企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)機(jī)、失敗因素及措施

1、.：.； 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)機(jī)、失敗要素及措施摘要：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不僅是出于財(cái)務(wù)利益，而且包括獲取多種戰(zhàn)略的利益。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，在進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)投資中會(huì)有許多要素導(dǎo)致投資的失敗，為了有效地促進(jìn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資并確保投資的勝利，企業(yè)投資者需求從信息、技術(shù)、方案、組織、控制和制度等多方面要素來(lái)思索如何確保企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的勝利。關(guān)鍵詞：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資；失??；措施 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資(Corporate Venture Capital,簡(jiǎn)稱CVC)是企業(yè)投資者corporate investor對(duì)私人擁有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股權(quán)投資，也稱企業(yè)外部的風(fēng)險(xiǎn)投資(Corporate external

2、Venture Capital)，經(jīng)常是出于戰(zhàn)略利益的動(dòng)機(jī)。人類進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來(lái)，經(jīng)濟(jì)全球化和科學(xué)技術(shù)迅猛開(kāi)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益猛烈，越來(lái)越多的企業(yè)認(rèn)識(shí)到創(chuàng)新是企業(yè)繼續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉，傾向于運(yùn)用創(chuàng)新來(lái)維持利潤(rùn)Schumpeter, 1942；Roberts, 1999。大企業(yè)為了盡快獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源，或者為了加速市場(chǎng)進(jìn)入，添加市場(chǎng)需求，以及建立市場(chǎng)規(guī)范等，正積極地經(jīng)過(guò)從事風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)運(yùn)用外部的資源以實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目的。一、企業(yè)從事風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)機(jī)許多企業(yè)進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)機(jī)不僅是利潤(rùn)動(dòng)機(jī)，而且是為了追求投資的戰(zhàn)略利益。詳細(xì)包括以下幾種：1獲得新的商業(yè)時(shí)機(jī)。也許企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的最普遍的目的是為了獲得新的

3、商業(yè)。運(yùn)用這種方法假設(shè)勝利的話，企業(yè)投資者將擴(kuò)展其在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資以到達(dá)控制的目的，從而在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中擁有立足之地，一個(gè)主要的例子是Exxon公司,Exxon經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資在辦公設(shè)備方面曾經(jīng)開(kāi)展為一個(gè)可以與Qyx一家智能打印機(jī)公司比美。2獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源。20世紀(jì)90年代中期以來(lái)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了根本變化，使得企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資呈上升趨勢(shì)。當(dāng)前，科學(xué)技術(shù)的迅猛開(kāi)展添加了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，許多企業(yè)面臨著主要戰(zhàn)略非延續(xù)性，它正使競(jìng)爭(zhēng)的性質(zhì)發(fā)生變化Bettis and Hitt,1995。這隨著技術(shù)開(kāi)發(fā)的本錢(qián)上升，快速的技術(shù)分散，產(chǎn)品生命周期的縮短，產(chǎn)品和市場(chǎng)的不確定，以及競(jìng)爭(zhēng)的全球化等，顯得越突出。特別地，在

4、信息、生物等高技術(shù)領(lǐng)域，技術(shù)開(kāi)展可謂日新月異，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)非常猛烈。很多新成立的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，能夠擁有最新的技術(shù)或創(chuàng)意。大企業(yè)為了盡快獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源，以便在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，它們通常進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)投資。近年來(lái)，技術(shù)轉(zhuǎn)讓曾經(jīng)日益成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資日益重要的動(dòng)機(jī)，例如Xerox、GE、 Emerson Elettric等都曾經(jīng)創(chuàng)建本人的風(fēng)險(xiǎn)投資組織，它們選擇詳細(xì)的領(lǐng)域進(jìn)展投資例如，電子、保健、可替代的能源。3降低內(nèi)部研發(fā)投資的風(fēng)險(xiǎn)。高技術(shù)意味著高風(fēng)險(xiǎn)、高失敗率。高技術(shù)開(kāi)展過(guò)程中，一方面技術(shù)上存在著高風(fēng)險(xiǎn)和高不確定性；另一方面，市場(chǎng)上也存在著風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必需把高技術(shù)產(chǎn)品勝利地推向市場(chǎng)，才有能夠?qū)崿F(xiàn)它的價(jià)值

