海外四大鋰電廠中報點評

1、一、21H1 海外四大主要動力電池廠概況新能源汽車行業(yè)持續(xù)復蘇，頭部電池企業(yè)持續(xù)擴張。根據(jù) SNE 全球裝機量數(shù)據(jù)顯示，今年上半年累計裝機量達到 114.1GWh，同比增長了 153.7%。產(chǎn)能規(guī)模上，LG 化學和松下上半年累計裝機量分別為 28GWh 和 17.1GWh，同比增長 169.8%與 69%。寧德時代再次登基，韓國電池企業(yè)面臨競爭壓力，松下表現(xiàn)不佳。寧德時代以 34.1GWh的裝機量、30%的市占率坐穩(wěn)全球龍頭，受益于國內(nèi)新能源汽車市場終端爆發(fā)，中國電池廠裝機量同比均超 200%；韓國企業(yè)同比增速表現(xiàn)亮眼，LG 化學、三星 SDI 以及SKI同比增速分別為 169.8%、107.

2、3%、162.3%，但市占率上除 LG 化學以外均沒有明顯增長。松下上半年表現(xiàn)不佳，市占率同期相比下降約 7 個百分點，降至 15%，主要系 LG 與CATL進入戰(zhàn)略客戶特斯拉供應鏈后，松下裝機量增速放緩。排名公司2020H12021H1同比2020H1 市占率2021H1 市占率1寧德時代10.234.1234.2%22.7%29.9%2LG 化學10.428169.8%23.1%24.5%3松下10.117.169.0%22.5%15.0%4BYD2.67.8203.6%5.7%6.9%5三星 SDI2.95.9107.3%6.4%5.2%6SKI2.35.9162.3%5.0%5.2%7

3、中航鋰電0.83.2314.8%1.7%2.8%8國軒高科0.72.2225.7%1.5%1.9%9AESC1.7214.5%3.8%1.7%10PEVE0.91.239.5%2.0%1.1%其他2.56.7164.3%5.6%5.9%總計45114.1153.7%100.0%100.0%圖表 1全球前 10 企業(yè)動力電池裝機排名（單位：GWh）資料來源：SNE Research，二、三星 SDI：電池業(yè)務環(huán)比上升，預計 Gen 5 電池 21Q3 供貨2021Q2 公司總營收開始回暖，營業(yè)利潤穩(wěn)步上升。公司 21Q2 總營收 195 億元（3.33 萬億韓元），同比增長 30%，環(huán)比上漲 1

4、3%。營業(yè)利潤率 9%，同比上升 184 個百分點，環(huán)比上漲 122 個百分點。公司 21Q2 營業(yè)利潤 17 億元（2952 億韓元），同比上漲 184 個百分點，環(huán)比上漲 122 個百分點。公司二季度收入增加得益于：1）電動汽車電池收入隨著對主要歐洲客戶的銷售額增加；2）二季度公司電動工具和真空吸塵器的強勁銷售以及向新電動汽車的供應項目；3）旗艦智能手機，軟裝電池增加。公司預計下半年隨著電動工具、電動自行車、智能手機的推出將有望帶動總營收繼續(xù)提升。圖表 2 三星 SDI 營業(yè)利潤 21Q2 環(huán)比上升營業(yè)收入（億元）YOY2503530200251502010015105050019Q119

5、Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2資料來源：公司公告，三星 SDI 鋰電池業(yè)務重回高點：動力電池業(yè)務下半年預計將大幅增長，ESS 電池業(yè)務有望持續(xù)推進。根據(jù)三星 SDI 2021 年二季度財報數(shù)據(jù)顯示，公司 21Q2 鋰電池業(yè)務營收 159億元（2.7 萬億韓元），同比增長 41%，環(huán)比增長 13.6%，營業(yè)利潤 9.86 億元（1687 億韓元），同比增長 260%。隨著車型的銷量將增長，電動汽車電池的盈利能力料將有所提高。同時預計公司到 2026 年 ESS 市場將增長超過 25% 的復合年增長率，增長超過 100 GWH。未來公司將開發(fā)具有更高能量密度和

6、容量的新型 ESS 電池，有望推動具有強大價格競爭力的所有細分市場的銷售。圖表 3三星 SDI 鋰電池板塊營業(yè)利潤 21Q2 呈上漲趨勢18016014012010080604020300鋰電池業(yè)務營業(yè)利潤QoQ250200150100500-50020Q320Q421Q121Q2-100資料來源：公司公告，根據(jù)公司在二季度財報公布時的電話會議，公司主要公布了下半年在 Gen5 電池供貨、圓柱電池、主要電池材料和鋰電池產(chǎn)能的后續(xù)規(guī)劃。Gen5 電池：Gen5 電池計劃下半年量產(chǎn)供貨 BMW。Gen 5 電池正在匈牙利的新生產(chǎn)線上按計劃準備。公司將從第三季度開始向 BMW 供應 Gen5 電池，

