理性看待資金南下掘金港股

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250013 南下資金自 0年 3季度起就強(qiáng)勢(shì)買入 4 HYPERLINK l _TOC_250012 影響南下買入的因素依次是稀缺、業(yè)績(jī)與估值 6 HYPERLINK l _TOC_250011 科技股是南下?lián)肀У暮诵馁Y產(chǎn)，稀缺性重于估值優(yōu)勢(shì) 6 HYPERLINK l _TOC_250010 受益于業(yè)績(jī)和低估值，電訊是 1月南下資金流入重點(diǎn)行業(yè) 7 HYPERLINK l _TOC_250009 凈買入金融的時(shí)間點(diǎn)在 0年 10月和 1月 8 HYPERLINK l _TOC_250008 凈買入標(biāo)的與漲跌幅分布不完全一致 9 HYPERLINK

2、 l _TOC_250007 繼續(xù)看好港股，重點(diǎn)關(guān)注稀缺性與業(yè)績(jī)硬核 HYPERLINK l _TOC_250006 核心標(biāo)的業(yè)績(jī)有支撐 10 HYPERLINK l _TOC_250005 橫向比較，估值處于相對(duì)低位，且流動(dòng)性充裕 12 HYPERLINK l _TOC_250004 公募基金是南下主力，抱團(tuán)有望延續(xù) 14 HYPERLINK l _TOC_250003 理性看待資金南下行為 HYPERLINK l _TOC_250002 港股博弈更為充分 16 HYPERLINK l _TOC_250001 縱向比較，恒指估值處于相對(duì)高分位水平 17 HYPERLINK l _TOC_25

3、0000 風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表目錄圖表 11年 1月以來(lái)，港股通成交凈買入均超過(guò) 0億港幣 4圖表 2 南下資金并不是最近才買入，0年三季度恒生港股通已經(jīng)跑出超額收益 4圖表 31月南下資金凈買入占港股成交額中樞抬升 5圖表 40年至 1年 1月，資訊科技業(yè)、電訊業(yè)、能源業(yè)是港股通南下凈買入的核心行業(yè)（單位：億港幣） 7圖表 5 以 0年下半年為例，南下港股通凈買入標(biāo)的集中在騰訊、小米、美團(tuán)等核心科技標(biāo)的（單位：億港幣） 7圖表 61年 1月南下資金凈買入電訊行業(yè)（單位：億港幣） 8圖表 7南下資金 0月和 1月集中凈買入金融，2月賣出（單位：億港幣） 8圖表 80年 1月南下購(gòu)入科技標(biāo)的趨勢(shì)進(jìn)一步

4、強(qiáng)化，但與漲跌幅分布并不一致 9圖表 9 騰訊控股 0年凈利潤(rùn)同比加速走高 11圖表 0 小米集團(tuán)-0年凈利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)正 11圖表 1 中國(guó)移動(dòng) 0年凈利潤(rùn)改善 11圖表 2 中國(guó)聯(lián)通業(yè)績(jī)改善 11圖表 3中國(guó)電信業(yè)績(jī)改善 11圖表 4香港交易所 0年凈利潤(rùn)同比增速大幅提高 11圖表 5估值是 0年三季度末港股上行的部分推動(dòng)因素 12圖表 6 橫向比較，港股估值相對(duì)全球其他市場(chǎng)處于低位 12圖表 7 科技核心標(biāo)的騰訊的估值當(dāng)前并不是歷史低位 13圖表 8 小米估值來(lái)到上市以來(lái)最高 13圖表 9 港股電信行業(yè)估值持續(xù)走低，當(dāng)前處于歷史低位 13圖表 0 銀行 AH股溢價(jià)率從高位略有回落 13圖表