5、。有時(shí)即使研發(fā)勝利，但更優(yōu)的技術(shù)或產(chǎn)品能夠曾經(jīng)問(wèn)世，導(dǎo)致研發(fā)任務(wù)無(wú)效。姜彥福，張幃，孫悅，2001年第1期，P39-41降低本身的研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)要求企業(yè)投資者與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的業(yè)務(wù)方面的嚴(yán)密聯(lián)絡(luò)，例如，Agilent在2002年投資于一家人事制造無(wú)線調(diào)頻收音機(jī)安裝的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，這個(gè)領(lǐng)域?qū)τ贏gilent未來(lái)的業(yè)務(wù)將從中得益，但是，假設(shè)這項(xiàng)投資失敗的話，Agilent將獲得有令人鼓舞預(yù)先的警示，這有利于Agilent防止降低本身開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。 4抑制預(yù)算軟約束的妨礙。預(yù)算軟約束使企業(yè)內(nèi)部進(jìn)展研發(fā)較難實(shí)現(xiàn)嚴(yán)厲的事后挑選機(jī)制。為理處理這一問(wèn)題，大企業(yè)通常將部分研發(fā)任務(wù)放在外部進(jìn)展，其中一種重要的方式就是建立企

6、業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的投資機(jī)構(gòu)，對(duì)高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)投資。假設(shè)勝利，那么按事前簽署的契約分享權(quán)益、繼續(xù)投資或干脆進(jìn)展收買(mǎi)兼并；假設(shè)失敗，那么及時(shí)終止投資。5處理鼓勵(lì)缺乏的問(wèn)題。大企業(yè)本身研發(fā)高新技術(shù)工程通常難以給內(nèi)部創(chuàng)新者提供足夠的報(bào)酬。工程研發(fā)勝利后，由于要思索到企業(yè)內(nèi)部各部門(mén)之間的的平衡，大企業(yè)對(duì)相關(guān)研發(fā)人員的獎(jiǎng)勵(lì)通常遠(yuǎn)小于這一研發(fā)成果的價(jià)值。而假設(shè)研發(fā)人員經(jīng)過(guò)創(chuàng)建本人的企業(yè)將這一研發(fā)成果商業(yè)化，那么所實(shí)現(xiàn)的價(jià)值會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越從企業(yè)得到的獎(jiǎng)勵(lì)。企業(yè)對(duì)內(nèi)部研發(fā)人員的鼓勵(lì)缺乏，導(dǎo)致許多艱苦創(chuàng)新并不是發(fā)生在大企業(yè)內(nèi)部的，而是產(chǎn)生于那些看上去技術(shù)、資金都缺乏的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。為了抑制內(nèi)部研發(fā)面臨的預(yù)算軟約束問(wèn)題和

7、內(nèi)部研發(fā)人員個(gè)人鼓勵(lì)缺乏的問(wèn)題，一些大企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部引入風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。如朗訊科技于1997年10月建立了New Venture Group(NVG)，針對(duì)Bell實(shí)驗(yàn)室內(nèi)部技術(shù)開(kāi)展所帶來(lái)的新的技術(shù)和商業(yè)時(shí)機(jī)，鼓勵(lì)并協(xié)助 企業(yè)內(nèi)部員工經(jīng)過(guò)創(chuàng)業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)他們新的想法和技術(shù)。其目的是使Bell實(shí)驗(yàn)室的研發(fā)才干得到更充分的利用，并保證朗訊科技的研發(fā)活動(dòng)是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)而不是技術(shù)驅(qū)動(dòng)。在這一機(jī)制下，研發(fā)人員個(gè)人能夠得到的報(bào)答要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于企業(yè)傳統(tǒng)的鼓勵(lì)機(jī)制所能提供的；而且這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)的固定本錢(qián)很低，管理層少，有本人的董事會(huì)，這些都使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)外部環(huán)境的變化反響敏銳，生長(zhǎng)迅速。6加強(qiáng)市場(chǎng)的需求。加強(qiáng)市場(chǎng)需求指的是，企

8、業(yè)投資者經(jīng)過(guò)支助那些需求運(yùn)用和運(yùn)用本人技術(shù)或產(chǎn)品的其他企業(yè)的技術(shù)或產(chǎn)品的開(kāi)展來(lái)刺激對(duì)本人的技術(shù)或產(chǎn)品的需求。這種方式的投資也是從戰(zhàn)略角度出發(fā)的，并不要求企業(yè)投資者與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)作嚴(yán)密聯(lián)絡(luò)來(lái)實(shí)現(xiàn)此種戰(zhàn)略。它主要是運(yùn)用了互補(bǔ)產(chǎn)品的原理，即要擁有某種產(chǎn)品會(huì)引發(fā)對(duì)另一種產(chǎn)品的需求。企業(yè)經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)刺激它所運(yùn)作的生態(tài)環(huán)境即供應(yīng)商、顧客、以及那些可以經(jīng)過(guò)制造產(chǎn)品和提供效力來(lái)刺激對(duì)企業(yè)產(chǎn)品或效力需求的第二方開(kāi)發(fā)者的開(kāi)展。例如，在20世紀(jì)90年代初期，英特爾企業(yè)發(fā)現(xiàn)企業(yè)能夠經(jīng)過(guò)對(duì)那些從事于互補(bǔ)產(chǎn)品制造的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)展培育中獲得利益。由于對(duì)互補(bǔ)產(chǎn)品的需求可以刺激對(duì)英特爾企業(yè)的微處置器的需求。因此，英特爾投資于幾

