福田汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善

1、.銀河每日市場資訊PAGE ：.；PAGE 13PAGE 1本報(bào)告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的準(zhǔn)確性及完好性不作任何保證。報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的價(jià)錢。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)能夠會持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)展買賣，還能夠?yàn)檫@些公司提供或爭取提供投資銀行業(yè)務(wù)效力。機(jī)構(gòu)研討報(bào)告精粹機(jī)構(gòu)研討報(bào)告精粹 中國銀河證券研討中心杭州第005期2005年1月31日星期一福田汽車：產(chǎn)品構(gòu)造改善 盈利才干提升 中信證券 李春波 根據(jù)我們的盈利預(yù)測，2005年預(yù)期市盈率為10.5倍。假設(shè)增發(fā)勝利，那么攤薄后的2004年和2005年每股收益分別為0.38和0.

2、55元，相對于當(dāng)前股價(jià)，預(yù)期市盈率分別為18倍和13倍。 2004年公司共實(shí)現(xiàn)收入179億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.17億元，每股收益0.476元。略高于我們的預(yù)期，從分季度數(shù)據(jù)明顯可以看出，公司下半年業(yè)績好于上半年。 由于福田汽車的凈利潤率非常低，僅為1左右，凈利潤對毛利率的變動相當(dāng)敏感。下半年毛利率上升和銷量大幅提升共同作用，凈利潤維持較高程度。 產(chǎn)銷量進(jìn)一步提高、運(yùn)營管理戰(zhàn)略更加注重利潤報(bào)答，加上原有強(qiáng)大的產(chǎn)品競爭力，公司業(yè)績將進(jìn)一步提升。未來內(nèi)外資稅率并軌將減輕公司的所得稅壓力。 我們對公司明年的開展持相對樂觀的態(tài)度，以為公司的重卡產(chǎn)品會實(shí)現(xiàn)比較快速的增長，而且由于原資料價(jià)錢略有降低，加上公司

3、產(chǎn)品構(gòu)造的調(diào)整，輕卡的盈利才干也會略有上升。 維持先前的盈利預(yù)測，估計(jì)公司2005年全年實(shí)現(xiàn)銷售收入220億元，利潤總額4.5億元，凈利潤3.1億元，每股收益0.68元。 由于公司業(yè)務(wù)拓展才干較強(qiáng)，而且未來有能夠逐漸提高利潤率程度，公司合理的市盈率程度2005年業(yè)績攤薄之后15-16倍，維持“強(qiáng)于大市的投資評級。 云維股份：受害于云南化工整體重組 國信證券 林田 2004年4季度利潤大增，全年業(yè)績高于預(yù)期。2004年云維股份實(shí)現(xiàn)主營收入32809萬元、凈利潤1506萬元，同比分別增長29.7%和35.4%，每股收益0.元，比我們原來預(yù)測高0.03元。由于上半年電力短缺導(dǎo)致消費(fèi)不正常，公司前3季

4、度虧損763萬元，而下半年電力供應(yīng)充足，PVA產(chǎn)量增長了40%，銷售本錢下降28%，銷售價(jià)錢上升9.4%，導(dǎo)致盈利大幅增長，4季度實(shí)踐實(shí)現(xiàn)的凈利潤為2269萬元，盈利才干相當(dāng)出色。2004年度公司分紅方案為每10股送2股轉(zhuǎn)增3股并派現(xiàn)金紅利0.50元，高送股該當(dāng)是為后續(xù)融資做鋪墊。 云維股份受害于云南化工整體重組。云南省以豐富的鹽、磷礦、煤炭和天然氣資源成為化工大省，目前云南省正在以上市公司為龍頭、以產(chǎn)業(yè)鏈為紐帶，突破地域產(chǎn)權(quán)界限，組建幾個(gè)大型化工集團(tuán)，云維股份、云天化和待上市的云南鹽化都是重點(diǎn)扶持的對象，云維股份公告收買沾化公司的純堿資產(chǎn)，就是重組的重要一環(huán)。此外，母公司云維集團(tuán)正在積極建立

5、50萬噸合成氨和200萬噸焦炭工程，估計(jì)在2年內(nèi)建成，并很有能夠注入上市公司，公司具有繼續(xù)增長的前景。 收買沾化將使公司2005年業(yè)績大增。公司的PVA產(chǎn)品以電石為原料，屬于高耗能產(chǎn)品，由于電力短缺導(dǎo)致2004年上半年運(yùn)營虧損。收買純堿資產(chǎn)后，電力短缺對公司運(yùn)營的影響被相對弱化。沾化公司的純堿和氯化銨的規(guī)模均為20萬噸/年，估計(jì)2005年銷售額和凈利潤分別約為3.6億元和2500萬元；謹(jǐn)慎估計(jì)，2005年云維股份的2.5萬噸PVA、40萬噸水泥和1萬噸電石的銷售收入和凈利潤估計(jì)分別為3.5億元和3300萬元，加上國產(chǎn)設(shè)備抵免所得稅0.04元/股，估計(jì)2005年的每股收益為0.58元。 電力供應(yīng)

6、不穩(wěn)是主要的風(fēng)險(xiǎn)要素。云南電力構(gòu)造中水電比艱苦，因此季節(jié)性要素影響很大。隨著2004年汛期終了，加之當(dāng)前出現(xiàn)煤油運(yùn)供求矛盾，云南電力供應(yīng)再度出現(xiàn)緊張。據(jù)預(yù)測，今冬明春全省用電需求估計(jì)為330億千瓦時(shí)，發(fā)電量估計(jì)為290.3億千瓦時(shí)，電量平衡后缺口為67億千瓦時(shí)，不能排除重蹈2004年1季度電力緊張導(dǎo)致停產(chǎn)損失的能夠性，我們的盈利預(yù)測曾經(jīng)思索了電力短缺的影響。 資產(chǎn)重組大幅提升公司的盈利和價(jià)值，引薦公司2005年的動態(tài)PE為11.3倍，大大低于化工行業(yè)平均PE，具有明顯的投資價(jià)值，以15倍PE估值，公司合理的估價(jià)在9.0元左右。 2005年石化行業(yè)投資戰(zhàn)略報(bào)告 新疆證券 何千里 2004年，世界

