財務(wù)報表分析案例

1、(二)財務(wù)效率分析1、盈利能力分析總資產(chǎn)報酬率表22總資產(chǎn)報酬率分析表金額單位：元指標名稱2007年2008年2009年平均總資產(chǎn)1757914417.992156110615.512626617104.44利潤總額506731676.51470020127.77780685795.92利息支出4150409.454668103.23-8340797.89息稅前利潤510882085.96474688231.00772344998.03總資產(chǎn)報酬率29.06%22.02%29.40%2008年,由于受金融危機影響，利潤總額下降，使得息稅前利潤減少，總資產(chǎn)報酬率下降7.04%;2009年，公司利

2、潤飛速增長，增幅超過上兩年的50%，總資產(chǎn)報酬率大幅增加。凈資產(chǎn)收益率表23凈資產(chǎn)收益率分析表金額單位：元指標名稱2007年2008年2009年平均凈資產(chǎn)1456095165.821839871214.24P2344733840.60凈利潤420388364.10435594233.39693300215.06凈資產(chǎn)收益率28.87%23.68%29.57%2009年，資本與利潤實現(xiàn)大幅雙增，凈資產(chǎn)收益率上升至29.57%，說明公司在本年自有資本獲取收益的能力強，運營效益好，對企業(yè)投資人、債權(quán)人的保證程度較好。表2408-09年凈資產(chǎn)收益率因素分析表金額單位：元負債利息率按利息支岀/負債推算指

3、標名稱2008年2009年平均總資產(chǎn)2156110615.512626617104.44平均凈資產(chǎn)1839871214.242344733840.60負債229914173.72333852353.96負債/凈資產(chǎn)0.11360.1253利潤總額470020127.77780685795.92利息支出4668103.23-8340797.89負債利息率2.03%-2.50%息稅前利潤474688231.00772344998.03所得稅率7.32%11.19%凈利潤435594233.39693300215.06總資產(chǎn)報酬率22.02%29.40%凈資產(chǎn)收益率23.68%29.57%所得稅率按

4、(利潤總額一凈利潤)/利潤總額推算。根據(jù)資料對公司凈資產(chǎn)收益率進行因素分析：分析對象：29.57%-23.68%=5.89%2008年:22.02%+(22.02%2.03%)0.1136x(1-7.32%)=23.68%第一次替代：29.57%+(29.57%-2.03%)0.1136(1-7.32%)=30.31%第二次替代：29.57%+29.57%-(-2.50%)0.1136x(1-7.32%)=30.78%第三次替代：29.57%+29.57%-(-2.50%).1253x(1-7.32%)=31.13%2009年:29.57%+29.57%-(-2.50%)0.1253x(1-1

5、1.19%)=29.83%總資產(chǎn)報酬率變動的影響為：30.31%-23.68%=6.63%負債利息率變動的影響為：30.78%-30.31%=0.47%資本結(jié)構(gòu)變動的影響為：31.13%-30.78%=0.35%稅率變動的影響為：(6.63%+0.47%+0.35%)-5.89%=-1.56%可見，恒瑞醫(yī)藥2009年凈資產(chǎn)收益率提高主要是由總資產(chǎn)報酬率提高引起的；其次,公司負債籌資成本、負債和凈資產(chǎn)之比的下降也為凈資產(chǎn)收益率提高帶來了有利影響，分別使凈資產(chǎn)收益率提高了0.47%和0.35%;稅率的提高給凈資產(chǎn)收益率帶來一些不利影響，使其下降了1.56%。對凈資產(chǎn)收益率正向和負向影響的作用相互抵

6、減后，凈資產(chǎn)收益率比上年提高了5.89%。收入、成本利潤率表25收入、成本利潤率表指標名稱2007年2008年2009年銷售毛利率83.28%83.25%82.71%銷售凈利率21.23%18.21%22.89%成本費用利潤率32.44%27.44%33.99%2009年，恒瑞醫(yī)藥銷售毛利率、銷售凈利率、成本費用利潤率均有不同程度提高，提高幅度最大的是成本費用利潤率，比上年提高6.55%，銷售凈利率也提高了4.68%,表明公司為成本費用控制的較好，企業(yè)的獲利能力較強。行業(yè)對比根據(jù)東方財富網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)：表262009年部分盈利能力指標與行業(yè)比較分析表金額單位：億元2009年，恒瑞醫(yī)藥營業(yè)收入、凈

