 圖木舒克作是紅棗的優(yōu)勢產區(qū)，紅棗質量較好，存在一定程度溢價，且該區(qū)域禁止對已種植紅棗進行砍伐和改種，紅棗種植面積變化不大。且由于該區(qū)域棗樹在 2016-17 年起步入盛果期，因此在不出現重圖木舒克和第三大天氣問題的前提下紅棗產量變化也不大。 師 兵團 3 師總農業(yè)用地 180 萬畝，紅棗種植面積穩(wěn)定在 30 萬畝，產量 16-18 萬噸，棉花種植面積 100萬畝。目前兵團 3 師將棗園確權給兵團個人，一般每人

23、 30 畝，土地承包費沖抵養(yǎng)老金，只有經營權，沒有繼承權，退休后土地歸還部隊。 喀什 喀什地區(qū)麥蓋提縣、巴楚縣、澤普縣等區(qū)域為紅棗優(yōu)勢產區(qū)，畝產可達 600-800 公斤，紅棗品質較好，收購價格常年較其它區(qū)域偏高，幾乎無減種和改種現象。僅喀什市非優(yōu)勢產區(qū)，如種植不成規(guī)模的縣、地方兵團 41 團、42 團存在少量改種棉花的現象。 喀什優(yōu)勢產區(qū)麥蓋提縣，紅棗種植面積常年穩(wěn)定在 56 萬畝，畝產 600 公斤左右，20 年紅棗產量減產，產量為 26 萬噸。今年為繼續(xù)提升紅棗品質，該縣大部分區(qū)域在政府和兵團指導下實行疏密間伐（每三行減種一行），產量或仍低于常年。 數據來源：方正中期研究院新疆調研產區(qū)天

24、氣方面，阿拉爾地區(qū)棗樹開花階段，雨水過多，氣溫較低，導致花蜜被沖落，花期和環(huán)割（作用：鎖住營養(yǎng)）相較往年晚 10 天左右，因棗樹是無限花序，所以目前對紅棗質量影響不大。同樣因為溫度較低，病蟲害今年非常少。后期重點關注 7-8 月份是否會出現持續(xù)高溫或低溫天氣導致棗樹落果、以及 9-10 月份是否會出現持續(xù)降雨導致紅棗品質出現下降。二、進出口情況分析我國紅棗消費以國內生產紅棗為主，進口量占比極少，進口棗主要是原產西亞和北非的椰棗。受一帶一路貿易增加提振，2020 年我國紅棗進口量同比增幅明顯，為 516.756 噸，短期進口量或延續(xù)增加態(tài)勢。但進口紅棗對國內價格幾乎無影響，2020 年進口紅棗僅

25、占我國產量的 0.02%。 圖10: 2009-2020 年我國紅棗進口數量：噸60050040030020010002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020數據來源：海關 方正中期期貨研究院 圖11: 2021 年 1-5 月我國進口來源地區(qū)數量占比46%54%伊朗吉爾吉斯斯坦數據來源：海關 方正中期期貨研究院 我國紅棗主要是自產自銷，出口占比較少，但是呈現逐年遞增態(tài)勢。從出口的地域分布來看，我國出口范圍涵蓋五大洲的 30 多個國家，由于不同國家和民族飲食消費習慣，我們國家棗主要在東南亞市場銷售，包括新加坡、馬來西

26、亞、日本、韓國，購買的主要對象是外籍華人，其次為英國、美國、加拿大等。 海關數據顯示，2016 年紅棗出口首次突破 10000 噸，2020 年紅棗出口量達到 16671 噸， 2010-2020 年年均復合增長率為 8.17%。2021 年我國紅棗出口延續(xù)大幅增長態(tài)勢，1-5 月累計出口 9171 噸，同比增長 48.23%，較近五年均值增長 73.34%。實地調研顯示，出口企業(yè)表示目前海外需求較好，去年疫情期間紅棗庫存消耗進度較快，有補庫需求，并表示后期紅棗出口仍將保持高速度增長。只是目前出口占比仍舊較少，不足 1%，無法通過出口解決目前國內紅棗產能過剩的事實。 圖12: 2009-202