7、經(jīng)濟(jì)與我國經(jīng)濟(jì)開展速度分別高達(dá)5%和9.5%左右，原油消費(fèi)添加并帶動油價(jià)上漲33%。在原油價(jià)錢上漲和石化行業(yè)周期向上的作用下，2004年石化行業(yè)收入、利潤均大幅增長，前10個(gè)月石化行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入10285億元，利潤3855億元，同比分別增長31.3%和92.9%。石化行業(yè)正充分享用景氣高點(diǎn)所帶來的超額利潤。 乙烯需求繼續(xù)增長與產(chǎn)能添加有限決議了2005年世界范圍內(nèi)乙烯消費(fèi)仍將堅(jiān)持較高的開工率，而國內(nèi)迅速生長的石化產(chǎn)品市場也為石化行業(yè)快速開展提供了堅(jiān)實(shí)的根底。估計(jì)2005年我國原油進(jìn)口增長速度比2004年14.5%有所下降，在10%左右，而廢品油消費(fèi)增長率依然在8%以上，三大合成資料將堅(jiān)持10

8、以上的增長率。 估計(jì)2005年世界GDP增長率下降到4.3%，原油消費(fèi)增長從2004年的260萬桶每日下降到150萬桶每日，WTI油價(jià)主要在3540美圓之間動搖。在該區(qū)間石化產(chǎn)品價(jià)錢將得到有效支撐，維持相對高位，石化行業(yè)雖然難以延續(xù)2004年的輝煌，但是仍將維持較高的景氣度。從石化行業(yè)周期運(yùn)轉(zhuǎn)角度思索，建議關(guān)注周期防御才干強(qiáng)，受價(jià)錢動搖影響較小以及價(jià)值低估的公司。 前期石化行業(yè)股價(jià)從高位跌落對周期動搖風(fēng)險(xiǎn)作出了較充分的反映，對部分根本面優(yōu)良的股票存在過度反響。從公司根本面及我國石化行業(yè)長期動搖向上的運(yùn)轉(zhuǎn)規(guī)律思索，具備壟斷性的一體化公司中國石化、以及盈利才干強(qiáng)，股價(jià)明顯低估的揚(yáng)子石化曾經(jīng)具備較明

9、顯的投資價(jià)值。 電子通訊行業(yè)投資價(jià)值分析報(bào)告 華林證券 高飛 電子元器件行業(yè)周期性特點(diǎn)顯著，從增速來看，根本為兩年一個(gè)周期，國內(nèi)電子元器件的周期特性是由于兩方面要素推進(jìn)：一方面是由于全球半導(dǎo)體、IT行業(yè)增速放緩，為節(jié)約本錢促進(jìn)了國際間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移速度的加快，另一方面是行業(yè)內(nèi)主導(dǎo)消費(fèi)電子產(chǎn)品和整機(jī)的市場需求高漲促進(jìn)了上游電子元器件行業(yè)的開展。 電子元件產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的作用依然有發(fā)揚(yáng)空間，我們以為應(yīng)該繼續(xù)關(guān)注04年獲得快速增長的行業(yè)以及所處地域產(chǎn)業(yè)鏈相對集中的龍頭公司，如印刷線路板行業(yè)。電子器件產(chǎn)業(yè)中，集成電路上游產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的加速必將帶動設(shè)計(jì)、封測產(chǎn)業(yè)的開展；此外，臺灣、日本、歐美的整機(jī)制造業(yè)向國內(nèi)的加速轉(zhuǎn)移

10、也必將帶動外鄉(xiāng)集成電路產(chǎn)業(yè)的開展，從中長期來看集成電路產(chǎn)業(yè)具有很大的投資價(jià)值，建議重點(diǎn)關(guān)注長三角、珠三角、環(huán)渤海灣這三個(gè)具有IC代工才干地域的集成電路封裝測試龍頭企業(yè)。 液晶顯示業(yè)：以為其價(jià)值還沒有得到公允認(rèn)識，隨著國際向國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的加速，國內(nèi)重點(diǎn)廠家經(jīng)過戰(zhàn)略性并購手段完善產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)劃，以及未來數(shù)年市場需求的激發(fā)，我們以為這個(gè)產(chǎn)業(yè)具有長期投資價(jià)值。通訊設(shè)備制造業(yè)：受電信業(yè)固定資產(chǎn)投資增速預(yù)期放緩的影響，假設(shè)沒有新興產(chǎn)業(yè)增長3G的刺激，估計(jì)05年的通訊設(shè)備制造業(yè)將進(jìn)入新一輪的低谷。對于05年的通訊設(shè)備產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇性增長我們并不看好，但是需求親密關(guān)注行業(yè)中的龍頭公司，其突出的運(yùn)營管理才干可以抵御行業(yè)

11、總體下滑帶來的沖擊，如中興通訊。 3G問題研討：從產(chǎn)業(yè)競爭力加強(qiáng)的需求以及3G產(chǎn)業(yè)構(gòu)成規(guī)模的時(shí)間和短期內(nèi)市場需求三個(gè)角度調(diào)查，我們以為05年下半年3G牌照將會發(fā)放。國內(nèi)的設(shè)備制造商在05年不會獲得大的突破，其與3G產(chǎn)業(yè)相關(guān)的投資價(jià)值主要表達(dá)在后續(xù)的網(wǎng)絡(luò)建立上；05年與3G相關(guān)的公司我們主要推介：通訊設(shè)備制造商中興通訊、運(yùn)營支持商億陽信通、建議張望大唐電信 深圳機(jī)場：中心業(yè)務(wù)高增長 金融資產(chǎn)拖后腿 國信證券 唐建華 2004年公司主業(yè)堅(jiān)持快速增長：2004年旅客吞吐量為1425萬人次，同比增長34.46%；貨運(yùn)吞吐量49.6萬噸，同比增長21.74%；飛機(jī)起降14.05萬架次，同比增長17.57

