云計算SaaS產(chǎn)業(yè)梳理及中美對標把握行業(yè)布局機遇

1、正文目錄本月市場表現(xiàn) 4年度行情盤點 5產(chǎn)業(yè)梳理及中美對標，把握云計算 SaaS 行業(yè)布局機遇 7行業(yè)新聞 11交通部發(fā)布促進自動駕駛指導意見 11飛騰生態(tài)伙伴大會召開，國產(chǎn)芯片崛起有望加速 11p2圖目錄 HYPERLINK l _TOC_250006 圖 1. 12 月 1 日-12 月 31 日申萬一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅（%） 4 HYPERLINK l _TOC_250005 圖 2. 12 月 11 日-12 月 31 日計算機行業(yè)各板塊指數(shù)漲跌幅 4 HYPERLINK l _TOC_250004 圖 3. 2020 年申萬一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅（%） 5 HYPERLINK l _TOC

2、_250003 圖 4. 2020 年計算機行業(yè)各板塊指數(shù)漲跌幅 6 HYPERLINK l _TOC_250002 圖 5. 云計算產(chǎn)業(yè)鏈 7圖 6. 2019 年全球 IaaS 市場份額 8圖 7. 2020 年 Q1 中國 IaaS 市場份額 8圖 8. 全球云計算市場規(guī)模 9圖 9. 中國云計算市場規(guī)模 9圖 10. 2019 年全球云計算市場結構 9圖 11. 2019 年全球云計算市場結構 9表目錄表 1. 月度計算機行業(yè)個股漲跌幅榜 5表 2. 年度計算機行業(yè)個股漲跌幅榜 6 HYPERLINK l _TOC_250001 表 3. 中美 SaaS 代表公司情況 9 HYPERL

3、INK l _TOC_250000 表 4. 中美 SaaS 代表公司估值比較 10p3本月市場表現(xiàn)30.000025.000020.000015.000010.00005.00000.0000-5.0000-10.0000圖 1. 12 月 1 日-12 月 31 日申萬一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅（%）休閑服務(申萬)電氣設備(申萬)食品飲料(申萬)國防軍工(申萬)醫(yī)藥生物(申萬)有色金屬(申萬)家用電器(申萬)機械設備(申萬)化工(申萬)農(nóng)林牧漁(申萬)綜合(申萬)電子(申萬)汽車(申萬)鋼鐵(申萬)公用事業(yè)(申萬)采掘(申萬)計算機(申萬)交通運輸(申萬)非銀金融(申萬)建筑材料(申萬)輕工制造

4、(申萬)銀行(申萬)傳媒(申萬)紡織服裝(申萬)通信(申萬)房地產(chǎn)(申萬)建筑裝飾(申萬)商業(yè)貿(mào)易(申萬)資料來源：Wind，紅塔證券本月計算機行業(yè)整體繼續(xù)走弱，最大月跌幅達 7.39%，年終最后 3 個交易日隨著市場情緒整體走強，行業(yè)指數(shù)有所反彈。12 月 1 日-12 月 31 日期間，上證指數(shù)上漲 2.40%，滬深 300 指數(shù)上漲 5.06%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲4.36%，申萬計算機行業(yè)指數(shù)自去年 8 月以來連續(xù) 5 個月調(diào)整，本月累計下跌1.32 %，跑輸滬深 300 指數(shù) 6.38 個百分點，漲跌幅在 28 個申萬一級行業(yè)中排在第 17位。0.0000-2.0000-4.0000-6.

5、0000-8.0000-10.0000-12.0000圖 2. 12 月 11 日-12 月 31 日計算機行業(yè)各板塊指數(shù)漲跌幅資料來源：Wind，紅塔證券細分板塊方面，行業(yè)主要熱門板塊均出現(xiàn)不同程度下跌，金融科技和 IDC板塊跌幅最大，分別下p4跌10.22%和 9.62%，網(wǎng)絡安全、云計算和人工智能板塊分別回調(diào) 6.18%、5.92%和 5.21%，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊跌幅最小，下跌 3.85%。表 1. 月度計算機行業(yè)個股漲跌幅榜行業(yè)漲幅前十行業(yè)跌幅前十證券代碼證券簡稱漲幅%證券代碼證券簡稱跌幅%003029.SZ吉大正元61.0598300766.SZ每日互動-39.5971002766.S