5、1截止 1月 5日已發(fā)新基金近 8億 13圖表 21月新發(fā)基金中偏股混合型超 0億 13圖表 3 公募基金是南下資金主力，0年三、四季度港股配置增多 14圖表 4Q，持有港股市值排名前列的公募基金（剔除 TF）以頭部為主 15圖表 5 港交所個(gè)人投資者占比不斷下降 16圖表 69年港交所現(xiàn)貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)成交額占比超 % 16圖表 7A股 S港股對(duì)沖工具對(duì)比 17圖表 8A股股指數(shù)期貨中 C仍處于貼水狀態(tài)，對(duì)沖始終面臨成本 17圖表 9 恒指當(dāng)前估值分位為 2年以來(lái)的 18南下資金自 0年 3季度起就強(qiáng)勢(shì)買入開(kāi)年來(lái)下金發(fā)注，股合凈入續(xù)走，021年1月18日至20 日超過(guò)00 億為4 年1 月來(lái)的單凈

6、入同恒指數(shù)1月以漲過(guò)10成交來(lái)恒指0的日成額足0億因此1 份度入最超0 ，以為是期指漲主推動(dòng)因素。南下資金并不是最才始買入的0年三季度恒生港股通相對(duì)恒已跑出超額收益時(shí)度來(lái)1南下金爆買不短行自2020年三季開(kāi)下開(kāi)始步局股一南資單凈自020年三度始樞有顯抬多單超過(guò)0億及00億超天經(jīng)占到滬深通通來(lái)近半一面恒港通指的現(xiàn)為顯自2年三度始相恒跑出超收。圖表 11年 1月以來(lái)，港股通成交凈買入均超過(guò) 0億港幣500050000-50-10南下凈買入（億元）恒生指數(shù)（右軸）5,00,05,00,05,00,0,00004-04-105-205-505-805-106-206-506-806-107-207-5

7、07-807-108-208508-808-109-209-509-809-100-200-500800-1圖表 2 南下資金并不是最近才買入，0年三季度恒生港股通已經(jīng)跑出超額收益.5.4.3.2.1.0.9.8.7.6恒生港股通成交額（億元）（右軸）恒生指數(shù)凈值恒生港股通凈值,50,00,50,0000005-105-405-705-006106-406-706-007-107-407-707-008-108-408-708-009-109-409-709-000-100-400-700-001-1資料來(lái)源：wind，圖表 31月南下資金凈買入占港股成交額中樞抬升港股成交額（億港幣）南下資金

8、凈買入/港股成交額（右軸）,50,00,50,00,50,000000%5%0%-5%04-04-105-205505-805-106-206-506-806-107-207-507-807-108-208-508-808-109-209-509-809-100-200-500800-1資料來(lái)源：wind，影響南下買入的因素依次是稀缺、業(yè)績(jī)與估值如以A 估較的輯出，么否味估值南資的要量因素？或者說(shuō)南下資金是否重點(diǎn)買入低估值呢？為了回答這個(gè)問(wèn)題，就需要看南資金點(diǎn)流的業(yè)個(gè)股否合個(gè)輯。從南下資金買入行來(lái)時(shí)間維0年三度開(kāi)始已經(jīng)凈買資方面，擁抱核心資產(chǎn)南資金的絕對(duì)趨勢(shì)?？纯捎邢聜€(gè)論：結(jié)論 ：技是下金擁核

9、資，缺重于值勢(shì)。結(jié)論 ：益業(yè)及估值電行是1下資流的點(diǎn)業(yè)。 結(jié)論 ：低值金塊，下金買集在去年10 月和1 月于2021年1的買。結(jié)論 買標(biāo)與幅分不全致或明南資的為香市場(chǎng)其資的點(diǎn)并完全致科技股是南下?lián)肀У暮诵馁Y產(chǎn)，稀缺性重于估值優(yōu)勢(shì)2020年三季度末至 1年 1月科技是港股通下凈買入的核心行業(yè)科技業(yè)港股持續(xù)入的核板塊并且的趨在 20 年四至今更為突近4個(gè)的入額過(guò)0港排在絕的一。南下港股通凈買入集中在騰訊、小米、美團(tuán)等核心標(biāo)的。個(gè)股維度來(lái)看，通買標(biāo)表出個(gè)征一同呈抱征包行抱科及個(gè)股抱團(tuán)訊小團(tuán)等二是買核標(biāo)持保持定具稀性科股一直于買前是購(gòu)核標(biāo)趨進(jìn)步強(qiáng)比20上和下半年管以到買標(biāo)的前20的股定變?cè)皆较虿考械?/p>