12、%，日均起降飛機(jī)385架次，間隔 單跑道極限值500架次仍有30%增長空間；人流密度為95人/平，臨近100人/平的最正確流量程度；已有18家航空公司開通國際國內(nèi)150條航線，通航城市超越70個(gè)，04年第3季、第4季被新航評為全球優(yōu)質(zhì)效力第2名和第1名。 市場需求旺盛，硬件資源補(bǔ)充才干缺乏：深圳市場航空需求非常旺盛，僅香港迪斯尼開園每年可新增客源70萬以上，在航路資源不變，起飛間隔時(shí)間不變2分鐘/架，犧牲一定的效力質(zhì)量的條件下，經(jīng)過拉長每日效力時(shí)間、縮短著陸間隔等措施，05、06年旅客吞吐量仍可達(dá)1600萬和1800萬人次，起降架次分別到達(dá)15.24萬、16.36萬架次。 貨運(yùn)根底設(shè)備完好，短

13、期利潤奉獻(xiàn)有限。 05、06年延伸效力增長空間有限：A、B號候機(jī)樓商業(yè)面積已于04年三季度之前全部租出，05年租賃收入和純利分別有13%、30%的增幅，純利添加760萬元。福永碼頭客運(yùn)量已達(dá)102萬人次，同比增長54%，盈利2400萬以上，增幅超越30%，該碼頭能夠因二跑道的建立而搬遷，搬遷期間碼頭業(yè)務(wù)將下降。 04年投資收益降至零，05、06年將上升至6000萬：受證券市場繼續(xù)低迷的影響，國信、創(chuàng)新投和南方基金公司等奉獻(xiàn)的投資收益接近于零，公司04年初長期投資帳面值將因個(gè)別參股公司追溯調(diào)整而下降，但對04年及以后年度的損益無影響。未來兩年主要參股公司將因證券市場走出低谷而受害，公司的投資收益

14、可上升至6000萬元左右。 3年內(nèi)無需融資，08年能夠再融資40億-50億元：未來兩年公司能夠?qū)⑴艿蕾Y產(chǎn)置換進(jìn)公司，代價(jià)是全部金融資產(chǎn)和5億元左右的銀行借款。04年下半年由深圳市發(fā)改局和機(jī)場集團(tuán)成員組成的“二跑道辦公室正式成立，二期工程含填海、二跑道、候機(jī)樓3大工程，分別需求90億、20億、20億資金，由于填海有1年左右沉降期，估計(jì)全部工程07年底才干建成，08年新候機(jī)樓、二跑道資產(chǎn)有能夠注入公司。 給予“謹(jǐn)慎引薦的投資評級：估計(jì)04-06年的EPS分別為0.386、0.506、0.617，對應(yīng)P/E值分別為21.9倍、16.7倍、13.7倍，思索公司中心業(yè)務(wù)繼續(xù)增長，但07年后的增長有一定不

15、確定性，我們給予其“謹(jǐn)慎引薦的投資評級。 政策偏空不利市場穩(wěn)定 大通證券 劉家偉 國家環(huán)?？偩纸展纹稹碍h(huán)保風(fēng)暴，10多家火電類上市公司將遭到很大影響，其投資壓力和業(yè)績調(diào)降不可防止，進(jìn)一步分析，環(huán)保問題較為嚴(yán)重的行業(yè)都應(yīng)該引起警惕；煤炭將成為2005年宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控重點(diǎn)，闡明煤炭行業(yè)效益會有保證；國內(nèi)注冊資本規(guī)模最大的合資券商即將誕生，闡明全球繼續(xù)看好中國經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也會加劇券商之間的競爭。 天威保變：仍被市場嚴(yán)重低估 結(jié)合證券 楊軍 天威英利新增的20臺鑄錠爐將以每月4臺的進(jìn)度分批于05年48月投產(chǎn)，“故事能否變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)可在4月得到初步印證。 天威英利05、06年尚未消費(fèi)出來的產(chǎn)品曾經(jīng)被預(yù)定一空，

16、其中05年的產(chǎn)品根本曾經(jīng)簽署售價(jià)明確的銷售合同，06年的產(chǎn)品曾經(jīng)簽署預(yù)售合同售價(jià)未定，但我們以為06年太陽能電池組件的價(jià)錢難以回落。 05年消費(fèi)所需多晶硅，天威英利曾經(jīng)全部訂購，目前正在采購06年所需多晶硅，我們以為06年多晶硅供需緊張情況將會得到緩解，價(jià)錢難以繼續(xù)攀升。 我們以為天威英利估計(jì)的06年銷售收入到達(dá)30億元過于樂觀，保守估計(jì)是20億元。 采用FCF方法對公司的價(jià)值進(jìn)展評價(jià)，公司的NAV在8.8-11元之間。 我們以為當(dāng)前公司股價(jià)仍被嚴(yán)重低估，合理價(jià)位為1011元。 4月第一批鑄錠爐的投產(chǎn)有能夠成為下一輪上漲的催化劑，建議重點(diǎn)關(guān)注二期設(shè)備的到貨安裝情況。 中國聯(lián)通分拆能夠性較大 建

