電力設(shè)備新能源行業(yè)：國內(nèi)電動(dòng)化之黎明時(shí)分

1、目 錄01產(chǎn)銷與裝機(jī)：景氣承壓亮點(diǎn)不乏， 車型升級(jí)與新車周期依舊是驅(qū)動(dòng)力02電池供應(yīng)鏈：寧德時(shí)代獨(dú)占鰲頭， 行業(yè)新銳逐步斬獲一線自主份額03技術(shù)趨勢(shì)：高鎳占比快速提升， 鐵鋰回潮可期，方形依舊主流研究報(bào)告 評(píng)級(jí)看好維持01產(chǎn)銷與裝機(jī)：景氣承壓亮點(diǎn)不乏， 車型升級(jí)與新車周期依舊是驅(qū)動(dòng)力012019年國內(nèi)新能源車產(chǎn)量117.4萬輛，同比下滑3%，低于市場(chǎng)在年初的預(yù)期，也是國內(nèi)新能源車發(fā)展近十年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長；2019年產(chǎn)銷下滑主要受補(bǔ)貼退坡影響，同時(shí)整體車市低迷導(dǎo)致燃油車折扣率上升也影響了新能源車需求，因而在上半年搶裝高增長后， 2019年下半年起新能源車月度產(chǎn)量同比降幅有所擴(kuò)大。圖：2019

2、年國內(nèi)新能源車產(chǎn)量117萬輛，同比下滑3%資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所圖：2019H2新能源車同比出現(xiàn)顯著下滑（萬輛）補(bǔ)貼退坡壓力下國內(nèi)產(chǎn)銷首次低于年初預(yù)期資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所01從終端上牌需求來看，2019年新能源乘用車上牌88.8萬輛，同比下滑5%，其中12月上牌僅8.67萬輛，未出現(xiàn)泡沫化搶裝需求?？紤]到往年補(bǔ)貼退坡前，終端需求存在一定的泡沫化（詳見前期報(bào)告暫別年末搶裝，電動(dòng)車輕裝再出發(fā)），我們對(duì)歷年真實(shí)終端需求 進(jìn)行修正后認(rèn)為，2019年新能源乘用車真實(shí)需求增長在10%左右，且真實(shí)庫存水平有一定去化，2020年有望輕裝上陣。圖：2019年乘用車終端上牌88.8萬

3、輛，下滑5%資料來源：中信保交強(qiáng)險(xiǎn)，長江證券研究所表：真實(shí)需求或有增長，庫存一定程度改善（萬輛）終端上牌全年出現(xiàn)下滑，但無泡沫化需求更真實(shí)資料來源：中信保交強(qiáng)險(xiǎn)，合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所注：表格中對(duì)于11-12月真實(shí)上牌占比的預(yù)測(cè)值較 此前報(bào)告暫別年末搶裝，電動(dòng)車輕裝再出發(fā)有調(diào)整，原因是2019年所反映的年末真實(shí)需求占比低新能源乘用車2016A2017A2018A2019E合格證產(chǎn)量31.855.2100.4102.3交強(qiáng)險(xiǎn)上牌29.556.093.188.8表觀庫存（累計(jì)）2.31.58.722.211-12月上牌量12.931.840.215.111-12月上牌占比44%57%43%17

4、%11-12月真實(shí)上牌占比預(yù)測(cè)28%28%28%11-12月真實(shí)上牌量預(yù)測(cè)6.49.420.615.1上牌需求泡沫6.522.519.60.0當(dāng)年真實(shí)需求23.040.096.0108.4真實(shí)庫存預(yù)測(cè)（累計(jì)）8.823.928.322.201分車型來看，2019年EV乘用車產(chǎn)量為84.3萬輛，同比增長12%，其余車型均陷入負(fù)增長，其中商用車往年需求集中于四季度，是對(duì)補(bǔ)貼 退坡的搶裝反應(yīng)，而2019年搶裝效應(yīng)較弱；PHEV乘用車負(fù)增長預(yù)計(jì)與新車周期的高基數(shù)、國五標(biāo)準(zhǔn)切換國六等因素有關(guān)。分上下半年來看，上半年在搶裝效應(yīng)下EV乘用車實(shí)現(xiàn)93%的高增長，一定程度上透支下半年需求；而下半年除PHEV客車

5、因低基數(shù)小幅增 長外，增速均有承壓，其中EV乘用車同比下滑24%，相對(duì)穩(wěn)健。表：國內(nèi)新能源車產(chǎn)量分技術(shù)路線拆分資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所EV乘用車相對(duì)穩(wěn)健，商用車、PHEV乘用車承壓國內(nèi)新能源車產(chǎn)量（萬輛）純電動(dòng)插電混動(dòng)合計(jì)乘用車客車專用車乘用車客車2019年84.3 7.3 7.2 17.9 0.5 117.2 同比12%-20%-37%-29%-11%-4%2019H144.8 2.8 2.4 10.5 0.3 60.7 同比93%-8%24%16%-21%61%2019H239.5 4.5 4.8 7.5 0.3 56.5 同比-24%-26%-49%-54%3%-33%01E