27、0 年我國紅棗出口數量：噸1800016000140001200010000800060004000200002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020數據來源：海關 方正中期期貨研究院 圖13: 2021 年 1-5 月我國出口至各地區(qū)數量占比2% 1%3%3%20%4%5%6%7%19%7%10%13%越南中國香港馬來西亞中國臺灣美國 泰國新加坡日本韓國加拿大澳大利亞印度尼西亞其它數據來源：海關 方正中期期貨研究院 圖14: 新疆紅棗月度出口量300025002000150010005000紅棗月度出口量20212

28、0172018201920201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月數據來源：中國林業(yè)統(tǒng)計年鑒 新疆統(tǒng)計年鑒 方正中期期貨研究院 第三部分 加工及消費需求方面紅棗食用歷史悠久，且在傳統(tǒng)醫(yī)學里，紅棗具有健脾、養(yǎng)胃、補血等多種良好的養(yǎng)生保健 功能，隨著消費升級和對健康的重視，紅棗市場有望繼續(xù)快速擴容。自 2012 年以來，我國食 品行業(yè)產業(yè)結構升級和食品加工技術精進，促使紅棗產業(yè)也開始從粗加工不斷地向深加工發(fā)展。國內以好想你為代表的棗產品生產企業(yè)，以紅棗為中心，從縱向（由原棗向紅棗深加工產品延 伸）和橫向（紅棗與堅果、五谷雜糧等產品跨界組合）兩個維度逐步延伸產

29、品品類，一方面從 原來的滋補禮品向健康休閑零食大品類邁進，另一方面深入大健康領域，開發(fā)出諸如紅棗原漿、紅棗酵素等高端保健品。 目前，我國棗產品市場產品結構基本保持穩(wěn)定，原棗是最大份額的品類。我國紅棗產出有幾大重要的地區(qū)，其中包括山東、山西、陜西、河南、新疆等地，我國產出了全球 97%以上紅棗。中國紅棗市場以亞洲為主，主要面對華人市場。紅棗的國內市場占紅棗總銷售量的 90%以上，銷售旺季為春節(jié)前和端午節(jié)前。國內紅棗消費區(qū)域主要集中在經濟條件相對發(fā)達的省份和城市，如浙江、江蘇、上海、廣東、福建等，廣大的農村市場和小城市需求潛力大。從中國消費者購買行為上看，市場上消費者數量眾多，區(qū)域分布分散，成交次

30、數頻繁，交易品種零星，大部分產品都通過渠道商銷售，能夠方便消費者購買和降低成本。 鮮棗不耐儲存、不便運輸。約 95%的鮮棗在自然干制為紅棗后，被加工成為各種紅棗產品。根據加工品形態(tài)的不同，紅棗的加工方式分為三種：紅棗原棗加工、紅棗粗加工和紅棗深加工。上述三種消費形式的比重分別約為 80%、10%及 10%。近些年來，隨著居民消費水平提升和消費偏好轉變，占比最大的原棗消費不佳，我國紅棗表觀消費量在 2016 年起見頂，并在 2017-2020年持續(xù)回落。紅棗粗加工及深加工產品消費雖有所上升，但是難以抵消原棗消費的下降。目前國內紅棗的加工產能主要集中在北方，其中河北崔爾莊的加工量約占全國總加工量的

31、 70%，河南新鄭孟莊鎮(zhèn)的加工量占比為 15%左右，新疆的加工量占比約為 10%左右，其他地區(qū)加工量約為 5%。紅棗消費具有鮮明的季節(jié)性特征：每年 10 月至次年 3 月是紅棗的銷售旺季，每年 4 月至 9 月是紅棗的銷售淡季；紅棗消費具有顯著的地域特征；高檔精品干果受到消費者青睞；紅棗消費以休閑消費為主。 表 2：我國干棗表觀消費量及增速變化（單位：萬噸）我國紅棗（干計）表觀消費量及增速變化年度產量進口量出口量表觀消費量表觀消費量增速2009年238.8900.95238.02-2010年258.760.050.77258.048.41%2011年346.790.040.69346.0534