17、議張望 平安證券 李騫 我們以為聯(lián)通分拆的能夠性較大。業(yè)內(nèi)對聯(lián)通能否分拆的看法分歧很大，持反對意見的以為四大電信運(yùn)營商均已上市，成為比較穩(wěn)定的競爭格局，按照信產(chǎn)部原先的開展規(guī)劃；此外，行政性質(zhì)的整合不符合國際通行做法，不是按照市場規(guī)那么辦事，能夠難以經(jīng)過小股東的經(jīng)過。但是，支持聯(lián)通被分拆的理由也很多。 首先，聯(lián)通目前的雙網(wǎng)運(yùn)營遇到很大困難，作為戰(zhàn)略開展的重點(diǎn)的CDMA網(wǎng)絡(luò)照舊在盈虧點(diǎn)附近彷徨，作為公司利潤支撐的GSM業(yè)務(wù)卻得不到追加投入，公司用戶增長呈緩慢下降趨勢。 其次，分拆聯(lián)通后，運(yùn)營商由四家變?yōu)槿?，可以減少3G牌照的發(fā)放數(shù)量，減少反復(fù)投資。最后，按照信產(chǎn)部的思緒，希望將運(yùn)營業(yè)做大做強(qiáng)，

18、開展全業(yè)務(wù)運(yùn)營，以抗衡國際電信運(yùn)營商的競爭，分拆聯(lián)通后可以加強(qiáng)中國電信和中國網(wǎng)通的挪動業(yè)務(wù)，直接就構(gòu)成了兩家全業(yè)務(wù)運(yùn)營商。經(jīng)過我們調(diào)查，種種跡象闡明聯(lián)通被分拆的能夠性較大。 分拆能夠采取以資產(chǎn)置換股權(quán)的方式進(jìn)展，聯(lián)通紅籌按帳面值進(jìn)展轉(zhuǎn)讓的能夠性較大。分拆對聯(lián)通紅籌的根本面能夠構(gòu)成利好。分拆對聯(lián)通也許是件好事。聯(lián)通目前雙網(wǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的情況很困難，在重點(diǎn)開展C網(wǎng)的戰(zhàn)略下無暇兼顧G網(wǎng)的開展，但又離不開G網(wǎng)的支持，分拆后中國電信和中國網(wǎng)通可以在其原有固網(wǎng)業(yè)務(wù)的根底上專心開展各自的G網(wǎng)和C網(wǎng)，兩個(gè)網(wǎng)絡(luò)分開后能夠開展的比合在一同的開展能夠會更好些，聯(lián)通作為殼公司能夠間接獲得比以前更大的收益。此外，減少一家運(yùn)營商

19、，可以一定程度減緩市場競爭壓力，促使3G順利啟動，幾大運(yùn)營商也可以共同收益。 投資建議：聯(lián)通運(yùn)營前景普通，但風(fēng)險(xiǎn)不是很大。國資委不會放任國有資產(chǎn)在市場競爭的環(huán)境下大幅貶值，在必要的情況下會采用行政手段干涉，但是行政手段的干涉能夠性使聯(lián)通的開展前景變得難以預(yù)料。聯(lián)通A股價(jià)錢近期的走強(qiáng)和其分拆傳聞關(guān)系較大，分拆能夠?qū)靖久鏄?gòu)成利好，但是聯(lián)通A股價(jià)錢和H股價(jià)錢相比還有較大下調(diào)空間，建議“張望。 ST樺林未來盈利增長有保證海通證券建議買入 ST樺林已完成重組，持有福建佳通51%的股權(quán)。福建佳通目前產(chǎn)能為半鋼子午胎33000 條/日05 年將擴(kuò)至42000 條/日、全鋼子午胎1500條/日，斜交胎1

20、500 條/日最快將于05 年下半年停產(chǎn)。盈利主要半鋼子午胎，產(chǎn)品出口比例在50%以上。 海通證券分析師鄧勇估計(jì)2004 年實(shí)現(xiàn)盈利0.23 元左右，2005 年隨著半鋼產(chǎn)能的擴(kuò)展，估計(jì)業(yè)績增幅近100%，最快在05 年上半年摘帽。新加坡佳通將堅(jiān)持福建佳通0406 年盈利到達(dá)一定程度，否那么將減免等額債務(wù)，未來公司盈利有保證，建議買入。公司風(fēng)險(xiǎn)在于能否將集團(tuán)其他資產(chǎn)注入或再融資還不確定，關(guān)聯(lián)買賣也比重較大。 太極集團(tuán)太羅產(chǎn)品拓展新空間華夏證券建議增持 太極集團(tuán)研發(fā)的太羅近期獲國家發(fā)明專利，專利期限為20年。華夏證券分析師鄒新進(jìn)在最新報(bào)告中指出，太羅擁有低價(jià)和療效雙重優(yōu)勢，將迅速爭奪宏大的糖尿病

21、市場。其它產(chǎn)品中，急支糖漿銷售上升，補(bǔ)腎益壽膠囊、紫杉醇等二線產(chǎn)品增長強(qiáng)勁，但曲美在減肥藥市場位置將繼續(xù)下降。 鄒新進(jìn)分析師表示，太極集團(tuán)構(gòu)成了以本部為中心的天然植物藥開發(fā)、產(chǎn)銷體系，以西南藥業(yè)為中心的化學(xué)合成藥、生物制藥體系，以桐君閣為中心的醫(yī)藥物流商業(yè)體系，互補(bǔ)作用將日益顯現(xiàn)。毛利率高于行業(yè)，但因費(fèi)用率過高凈利率太低。思索到股價(jià)較低，新產(chǎn)品太羅05年將有較大開展空間，建議適當(dāng)增持。 匯源通訊04年光纜業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長平安證券建議謹(jǐn)慎持有 1月19日匯源通訊公布04年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入8.01億元，同比增長36.87%，凈利潤同比增長35.46%，每股收益0.16 元。 公司光纜產(chǎn)品收入