7、資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、銷售凈利率、每股收益等盈利指標均超過行業(yè)平均水平，處于領(lǐng)先地位。簡稱營業(yè)收入凈資產(chǎn)收益率銷售毛利率銷售凈利率每股收益恒瑞醫(yī)藥30.2929.57%82.71%22.89%1.07行業(yè)平均20.8817.68%47.11%13.83%0.802、營運能力分析表27營運能力指標分析表指標名稱2007年2008年2009年存貨周轉(zhuǎn)率3.042.843.09存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)118.49126.67116.63應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8.924.554.13應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)40.3679.1287.18流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.631.551.64流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)221.51232.14219.98固

8、定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.355.146.43固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)82.8170.0156.02總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.131.111.15總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)319.52324.42312.18從上表中看出，2009年恒瑞醫(yī)藥總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有不同程度提高，說明公司對總資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的管理有所提高，資產(chǎn)的占用減少。2009年，恒瑞醫(yī)藥存貨周轉(zhuǎn)率為3.09,平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為116.63天，相對于行業(yè)平均水平（存貨周轉(zhuǎn)率3.96,平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)90.91天）恒瑞醫(yī)藥相對較低。與前幾年指標相比，存貨周轉(zhuǎn)率在今年有一定程度提高，說明公司存貨管理水平得到改善，銷售能力有所提高。作為行業(yè)

9、內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，恒瑞醫(yī)藥應(yīng)繼續(xù)加強存貨管理，采取積極的銷售策略，進一步減少存貨營運資金占用量。據(jù)金融網(wǎng)提供數(shù)據(jù)，中國醫(yī)藥制藥業(yè)的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為2.88,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為125天。恒瑞醫(yī)藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均優(yōu)于行業(yè)平均水平。但在2009年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所降低，比上年降低0.42個百分比，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加8.06天，主要是由于應(yīng)收賬款的大量增加，表明公司賒銷與信用消費的銷售方式增多，擴大信用銷售規(guī)模在市場競爭激烈的環(huán)境中對擴大銷售、增加盈利無疑有著積極的影響，但公司也應(yīng)注意對于應(yīng)收賬款的控制。公司應(yīng)收賬款的管理水平在行業(yè)中仍然處于較好位置。3、償債能力分析（1）短

10、期償債能力靜態(tài)分析25000000002000000000150000000010000000005000000000250000000020000000001500000000100000000050000000002007年2008年2009年圖4流動資產(chǎn)與流動負債比較圖從資產(chǎn)負債表中可以看到，2007-2009年三年，流動資產(chǎn)規(guī)模均遠遠超過流動負債，流動負債在2008與2009年有所波動，但幅度較小，流動資產(chǎn)逐年上漲。2009年流動資產(chǎn)與流動負債均有所增長，且流動資產(chǎn)漲幅超過流動負債，公司存在足夠的營運資本。表28短期償債能力靜態(tài)指標分析表指標名稱2007年2008年2009年流動比率4

11、.066.766.63速動比率3.756.056.09現(xiàn)金比率2.372.923.17公司流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率連續(xù)兩年實現(xiàn)增長，且增幅明顯，說明企業(yè)短期償債能力較強。一般認為流動比率應(yīng)在2:1以上，速動比率應(yīng)在1:1以上，2008與2009年兩年，該兩項指標值均超過6：1,不同行業(yè)經(jīng)營情況不同，其流動比率和速動比率的正常標準會有所不同，但這兩個比率并非越高越好，過高時可能存在現(xiàn)金持有過多或存貨積壓問題。從表5中可以看到，公司的流動資產(chǎn)中貨幣資金與應(yīng)收賬款占有絕大部分的比重，存貨比重相對較小。公司的速動資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款占據(jù)大多數(shù)，但仍有過多的現(xiàn)金持有量。這公司資金利用效率較低，存在閑置浪

12、費。公司應(yīng)當適當減少現(xiàn)金持有量，擴大投資。動態(tài)分析A、現(xiàn)金流量比率公司2007-2009年現(xiàn)金流量比率分別為0.56、0.51、1.36,2008到2009年現(xiàn)金流量比率有所波動，在2009年該指標達到較好水平，超過1,說明公司目前有足夠的能力以生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金來償還短期債務(wù)。B、輔助指標表29短期償債能力動態(tài)指標分析表指標名稱2007年2008年2009年輔助指標：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8.924.554.13應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率5.083.953.98存活周轉(zhuǎn)率3.042.843.09從資產(chǎn)負債表中可以看到，應(yīng)收賬款規(guī)模相對超過應(yīng)付賬款規(guī)模，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度在2008-2009年均比應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)

