三一重工償債能力分析

1、一、長期償債能力分析一根據(jù)盈利能力指標(biāo)的計(jì)算與分析.利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費(fèi)用報(bào)告 期030405060708091011前二 季二一重工19.447.72693.61736.769018.219412.592630.643024.257217.4824中聯(lián) 重科16.039.08129.532710.627421.68076.56939.217613.526187.5246三重工*中聯(lián)重科利息保障倍數(shù)是企業(yè)息稅前利潤與利息費(fèi)用的比率。三一重工與中聯(lián)重科的利息保障倍數(shù)從0311年都保持在相對平穩(wěn)的水平，且狀況良好，說明其有充足的息稅前利潤來保證利息的支付。中聯(lián)重科在2021

2、年的息稅前利潤為 58.4億，利息費(fèi)用約為4.3億，而在2021年息稅 前利潤為97.1億，而利息費(fèi)用約為1.1億，其利潤的增加，與利息費(fèi)用的減少導(dǎo)致了其利息 保障倍數(shù)在 2021年從13.5261上升到87.5246。.固定費(fèi)用保證倍數(shù)報(bào)告 期030405060708091011前二 季二一重工0.510.520.430.400.58中聯(lián) 重科0.530.370.340.34固定費(fèi)用保障倍數(shù)的計(jì)算結(jié)果說明了企業(yè)支付其全部固定債務(wù)的能力。固定費(fèi)用保障倍數(shù)至少要等于1,否那么說明企業(yè)無力歸還企業(yè)到期的長期債務(wù)。三一重工與中聯(lián)重科的固定費(fèi)用保障倍數(shù)都小于1,說明其支付固定債務(wù)的能力有所欠缺，考慮到

3、行業(yè)特殊性，三一重工 在固定費(fèi)用保障倍數(shù)相比中聯(lián)重科有所優(yōu)勢，其支付固定債務(wù)的能力比中聯(lián)重科略強(qiáng)。3.銷售利息比率報(bào)告期間030405060708091011前二季一重工0.010.020.040.030.010.0090.0050.0090.014中聯(lián)重科0.010.010.010.010.0070.0240.0170.0130.002該指標(biāo)衡量每一元營業(yè)收入負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用，反響企業(yè)銷售狀況對償付債務(wù)利息的保證程度。三一重工相對于中聯(lián)重科，自08年至今，其銷售利息比率呈現(xiàn)上升趨勢，但總體上穩(wěn)定保持在一定圍。二根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模分析長期償債能力1.資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額報(bào)告期200

4、32004200520062007202120212021一重工0.250.230.550.530.550.560.560.62中聯(lián)重科0.510.540.580.560.560.770.780.56資產(chǎn)負(fù)債率三一重HT-中聯(lián)盅科9876543 2 10 0_0,0.o.O,0_0,0_嚼港章溢哥資產(chǎn)負(fù)債率對債權(quán)人來說越低越好，可以看到三一重工在 2003到2004年都是慎重保守的經(jīng)營風(fēng)格，之后都保持在 0.6左右，相比之下中聯(lián)重科負(fù)債率一直比擬平穩(wěn)但是2021年2021年升至0.8左右，可能是受金融危機(jī)影響所做出的被動選擇，所以三一重工的資本負(fù)債率在 同業(yè)中算是比擬合理的。.所有者權(quán)益比率和

5、權(quán)益乘數(shù)所有者權(quán)益比率=所有者權(quán)益總額/全部資產(chǎn)總額 權(quán)益乘數(shù)=全部資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額報(bào)告期20032004200520062007202120212021一重工0.630.440.440.450.450.440.440.38中聯(lián)重科0.480.450.410.430.440.230.220.44所有者權(quán)益比率 三一重工T-中聯(lián)重科.7.而,5.43.2J O 0.0rmo.o.0,0.限簸軍收資所有者權(quán)益比率與資產(chǎn)負(fù)債率的和為1,所以兩項(xiàng)指標(biāo)其實(shí)是在不同的視角反映企業(yè)的長期償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率越小，企業(yè)償債能力越強(qiáng)，相應(yīng)的，所有者權(quán)益比率越大，企業(yè)償債能力越強(qiáng)，三一重工在04到10年始

