資產(chǎn)證券化概述（DOC6）

1、. HYPERLINK 3722 cnshu 中國最龐大的下載資料庫 (整理. 版權(quán)歸原作者一切) 假設(shè)您不是在cnshu 網(wǎng)站下載此資料的, 不要隨意置信. 請(qǐng)?jiān)L問cnshu, 參與cnshu必要時(shí)可將此文件解密PAGE ：.；PAGE 6資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化Asset Securitization是衍生證券技術(shù)和金融工程技術(shù)相結(jié)合的產(chǎn)物。其肇始于二十世紀(jì)六十年代的美國，到九十年代得到迅猛開展，至今仍以其精巧的構(gòu)思和獨(dú)特的功能在國際金融創(chuàng)新領(lǐng)域獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。作為一種全新的融資工具，資產(chǎn)證券化可經(jīng)過對(duì)買賣構(gòu)造進(jìn)展千變?nèi)f化的設(shè)計(jì)來順應(yīng)不同國家或地域的法律、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境，滿足不同融資者的需求。作

2、為合法躲避已有監(jiān)控制度的產(chǎn)物，資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)突破了金融市場各組成子市場、部門和主體機(jī)構(gòu)之間的原有界限，迫使傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)和金融制度進(jìn)展順應(yīng)性變革，有利于金融產(chǎn)業(yè)構(gòu)造調(diào)整，改善金融市場構(gòu)造。因此，資產(chǎn)證券化除在興隆國家廣泛地運(yùn)用外，也被許多開展中國家爭相引進(jìn)以促進(jìn)本國的金融深化。一資產(chǎn)證券化的涵義根據(jù)資產(chǎn)的定義可以為其一切者帶來未來收益的有形財(cái)富或無形權(quán)益，資產(chǎn)證券化可廣義地了解為將資產(chǎn)收益權(quán)制形成證券或以資產(chǎn)收益權(quán)為擔(dān)保發(fā)行證券并流通的過程。資產(chǎn)在其表現(xiàn)方式上可分為有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，后者又可進(jìn)一步細(xì)分為股權(quán)資產(chǎn)、債務(wù)資產(chǎn)、貨幣資產(chǎn)和其它的財(cái)富權(quán)益如工業(yè)產(chǎn)權(quán)、特許權(quán)等。因此，從上述資產(chǎn)分類的

3、角度來了解，可以說，股票就是股權(quán)資產(chǎn)證券化的結(jié)果，債券就是債務(wù)資產(chǎn)證券化的結(jié)果。從其買賣過程來看，資產(chǎn)證券化是指融資人根據(jù)“破產(chǎn)隔離Bankruptcy Remote的原理將某些流動(dòng)性較差但具有確定的存續(xù)期限，且在存續(xù)期內(nèi)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的或可預(yù)見的收入的資產(chǎn)“剝離出來轉(zhuǎn)移給特殊目的載體Special Purpose Vehicle，簡稱“SPV 指專為證券化買賣效力的載體機(jī)構(gòu)，主要為投資銀行機(jī)構(gòu)、信托機(jī)構(gòu)或?qū)樽C券化買賣而設(shè)立的工程公司、合伙、基金、信托機(jī)構(gòu)等實(shí)體。，由SPV將該等資產(chǎn)聚集成具有一定規(guī)模的資產(chǎn)池assets pool，經(jīng)過運(yùn)用一些特有技術(shù)對(duì)資產(chǎn)池內(nèi)各項(xiàng)資產(chǎn)的組成要素期限、流動(dòng)性、

4、風(fēng)險(xiǎn)、收益，等等進(jìn)展分割與重組，并輔以必要的信譽(yù)擔(dān)保措施，以確保資產(chǎn)池未來產(chǎn)生可控制的收入現(xiàn)金流，進(jìn)而以該等收入現(xiàn)金流為擔(dān)保發(fā)行債券、票據(jù)等債務(wù)憑證或直接將該等收入現(xiàn)金流以信托受害憑證、優(yōu)先股股票等一切者憑證為載體在金融市場上出賣，募得資金作為資產(chǎn)轉(zhuǎn)移對(duì)價(jià)支付給融資人實(shí)現(xiàn)其融資目的的過程。由于融資人為了融資而發(fā)起證券化買賣，故也被稱為證券化買賣“發(fā)起人；組成資產(chǎn)池的各項(xiàng)資產(chǎn)被稱為支持資產(chǎn)；作為融資工具的債務(wù)憑證和一切者憑證被通稱為資產(chǎn)支持證券asset backed securities，簡稱“ABS。資產(chǎn)支持證券既可以是單一類型的，也可以是劃分為不同檔級(jí)的。單一類型證券代表對(duì)支持資產(chǎn)未來收入