6、V乘用車分車型來看，A00級(jí)承壓最為顯著，A0級(jí)亦增長停滯，原因在于此類車型單車盈利及定價(jià)受補(bǔ)貼影響較大，大幅退坡下出現(xiàn)價(jià)格 上漲及單車虧損，影響供需兩端的放量；而主流的A級(jí)EV乘用車全年仍保持84%的高增長，增速可觀；B、C級(jí)車型較少，增速波動(dòng)大。拆分上下半年可以發(fā)現(xiàn)，下半年EV乘用車同比下滑主要系A(chǔ)00級(jí)、A0級(jí)車型銷量斷崖式下滑影響，而A級(jí)車仍維持20%以上的穩(wěn)健增長。表：EV乘用車分車型銷量拆分資料來源：乘聯(lián)會(huì)，長江證券研究所EV乘用車中，A00級(jí)斷崖式下滑造成較大拖累EV乘用車銷量（萬輛）A00級(jí)A0級(jí)A級(jí)B級(jí)C級(jí)2019年22.912.746.62.20.9同比-39%5%84%7

7、74%-27%2019H111.97.924.40.60.7同比-23%144%256%801%-2019H211.04.822.21.50.3同比-50%-46%20%763%-80%01進(jìn)一步拆分來看，終端應(yīng)用場(chǎng)景中，To B端的需求保持高景氣，高級(jí)別出租網(wǎng)約、高級(jí)別單位購買的增速均接近45%；高級(jí)別非限購城市 私人消費(fèi)保持26%的增長，供給端新車驅(qū)動(dòng)的韌性得到體現(xiàn)；限購城市私人消費(fèi)增長停滯，而小微型車各應(yīng)用場(chǎng)景均出現(xiàn)顯著下滑。但就下半年來看，各細(xì)分場(chǎng)景銷量均出現(xiàn)下滑，其中To B端預(yù)計(jì)與全年采購節(jié)奏有關(guān)，非限購城市私人消費(fèi)相對(duì)具備韌性。表：出租網(wǎng)約與單位購買保持高景氣，高級(jí)別非限購私人消

8、費(fèi)穩(wěn)健增長（萬輛）資料來源：中信保交強(qiáng)險(xiǎn)，長江證券研究所To B端延續(xù)高景氣，高級(jí)別私人消費(fèi)仍有韌性車型消費(fèi)區(qū)域應(yīng)用終端2018年2019年1-6月上牌量7-12月上牌量上牌量增速上牌量增速2019年增速2019年增速小微型運(yùn)營分時(shí)租賃等3.5248%0.2-94%0.2-64%0.0-99%非運(yùn)營限購3.4-61%1.5-55%0.9-36%0.7-68%非限購20.14%9.9-50%5.3-33%4.7-62%其他單位購買6.6101%2.9-56%2.5-25%0.4-87%普通型運(yùn)營出租網(wǎng)約18.2169%26.143%17.8453%8.3-45%非運(yùn)營限購19.182%18.4-

9、4%11.279%7.2-44%非限購12.9140%16.326%9.1223%7.2-28%其他單位購買9.2224%13.445%8.6363%4.8-35%新能源乘用車銷量（萬輛）總計(jì)93.161%88.8-5%55.5104%33.4-49%01資料來源：中信保交強(qiáng)險(xiǎn)，長江證券研究所限購城市增速放緩，非限購地區(qū)需求踴現(xiàn)從新能源乘用車上牌區(qū)域來看，限購城市整體增長有所承壓，上牌量為34.9萬輛，占總上牌量的39%，而2018年限購城市占比為42%； 除北京外，其余限購城市的私人消費(fèi)均出現(xiàn)負(fù)增長，廣州出租網(wǎng)約增長明顯；非限購城市需求不斷涌現(xiàn)，2019年成都、武漢、保定、東莞等地區(qū)增速較快

10、，其中成都、武漢、西安、青島、東莞出租網(wǎng)約需求爆發(fā)，或 于地方性出租車更換或網(wǎng)約車平臺(tái)開城有關(guān)；保定市私人消費(fèi)增速較快。圖：限購城市2019年上牌增長有所承壓（輛）圖：成都、武漢、保定、東莞增速較快（輛）資料來源：中信保交強(qiáng)險(xiǎn)，長江證券研究所01分車企來看，2019年在行業(yè)承壓的背景下，自主品牌車企產(chǎn)銷面臨增長壓力，包括比亞迪、北汽、吉利、上汽在內(nèi)的頭部自主品牌新能源 車均出現(xiàn)同比下滑，但上汽通用五菱憑借高性價(jià)比的寶駿E100、廣汽憑借爆款純電動(dòng)平臺(tái)車型Aion.S、長城憑借歐拉R1/iQ實(shí)現(xiàn)放量；新興造車勢(shì)力放量，蔚來、威馬、小鵬2019年產(chǎn)量均超過1.5萬輛，實(shí)現(xiàn)增長；理想等新品牌落地也開

