高溫合金把握尖端工業(yè)材的自主可控機遇

1、目錄1、高溫合金：高端裝備關鍵戰(zhàn)略材料，工藝技術是核心壁壘 .- 4 -1.1、高溫合金：屹立于金字塔尖的尖端工業(yè)材料.- 4 -1.2、核心壁壘在于成分和工藝控制，同時認證壁壘高.- 6 -1.3、我國高溫合金技術水平與國外尚有差距.- 9 -2、下游需求成長性明確，國產化替代加速可期.- 12 -2.1、航空領域：軍用需求旺盛，民用空間巨大.- 12 -2.2、燃氣輪機：高溫合金葉片為合金部件，替代空間大.- 14 -2.3、汽車渦輪增壓器：伴隨配置比例提高，需求穩(wěn)步增長.- 15 -2.4、核電等其他領域需求：錦上添花.- 16 -2.5、兩機國產化提速，國內企業(yè)研發(fā)及批產能力提升推動國

2、產替代.- 16 -3、國內主要高溫合金企業(yè).- 17 -、鋼研高納：強研發(fā)實力的鑄造高溫合金龍頭，新力通業(yè)績高增長.- 17 -、應流股份：設備&技術&客戶優(yōu)勢明顯，看好 PCC 模式崛起.- 18 -3.3、ST 撫鋼：高溫合金龍頭，沙鋼入主邁入發(fā)展新篇章.- 20 -3.4、西部超導：高端鈦材、超導產品龍頭，擴產提升高溫合金實力.- 22 -3.5、國內其他企業(yè)：寶鋼特鋼、圖南股份.- 22 -4、投資評級與策略.- 23 -5、風險提示.- 23 -圖 1、高溫合金分類 .- 4 -圖 2、高溫合金下游應用.- 5 -圖 3、高溫合金主要應用在航空航天領域.- 5 -圖 4、全球高溫合

3、金市場規(guī)模.- 5 -圖 5、高溫合金制造工藝.- 6 -圖 6、高溫合金產業(yè)鏈簡圖.- 6 -圖 7、高溫合金在發(fā)動機的應用領域.- 12 -圖 8、燃氣輪機結構示意圖.- 14 -圖 9、我國燃氣輪機產量.- 14 -圖 10、汽車渦輪增壓器.- 15 -圖 11、我國高溫合金鋼年產量.- 16 -圖 12、鋼研高納高溫合金業(yè)務收入構成（百萬元）.- 17 -圖 13、鋼研高納高溫合金業(yè)務毛利構成（百萬元）.- 17 -圖 14、鋼研高納高溫合金業(yè)務毛利率.- 17 -圖 15、PCC 發(fā)展歷程.- 19 -圖 16、PCC 自 2010 年以來營收規(guī)模已增長近一倍.- 19 -圖 17、

4、撫鋼特鋼業(yè)務收入構成（百萬元） .- 20 -圖 18、撫鋼特鋼業(yè)務毛利率.- 20 -圖 19、撫順特鋼實際控制人變更為沙鋼掌門人沈文榮.- 21 -圖 20、撫鋼特鋼三項費用大幅降低.- 21 -圖 21、撫鋼特鋼 2019 年資產負債率和財務費用大幅下降.- 21 -表 1、高溫合金的熔煉方法.- 7 -表 2、熔煉設備中應用最為廣泛的是真空感應爐、真空自耗爐和電渣爐.- 8 -表 3、高溫合金的主要壁壘.- 9 -表 4、國外高溫合金領域主要企業(yè).- 9 -表 5、國內高溫合金領域重點公司.- 10 -表 6、在高溫合金領域，我國與國外仍存在差距.- 11 -表 7、高溫合金在發(fā)動機領

5、域的應用特點及要求.- 12 -表 8、不同機型對高溫合金需求預測.- 13 -表 9、軍用機領域對高溫合金需求測算（20 年列裝）.- 13 -表 10、民用航空對高溫合金需求測算.- 14 -表 11、艦船燃氣輪機對高溫合金需求預測.- 15 -表 12、分產品產銷量（噸） .- 20 -表 13、公司主要產品銷售單價（萬元/噸） .- 21 -報告正文1、高溫合金：高端裝備關鍵戰(zhàn)略材料，工藝技術是核心壁壘、高溫合金：屹立于金字塔尖的尖端工業(yè)材料高溫合金是以 Fe、Ni、Co 為基，在 600以上具有抗氧化和抗腐蝕性能，并在一定應力作用下可以長期工作的金屬材料。相較于傳統(tǒng)金屬，高溫合金具備

6、有高溫高強；良好的抗氧化和抗熱腐蝕性能；良好的抗疲勞性能、斷裂韌性、良好的彈塑性等性能。圖 1、高溫合金分類資料來源：熱處理2018 年第 33 卷第五期， 整理高溫合金可以按照不同標準進行分類：1）按制造工藝分為變形高溫合金、鑄造高溫合金和粉末高溫冶金三類；其中變形高溫合金應用范圍最廣，占比達70%，其次是鑄造高溫合金，占比為 20%。2）按合金的主要元素分為鐵基高溫合金、鎳基高溫合金和鈷基高溫合金三類。其中，鎳基高溫合金應用范圍最廣，占比達 80%；其次為鐵基，占比為 14.3%；鈷基占比 5.7%。3）按強化方式分為固溶強化、時效強化、氧化物彌散強化和晶界強化等。變形高溫合金：指可以進行

7、冷、熱變形加工，具有良好的力學性能和綜合的強韌性指標，具有較高的抗氧化、抗腐蝕性能的一類合金，工作溫度-253-1320。按其熱處理工藝可分為固溶強化型合金和時效強化型合金。其中固溶合金一般用于制作航空、航天發(fā)動機燃燒室、機匣等部件；時效強化型合金一般用于制作航空、航天發(fā)動機渦輪盤與葉片等結構件。鑄造高溫合金：以鑄造方法直接制備零部件的高溫合金材料（變形高溫合金的下游），工作溫度在 1300-1500 攝氏度，主要應用在航空發(fā)動機，渦輪葉片（包括成材率較低的單晶葉片）、導向葉片、整鑄渦輪、增壓器、渦輪機匣、尾噴管調節(jié)器等。高溫合金主要應用于航空航天領域，是屹立于金字塔尖的尖端工業(yè)材料。高溫合金