22、仍堅(jiān)持了14%的增長，市場占有率達(dá)10%以上，居行業(yè)前4 位，其中電力光纜居行業(yè)前3 名。平安證券分析師李騫以為，通訊設(shè)備和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的大幅增長主要是子公司成都匯源鴻訊業(yè)務(wù)規(guī)模增長較快所致，它是索尼愛立信挪動西南地域的總經(jīng)銷商。同時(shí)，塑料光纖產(chǎn)業(yè)化程度處于國內(nèi)領(lǐng)先位置并實(shí)現(xiàn)了部分銷售；網(wǎng)絡(luò)平安產(chǎn)品也有突破性進(jìn)展，在國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)平安領(lǐng)域居前列。 李騫分析師以為，匯源通訊市盈率程度不算高，但市凈率程度偏高，且負(fù)債率程度也高，建議謹(jǐn)慎持有。 滬東重機(jī)未來業(yè)績繼續(xù)增長國信證券給予“謹(jǐn)慎引薦評級 滬東重機(jī)是我國最大的船用大功率中低速柴油機(jī)消費(fèi)基地，所持訂單已排至07 年。國信證券分析師郭亞凌在調(diào)研中了解到

23、，作為柴油機(jī)中心部件，04 年11 月第一根國產(chǎn)曲軸消費(fèi)勝利，這將極大的緩解曲軸供應(yīng)瓶頸，并經(jīng)過提高效率等，在臨港一期投產(chǎn)前，公司產(chǎn)能年均可堅(jiān)持10-20%的增長。 郭亞凌分析師估計(jì)臨港船用柴油機(jī)工程實(shí)施和經(jīng)過上市公司融資的能夠性較大。由于市場占有率達(dá)65%，議價(jià)和本錢轉(zhuǎn)移才干較強(qiáng)，鋼材等原資料價(jià)錢上漲對業(yè)績影響不大，未來產(chǎn)品毛利率還會因產(chǎn)品價(jià)錢提升、單位本錢降低而逐漸提升。公司04、05、06年綜合盈利預(yù)測為0.30、0.40、0.48元。鑒于未來幾年業(yè)績將繼續(xù)增長，分析師給予“謹(jǐn)慎引薦的評級。 興業(yè)證券調(diào)低雙匯開展04年業(yè)績預(yù)期及投資評級 雙匯開展日前公告，稱證監(jiān)會河南證監(jiān)局對公司發(fā)出整改

24、通知。公司違規(guī)包括：艱苦關(guān)聯(lián)買賣未履行審批程序；公司財(cái)務(wù)沒有獨(dú)立于控股股東；與關(guān)聯(lián)方對外投資未完好披露；募集資金運(yùn)用存在問題；財(cái)務(wù)管理和會計(jì)核算存在問題。公司稱，已就上述問題進(jìn)展整改，對未披露事項(xiàng)補(bǔ)充披露，公司財(cái)務(wù)曾經(jīng)獨(dú)立運(yùn)轉(zhuǎn)，修正2003年現(xiàn)金流量表。 興業(yè)證券分析師王唏以為，公司上市時(shí)間較長，但出現(xiàn)這些問題，反映出公司治理構(gòu)造存在缺陷。對投資者而言，這闡明公司存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。另外由于04年生豬價(jià)錢高漲影響公司業(yè)績，因此調(diào)低04年的業(yè)績預(yù)期。同時(shí)由于上述問題，出于謹(jǐn)慎思索，調(diào)低對公司的評級，從“謹(jǐn)慎引薦調(diào)為“中性，短期內(nèi)建議投資者適當(dāng)逃避風(fēng)險(xiǎn)。 滬東重機(jī)：行業(yè)繼續(xù)向好 投資價(jià)值逐漸表達(dá) 國信

25、證券 郭亞凌 受我國造船業(yè)繼續(xù)火爆的拉動，船用柴油機(jī)產(chǎn)品供不應(yīng)求，估計(jì)這種局面可維持到08年。公司作為行業(yè)龍頭，新接訂單繼續(xù)攀升，消費(fèi)方案已安排到07年。 公司接單瓶頸將逐漸處理。曲軸為柴油機(jī)中心部件，長期依賴進(jìn)口，其供應(yīng)日趨緊張，制約了公司的接單才干。為處理此瓶頸，國家同意上海船用曲軸立項(xiàng)，并進(jìn)展消費(fèi)。04年11月我國第一根曲軸曾經(jīng)消費(fèi)出來，并在上海國際工業(yè)博覽會展出，標(biāo)致我國成為第五個(gè)能消費(fèi)低速船用曲軸的國家。我們估計(jì)公司將會在較短時(shí)間內(nèi)運(yùn)用上國產(chǎn)曲軸，并極大地緩解公司曲軸供應(yīng)瓶頸。 公司原有設(shè)計(jì)產(chǎn)能約為100萬馬力，在目前管理程度、廠房規(guī)模和技術(shù)條件下，寄希望于產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)大幅提高不太現(xiàn)實(shí)。

26、但經(jīng)過提高效率等手段，在臨港一期投產(chǎn)前，公司產(chǎn)能年均增幅仍可堅(jiān)持10-20%的增長。 到目前為止，臨港船用柴油機(jī)消費(fèi)基地工程仍在規(guī)劃當(dāng)中。母公司對該工程如何操作目前仍不明朗。我們估計(jì)該工程實(shí)施和經(jīng)過上市公司進(jìn)展融資的能夠性較大，為確保融資資歷，估計(jì)公司05、06兩年將堅(jiān)持較高的ROE程度。假設(shè)臨港一期順利投產(chǎn)，公司業(yè)績有望大幅提高。 公司是國內(nèi)該領(lǐng)域龍頭企業(yè)，市場占有率達(dá)65%，具有較高的議價(jià)和本錢轉(zhuǎn)移才干，鋼材等原資料價(jià)錢上漲對公司業(yè)績影響不大。由于產(chǎn)品價(jià)錢提升、單位本錢降低規(guī)模效應(yīng)及曲軸等配件國產(chǎn)化，估計(jì)未來公司產(chǎn)品毛利率將會逐漸提升。 粗略估計(jì)04、05和06年公司EPS分別為0.304