11、始貢獻(xiàn)增量。圖：自主品牌中上通五菱、廣汽、長城增長（萬輛）資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所自主品牌因車型周期分化，頭部新興造車延續(xù)增長圖：頭部新興造車勢(shì)力2019年實(shí)現(xiàn)增長（輛）資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所01資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所合資品牌相繼推車，占比提升趨勢(shì)有望提速合資品牌則在2019年貢獻(xiàn)顯著增量，其中華晨寶馬530Le月銷穩(wěn)定維持在接近2500臺(tái)，在細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁；大眾系憑借密集推出的 插混、油改電純電新車，合計(jì)產(chǎn)量達(dá)到4.4萬臺(tái)；此外，通用、豐田、起亞、本田等合資品牌亦有增長；國產(chǎn)特斯拉于12月起開始量產(chǎn)；整體上看，2019年合資/外資車型產(chǎn)量達(dá)15.4

12、萬輛，同比翻倍以上增長，占到乘用車整體產(chǎn)量的15%左右，固然2019年合資放量主要是滿 足雙積分的考慮，鮮有爆款出現(xiàn)，但2020年起合資純電動(dòng)平臺(tái)新車如ID.CROZZ、Polestar 2等將開始落地，合資將成為重要增量。圖：合資品牌大眾、通用、豐田、本田放量（輛）圖：合資/外資新能源車產(chǎn)銷占比有所提升（萬輛）資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所01資料來源：合格證數(shù)據(jù)，中信保交強(qiáng)險(xiǎn)，長江證券研究所自主品牌以運(yùn)營類A級(jí)車及私人消費(fèi)A00級(jí)為主分車型來看，2019年產(chǎn)量靠前的自主品牌車型主要為運(yùn)營類的A級(jí)車以及針對(duì)私人消費(fèi)市場(chǎng)的A00級(jí)車型，其中A級(jí)運(yùn)營類車型包括北汽 EU5、比亞迪e5、榮威

13、Ei5、廣汽Aion.S、帝豪EV、逸動(dòng)EV等；A00級(jí)私人消費(fèi)中，注重性價(jià)比的寶駿E100、奇瑞EQ1等產(chǎn)量靠前。分上下半年看，下半年新車與高性價(jià)比車型維持銷售韌性，包括寶駿E100、廣汽Aion.S、奔騰B30、蔚來ES6、比亞迪e2等。表：2019年自主品牌產(chǎn)量靠前車型梳理表：自主品牌分車型上下半年產(chǎn)量情況資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所 注：EU系列包括EU5、EU300等，EQ系列包括EQ1、EQ2等車型級(jí)別產(chǎn)量（輛）續(xù)航里程（km）運(yùn)營占比北汽EU5A級(jí)CAR77,87241662%比亞迪e5A級(jí)CAR55,99540597%比亞迪元A0級(jí)SUV40,713410/30514%

14、奇瑞eQ1A00級(jí)CAR39,3993016%寶駿E100A00級(jí)CAR38,0292500%榮威Ei5A級(jí)CAR34,37240041%廣汽AION.SA級(jí)CAR32,847510/41060%帝豪EVA級(jí)CAR32,09740079%歐拉R1A00級(jí)CAR27,6483011%逸動(dòng)EVA級(jí)CAR25,55940582%比亞迪唐B級(jí)SUV23,912520/PHEV0%車型（輛）2019H1產(chǎn)量車型（輛）2019H2產(chǎn)量比亞迪e551,005北汽EU系列46,637北汽EU系列40,293寶駿E10032,016比亞迪元EV32,892廣汽Aion.S30,103帝豪EV23,589奇瑞EQ

15、系列16,661榮威Ei523,228奔騰B30EV40014,994奇瑞EQ系列22,838蔚來ES611,184歐拉R119,550比亞迪e211,147比亞迪唐18,031榮威Ei511,144寶駿E20017,973比亞迪秦10,218江淮iEV6E17,414比亞迪宋9,36001合資車型方面，寶馬5系全年產(chǎn)量2.8萬輛，獨(dú)占鰲頭，帕薩特PHEV產(chǎn)量近2萬臺(tái)，其余車型以油改電為主，產(chǎn)量均在8000-10000臺(tái)；分上下半年看，除寶馬5系穩(wěn)定放量外，通用Velite 6、朗逸EV、本田X-NV、寶來EV等新車型預(yù)計(jì)主要與合資車企應(yīng)對(duì)雙積分沖量有關(guān)。表：2019年合資品牌產(chǎn)量靠前車型梳理