13、速度快，動態(tài)償債能力相對較好。但從上表中看出，2008年到2009年應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款與存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，這將會影響到公司短期償債能力。（2）長期償債能力表30長期償債能力分指標分析表指標名稱2007年2008年2009年資產(chǎn)負債率19.56%10.20%11.13%凈資產(chǎn)負債率（產(chǎn)權(quán)比率）24.32%11.36%12.53%已獲利息倍數(shù)123.09101.69-92.60現(xiàn)金利息保障倍數(shù)51.9726.50-51.31資產(chǎn)負債率2007年-2009年，公司資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)下降趨勢。從資產(chǎn)負債表上看，公司資產(chǎn)總額逐年有所增加，而負債總體規(guī)模下降，資產(chǎn)負債率維持在一個較低的水平，公司的債務(wù)負擔較

14、輕，相對而言，公司股東權(quán)益所支撐的投資的規(guī)模較大。對于債權(quán)人來說，其利益的保障程度較高；對于投資者和公司本身而言，可以通過擴大舉債規(guī)模來增加財務(wù)杠桿效益。所以，該比率可以通過債務(wù)融資以適當提高。凈資產(chǎn)負債率（產(chǎn)權(quán)比率）相對2007年，公司凈資產(chǎn)負債率總體呈現(xiàn)下降趨勢，2009年稍有回升，但仍維持較低水平。該比率反映出了債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對關(guān)系，同時這也表明了股東權(quán)益對債權(quán)人投入資本的保障程度。公司比率較低，表明一種低風險、低收益的財務(wù)結(jié)構(gòu)，并且對債權(quán)人的保障度較高。已獲利息倍數(shù)該指標逐年有所降低，在2009年呈現(xiàn)負值。查看利潤表，公司2009年財務(wù)費用為-8340797.89

15、元，資產(chǎn)負債表中，貨幣資金項目所占比例非常大，在銀行存款比較多而財務(wù)費用比較少的情況下，利息收入會大于財務(wù)費用支出，出現(xiàn)負數(shù)。2009年,利潤總額上漲幅度超過50%，對該指標形成有利影響。現(xiàn)金利息保障倍數(shù)該指標2008年有較大幅度下降，在2009年呈現(xiàn)負值。從利潤表中，公司2009年財務(wù)費用為-8340797.89元。查看現(xiàn)金流量表，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量在2008年呈現(xiàn)負增長，減少-92698099.14元，下降4.46%,2009年實現(xiàn)大幅回升，增加228958393.15元，上漲幅度為基期的11%，這表明公司在2009年具備較強的變現(xiàn)能力，有充裕資金，這對于公司的償債能力是十分樂觀的。

16、4、發(fā)展能力分析表31發(fā)展能力指標分析表指標名稱2007年2008年2009年銷售增長率37.87%20.80%26.60%營業(yè)利潤增長率72.99%-10.60%71.61%凈利潤增長率100.41%3.61%59.16%總資產(chǎn)增長率41.15%9.55%33.03%資本積累率31.70%22.30%31.64%根據(jù)表31,可以發(fā)現(xiàn)恒瑞醫(yī)藥除2008年營業(yè)利潤增長率出現(xiàn)負值，2007年以來銷售增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、資本積累率均為正值。2008年受各項增長指標均較上年有所降低，尤其是營業(yè)利潤呈現(xiàn)負增長，進一步分析利潤表知，營業(yè)利潤下降主要是由于成本費用的提高超過了

17、營業(yè)收入，而凈利潤呈正增長是由于2008年所得稅費用大幅下降所致。2009年各項指標再次呈現(xiàn)大幅增長趨勢，說明股東權(quán)益、收益規(guī)模、營業(yè)收入、資產(chǎn)規(guī)模增長狀況較好。（1）銷售增長率與總資產(chǎn)增長率恒瑞醫(yī)藥2007-2009年三年的銷售增長率分別為37.87%、20.80%、26.60%，總資產(chǎn)增長率分別為41.15%、9.55%、33.03%。銷售增長是資產(chǎn)有效利用的重要表現(xiàn)之一，2008年恒瑞醫(yī)藥的銷售增長率超過總資產(chǎn)增長率，2007年與2009年銷售增長率均低于總資產(chǎn)增長率，2009年銷售增長有一部分是由于資產(chǎn)投入的增加，資產(chǎn)規(guī)模擴大所致。（2）資本積累率與凈利潤增長率恒瑞醫(yī)藥2007-200