8、在材料工業(yè)中主要是為航空航天產業(yè)服務，由于其優(yōu)良的耐高溫、耐腐蝕、抗疲勞等性能，已經應用到電力、石油石化、汽車、冶金、玻璃制造、原子能等工業(yè)領域。目前，其最大的應用還是航空航天領域，占總使用量的 55%，其次是電力領域（20%）和機械領域（10%）。從市場規(guī)模上來看，據(jù) Roskill 統(tǒng)計，2012 年全球每年消費高溫合金材料約 28 萬噸，僅占鋼鐵總消費量的 0.02%，到目前每年消費量 30 余萬噸，供應規(guī)模有限，單位價值量遠高于其他鋼材，可謂“屹立于金字塔尖的尖端工業(yè)材料”。圖 2、高溫合金下游應用圖 3、高溫合金主要應用在航空航天領域資料來源：鋼研高納招股說明書， 整理資料來源：Ro

9、skill， 整理100高溫合金（28萬噸）工具鋼（190萬噸）0.02市場軸承鋼（550萬噸）規(guī)模高強度低合金鋼（2300萬噸）產量占比/圖 4、全球高溫合金市場規(guī)模億美元1100不銹鋼（3360萬噸）其他合金鋼（5880萬噸）2.011000粗鋼（15.7億噸）92.5/%注：括號中為全球產量數(shù)據(jù)，2012 年數(shù)據(jù)來源：Roskill， 整理、核心壁壘在于成分和工藝控制，同時認證壁壘高高溫合金產品以非標準化為主，基本可以分為熔煉、鑄造和熱加工三個步驟。高溫合金產品以非標準化為主，因此生產工藝較為復雜，但基本可以可分為三個步驟：熔煉、鑄造和熱加工，粉末冶金高溫合金制造中則將鑄造工藝替代為熱壓

10、。圖 5、高溫合金制造工藝資料來源：鋼研高納招股說明書， 整理圖 6、高溫合金產業(yè)鏈簡圖資料來源：湖南省科學技術信息研究所， 整理母合金的質量對于最終合金產品的性能至關重要，熔煉工藝為在高溫合金制備工藝的關鍵環(huán)節(jié)。高溫合金母合金的質量，會直接影響到后續(xù)的處理工藝，對高溫合金產品最終的性能表現(xiàn)形成重要影響。要得到性能優(yōu)良、符合工作條件的高溫合金產品，合金熔煉是關鍵環(huán)節(jié)。高溫合金熔煉的目的是消除大于臨界缺陷尺寸的夾雜物，絕大多數(shù)的非金屬夾雜物是在母合金熔煉過程中產生的，質量差的高溫合金鑄錠，不可能生產出可靠的熱鍛零部件。在成分一定的條件下，需要選擇適當?shù)纳a工藝，控制合金的偏析、純凈度等，最終才能

11、制備得到符合性能要求的高溫合金制品。國內外高溫合金的熔煉方法包括單煉、雙聯(lián)和三聯(lián)工藝；熔煉設備主要有真空感應爐、真空自耗爐、電渣爐、電子束爐和等離子電弧爐等，其中應用最為廣泛的是真空感應爐、真空自耗爐和電渣爐。變形高溫合金一般是通過真空冶煉、均勻化處理、開坯和鍛造等工序制成渦輪盤和葉片等毛坯。變形高溫合金多應用于航空航天發(fā)動機、燃氣輪機高性能零部件，要求材料具有很高的純凈度、極低的氣體含量，核心在于：1）提高純凈度，降低高溫合金中氣體、陶瓷夾雜物及有害元素的含量；2）獲得均勻致密的內部組織，消除或降低合金凝固時產生的疏松、孔洞、成分偏析等。因此，變形高溫合金的制備高度依賴于熔煉工藝及其技術水平

12、。目前，變形高溫合金純凈熔煉可采用真空感應熔煉、真空感應熔煉保護氣氛電渣重熔、真空感應熔煉真空自耗重熔、真空感應熔煉保護氣氛電渣重熔真空自耗重熔四種方法。真空感應熔煉工藝雖然在變形高溫合金成分精準控制、返回料回收等方面優(yōu)勢突出，但是制備的鑄錠存在偏析、縮孔、疏松、陶瓷夾雜物，需要進行重熔，以進一步提高材料的冶金質量和力學性能。鑄造高溫合金是指母合金通過真空冶煉重熔后直接澆注成渦輪盤或者葉片等零件。鑄造高溫合金也是航天、能源、交通運輸和化學工業(yè)的重要材料，真空感應熔煉過程中，精煉期高溫高真空和壓力條件的控制、合金化期合金元素添加量的控制、澆筑期澆筑溫度的選擇和調節(jié)，都會影響到鑄造高溫合金的性能。

13、鑄造高溫合金具有較寬的成分范圍，根據(jù)使用溫度又分為三類：在-253650使用的等軸晶鑄造高溫合金；在 650950使用的等軸晶鑄造高溫合金；以及在 9501100使用的定向凝固柱晶鑄造高溫合金。以航空發(fā)動機機匣為例，主要材料是中低溫條件下使用的等軸晶高溫合金鑄件，結構復雜化、尺寸精確化和薄壁輕量化是發(fā)展趨勢，因此精密成形和凝固組織的協(xié)同控制是其工藝技術的核心難點。粉末高溫合金是將高合金化難以熱變形的合金塊用惰性氣體霧化等方法制成合金粉末，然后采用熱等靜壓或者熱擠壓等方法將合金粉末制成棒材、渦輪盤等零件。工藝的核心在于合金霧化過程、制粉過程粒度控制、氧含量控制、非金屬夾雜控制等。熔煉工藝熔煉方法

14、表 1、高溫合金的熔煉方法AAM（電弧爐熔煉）、AIM（感應爐熔煉）、VIM（真空感應爐熔煉）、VAR（真單煉空電弧熔煉）、ESR(電渣熔煉）、EBM（電子束熔煉）、EBCHR（電子束冷室爐床熔煉）、PAF（等離子電弧爐熔煉）、PIF（等離子感應爐熔煉）等 VAR（真空電弧熔煉）、VADER（真空電弧雙電極重熔）、VIR（雙真空熔煉）、NAV（非自耗）、PMV（等離子）、ESR(電渣熔煉）、EVR（真空感應加電渣重雙聯(lián)熔）、NER（非自耗）、PAR（等離子重熔）、EBM（電子束重熔）、VEB 或VIM+EBCFM（真空感應加電子束）、NEB（非自耗電極加電子束）三次熔煉有 VIM+VAR+ES