7、預計 Gen5 將會從第四季度開始對公司電動汽車電池收入帶來明顯增長，預計從明年開始Gen5 的客戶群將會更加多元化。圓柱電池：電池生產(chǎn)標準化，有望超預期增長。目前公司已將圓柱電池標準化，使得圓柱形 EV 電池易于量產(chǎn)，在價格上更具有相對吸引力。同時公司正在現(xiàn)有的生產(chǎn)基地增加圓柱電池產(chǎn)能，并有望進一步擴大。主要電池材料：積極布局主要電池材料。SDI 公司將通過子公司、合資企業(yè)、與 主要供應商共同開發(fā)或股權投資的方式，加強在正負極材料、隔膜和電解質(zhì)方面 的合作。未來還會通過股權投資和長期采購協(xié)議來確保鋰和鈷等關鍵金屬的供應。三、LG 化學：營收歷史新高，盈利能力環(huán)比翻番LG 化學能源業(yè)務單季營收

8、、營業(yè)利潤均創(chuàng)下歷史新高。根據(jù) LG 化學 2021 年 Q2 財報數(shù)據(jù)顯示，公司 2021Q2 營業(yè)收入 290 億元（5.13 萬億韓元），同比增加 44.8%。盡管增速放緩，仍持續(xù)較高水平增速。能源業(yè)務營收占比 44.8%，較去年同期相比有所增長，主要由于動力電池銷量增加，帶動能源業(yè)務發(fā)展迅速。圖表 4 LG 化學能源業(yè)務 21 年 Q2 營收創(chuàng)歷史新高35030025020015010050019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2100營收（億元）YOY9080706050403020100資料來源：公司公告，（一）鋰電材料LG 化學先進材料板

9、塊 2021 年 Q2 銷售額為 12970 億韓元（約 73.28 億元），同比增長 63.97%，環(huán)比增長 10.76%。其中電池材料銷售額占比 38%，約 4928 億韓元（約 27.85億元），同比增長 114.86%，環(huán)比增長 20.25%。由于陰極出貨量增長和材料價格上漲，LG 化學先進材料板塊利潤保持增長。預計公司下半年電池材料業(yè)務將繼續(xù)擴張。圖表 5LG 化學材料業(yè)務持續(xù)增長資料來源：公司公告（二）電池業(yè)務LG 新能源 2021Q2 銷售額為 51310 億韓元（約 290 億元），同比增長 81.76%，環(huán)比增長 20.62%，營業(yè)利潤率達 15.9%，環(huán)比翻倍。盡管由于半導

10、體缺貨影響，電動汽車電池出貨量也受到影響。LG 新能源業(yè)務營業(yè)利潤為 8150 億韓元（約 46.06 億元），同比增長 422.44%，環(huán)比增長 139.00%；營業(yè)利潤率為 15.9%。預計 LG 新能源業(yè)務板塊下游動力汽車以及 IT 設備需求將增加，銷量預計繼續(xù)保持增長。同時公司將繼續(xù)通過穩(wěn)定的新生產(chǎn)線和節(jié)約成本來增加新能源業(yè)務利潤。圖表 6LG 化學電池業(yè)務持續(xù)增長資料來源：公司公告LG 化學和 Megna 合資子公司落地，將轉型電子動力業(yè)務，提高公司新能源車板塊競爭力。LG 化學公司將利用協(xié)同效應，助力開拓轉型：由于麥格納在電機、變速箱、二驅與四驅系統(tǒng)、軸承、駕駛輔助系統(tǒng)、控制模塊、

11、機電一體化系統(tǒng)、車頂控制臺與反光鏡、車燈等方面都有成熟完整的業(yè)務，LG 化學也計劃將產(chǎn)品組合從單個部件擴展到電子動力總成零部件業(yè)務單元。通過協(xié)同效應，LG 可以通過麥格納選擇供應商。目前公司特別關注駕駛艙業(yè)務的研發(fā)，正在研發(fā)車載信息系統(tǒng)。收購 ZKW 初顯成效，將進一步進軍歐洲市場。近年來，車燈與汽車零部件及相關技術的連接越來越重要。基于這些市場趨勢，LG 化學期望 ZKW 的燈光技術與公司的汽車零部件相關競爭力產(chǎn)生協(xié)同效應。而在可見的成果方面，ZKW 最近贏得了歐洲客戶的下一代燈業(yè)務。目前 ZKW 的收入和盈利能力暫時受到新冠肺炎疫情和半導體供應緊張的影響。但一旦外部環(huán)境的不確定性得到解決，