32、.11%2012年366.810.020.85365.985.76%2013年431.5600.78430.7817.71%2014年417.5500.78416.77-3.25%2015年540.1900.96539.2329.38%2016年624.9301.1623.8315.89%2017年562.4701561.48-9.99%2018年547.3101.1546.19-2.72%2019年528.501.3527.2-3.48%2020年50001.7498.3-5.48%數據源：海關 林業(yè)統(tǒng)計年鑒 方正中期研究院表 3：我國干棗人均消費量變化紅棗人均消費量變化年度紅棗（萬噸）人口

33、（千萬）人均消費量（千克）2009238.8861133.131.792010258.7612133.771.932011346.7874134.412.582012366.8119135.072.722013431.5602135.743.182014417.5519136.423.062015540.1925137.123.942016624.9339137.864.532017562.4741138.644.062018547.3056139.273.932019528.49791403.772020500141.183.54數據源：統(tǒng)計局 林業(yè)統(tǒng)計年鑒 方正中期研究院近兩年我國紅棗消費

34、量較為低迷，除了人們消費偏好的轉變外，新冠疫情也對紅棗消費產生了較大的負面影響。疫情防控政策使得我國主要紅棗交易市場在備貨關鍵期關停。主要紅棗交易市場在備貨關鍵期關停，使得市場交易受阻，雖周邊冷庫稍有走貨，但整體紅棗走貨速度明顯受到抑制，庫存去化速度受到影響，使銷售壓力后移。紅棗作為非必需消費品，一旦錯過節(jié)日需求，對消費量影響明顯。此外，受連續(xù)兩年疫情影響，民眾出現消費降級，目前期貨基準品對應的一二級紅棗走貨緩慢，低價質量相對較差的三四級紅棗走貨情況良好，紅棗極差持續(xù)縮小，甚至出現一二級紅棗需降價與三四級捆綁銷售才能增加一二級銷量的情況。受制于消費低迷的影響，我國紅棗近兩年結轉庫存持續(xù)增加。

35、圖15: 疫情對紅棗消費產生影響分析 數據來源：方正中期期貨研究院 圖16: 近兩年銷區(qū)市場紅棗成交情況較為低迷，7-8 月為紅棗消費淡季，預計難有起色5000450040003500300025002000150010005001周3周5周7周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周43周45周47周49周51周0河南河北交易市場紅棗周度成交量2019年2020年2021年數據來源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院 圖17: 紅棗與水果負相關性較強圖18: 水果產量逐年增長擠壓部分紅棗消費水果之間的相關性西瓜哈密瓜富士蘋果蜜桔菠蘿香蕉香梨鴨

36、梨紅棗西瓜1.00哈密瓜0.941.00富士蘋果-0.22-0.131.00蜜桔-0.14-0.01-0.281.00菠蘿-0.47-0.550.12-0.171.00香蕉0.820.83-0.110.18-0.691.00香梨0.790.74-0.020.35-0.230.461.00鴨梨-0.49-0.38-0.180.78-0.11-0.35-0.711.00紅棗0.330.110.05-0.640.37-0.210.53-0.781.00數據來源：wind 方正中期期貨研究院 數據來源：wind 方正中期期貨研究院 由于本年度紅棗一二級貨源市場走貨不暢，部分企業(yè)庫存壓力較大，所以產業(yè)端

37、在期貨市場套保意愿較強。截至 7 月 6 日，紅棗倉單數量 1632 張（8610 噸），同比去年同期 624 張增長 161.54%；倉單+預報數量 1750 張（8750 噸），同比去年 1750 張增加 174.73%。倉單預報數量增加主要集中于 4 月中旬前，盤面位于 10000 元/噸以上，目前盤面小幅貼水現貨，企業(yè)暫無動力新增注冊倉單。根據鄭商所交割規(guī)則，N 年 11 月 1 日起接受紅棗標淮倉單注冊，倉單有效期至 N+1 年 9 月份最后一個工作日（含該日），09 合約交割壓力將較大。新疆過去在產業(yè)鏈中主要扮演種植端角色，加工端主要聚集于滄州,為提升紅棗加工業(yè)對就業(yè)、稅收貢獻，兵