15、R、VIM+ESR+VAR、NAV+EBM+VAR，采用電渣三聯(lián)重爐金屬作為第三次真空電弧重爐的自耗電極，主要是為保證合金具有很低的氣體含量資料來源：高溫合金熔煉工藝討論王曉峰等， 整理表 2、熔煉設備中應用最為廣泛的是真空感應爐、真空自耗爐和電渣爐熔煉設備描述優(yōu)點缺點大小真空感應爐（VIM）真空電弧爐（VAR）電渣重熔爐（ESR）成熟的真空熔煉方法，是高溫合金的重要生產工藝，特別是對于含有鋁、鈦等活潑元素較多的合金，必須采用真空感應熔煉也叫真空自耗爐，是重要的重爐工藝。原理：利用低電壓下電弧熱來加熱和熔煉金屬，將自耗電極逐漸熔化，熔化的高溫合金液滴滴入水冷銅結晶器內，再凝固成錠，其目的是通過

16、控制凝固和改善純凈度來生產高質量的鑄錠實質上是一種無電弧自耗熔煉法，它的熱量來自于熔渣的電阻熱。ESR 的目的是通過將化學精煉和控制凝固結合起來生產高質量鑄錠在所有已知方法中，從所需合金元素和不需要的夾雜上看，它提供了對化學成分最大程度的控制，防止了溶液與大氣中氫、氧、氮的接觸 2）由于較低的壓力，反應的進行和完成比在大氣下要快 3）除了使溶液均勻外，感應攪拌能持續(xù)將反應物帶到熔體和真空界面，從而使精煉反應能如所要求的那樣進行。而氣體夾雜和痕量元素的蒸發(fā)能改善大多數(shù)高溫合金的力學性能真空電弧熔煉減少了活性元素（如 Al、 Ti）的損耗，鑄錠凝固過程可控，因此其組織的一致性和均勻性較好，夾雜物的

17、數(shù)量少，合金的純凈度也得到進一步改善為了提高冶金質量，電渣重熔工藝已被國內外冶金廠廣泛采用： 1）金屬材料能夠被熔渣有效地精煉合金中的非金屬夾雜物、氣體和硫含量顯著減少，合金的純凈度提高，因而合金的力學性能得到改善 3）電渣熔煉過程中，始終有液態(tài)渣的保護，使金屬不與空氣接觸，合金元素燒損低，成分容易控制 4）避免了熔煉過程中耐火材料的污染5）鑄錠組織致密，縮孔較小，沒有疏松及皮下氣泡等缺陷，提高了材料的塑性 6）設備簡單，易于操作1）大多數(shù)最終產品都必須進行重熔；主要是為了減少偏析和控制凝固組織 2）耐火材料的侵蝕：其與熔體的反應會增加氧化物夾雜含量， 從而影響合金的純凈度。采用 CaO 耐火

18、材料坩堝、電磁攪拌、陶瓷過濾等技術均可以有效提高合金的純凈度不能去除硫和磷夾雜物的尺寸大存在樹枝狀和白點缺陷鑄錠的表面質量較差為了改善高溫合金鑄錠組織和減少偏析，在熔煉過程中必須盡可能控制溫度梯度和凝固速率熔煉和凝固速率偏低熔渣吸收氣體活潑元素不易控制電極重熔過程經受高溫氧化等美國已有容 量為 60t 的真空感應爐、精密鑄造真空 感應爐 100 座以上工業(yè)性真空 電弧爐容量 已達 50-70t德國薩爾鋼廠有 220t電渣爐俄羅斯有70t 電渣爐板坯電渣爐資料來源：高溫合金熔煉工藝討論王曉峰等， 整理總結而言，高溫合金的核心壁壘在于成分和工藝。1）成分：高溫合金一般含有多種的稀有、難熔金屬，其成

19、本占比直接決定了熔煉結果和后續(xù)的工序。同時后續(xù)的工藝加工設備也決定了產品最終的品質，通過定向凝固柱晶合金和單晶合金工藝技術提高材料的高溫強度；采用粉末冶金方法減少合金元素的偏析和提高材料強度等。2）工藝：從目前的發(fā)展趨勢來看，工藝對高溫合金性能的影響愈發(fā)重要，新興工藝方面，定向凝固、單晶合金、粉末冶金、機械合金化、陶瓷過濾、等溫鍛造等新型工藝的研究開發(fā)，對高溫合金的發(fā)展產生了較為深遠的影響。此外，高溫合金認證壁壘高，客戶粘性強。軍品的認證周期很長、審核嚴格。由于高溫合金材料應用于航空航天等高溫、高壓或耐腐蝕等極端惡劣條件下，客戶對產品有著嚴格的技術要求，轉換成本也高，一旦選定供應商后，不會輕易

20、更換，因此客戶粘性也較強。表 3、高溫合金的主要壁壘壁壘簡況技術壁壘客戶對于質量可靠性、性能穩(wěn)定性、產品外觀尺寸精確性等方面都有著非?？量痰囊螅绻麤]有一定的技術儲備和研發(fā)實力，一般企業(yè)很難進入高溫合金生產領域市場先入壁壘客戶的轉換成本極高，特別是航空航天領域內的用戶對于產品的試用有著嚴格的程序，一旦選定供應商后，就不會輕易更換質量標準壁壘進入該行業(yè)的企業(yè)需要有一套完整的質量控制體系和檢測體系，以滿足用戶嚴格的質量要求，而建立該體系需要投入大量的人力物力經驗曲線新進入者往往面臨產品成材率低的問題，需要經歷較長的時間探索經驗，進行工藝改良，以提升產品成材率資料來源：鋼研高納招股說明書， 整理、

21、我國高溫合金技術水平與國外尚有差距美國在高溫合金領域的處于世界領先地位。由于工藝復雜、技術壁壘等限制因素，全球范圍內高溫合金生產廠家主要集中在美國、俄羅斯、英法德、日本和中國，其中美國年產量超過 10 萬噸，日本、德國約為 5 萬噸。20 世紀初，歐美等發(fā)達國家開始研究高溫合金，在高溫合金領域，國外已建立了完善的高溫合金工藝、性能體系、過程控制及選材標準，高溫合金材料的成本低、質量高且穩(wěn)定性較好。美國在高溫合金行業(yè)中處于領先地位，擁有能夠生產航空發(fā)動機所需高溫合金的通用電氣公司和普拉特-惠特尼公司，以及其他生產特鋼和高溫合金等佳能-穆斯克貢公司、漢因斯司泰特公司、國際因科合金公司等。此外，英國