16、資料來源：合格證數(shù)據(jù)，中信保交強(qiáng)險(xiǎn)，長江證券研究所合資車型中寶馬5系穩(wěn)定放量，下半年沖量明顯表：合資品牌分車型上下半年產(chǎn)量情況資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所車型級(jí)別產(chǎn)量（輛）續(xù)航里程（km）運(yùn)營占比寶馬5系C級(jí)CAR27,958PHEV0%帕薩特PHEVB級(jí)CAR19,470PHEV5%通用Velite 6A級(jí)CAR11,399410/31052%朗逸EVA級(jí)CAR9,2992785%卡羅拉 雙擎E+A級(jí)CAR9,103PHEV26%東風(fēng)日產(chǎn)軒逸A級(jí)CAR8,66533818%雷凌雙擎E+A級(jí)CAR7,754PHEV27%起亞K5B級(jí)CAR5,379PHEV33%本田X-NVA0級(jí)SUV

17、5,2954010%寶來EVA級(jí)CAR5,04627069%寶馬5系C級(jí)CAR27,958PHEV0%車型（輛）2019H1產(chǎn)量車型（輛）2019H2產(chǎn)量帕薩特PHEV14,073寶馬5系15,290寶馬5系12,668通用Velite 69,771卡羅拉 雙擎E+6,253朗逸EV7,719起亞K54,883帕薩特PHEV5,397東風(fēng)日產(chǎn)軒逸4,819本田X-NV5,295非重點(diǎn)車型4,518寶來EV5,046雷凌雙擎E+4,199東風(fēng)日產(chǎn)軒逸3,846寶馬X12,792雷凌雙擎E+3,555途觀PHEV2,601e-Golf3,359領(lǐng)克012,428卡羅拉 雙擎E+2,85001裝機(jī)量

18、方面，2019年國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)62.1GWh，同比增長9%，好于產(chǎn)銷增速。分車型來看，EV乘用車裝機(jī)39.8GWh，同比增長35%，該細(xì)分市場(chǎng)保持高景氣；其余車型裝機(jī)量均有下滑，其中專用車裝機(jī)增速明顯好 于產(chǎn)量增速，原因主要在于2019年專用車中帶電量較大的重卡占比提升。圖：2019年國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)62GWh，同比增長9%資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所圖：2019年EV乘用車裝機(jī)保持35%的高增長動(dòng)力電池裝機(jī)保持增長，主要系EV乘用車?yán)瓌?dòng)資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所01資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所2019年動(dòng)力電池裝機(jī)的主要增量來自于EV乘用車，除產(chǎn)量增長拉動(dòng)外，車型

19、升級(jí)以及續(xù)航里程提升帶來的單車帶電量增長也是重要拉動(dòng)。從續(xù)航里程分布來看，2019年續(xù)航里程在400km以上的EV乘用車產(chǎn)量占比接近6成，下半年續(xù)航里程500km以上的EV乘用車占比接近 10%；進(jìn)而帶動(dòng)全年EV乘用車平均單車帶電量達(dá)到47.2kwh，較2018年的39.3kwh提升近8kwh。展望來看，私人消費(fèi)中500km以上車型提升以及合資放量的趨勢(shì)有望帶動(dòng)平均單車帶電量繼續(xù)向上，但預(yù)計(jì)提升幅度將弱于2019年。圖：2019年EV乘用車單車帶電量達(dá)47.2kwh（kwh）圖：EV乘用車中，續(xù)航里程400km以上占比提升續(xù)航里程提升帶動(dòng)EV乘用車單車帶電量再上臺(tái)階資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證

20、券研究所012019年EV乘用車單車帶電量提升8kwh，其中下半年較上半年仍有提升，主要得益于A級(jí)以上車型產(chǎn)量占比上升；A00級(jí)、A0級(jí)車型下半 年單車帶電量低于上半年，表明終端更加注重性價(jià)比；A級(jí)以上車型下半年高于上半年，車型及續(xù)航升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)。表：分車型裝機(jī)及單車帶電量拆分資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所EV乘用車單車帶電量提升主要得益于車型升級(jí)萬輛，GWh，kWh/輛2018A2019A2019H12019H2產(chǎn)量裝機(jī)量單車帶電量產(chǎn)量裝機(jī)量單車帶電量產(chǎn)量裝機(jī)量單車帶電量產(chǎn)量裝機(jī)量單車帶電量乘用車75.029.439.284.339.847.244.821.046.939.518.84