9、百家從事錄相機(jī)、繪圖運(yùn)用的軟、硬件等，這些要求計(jì)算機(jī)內(nèi)要有強(qiáng)大的微處置器，由此刺激了英特爾企業(yè)的奔騰芯片的銷售。7防止小的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)要挾。小的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新能夠要挾已建立的大企業(yè)的生存，因此假設(shè)可以獲得與創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有的創(chuàng)新才干和技術(shù)有知識(shí)相聯(lián)絡(luò)的資源的企業(yè)投資者能添加他們的競(jìng)爭(zhēng)位置。Pisano(1989，1991)對(duì)生物技術(shù)企業(yè)的研討論述了這種觀念，20世紀(jì)50年代，小的生物技術(shù)企業(yè)在研發(fā)方面對(duì)于許多大的制藥企業(yè)構(gòu)成了要挾，許多大的制藥企業(yè)對(duì)這些高科技的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)投資，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)他們的控制。8促進(jìn)技術(shù)規(guī)范的建立。微軟企業(yè)投入10億美圓于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中，目的是為了協(xié)助 提高新的互聯(lián)網(wǎng)效力

10、的根底設(shè)備。微軟在互聯(lián)網(wǎng)方面的技術(shù)為下一代的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和效力設(shè)立規(guī)范。微軟為那些能利用新的根底設(shè)備的新建企業(yè)提供融資，在這過(guò)程中，促進(jìn)了微軟規(guī)范的運(yùn)用，這些新建企業(yè)將經(jīng)過(guò)微軟提供Windows軟件和工具，來(lái)開(kāi)發(fā)他們本身的產(chǎn)品。微軟企業(yè)所進(jìn)展的風(fēng)險(xiǎn)投資是為了尋求創(chuàng)建一個(gè)新的規(guī)范。二、導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資失敗的要素1企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資者由于對(duì)技術(shù)、市場(chǎng)的不熟習(xí)，呵斥盲目投資。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資在技術(shù)、市場(chǎng)方面具有很高的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性，企業(yè)投資者假設(shè)不能很好的對(duì)技術(shù)和市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展事前的評(píng)價(jià)和正確的預(yù)測(cè)的話，將很容易導(dǎo)致失敗。 2企業(yè)投資者沒(méi)有以足夠的資金承諾來(lái)進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)投資(Sykes,1990)。因此，即使企業(yè)高

11、層指點(diǎn)曾作出承諾，但卻經(jīng)常遭到中層指點(diǎn)的抵抗，以及企業(yè)內(nèi)部的研討人員更希望企業(yè)投資基金把錢(qián)用于企業(yè)內(nèi)部的工程等。在許多情況下，新的高層管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)常地將先前高層管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)展的風(fēng)險(xiǎn)投資工程當(dāng)作昂貴的“寵物工程Pet projects，并中止它們，即使經(jīng)理人不反對(duì)這些創(chuàng)新工程，他們也經(jīng)常擔(dān)憂這些工程在有財(cái)務(wù)壓力的情況下對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)收入的影響，他們會(huì)終止那些賠錢(qián)的工程子公司以提高財(cái)務(wù)報(bào)表中的運(yùn)營(yíng)收入。3對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理者的補(bǔ)償缺乏Block and Ornati，1987；Lawler and Drexel，1980。企業(yè)經(jīng)常不情愿經(jīng)過(guò)利潤(rùn)分享?xiàng)l款來(lái)補(bǔ)償他們從事風(fēng)險(xiǎn)投資的基金經(jīng)理們，企業(yè)害怕假設(shè)他

12、們的投資勝利將需求為投資經(jīng)理們付出大量的報(bào)酬。很明顯，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金經(jīng)理們假設(shè)勝利地實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)承當(dāng)?shù)墓こ滩⒉荒艿玫阶銐虻膱?bào)酬，相反地，當(dāng)他們失敗時(shí)，將會(huì)蒙受過(guò)多的懲罰。因此，企業(yè)經(jīng)常不能吸引高級(jí)人才，即那些既具有行業(yè)閱歷又和風(fēng)險(xiǎn)投資家有聯(lián)絡(luò)的人們來(lái)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資者經(jīng)常會(huì)停頓時(shí)，正處于失敗的企業(yè)進(jìn)展投資，由于他們想把有限的能源用于最有前景的工程，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家經(jīng)常不情愿消除不勝利的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。4企業(yè)投資者在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中的管理才干與運(yùn)營(yíng)才干弱。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資要求企業(yè)投資者可以有效地參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與商業(yè)化的全過(guò)程的管理，這要求企業(yè)投資者不僅需求具有監(jiān)視和控制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新