22、是世界上最早研究和開發(fā)高溫合金的國家之一，鑄造合金技術世界領先，代表性公司有國際鎳公司。日本在鎳基高溫合金、新型耐高溫合金方面取得了較大的成功，主要生產企業(yè)有 JFE 鋼鐵株式會社、新日鐵住金株式會社、神戶制鋼等。表 4、國外高溫合金領域主要企業(yè)公司名稱國家基本情況產品類型Special Metals美國CorporationHaynesInternational美國Cannon-Muskegon美國Deutsche Nickel德國日本新日鐵住金株式會社日本公司成立于 1998 年，是研發(fā)、生產以及供應關鍵工程領域用高鎳合金的全球領導者公司是全球最大的高性能鎳基和鈷基合金開發(fā)及制造商之一；產

23、品主要包括板材、棒材、無縫及焊接管材等公司成立于 1952 年，一直致力于開發(fā)優(yōu)質鑄造合金；目前鎳基合金、鈷基合金和不銹鋼已成為行業(yè)標準公司的歷史可追溯至 1861 年，是集線材、棒材和鍛造產品為一體的高品質合金制造商公司成立于 2012 年，由新日本制鐵和住友金屬工業(yè)合并而成；主要業(yè)務涉及鋼鐵、工程技術、化學、新材料、信息系統(tǒng)解決方案等五大領域部分產品型號：INCONEL alloy 693、INCONEL alloy740、INCOLOY alloy 890、INCOLOY alloy 945、INCONEL alloy 945X 等部分產品型號：HAYNES 25 alloy、HAYNE

24、S 188alloy、 HAYNES 230 alloy、HAYNES 282 alloy、HAYNES HR-120 alloy 、 HAYNES NS-163 alloy 、 HAYNES Waspaloy alloy 等鎳基等軸晶高溫合金、鎳基定向凝固高溫合金、鎳基單晶高溫合金、鈷基高溫合金等；單晶高溫合金顯著降低了發(fā)動機的運行成本材料解決方案包括鎳基合金、鎳銅合金、鎳鉻鐵合金、鐵鎳合金以及銅鎳合金等鎳基高溫合金、 鐵基高溫合金等； 部分產品型號： NSSMC-NAR-600、NSSMC-NAR-601、NSSMC-NAR-800、 NSSMC-NAR-AH-1 等資料來源：新材料技術發(fā)

25、展報告， 整理我國已形成了一定規(guī)模擁有較先進技術裝備的生產基地。我國高溫合金的研究始于 1956 年，已經具備了高溫合金新材料、新工藝自主研發(fā)的能力，可以解決航空航天及其他工業(yè)部門生產過程中遇到的一系列高溫合金材料問題。此外，我國形成了特色鮮明的研發(fā)生產體系，主要由特鋼生產廠和研發(fā)單位轉型企業(yè)組成。特鋼生產廠主要代表有撫順特鋼、寶鋼特鋼等，主要生產批量較大、結構簡單的合金板材、鍛件等?？蒲袉挝晦D型企業(yè)主要有鋼研高納、北京航發(fā)院等，主要生產較小批量、結構復雜的高端產品。表 5、國內高溫合金領域重點公司公司名稱公司簡介工藝產能情況（年）撫順特鋼鋼研高納西部超導公司始建于 1937 年，是東北特鋼集

26、團重要的生產基地之一，高溫合金、鈦合金、超高強度鋼等航空、航天領 變形域用尖端材料，在產量規(guī)模上始終保持國內第一，航空 鑄造航天領域市場占有率 80%以上成立于 2002 年 11 月 8 日，主要從事航空航天材料中高 鑄造溫材料的研發(fā)、生產，是國內航空航天用高溫材料重要 變形的生產基地，多個細分產品占據(jù)市場主導地位粉末我國高性能高溫合金材料重點研發(fā)生產企業(yè)之一；也是我國高端鈦合金棒絲材、鍛坯主要研發(fā)生產基地之一； 變形目前國內唯一的低溫超導線材商業(yè)化生產企業(yè)，全球唯 鑄造一鈮鈦錠棒、超導線材、超導磁體的全流程生產企業(yè) 粉末創(chuàng)建于 1958 年，是我國最早的特殊鋼生產基地之一，變形高溫合金 1

27、0000 噸鑄造高溫合金 2000 噸變形高溫合金 150 噸粉末高溫合金 100 噸新型高溫合金 100 噸高溫合金 2600 噸募投項目鎳基高溫合金棒材 1900 噸粉末高溫合金母合金 600 噸寶鋼特鋼形成了以特冶、不銹鋼、結構鋼三大系列為核心的產品體系變形變形高溫合金 1500 噸長城特鋼始建于 1965 年，是國家重點特殊鋼科研、生產基地，國家重點軍工配套企業(yè)和四川省大型骨干企業(yè)變形變形高溫合金 1500 噸高溫合金 1445 噸圖南股份是國內少數(shù)能同時批量化生產變形高溫合金、鑄造高溫鑄造合金（母合金、精密鑄件）產品的企業(yè)之一變形由中國科學院金屬研究所等機構投資設立，主要從事耐募投項

28、目1,000 噸超純凈高性能高溫合金3,300 件復雜薄壁高溫合金結構件中科三耐高溫、耐腐蝕、耐磨損高溫合金材料及其精密鑄件的研究與生產鑄造高溫合金 400 噸資料來源：新材料技術發(fā)展報告， 整理我國高溫合金領域與美國、英國、日本等國相比仍然存在一定差距，仍有較大的提升空間。在經過 60 多年發(fā)展后，我國已經形成了較為完整的高溫合金體系，但是與發(fā)達國家仍存在一定差距：高溫合金牌號眾多、年產量較低且成本較高、成材率低。我國已研發(fā)的高溫合金牌號多達 200 余種，但每種牌號年產量較小，不易形成規(guī)模優(yōu)勢。生產過程中，洗爐數(shù)占總爐數(shù)的比例較高，導致生產效率低，成本高，且產品缺乏質量穩(wěn)定性研究，成材率低