18、9年三年的資本積累率分別為31.70%、22.30%、31.64%，凈利潤增長率分別為100.41%、3.61%、59.16%。2007年與2009年凈利潤增長率均大大高于資本積累率，一方面說明公司在這兩年的股東權(quán)益增長主要來自于生產(chǎn)經(jīng)營活動創(chuàng)造的凈利潤，是一個比較好的現(xiàn)象。另一方面，資本積累率與凈利潤增長率出現(xiàn)了較大差異，說明公司凈利潤可能用于彌補虧損等其他用途，應(yīng)進一步分析。在2008年，資本積累率高于凈利潤增長率，說明股東權(quán)益增長，很大一部分是來自于資本的投入而非凈利潤的增加，該年效益相對較差。（3）凈利潤增長率與營業(yè)利潤增長率恒瑞醫(yī)藥2007-2009年三年的凈利潤增長率分別為100.

19、41%、3.61%、59.16%,營業(yè)利潤增長率分別為72.99%、-10.60%、71.61%。2007-2008年，公司的凈利潤增長率均高于營業(yè)利潤增長率，且2008年營業(yè)利潤率呈負增長，這反映出公司凈利潤的增長并不是主要來自于營業(yè)利潤的增長，其凈利潤的增長包含其他非正常項目。2009年,營業(yè)利潤增長率大大超過凈利潤增長率，這說明公司該年的凈利潤增長主要來自于營業(yè)利潤的增長，效益較好。（4）銷售增長率與營業(yè)利潤增長率恒瑞醫(yī)藥2007-2009年三年的銷售增長率分別為37.87%、20.80%、26.60%，營業(yè)利潤增長率分別為72.99%、-10.60%、71.61%。2008年銷售呈正向

20、增長，營業(yè)利潤呈現(xiàn)負增長，這說明該年成本費用的增加超過了營業(yè)收入的增加，公司經(jīng)營效益較差。2007年與2009年,營業(yè)利潤增長率均遠遠高于銷售增長率，說明營業(yè)收入的增長均超過了營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加和期間費用的增加，公司在營業(yè)利潤方面的增加，在2009年具有良好的效益性。通過以上分析，可以看出恒瑞醫(yī)藥在近三年來各項增長指標呈現(xiàn)出波動現(xiàn)象，在2008年各項增長都有所下滑，效益下降；而到2009年,各方面均恢復(fù)與2007年同期相似趨勢，各項能力有所增長，且保持較高水平，公司發(fā)展?jié)u入佳境。但考慮到公司增長能力還受許多其他負責因素的影響，因此要得到關(guān)于公司增長能力的更為準確的結(jié)論，還需利用更多的資料

21、進行更加深入的分析。四、綜合分析與評價1、杜邦分析體系表3208-09年杜邦分析主要指標表指標名稱2008年2009年凈資產(chǎn)收益率23.68%29.57%總資產(chǎn)凈利率21.80%29.72%權(quán)益乘數(shù)1.111.13凈利率18.21%22.89%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.111.15資產(chǎn)負債率10.20%11.13%表3308-09年杜邦分析相關(guān)指標表單位：元指標名稱2008年2009年平均總資產(chǎn)2156110615.512626617104.44平均凈資產(chǎn)1839871214.242344733840.60負債229914173.72333852353.96營業(yè)收入2392561159.48302896

22、0881.33成本費用1788332861.102332297414.18凈利潤435594233.39693300215.06圖509年恒瑞醫(yī)藥杜邦財務(wù)綜合分析指標體系圖由表32及圖5可以看出公司在盈利能力、營運能力和償債能力方面的情況和相互關(guān)系。恒瑞醫(yī)藥在2009年，各項主要指標均有所增加，各環(huán)節(jié)財務(wù)狀況、經(jīng)營狀況和經(jīng)營成果是有成績的。凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率x權(quán)益乘數(shù)TOCo1-5hz2008年23.68%21.80%1.112009年29.57%29.72%1.13可以看出，凈資產(chǎn)收益率上升是因為公司總資產(chǎn)凈利率上升引起的，同時公司適當利用財務(wù)杠桿也對凈資產(chǎn)收益率的上升帶來有利影響。

23、總資產(chǎn)凈利率=凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2008年21.80%18.21%1.112009年29.72%22.89%1.15可以看出，凈利率的上升，是使得總資產(chǎn)凈利率上升的主要原因，同時總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度增快也對總資產(chǎn)凈利率產(chǎn)生正向影響。由東方財富網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2009年醫(yī)藥制藥業(yè)凈資產(chǎn)收益率的行業(yè)平均值為6.76%,恒瑞醫(yī)藥該指標值為29.57%，領(lǐng)先于行業(yè)平均水平。2、公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價依據(jù)江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司提供的2009年度財務(wù)報表數(shù)據(jù)，采用成都高科技術(shù)應(yīng)用研究所提供的“EFRA財務(wù)報告分析系統(tǒng)”以及所集成的國務(wù)院國資委2009企業(yè)績效評價標準值進行企業(yè)績效定量評價分析，計算得到恒瑞醫(yī)藥2