6、終保持一個(gè)穩(wěn)定的資本構(gòu)造， 沒有劇烈波動。實(shí)際上三 一重工的負(fù)債一直在增加， 不過所有者權(quán)益由于企業(yè)良好的獲利能力所以也在很快增長，這才使資產(chǎn)負(fù)債率，所有者權(quán)益比率處于相對穩(wěn)定狀態(tài)。報(bào)告期20032004200520062007202120212021一重工1.582.272.292.232.212.262.292.63中聯(lián)重科2.102.212.412.332.274.334.472.29權(quán)益乘數(shù)鼠巷挈整等三1重工中聯(lián)重,科2003 2004 2005 2006 2007 2000 2005 2010權(quán)益乘數(shù)是所有者權(quán)益比率的倒數(shù)，指的是資產(chǎn)總額是所有者權(quán)益的倍數(shù)，倍數(shù)越大說明外借的負(fù)債越多

7、，長期償債能力也就越不樂觀，所以三一重工的表現(xiàn)一直處于穩(wěn)定狀態(tài)，至少說明長期償債能力方面沒有大的危機(jī)。.產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益總額報(bào)告期20032004200520062007202120212021一重工1.390.511.261.201.211.261.291.63中聯(lián)重科1.071.191.391.311.273.333.471.29產(chǎn)權(quán)比率豐玳重科產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債和所有者權(quán)益的比率,反映了由債權(quán)人提供的資本和股東提供的資本的比例關(guān)系，反映了企業(yè)資本構(gòu)成構(gòu)造，反映了債權(quán)人借貸出的資金受所有者權(quán)益保障的程度，三一重工產(chǎn)權(quán)比率維持在 1.2附近，2021有小幅上漲。但是這個(gè)指標(biāo)還

8、有不完善的地方，因?yàn)樗姓邫?quán)益即企業(yè)凈資產(chǎn)中有無形資產(chǎn)這樣價(jià)值不易于確定的資產(chǎn)，也有待攤費(fèi)用這樣已經(jīng)資本化的費(fèi)用，并沒有償付債務(wù)能力，所以就有接下來的有形凈資產(chǎn)債務(wù)率。.有形凈值債務(wù)率有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益-無形資產(chǎn)-長期待攤費(fèi)用報(bào)告期20032004200520062007202120212021一重工0.410.531.291.231.291.331.471.88中聯(lián)重科1.311.441.661.431.425.845.011.42有形凈值債務(wù)率三一重工中聯(lián)重科有形凈資產(chǎn)比率在所有者權(quán)益即凈資產(chǎn)中剔除了無形資產(chǎn)，長期待攤費(fèi)用這類科目，該比率越低，企業(yè)償債能力越高，由于剔除了

9、不易準(zhǔn)確計(jì)價(jià)和不具有償付能力的資產(chǎn)，所以這個(gè)指標(biāo)顯得更為保守慎重，而三一重工2021年負(fù)債與有形凈資產(chǎn)的比率的升高就更為明顯，這點(diǎn)值得引起重視。不過三一重工在2021年經(jīng)營業(yè)績大幅攀升，10月22日市值突破千億并穩(wěn)步上升，成為中國工程機(jī)械行業(yè)首家市值過千億的企業(yè)，根據(jù)企業(yè)應(yīng)當(dāng)在最牛的時(shí)候借錢的原那么，2021年增加負(fù)債可能是三一重工根據(jù)目前企業(yè)前景做出的激進(jìn)的籌資決策。.固定資產(chǎn)長期適合率固定資產(chǎn)長期適合率=固定資產(chǎn)凈值/股東權(quán)益去期負(fù)債報(bào)告期20032004200520062007202120212021一重工0.430.600.610.420.230.260.360.45中聯(lián)重科0.470

10、.470.590.510.260.220.220.10定資產(chǎn)長期適合率ao.o.CJo.o,o.2003 2004 2005 2006 2007 2000 2005 2010固定資產(chǎn)長期適合率表示了股東權(quán)益和長期負(fù)債對于企業(yè)固定資產(chǎn)的支持程度，小于1就說明股東權(quán)益和長期負(fù)債足以支持固定資產(chǎn)，不用動用短期資金，三一重工和中聯(lián)重科都保持在1以下，都是在行業(yè)中表現(xiàn)比擬好的企業(yè)，三一重工固定資產(chǎn)長期適合率在0.4左右波動，。04年總資產(chǎn)較前一年有大幅升高，主要是由于生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大所致。擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模必然需要采購新的固定資產(chǎn)， 固定資產(chǎn)的增加可能就是 04年05年固定資產(chǎn)長期適合率小幅 升高的原因。