10、趨。自 20年至 021年 1月的數(shù)據(jù)來(lái)看科技也終處于凈買入的前下資金的行為并未有變因此標(biāo)的稀缺性或南資金買入的核心動(dòng)。需要注意的是，對(duì)港股通凈買入行業(yè)和個(gè)股統(tǒng)計(jì)都是基于每日滬港通、深通前十活股此在非大躍未被計(jì)的況凈入一定誤差。圖表 40年至 021年 1月，資訊科技業(yè)、電訊業(yè)、能源業(yè)是港股通南下凈買入的核心行業(yè)（單位：億港幣）資料來(lái)源：wind，注：南下港股通行業(yè)按照前十大活躍個(gè)股明顯進(jìn)行統(tǒng)計(jì)1234567898230123456789823021100210034937 5 3 5 1 7 7 6 美W7 2 8 1 9 4 1 0 6 4 2 5 3 美W5 1 股 6 股 33 0 美

11、W2 小集W4 8 1 3 1 6 5 6 1 3 7 8 8 3 9 2 8 1 0 5 4 4 6 1 小集W8 8 8 6 5 5 0 1 4 3 小集W7 2 4 美W5 8 4 7 6 0 0 2 3 1 8 4 1 5 5 36329763427530666992美W 小集海電(股 2動(dòng) 2 3 4美W 3 8小集W 0 4 2 6 7 6 0 5 8 4 3 9 0 9美W 2股 5小集W 0/1/2/1/0/9/8/7序號(hào)資料來(lái)源：wind，注：2021年1月數(shù)據(jù)截止201年1月19日受益于業(yè)績(jī)和低估值，電訊是 1月南下資金流入重點(diǎn)行業(yè)除科技股之外，中移、中國(guó)電信、中國(guó)通是 1

12、 月資金重點(diǎn)流入行，主要受益于業(yè)績(jī)以及低估值。電訊行業(yè)的中國(guó)移、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通，同步到南資的有業(yè)和值復(fù)方因中移國(guó)信和中國(guó)聯(lián)為20年有明增的時(shí)估也處較水中021年 1 月大營(yíng)合凈入超50 港，在0 的12 月和1 月這個(gè)數(shù)字分為74億幣和27港。圖表 61年 1月南下資金凈買入電訊行業(yè)（單位：億港幣）中國(guó)移動(dòng)中國(guó)電信中國(guó)聯(lián)通221012221012201222011000000000資料來(lái)源：wind，注：2021年1月數(shù)據(jù)不足1凈買入金融的時(shí)間點(diǎn)在 0年 0月和 1月傳統(tǒng)低估值的金融塊南下資金買入時(shí)間集在 0 年 0 月和 1 月。對(duì)于融的下金化，以在20 年10 和1 已出大額凈流入情是

13、間實(shí)際是于1的此以為金前局金，但并是次下金目標(biāo)。12 月南下資金則集中凈出金融板塊，1 年 1 月的再度凈流入并流銀行，而是集中在香交所。10 月和1 月下金的流金板的勢(shì)并沒(méi)有延到1月實(shí)上2月金經(jīng)流出7億盡管1份顯示凈流入但要意是金流集在港易銀險(xiǎn)標(biāo)仍凈流出的勢(shì)。圖表 7南下資金 0月和 1月集中凈買入金融，2月賣出（單位：億港幣）26268.HK中國(guó)人壽-8.5138.HK工商銀行41.0398.HK中國(guó)銀行0005.HK136.HK168.HK匯豐控新華保郵儲(chǔ)銀行000139.HK中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)0129.HK友邦保險(xiǎn)0398.HK招商銀行00中國(guó)太平096.HK-4.03中國(guó)平安238.H

