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1、從厚變薄CPA考試教材2003版-財(cái)務(wù)成本治理 第一章財(cái)務(wù)成本治理總論本章為全收基礎(chǔ)性章節(jié),題型要緊集中在客觀題上,一般在23分左右一、企業(yè)的目標(biāo)及其對(duì)財(cái)務(wù)治理的要求(非考試點(diǎn),但應(yīng)明白)1、生存。要求:以收抵支、償還到期債務(wù)客觀題:生存威脅的內(nèi)在緣故:長(zhǎng)期虧損;直接緣故:不能到期償債。2、進(jìn)展。要求:籌集企業(yè)進(jìn)展所需的資金3、獲利。要求:通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利。二、財(cái)務(wù)目標(biāo)的三種主張1、利潤(rùn)最大化:缺點(diǎn):沒有考慮投入產(chǎn)出比;沒有考慮時(shí)刻價(jià)值;沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)2、每股盈余最大化:(前兩種觀點(diǎn)僅掌握缺點(diǎn)就行了)缺點(diǎn):仍然沒有考慮時(shí)刻因素;沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素3、股東財(cái)寶最大化(企業(yè)價(jià)值最大)

2、 :那個(gè)需要重點(diǎn)掌握優(yōu)點(diǎn):考慮時(shí)刻、風(fēng)險(xiǎn)因素和投入產(chǎn)出的比較股價(jià)是最具代表性的指標(biāo):股價(jià)的高低,反映了資本和獲利之間的關(guān)系;它受預(yù)期每股盈余的阻礙,反映了每股盈余大小和取得的時(shí)刻;它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的阻礙,能夠反映每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。三、阻礙財(cái)務(wù)治理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素(掌握)1、外部不可控因素:法律環(huán)境、金融環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境。2、內(nèi)部可控因素:、直接因素投資酬勞率:風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí),與股東財(cái)寶成正比。風(fēng)險(xiǎn):所冒風(fēng)險(xiǎn)和所得額外酬勞相稱時(shí),方案才可取。、間接因素投資項(xiàng)目:是決定投資酬勞率和風(fēng)險(xiǎn)的首在因素。資本結(jié)構(gòu):籌資問題,資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)是公司破產(chǎn)的一個(gè)重要緣故。股利分配政策:核心:確定股利支付率。四、股東、經(jīng)營者、

3、債權(quán)人之間的沖突與協(xié)調(diào)1、股東和經(jīng)營者、經(jīng)營都的目標(biāo):高酬勞、低風(fēng)險(xiǎn)、工作輕閑。、經(jīng)營都對(duì)股東目標(biāo)的背離:道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇、解決方法:監(jiān)督、激勵(lì)最佳解決方法:監(jiān)督成本激勵(lì)成本偏離目標(biāo)損失最小2、股東和債權(quán)人、債權(quán)人目標(biāo):本利求償權(quán)、股東目標(biāo):投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、股東通過經(jīng)營者損害債權(quán)人利益的方式:A、未經(jīng)債權(quán)人同意,投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目B、未經(jīng)債權(quán)人同意,發(fā)行新債、債權(quán)人除立法愛護(hù)(破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管、優(yōu)先受償)外的措施:契約限制、終止合作3、社會(huì)公眾:不要看了,絕對(duì)不考五、財(cái)務(wù)治理的對(duì)象、內(nèi)容及職能1財(cái)務(wù)治理的對(duì)象:現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)。2現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的緣故、內(nèi)部緣故A、盈利企業(yè)假如不擴(kuò)充,現(xiàn)金流轉(zhuǎn)一般比較

4、順暢。即使是盈利企業(yè),假如大規(guī)模擴(kuò)充,也會(huì)使企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡。B、虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。(掌握)從長(zhǎng)期的觀點(diǎn)看,虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是不可能維持的。從短期來看,又分為兩種:一是虧損小于折舊的,由于折舊是現(xiàn)金的一種來源,在固定資產(chǎn)重置前能夠維持下去;二是虧損額大于的折舊的,不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金,將專門快破產(chǎn)。 C、任何要迅速擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的企業(yè),都會(huì)遇到相當(dāng)嚴(yán)峻的現(xiàn)金短缺。、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部緣故:市場(chǎng)的季節(jié)性變化;經(jīng)濟(jì)波動(dòng);通貨膨脹;競(jìng)爭(zhēng)3、財(cái)務(wù)治理的內(nèi)容、投資A、直接投資(投資于生產(chǎn)經(jīng)營)、間接投資(證券投資)B、長(zhǎng)投(要考慮時(shí)刻價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值)、短期投資、籌資:確定最佳資本結(jié)構(gòu)。、股利分配政策:

5、或者講是保留盈余決策4、財(cái)務(wù)決策:指有關(guān)資金籌集和使用的決策。(看看就行了,沒考點(diǎn))、決策的過程:情報(bào)活動(dòng)。設(shè)計(jì)活動(dòng)。抉擇活動(dòng)。審查活動(dòng)。、五個(gè)要素:決策者。決策對(duì)象。信息。理論和方法。結(jié)果。、決策的準(zhǔn)則:使多重目標(biāo)都達(dá)到令人中意的、足夠好的水平六、財(cái)務(wù)治理的原則(全是本章需要重點(diǎn)掌握內(nèi)容:客觀題,理解含義,不要死記硬背)1、有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則:資本市場(chǎng)中人的行為規(guī)律的差不多認(rèn)識(shí)。、自利行為原則:其條件相同的條件下人們會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動(dòng)。A、依據(jù)是理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè), 重要應(yīng)用:一是托付一代理理論,二是機(jī)會(huì)成本和機(jī)會(huì)損失的概念、雙方交易原則:指,在一方依照自己的經(jīng)濟(jì)利益決策時(shí)另一方也

6、會(huì)按照自己的經(jīng)濟(jì)利益行動(dòng),同時(shí)對(duì)方和你一樣聰慧、勤奮和富有制造力,因此你在決策時(shí)要正確預(yù)見對(duì)方的反應(yīng)A、建立依據(jù)是商業(yè)交易至少有兩方、交易是“零和博弈”,各方差不多上自利的B、理解:財(cái)務(wù)交易時(shí)不能以我為中心,不能自以為是。注意稅收阻礙、信號(hào)傳遞原則:指行動(dòng)能夠傳遞信息,同時(shí)比公司的聲明更有講明力自利原則的延伸。要求:A、依照公司的行為來推斷它以后的收益狀況;B、決策時(shí)不僅要考慮方案本身,還要考慮該方案可能給人們傳達(dá)的信息。、引導(dǎo)原則(重點(diǎn)掌握):指當(dāng)所有方法都失敗時(shí),查找一個(gè)能夠信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)是行動(dòng)傳遞信號(hào)原則的一種運(yùn)用引導(dǎo)原則可不能幫你找到最好的方案,卻常常能夠使你幸免采取最差的行

7、動(dòng),它是一個(gè)次優(yōu)化準(zhǔn)則適用:能力有限,找不到最優(yōu)方案。查找最優(yōu)方案成本過高。應(yīng)用:行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念、 自由跟莊概念2、有關(guān)制造價(jià)值和經(jīng)濟(jì)效率的原則,它們是對(duì)增加企業(yè)財(cái)寶差不多規(guī)律的認(rèn)識(shí)。、自利行為原則:指新創(chuàng)意能獲得額外酬勞要緊應(yīng)用:直接投資項(xiàng)目,此外還可應(yīng)用于經(jīng)營和銷售活動(dòng)、比較優(yōu)勢(shì)原則:指專長(zhǎng)能制造價(jià)值A(chǔ)、依據(jù):分工理論B、原則:A、人盡其才,物盡其用;B、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)把自己的要緊精力放在自己的比較優(yōu)勢(shì)上,而不是日常的運(yùn)行上、期權(quán)原則:指在估價(jià)時(shí)要考慮期權(quán)的價(jià)值。廣義的期權(quán)不限于財(cái)務(wù)合約,任何不附帶義務(wù)的權(quán)利都屬于期權(quán)、凈增效益原則:指財(cái)務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上,一項(xiàng)決策的價(jià)值取決于它和替代方