6、ZST 索菱48.8449300807.SZ天邁科技-38.4954300379.SZ東方通32.8488300609.SZ匯納科技-37.4326300496.SZ中科創(chuàng)達32.5178300290.SZ榮科科技-36.4474000066.SZ中國長城31.6921300845.SZ捷安高科-28.8989688111.SH金山辦公28.0055300167.SZ迪威迅-28.4457300454.SZ深信服22.9720300884.SZ狄耐克-27.3211688561.SH奇安信-U20.0838002512.SZ達華智能-27.2727002990.SZ盛視科技19.0608603

7、990.SH麥迪科技-26.9773600570.SH恒生電子18.6249688590.SH新致軟件-26.9288資料來源：Wind，紅塔證券個股方面，本月申萬計算機行業(yè) 264 只股票中 48 只上漲，218 只下跌，漲幅前五的股票分別為吉大正元、ST 索菱、東方通、中科創(chuàng)達、中國長城，跌幅前五名的股票分別為每日互動、天邁科技、匯納科技、榮科科技、捷安高科。年度行情盤點120.0000100.000080.000060.000040.000020.00000.0000-20.0000圖 3. 2020 年申萬一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅（%）資料來源：Wind，紅塔證券休閑服務(申萬)電氣設備(申

8、萬)食品飲料(申萬)國防軍工(申萬)醫(yī)藥生物(申萬)汽車(申萬)電子(申萬)化工(申萬)有色金屬(申萬)家用電器(申萬)機械設備(申萬)建筑材料(申萬)農(nóng)林牧漁(申萬)輕工制造(申萬)綜合(申萬)計算機(申萬)傳媒(申萬)非銀金融(申萬)鋼鐵(申萬)公用事業(yè)(申萬)交通運輸(申萬)商業(yè)貿(mào)易(申萬)采掘(申萬)銀行(申萬)紡織服裝(申萬)建筑裝飾(申萬)通信(申萬)房地產(chǎn)(申萬)2020 年雖然年初爆發(fā)了新冠疫情，但由于我國疫情控制迅速，經(jīng)濟恢復情況領先全球，市場整體表現(xiàn)良好。上證指數(shù)去年總體上漲 13.87%，滬深 300 指數(shù)上漲 27.21%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲 47.85%。從申萬一級行業(yè)來

9、看，休閑服務、電氣設備和食品飲料漲幅較大，計算機行業(yè)由于下半年回調(diào)嚴重，p5去年整體表現(xiàn)相對較弱，年初以來漲幅僅為 9.75%，跑輸滬深 300 指數(shù) 17.46個百分點，漲跌幅在 28 個申萬一級行業(yè)中排在第 16 位。圖 4. 2020 年計算機行業(yè)各板塊指數(shù)漲跌幅20.000015.000010.00005.00000.0000-5.0000-10.0000資料來源：Wind，紅塔證券細分板塊方面，在我國制造業(yè)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的宏觀背景下，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊表現(xiàn)較好，2020 年漲幅為 15.10%，人工智能板塊上漲 11.55%，其余板塊下半年持續(xù)回調(diào)嚴重，云計算、網(wǎng)絡安全和金融科技板塊仍保持較

10、小漲幅， IDC 板塊則下跌 6.23%。表 2. 年度計算機行業(yè)個股漲跌幅榜行業(yè)漲幅前十行業(yè)跌幅前十證券代碼證券簡稱漲幅%證券代碼證券簡稱跌幅%300846.SZ首都在線358.2542000662.SZ*ST 天夏-84.7300002920.SZ德賽西威178.5214688060.SH云涌科技-67.2262300496.SZ中科創(chuàng)達159.8066688500.SH慧辰資訊-64.0216688111.SH金山辦公151.0305688004.SH博匯科技-63.1782603039.SH泛微網(wǎng)絡142.0181002280.SZ*ST 聯(lián)絡-62.7907002410.SZ廣聯(lián)達1