29、。此外，國外已經建立了完整的返回料回收體系及配套系統(tǒng)，回收使用率達 70%，而我國在這方面仍然缺失標準，一定程度上限制了我國低成本高溫合金制造產業(yè)的發(fā)展。我國高溫合金生產質量不佳，與美國同類產品仍有不小的差距。國內熔煉出的高溫合金材料雖然能夠滿足使用需求，但是始終與國外材料在冶金質量和性能上有一些差距，集中體現(xiàn)在夾雜物含量較高、成分控制波動范圍寬、冶金缺陷出現(xiàn)概率高、棒材內部殘余應力大等方面。高溫合金材料生產鏈較長，原材料價格高，工藝研究耗資大，目前我國各項工藝參數(shù)未達到最佳，因此，目前我國 50%左右的產品仍依賴進口坯料。我國技術水平落后于國際先進水平：1）單晶高溫合金：我國缺乏對單晶高溫合

30、金材料系統(tǒng)性、自主性的研發(fā)。新型發(fā)動機需要第四代單晶高溫合金與復雜空心冷卻葉片技術相結合，我國目前無法對單晶葉片的組織、晶體取向、型腔通道、尺寸精度等參數(shù)進行精確控制，將會影響葉片的整體質量。2）變形高溫合金：在高溫力學性能和耐蝕性；成規(guī)模批量生產中保持工程化技術水平和質量穩(wěn)定性仍需提高；3）粉末高溫合金：我國粉末高溫合金基本采用VIM 單煉工藝，與國外雙聯(lián)、三聯(lián)工藝仍有差距；4）鎳基高溫合金：目前，世界上絕大多數(shù)的先進鎳基高溫合金生產技術掌握在美國、俄羅斯、德國、法國和英國等國家手中，如美國通用電氣公司開發(fā)的新型低錸高溫合金；俄羅斯全俄航空材料研究院經 20多年的研究發(fā)展出來的BKHA 系列

31、的鑄造Ni3Al 基合金。我國目前差距較為明顯，該項技術也是我國高性能航空發(fā)動機自主研發(fā)之路上不可繞開的技術屏障。表 6、在高溫合金領域，我國與國外仍存在差距領域具體差距單晶 高溫合金變形 高溫合金粉末 高溫合金鎳基 高溫合金我國缺乏對單晶高溫合金材料系統(tǒng)性、自主性的研發(fā)新型發(fā)動機需要第四代單晶高溫合金與復雜空心冷卻葉片技術相結合，我國目前無法對單晶葉片的組織、晶體取向、型腔通道、尺寸精度等參數(shù)進行精確控制，將會影響葉片的整體質量變形高溫合金通過鑄造-變形工藝生產，包括盤、板、棒、絲、帶等產品，廣泛用于航空、航天、能源、石化、核電等工業(yè)領域。與國外相比，目前國內仍需在多個方面進行改善：提高高溫

32、力學性能和耐蝕性成規(guī)模批量生產中保持工程化技術水平和質量穩(wěn)定性實現(xiàn)低成本、高均質、近成形、長壽命的技術進步目前歐美國家已經研制出第四代粉末高溫合金，而我國正在研制更高使用溫度的高強度+損傷容限的第三代粉末高溫合金（FGH99），國內外技術上存在代差在熔煉工藝上，俄羅斯粉末高溫合金采用VIM 或VIM+VAR 雙聯(lián)熔煉工藝;美國粉末高溫合金采用VIM+ESR+VAR 三聯(lián)熔煉工藝;而到目前為止我國粉末高溫合金基本采用VIM 單煉工藝，這是導致我國粉末渦輪盤純凈度尚未達到國外先進水平的主要原因之一鎳基合金被稱為“發(fā)動機的心臟”，在航空航天領域存在重要的應用價值。目前，世界上絕大多數(shù)的先進鎳基高溫合

33、金生產技術掌握在美國、俄羅斯、德國、法國和英國等國家手中，如美國通用電氣公司開發(fā)的新型低錸高溫合金；俄羅斯全俄航空材料研究院經 20 多年的研究發(fā)展出來的 BKHA 系列的鑄造Ni3Al 基合金。我國目前差距較為明顯，該項技術也是我國高性能航空發(fā)動機自主研發(fā)之路上不可繞開的技術屏障資料來源：高溫合金熔煉工藝討論王曉峰等，國內變形高溫合金研制進展杜金輝，鎳基高溫合金研究與發(fā)展張吉明等， 整理2、下游需求成長性明確，國產化替代加速可期預計未來高溫合金年均需求達 3 萬噸以上。航空領域軍機 16.4 萬噸+民用 16萬噸，燃氣輪機領域 3.3 萬噸，兩機領域對應每年需求 1.8 萬噸，此外，預計汽車

34、渦輪增壓器、核電、玻璃制造、冶金、醫(yī)療器械等領域需求 1.4 萬噸/年。、航空領域：軍用需求旺盛，民用空間巨大航空航天產業(yè)屬于戰(zhàn)略性先導產業(yè)，高溫合金從誕生起就用于航空發(fā)動機。在現(xiàn)代航空發(fā)動機中，高溫合金材料主要用于四大熱端部件：燃燒室、導向器、渦輪葉片和渦輪盤，此外，還用于機匣、環(huán)件、加力燃燒室和尾噴口等。圖 7、高溫合金在發(fā)動機的應用領域數(shù)據(jù)來源：ATI，新材料在線， 整理應用特點材料要求表 7、高溫合金在發(fā)動機領域的應用特點及要求燃燒室導向葉片渦輪葉片渦輪盤將部分壓縮空氣與燃料混合燃燒。其內壁燃氣溫度在 1500-2000之間從燃燒室出口的高溫燃氣直接作用于導向葉 片，再導入渦輪葉片。先

35、進渦輪發(fā)動機導向葉片工作溫度可高達 1100。渦輪葉片將燃燒室出口氣體的動能勢能轉化為機械能，因此渦輪葉片長期處于 800左右高溫燃氣的沖擊和侵蝕。渦輪葉片作為主要動力元件，承受氣動力和離心力的作用，葉片承受應力高達 280-560MPa。由于高速轉速產生強大離心力，以及輪盤邊緣與輪盤中心的巨大溫度差，造成渦輪盤內部工作應力較高；同時高速運動還會造成金屬疲勞；長期在高達 760下工作，易氧化。具有強抗氧化性；良好的冷熱疲勞性能；良好的塑形、焊接性能；合金結構在工作溫度下有足夠的長期穩(wěn)定性。足夠的熱疲勞性能，較高的高溫抗氧化能力。具有高溫抗氧化和抗燃氣腐蝕能力；良好的抗機械疲勞、熱疲勞的能力；足