13、與商業(yè)化的過(guò)程的才干，而且還要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新與商業(yè)化提供支持。因此，假設(shè)企業(yè)投資者不具有很好的管理才干和運(yùn)營(yíng)才干的話，將能夠?qū)е嘛L(fēng)險(xiǎn)投資的最終失敗。5企業(yè)投資者和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的目的沖突。企業(yè)投資者出于戰(zhàn)略目的，能夠會(huì)竊取被企業(yè)投資者的技術(shù)與知識(shí)，或者投資的目的是為了控制被企業(yè)投資者的開(kāi)展等，這些將與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的企業(yè)家追求企業(yè)快速生長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)自我控制的愿望，以及獲得利潤(rùn)報(bào)酬的目的相沖突。企業(yè)投資者和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間的目的沖突，將導(dǎo)致雙方的時(shí)機(jī)主義增大，買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)添加，并最終導(dǎo)致工程失敗。6知識(shí)產(chǎn)權(quán)的維護(hù)缺乏。創(chuàng)業(yè)者或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在引入企業(yè)投資者的同時(shí)，經(jīng)常擔(dān)憂他們的知識(shí)產(chǎn)權(quán)被盜。因此，他們會(huì)采

14、取措施抵抗企業(yè)投資者參與研發(fā)，限制企業(yè)投資者的參與管理的控制權(quán)，以防止企業(yè)投資者盜竊他們的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。但是，假設(shè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)不是知識(shí)產(chǎn)權(quán)，而是運(yùn)作一項(xiàng)技術(shù)的才干，或者創(chuàng)業(yè)者本身的才干時(shí)，雖然知識(shí)產(chǎn)權(quán)的重要性退居第二位，它同樣也有擔(dān)憂被竊取。在知識(shí)產(chǎn)權(quán)維護(hù)缺乏維護(hù)的情況下，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)很難與企業(yè)投資者協(xié)作，并最終導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資失敗。 三、采取的措施1.企業(yè)投資者需求加強(qiáng)同科研機(jī)構(gòu)、高校、高科技園區(qū)、以及技術(shù)創(chuàng)新比較集中和活潑的地方的聯(lián)絡(luò),經(jīng)過(guò)與這些地方的聯(lián)絡(luò)來(lái)獲得技術(shù)創(chuàng)新的信息。另外，企業(yè)還可以采取在一些產(chǎn)業(yè)熱地hot place的地方設(shè)立研討室、實(shí)驗(yàn)室和科技情報(bào)搜集單位，經(jīng)過(guò)它們來(lái)跟蹤最新的技術(shù)

15、。2.企業(yè)投資者需求加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的事前控制：1在投資時(shí)要有明確的目的，使本人的投資目的和企業(yè)的整體戰(zhàn)略相符；2根據(jù)不同的戰(zhàn)略目的選擇不同的組織方式，為了彌補(bǔ)企業(yè)投資者在投資資金和投資閱歷方面的缺乏，可以與證券公司，以及獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)協(xié)作進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)投資。特別地，我國(guó)的證券公司是最有才干從事風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)構(gòu)投資者，它擁有一大批既懂投融資業(yè)務(wù)、又具備行業(yè)技術(shù)知識(shí)的復(fù)合型人才，而且證券公司還能為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市及企業(yè)的兼并收買(mǎi)等提供積極的協(xié)助 。3對(duì)選擇的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資組織的內(nèi)部設(shè)計(jì)合理的報(bào)酬體系，鼓勵(lì)與約束機(jī)制；4施行嚴(yán)厲工程挑選、評(píng)價(jià)，確保工程符合企業(yè)投資者的戰(zhàn)略目的。3加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程的控制，既要確保風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的企業(yè)家創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的自主性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的企業(yè)家實(shí)施必要的鼓勵(lì)，使得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)積極地從事創(chuàng)業(yè)和運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，又要實(shí)施適度地控制，有效地抑制或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的企業(yè)家的時(shí)機(jī)主義如品德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇和套牢，以確保企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資戰(zhàn)略目的的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資中要把正式的權(quán)益機(jī)構(gòu)和契約相結(jié)協(xié)作為控制的手段。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資通常經(jīng)過(guò)正式的權(quán)益機(jī)構(gòu)，如以董事會(huì)為主的公司經(jīng)理構(gòu)造的安排來(lái)進(jìn)展的，其中以擁有董事會(huì)中的席位來(lái)進(jìn)展投票決策，是發(fā)布命令的主要方式，另外，為了加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制和獲取財(cái)務(wù)利益，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資組織還可以采取直接任命財(cái)務(wù)總監(jiān)的方式來(lái)參與對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)詳細(xì)運(yùn)營(yíng)的