8、案相比所增加的凈收益(掌握)應(yīng)用:一是差額分析法,在分析投資方案時(shí)只分析它們有區(qū)不,省略相同部分一個(gè)沉沒成本概念,沉沒成本與將要采納的決策無關(guān),因此在分析決策方案時(shí)應(yīng)將其排除3、財(cái)務(wù)交易的原則、風(fēng)險(xiǎn)酬勞權(quán)衡原則依據(jù):自利行為原則與風(fēng)險(xiǎn)反感共同決定應(yīng)用:風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等、投資分散化原則:不要把全部財(cái)寶都投資于一個(gè)公司,而要分散投資理論依據(jù)是投資組合理論、資本市場(chǎng)有效原則:指在資本市場(chǎng)上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有可獲得的信息,而且面對(duì)新信息完全能迅速地做出調(diào)整要求:理財(cái)時(shí)重視市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估價(jià),慎重使用金融工具、貨幣時(shí)刻價(jià)值原則:指在進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量時(shí)要考慮貨幣時(shí)刻價(jià)值因素應(yīng)用:現(xiàn)值概念,另一

9、個(gè)重要應(yīng)用是早收晚付概念七、財(cái)務(wù)治理的金融市場(chǎng)環(huán)境(看歷年考題,重要出題點(diǎn))1、金融性資產(chǎn)的特點(diǎn):流淌性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性相互聯(lián)系、互相制約:流淌性和收益性成反比,收益性和風(fēng)險(xiǎn)性成正比,流淌性與風(fēng)險(xiǎn)性成反比,2、金融市場(chǎng)上利率的決定因素(反復(fù)考的地點(diǎn))利率純粹利率通貨膨脹附加率風(fēng)險(xiǎn)附加率(公式2003年新變化,簡(jiǎn)單了)、純粹利率:指無通貨膨脹、無風(fēng)險(xiǎn)情況下的平均利率。在沒有通貨膨脹時(shí)國庫券利率可視為純粹利率。純粹利率的高低,受平均利潤(rùn)率、資金供求關(guān)系和國家調(diào)節(jié)的阻礙、通貨膨脹附加率:由于通貨膨脹使貨幣貶值,投資者的真實(shí)酬勞下降。為彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購買力損失,投資人要求的酬勞率應(yīng)是純粹利率加上可

10、能通貨膨脹率、風(fēng)險(xiǎn)附加率:是投資者除要求的純粹利率和通貨膨脹之外的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償3、經(jīng)濟(jì)環(huán)境:經(jīng)濟(jì)進(jìn)展?fàn)顩r、通貨膨脹、利率波動(dòng)、政府經(jīng)濟(jì)政策、競(jìng)爭(zhēng)第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析本章在歷年試題中每年都有大題,且分?jǐn)?shù)在10分以上,然而難度不大,容易得分。一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述1、含義(了解,非考試點(diǎn))、財(cái)務(wù)分析的前提:是正確理解財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)分析的結(jié)果:是對(duì)企業(yè)的償債能力、盈利能力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力作出評(píng)價(jià),或找出存在的問題。、財(cái)務(wù)分析的性質(zhì):是只能發(fā)覺問題而不能提供解決問題的現(xiàn)成答案,只能作出評(píng)價(jià)而不能改善企業(yè)的狀況,不能提供最終的解決問題的方法2、目的(掌握)、一般目的:評(píng)價(jià)過去、衡量現(xiàn)在、預(yù)測(cè)以后、不同報(bào)表使用者:

11、投資人關(guān)懷企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值,債權(quán)人更關(guān)懷企業(yè)的短期償債能力3、方法*中級(jí)職稱考試:側(cè)重計(jì)算;注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試:側(cè)重分析。、比較分析法A、按比較對(duì)象分類(和誰比)a.不同時(shí)期的比較、b.不同企業(yè)間的比較、c.實(shí)際與打算的比較;B、按比較內(nèi)容分類(比什么)a. 總量比較,b.結(jié)構(gòu)百分比比較,c.財(cái)務(wù)比率比較(使用最多)、因素分析法A、差額分析法:凈增效率原則的具體應(yīng)用B、指標(biāo)分解法:應(yīng)用較多,如杜邦分析體系C、連環(huán)替代法:差不多不用。D、定基替代法:14章的標(biāo)準(zhǔn)成本差異分析。4、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性、報(bào)表本身的局限性、報(bào)表的真實(shí)性、企業(yè)會(huì)計(jì)政策的不同選擇對(duì)可比性的阻礙、比較基礎(chǔ)的存在局限性(引導(dǎo)原則具

12、體應(yīng)用)二、差不多的財(cái)務(wù)比率(絕對(duì)要掌握)1、變現(xiàn)能力比率:反映企業(yè)的短期償債能力(這三個(gè)比例,分母都要同)、流淌比率流淌資產(chǎn)流淌負(fù)債分析:流淌比率能夠反映短期償債能力。一般認(rèn)為流淌比率越高,企業(yè)償還短期債務(wù)的能力越強(qiáng);反之,則越差。企業(yè)能否償還短期債務(wù),還要看短期債務(wù)的多少,以及有多少可變現(xiàn)償債的流淌資產(chǎn)。營運(yùn)資金的多少能夠反映償還短期債務(wù)的能力,但它是一個(gè)絕對(duì)數(shù)。流淌比率是個(gè)相對(duì)數(shù),排除了企業(yè)規(guī)模不同的阻礙,更適合企業(yè)之間以及本企業(yè)不同歷史時(shí)期的比較。阻礙因素:營業(yè)周期、流淌資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度。 標(biāo)準(zhǔn)值:一般認(rèn)為生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流淌比率為2、速動(dòng)比率(流淌資產(chǎn)存貨)流淌負(fù)債

13、計(jì)算速動(dòng)比率時(shí)要把存貨從流淌資產(chǎn)中剔除的四個(gè)緣故A、在流淌資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢;B、部分存貨已損失報(bào)廢還沒做處理C、部分存貨已抵押給某債權(quán)人D、貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸殊的問題分析:通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為1。速動(dòng)比率阻礙速動(dòng)比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。、保守速動(dòng)比率(現(xiàn)金短期證券應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款凈額) 流淌負(fù)債、阻礙變現(xiàn)能力的其他因素引起變現(xiàn)能力增加的因素:可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)、預(yù)備專門快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)、償債能力的聲譽(yù)。 引起變現(xiàn)能力減少的因素:未作記錄的或有負(fù)債2、資產(chǎn)治理比率、營業(yè)周期存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)營業(yè)周期短,講明資金周轉(zhuǎn)速度快;營業(yè)周期長(zhǎng),講明

14、資金周轉(zhuǎn)速度慢、存貨周轉(zhuǎn)率銷售成本平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)360存貨周轉(zhuǎn)率(平均存貨360)銷售成本分析:存貨周轉(zhuǎn)速度越快,存貨的占用水平越低,流淌性越強(qiáng),存貨變現(xiàn)越快;提高存貨周轉(zhuǎn)率能夠提高企業(yè)的變現(xiàn)能力;存貨周轉(zhuǎn)速度越慢則變現(xiàn)能力越差、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率銷售收入平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(平均應(yīng)收賬款360)銷售收入公式中的“銷售收入” 扣除折扣和折讓后的銷售凈額?!捌骄鶓?yīng)收賬款”是指未扣除壞賬預(yù)備的應(yīng)收賬款全額分析:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高、平均收賬期越短,講明應(yīng)收賬款的收回越快阻礙該指標(biāo)正確計(jì)算的因素:A、季節(jié)性經(jīng)營的企業(yè)使用那個(gè)指標(biāo)時(shí)不能反映實(shí)際情況B、大量使用分期付款結(jié)算方式C、大量的銷售使用