27、元、0.41元和0.52元。PE分別為25.97倍、19.26倍和15.2倍，思索到公司的良好生長性、競爭優(yōu)勢以及產(chǎn)能擴(kuò)展后業(yè)績高速增長的預(yù)期，我們給予其“謹(jǐn)慎引薦的評級。 政謀劃態(tài)：辯證對待降低證券買賣印花稅對市場的影響 東方證券 張啟生 市場盼望已久的降低證券買賣印花稅的政策終于出臺了。1月23日，財(cái)政部宣布從今日起將證券買賣印花稅有原來的2%下調(diào)為1%，仍為雙向征收。詳細(xì)地說，從今日起，對買賣、承繼、贈與所書立的A股、B股轉(zhuǎn)讓數(shù)據(jù)，由立據(jù)雙方當(dāng)事人分別按1%的稅率交納證券買賣印花稅。 我們以為，這次降低證券買賣印花稅也是相關(guān)部門落實(shí)的一項(xiàng)重要舉措，也是六個(gè)任務(wù)小組在完善資本市場稅收政策方

28、面所獲得的本質(zhì)性進(jìn)展，本項(xiàng)政策的推出，對近期低迷的股市，無疑是一個(gè)本質(zhì)性的利好，對此我們無須疑心。該項(xiàng)政策的推出至少有以下幾個(gè)方面的影響： 1.有利于降低投資者投資股市的買賣本錢。 2.有利于提升投資者的自信心。 3.投資者對今后更多更重要的政策抱有等待。 紅豆股份：新工程與房地產(chǎn)推進(jìn)業(yè)績增長 國泰君安 李質(zhì)仙 增發(fā)工程之一的“250萬件出口服裝基地工程進(jìn)度較快，05年下半年可全部投產(chǎn)。05年服裝業(yè)務(wù)銷售收入可增長9。 增發(fā)工程之一“高速紡錦綸6工業(yè)絲一步法工程，消費(fèi)工藝先進(jìn)，售價(jià)較高。由于前期投入，目前已投產(chǎn)，05年可全部達(dá)產(chǎn)。估計(jì)05年錦綸絲銷售收入增長63。但毛利率有所降低。 2004年

29、因房地產(chǎn)工程交房期推遲，導(dǎo)致收入和利潤比預(yù)期下降；05年服裝和錦綸絲工程投產(chǎn)，房地產(chǎn)開場奉獻(xiàn)利潤；06年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期。公司土地貯藏至少可供房地產(chǎn)開發(fā)至2007年。 股價(jià)動態(tài)PE值較低，每股公積金和未分配利潤較高，有大比例股本送轉(zhuǎn)的能夠。維持“增持建議。 江中藥業(yè)：以消費(fèi)咽喉類中成藥為中心 平安證券 杜冬松 由于咽喉藥物猛烈的市場競爭、公司廣告投放力度的減輕、下屬抗生素企業(yè)東風(fēng)藥業(yè)的運(yùn)營情況不良和公司內(nèi)部兩個(gè)咽喉產(chǎn)品的競爭關(guān)系等要素的存在，導(dǎo)致江中藥業(yè)銷售和稅前利潤出現(xiàn)明顯的下滑。所得稅率由33%下調(diào)至17%維持了公司前三季度凈利潤的穩(wěn)定。 咽喉類產(chǎn)品的銷售整體平穩(wěn)，平均銷售的年增長幅度

30、在4%左右。我們以為江中藥業(yè)的廣告戰(zhàn)略趨于保守，銷售大幅增長的能夠性不大，但盈利程度尚可，我們目前沒有發(fā)現(xiàn)有吸引力的新產(chǎn)品。 公司有良好的品牌和規(guī)模優(yōu)勢，但產(chǎn)品生長性欠佳，特別是咽喉類產(chǎn)品市場競爭猛烈。公司的配股、產(chǎn)能利用率較低、銷售整合等負(fù)面要素會影響股價(jià)漲升。但公司目前盈利才干較好，企業(yè)處于穩(wěn)定開展階段，當(dāng)前的市盈率和EV/EBITDA等目的具有估值吸引力，我們給出“持有的評級。 復(fù)星醫(yī)藥：桂藥邁出國際化重要一步 興業(yè)證券 王唏 復(fù)星醫(yī)藥公告，控股子公司桂林制藥正式經(jīng)過WHO對其進(jìn)展的GMP復(fù)查，成為國內(nèi)目前獨(dú)一獲得WHO的GMP認(rèn)證的企業(yè)。同時(shí)，桂林制藥曾經(jīng)向WHO提交做為青蒿藥物結(jié)合用

31、藥直接供應(yīng)商資歷的懇求。 青蒿藥物市場將出現(xiàn)迸發(fā)式增長，WHO原方案2005年采購青蒿藥物結(jié)合用藥ACT為1.32億人份，而2003年全球青蒿藥物市場只是它的1/10左右。我們預(yù)期桂林制藥在05年上半年就可以獲得WHO的直接供應(yīng)商資歷，屆時(shí)將可以直接參與分享青蒿藥物的宏大市場。 青蒿藥物給桂林制藥和復(fù)星醫(yī)藥帶來宏大的收益。保守估計(jì)，每出口1000萬人份青蒿琥酯ACT，能夠給桂林制藥帶來約4000萬元的凈利潤，給復(fù)星添加奉獻(xiàn)約2400萬元。2005年出口量能夠在1500-3000萬人份之間，今后仍將繼續(xù)有較大幅度的增長。 由于青蒿琥酯的出口前景能夠遠(yuǎn)好于預(yù)期，我們調(diào)整了對公司05年的業(yè)績預(yù)期。估