11、32.1611688555.SH澤達易盛-55.5860300454.SZ深信服117.0414300609.SZ匯納科技-52.7137600845.SH寶信軟件111.1980688579.SH山大地緯-51.6887600588.SH用友網(wǎng)絡101.8596300300.SZ海峽創(chuàng)新-51.6401300830.SZ金現(xiàn)代91.4826688086.SH紫晶存儲-49.8177資料來源：Wind，紅塔證券個股方面，去年申萬計算機行業(yè) 264 只股票中 106 只上漲，158 只下跌，漲幅前十的股票分別為首都在線、德賽西威、中科創(chuàng)達、金山辦公、泛微網(wǎng)絡、廣聯(lián)達、深信服、寶信軟件、用友網(wǎng)絡、

12、金現(xiàn)代，跌幅前十名的股票分別為ST 天夏、云涌科技、慧辰資訊、博匯科技、ST 聯(lián)絡、澤達易盛、匯納科技、山大地緯、海峽p6 創(chuàng)新、紫晶存儲。可以看出，漲幅較高的個股主要集中在 IDC、智能汽車、云計算三大領域，而一些去年上市的新股由于估值較高，下半年調(diào)整幅度較大，跌幅靠前。產(chǎn)業(yè)梳理及中美對標，把握云計算 SaaS 行業(yè)布局機遇什么是云計算？云計算是通過網(wǎng)絡通信、虛擬化、分布式計算實現(xiàn)按需購買使用計算資源的技術，為用戶實現(xiàn)降本增效、資源共享。整個云計算產(chǎn)業(yè)鏈可分為上游硬件基礎設備提供商、中游云服務提供商、下游互聯(lián)網(wǎng)、金融和政企用戶。圖 5. 云計算產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，紅塔證券目前主流

13、的云計算服務模式分為 IaaS（Infrastructure as a Service 基礎設施即服務）、PaaS（Platform as a Service 平臺即服務）和 SaaS（Software as a Service 軟件即服務）。IaaS 是云服務中的底層，為用戶提供基礎設施，包括服務器、存儲、數(shù)據(jù)中心等，例如亞馬遜、阿里云、華為云等公有云及私有云提供商。PaaS 則在 IaaS 的基礎上增加了云端開發(fā)工具和部署平臺、分析工具和運行系統(tǒng)等服務。SaaS 負責提供完整的軟件解決方案，客戶可快速啟動應用程序，省去大量前期部署成本，服務商提供軟硬件的安裝和運維工作。IaaS 及 Paa

14、S 模式前期需要投入大量資本開支和研發(fā)投入，生態(tài)和規(guī)模效應顯著，主要玩家是互聯(lián)網(wǎng)巨頭，如亞馬遜、微軟和阿里等，由于 IaaS 同質(zhì)化嚴重，毛利較低，特別是公有云，行業(yè)集中度較高，通常呈現(xiàn)贏者通吃的局面，SaaS 屬于上層的應用服務，細分領域眾多，附加值較高，行業(yè)集中度低，相對來說機會也更大。p7圖 6. 2019 年全球 IaaS 市場份額圖 7. 2020 年 Q1 中國 IaaS 市場份額9.10%17.90%亞馬遜微軟谷歌阿里其他45.00%5.30%22.70%21.30%40.10%8%15.10%15.50%阿里華為騰訊百度其他資料來源：Gartner，紅塔證券資料來源：Canal

15、ys，紅塔證券傳統(tǒng)軟件服務，通常采用授權模式，程序的運行、數(shù)據(jù)存儲等都在本地部署，軟件服務供應商通過本地部署收取授權費以及后續(xù)的服務費。相比之下，SaaS 模式無需本地安裝，程序運行在 SaaS 廠商的服務器上，可同時向多個租戶提供服務，采取訂閱費模式。從廠商的角度來看，云計算改變了傳統(tǒng)軟件業(yè)的商業(yè)模式，對于軟件公司，特別是一些定制化的 IT 服務集成商，主要的成本開支來源于人工成本，隨著我國人口紅利消退，勞動力成本不斷攀升，SaaS 模式更具規(guī)模效益，保障了收入的持續(xù)穩(wěn)定增長，同時也有利于公司現(xiàn)金流狀況。從用戶的角度看，尤其是中小企業(yè)，SaaS 降低了使用 IT 服務的門檻。根據(jù) CSDN