15、現(xiàn)金結(jié)算D、年末大量銷售或年末銷售大幅度下降、流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入平均流淌資產(chǎn)分析:流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流淌資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)速度快,會(huì)相對(duì)節(jié)約流淌資產(chǎn),增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力;反之,周轉(zhuǎn)速度慢,需要補(bǔ)充流淌資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn),降低企業(yè)的盈利能力。、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入平均資產(chǎn)總額分析:該指標(biāo)反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快,反映銷售能力越強(qiáng)3、負(fù)債比率:反映企業(yè)償付債務(wù)本金和支付債務(wù)利息的能力。、資產(chǎn)負(fù)債率(負(fù)債總額資產(chǎn)總額)100%注意:負(fù)債總額包括長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債。資產(chǎn)總額是扣除累計(jì)折舊后的凈額分析:分析角度不同,對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的高低看法也不相同。債權(quán)人認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率越低越好,該比率越低,債權(quán)人

16、越有保障,貸款風(fēng)險(xiǎn)越??;從股東的角度看,假如全部資本利潤(rùn)率大于借債利率,則希望該指標(biāo)越大越好,否則反之;從經(jīng)營者角度看,負(fù)債過高,企業(yè)難以接著籌資,負(fù)債過低,講明企業(yè)經(jīng)營缺乏活力;因此從財(cái)務(wù)治理的角度,企業(yè)要在盈利與風(fēng)險(xiǎn)之間作出權(quán)衡,確定合理的資本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)比率(負(fù)債總額股東權(quán)益)100%分析:該指標(biāo)一方面反映了由債權(quán)人提供的資本和股東提供的資本的相對(duì)比率關(guān)系,反映企業(yè)差不多財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比率高,是高風(fēng)險(xiǎn)、高酬勞的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu);產(chǎn)權(quán)比率低,是低風(fēng)險(xiǎn)、低酬勞的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。另一方面,該指標(biāo)也表明企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保障程度、有形凈值債務(wù)率負(fù)債總額(股東權(quán)益無形資產(chǎn)凈值)100%分析:有形凈值

17、債務(wù)率是更為慎重、保守地反映企業(yè)清算時(shí)債務(wù)人投入的資本受到股東權(quán)益保障的程度。從長(zhǎng)期償債能力來講,其比率應(yīng)是越低越好、已獲利息倍數(shù)息稅前利潤(rùn)利息費(fèi)用(每次考都涉及它)注意公式中:利息費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息資本化利息分析:已獲利息倍數(shù)指標(biāo)反映了企業(yè)息稅前利潤(rùn)為所需支付債務(wù)利息的倍數(shù),倍數(shù)越大,償付債務(wù)利息的能力越強(qiáng);在確定已獲利息倍數(shù)時(shí),應(yīng)本著穩(wěn)健性原則,采納指標(biāo)最低年度的數(shù)據(jù)來確定,以保證最低的償債能力另外,也能夠結(jié)合這一指標(biāo)測(cè)算長(zhǎng)期負(fù)債與營運(yùn)資金的比率,長(zhǎng)期債務(wù)會(huì)隨時(shí)刻連續(xù)不斷轉(zhuǎn)化短期負(fù)債,并需要?jiǎng)佑昧魈寿Y產(chǎn)來償還,為了使債權(quán)人感到安全有保障,應(yīng)保持長(zhǎng)期債務(wù)不超過營運(yùn)資金。、阻礙企業(yè)長(zhǎng)期償債能

18、力的其他因素:長(zhǎng)期租賃、擔(dān)保責(zé)任、或有項(xiàng)目4、盈利能力比率:企業(yè)賺取利潤(rùn)的比率(重點(diǎn)掌握)*規(guī)律性:AB率BA100%一般講來,企業(yè)的盈利能力只涉及正常營業(yè)狀況,非正常營業(yè)狀況帶來的收益或損失,不能講明企業(yè)能力,在分析企業(yè)盈利能力時(shí)應(yīng)予以排除A、證券買賣等非正常項(xiàng)目B、差不多或?qū)⒁V沟臓I業(yè)項(xiàng)目C、重大事項(xiàng)或法律更改等特不項(xiàng)目D、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來的累積阻礙、銷售凈利率(凈利潤(rùn)銷售收入)100%分析:該指標(biāo)反映收入的收益水平,其能夠進(jìn)一步分解為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費(fèi)用率等因素、銷售毛利率(銷售收入銷售成本)銷售收入100%分析:沒有足夠大的毛利率就不能盈利、資產(chǎn)

19、凈利率(凈利潤(rùn)平均資產(chǎn)總額)100%分析:該指標(biāo)講明三個(gè)方面的問題:A、表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果;B、指出了阻礙資產(chǎn)凈利率的因素有產(chǎn)品價(jià)格、單位成本高低、產(chǎn)量和銷量的大小、資金占用量的大??; C、能夠利用它來分析經(jīng)營中存在的問題,提高銷售利潤(rùn)率,加速資金周轉(zhuǎn)。、凈資產(chǎn)收益率率(凈利潤(rùn)平均凈資產(chǎn))100%凈資產(chǎn)收益率(股份公司)凈利潤(rùn)年度末股東權(quán)益100%分析:該指標(biāo)反映公司所有者權(quán)益的投資酬勞率,具有專門強(qiáng)的綜合性。*掌握標(biāo)準(zhǔn):關(guān)于每一指標(biāo),都要從含義、計(jì)算、分析過程、阻礙因素、注意問題等全面把握、在計(jì)算指標(biāo)時(shí),要注意分子分母的可比性:分子為時(shí)期指標(biāo)時(shí),分母也應(yīng)為時(shí)期指標(biāo);分子為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)時(shí),

20、分母也應(yīng)為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)。假如分子分母不匹配,應(yīng)將時(shí)點(diǎn)指標(biāo)加以平均,用平均數(shù)計(jì)算;、在分析時(shí),要注意運(yùn)用穩(wěn)健原則。例如,在選擇已獲利息倍數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)時(shí),就應(yīng)選擇連續(xù)幾年的最小值、分析指標(biāo)時(shí),要注意由大到小,層層深入,直到找到問題的最終癥結(jié)、計(jì)算指標(biāo)時(shí),要注意運(yùn)用最佳替代指標(biāo)。例如,計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí),按要求應(yīng)該使用銷售成本;假如題目中沒有銷售成本指標(biāo),就用銷售收入指標(biāo)近似替代三、杠邦財(cái)務(wù)分析體系1、杜邦分析體系中,核心指標(biāo)是權(quán)益凈利率、資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)*權(quán)益凈利率是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)*權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù),

21、表示企業(yè)負(fù)債程度,權(quán)益乘數(shù)越大,企業(yè)負(fù)債程度越高。權(quán)益乘數(shù)1(1資產(chǎn)負(fù)債率)1產(chǎn)權(quán)比率2、分析:從公式中看,決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個(gè):銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)凈利率受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的阻礙,銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又能夠進(jìn)一步分解,如此一步步將各項(xiàng)阻礙指標(biāo)進(jìn)行分解,最終將阻礙權(quán)益凈利率發(fā)生升降的緣故具體化。需要特不注意的是,單獨(dú)的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)通常直接用資產(chǎn)與負(fù)債的期末余額計(jì)算,而在權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)中的資產(chǎn)負(fù)債率需要用全年平均額計(jì)算掌握杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心是理解各項(xiàng)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系。3、國有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系:反正也不考,看不看的吧四、上市公司財(cái)務(wù)比率分析(重點(diǎn)掌握)