11、07到08年非常小的固定資產(chǎn)長期適合率可能是因?yàn)樵?8年金融危機(jī)下企業(yè)采取“一升兩緊六加強(qiáng)的指導(dǎo)方針，全面緊縮投資，緊縮開支所引起的。.長期負(fù)債比率長期負(fù)債比率=長期負(fù)債/負(fù)債總額報(bào)告期20032004200520062007202120212021一重工0.010.200.170.240.340.410.190.10中聯(lián)重科0.030.010.010.000.070.270.260.27長期負(fù)債比率三一重工中聯(lián)重,科5 4 5 3 5 2 5 1 5 0 口0.30.2S.1D. o o o o O長期負(fù)債比率是長期負(fù)債占負(fù)債總額的比率，反映了負(fù)債的組成構(gòu)造，從數(shù)據(jù)可以看到中聯(lián)重科長期負(fù)債比

12、率 03到07年一直保持在較低的水平， 2021增高一直保持到 2021年。三一負(fù)債的資本化程度低，長期償債壓重工在雖然08年之前一直比中聯(lián)重科高，但是09年之后有較大回落，反映了三一重工近期 開展態(tài)勢良好，現(xiàn)金流充足，傾向于選擇短期融資渠道，力小。7 .債務(wù)保障比率債務(wù)保障比率=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/負(fù)債總額報(bào)告期20032004200520062007202120212021一重工0.100.000.060.180.100.080.380.35中聯(lián)重科-0.020.120.190.150.100.02-0.050.02債務(wù)保障比率f-三一重HT-中聯(lián)史科545352515051 WS.30.

13、2D.J0.0,0口o o O 。 0-0露羞冢暮哥債務(wù)保障比率是經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量和負(fù)債總額的比率，三一重工03年到08年一直在0.1左右徘徊，在09年增至0.38,顯示了現(xiàn)金流的改善，負(fù)債歸還的保障程度顯著增強(qiáng)，中聯(lián)重科凈現(xiàn)金流量一直不理想，09年為負(fù)值。、短期償債能力分析1、三一重工流動資產(chǎn)、流動負(fù)債構(gòu)造三一重工120062007200820092010貨市資金1k 426.129.430.359,7交易性金融資產(chǎn)2.14.20.10.035 5應(yīng)1攵票據(jù)2,03.31. 91.811.1應(yīng)U攵股利應(yīng)1攵利息叵收賬款7.520.731.038.567.3 T其它底收款LZ1,21.51.

14、75.5預(yù)付賬款3. 84. g6. 75.113.4存貨15. 023. 430. 129. 456.9一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)其它流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)合計(jì)43.083.8100.7 107.3,204.41流動資產(chǎn)在2021年增加了很多，其中貨幣資金增加了93.83%,應(yīng)收票據(jù)增加了 516.67%,應(yīng)收賬款增加了 48.83%,存貨增加了 93.54%。短期借款9622484,994交易性金融資產(chǎn)56應(yīng)付票據(jù)3693182,277應(yīng)付賬款1,2011484,389預(yù)收賬項(xiàng)593562958應(yīng)付職工薪酬333314應(yīng)交稅費(fèi)230124735應(yīng)付利息201321應(yīng)付股利517其他應(yīng)付款1,0423

15、,0542,293一年到期的非流動負(fù)債684611,032流動負(fù)債合計(jì)4,5744,93117,5310短期借款T一交易性金融負(fù)債應(yīng)付票據(jù)TL應(yīng)付賬款預(yù)收賬款一一應(yīng)付工資應(yīng)付福利費(fèi)應(yīng)付股利 應(yīng)交稅金其他應(yīng)交款其他應(yīng)付款 預(yù)提費(fèi)用 預(yù)計(jì)負(fù)債 一年到期的長期負(fù)債可以看出，2021年三一重工的短期貸款增加得最多，增加的幅度最大。1.營運(yùn)資金營運(yùn)資金嘴動資產(chǎn)-流動負(fù)債年份20032004200520062007202120212021-924302973.542782704561.23942736679.131822826359.534315707983.115501684496.9552137935

16、92.452905767571.18中聯(lián)重科439380242.87545023632.84399007686.33741806964.301886908977.36741806964.301041951747.1618385497520.50一重工昔運(yùn)資金 T一中段重利營運(yùn)資金總體來說,重工的營運(yùn)資金穩(wěn)中有升。營運(yùn)資金2.流動比率流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債年份20032004200520062007202120212021二一重工1.951.391.441.802.062.201.941.17中聯(lián)重科1.331.291.171.251.421.081.051.71流動比率.三一重工比率 T

17、一中取近科比率行業(yè)數(shù)據(jù)資料來源：WIND咨訊、海通證券研究所3.速動比率速動比率=流動資產(chǎn)-存貨/流動負(fù)債年份20032004200520062007202120212021二一重工1.300.860.881.181.491.541.410.84中聯(lián)重科0.810.790.760.750.830.680.731.37速動比率1.3 1.61.41.210 0 6 0.4 02 二 ,生漁二二比不中職里科建動出率就流動比率和速凍比率來說， 三一重工雖然在不同年度有所波動，但根本符合行業(yè)平均水平，雖然2021年這兩項(xiàng)指標(biāo)均有所下降，對債權(quán)人不利，但對三一重工來說，大量使用應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬

18、款、應(yīng)付稅費(fèi)等無息資金，有利于提高公司的盈利能力。但同時(shí)，2021 年短期借款的大幅度增加也需要引起我們的注意。4.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)/流動負(fù)債年份20032004200520062007202120212021二一重工0.510.390.380.560.740.650.560.34中聯(lián)重科0.320.270.270.330.240.260.230.79T一三一重工現(xiàn)金比率中雛支科現(xiàn)金比率4-0IQEyar出80舄H-3 Qm沿當(dāng)07葉首ZHrEeoz現(xiàn)金比率綜合看來，三一重工和中聯(lián)重科的現(xiàn)金比率都較平穩(wěn)，一般認(rèn)為，這一比率在0.2左右時(shí),企業(yè)的直接支付能力就不會有太大

19、的問題，可見，三一重工的現(xiàn)金對流動負(fù)債的保證程度尚可。5.現(xiàn)金償付比率現(xiàn)金償付比率=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/利息費(fèi)用年份20032004200520062007202120212021二一重工3.330.051.434.315.214.8227.8622.62中聯(lián)重科(1.98)4.9112.598.666.970.98(3.77)1.2630.0025.Q020.0015.0010.005.000.00-5.0010.00售百首小球工亡口收oor現(xiàn)金償付比二 一百二現(xiàn)金償 付比率T-中聯(lián)理科現(xiàn)金償付比就數(shù)據(jù)來說，三一重工的現(xiàn)金償付比率最近兩年明顯高于中聯(lián)重科，主要是由于09、10年企業(yè)經(jīng)營活動凈

20、現(xiàn)金流量大幅度增加。但此指標(biāo)有缺陷，因?yàn)槲覈鴪?bào)表中沒有單列利息費(fèi)用，我們使用的是財(cái)務(wù)費(fèi)用代替利息費(fèi)用來計(jì)算，這樣就沒有考慮到資本化的利息費(fèi)用，使得指標(biāo)缺少說服力。6.現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率 名營活動凈現(xiàn)金流量/流動負(fù)債年份20032004200520062007202120212021二一重工0.070.010.070.210.160.140.450.38中聯(lián)重科(0.02)0.120.190.150.100.02(0.07)0.02現(xiàn)金流量比率立50 0.40 0.30 0.20 0,1.0 0.00T一三一重H現(xiàn)金流量 比率T-中聯(lián)電科現(xiàn)金沆員三一重工T-中聯(lián)重科-0.1 J7.速動資產(chǎn)

21、夠用天數(shù)速動資產(chǎn)夠用天數(shù)=速動資產(chǎn)/經(jīng)營支出+投資支出+籌資支出/360年份20032004200520062007202120212021二一重工137.45163.71143.21126.70154.13138.05144.34117.00中聯(lián)重科206.04113.68136.09117.93115.09151.37178.56314.268.近期支付能力系數(shù)年份20032004200520062007202120212021二一重工4.382.362.173.595.007.678.024.10中聯(lián)重科1.842.782.444.783.672.522.614.46近期支付能力系數(shù)II

22、-O三卅6曷拈田g小;4SSHEOOET-三一生工中聯(lián)重科三、影響三一重工償債能力的其他因素犍011年9月底）總蜜產(chǎn) 后自修 偽債率三一重工 544億 347億 63.8% 中賽重科 739億 403億 54.6%粽工機(jī)械 315億 臨9億53,7%三一重工277億82億中聯(lián)重科312億187億.或有負(fù)債擔(dān)保&已貼現(xiàn)的票據(jù)1擔(dān)保三一重工多年年報(bào)均披露稱：本公司全權(quán)委托中發(fā)和XX中發(fā)（中發(fā)的子公司）辦理本公司客戶向銀行“申請工程機(jī)械按揭貸款購置本公司生產(chǎn)的工程機(jī)械設(shè)備的手續(xù)，并向客戶收取相關(guān)手續(xù)費(fèi)，貸款金額不超過所購工程機(jī)械款的七成，期限最長 3年。客戶在銷售部門確定購置我們的產(chǎn)品之后，就會向銀