36、夠的沖擊韌性；高導熱性和低熱膨脹系數(shù)；良好的熱工藝性、切削性能。具有高的屈服強度和良好的疲勞性；溫度膨脹系數(shù)；良好的切削行能；強的抗氧化性。數(shù)據(jù)來源：高溫合金手冊， 整理預計單架戰(zhàn)斗機、軍用大飛機、民用大飛機和其他飛機分別需要 3、8、5.3和 1.3 噸的高溫合金。高溫合金材料的用量占發(fā)動機總重量的 40-60%，在先進發(fā)動機中這一比例超過 50%甚至更多。我們預計，高溫合金占軍用發(fā)動機重量的 60%，占民用航空發(fā)動機和其他軍機重量的 40%；假設軍用戰(zhàn)斗機發(fā)動機的重量平均為 1.5 噸，軍用運輸機及民用機發(fā)動機重量為 4 噸，其他飛表 8、不同機型對高溫合金需求預測類型發(fā)動機重量高溫合金成

37、材率高溫合金需求機發(fā)動機重量為 1 噸。同時考慮到高溫合金加工難度較大，產成品成本率在 30%左右。根據(jù)以上假設，預計單架戰(zhàn)斗機、軍用大飛機、民用大飛機和其他飛機分別需要 3、8、5.3 和 1.3 噸的高溫合金。（噸）占比（噸）軍用戰(zhàn)斗機1.560%30%3.0軍用大飛機460%30%8.0民用大飛機440%30%5.3其他飛機140%30%1.3數(shù)據(jù)來源： 測算表 9、軍用機領域對高溫合金需求測算（20 年列裝）裝備發(fā)動機機種飛機數(shù)量（架）數(shù)量小計（臺）單臺發(fā)動機對高溫合金需求高溫合金需求預計未來 20 年軍用機領域高溫合金需求 16.4 萬噸。以未來 20 年列裝戰(zhàn)斗機新增量 1430

38、架、軍用大飛機 500 架、教練機 500 架、武裝直升機 1000 架計算，考慮軍機發(fā)動機數(shù)量在 1-4 臺/架，預計軍機領域合計對高溫合金需求量達 2.73 萬噸，考慮每 4 年存在更換需求，則對應需求 16.4 萬噸。（架/臺）（噸）（噸）戰(zhàn)斗機單發(fā)400140031200雙發(fā)10302206036180軍用大飛機運輸機等50042000816000教練機500210001.31300武裝直升機1000220001.32600合計646027280數(shù)據(jù)來源： 測算民用航空領域對高溫合金需求預測：考慮替代，預計未來 20 年高溫合金需求 16 萬噸。根據(jù)中國商飛民用飛機市場預測年報，預計

39、2019-2038 年，中國將新增飛機 7630 架，其中寬體干線飛機 1460 架，窄體干線飛機 5168 架，支線飛機 1002 架。考慮到干線飛機如波音和空客系列依賴進口，只有支線飛機和 C919 可以國內供貨。因此我們假設雙通道飛機中 C919 預計未來 20 年的量達到 1000 架，支線飛機（ARJ21、新舟 600 等）的需求達到 1000 架，預計民用航空對高溫合金的需求量將達到 3.2 萬噸。若國內在大飛機領域獲得突破，能夠搶占部分波音、空客訂單，未來對高溫合金的需求將進一步擴大。若考慮全部 7630 架新增飛機，單機裝備發(fā)動機 2 臺/架，則對應高溫合金需求超過 8 萬噸，

40、考慮更換需求 20 年/次，對應高溫合金需求 16 萬噸。飛機數(shù)量裝備發(fā)動機合計發(fā)動機飛機類型（架）（臺/架）數(shù)量單機對高溫合金需求高溫合金需求（臺）（噸/架）（噸）雙通道飛機（C919 等）1000440005.321200支線飛機（ARJ21、新 1000220005.310600合計 2000600031800表 10、民用航空對高溫合金需求測算舟 600 等）數(shù)據(jù)來源： 測算、燃氣輪機：高溫合金葉片為合金部件，替代空間大燃氣輪機是高溫合金的另一個主要用途，其結構及原理都與航空發(fā)動機類似。由于燃氣輪機體積小、重量輕，功率大到 100000200000 千瓦，效率高達60%，廣泛用于發(fā)電、

41、船舶動力和機械驅動等。由于燃氣輪機噴射到葉輪上的氣體溫度高達 1300，因此葉輪需要用高溫合金來制造。圖 8、燃氣輪機結構示意圖數(shù)據(jù)來源：新材料在線， 整理圖 9、我國燃氣輪機產量中國燃氣輪機行業(yè)產量（臺）486732202655281723101613113960005000400030002000100002011201220132014201520162017數(shù)據(jù)來源：西部超導招股書， 整理艦船用燃氣輪機領域：預計拉動高溫合金需求 3.3 萬噸。隨著國產艦船用燃氣輪機的技術問題得到解決，我國海軍有望形成 3 大近海艦隊和若干航母編隊的作戰(zhàn)體系，預計將新增驅逐艦及護衛(wèi)艦 97 艘左右，中小

42、型艦艇 200 艘左右，根據(jù)下表關鍵性假設，預計對高溫合金的需求量約為 3.3 萬噸左右。燃機信號驅逐艦和護衛(wèi)艦小型艇052D 驅055 驅054B 護氣墊登隱身導合計表 11、艦船燃氣輪機對高溫合金需求預測艦艇型號逐艦逐艦衛(wèi)艦陸艇彈艇艦艇數(shù)量（艘）28134648150285首次裝備燃機數(shù)量（臺）565292192300692更新維護折合燃機數(shù)量（臺）1121041843846001384燃機數(shù)量合計（臺）1681562765769002076單臺對高溫合金需求（噸/臺）3030301010110高溫合金需求（噸）5040468082805760900032760數(shù)據(jù)來源： 測算、汽車渦輪增

43、壓器：伴隨配置比例提高，需求穩(wěn)步增長汽車廢氣增壓器渦輪也是高溫合金材料的重要應用領域。廢氣渦輪增壓器具有減少有害排放、降低噪聲污染、提高機械效率、提升功率等優(yōu)點。目前，我國渦輪增壓器生產廠家所采用的渦輪葉輪多為鎳基高溫合金渦輪葉輪，它和渦輪軸、壓氣機葉輪共同組成一個轉子。圖 10、汽車渦輪增壓器數(shù)據(jù)來源：鋼研高納招股書， 整理汽車渦輪增壓器用高溫合金需求預計在 5000 噸以上，隨著人均汽車保有量提升和渦輪增壓發(fā)動機配置比例提高，該領域高溫合金需求有望穩(wěn)步增長。2019 年國內汽車產量 2572 萬輛，國內汽車上配置渦輪增壓發(fā)動機的比例相對較低，按照每萬輛汽車使用高溫合金 2 噸計算，對應汽車