16、統(tǒng)計，使用 SaaS 模式后，企業(yè)的訂閱成本相當于原來傳統(tǒng)軟件采購成本的 20%左右，同時，云計算資源、數(shù)據(jù)共享的特點也有效提升了企業(yè) IT 的運行效率。因此，傳統(tǒng)軟件廠商轉(zhuǎn)型 SaaS 模式已成為趨勢。根據(jù) Gartner 的數(shù)據(jù)，2019 年全球云計算市場規(guī)模為 1883 億美元，其中 IaaS、PaaS 和SaaS 的市場規(guī)模分別為 439 億、349 億和 1095 億美元。 SaaS 在全球云計算中市場中占比最大，達到 58.2%，高于 IaaS 的 23.3%和 PaaS 的 18.5%。Gartner 預測到 2023 年云計算市場規(guī)模將超過 3500 億美元，SaaS 的市場規(guī)

17、模將接近 1900 億美元。與全球市場相比，我國云計算行業(yè)起步較晚，目前仍以 IaaS 為主。隨著我國云計算基礎設施建設日趨成熟，未來 SaaS 領域有望迎來爆發(fā)。根據(jù)信通院云計算發(fā)展白皮書，2019 年中國公有云市場規(guī)模約 689 億元，其中 IaaS 規(guī)模最大，達到 453 億元，占比約為 66%，PaaS 市場規(guī)模為 42 億，占比約 6%，SaaS 市場規(guī)模為 194 億，占比約為 28%。可以看出，我國 SaaS在整個云計算市場中的占比遠低于全球，市場規(guī)模不到全球的 3%，根據(jù) IDC預測，未來五年中國企業(yè)SaaS 市場將以 37%的年復合增長率增長，未來行業(yè)增長空間巨大。p8圖 8

18、. 全球云計算市場規(guī)模圖 9. 中國云計算市場規(guī)模4000300020001000020182019 2020E 2021E 2022E 2023EIaaSPaaSSaaS800600400200020152016201720182019IaaSPaaSSaaS資料來源：Gartner，紅塔證券資料來源：信通院，紅塔證券圖 10. 2019 年全球云計算市場結構圖 11. 2019 年全球云計算市場結構IaaSPaaSSaaS19%58%23%IaaSPaaSSaaS66%6%28%資料來源：Gartner，紅塔證券資料來源：信通院，紅塔證券SaaS 市場主要分為兩類，通用型和行業(yè)垂直型。通用

19、型包括CRM、ERP、 HRM、辦公套件等，行業(yè)垂直型則是針對具體行業(yè)提供整體解決方案，如金融、教育、工業(yè)、電商、餐飲、物流等。SaaS 行業(yè)的發(fā)展最初興起于通用辦公軟件，之后延伸到各垂直行業(yè)，目前通用產(chǎn)品占比約為整體產(chǎn)業(yè)的三分之二。垂直行業(yè)型 SaaS 雖然市場空間不及通用型，但由于其專業(yè)性較強，用戶粘性較高，容易出現(xiàn)市場份額較大的細分領域龍頭。對比中美 SaaS 代表企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，由于我國信息化水平整體相對較低， SaaS 廠商大多技術水平滯后，產(chǎn)品競爭力薄弱，目前行業(yè)還處在起步階段。而美國經(jīng)過數(shù)十年的信息化建設和普及，行業(yè)市場成熟度相對較高，SaaS 業(yè)務收入占總收入的比例遠高于國內(nèi)企業(yè)

20、。表 3. 中美 SaaS 代表公司情況證券代碼公司名稱類型主要領域云業(yè)務收入占比ADBE.OADOBE通用多媒體軟件89%CRM.NSALESFORCE通用客戶關系管理(CRM)94%SHOP.NSHOPIFY垂直電商100%ZM.OZOOM通用p9視頻通信100%NOW.NSERVICENOW通用業(yè)務流程管理94%SNOW.NSNOWFLAKE通用云數(shù)據(jù)倉庫94%ADSK.OAUTODESK垂直工程軟件70%WDAY.OWORKDAY通用人力資源(HRM)85%VEEV.NVEEVA SYSTEMS垂直醫(yī)療81%ZEN.NZENDESK通用客戶服務平臺100%0268.HK金蝶國際通用企業(yè)