22、1、每股收益衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo),反映一般股的獲利水平每股收益凈利潤(rùn)年末一般股份總數(shù)、計(jì)算每股收益要注意的問題:A、編制合并報(bào)表的企業(yè)按合并報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算B、有優(yōu)先股的企業(yè),計(jì)算益時(shí),分子分母中要分不扣除優(yōu)先股利及股數(shù)C、年度中一般股有增減變化的,一般股份總數(shù)按照年平均發(fā)行在外股數(shù)計(jì)算D、復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)問題:暫不考慮、進(jìn)行每股收益分析時(shí)要注意的問題A、它不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn)B、不同股票換取每股收益的投入量不同,限制了公司間的比較C、每股收益多,并不意味著分紅多,還要看公司的股利分配政策2、每股收益的延伸分析:(為了克服每股收益指標(biāo)的局限性而計(jì)算)、市盈率(倍數(shù))一般股每股市價(jià)一般

23、股每股收益該比率反映投資人對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿支付的價(jià)格,能夠用來可能股票投資酬勞和風(fēng)險(xiǎn)。市盈率越高,表明市場(chǎng)對(duì)公司的以后越看好,公司的社會(huì)信賴度高,但從投資者角度看,市盈率越高,投資風(fēng)險(xiǎn)就越大 投資酬勞率市盈率1通常認(rèn)為,超過20的市盈率是不正常的,專門可能是股份下跌的前兆,風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大;市盈率在5以下的股票,其前景比較悲觀。過高或過低的市盈率都不是好兆頭,平均的市盈率在1011之間,市盈率在520之間是比較正常的。、每股股利股利總額(一般股現(xiàn)金股利)年末一般股股份總數(shù)、股票獲利率一般股每股股利一般股每股市價(jià)100%、股利支付率(一般股每股股利一般股每股凈收益)100%(掌握)、股利保障倍數(shù)一般股

24、每股收益一般股每股股利、留存盈利比率(凈利潤(rùn)全部股利)凈利潤(rùn)100%自己推導(dǎo)一下那個(gè)結(jié)論:留存收益率股利支付率13、每股凈資產(chǎn)年度末股東權(quán)益年度末一般股數(shù)該指標(biāo)反映發(fā)行在外的每股一般股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。把每股凈資產(chǎn)和每股市價(jià)聯(lián)系起來,能夠講明市場(chǎng)對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)。市凈率(倍數(shù))每股市價(jià)每股凈資產(chǎn)投資者認(rèn)為,市價(jià)高于賬面價(jià)值時(shí)企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量好,有進(jìn)展?jié)摿Γ环粗畡t資產(chǎn)質(zhì)量差,沒有進(jìn)展前景。優(yōu)質(zhì)股票的市價(jià)都超過每股凈資產(chǎn)許多,一般講來市凈率達(dá)到3能夠樹立較好的公司形象。四、現(xiàn)金流量表分析重要結(jié)論:資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是其以后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。那個(gè)觀點(diǎn)貫穿整個(gè)財(cái)務(wù)治理1、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析、流

25、入結(jié)構(gòu)=部分/總體、流出結(jié)構(gòu)=部分/總體、流入流出比A、經(jīng)營活動(dòng)流入流出比;2、投資活動(dòng)流入流出比;3、籌資活動(dòng)流入流出比記住那個(gè)結(jié)論:對(duì)一個(gè)健康的正在成長(zhǎng)的公司業(yè)講,經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量應(yīng)是正數(shù),投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量應(yīng)是負(fù)數(shù),籌資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量應(yīng)是正負(fù)相間的。2、流淌性分析:指將資產(chǎn)迅速變?yōu)楝F(xiàn)金的能力、現(xiàn)金到期債務(wù)比經(jīng)營現(xiàn)金凈流量本期到期的債務(wù)本期到期的債務(wù),是指本期到期的長(zhǎng)期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)。通常,這兩種債務(wù)是不能延期的,必須如數(shù)掃期償還、現(xiàn)金流淌負(fù)債比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量流淌負(fù)債、現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量債務(wù)總額那個(gè)比率越高企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。3、獵取現(xiàn)金能力分析:、銷售現(xiàn)金比

26、率經(jīng)營現(xiàn)金凈流量銷售額該比率反映每元銷售得到的凈現(xiàn)金,越大越好、每股營業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金凈流量一般股股數(shù)該指標(biāo)反映企業(yè)最大的分派股利能力,超過此限度,就要借款分紅、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率營業(yè)現(xiàn)金凈流入全部資產(chǎn)1004、財(cái)務(wù)彈性分析、金滿足投資比率近5年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和該比率越大,講明資金自給率越高。達(dá)到1時(shí),講明企業(yè)能夠用經(jīng)營獵取的現(xiàn)金滿足擴(kuò)充所需的資金;若小于1,則是靠外部融資來補(bǔ)充。、股利保障倍數(shù)每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量每股現(xiàn)金股利該比率越大,講明支付現(xiàn)金股利的能力越大。5、收益質(zhì)量分析、決定收益質(zhì)量的因素專門多,大體上能夠分為三個(gè)方面(推斷)(1)會(huì)計(jì)政策的

27、選擇。(2)會(huì)計(jì)政策的運(yùn)用。(3)收益與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系、凈收益營運(yùn)指數(shù)經(jīng)營凈收益凈收益(凈收益-非經(jīng)營收益)凈收益經(jīng)營活動(dòng)凈收益凈收益非經(jīng)營收益非經(jīng)營損失凈收益營運(yùn)指數(shù)越大,講明收益質(zhì)量越好。凈收益營運(yùn)指數(shù)強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)營凈收益在凈收益中的比重。在總收益一定的情況下,非經(jīng)營收益越多,凈收益營運(yùn)指數(shù)就越小,收益質(zhì)量便越差非經(jīng)營收益盡管也是“收益”,但其可持續(xù)性低,不代表企業(yè)的收益“能力”、現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金,是指經(jīng)營凈收益與非付現(xiàn)費(fèi)用之和?,F(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)小于1,講明收益質(zhì)量不夠好第三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與打算歷年考試重點(diǎn),題型為計(jì)算題和綜合題,約占10分一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)1、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

28、的步驟、銷售預(yù)測(cè):這是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)、可能需要的資產(chǎn)、可能收入、費(fèi)用和保留盈余、可能所需籌資額2、銷售百分比法差不多原理:首先假設(shè)收入、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系,依照可能銷售額和相應(yīng)的百分比可能資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益,然后利用會(huì)計(jì)等式確定融資需求、總額法步驟:A、區(qū)分變動(dòng)項(xiàng)目和不變項(xiàng)目B、計(jì)算基期變動(dòng)性資產(chǎn)及變動(dòng)性負(fù)債的銷售百分比 基期變動(dòng)性資產(chǎn)(或負(fù)債)基期銷售收入C、計(jì)算可能銷售額下的可能資產(chǎn)、負(fù)債可能收入銷售百分比注意,總額法下,要計(jì)算變動(dòng)性項(xiàng)目和不變項(xiàng)目之和。D、可能留存收益增加額可能銷售額銷售凈利率(1股利支付率)E、計(jì)算外部融資需求外部融資需求可能總資產(chǎn)(包括可變項(xiàng)

29、目和不變項(xiàng)目)可能總負(fù)債可能股東權(quán)益、增加額法:外部融資需求資產(chǎn)的增加-負(fù)債的自然增加-留存收益增加額(變動(dòng)性資產(chǎn)銷售百分比銷售額)(變動(dòng)性負(fù)債銷售百分比銷售額)打算銷售凈利率打算銷售額(1股利支付率)*兩種方法計(jì)算結(jié)果一致,增加額法計(jì)算更簡(jiǎn)單,因此比較多用二、銷售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系1、從資金來源上看,企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式有三種、不對(duì)外籌資,完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng):即內(nèi)含增長(zhǎng)率,限制企業(yè)進(jìn)展。、要緊依靠外部資金增長(zhǎng):是不能持久的、平衡增長(zhǎng):保持目前資資金結(jié)構(gòu),是可持續(xù)的增長(zhǎng)速度2、外部融資占銷售增長(zhǎng)比:確實(shí)是銷售額每增長(zhǎng)一元需要追加的外部融資額外部融資占銷售增長(zhǎng)比3、敏感分析將上式中的六個(gè)因素分