14、K-3.3建設(shè)銀行099.HK0000.2中金公司398.HK00-1.5000.50海通證券687.HK0-1.20000.40廣發(fā)證券176.HK0-1.300-1.93.03.3中國(guó)太保261.HK0027.20-3.97.703.13.601.214.28.018.22.239.10.0-1.5-2.4-8.3-7.1-6.94.2-1.71.92.910.549.2-9.033.025.8038.HK香港交易所2020-102020-112020-12金融業(yè)資料來(lái)源：wind，凈買入標(biāo)的與漲跌幅分布不完全一致標(biāo)的凈買入與漲跌幅并不完全相關(guān)，或表明南下資金的行為與香港市場(chǎng)其金的觀點(diǎn)或并

15、不完一。截止1 月19 ，從1 月港通的金向漲幅來(lái)看不全致其中漲幅前中中反是南資凈出的同凈流出贛鋰?yán)噥喨允菨q此外漲居的宇學(xué)盟等標(biāo)凈入金遠(yuǎn)于騰國(guó)動(dòng)標(biāo)。我們認(rèn)為這一方面表明南下資金的行為與港股市場(chǎng)其余資金的觀點(diǎn)并不一另一方面則顯示，雖然南下資金是近期港股上漲的推動(dòng)因素，但并不能產(chǎn)生決定影響。圖表 80年 1月南下購(gòu)入科技標(biāo)的趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，但與漲跌幅分布并不一致序號(hào)代碼港股簡(jiǎn)稱1漲幅1.K騰訊控股2.K中國(guó)移動(dòng)3.K中國(guó)海洋石油4.K中芯國(guó)際5.K美-W6.K香港交易所7.K小米集-W8.K中國(guó)電信39.K思摩爾國(guó)際.K中國(guó)聯(lián)通.K保利協(xié)鑫能源.K舜宇光學(xué)科技.K微盟集團(tuán).K金蝶國(guó)際.K藥明生.

16、K安.K.K.K 0.K.K19資料來(lái)源：wind，繼續(xù)看好港股，重點(diǎn)關(guān)注稀缺性與業(yè)績(jī)硬核未來(lái)繼續(xù)看好南下資金擁抱港股核心資產(chǎn)。原因有三：一是核心資產(chǎn)具有支撐；二是無(wú)論整體估值還是核心資產(chǎn)估值橫向都有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，三是流動(dòng)性相對(duì)裕，A股流動(dòng)性溢出效有望進(jìn)一步推動(dòng)資南。重點(diǎn)關(guān)注兩大類機(jī)會(huì)：一是標(biāo)的具有稀缺性的板塊，比如科技；二是估值對(duì)優(yōu)勢(shì)的金融、電等業(yè)。具體如下：一是核心板塊，以騰訊和小米為代表，估值并不是核心因素，更看重標(biāo)的性訊估當(dāng)并是歷低小則了上以估最E50附美當(dāng)估更在23附慮部科股在A股并無(wú)可投的看估或不是金下入唯考量標(biāo)稀性更重要。二是低估值板塊，金和電訊為代表，同具業(yè)績(jī)改善支撐。到1 月份凈

17、出名列中移動(dòng)中電為例前估處歷低時(shí)有股的國(guó)通當(dāng)前A相對(duì)于H股溢率來(lái)到了00以H估值具有明的引樣情況銀板有現(xiàn)0年季度A的相對(duì)于 H的價(jià)到25年以的位最的信銀溢率近00但隨著三季末下金流，溢率始落。核心標(biāo)的業(yè)績(jī)有支撐南下資金集中凈流入有業(yè)績(jī)支撐的科技板塊核心標(biāo)的，凈利潤(rùn)同比增速加回暖騰小為代，2020三度績(jī)場(chǎng)預(yù)其騰受于游戲端的帶，20 年三度的凈潤(rùn)同增速到89。米凈潤(rùn)同速則在 2020 年二季度開(kāi)始轉(zhuǎn)正，隨著智能手機(jī)三季度出貨量在全球份額占比提升，以及 AT業(yè)的動(dòng)凈三季創(chuàng)季高。電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)邊改除技1南資凈流的要的包中國(guó)移國(guó)信中聯(lián)通大營(yíng)中中國(guó)動(dòng)0中利潤(rùn)比增速3較29顯著高中通20年二三度利同增速分別