32、計(jì)05年凈利潤3.17億元，每股收益0.384元；全部轉(zhuǎn)股后攤薄每股收益為0.333元，維持“引薦的投資評級。 浦發(fā)銀行調(diào)研快報(bào) 國信證券 朱琰 浦發(fā)銀行6000002005年1月8日披露了未經(jīng)審計(jì)的2004年度主要運(yùn)營、財(cái)務(wù)目的，顯示出公司在2004年運(yùn)營情況良好，資產(chǎn)質(zhì)量程度略好于預(yù)期程度。 此次調(diào)研的主要目的為：1.在人民銀行確定了2005年貨幣政策總框架的背景下，研討浦發(fā)銀行實(shí)現(xiàn)2005年運(yùn)營目的的能夠性；2浦發(fā)銀行資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的控制體系和情況；3浦發(fā)銀行在運(yùn)營方式和確立行業(yè)中心競爭才干方面的戰(zhàn)略和舉措；4浦發(fā)銀行增發(fā)方案的進(jìn)展情況。 海正藥業(yè)(600267)增長將會有所放緩 海正藥業(yè)

33、增長迅猛，2000-2003年凈利潤由5,100萬人民幣提高至1.72億人民幣。增長動力主要一種降膽固醇他汀類藥物原料藥的出口。2004年1-9月，這些藥物與其他心血管藥物原料藥的銷售收入達(dá)4.93億人民幣占到總銷售收入的37%，毛利率在64%。 不過，有分析師稱海正的頂峰時(shí)期能夠曾經(jīng)過去。越來越多的國內(nèi)制藥公司已開場消費(fèi)他汀原料藥。印度的制藥公司目前已開場消費(fèi)他汀成藥，其利潤率要高于原料藥。近幾個(gè)季度海正的銷售收入及盈利增長正在放緩。04年第3季度，海正的凈利潤環(huán)比下降了30%。 海正已著手開發(fā)頭孢菌素的原料藥。海正的長期增長取決于其能否可以在消費(fèi)及向美國出口他汀成藥方面到達(dá)美國食品及藥物管

34、理局的要求，海正仍需幾年時(shí)間才干向北美出口他汀成藥。目前階段，海正的增長將會有所放緩。澄星股份：業(yè)績增長值得等待 平安證券 征茂平 國內(nèi)最大的磷化工消費(fèi)企業(yè)，公司技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品附加值較高；同時(shí)地處精細(xì)化工需求最旺盛的華東地域，給公司今后的開展帶來良好機(jī)遇。 2004年由于黃磷價(jià)錢同比上漲幅度較大，加上非經(jīng)常性收益的取消，估計(jì)2004年公司的業(yè)績同比下降13%左右。由于西部地域?qū)α椎V電力運(yùn)用限制在短期內(nèi)難以處理，因此黃磷價(jià)錢今后仍將維持在較高價(jià)位，并在一定程度上影響公司盈利。 作為“本錢型行業(yè)，節(jié)能降耗是磷化工行業(yè)盈利的主要手段之一，因此澄星股份在實(shí)施“磷、電、礦一體化方案后，消費(fèi)本錢

35、將大幅下降，并成為推進(jìn)公司業(yè)績增長和加強(qiáng)公司市場競爭力的重要要素。從長期看，“精細(xì)主導(dǎo)和“節(jié)能降耗的開展戰(zhàn)略將使澄星股份在未來市場競爭中取勝。 2004年是公司業(yè)績拐點(diǎn)，在2005年出現(xiàn)恢復(fù)性增長后，新工程投產(chǎn)將使公司2006年的業(yè)績出現(xiàn)較大幅度增長；二級市場2005年、2006年的動態(tài)市盈率分別為19.2倍、11.2倍，投資價(jià)值明顯，建議“買入。 天威保變：潛龍?jiān)跍Y-太陽能電池助飛 結(jié)合證券 楊軍 受制于上游Wafer的產(chǎn)能規(guī)模，全球太陽能電池產(chǎn)量難以滿足需求量的增長，04年太陽能電池的價(jià)錢上漲35。 同樣受累于Wafer瓶頸，04年天威英利的太陽能電池片消費(fèi)才干60被放空，電池組件的消費(fèi)才

36、干90被放空，全年僅消費(fèi)太陽能電池組件4.7兆瓦。 二期設(shè)備于05年8月投產(chǎn)后，天威英利自有硅片消費(fèi)才干將到達(dá)50兆瓦，Wafer瓶頸將被有效突破。 目前，天威英利05、06年尚未消費(fèi)出來的產(chǎn)品已被歐洲客戶預(yù)定一空，估計(jì)05年將分別實(shí)現(xiàn)銷售收入8億元，同比增長570，而06年二期產(chǎn)能完全釋放后天威英利的銷售收入將高達(dá)30億元，同比增長275。 由于公司控股51的天威英利強(qiáng)勁增長，估計(jì)05、06年公司的每股收益將到達(dá)0.50元、1.50元，動態(tài)市盈率將低至12倍、4倍。 采用FCF方法對公司的價(jià)值進(jìn)展評價(jià)，估計(jì)公司的NAV為18.5元。 給予公司增持評級，并建議重點(diǎn)關(guān)注天威英利二期工程的設(shè)備安裝

37、情況。 中金黃金：05年業(yè)績不確定性添加 金信證券 李追陽 公司于2005年1月24日召開二屆八次董事會，會議審議未經(jīng)過關(guān)于內(nèi)蒙古金陶股份股權(quán)重組及撰山子金礦資產(chǎn)出賣的協(xié)議。截至2005年1月25日，公司已向內(nèi)蒙古敖漢旗政府提供了1700萬元的借款用于撰山子金礦資產(chǎn)重組。根據(jù)本次董事會決議，公司表示，不再繼續(xù)向敖漢旗政府提供借款。根據(jù)公司與敖漢旗政府簽署協(xié)議的規(guī)定，敖漢旗政府應(yīng)將1700萬元借款返還公司，公司已派專人處置收款事宜。 公司公告給出了兩個(gè)審議未經(jīng)過的理由：一是兩家企業(yè)人員過多，協(xié)議中有關(guān)人員安頓條款與現(xiàn)行法律法規(guī)不符；二是框架協(xié)議中的不確定要素較多，收買的風(fēng)險(xiǎn)性較大。 根據(jù)我們的了