12、公司有望得到一定的成果。四、SKI：電池業(yè)務分拆在即，盈利能力歷史最佳2021 年 Q2 電池板塊銷售額 6302 億韓元（約 35.6 億元），同比增長 86.3%，環(huán)比增長19.7%。營業(yè)利潤虧損 979 億韓元（約 5.53 億元），營業(yè)利潤率為 15.5%。相比之前的盈利情況有所改善，主要因為現(xiàn)代新項目 IONIC 5 車型的穩(wěn)健銷售。圖表 7SKI 21Q2 電池業(yè)務經(jīng)營情況電池營業(yè)收入（億元）營業(yè)利潤率40302010019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q20-10-20-30-40-50-60-70-80-90-100資料來源：公司公告，

13、SKI 公司將拆分新電池和E&P 兩個子公司以提高管理效率并有序獲得投資資金。得益于美國、中國和歐洲等主要國家加強了促進能源轉型的生態(tài)友好政策。在此背景下，公司的電池部門計劃到 2030 年將產(chǎn)能從目前的 40 GWh 擴大到 500 GWh 以上。分離后，公司將保持其在新電池和 E&P 實體中的地位，一方面鞏固其作為韓國領先煉油/化學公司的地位，并繼續(xù)其新項目的研發(fā)計劃，例如電池金屬回收。新電池公司將強化由領先產(chǎn)品、客戶信任度、最快增長、強大市場地位、財務數(shù)據(jù)和技術領先地位組成的第六維虛擬周期。同時，通過拓展電池應用，躍升為全球頂級電池企業(yè)。經(jīng)創(chuàng)新成功實現(xiàn) 622和 811 的商業(yè)化生產(chǎn)，在

14、世界范圍內(nèi)首次實現(xiàn)。電池回收材料業(yè)務將有望成為公司新的發(fā)展方向。目前公司具有技術競爭力，可以實現(xiàn)高純度鋰的提取。公司將為電池回收材料業(yè)務建造各種生產(chǎn)設施分別面向中國、歐洲和美國市場。預計該業(yè)務將在 2025 年達到總產(chǎn)能約 26 萬噸。（一）SKI 新增動力電池產(chǎn)能根據(jù)2021Q2 公司發(fā)布的相關公告：1）SKI 在匈牙利的二號工廠于19 年一季度開工建設，計劃 22 年一季度實現(xiàn)商業(yè)量產(chǎn)；匈牙利三號工廠計劃于今年三季度開工建設，預計 24年一季度實現(xiàn)商業(yè)量產(chǎn)。2）SKI 在中國的鹽城工廠于 19 年三季度開工建設，今年一季度已開始商業(yè)量產(chǎn)；惠州工廠于 19 年二季度開工建設，今年一季度已開始

15、商業(yè)量產(chǎn)。3）SKI 在美國的一號工廠于 19 年一季度開工建設，計劃 22 年一季度實現(xiàn)商業(yè)量產(chǎn)；美國二號工廠于 20 年三季度開工建設，計劃 23 年一季度實現(xiàn)商業(yè)量產(chǎn)。動力電池全球新增產(chǎn)能圖表 8 SKI 動力電池產(chǎn)能規(guī)劃匈牙利No.1No.2No.3年 4 季度完工年 1 季度量產(chǎn)19 年 1 季度完工22 年 1 季度計劃量產(chǎn)21 年 3 季度完工24 年 1 季度計劃量產(chǎn)年 4 季度完工年 2 季度量產(chǎn)19 年 3 季度完工21 年 1 季度量產(chǎn)19 年 2 季度完工鹽城惠州中國常州No.1美國No.219 年 1 季度完工年 1 季度計劃量產(chǎn)20 年 3 季度完工年 1 季度計劃

16、量產(chǎn)BlueOvalSK仍在規(guī)劃中資料來源：公司官網(wǎng)，公司將和福特成立合資公司生產(chǎn)鋰電池，預計到 2030 年產(chǎn)能達到 180GWh。合資公司初始的鋰電池產(chǎn)能預計在 60GWh，進一步擴張計劃將取決于原始設備制造商的銷售計劃。根據(jù)福特公司在 5 月份公布的電氣化戰(zhàn)略將在 2030 年電動汽車占總產(chǎn)量的 40%，SKI 公司預計將還有約 180GWh 的合作機會。圖表 9SKI 2025 電池全球產(chǎn)能布局資料來源：公司公告（二）鋰電池隔膜業(yè)務板塊2021 年 Q2 鋰電池隔膜業(yè)務實現(xiàn) 414 億韓元營業(yè)利潤（約 2.34 億元），環(huán)比增長 30.6%。較一季度營業(yè)利潤增加 142 億韓元（約 0