18、為5和105，著要于9香港交易所受益于成交額，業(yè)績(jī)大幅提升。香港易所是金融板塊為數(shù)不多南下凈流入的標(biāo)的，主要受益于成交額和滬港通成交額抬升帶來(lái)的交易費(fèi)用提升，以及未中股歸期振中020年季香交所凈潤(rùn)比速達(dá)到7。圖表 9 騰訊控股 0年凈利潤(rùn)同比加速走高圖表 0 小米集團(tuán)-0年凈利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)正00000000000騰訊控股凈利潤(rùn)（億元）凈利潤(rùn)（億元）同比增速（右軸）同比增速（右軸Q1Q2Q3Q40%0%-5%0小米集團(tuán)）同比增速（右軸）同比增速（右軸Q1Q2Q3Q40%0%-1%-2%資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源：ind，圖表 1 中國(guó)移動(dòng) 0年凈利潤(rùn)改善圖表 2 中國(guó)聯(lián)通業(yè)績(jī)改善,50,00000

19、中國(guó)移動(dòng)凈利潤(rùn)（億元）凈利潤(rùn)（億元）同比增速（右軸）同比增速（右軸）-5-5%-1%-1%-2%中報(bào)年報(bào)0中國(guó)聯(lián)通凈利潤(rùn)（億元）0凈利潤(rùn)（億元）同比增速（右軸）0同比增速（右軸Q1Q2Q3Q40%0%0%0%0%-1%-2%資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源：ind，圖表 3中國(guó)電信業(yè)績(jī)改善圖表 4香港交易所 0年凈利潤(rùn)同比增速大幅提高000中國(guó)電信凈利潤(rùn)（億元）凈利潤(rùn)（億元）Q1Q2Q3Q40%-5%-1%-1%-2%0香港交易所凈利潤(rùn)（億港幣）凈利潤(rùn)（億港幣）Q1Q2Q3Q40%0%0%-2%資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源：ind，橫向比較，估值處于相對(duì)低位，且流動(dòng)性充裕全市場(chǎng)來(lái)看低估值是 0年三

20、季度末推動(dòng)港股行的部分因素H股溢價(jià)從 20年三季度末的位回落們恒滬港通H溢指作指標(biāo)指數(shù)自20開(kāi)持行至20三度末0的位表明A股于H 股的溢達(dá)了史位之后始落從間看方價(jià)高始回落與南資買的間吻三度港已經(jīng)始一面恒指也在同時(shí)點(diǎn)始行明估是動(dòng)輪股行下金入因一。全球來(lái)看，港股的絕對(duì)估值相對(duì)于全球其他市場(chǎng)處于低位。橫向比較來(lái)看前恒的對(duì)值到，無(wú)和A股是相比都于估狀。分行業(yè)來(lái)看，無(wú)論是已經(jīng)處于估值高位的港股科技股，還是估值較低的金、電信，相對(duì) A股都具有較優(yōu)勢(shì)?？乒煽幢M管前、小分來(lái)了估值E均在0附對(duì)比A股心技指技50當(dāng)前70的E，仍具比優(yōu)。于身低值金和信業(yè)，股估較A 股有顯折價(jià)其中以行看H價(jià)在20年度末到5以高位。流