5、的按份一切權(quán)或優(yōu)先懇求權(quán)；分級(jí)證券那么分別對(duì)應(yīng)著支持資產(chǎn)各組成要素分割重組后的不同組合，并代表著對(duì)該組合未來利益的按份一切權(quán)或優(yōu)先懇求權(quán)，也即對(duì)支持資產(chǎn)未來收入所應(yīng)享有的相應(yīng)次序及相應(yīng)比例的一切權(quán)或優(yōu)先懇求權(quán)。同樣以證券作為融資工具和手段，人們也可在金融市場直接發(fā)行債券、票據(jù)、股票等證券進(jìn)展籌資，但這種普通的證券融資方式所表達(dá)的經(jīng)濟(jì)意義與資產(chǎn)證券化顯然是不同的：普通證券融資方式中，融資人憑籍本身資信發(fā)行證券，而在資產(chǎn)證券化融資中，資產(chǎn)支持證券的發(fā)行以支持資產(chǎn)的未來收入為根據(jù)。為更好地反映這兩種證券融資方式各自的特征及其所代表的融資技術(shù)的開展層次，人們也把普通證券融資稱為“初級(jí)證券化，而將資產(chǎn)證

6、券化稱為“次級(jí)證券化。初級(jí)證券化貫穿于證券市場的開展一直；而資產(chǎn)證券化那么是證券市場開展到較高級(jí)的階段才出現(xiàn)的創(chuàng)新。資產(chǎn)證券化是收入導(dǎo)向型融資方式。發(fā)起人系依托支持資產(chǎn)“未來的現(xiàn)金流而進(jìn)展“如今的融資，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也即資產(chǎn)支持證券的收益來源于支持資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，具有“自我清償self-liquidation的特征。資產(chǎn)支持證券的發(fā)行規(guī)模及其券種、收益率、期限、檔級(jí)等各要素確實(shí)定均取決于支持資產(chǎn)的未來收入。不但如此，支持資產(chǎn)未來收入的實(shí)現(xiàn)情況還將根本決議證券化買賣構(gòu)造的架設(shè)，并對(duì)證券化買賣的破產(chǎn)隔離、信譽(yù)增級(jí)和發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表處置等一系列買賣環(huán)節(jié)產(chǎn)生重要影響。因此，資產(chǎn)證券化融資帶有鮮明

7、的收入導(dǎo)向性。資產(chǎn)證券化經(jīng)過把資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)換為證券或以其為擔(dān)?！鞍l(fā)明出證券并出賣給投資者以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的“變現(xiàn)，實(shí)踐上是將資產(chǎn)的未來收入轉(zhuǎn)讓或抵押給投資者以獲得當(dāng)期對(duì)價(jià)或融資。因此，資產(chǎn)證券化融資是經(jīng)過轉(zhuǎn)移資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)而實(shí)現(xiàn)的。而證券化過程中對(duì)支持資產(chǎn)各組成要素的分割與重組現(xiàn)實(shí)上導(dǎo)致了金融工具的深加工甚至是革命性的創(chuàng)新。毫無疑問，經(jīng)過對(duì)資產(chǎn)進(jìn)展“證券化處置，社會(huì)資產(chǎn)的市場化程度及其流動(dòng)性將得以大大提高及加強(qiáng)。資產(chǎn)支持證券作為資產(chǎn)證券化這種新型的“資產(chǎn)變現(xiàn)方式所發(fā)明了一種全新的金融資產(chǎn)，其在法律定性上并不能自成一類，由于該等證券并不單獨(dú)反映某種特別類型的法律關(guān)系；相反，詳細(xì)到每個(gè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，根據(jù)證券