38、團第一師在中央農業(yè)產業(yè)化戰(zhàn)略的指導下，給予紅棗產業(yè)投資優(yōu)厚的政策支持。大力引進自動化產線、色選機等設施。新疆果業(yè)、聚天紅、瀚海綠洲等企業(yè)均配備了數臺色選機，按照期貨交割標準量化控制，大大提升了標準化程度，同時節(jié)約了 78%的人工成本。期貨市場擁有良好流動性，有效解決企業(yè)庫存貶值滯銷和價格波動風險。企業(yè)參與期貨市場熱情高漲，后期隨著新疆加工能力提升，符合交割標準的紅棗數量將延續(xù)增加態(tài)勢。 圖19: 紅棗注冊倉單數量圖20: 紅棗倉單+倉單預報數量1,8001,6001,4001,2001,00080060040020010/0810/2211/0511/1912/0312/1712/3101/1

39、401/2802/1102/2503/1003/2404/0704/2105/0505/1906/0206/1606/3007/1407/2808/1108/2509/0809/220紅棗倉單數量2019/202020/213,0002,5002,0001,5001,00050010/0810/2211/0511/1912/0312/1712/3101/1401/2802/1102/2503/1003/2404/0704/2105/0505/1906/0206/1606/3007/1407/2808/1108/2509/0809/220紅棗倉單+倉單預報數量2019/202020/21數據來源

40、：鄭商所 方正中期期貨研究院 數據來源：鄭商所 方正中期期貨研究院 綜上所述，本年度紅棗消費較為低迷，導致結轉庫存偏高；7-8 月為紅棗消費季節(jié)性淡季，短期難以看到可以有效提振紅棗消費的因素。長期來看，紅棗消費有望得到小幅提升。截至 2021 年 7 月 4 日，我國累計接種新冠病毒疫苗 13 億劑次，后續(xù)國內疫情大面積復發(fā)概率將逐步減小，疫情后續(xù)對紅棗消費產生負面影響也將逐步減小。且目前企業(yè)積極開發(fā)紅棗粗加工和深加工產品，網紅奶棗、棗酒等，據了解，每釀制一噸棗酒需要消耗三噸紅棗，此類型紅棗加工產品有望在后續(xù)成為紅棗消費潛在提升點。 第四部分 政策對紅棗影響分析對紅棗價格影響最大的產業(yè)政策使紅

41、棗托市收購政策。托市收購政策簡介：近幾年紅棗價格大幅下跌，農戶種植收益微薄，甚至部分區(qū)域出現虧損，政府為了保障農戶收益，助力鄉(xiāng)村振興，給予新疆龍頭企業(yè)專項資金，以高于市場的價格收購紅棗，起到托底紅棗價格、保障棗農收益的目的。托市收購資金來源方面，主要是使用農發(fā)行的授信資金（資金成本僅 4.35%），資金申請的流程：各地結合實際規(guī)模確定資金使用量，按 1：6 的比例繳納保障金，農發(fā)行的貸款是不允許虧損的，當所借用于紅棗收購錢款虧損幅度達到 20%時，保障金全額扣除。當貸款資金由農發(fā)行授信到達昆侖公司時，昆侖公司再給各產業(yè)主體授信，約定資金成本，企業(yè)再利用資金進行托市收購（企業(yè)使用農發(fā)行資金高價收

42、購，由于不可虧損售出，疊加 20/21 年度紅棗價格低迷，導致收購企業(yè)轉接庫存偏高）。根據今年政府的政策和會議精神，本年度紅棗托市收購政策大概率將延續(xù)。托底收購政策有兩方面的影響，短期來看，對紅棗價格是利多，因為企業(yè)高價收購后，需要把高成本轉移出去，托市收購政策有利于支撐 21/22 年度紅棗價格，但是長期來看，托市收購政策不利于過剩產能的快速出清，對于長期來看是利空。 棉花直補政策可有效保障棗農收益至少在大概 800 元/畝，且棗樹改種棉花的話當年既可以收獲。所以部分非優(yōu)勢產區(qū)棗農由于種植收益不好，會選擇首先改種棉花。 圖21: 產業(yè)政策對紅棗影響分析 數據來源：調研及網絡資料 方正中期期貨