30、不作為單個(gè)因素來看待,在其他因素都明白,只有一個(gè)因素為未知數(shù)時(shí),就能夠?qū)iT容易地求出那個(gè)因素,這確實(shí)是外部融資需求的敏感分析外部融資需求,取決于三個(gè)因素:銷售的增長(zhǎng),股利支付率、銷售凈利率。股利支付率越高,外部融資需求越大;銷售凈利率越大,外部融資需求越少敏感分析時(shí),這幾個(gè)因素只能一個(gè)一個(gè)地變,不能同時(shí)變幾個(gè),否則不能測(cè)算出敏感程度。4、內(nèi)含增長(zhǎng)率:外部融資為零時(shí)的銷售增長(zhǎng)率,即:*資本結(jié)構(gòu)改變了。5、可持續(xù)增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率、假設(shè)條件: (必須掌握)A、目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu),同時(shí)打算接著維持下去B、目前的股利

31、政策是一個(gè)目標(biāo)股利政策,同時(shí)打算接著維持下去C、不情愿或者不打算發(fā)售新股,增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來源D、公司的銷售凈利率維持當(dāng)前水平,同時(shí)能夠涵蓋負(fù)債的利息;E、公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平*假設(shè)條件成立時(shí),銷售的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等。、可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算A、依照期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率股東權(quán)益增長(zhǎng)率股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益B、依照期末股權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率銷售增加額基期銷售額*阻礙可持續(xù)增長(zhǎng)率的四個(gè)因素:確實(shí)是公式里的四個(gè)財(cái)務(wù)比率。、可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率A、區(qū)不:可持續(xù)增長(zhǎng)率是由企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策決定的內(nèi)在增長(zhǎng)能力,而實(shí)際增長(zhǎng)率是本年銷售額比上年銷售額的

32、增長(zhǎng)百分比。 可持續(xù)增長(zhǎng)率的高低,取決于公式中的4項(xiàng)財(cái)務(wù)比率。銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積是資產(chǎn)凈利率,它體現(xiàn)了企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獵取收益的能力,決定于企業(yè)的綜合實(shí)力。B、聯(lián)系:a. 假如某一年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同,則實(shí)際增長(zhǎng)率等于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率 b. 假如某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增加,則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率 c. 假如某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降,則實(shí)際銷售增長(zhǎng)就會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三、財(cái)務(wù)預(yù)算(本章重點(diǎn),一定要研究透)1、全面預(yù)算的內(nèi)容、按其內(nèi)容分為總預(yù)算(包括可能損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流表)和專門預(yù)算、按涉及的業(yè)

33、務(wù)流淌活動(dòng)領(lǐng)域分為銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算2、現(xiàn)金預(yù)算的編制、現(xiàn)金預(yù)算實(shí)際上是以銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算、產(chǎn)品成本預(yù)算、銷售及治理費(fèi)用預(yù)算等預(yù)算為基礎(chǔ),是其中有關(guān)現(xiàn)金收支部分的匯總,以及收支差額平衡措施的具體打算、現(xiàn)金預(yù)算的內(nèi)容包括四部分:現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足的計(jì)算,不足部分的籌集和多余部分的利用(只有在多做題的基礎(chǔ)上才能真正領(lǐng)會(huì))、編制現(xiàn)金預(yù)算表要搞清晰預(yù)算表中每一項(xiàng)數(shù)據(jù)的來源。編表時(shí)要考慮兩個(gè)因素: A、“現(xiàn)金多余和不足”。該項(xiàng)目列示現(xiàn)金收入合計(jì)與現(xiàn)金支出合計(jì)的差額。差額為正,講明收入大于支出,多余部分的現(xiàn)金可用來償還借款,或者用于短期

34、證券投資。差額為負(fù),講明支出大于收入,現(xiàn)金出現(xiàn)不足,應(yīng)向銀行取得新的借款。 B、現(xiàn)金預(yù)算的編制,以各項(xiàng)業(yè)務(wù)營業(yè)預(yù)算和資本預(yù)算為基礎(chǔ)?,F(xiàn)金預(yù)算的目的在于資金不足時(shí)籌措資金,資金多余時(shí)及時(shí)處理現(xiàn)金余額,同時(shí)提供現(xiàn)金收支的操縱限額,能夠發(fā)揮現(xiàn)金治理的作用第四章財(cái)務(wù)估價(jià)本章是財(cái)務(wù)成本治理教材最重要的一章,也是2003年教材變化最大的一章,歷年考試重點(diǎn),講占15分也不算多過分,綜合題確信有,要引起高度重視。一、幾個(gè)相關(guān)概念1、內(nèi)在價(jià)值:用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期以后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值2、賬面價(jià)值:資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價(jià)值,以歷史成本計(jì)量,與市場(chǎng)價(jià)值相差較大3、市場(chǎng)價(jià)值:在交易市場(chǎng)上的價(jià)格,它是買賣雙方都

35、能同意的價(jià)格4、清算價(jià)值:清算時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)拍賣價(jià),通常低于正常交易價(jià)格5、貨幣的時(shí)刻價(jià)值:指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)刻的投資和再投資所增加的價(jià)值,也稱為資金的時(shí)刻價(jià)值貨幣時(shí)刻價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率二、貨幣的時(shí)刻價(jià)值的計(jì)算1、復(fù)利的計(jì)算、復(fù)利現(xiàn)值終值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) ps(1+i)n、復(fù)利終值現(xiàn)值復(fù)利終值系數(shù) sp(1+i)n、名義利率與實(shí)際利率(考過2次)產(chǎn)生緣故:實(shí)際計(jì)息期不是一年時(shí),給出的年利率為稱名義利率r,名義利率計(jì)息次數(shù)每期利率當(dāng)名義利率一定時(shí),一定時(shí)期內(nèi)計(jì)息期越短,計(jì)息次數(shù)越多,終值越大2、一般年金的計(jì)算年金要點(diǎn):定期、等額發(fā)生、系列收付一般年金是指各期期末收付的

36、年金、一般年金終值年金年金終值系數(shù)sA(s/A,i,n) 這是基礎(chǔ)、償債基金:年金終值逆運(yùn)算 As(s/A,i,n) 自然而然得出的結(jié)論:償債基金系數(shù)年金終值系數(shù)1、一般年金現(xiàn)值(重點(diǎn)掌握??荚噺膩聿畈欢嗌峡棘F(xiàn)金值,沒考過終值)一般年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng),現(xiàn)在需要一次投入的金額;也能夠理解為,在以后每期期末取得的相等金額的款項(xiàng)折算為現(xiàn)在的總的價(jià)值?,F(xiàn)值終值/年金現(xiàn)值系數(shù) pA(p/A,i,n)、投資回收系數(shù):年金現(xiàn)值逆運(yùn)算 As(p/A,i,n)必要熟練掌握。特不是有關(guān)現(xiàn)值計(jì)算的公式,必須做到信手拈來。3、預(yù)付年金的計(jì)算與一般年金不同,它是在每期期初、定期、等額發(fā)生、系列收