8、化買賣本身所表達(dá)的法律關(guān)系，資產(chǎn)支持證券可被歸類為債券、票據(jù)、股票或信托受害憑證。資產(chǎn)支持證券只是金融學(xué)意義上的分類，是人們對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的統(tǒng)稱 美國證券買賣委員會(huì)SEC對(duì)資產(chǎn)支持證券的定義是：根本由特定應(yīng)收款或其它既可以是固定期限的也可以是循環(huán)的金融資產(chǎn)組成的資產(chǎn)池的現(xiàn)金流支付的證券；該等應(yīng)收款或金融資產(chǎn)根據(jù)其合同條款在一定期間內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金及指定的任何權(quán)益或其它資產(chǎn)以確保對(duì)證券的支付或?qū)ψC券持有人的定期收益分配Securities that are primarily serviced by the cash flows of a discrete pool of receivables

9、or other financial assets, either fixed or revolving, that by their terms convert into cash within a finite time period plus any rights or other assets designed to assure the servicing or timely distribution of proceeds to the securities holders。，目的是為了將其與初級(jí)證券化產(chǎn)品也即普通的票據(jù)、債券、股票等相區(qū)別。二可供證券化的資產(chǎn)由資產(chǎn)支持證券代表對(duì)支

10、持資產(chǎn)收益的索取權(quán)可知，可“證券化的資產(chǎn)實(shí)踐上應(yīng)只限于無形資產(chǎn)即各種財(cái)富權(quán)益譬如人們所知道的高速公路等有形資產(chǎn)的“證券化本質(zhì)上是高速公路收費(fèi)權(quán)的“證券化。實(shí)際上，一項(xiàng)財(cái)富權(quán)益，只需其能在存續(xù)期間給其一切者帶來繼續(xù)穩(wěn)定的或可以預(yù)見的收入，不論權(quán)益載體為實(shí)物抑或金融產(chǎn)品，都適于“證券化，都可以被組合用于“支持資產(chǎn)支持證券的發(fā)行。這是由于，資產(chǎn)支持證券能否具有價(jià)值以及具有多少價(jià)值均取決于支持資產(chǎn)能否能產(chǎn)生未來的收入以及收入的多少，而SPV發(fā)行資產(chǎn)支持證券實(shí)踐上是轉(zhuǎn)讓支持資產(chǎn)未來收益權(quán)或以該收益權(quán)為質(zhì)押而獲得現(xiàn)期資金。因此，只需支持資產(chǎn)未來所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流是可預(yù)期的，由其所支持發(fā)行的證券的價(jià)值才干被確

11、定。假設(shè)某項(xiàng)資產(chǎn)不能產(chǎn)生未來的收入或收入不確定，也就毫無收益權(quán)而言，或其收益權(quán)無法評(píng)價(jià)，從而以該收益權(quán)為依托的資產(chǎn)支持證券也就失去了發(fā)行和存在的根據(jù)。為滿足未來收入穩(wěn)定且可預(yù)見的要求，人們對(duì)支持資產(chǎn)提出了以下一些詳細(xì)規(guī)范和要求： eq oac(,1)資產(chǎn)的現(xiàn)金流不與其它資產(chǎn)的現(xiàn)金流相混淆，即該資產(chǎn)是獨(dú)立的、可剝離的，這是可被證券化的根本前提。 eq oac(,2)資產(chǎn)應(yīng)有一定的成熟度，也即支持資產(chǎn)應(yīng)有一定的存續(xù)期，且存續(xù)期內(nèi)的收入實(shí)現(xiàn)情況穩(wěn)定，信譽(yù)表現(xiàn)記錄良好，相關(guān)歷史數(shù)據(jù)充分且容易獲得。如系合同資產(chǎn)那么普通不應(yīng)給予資產(chǎn)債務(wù)人修正合同的權(quán)益以堅(jiān)持資產(chǎn)的穩(wěn)定性。假設(shè)資產(chǎn)成熟度不夠或其信譽(yù)記錄數(shù)據(jù)