21、動(dòng)性支撐下，A 股流性溢出效應(yīng)有望進(jìn)步動(dòng)資金南下。流性度來(lái)在12月的央濟(jì)工會(huì)定政急轉(zhuǎn)的調(diào)貨政策退出步顯放觀動(dòng)性對(duì)裕股流性角1月款新金發(fā)按照認(rèn)起日計(jì)止1月25日發(fā)基近8億其股加合型超3300億居配或加速向票場(chǎng)A流動(dòng)溢效下動(dòng)金繼續(xù)南下找質(zhì)的。圖表5估值是0年三季度末港股上行的部分推動(dòng)因素圖表 6 橫向比較，港股估值相對(duì)全球其他市場(chǎng)處于低位恒生滬深港股溢價(jià)恒生指數(shù) 上證指數(shù) 深證成指 恒生指數(shù)標(biāo)普0納斯達(dá)克指數(shù)道瓊斯工業(yè)指數(shù) 臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)60504030201000004-104-504-905-105-505-906-106-506-907-107-507-908-108-508-909-109-

22、509-900-100-500-901-1.6.4.21.8.6.4.2000000-100-701-101-702-102-703-103-704-104-705-105-706-106-707-107-708108-709-109-700-100-701-1資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源：ind，圖表 7 科技核心標(biāo)的騰訊的估值當(dāng)前并不是歷史低位圖表 8 小米估值來(lái)到上市以來(lái)最高騰訊控股 PE_TTM科技0 PE_TTM小米集團(tuán)W PE_TTM科技0 PE_TTM000000-00-100-701-101-702-102-703-103-704-104-705-105-706-106-707

23、-107-708-108-709-109-700-100-701-109-509-609-709-809909-009-109-200-100-200-300-400-500-600-700-800-900-000-100-201-1資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源：ind，圖表 9 港股電信行業(yè)估值持續(xù)走低，當(dāng)前處于歷史低位圖表 0 銀行 AH股溢價(jià)率從高位略有回落中國(guó)移動(dòng) PE_TTM中國(guó)電信 PE_TTM5000-300-901-301-902-302-903-303-904-304-905-305-906-306-907-307-908-308-909-309-900-300-95%0%0

24、%00-00-100-701-101-702-102-703-103-704-104-705-105-706-106707-107708-108709-109700-100-701-1招商銀行中信銀行交通銀行農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)銀行資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源：ind，注：H股溢價(jià)率=A股價(jià)格/H股匯率后價(jià)格-1圖表 1截止 1月 5日已發(fā)新基金近 8億圖表 21月新發(fā)基金中偏股混合型超 0億,50,00,50,00,50,00000）股票型基金混合型基金債券型基金偏股混合型基0靈活配置型基0偏債混合型基普通股票型基0中長(zhǎng)期純債型基平衡混合型基0增強(qiáng)指數(shù)型基0被動(dòng)指數(shù)型基混合債券型二級(jí)基募資份額（億份

25、）000,00,50,00,50資料來(lái)源：wind，注：按照認(rèn)購(gòu)起始日期計(jì)算，截止1月5日資料來(lái)源：ind，注：按照認(rèn)購(gòu)起始日期計(jì)算，截止1月5日公募基金是南下主力，抱團(tuán)有望延續(xù)公募基金是南下主力。方面，公募基金持倉(cāng)港股市值自滬港通開(kāi)通初期以來(lái)不斷高尤是在20年3季來(lái)歷高位超過(guò)0港元顯基金南下置股熱一方比下金在020年季已開(kāi)現(xiàn)走高態(tài)勢(shì)看與金倉(cāng)勢(shì)高一以斷構(gòu)是下主此構(gòu)港股持倉(cāng)更有導(dǎo)義。頭部公募持有港股市值排名靠前，前十大與凈買入標(biāo)的高度一致，抱團(tuán)延在除TF后可看截止0三度排名列產(chǎn)集在方達(dá)、匯添南等部構(gòu)頭部構(gòu)前大倉(cāng)股的凈入前列高度一鑒頭機(jī)抱團(tuán)及下持倉(cāng)高集未下資計(jì)仍緊核標(biāo)。新成立基金成為南主據(jù)020年