37、付、預(yù)付年金的現(xiàn)值年金預(yù)付年金終值系數(shù)pA(p/A,i,n1)1在紙上畫一下草圖,就容易理解了。、預(yù)付年金的終值年金一般年金終值系數(shù)sA(s/A,i,n1)14、遞延年金的現(xiàn)值特不強(qiáng)調(diào)一下,遞延年金于每期期末發(fā)生。例如,從第3期開始的年金,實(shí)際上是從第3期的期末開始發(fā)生第一次,遞延期為2期,而不是3期。、乘的方法:先從mn處用一般年金折現(xiàn)到m處,再從m處用復(fù)得現(xiàn)值折現(xiàn)。pA(p/A,i,n)(p/s,i,m)、減的方法:先假設(shè)是(m+n)期的年金現(xiàn)值,再扣除遞延期(m)的年金現(xiàn)值pA(p/A,i,mn)(p/A,i,m)5、永續(xù)年金 PAi三、債券估價(jià)1、債券估價(jià)的差不多模型債券價(jià)值以后每期利

38、息的現(xiàn)值到期本金現(xiàn)值VI(p/A,i,n)M(p/s,i,n)*折現(xiàn)率取決于當(dāng)前的利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)水平*債券價(jià)值的計(jì)算實(shí)際上確實(shí)是計(jì)算債券以后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。2、債券價(jià)值與必要酬勞率的關(guān)系、投資者必要酬勞率票面利率時(shí),票面價(jià)值債券價(jià)值,平價(jià)出售。、投資者必要酬勞率票面利率時(shí),票面價(jià)值債券價(jià)值,折價(jià)出售。、投資者必要酬勞率票面利率時(shí),票面價(jià)值債券價(jià)值,溢價(jià)出售。3、債券價(jià)值與到期時(shí)刻的關(guān)系:是一個(gè)價(jià)值回歸過程、必要酬勞率不變時(shí),債券價(jià)值隨到期時(shí)刻的縮短逐漸向債券面值靠近,至到期日債券價(jià)值等于債券面值、必要酬勞率變動(dòng)時(shí),隨到期時(shí)刻的縮短,必要酬勞率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的阻礙越來越小4、不同利率支付頻

39、率下債券價(jià)值的計(jì)算、純貼息債券:在到期日作某一單筆支付(+i)n、平息債券:在到期時(shí)刻內(nèi)按年、月或季平均支付利息、永久債券:沒有到期日,永不停止支付利息利息額必要酬勞率5、流通債券的價(jià)值:等于以后利息收入和本金收入的現(xiàn)值。估價(jià)時(shí)需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時(shí)刻因素。6、債券的收益率指以特定價(jià)格購買債券并持有到期日所能獲得的收益率,它是使以后現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率(即內(nèi)含酬勞率)依照等式“VI(p/A,i,n)M(p/s,i,n)”,其中V、I、p、A、M、n是給定的,現(xiàn)在確實(shí)是要求貼現(xiàn)率i,用內(nèi)插法:投資決策方法:到期收益率是指導(dǎo)選購債券的標(biāo)準(zhǔn),它能夠反映債券投資的按復(fù)利計(jì)算的

40、真實(shí)收益率。假如高于投資人要求的酬勞率,則應(yīng)買進(jìn)該債券,否則就放棄。 *孫進(jìn)山內(nèi)插法口訣:(原文出自中國會(huì)計(jì)視野社區(qū))求利率時(shí),利率差之比等于系數(shù)差之比;求年限時(shí),年限差之比等于系數(shù)差之比;求內(nèi)含酬勞率時(shí),酬勞率差之比等于凈現(xiàn)值(現(xiàn)值)差之比。 舉例 :現(xiàn)存款10000元,期限5年,銀行利率為多少到期才能得到15000元?該題屬一般復(fù)利:15000=10000*(s/p i 5)通過計(jì)算終值系數(shù)應(yīng)為1.5,查表不能查到1.5對(duì)應(yīng)的利率,設(shè)終值系數(shù)1.5對(duì)應(yīng)的利率為8%+4%則有8%1.46938%+X%1.59%1.5386利率差分不為X%、1%,對(duì)應(yīng)的系數(shù)差分不為0.0307、0.0693根

41、椐口訣X%/1%=0.0307/0.0693計(jì)算結(jié)果X=0.443則要求銀行利率應(yīng)為8.443%四、股票的價(jià)值從實(shí)質(zhì)上來講,股票價(jià)值的計(jì)算也是計(jì)算股票以后現(xiàn)金收益的現(xiàn)值。1、股票評(píng)價(jià)的差不多模式股票價(jià)值V以后各年股利現(xiàn)值之和2、零成長(zhǎng)股票的價(jià)值:利用永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算永續(xù)股利支付的現(xiàn)值。公式:P0=D/RS3、固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值:P D1/( RSg) 注意,公式中是D1,不是D0 兩個(gè)前提條件,一是RS大于g;二是期限必須是無窮大。假如題目中講“最近剛剛支付的股利”、“今年的股利”確實(shí)是D0;假如題目中明確講明“下一年股利”、“可能股利”等差不多上指D1擴(kuò)展應(yīng)用:計(jì)算投資股票的價(jià)值、股票投資收

42、益率,也可計(jì)算股票發(fā)行的價(jià)格、股票籌資的成本4、非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值:股利不固定時(shí),應(yīng)采納分段計(jì)算法計(jì)算股票價(jià)值五、風(fēng)險(xiǎn)的概念1、風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期結(jié)果的不確定性風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面效應(yīng)危險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)的正面效應(yīng)機(jī)會(huì)2、投資組合理論:在充分組合的情況下,單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)于決策是沒有用的,投資人關(guān)注的只是投資組合的風(fēng)險(xiǎn);專門風(fēng)險(xiǎn)與決策是不相關(guān)的,相關(guān)的只是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。因此,在投資組合理論出現(xiàn)以后,風(fēng)險(xiǎn)是指投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),既不是指單個(gè)資產(chǎn)的收益變動(dòng)性,也不是指投資組合收益的變動(dòng)性。 六、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和酬勞1、用到的統(tǒng)計(jì)學(xué)中的差不多術(shù)語、概率:用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值、隨機(jī)變量的數(shù)值呈離散型或連續(xù)型分布、預(yù)

43、期值:隨機(jī)變量的各個(gè)取值,以相應(yīng)的概率作為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)、常用隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo):方差、標(biāo)準(zhǔn)差、“預(yù)期值X個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差”稱為置信區(qū)間,與其相應(yīng)的概率為置信概率2、如何推斷不同方案風(fēng)險(xiǎn)的大小差不多思路:以酬勞率的預(yù)期值和標(biāo)準(zhǔn)差作為置信區(qū)間。標(biāo)準(zhǔn)差()個(gè)數(shù)置信概率置信區(qū)間168.26%酬勞率預(yù)期值1295.44%酬勞率預(yù)期值2399.72%酬勞率預(yù)期值3分析方法:假如置信概率一定,預(yù)期酬勞率的置信區(qū)間越大,風(fēng)險(xiǎn)便越大。是阻礙置信概率的要緊因素。越大,風(fēng)險(xiǎn)越大。風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目,其虧損或酬勞的不確定性增加,有可能發(fā)生較大的損失,也有可能獲得較高的酬勞。一般情況下,在酬勞率相同時(shí)選擇風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目,風(fēng)險(xiǎn)相

44、同時(shí)選擇酬勞率高的項(xiàng)目。是否選擇高風(fēng)險(xiǎn)高酬勞項(xiàng)目,則取決于兩點(diǎn):一是酬勞率是否高到值得去冒風(fēng)險(xiǎn);二是投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。關(guān)于一個(gè)愿冒風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言,風(fēng)險(xiǎn)高是好的,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)高意味著高酬勞;關(guān)于一個(gè)不愿冒風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言,風(fēng)險(xiǎn)越小越好,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)低意味著酬勞穩(wěn)定。3、計(jì)算投資項(xiàng)目的置信區(qū)間與置信概率。已知置信區(qū)間,能夠求出置信概率;已知置信概率,也能夠求出置信區(qū)間置信區(qū)間與置信概率之間的轉(zhuǎn)換是通過標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行的。七、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和酬勞投資組合理論認(rèn)為:若干種證券組成的投資組合,其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù),然而其風(fēng)險(xiǎn)并不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn),故投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。 1、證券組合的預(yù)期酬