21、7.5EV客車9.216.9184.47.314.2194.72.85.0179.94.59.3203.6專用車11.46.557.47.15.374.72.42.4102.24.72.960.8乘用車25.43.614.017.92.513.710.51.413.67.51.013.8客車0.60.343.60.50.246.50.30.145.70.30.147.2萬輛，GWh，kWh/輛2018A2019A2019H12019H2產(chǎn)量裝機(jī)量單車帶電量產(chǎn)量裝機(jī)量單車帶電量產(chǎn)量裝機(jī)量單車帶電量產(chǎn)量裝機(jī)量單車帶電量A0034.49.326.919.05.931.111.03.532.38.02

22、.429.4A014.26.243.714.86.946.98.33.947.66.53.046.0EV乘用車A22.411.250.246.224.052.023.712.351.922.511.752.0B2.81.864.83.52.366.11.20.762.82.41.667.7C1.30.968.90.80.670.10.70.570.00.10.170.6PHEV02電池供應(yīng)鏈：寧德時(shí)代獨(dú)占鰲頭， 行業(yè)新銳逐步斬獲一線自主份額02分企業(yè)裝機(jī)來看，寧德時(shí)代2019年裝機(jī)32.8GWh，同比增長40%，其中三元21.6GWh，同比增幅高達(dá)65%；比亞迪出現(xiàn)小幅負(fù)增長，尤 其在鐵鋰市場(chǎng)

23、，主要受客車不景氣以及部分車型鐵鋰換三元影響；此外，中航鋰電、欣旺達(dá)、多氟多、廣州鵬輝等行業(yè)新銳快速放量。表：2019年動(dòng)力電池裝機(jī)排名及同比增速（GWh）資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所寧德時(shí)代延續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長，行業(yè)新銳明顯放量電池整體2018A2019A同比三元電池2018A2019A同比鐵鋰電池2018A2019A同比CATL23.532.840%CATL13.121.665%CATL10.311.28%比亞迪11.310.8-5%比亞迪6.98.016%國軒高科3.03.02%國軒高科3.13.25%力神1.71.6-5%比亞迪4.42.8-37%力神2.01.9-4%中航鋰電0.21

24、.5568%億緯鋰能1.11.857%億緯鋰能1.31.842%孚能1.91.2-36%江西安馳0.10.4159%中航鋰電0.71.5108%比克1.80.7-61%力神0.30.34%孚能1.91.2-36%欣旺達(dá)0.10.6580%北京國能0.70.1-88%比克1.80.7-61%卡耐新能源0.60.6-1%蕪湖天弋0.20.1-59%欣旺達(dá)0.10.6580%多氟多0.30.6138%惠州億鵬0.10.1-36%卡耐新能源0.60.6-1%廣州鵬輝0.20.6274%萬向A一二三0.10.1-48%02資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所動(dòng)力電池份額加速向龍頭集中，寧德時(shí)代引領(lǐng)資料來

25、源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所2019年是行業(yè)景氣承壓的一年，也是格局加速清晰的一年。從動(dòng)力電池的裝機(jī)格局上看，寧德時(shí)代整體份額達(dá)到53%，較2018年提升 12pct，其中三元份額53%（提升13pct），鐵鋰份額56%（提升9pct）；比亞迪整體份額為17%，同比下滑3pct，主要受自身整車產(chǎn)銷 下滑影響；國軒高科整體份額為5%，其中在鐵鋰市場(chǎng)的份額為15%，為行業(yè)第二；億緯鋰能鐵鋰市場(chǎng)份額9%，為行業(yè)第四；行業(yè)后起之 秀中，中航鋰電、欣旺達(dá)、鵬輝能源整體份額分別為2%、1%、1%。圖：歷年國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)份額圖：歷年國內(nèi)三元?jiǎng)恿﹄姵匮b機(jī)份額圖：歷年國內(nèi)鐵鋰動(dòng)力電池裝機(jī)份額資料來源：合格證

26、數(shù)據(jù)，長江證券研究所02分車型裝機(jī)來看，客車市場(chǎng)最為集中，寧德時(shí)代2019年占據(jù)七成以上的市場(chǎng)，比亞迪、億緯分別為10%、6%；乘用車市場(chǎng)寧德時(shí)代亦占據(jù)半壁江山，比亞迪份額為19%，國軒高科、中航鋰電、孚能、欣旺達(dá)分別占比4%、3%、3%、2%；專用車市場(chǎng)格局分散，比亞迪憑借對(duì)泥頭車等重卡的批量配套，份額達(dá)到25%；國軒高科、寧德時(shí)代、億緯鋰能分別為18%、17%、16%。圖：歷年國內(nèi)乘用車裝機(jī)份額資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所圖：歷年國內(nèi)客車裝機(jī)份額客車市場(chǎng)份額集中于寧德時(shí)代，專用車相對(duì)分散資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所圖：歷年國內(nèi)專用車裝機(jī)份額資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究