26、季持?jǐn)?shù)據(jù)持港市排前列的募品多成于20二三度這表新立金南的主。這或有以下兩方面因素，一是老產(chǎn)品投資范圍并不一定都包含港股的投資范圍或包含有是0年基金數(shù)港納投范圍且著產(chǎn)募金額不斷走高，帶來(lái)對(duì)應(yīng)港股配置的走高。同時(shí)也與三季度南下資金開(kāi)始買入港股是契合的，證南并是期行。圖表 3 公募基金是南下資金主力，0年三、四季度港股配置增多,50,00,50,00,50,00,50,0000050基金港股投資市值（億港元）南下凈流入（億港元）基金港股持倉(cāng)變化（億港元）右軸基金港股投資市值（億港元）南下凈流入（億港元）基金港股持倉(cāng)變化（億港元）右軸5000000050510520530540610620630640

27、71072073074081082083084091092093094001002003004年月資料來(lái)源：wind，注：基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)僅截止至220年四季度。圖表 4Q，持有港股市值排名前列的公募基金（剔除 TF）以頭部為主序號(hào)123456789成立日期1臺(tái)-W份 股 液所 窖視科際-52選A-W股 臺(tái) 安 -W 液酒學(xué)物-03宜A股安 工 家 學(xué) 份 媒展份-34選A酒窖 份 股 臺(tái) -W德股行育-85股免 所 液團(tuán)-W際 德展行-26點(diǎn)A股際 -W際 險(xiǎn) -W 業(yè)技業(yè)-27臺(tái)份 所 窖 液-W股視殖-78酒-W 學(xué) 虹 科A份 物境份-19股-W 行 際 險(xiǎn) -W臺(tái)泉安-0份窖 液-W股

28、臺(tái) 酒育團(tuán)份-1份份 視 媒 車 A股代際股-1臺(tái)液團(tuán) -W股 際 酒酒業(yè)份-3代股 子 療 工 -W份密團(tuán)-2團(tuán)行 媒 股 免 視 行行安-6股安 車 視 團(tuán) -W車-2臺(tái)股 -W免 液務(wù) 份-9虹份 料 能 液璃 密-6股安 -W所 -W 物 行-1免臺(tái) 際 -W液股 能物-20年液際 免 窖 臺(tái) -W物-6資料來(lái)源：wind，注：標(biāo)藍(lán)的為港股，港股通最高占比指投資范圍內(nèi)，港股通標(biāo)的的最高投資比例不超過(guò)股票或非現(xiàn)金資產(chǎn)的比例。理性看待資金南下行為港股博弈更為充分市場(chǎng)層面來(lái)看，盡管近期南下資金的大幅流入短期內(nèi)影響了港股的投資情但是中長(zhǎng)期來(lái)看港股對(duì) A股的博弈更為充分南下資金對(duì)港股的響能并如預(yù)

29、期中的大。因此，更需要理性看待資金南下的行為。港股的博弈主要現(xiàn)在個(gè)層：是場(chǎng)資結(jié)構(gòu)二市的空弈。市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)港所機(jī)構(gòu)的成交占比過(guò) 5個(gè)人投資者占比不下降，同時(shí)做市商交占提升。根港所報(bào)，25到29，場(chǎng)成交金額人資的比從0到20附尤是地人資從2% 快速到6另方面機(jī)投者比盡管有下，外投者 的占比始終保持穩(wěn)定，表明來(lái)自國(guó)際投資者的多樣化帶來(lái)的博弈更為充分。除此以 外可看交所的占在升從25的51升到29年的 23以到股也顯出中的小值票與投者較。從市場(chǎng)多空博弈來(lái)，機(jī)制上港交所的對(duì)工相對(duì) A股更多。前A股也對(duì)工但體以指為包三指期1個(gè)權(quán)3個(gè)EF期權(quán)是對(duì)盤言即使證50 指更多中股對(duì)工，時(shí)缺乏內(nèi)個(gè)衍相對(duì)股場(chǎng)有指型期和權(quán)具針對(duì)活躍的個(gè)股還有對(duì)應(yīng)的場(chǎng)內(nèi)個(gè)股期貨和期