45、勞率和標(biāo)準(zhǔn)差、投資組合的酬勞率等于組合中單個(gè)證券酬勞率的加權(quán)平均數(shù)、證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差不等于單個(gè)證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)*各種股票之間不可能完全正相關(guān),也不可能完全負(fù)相關(guān);不同股票的投資組合能夠降低風(fēng)險(xiǎn),但又不能完全消除風(fēng)險(xiǎn);股票的種類越多,風(fēng)險(xiǎn)越小。 2、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式其中: rjk是證券i和證券k酬勞率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)。、這幾個(gè)結(jié)論記一下(具體推導(dǎo)過程不用掌握) A、協(xié)方差矩陣對(duì)角線位置上的投資組合,其協(xié)方差確實(shí)是各證券自身的方差。 B、投資組合的風(fēng)險(xiǎn),只與證券之間協(xié)方差的阻礙,與各證券本身的方差無關(guān) C、假如兩種證券的相關(guān)系數(shù)等于1,沒有任何抵銷作用,在等比例

46、投資的情況下,該組合的標(biāo)準(zhǔn)差等于兩種證券各標(biāo)準(zhǔn)差的算術(shù)平均數(shù)。 D、相關(guān)系數(shù):相關(guān)系數(shù)相關(guān)程度結(jié)論1完全負(fù)相關(guān)組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被全部抵消1完全正相關(guān)組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少也不擴(kuò)大0不相關(guān)組合的方差是各自投資比例為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均11 不完全相關(guān)股票投資組合能夠降低風(fēng)險(xiǎn),但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn),組合中的股票種類越多,風(fēng)險(xiǎn)越小,若投資組合中包括全部股票,不承擔(dān)公司特有風(fēng)險(xiǎn),只承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)3、兩種證券組合的投資比例與有效集兩種證券投資組合有效集揭示了以下問題:、揭示了分散化效應(yīng):機(jī)會(huì)集曲線愈是向左彎曲,分散化效應(yīng)越是明顯、達(dá)了最小方差組合:機(jī)會(huì)集曲線最左邊的一點(diǎn)為最小方差組合、表達(dá)了投資的有效組合:投資者的所有

47、有效組合只能出現(xiàn)在機(jī)會(huì)集曲線上,而可不能出現(xiàn)在該曲線上方或下方4、相關(guān)性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的阻礙、證券酬勞率之間的相關(guān)性越小,機(jī)會(huì)集曲線就越彎曲,風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)就越強(qiáng)、證券酬勞率之間的相關(guān)性越高,風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)就越弱、完全正相關(guān)的投資組合,不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng),其機(jī)會(huì)集是一條直線5、多種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)和和酬勞、多種證券組合的機(jī)會(huì)集是一個(gè)平面、存在最小方差組合、最小方差組合點(diǎn)至最高預(yù)期酬勞率的部分,稱為有效集或有效邊界 6、資本市場(chǎng)線、假設(shè)存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、資本市場(chǎng)線與有效邊界集的切點(diǎn)稱為市場(chǎng)均衡點(diǎn),它代表惟一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合,它是所有證券以各自的總市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合,即市場(chǎng)組合、市場(chǎng)均衡點(diǎn)左邊

48、為貸出資金,組合的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較??;市場(chǎng)均衡點(diǎn)右邊為借入資金,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大、個(gè)人的效用偏好與最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相獨(dú)立:關(guān)于不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來講,只要能以無風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸,他們都會(huì)選擇市場(chǎng)組合,即分離原理最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定獨(dú)立于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好 7系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和專門風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn):又叫市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)所有公司產(chǎn)生阻礙的因素引起的風(fēng)險(xiǎn),如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。無法通過投資組合來分散、公司特有風(fēng)險(xiǎn):又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生于個(gè)不公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn),如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭(zhēng)取到重要合同、訴訟失敗等。能夠通過投資多樣化分散掉、一項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期酬勞率高低取決于該資產(chǎn)

49、的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小8、總的結(jié)論、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券的酬勞率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān),而且與各證券之間酬勞率的協(xié)方差有關(guān)、風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)有時(shí)使得機(jī)會(huì)集曲線向后彎曲,并產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合、有效邊界確實(shí)是機(jī)會(huì)集曲線上從最小方差組合點(diǎn)到最高預(yù)期酬勞率的那段曲線、持有多種彼此不完全相關(guān)的證券能夠降低風(fēng)險(xiǎn)、假如存在無風(fēng)險(xiǎn)證券,新的有效邊界是通過無風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線,該直線稱為資本市場(chǎng)線,該切點(diǎn)被稱為市場(chǎng)組合、資本市場(chǎng)線反映了在資本市場(chǎng)上資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和期望酬勞率的權(quán)衡關(guān)系八、資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象:充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系1、系統(tǒng)

50、風(fēng)險(xiǎn)的度量貝他系數(shù)()、定義:某單個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性 、貝他系數(shù)計(jì)算方法回歸直線法:直線方程的斜率b,確實(shí)是某種股票的系數(shù)、貝他系數(shù)計(jì)算方法定義計(jì)算法:依照公式計(jì)算、貝他系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義:測(cè)度相關(guān)于市場(chǎng)組合而言,特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少、貝他系數(shù)分析A、貝他系數(shù)1講明它的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同,市場(chǎng)收益率上升1%,該股票收益率也上升1%B、貝他系數(shù)2時(shí),講明它的風(fēng)險(xiǎn)是股票市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的2倍,市場(chǎng)收益率上升1%,該股票收益率上升2%C、貝他系數(shù)0.5時(shí),講明它的風(fēng)險(xiǎn)只是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的一半,市場(chǎng)收益率上升1%,該股票的收益率只上升0.5%2、投資組合的貝他系數(shù):等于被組合各證

51、券值的加權(quán)平均數(shù)。 *一種股票的值能夠度量該股票對(duì)整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn),值作為這一股票風(fēng)險(xiǎn)程度的一個(gè)大致度量。3、證券市場(chǎng)線:Ki=Rf+(Km-Rf)、(KmRf)是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益,即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格、投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng),證券市場(chǎng)線的斜率越大,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越大,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的要求收益率越高、值越大,要求的收益率越高 4、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)、所有投資者均追求單期財(cái)寶的期望效用最大化,并以各備選組合的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)進(jìn)行組合選擇、所有投資者均能夠無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制地借入或貸出資金、所有投資者擁有同樣預(yù)期,即對(duì)所有資產(chǎn)收益的均值、方差和協(xié)方

52、差等,投資者均有完全相同的主觀可能、所有的資產(chǎn)均可被完全細(xì)分,擁有充分的流淌性且沒有交易成本、沒有稅金、所有投資者均為價(jià)格的同意者,即任何一個(gè)投資者的買賣行為都可不能對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生阻礙;、所有資產(chǎn)的數(shù)量是給定的、固定不變的第五章投資治理本章是考試的重點(diǎn)和難點(diǎn),重點(diǎn)在計(jì)算題和綜合題上,題量大、難度大、分值高,失誤率高,得分低,且本章內(nèi)容經(jīng)常與其他章節(jié)內(nèi)容(如要求用本量利分析原理先計(jì)算出現(xiàn)金流量,然后再按投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法來進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià))結(jié)合起來,綜合性專門強(qiáng),一定要細(xì)細(xì)地吃透,約占10分左右。一、資本投資的治理程序的五個(gè)步驟(了解了解)1、提出各種投資方案(新品方案來自營口銷部門,更新方案來