43、研究院 第五部分 供需平衡表預測及解讀由于 2013 年以前紅棗價格高達 45 元/公斤，導致新疆紅棗種植面積大幅擴張。隨著棗樹步入盛果期，紅棗產能出現過剩，種植收益連年下降，農戶種植意愿度也逐步降低。根據中國林業(yè)統(tǒng)計年鑒數據來看，我果紅棗產量自 2017 年起出現拐點，近幾年呈現逐步下降態(tài)勢。根據近期調研情況來看，2021 年新疆部分紅棗質量較差區(qū)域，如阿克蘇、阿拉爾紅棗改種現象有進一步增加。據新疆農業(yè)產業(yè)化辦數據，2021 年阿克蘇地區(qū)紅棗面積由去年的 40 萬畝大幅減少至今年的 30 萬畝。阿拉爾兵團第一師紅棗面積近兩年整體呈下降態(tài)勢，由前些年的 67萬畝降低至今年的 50 萬畝左右。我

44、國紅棗去年消費受疫情影響較為嚴重，年前滄州市場意外關停、端午節(jié)期間如意坊市場關停都對紅棗消費產生較大影響。由于本年度疫苗接種情況較好，預計 2021/22 年度紅棗消費量將小幅提升，新一年年度庫存消費比將出現明顯下降，供需格局可能發(fā)生拐點，對遠月紅棗價格較為看好，可考慮逢低布局遠月合約多單。 表 4：我國紅棗供需平衡表中國紅棗供需平衡表年度12/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22期初庫存0335121415202430產量367431417540624562547528500480環(huán)比增長7.65%17.44%-3.25%29.50%

45、15.56%-9.94%-2.67%-3.47%-5.30%-4.00%出口0.850.780.790.951.10.991.121.341.672.51消費363430414532621560541523492494期末庫存33512141520243013庫存消費比0.83%0.70%1.21%2.26%2.25%2.68%3.70%4.59%6.09%2.63%數據源：海關 林業(yè)統(tǒng)計年鑒 方正中期研究院 第六部分 季節(jié)性走勢與技術走勢分析一、季節(jié)性走勢分析紅棗期價具有比較強的季節(jié)性特征，年前年后為紅棗的消費旺季，期價上漲的概率較高。 4 月份隨著天氣轉暖，優(yōu)質紅棗需要存入冷庫，差貨和未存

46、入冷庫的紅棗會因紅棗的季節(jié)性拋售而出現階段性供大于求，導致價格出現走低。此外，時令水果的大量上市也將擠壓部分紅棗的消費。二季度除了端午節(jié)的階段性備貨可提升紅棗走貨速度外，二季度為紅棗消費的淡季，期價以震蕩走弱為主。8 月下旬開始，中秋節(jié)、國慶備貨陸續(xù)啟動，此外，9-10 月份產區(qū)的降水可嚴重影響紅棗品質，易產生天氣炒作現象。因此 8 月下旬以后，隨著紅棗步入消費旺季，價格上漲概率較高。 圖22: 紅棗 09 合約季節(jié)性走勢 數據來源：wind 方正中期期貨研究院 圖23: 紅棗 01 合約季節(jié)性走勢 數據來源：wind 方正中期期貨研究院 二、紅棗價差走勢分析9-1 價差方面，新季紅棗對應 0

47、1 合約，由于新季紅棗有減產預期，走勢預計仍舊會相對較強。09 合約對應對應舊作，倉單壓力較大，且倉單不可轉拋。走勢仍舊會相對較弱。9-1價差預計仍舊會相對較弱。有現貨銷售渠道的產業(yè)機構可在 9-1 價差反彈至-1000 至-1200 時入場做空 9-1 價差。 1-5 價差方面，紅棗期貨價格受紅棗種植時間及國內節(jié)日消費的影響，走勢上有明顯的季節(jié)性特點，這使得紅棗月間套利呈現出一定的規(guī)律性。紅棗 1 月合約由于春節(jié)前的消費高峰加上應季水果供應量的減少價格會較為堅挺，而進入 5 月后隨著氣溫的轉暖，新鮮水果大量上市需求會有所減弱。紅棗 1/5 價差在季節(jié)上預計將呈現上漲態(tài)勢。目前 1-5 價差是-90，建議可入場做多，止盈點位參考 900-1000，止損點位參考-600-700。 圖24: 紅棗期價 9-1 價差圖25: 紅棗期價 1-5 價差100050009/1價差2500200015001/5價差-500-1000-150010月12日11月12日12月12日1月12日2月12日3月12日4月12日