44、渦輪發(fā)動機的高溫合金需求約在 5000 噸以上?？紤]到我國人均汽車保有量仍有提升空間，同時汽車上配置渦輪增壓發(fā)動機的比例有望提高，則對應汽車領域用高溫合金需求仍有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長。、核電等其他領域需求：錦上添花核電用高溫合金包括燃料元件包殼材料、結構材料和燃料棒定位格架，高溫氣體爐熱交換器等，均是其他材料難以代替的。根據(jù)鋼研高納招股說明書，一座 60 萬千瓦的核電站堆芯約需要各類核級用管 600 多噸。以一年建設 6座核電站計，對應每年核電用高溫合金需求 3600 噸。高溫合金除在上述市場得到大量運用之外，還廣泛應用于玻璃制造、冶金、醫(yī)療器械等領域，產品包括生產玻璃棉的離心頭和火焰噴吹坩堝，平板

45、玻璃生產用的轉向輥拉管機大軸、端頭和通氣管，人工關節(jié)等等。整體其他的需求預計在 3000 噸左右，預計每年的復合增長率穩(wěn)定在 5%。、兩機國產化提速，國內企業(yè)研發(fā)及批產能力提升推動國產替代“兩機”國產化有望提速，未來“中國心”跳動鏗鏘有力。發(fā)動機之于飛機，就類似于心臟之于人體。近年來，我國雖然在材料和制造方面取得了一定進步，但在部件和系統(tǒng)設計、集成等方面仍然存在問題，航空業(yè)的“心臟病”亟待解決。伴隨著“兩機”（飛機發(fā)動機及燃氣輪機）專項的啟動和中國航發(fā)于 2016 年中成立，軍用和民用發(fā)動機核心零部件等配套產業(yè)步入快速發(fā)展期，發(fā)動機產業(yè)更是提高到了國家層次，擺脫對飛機的依附，有望從體制上改善航

46、空發(fā)動機發(fā)展環(huán)境，并且整合國內優(yōu)勢資源，突破大飛機“心臟”問題。隨著“十三五”步入最后一年，“兩機”國產化進程也有望提速。我國高溫合金需求成長性明確，更為重要的是，隨著國內企業(yè)的研發(fā)和批量化生產能力持續(xù)提升，國產替代空間將打開，國內優(yōu)秀企業(yè)迎來發(fā)展機遇。過去由于我國高溫合金產業(yè)研究起步較晚，在工藝、技術等方面相對落后，生產出的高溫合金產品在性能指標上與國外產品存在差距，高溫合金材料也一直成為我國高端裝備制造用材料的“卡脖子”難題。但隨著國內一批優(yōu)秀的企業(yè)，如老牌的撫順特鋼等大型特鋼生產廠、鋼研高納等優(yōu)秀的科研轉型企業(yè)，都持續(xù)深耕高溫合金材料的研發(fā)與產業(yè)化，競爭實力持續(xù)提升，未來國產替代空間的逐

47、步打開，將為這些優(yōu)秀高溫合金生產企業(yè)帶來機遇。圖 11、我國高溫合金鋼年產量產量:重點優(yōu)特鋼企業(yè):粗鋼:高溫合金鋼 噸產量:重點優(yōu)特鋼企業(yè):鋼材:高溫合金鋼 噸9024 9967814984995331 5165 485556595661194615292136 2972 2174 2976 3084 370925,00020,00015,00010,0005,000020032004 20052006 20072008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019數(shù)據(jù)來源：wind， 整理3、國內主要高溫合金企業(yè)、鋼研高納：強研

48、發(fā)實力的鑄造高溫合金龍頭，新力通業(yè)績高增長背靠鋼研總院，研發(fā)實力雄厚。公司成立于 2002 年，背靠鋼研總院，是一家集科研、生產為一體的高科技企業(yè)，最新出版中國高溫合金手冊收錄的201 個牌號中，公司及其前身牽頭研發(fā) 114 種，占總牌號的 56%。鋼研高納目前是國內高端和新型高溫合金制品生產規(guī)模最大的企業(yè)之一，擁有年生產超千噸航空航天用高溫合金母合金的能力以及航天發(fā)動機用精鑄件的能力，在變形高溫合金盤鍛件和汽輪機葉片防護片等方面具有先進的生產技術，具有制造先進航空發(fā)動機亟需的粉末高溫合金和 ODS 合金的生產技術和能力。新力通并表，鑄造高溫合金業(yè)務快速擴張。公司于 2018 年收購收購化工領

49、域高溫合金龍頭新力通，新力通具有年產離心鑄管 4470 噸、靜態(tài)鑄件 3500 噸（精密鑄件 500 噸）的生產能力。2019 年，子公司新力通國際訂單取得突破性進展，訂單量大增，同時公司自身高溫合金業(yè)務持續(xù)增長，全年實現(xiàn)高溫合金產銷量突破 1 萬噸，同比增長 70%以上。圖 12、鋼研高納高溫合金業(yè)務收入構成（百萬元）圖 13、鋼研高納高溫合金業(yè)務毛利構成（百萬元）1,6001,4001,2001,0008006004002000鑄造高溫合金制品變形高溫合金制品新型高溫合金材料及制品2012201320142015201620172018201950045040035030025020015

50、0100500鑄造高溫合金制品變形高溫合金制品新型高溫合金材料及制品20122013201420152016201720182019資料來源：wind，公司公告， 整理資料來源：wind，公司公告， 整理圖 14、鋼研高納高溫合金業(yè)務毛利率50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%鑄造高溫合金制品變形高溫合金制品新型高溫合金材料及制品32.46%33.32%28.86%25.25%26.71%25.08%22.57%23.42%20122013201420152016201720182019數(shù)據(jù)來源：wind，公司公告， 整理投資建設青島市產業(yè)基地項目，解決科研試制與批產相