27、所02資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所高級(jí)別、合資乘用車等市場(chǎng)寧德時(shí)代份額更高資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所具體到更為細(xì)分的市場(chǎng)來看，在A00、A0級(jí)的小微型車中，格局相對(duì)分散，寧德時(shí)代、比亞迪份額分別為23%、21%，力神、國軒分別占 據(jù)11%、11%。而A級(jí)以上的市場(chǎng)目前仍處于寡頭龍頭的狀態(tài)，寧德時(shí)代、比亞迪分別占據(jù)64%、18%的份額（2018年二者合計(jì)達(dá)86%）， 但2019年也陸續(xù)有后起之秀突破這一市場(chǎng)，中航鋰電、欣旺達(dá)、孚能分別占比5%、2%、1%。格局最為集中的是合資/外資市場(chǎng)，2019年寧德時(shí)代占據(jù)該細(xì)分市場(chǎng)77%的份額，力神憑借對(duì)本田、日產(chǎn)、起亞的配套占據(jù)15%的市

28、場(chǎng)份額。圖：歷年A00+A0乘用車裝機(jī)份額圖：歷年A級(jí)以上乘用車裝機(jī)份額圖：歷年合資/外資乘用車裝機(jī)份額資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所 注：比亞迪系配套騰勢(shì)02從車企與電池企業(yè)的綁 定關(guān)系來看：寧德時(shí)代在一線自主品 牌依舊是深度卡位，在 上汽、吉利、北汽、廣 汽的份額保持高位，東 風(fēng)有所提升，但在奇瑞 供應(yīng)鏈份額下滑；后起之秀突破一線供應(yīng)鏈，欣旺達(dá)供吉利、東風(fēng)柳汽；中航鋰電配套 長安、廣汽等；A00級(jí)車型供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng) 激烈，鵬輝在上通五菱 擠壓卡耐份額，奇瑞供 應(yīng)鏈變化較大。此外，比亞迪實(shí)現(xiàn)對(duì)長 安的批量外供出貨。表：2018、2019年自主車企動(dòng)力電池供應(yīng)鏈對(duì)應(yīng)關(guān)系（供應(yīng)鏈占比）寧德時(shí)代

29、乘用車綁定依舊深入，后起之秀漸有突破乘用車供應(yīng)鏈上汽自主吉利自主北汽新能源廣汽自主上通五菱長安自主長城自主東風(fēng)自主奇瑞汽車江淮汽車18A19A18A19A18A19A18A19A18A19A18A19A18A19A18A19A18A19A18A19A寧德時(shí)代82%95%81%87%55%94%89%75%16% 14% 37% 31% 51% 49% 34%43%68%10%比亞迪-0.1%國軒高科12%2%0.0%1%32%61% 64%孚能科技32%4%46% 40%欣旺達(dá)-11%6%15%中航鋰電-0.1%-25%10%45%鵬輝能源-42%25%0%力神-0.1%8%9%38%8%1%

30、9%21%36%卡耐新能源75%35%1%多氟多5%33%萬向A12318%5%11%0%1%0%江西安馳-10%-1%江蘇塔菲爾4%12%-4%天津捷威17% 23%12% 18%河南鋰動(dòng)其他0%0%19%2%資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所1%0%0%0%1%0%15%7%0%0%21% 11%8%2%18%0%02客車的電池供應(yīng)鏈進(jìn)一 步清晰化，寧德時(shí)代在 宇通、金龍、中通、中 車時(shí)代等主流客車企業(yè) 的份額超過九成，基本 接近獨(dú)供。億緯鋰能與南京金龍的 配套關(guān)系進(jìn)一步深化， 客車配套占比超過九成， 專用車配套超過七成；專用車市場(chǎng)有所分化， 國軒高科在奇瑞、吉利 商用的份額提升，億緯

31、鋰能在吉利、東風(fēng)商用 的份額提升，寧德時(shí)代 在部分客戶的份額收窄。客車供應(yīng)鏈寧德時(shí)代一枝獨(dú)秀，專用車有所分化力神-1%0% 0.0%-國安盟固利2%1%2%惠州億鵬2% 0.0% 0.0%1%1%2%2%2%0.4%微宏動(dòng)力1% 0.3% 3% 0.4%其他2%0%0%資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所0%1%0% 13% 1%4%0%客車 供應(yīng)鏈宇通客車金龍汽車中通客車中車時(shí)代南京金龍專用車 供應(yīng)鏈南京金龍奇瑞汽車吉利商用東風(fēng)商用重慶瑞馳18A 19A 18A 19A 18A 19A 18A 19A 18A 19A18A 19A 18A 19A 18A 19A 18A 19A 18A 19