12、較少，那么對(duì)資產(chǎn)的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)及其信譽(yù)評(píng)價(jià)將缺乏可靠性。 eq oac(,3)資產(chǎn)或資產(chǎn)債務(wù)人有廣泛的地域、行業(yè)、人口統(tǒng)計(jì)年齡、性別、收入層次、消費(fèi)行為分布，以保證資產(chǎn)現(xiàn)金流不因某單一要素的變化而發(fā)生宏大動(dòng)搖。 eq oac(,4)被組合的各項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)具有一定的同質(zhì)性如資產(chǎn)構(gòu)造類似、到期日相近等，如是合同資產(chǎn)，那么各合同文件條款應(yīng)具有較高的類似性，最好是規(guī)范化的。具有同質(zhì)性的資產(chǎn)現(xiàn)金流量特征相近，從而資產(chǎn)的收入無論在時(shí)間上還是金額上都具有較高的可預(yù)測(cè)性。 eq oac(,5)資產(chǎn)及其擔(dān)保權(quán)益對(duì)資產(chǎn)債務(wù)人有較高成效以保證資產(chǎn)債務(wù)人不會(huì)隨便不履行債務(wù)；或者資產(chǎn)及其擔(dān)保權(quán)益要有較高的清算價(jià)值以對(duì)資產(chǎn)支持

13、證券投資者提供足夠保證。綜合上述規(guī)范來衡量，可以進(jìn)展“證券化的資產(chǎn)的范圍是非常廣泛的，從各類抵押/信譽(yù)貸款到融資租賃設(shè)備；從信譽(yù)卡應(yīng)收款到石油天然氣貯藏；從特許權(quán)到收費(fèi)根底設(shè)備；從人壽保險(xiǎn)單到各種有價(jià)證券等等都可以作為證券化資產(chǎn)。從實(shí)際來看，在資產(chǎn)證券化開展初期，人們大多項(xiàng)選擇擇平安性高、穩(wěn)定性好的金融產(chǎn)品作為證券化的對(duì)象，如住房抵押貸款、汽車貸款、個(gè)人消費(fèi)信貸、信譽(yù)卡應(yīng)收款等。這些金融工具信譽(yù)關(guān)系簡明，支付方式簡便，多采用分期付款方式，具有借款人多樣化、償付違約率低、現(xiàn)金收入穩(wěn)定等特點(diǎn)。投資者也容易接受以這些資產(chǎn)為根底發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。近些年來，隨著資產(chǎn)證券化的技術(shù)不斷成熟和完善，證券化的

14、對(duì)象逐漸擴(kuò)展到油輪、民航客機(jī)等大型租賃設(shè)備和收費(fèi)公路等有形資產(chǎn)的用益權(quán)或收益權(quán)。這些有形資產(chǎn)的特點(diǎn)是，現(xiàn)金收入充沛，但收入來源單一，風(fēng)險(xiǎn)也較大。此外，以前不大為人們所看好的一些期限較短、收入流量不易把握的金融資產(chǎn)如貿(mào)易應(yīng)收款、中小企業(yè)短期貸款也被納入了證券化的范圍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到目前為止，被“證券化的資產(chǎn)主要有： eq oac(,1)居民住房抵押貸款； eq oac(,2)商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款； eq oac(,3)個(gè)人消費(fèi)貸款主要為汽車貸款及私人資產(chǎn)抵押貸款； eq oac(,4)各類工商企業(yè)貸款； eq oac(,5)貿(mào)易應(yīng)收款； eq oac(,6)信譽(yù)卡/轉(zhuǎn)帳卡應(yīng)收款； eq oac(,7)

15、融資租賃貸款及普通租賃租金收入； eq oac(,8)人壽安康保險(xiǎn)單； eq oac(,9)各類有價(jià)證券組合，尤其是渣滓債券； eq oac(,10)公共根底設(shè)備收費(fèi)收入； eq oac(,11)航空/鐵路公司票款； eq oac(,12)電信公司話費(fèi)收入； eq oac(,13)公園場館門票收入； eq oac(,14)工業(yè)產(chǎn)權(quán)及特許權(quán)收入； eq oac(,15)礦藏/森林資源； eq oac(,16)稅收及其它財(cái)政收入；等等。三. 資產(chǎn)證券化的融資優(yōu)勢(shì)與普通證券融資及商業(yè)貸款等融資工具相比，資產(chǎn)證券化是一種本錢較低、效率更高、更有潛力的資本市場融資方式，表如今：1更廣泛的適用性傳統(tǒng)方式融