23、行申請按揭貸款。此時(shí)，中發(fā)就會啟動按揭貸款申請程序，幫助客戶完成貸款。在這個(gè)流程中，中發(fā)主要發(fā)揮兩個(gè)作用。“第一是審核客戶的資質(zhì)，看其是否符合借款條件；第二是為客戶進(jìn)展擔(dān)保，幫助客戶盡快獲得銀行的放款。三一重工歷年財(cái)報(bào)均披露稱，其將與中發(fā)一起，“共同承當(dāng)因客戶逾期付款按揭貸款業(yè)務(wù)的債務(wù)代償責(zé)任（負(fù)有回購義務(wù)）。截至2021年6月底，三一重工回購的“客戶逾期按 揭款為8.49億元，占同期“按揭貸款余額的 4.05%。截至2021年6月30日止，應(yīng)收客戶逾期按揭款及回購款為848,749,062.62元，其中 1 年以 280,914,425.17 元，1-2 年 177,776,285.73 元

24、，2-3 年 200,139,843.71 元，3 年 以上 189,918,508.01 元截至2021年6月底，三一重工負(fù)有回購義務(wù)的“按揭貸款余額高達(dá) 209.45億元，中公司對于公司的擔(dān)保情況報(bào)告期內(nèi)對子公司擔(dān)保發(fā)生頓件計(jì)2Q地 3BI 用 U.00報(bào)告期末對于公司擔(dān)保余顫合計(jì)256,520,770.00公司擔(dān)保苴額情況（包括對子公司的擔(dān)保）擔(dān)?？偮?lián)2現(xiàn)板00擔(dān)保總額占公司凈資產(chǎn)的比例舟）23,97%其機(jī)為盤東，實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保的金瓢直接或句接為資產(chǎn)負(fù)使率超過司虢的被擔(dān)保對 象梃供物債務(wù)擔(dān)保金觸也保匚陽藍(lán)匕力卜產(chǎn)50%；分為金額上逑三或擔(dān)保金就合計(jì)2.212,70聯(lián)重科那么

25、為83.98億元，而國另一知名工程機(jī)械制造商徐工機(jī)械，僅為42億元。2票據(jù)三一重工2021年報(bào)顯示：2021年12月31日止，本公司應(yīng)收票據(jù)已經(jīng)背書未到期的 金額為 1,730,632,616.48 元。.現(xiàn)金流的質(zhì)量2021年10月，三一集團(tuán)發(fā)布的？2021年度第二期中期票據(jù)募集說明書？披露，“目前，本公司產(chǎn)品銷售的結(jié)算方式分為分期付款、按揭貸款或融資租賃和全額付款等四種。其中， 10%左右為全額付款，30%左右為分期付款，60%左右為按揭貸款或融資租賃。考慮到三 一集團(tuán)90%的營業(yè)收入由于三一重工奉獻(xiàn)，因此，三一重工的銷售模式，應(yīng)該大致與三一 集團(tuán)類似。對三一來說，分期付款會導(dǎo)致大量的“應(yīng)

26、收賬款，而按揭貸款，那么會形成巨額“負(fù) 有回購義務(wù)的“按揭貸款余額。2021年底，三一重工應(yīng)收賬款為57億，2021年6月底已飆升至134億元，2021年9月底又進(jìn)一步上升至 149億元。對于三一重工來說，“分期付款雖然拉動了銷售，但卻擠 占了大量的現(xiàn)金流。2021年，三一重工“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額高達(dá) 67.5億元，但 2021年前三季度，這一數(shù)字卻大幅下滑至-15.2億元。三一重工目前總額高達(dá) 200多億元的“按揭貸款余額， 在此前三年間，不僅已經(jīng)確認(rèn) 為銷售收入，而且已經(jīng)變成它手中的現(xiàn)金了。雖然，截至2021年9月底，三一重工持有約82億元的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物， 較2021 年底的43億元有所增加，但其流動負(fù)債卻從2021年底的175億元，大幅增加至了 277億元。 對未來現(xiàn)金流可能產(chǎn)生影響：當(dāng)行業(yè)寒流降臨時(shí)， 此前的激進(jìn)“信用銷售埋藏的風(fēng)險(xiǎn)，可能會逐步顯現(xiàn)出來。而據(jù)中國工程機(jī)械協(xié)會預(yù)測，“十二五期間，工程機(jī)械行業(yè)的收入年均復(fù)合增長率將為17%,僅相當(dāng)于“十一五期間的一半。2021年10月，三一集團(tuán)也在其“中期票據(jù)募集說明書中提示稱，“由于分期付款、按揭貸款或融資租賃是本公司主要的銷售結(jié)算方式，如果未來工程機(jī)械市場出現(xiàn)萎縮，客戶違約情況有可能增加，這將對本公司正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響。.收購增