24、009年績效綜合評價指標值，如下表：表34恒瑞醫(yī)藥2009年績效評價報告基本指標計分表基本權(quán)指標實上檔標本檔標上檔標本檔標檔指標分析指標重際值準值準值準系數(shù)準系數(shù)次得分系數(shù)一、盈利能力狀況凈資產(chǎn)收益率（）2029.5712.1012.101.001.00A24.00001.2000總資產(chǎn)報酬率（）一、資產(chǎn)質(zhì)量狀況1429.408.508.501.001.00A16.80001.2000總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）101.151.200.900.800.60C7.68800.7688應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）三、債務(wù)風險狀況124.134.503.600.600.40D6.21240.5177資產(chǎn)負債率（）12

25、11.1337.1037.101.001.00A14.40001.2000已獲利息倍數(shù)10-82.12-1.20-1.200.000.00E0.00000.0000四、經(jīng)營增長狀況銷售增長率（）1226.6025.4025.401.001.00A14.40001.2000資本保值增值率（）10131.64111.40111.401.001.00A12.00001.2000表35恒瑞醫(yī)藥2009年績效評價報告修正指標計分表修正權(quán)指標實上檔標本檔標上檔標本檔標檔單項修加權(quán)修指標重際值準值準值準系數(shù)準系數(shù)次正系數(shù)正系數(shù)一、盈利能力狀況銷售利潤率（）1081.2132.3032.301.001.00A

26、1.00000.2941盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)90.630.80-0.200.400.20E0.70000.1853成本費用利潤率（）833.9915.7015.701.001.00A1.00000.2353資本收益率（）二、資產(chǎn)質(zhì)量狀況718.6814.6014.601.001.00A1.00000.2059不良資產(chǎn)比率（%）90.001.601.601.001.00A1.30000.5318流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）71.642.001.500.800.60C1.02280.3254資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（）三、債務(wù)風險狀況616.7212.5012.501.001.00A1.30000.3545速動比率（%

27、）6608.69135.20135.201.001.00A1.30000.3545現(xiàn)金流動負債比率（）6135.5926.3026.301.001.00A1.30000.3545帶息負債比率（%）53.0037.3037.301.001.00A1.30000.2955或有負債比率（）50.000.200.201.001.00A1.30000.2955四、經(jīng)營增長狀況銷售利潤增長率（）1025.899.809.801.001.00A1.00000.4545總資產(chǎn)增長率(%)733.0315.5015.501.001.00A1.00000.3182技術(shù)投入比率(%)50.000.400.400.0

28、00.00E0.70000.1591表36恒瑞醫(yī)藥2009年績效評價報告指標得分總表盈利能力狀況：評價內(nèi)容權(quán)重基本分數(shù)分析系數(shù)綜合修正系數(shù)修正后分數(shù)等級1.盈利能力狀況3440.80001.20000.9237.562.資產(chǎn)質(zhì)量狀況2213.90040.63181.2116.843.債務(wù)風險狀況2214.40000.65451.3018.724.經(jīng)營增長狀況2226.40001.20000.8021.00合計10095.50-94.12A+（1）各類指彳示結(jié)論凈資產(chǎn)收益率為29.57%，通過評價標準比較分析為優(yōu)秀水平?？傎Y產(chǎn)報酬率為29.40%，通過評價標準比較分析為優(yōu)秀水平。銷售（營業(yè)）利潤率為81.21%，通過評價標準比較分析為優(yōu)秀水平。盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)為0.63，通過評價標準比較分析為較差水平。成本費用利潤率為33.99%，通過評價標準比較分析為優(yōu)秀水平。資本收益率為18.68%，通過評價標準比較分析為優(yōu)秀水平。根據(jù)綜合分析，企業(yè)的盈利能力狀況為優(yōu)秀水平。資產(chǎn)質(zhì)量狀況：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.15次，通過評價標準比較分析為平均水平。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.13次，通過評價標準比較分析為較低水平。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.64次，通過評價標準比較分析為平均水平。資產(chǎn)現(xiàn)金回收率為16.72%，通過評價標準比較分析為優(yōu)秀水平。根據(jù)綜合分析，企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量狀