21、資源規(guī)劃(ERP)56%0909.HK明源云集團控股垂直房地產(chǎn)50%8083.HK中國有贊垂直電商64%2013.HK微盟集團垂直電商22%688111.SH金山辦公通用辦公軟件43%600588.SH用友網(wǎng)絡通用企業(yè)資源規(guī)劃(ERP)25%600570.SH恒生電子垂直金融未公布002410.SZ廣聯(lián)達垂直建筑41%002153.SZ石基信息垂直酒店零售未公布603039.SH泛微網(wǎng)絡通用協(xié)同辦公未公布688365.SH光云科技通用電商69%資料來源：Wind，紅塔證券從估值來看，由于行業(yè)整體還處于發(fā)展初期，不管是傳統(tǒng)軟件企業(yè)轉(zhuǎn)型還是初創(chuàng)企業(yè)，前期研發(fā)投入都十分巨大，而收入由于采取訂閱模式分

22、期確認，利潤表壓力較大，市場通常采用 PS 方法進行估值。美股市場十年科技慢牛，云計算是重要的組成部分，SaaS 企業(yè)估值也持續(xù)抬升，股價近五年平均漲幅達 778.12%，去年疫情之后平均漲幅也達到了 106.72，而電商 SaaS龍頭 Shopify 股價五年來更是翻了近 43 倍，目前美股 SaaS 代表公司平均 PS 為 40.49，高于港股的 33.63 和A 股的 30.41。去年港股主要 SaaS 公司大幅爆發(fā)，年均漲幅均超過 300%以上（明源云上市較晚，去年 9 月低上市后漲幅也達到了 55.70%），反觀 A 股市場，SaaS 企業(yè)估值普遍相對較低，去年漲幅僅 78.87%，

23、近五年漲幅也僅為 325.21%。未來隨著我國各行業(yè)信息化水平提高，云計算基礎設施日趨成熟，加之國產(chǎn)替代等政策扶持，SaaS行業(yè)將迎來快速發(fā)展機遇，相關細分領域龍頭市場份額有望進一步提高，實現(xiàn)業(yè)績與估值的雙擊。建議重點關注廣聯(lián)達、用友網(wǎng)絡、石基信息、恒生電子、金山辦公等標的。表 4. 中美 SaaS 代表公司估值比較證券代碼證券名稱總市值（美元）去年漲跌幅近三年漲跌幅近五年漲跌幅市盈率 PE市銷率 PSADBE.OADOBE2328.2751.64%185.39%432.38%44.2618.09CRM.NSALESFORCE2015.8436.82%117.68%183.84%56.679.

24、94SHOP.NSHOPIFY1271.87184.71%1020.74%4287.40%-1885.8261.15ZM.OZOOM1029.57395.77%444.06%444.06%241.9952.61NOW.NSERVICENOW1027.8594.97%322.14%535.89%146.7124.35SNOW.NSNOWFLAKE787.7010.82% p1010.82%10.82%-186.03160.99ADSK.OAUTODESK652.7266.43%191.27%401.13%152.2617.88WDAY.OWORKDAY547.3945.70%135.51%200

25、.72%-161.6213.15VEEV.NVEEVASYSTEMS415.4193.55%392.49%843.67%121.0230.11ZEN.NZENDESK162.1786.77%322.93%441.30%-87.9916.62平均值1023.88106.72%314.30%778.12%-155.8540.490268.HK金蝶國際135.47306.05%621.30%791.49%2465.2228.970909.HK明源云集團控股129.2655.70%55.70%55.70%395.5562.558083.HK中國有贊59.64366.67%437.21%456.63%-

26、83.0624.902013.HK微盟集團44.39311.21%375.77%375.77%-60.3718.09平均值92.19259.91%372.49%419.90%679.3333.63688111.SH金山辦公290.93151.03%225.63%225.63%237.3692.06600588.SH用友網(wǎng)絡236.02101.86%364.06%213.22%211.5418.77600570.SH恒生電子177.2376.29%287.20%196.77%110.3129.25002410.SZ廣聯(lián)達146.86132.16%309.59%357.18%309.9024.79002153.SZ石基信息51.52-20.20%17.51%-37.56%247.699.61603039.SH泛微網(wǎng)絡33.72142.02%388.28%1352.27%148.4615.92688365.SH光云科技17.14-31.05%-31.05%-31.05%119.2722.47平均值136.2078.87%223.03%325.21%197.7930.41資料來源：Wind，紅塔證券行業(yè)新聞交通部發(fā)布促進自動駕駛指導意見12 月 30 日，交