53、自營銷部門)2、可能相關(guān)現(xiàn)金流量3、計(jì)算指標(biāo)(如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率)4、指標(biāo)數(shù)值與可同意標(biāo)準(zhǔn)的比較。5、對(duì)已同意的方案進(jìn)行再評(píng)價(jià)。二、資本投資評(píng)價(jià)的差不多原理 1、投資項(xiàng)目的收益率超過資本成本時(shí),企業(yè)的價(jià)值將增加;投資項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí),企業(yè)的價(jià)值將減少。 2、投資人要求的酬勞率債務(wù)比重利率(1所得稅率)權(quán)益比重權(quán)益成本 3、投資者要求的酬勞率即資本成本,是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東制造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)三、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的差不多方法掌握要求:指標(biāo)計(jì)算方法、評(píng)價(jià)指標(biāo)優(yōu)劣的推斷。1、貼現(xiàn)指標(biāo)、凈現(xiàn)值:指特定方案以后現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與以后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之間的差額 A、推斷方法:凈現(xiàn)值為正數(shù),講明投資方案的酬

54、勞率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率;凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù),講明投資方案的酬勞率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率;在若干可行方案中,凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)選方案。 B、凈現(xiàn)值法的要緊問題:是如何確定貼現(xiàn)率一種方法是依照資本成本來確定,然而資本成本的計(jì)算比較困難。另一種方法是依照企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率來確定,比較容易計(jì)算。、現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值A(chǔ)、評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn):現(xiàn)值指數(shù)大于1,講明投資方案的酬勞率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率;若現(xiàn)值指數(shù)小于1,講明投資方案的酬勞率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率;在若干可行方案中,現(xiàn)值指數(shù)最大的方案為優(yōu)選方案。B、優(yōu)點(diǎn):能夠進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。這是因?yàn)楝F(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù),反映投資的效率;而凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù),

55、反映投資的效益、內(nèi)含酬勞率:又稱內(nèi)部收益率,指能夠使以后現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于以后現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率,即:能夠使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。A、它揭示了投資方案本身的實(shí)際酬勞率水平B、計(jì)算方法:內(nèi)含酬勞率實(shí)際上是凈現(xiàn)值的逆運(yùn)算。當(dāng)折現(xiàn)率已知時(shí),能夠求出凈現(xiàn)值,此即為凈現(xiàn)值法;當(dāng)已知凈現(xiàn)值為零時(shí),反過來也能夠求出折現(xiàn)率,那個(gè)折現(xiàn)率確實(shí)是內(nèi)含酬勞率。a. 各年現(xiàn)金流入量相等,投資額在期初一次發(fā)生 首先,計(jì)算方案本身的年金現(xiàn)值系數(shù); 其次,查年金現(xiàn)值系數(shù)表,找出與該方案相同期限和與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的兩個(gè)年金現(xiàn)值系數(shù)及所對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率; 最后,運(yùn)用內(nèi)插法求的內(nèi)含酬勞率。b. 若各年現(xiàn)金流入量不等,在這

56、種情況下需要逐次測(cè)試。 首先,可能一個(gè)貼現(xiàn)率,計(jì)算凈現(xiàn)值,假如凈現(xiàn)值為正數(shù),講明方案本身的酬勞率超過可能的貼現(xiàn)率,應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試;假如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù),講明方案本身的酬勞率低于可能的貼現(xiàn)率,應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試。 通過多次測(cè)試,查找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率,即為方案本身的內(nèi)含酬勞率。C、投資方案評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)是:若某方案的內(nèi)含酬勞率大于其資本成本或預(yù)定酬勞率,該方案可行;在多個(gè)可行方案中,內(nèi)含酬勞率最大的方案為優(yōu)選方案。D、內(nèi)含酬勞率法與凈現(xiàn)值法的區(qū)不: 內(nèi)含酬勞率是方案本身的收益能力,反映其內(nèi)在的獲利水平。它與現(xiàn)值指數(shù)有相似之處,即差不多上依照相對(duì)比率來評(píng)價(jià)方案。 假如兩個(gè)方案是相互

57、排斥的,要使用凈現(xiàn)值指標(biāo),選擇凈現(xiàn)值較大的方案;假如兩個(gè)方案是相互獨(dú)立的,應(yīng)使用內(nèi)含酬勞率指標(biāo),優(yōu)先安排內(nèi)含酬勞率較高的方案E、內(nèi)含酬勞率法與現(xiàn)值指數(shù)法的區(qū)不: 在計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)時(shí),需要事先設(shè)定貼現(xiàn)率,貼現(xiàn)率的高低將阻礙方案的優(yōu)先次序。而在計(jì)算內(nèi)含酬勞率時(shí),則不必事先選擇貼現(xiàn)率,依照內(nèi)含酬勞率就能夠排定獨(dú)立投資的優(yōu)先次序。2、非貼現(xiàn)指標(biāo)、投資回收期:A、回收期越短,方案越好B、計(jì)算方法:a. 假如每年現(xiàn)金流入量相等,且原始投資一次性發(fā)生 投資回收期原始投資額每年現(xiàn)金凈流入量公式中,投資回收期等于內(nèi)含酬勞率法下各期現(xiàn)金流入量相等時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)。b. 假如每年現(xiàn)金流入量不相等,或原始投資是分年投入

58、,現(xiàn)在的回收期應(yīng)按累計(jì)的現(xiàn)金凈流入量計(jì)算。累計(jì)的現(xiàn)金凈流入量與原始投資相等的時(shí)刻即為回收期。C、優(yōu)點(diǎn):計(jì)算簡(jiǎn)便D、缺點(diǎn):(1)忽視了貨幣時(shí)刻價(jià)值因素;沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量E、它只能作為輔助方法使用,要緊用來測(cè)定方案的流淌性而非營利性。、會(huì)計(jì)收益率:指投資方案的年均凈收益與原始投資額的比率是評(píng)價(jià)投資方案優(yōu)劣的輔助方法四、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指在投資決策中由于項(xiàng)目所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出增加的數(shù)量1、現(xiàn)金流出量(指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額)、購置生產(chǎn)線的價(jià)款、墊支流淌資金2、現(xiàn)金流入量(指該方案引起的現(xiàn)金收入的增加額)、營業(yè)現(xiàn)金流入:一般是各期期末營業(yè)現(xiàn)金流量銷售收入付現(xiàn)成本

59、利潤(rùn)折舊、殘值收入:項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)、收回墊支的流淌資金:項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)3、現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量五、現(xiàn)金流量的可能可能相關(guān)現(xiàn)金流量的差不多原則:只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量是指同意或拒絕某個(gè)投資方案后,企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。注意四點(diǎn):A、區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本。相關(guān)成本是指與特定決策項(xiàng)目有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須考慮的成本因素,如差額成本、以后成本、機(jī)會(huì)成本、重置成本等。非相關(guān)成本則是指與特定決策項(xiàng)目無關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必考慮的成本因素,如沉沒成本、過去成本、帳面成本等。進(jìn)行現(xiàn)金流量可能不需要考慮非相關(guān)成本。B、注意機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本不是通常意義上的“成

60、本”,而是一種失去的潛在收益,盡管沒有實(shí)際發(fā)生,但在決策時(shí)必須要考慮。考慮機(jī)會(huì)成本有助于全面考慮可能采取的各種方案,以便為既定資源尋求最為有利的使用途徑。C、要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的阻礙。要注意該投資項(xiàng)目與其他項(xiàng)目之間到底是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,依舊互補(bǔ)關(guān)系。競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的投資項(xiàng)目會(huì)降低現(xiàn)金流量,互補(bǔ)關(guān)系的投資項(xiàng)目會(huì)增加現(xiàn)金流量。D、要考慮投資方案對(duì)凈營運(yùn)資金的阻礙。凈營運(yùn)資金的需要是指增加的流淌資產(chǎn)與增加的流淌負(fù)債之差以下六、七是全書最為復(fù)雜的地點(diǎn)。六、固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量1、更新決策的現(xiàn)金流量分析更新設(shè)備不改變現(xiàn)金注入量時(shí),通過比較新、舊方法下的平均年成本,以較低的作為好的方案。延伸分析:、使

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