16、資的規(guī)模及本錢均取決于融資人的資信才干，對(duì)融資人不但有較為嚴(yán)厲的資信要求，并且還會(huì)給融資人帶來其它方面的一些問題。例如，融資人發(fā)行股票融資將改動(dòng)現(xiàn)有股權(quán)構(gòu)造，現(xiàn)有股東需面臨對(duì)融資人的控制權(quán)減弱或轉(zhuǎn)移、與投資者分享融資人以往積累利益等問題，同時(shí)發(fā)行股票還需以較高的贏利程度為前提。假設(shè)融資人發(fā)行債券或貸款融資，其融資本錢取決于融資人的整體資信，融資條件要求也較嚴(yán)厲，其資產(chǎn)負(fù)債率、贏利才干、資產(chǎn)流動(dòng)性等財(cái)務(wù)目的應(yīng)到達(dá)相當(dāng)?shù)某潭?，而且過多地進(jìn)展債務(wù)融資將增大融資人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相反，資產(chǎn)證券化融資根本上只需求發(fā)起人提供未來可以產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)見的現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為融資根據(jù)和支撐，再輔之以風(fēng)險(xiǎn)隔離和信譽(yù)增級(jí)等

17、手段和措施便可，在籌資規(guī)模和時(shí)間的選擇上具有較大的靈敏性。此點(diǎn)對(duì)信譽(yù)級(jí)別較低但資產(chǎn)優(yōu)良且極具開展遠(yuǎn)景中小企業(yè)意義尤為艱苦，由于資產(chǎn)證券化為這些按照傳統(tǒng)規(guī)范被排斥在資本市場以外的企業(yè)發(fā)明了新的融資途徑。實(shí)際上，任何公司企業(yè)，不論其運(yùn)營業(yè)績和資信情況如何，只需其擁有可證券化的資產(chǎn)，便都可以該資產(chǎn)為依托進(jìn)展進(jìn)展證券化融資。2更好的資源配置在發(fā)行股票、債券、票據(jù)或向銀行借款等傳統(tǒng)融資方式下，融資根據(jù)是而且也只能是融資人的全部資產(chǎn)和整體信譽(yù)，金融市場上資金的流向取決于資金需求方的綜合資信程度。因此，雖然資金需求方所擁有的資產(chǎn)的質(zhì)量良莠不齊，但這些資產(chǎn)獲取資金支持的才干卻都由資金需求方的綜合資信程度決議，

18、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和劣質(zhì)資產(chǎn)的“競爭難以實(shí)現(xiàn)，有能夠使資信程度較好的企業(yè)所擁有的劣質(zhì)資產(chǎn)比資信程度欠佳的企業(yè)所擁有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲得更大的資金支持，這顯然是一種資源配置的失當(dāng)。但在證券化融資方式下，融資人并不依賴其全部資產(chǎn)和整體資信。這是由于資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)預(yù)期收益導(dǎo)向型融資方式，其融資規(guī)模和價(jià)錢也即資產(chǎn)支持證券的收益率主要取決于支持資產(chǎn)的質(zhì)量、未來現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和可靠性、買賣構(gòu)造的有效性和嚴(yán)謹(jǐn)性，而與融資人的綜合資信程度關(guān)系不大，資產(chǎn)層面上的“競爭由此得以實(shí)現(xiàn)。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和劣質(zhì)資產(chǎn)在獲取資金支持方面的差別經(jīng)過資產(chǎn)證券化日益凸顯，其結(jié)果必然是資金更準(zhǔn)確地流向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這無疑會(huì)促進(jìn)資產(chǎn)之間的“優(yōu)勝劣汰，金融市場