17、.8 億元）。營業(yè)利潤增加主要由于在中國的鋰產(chǎn)地產(chǎn)能（億平）時間規(guī)劃韓國5.2已投產(chǎn)中國一期3.420 年 11 月投產(chǎn)中國二期1.721 年 4 月投產(chǎn)中國三期1.722 年一季度投產(chǎn)波蘭一期3.421 年三季度投產(chǎn)波蘭二期3.423 年一季度投產(chǎn)波蘭三期4.323 年四季度投產(chǎn)波蘭四期4.324 年二季度投產(chǎn)電池隔膜二期項目于 21 年 4 月開始投產(chǎn)，一期項目現(xiàn)已實現(xiàn)穩(wěn)定收入。圖表 10 SKI 鋰電池隔膜產(chǎn)能規(guī)劃總計 27.4資料來源：公司官網(wǎng)，根據(jù)公司公布的鋰電池隔膜產(chǎn)能規(guī)劃公告，SKI 公司將在全球布局 27.4 億平鋰電池隔膜產(chǎn)能。公司在中國工廠的隔膜項目一期和二期均已投產(chǎn)，三期

18、 1.7 億平將在 22 年一季度后建設完成并投產(chǎn)，總共 6.8 億平。在波蘭工廠規(guī)劃 15.4 億平鋰電池隔膜產(chǎn)能，將在 5年內(nèi)分批投產(chǎn)。未來預計在 2025 年鋰電池隔膜全球產(chǎn)能規(guī)劃將達到 40.2 億平。圖表 11SKI 2025 鋰電池隔膜全球產(chǎn)能布局資料來源：公司公告（三）SKI 電池日：預計 2030 年公司動力電池產(chǎn)能將達到 500GWh根據(jù)公司 SKI story day 發(fā)布的公告，2020 年公司動力電池產(chǎn)能為 30GWh，預計 2025年將達到 200+GWh（約可供應 290 萬輛純電動車），2030 年達到 500+GWh 產(chǎn)能。市場占有率有望達到第一。北美將成為其產(chǎn)

19、能釋放的主要市場。圖表 12SKI 電池遠期產(chǎn)能規(guī)劃資料來源：SK Innovation Story Day銷售額預計將實現(xiàn)快速增長。2020 年，SKI 動力電池銷售額為 1.6 萬億韓元（約 90.4 億元），同比增長 128.57%；公司預計 2021 年銷售額達 3 萬億韓元（約 170 億元），預計同比增長 87.50%。2022 年銷售額預計超過 6 萬億韓元（約 339 億元），預計實現(xiàn)同比增長 100%。圖表 13 SKI 營收預測資料來源：SK Innovation Story Day公司產(chǎn)品將著眼于安全性能，續(xù)航和持久保障。目前公司的產(chǎn)品優(yōu)勢在于：1）采用公司內(nèi)部研發(fā)先進隔

20、膜技術，將電池起火可能性降低到 0；2）10 分鐘的充電將帶來 300 公里以上的續(xù)航里程；3）百萬公里的持續(xù)駕駛體驗。圖表 14SKI 產(chǎn)品性能優(yōu)勢資料來源：SK Innovation Story Day公司動力電池將持續(xù)趨向高鎳化技術路線。公司按照目前的技術路線預計將在 2021 年推出 9 系高鎳三元動力電池，并預計在 2025 年推出 94%鎳的動力電池。圖表 15SKI 動力電池高鎳化技術路線資料來源：SK Innovation Story Day五、松下：電池業(yè)務呈現(xiàn)回暖態(tài)勢21Q2 電池業(yè)務營收實現(xiàn)營收 78.9 億元（1342 億日元），環(huán)比增長 11.68%，同比上漲66.41%。電池業(yè)務總體呈現(xiàn)增長。電池業(yè)務營收的大幅增長主要得益于動力電池需求的大幅增加。圖表 16松下汽車業(yè)務營業(yè)收入及同比增長動力電池營收（億元）YOY908070605040302010018Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2806040200-20-40資料來源：公司公告，汽車事業(yè)部的營業(yè)利潤為 98 億日元（約 5.76 億元），相較 2021Q1 降低 8.5 億日元（約0.5 億元），同比仍然實現(xiàn)較快增長。主要得益于汽車信息娛樂和汽車移動市場的復蘇。營業(yè)利潤較 2021 年Q1