32、A寧德時(shí)代93%99%92% 93% 83%97%79%92%21%3%寧德時(shí)代 0.2%-74%6%56%32%-52%比亞迪國軒高科50%89%-43%-0.5%國軒高科1% 0.0% 0.5% 1% 12%1%0.3%-億緯鋰能59%74%3%31%1%42%億緯鋰能0.4% 0.0% 0.3% 0.0%0.1%-74%94%廣東天勁19% 8%瑞浦能源-1%-3%桑頓新能源25%47%蘇州宇量19% 25%廣西卓能12%2%東莞創(chuàng)明8%2%0%8%4%1%1%惠州億鵬1%2%表：客車動(dòng)力電池供應(yīng)鏈對(duì)應(yīng)關(guān)系表：專用車動(dòng)力電池供應(yīng)鏈對(duì)應(yīng)關(guān)系其他2%1% 31% 1% 23% 21% 43%

33、 25% 75% 1%資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所02進(jìn)一步從車型目錄來看，比亞迪電池外供進(jìn)一步提速，目前已配套包括金康、長安、東風(fēng)在內(nèi)的自主品牌，2020年有望放量；孚能科技也 實(shí)現(xiàn)對(duì)廣汽、一汽等一線自主品牌的配套；而海外電池廠配套的相關(guān)車型開始申報(bào)推薦目錄、獲取購置補(bǔ)貼，包括國產(chǎn)特斯拉（松下、LG 化學(xué)），廣豐C-HR（松下），以及SKI配套的北京奔馳e 300el以及國機(jī)智駿牌的純電動(dòng)車。表：比亞迪外供、國內(nèi)后起之秀、外資電池廠的國內(nèi)配套關(guān)系梳理（km，kwh）資料來源：工信部，寥寥思車，長江證券研究所比亞迪外供落地，外資電池配套車型逐步申報(bào)電池供應(yīng)商新車目錄批次配套車企配套車型

34、續(xù)航里程帶電量比亞迪318重慶金康瑞馳ER3100（PHEV）17320重慶金康賽力斯SF5150（PHEV）32323重慶長安CS55 E-Rock60584323東風(fēng)汽車東風(fēng)風(fēng)光ER3100（PHEV）17孚能科技323廣汽新能源傳祺AION LX50370323一汽自主奔騰B30EV40040251松下&LG化學(xué)326特斯拉Model 3455/44553松下326廣汽豐田C-HR40054SKI321北京奔馳E 300 eL50（PHEV）14327國機(jī)智駿-3384403技術(shù)趨勢(shì)：高鎳占比快速提升， 鐵鋰回潮可期，方形依舊主流03國內(nèi)高鎳化進(jìn)展提速，2018年最早在圓柱上應(yīng)用，201

35、9年起寧德時(shí)代方形811電池大規(guī)模配套車型。表：高鎳三元電池配套車型發(fā)布時(shí)間及供應(yīng)商（不完全統(tǒng)計(jì)）（Wh/kg）資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所高鎳化：寧德時(shí)代引領(lǐng)方形高鎳占比提升車型應(yīng)用年份技術(shù)路線單體/系統(tǒng)能量密度供應(yīng)商備注云度32018年圓柱NCM-比克少量江淮iEV7S2018年圓柱NCM-比克少量2018年圓柱NCA247/160聯(lián)動(dòng)天翼早期批量供應(yīng)2019年方形NCM236/180寧德時(shí)代大批量主供廣汽Aion.S/iA52019年方形NCM236/170寧德時(shí)代長續(xù)航獨(dú)供廣汽Aion.LX2019年方形NCM238/180寧德時(shí)代長續(xù)航獨(dú)供廣汽GE32019年方形NCM235

36、/160寧德時(shí)代較低能量密度版本節(jié)約6.4kwh帝豪EV/Gse/幾何A2019年方形NCM236/182寧德時(shí)代長續(xù)航版本（500/450km）威馬EX5/EX62019年方形NCM236/166寧德時(shí)代500+/Plus寶馬X1 PHEV2019年方形NCM213/140寧德時(shí)代PHEV東風(fēng)D60/E70/T602019年方形NCM236/171寧德時(shí)代長續(xù)航獨(dú)供愛馳U52019年方形NCM250/181寧德時(shí)代主供小鵬G303寧德時(shí)代811電池自2019年2月起配套裝車，下半年加速放量，12月單月裝機(jī)超0.6GWh，占三元裝機(jī)的比重超過25%。從正極分技術(shù)路線的產(chǎn)量占比看，根據(jù)鑫欏資訊數(shù)

37、據(jù)，2019年8系三元產(chǎn)量占比超過11%。伴隨長續(xù)航里程車型不斷推出，預(yù)計(jì)2020年811占比有望進(jìn)一步提升。圖：寧德時(shí)代方形811裝機(jī)占比快速提升資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所圖：2019年8系正極產(chǎn)量占比超過10%高鎳化：寧德時(shí)代引領(lǐng)方形高鎳占比提升資料來源：鑫欏資訊，長江證券研究所03從電池技術(shù)路線上看，2019年三元電池裝機(jī)41.1GWh，較2018年增長25%，占比由2018年的58%提升至66%；磷酸鐵鋰電池裝機(jī) 20.1GWh，同比下滑9%，占比由39%下滑至32%；鐵鋰裝機(jī)下滑主要與商用車市場(chǎng)出現(xiàn)負(fù)增長有關(guān)。純電動(dòng)乘用車分車型來看，鐵鋰路線在A00級(jí)中的占比有所提升，但其