38、解，所謂不確定要素較多主要基于以下兩點(diǎn)：公司董事與金陶股份管理層對撰山子金礦質(zhì)量的看法差距較大，公司董事以為該礦質(zhì)量沒有金陶管理層描畫的好，也就是在定價(jià)方面存在較大分歧。 金陶股份部分股權(quán)是職工股，中金黃金董事以為假設(shè)參與重組，如何處理上述職工股有一定難度。 我們以為，中金黃金管理層在與金陶股份簽署意向性協(xié)議之前就應(yīng)該知道有關(guān)該企業(yè)的人員包袱，礦山質(zhì)量以及職工股等問題，根據(jù)我們了解，金陶股份能夠確實(shí)存在一些問題，這在某種程度上闡明公司管理層在這個(gè)工程上的決策比較輕率。 另外，公司已向內(nèi)蒙古敖漢旗政府提供了1700萬元的借款用于撰山子金礦資產(chǎn)重組，目前敖漢旗政府還未歸還上述款項(xiàng)，公司稱已派專人處

39、置收款事宜。我們以為，雖然原先協(xié)議中有規(guī)定，以及股權(quán)質(zhì)押，公司收回上述款項(xiàng)的能夠性較大，但由于我們不清楚撰山子金礦資產(chǎn)的詳細(xì)質(zhì)量，因此我們以為，上述事宜將添加中金黃金05年業(yè)績的不確定性。 揚(yáng)子石化：油價(jià)寬幅振蕩 估計(jì)04年凈利潤增長150%以上 新疆證券 何千里 揚(yáng)子石化2004年預(yù)增150%以上：揚(yáng)子石化今日發(fā)布公告，2004年度凈利潤將比2003年增長150%-200%。由于公司主營產(chǎn)品聚乙烯樹脂和芳烴類市場價(jià)錢上漲，以及WTI原油價(jià)錢在11月、12月均價(jià)分別從10月的每桶53.3美圓降為48.5和43.2美圓，廢品油價(jià)錢反而有一定上調(diào)，揚(yáng)子石化2004年全年利潤增長150%以上。揚(yáng)子石

40、化2003年度凈利潤為16.6億元，根據(jù)公司公告，公司2004年凈利潤至少為41.5億元，折合每股收益1.78元。 煉油設(shè)備擴(kuò)能23%，將加強(qiáng)公司2005年盈利才干：2004年煉油安裝改造之后，揚(yáng)子石化煉油才干從650萬噸提升到800萬噸，其中高硫原油提煉才干由200萬噸提煉到400萬噸，產(chǎn)能擴(kuò)展以及高硫原油提煉才干提高將有效降低公司的原油本錢。揚(yáng)子石化乙烯產(chǎn)能在65萬噸左右，從上下游產(chǎn)品配套角度看，公司石腦油產(chǎn)能有較大富余。由于乙烯2005年產(chǎn)能添加230萬噸，國內(nèi)乙烯原料石腦油供不應(yīng)求，2005年中石化上調(diào)每噸石腦油出廠價(jià)450元加強(qiáng)了揚(yáng)子石化在石腦油產(chǎn)品上的盈利才干。2005年石腦油在供

41、需趨緊以及合資公司開場消費(fèi)乙烯的背景下利潤空間擴(kuò)展，估計(jì)揚(yáng)子石化會擴(kuò)展公司煉油量以消費(fèi)更多的石腦油，假設(shè)煉油才干充分利用，揚(yáng)子石化可外銷石腦油90萬噸以上。 投資戰(zhàn)略：以2005年1月24日最新收盤價(jià)9.67元計(jì)算，公司2004年動態(tài)市盈率為5.2倍，低于美國石化行業(yè)約15倍的市盈率程度，也低于亞洲石化行業(yè)平均10倍的市盈率；即使以公司2005年業(yè)績計(jì)算，動態(tài)市盈率也僅為7倍，故維持短期“引薦的評級。公司產(chǎn)品多元化，800萬噸煉油安裝具備規(guī)模效益，其中400萬噸高硫原油煉制才干可以有效降低原油本錢，并且公司的樹脂和芳烴類產(chǎn)品均具有較強(qiáng)的盈利才干，維持長期“引薦評級。 需求留意的是，由于目前對于

42、周期性行業(yè)的估值存在爭議，雖然揚(yáng)子石化股價(jià)低估，市場對于其業(yè)績下滑的擔(dān)憂能夠會壓制揚(yáng)子石化股價(jià)上行的空間。而中國石化正逐漸整合旗下的子公司，并一致子公司的產(chǎn)品定價(jià)和銷售，揚(yáng)子石化由于缺乏自主定價(jià)權(quán)，盈利存在一些不可預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)要素。綜合而言，揚(yáng)子石化作為中國石化旗下盈利才干最強(qiáng)的子公司，與中國石化的關(guān)聯(lián)買賣較少，目前較低的股價(jià)凸顯其投資價(jià)值。 風(fēng)險(xiǎn)提示：揚(yáng)子石化目前稅率為15%，2004年齊魯石化稅率由15%上調(diào)為33%，揚(yáng)子石化稅率能夠有上調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。不過根據(jù)對揚(yáng)子石化調(diào)研的反響，公司稅率更改能夠性較小。 威爾科技：借政府采購的東風(fēng)振翅待飛 金信證券 黃挺 威爾科技1月22日公告公司接到國信公司“國家醫(yī)療救治體系工程的政府采購訂單，中標(biāo)產(chǎn)品除顫器，中標(biāo)數(shù)量1103臺