19、上的資源配置因此得到優(yōu)化。3更高的融資效率資產(chǎn)證券化發(fā)明了一種有效識(shí)別和細(xì)分資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。經(jīng)過借助特有技術(shù)對(duì)支持資產(chǎn)內(nèi)在各組成要素進(jìn)展分割與重組，將組成資產(chǎn)池的各項(xiàng)支持資產(chǎn)的組成要素由原來隨機(jī)的“混亂分布轉(zhuǎn)變?yōu)橛行虻南嚓P(guān)組合，資產(chǎn)證券化將原來不具備多少流動(dòng)性的構(gòu)造單調(diào)的各項(xiàng)資產(chǎn)“轉(zhuǎn)化為大量的可分性很強(qiáng)的不同期限、不同流動(dòng)性、不同風(fēng)險(xiǎn)收益構(gòu)造的證券產(chǎn)品，順應(yīng)市場的投資細(xì)分要求。資產(chǎn)經(jīng)過“證券化的處置，其風(fēng)險(xiǎn)收益的綜合定價(jià)將更趨準(zhǔn)確和合理，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)得以分散給那些最能深化了解也情愿吸收這些風(fēng)險(xiǎn)以期望獲得相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)氖袌鰠⑴c者，資產(chǎn)收益被分配給出價(jià)最高的市場參與者，滿足不同偏好的投資者需求

20、，添加投融資雙方的成效，提高市場的融資效率。4躲避和分散風(fēng)險(xiǎn)被證券化資產(chǎn)系由多項(xiàng)具有一定同質(zhì)性但來源多元化、分散化的資產(chǎn)組合而成，因此，部分相關(guān)資產(chǎn)的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)可以經(jīng)過資產(chǎn)組合的構(gòu)造設(shè)計(jì)加以躲避，降低資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。其次，借助證券分級(jí)分檔技術(shù)，資產(chǎn)證券化買賣風(fēng)險(xiǎn)被分割重組，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者可籍投資于不同數(shù)量或檔級(jí)的資產(chǎn)支持證券承當(dāng)其所能了解并情愿承當(dāng)?shù)呐c支持資產(chǎn)相關(guān)的部分而非全部的風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)支持資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移與分散，穩(wěn)定市場并提高市場效率。四資產(chǎn)證券化買賣條件資產(chǎn)證券化的勝利實(shí)現(xiàn)要滿足四個(gè)根本條件：1支持資產(chǎn)收入現(xiàn)金流穩(wěn)定或可預(yù)測(cè)資產(chǎn)支持證券依托支持資產(chǎn)而發(fā)行，其償付資金完全來源于支

21、持資產(chǎn)收入現(xiàn)金流，支持資產(chǎn)未來收益決議證券價(jià)值。就此意義而言，被證券化的實(shí)踐是支持資產(chǎn)的收入現(xiàn)金流。因此，支持資產(chǎn)收入現(xiàn)金流穩(wěn)定并可預(yù)見是證券化買賣的根據(jù)和根底，并且，支持資產(chǎn)還應(yīng)有足夠的收入現(xiàn)金流滿足證券的本息償付。一項(xiàng)資產(chǎn)假設(shè)其未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流不穩(wěn)定或不可預(yù)期，那么由其所支撐的資產(chǎn)支持證券的價(jià)值是不能夠確定的，以之為根底的證券化買賣也無從談起。實(shí)際中，為盡能夠到達(dá)買賣對(duì)現(xiàn)金流的要求條件，往往要精心挑選和組合各項(xiàng)被證券化資產(chǎn)，并對(duì)被證券化資產(chǎn)的收入進(jìn)展巧妙分割和重組，以逃避個(gè)別資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)并使買賣現(xiàn)金流更加平穩(wěn)或最大程度地到達(dá)證券化買賣目的。2支持資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離資產(chǎn)證券化的本義要求支持資產(chǎn)收入現(xiàn)金流公用于償付資產(chǎn)支持證券,資產(chǎn)支持證券的信譽(yù)只受支持資產(chǎn)本身收入實(shí)現(xiàn)情況及信譽(yù)支持機(jī)構(gòu)資信變化的影響，而與發(fā)起人也即融資人的運(yùn)營及信譽(yù)情況無關(guān)。為實(shí)現(xiàn)這一目的，必需確保支持資產(chǎn)獨(dú)立存在，不受發(fā)起人的任何風(fēng)險(xiǎn)影響；并且，假設(shè)證券化產(chǎn)品為債務(wù)憑證時(shí)，作為支持資產(chǎn)持有人和證券化產(chǎn)品債務(wù)人的SPV還應(yīng)確保支持資產(chǎn)不受他人追索，SPV本身更不得自動(dòng)懇求破