38、余車型目前幾乎均為三元配套。圖：2019年三元電池保持高增，鐵鋰有所下滑（GWh）資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所圖：鐵鋰乘用車滲透率持續(xù)下降，A00有所上升技術(shù)路線：三元占比繼續(xù)提升，鐵鋰配套加速資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所03從目前已申報(bào)推薦目 錄的鐵鋰車型來看， 主流的A00級(jí)車型如寶駿E100、奇瑞eQ1、 北汽EC3、歐拉R1等 均已推出鐵鋰版本， 鐵鋰在A00級(jí)滲透率提升的趨勢(shì)明確；高級(jí)別車型中，已申報(bào)并量產(chǎn)的iEVA50、X70、X7EV等均非爆 款車型；而第328批 目錄申報(bào)的比亞迪漢、 榮威ei6、名爵eMG6 也為鐵鋰，或代表主 流車企逐步嘗試鐵鋰 路線的態(tài)度。

39、技術(shù)路線：三元占比繼續(xù)提升，鐵鋰配套加速車企集團(tuán)車型級(jí)別寧德時(shí)代國軒高科鵬輝能源比亞迪上海捷新（PACK）車型續(xù)航里程車型續(xù)航里程車型續(xù)航里程車型續(xù)航里程車型續(xù)航里程A級(jí)iEVA50410北汽新能源A00級(jí)EC3330A00級(jí)寶駿E300-寶駿E100100奇瑞汽車A00級(jí)eQ1301eQ1301B級(jí)X70EV401上汽集團(tuán)A級(jí)ei6PHEVeMG6PHEV長安汽車A級(jí)睿行EM60220X7EV405江淮汽車A00級(jí)iEV6E302A0級(jí)iEV7S/E20 X302iEVS4355iEV7302A級(jí)EU300305上汽通用五菱寶駿E300-A級(jí)五菱宏光S310五菱宏光S260五菱榮光252哪吒

40、汽車A0級(jí)哪吒N01-哪吒N01301長城汽車A00級(jí)歐拉R1251A0級(jí)歐拉iQ351比亞迪B級(jí)漢EV/DM500+e6450表：目前已申報(bào)推薦目錄的鐵鋰乘用車參數(shù)及供應(yīng)鏈信息整理（不完全列示）東風(fēng)汽車微面小康EC3302資料來源： 工信部，合格證數(shù)據(jù)，長江證券研究所注：寶駿E100鐵鋰供應(yīng)商還包括力神、蘇州易科；江西安馳鐵鋰供應(yīng)一汽、東風(fēng)EV30；蘇州安靠鐵鋰供應(yīng)帥客、捷泰等03從封裝路線上看，方形電池依舊占據(jù)主流，滲透率為85%，較2018年74%進(jìn)一步提升11pct，主要原因在于國內(nèi)依舊是寧德時(shí)代、比亞迪 為主導(dǎo)，而行業(yè)后起之秀如中航鋰電、欣旺達(dá)等同樣選擇方形路線。2019年軟包滲透率

41、為9%，同比下降4pct；圓柱滲透率為12%，同比下降15pct；2020年特斯拉國產(chǎn)開始放量，或拉動(dòng)圓柱占比提升。圖：2019年方形封裝路線份額進(jìn)一步提升資料來源：電池中國，長江證券研究所封裝路線：方形占比進(jìn)一步提升，軟包圓柱收窄風(fēng)險(xiǎn)提示1、新能源車產(chǎn)銷低預(yù)期；2、新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度低預(yù)期。研究團(tuán)隊(duì)、辦公地址及分析師聲明武漢Add / 武漢市新華路特8號(hào)11樓P.C / 430015深圳Add / 深圳市福田區(qū)中心四路1號(hào)嘉里建設(shè) 廣場(chǎng)3期36樓P.C / 518000北京Add / 西城區(qū)金融街33號(hào)通泰大廈15層 P.C / 100032研究團(tuán)隊(duì)分析師鄔博華SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0490514040001 電話：（8621）61118797電郵：wubh1辦公地址上海Add / 浦東新區(qū)世紀(jì)大道1198號(hào)世紀(jì)匯廣場(chǎng) 一座29層P.C / 200122分析師聲明作者具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)。作者所得報(bào)酬的任何部分不曾與，不與，也不將與本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而有直接或間接聯(lián)系，特此聲明。分析師馬軍SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0490515070001 電話：8621-611187