51、互影響問題，鞏固競爭優(yōu)勢。公司聯(lián)合河北德凱在青島市建立平度產業(yè)基地和青島鋼研軍民融合創(chuàng)新研究院，一期投資 8.1 億元，包括高溫合金精鑄件和鋁鎂鈦輕質合金精鑄件項目，項目的建成投產有望從根本解決科研試制與批產相互影響、開拓國際宇航業(yè)務面臨的提升交付能力和改善生產現(xiàn)場管理等問題，有利于鞏固和提高公司產品在高溫合金領域的市場地位和技術優(yōu)勢，布局國際宇航市場，提升公司綜合實力，帶來新的利潤增長點。風險提示：公司及子公司訂單增長不及預期；新產能建設進度低于預期；核心研發(fā)人員流失風險。、應流股份：設備&技術&客戶優(yōu)勢明顯，看好 PCC 模式崛起從葉片入手向母基高溫合金拓展，設備&技術優(yōu)勢顯著。公司自 2

52、010 年就從 “兩機”葉片入手，并在等軸晶、定向晶、單晶葉片全面布局，2016 年又定增 1.9 億元用于“航空發(fā)動機及燃氣輪機零部件智能制造生產線”項目，完善“兩機”葉片等產品的機械加工、特種加工工序。除此以外，由于前端母基材料是葉片最主要的難點之一，對材料的純凈度、成分控制等各方面要求極高，公司還投入大量資金向母基高溫合金材料拓展。設備方面，公司從美國和德國進口了真空感應爐、單晶真空爐等高端設備，目前設備已經達到國際一流水平。技術方面，公司在鑄造領域已經做到全球頂尖水平，對于“兩機”葉片而言，鑄造環(huán)節(jié)是僅次于材料環(huán)節(jié)的第二大關鍵技術難度，公司在鑄造技術的積淀是其他同行難以匹敵的。合作中航

53、和 GE，客戶優(yōu)勢明顯，國內和全球市場齊發(fā)力。在航空發(fā)動機葉片方面，公司與中航進行合作開發(fā)，主攻單晶葉片，同時公司與 GE 合作開發(fā)燃氣輪機葉片，切入國際巨頭的供應鏈，一方面為公司未來產品的銷路提供了堅實的保障，國內和全球市場有望共同發(fā)力，另一方面，中國和全球最大的客戶與公司合作，也彰顯了公司的雄厚實力。除了兩機葉片和母基高溫合金，公司還與 SBM Development GmbH 合作研發(fā)渦軸發(fā)動機和兩款直升機，該公司在渦軸發(fā)動機產品和小型直升機產品上具有成熟的技術，與公司的強強聯(lián)合，有利于兩類產品的順利產業(yè)化，也將進一步擴大公司的業(yè)務范圍，優(yōu)化產品結構，推動公司產品走向世界。公司在“兩機”

54、葉片方面的主要國際競爭對手是美國精密鑄造公司（PCC），看好應流 PCC 模式崛起。PCC 是世界知名航空零部件制造商，主要生產飛機引擎以及工業(yè)燃氣渦輪，服務于航空航天、動力和通用工業(yè)，是全球飛機結構構件行業(yè)排名第一的公司。PCC 成立于 1953 年，GE 每年從 PCC 采購的高溫合金制品就超過 20 億美元，與公司相類似，PCC 也是從鑄造廠起家，后來開始做鑄造高溫合金，并在航空發(fā)動機領域取得巨大成功。隨后，PCC通過收購 TRW 的機翼業(yè)務、Special Metals 公司的鎳合金業(yè)務、CherryAerospace 公司的緊固件業(yè)務、Titanium Metals 公司的鈦合金業(yè)務

55、等，進一步發(fā)展了航空鍛件、緊固件，并逐步向燃氣輪機領域拓展，最后公司也布局了前段的母合金能力，至此公司成為全產業(yè)鏈的航空、能源用鑄件、鍛件、緊固件龍頭企業(yè)，在軍用、民用領域逐步達到全球壟斷地位。PCC 已經做到全球行業(yè)龍頭地位，營業(yè)收入的增長依然強勁，2010-2015 年，PCC 的營收規(guī)模已經增長了近一倍。應流股份在鑄造方面全球領先，通過價值鏈延伸進軍 “兩機”市場，與 PCC 的發(fā)展路徑相似，未來的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃也接近于 PCC的發(fā)展模式，我們持續(xù)看好公司 PCC 模式的崛起。圖 15、PCC 發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來源：公司公告， 整理圖 16、PCC 自 2010 年以來營收規(guī)模已增長近一倍12

56、0100806040200201020112012201320142015總收入(億美元)數(shù)據(jù)來源：公司公告， 整理風險提示：兩機項目技術突破進展緩慢；新產品市場開拓不達預期；核心研發(fā)人員流失風險。、ST 撫鋼：高溫合金龍頭，沙鋼入主邁入發(fā)展新篇章?lián)犴樚劁撝鳡I傳統(tǒng)特鋼和高溫合金兩大塊業(yè)務，是國內最大的高溫合金供應商。公司的高溫合金主要應用領域為航空航天發(fā)動機、核電，主要客戶為航空航天發(fā)動機制造企業(yè)、核電設備制造企業(yè)，主要銷售區(qū)域為西北、東北地區(qū)。目前，公司高溫合金在航空航天市場占有率高達 80%以上，超高強度鋼在航空航天市場占有率高達 95%以上。從收入和利潤結構來看，高溫合金產品憑借著強盈利

57、能力，雖然在總收入中占比不足 20%，但對總毛利的貢獻超過 40%，2014 年以來公司高溫合金業(yè)務毛利率始終穩(wěn)定在 36%以上。從銷售單價來看，2020 年一季度，在普鋼價格同比明顯下滑的情況下，公司高端特鋼產品高溫合金鋼，中高端特鋼產品合金結構鋼、不銹鋼均實現(xiàn)銷售單價同比提高，體現(xiàn)出特鋼較強的抗周期性。高溫合金產能擴至 1 萬噸，規(guī)模國內領先。通過二期技改擴產，公司高溫合金和高強鋼產能都已經實現(xiàn)擴 1 倍至各 1 萬噸。2017 年以來，公司高溫合金產品產銷量逐年增長，2019 年產量/銷量分別為 5842 噸/5482 噸，分別同比增長 36.05%/29.84%。隨著高溫合金鋼、高強鋼

58、等高端品種產量的逐步釋放，將為公司特鋼業(yè)務的盈利增長注入動力。圖 17、撫鋼特鋼業(yè)務收入構成（百萬元）圖 18、撫鋼特鋼業(yè)務毛利率6,000合金結構鋼不銹鋼合金工具鋼高溫鋼60%合金結構鋼不銹鋼合金工具鋼高溫鋼5,0004,00050%55.64%48.98%44.34%43.65%36.63%37.98%40%3,00030%2,00020%1,00010%02014201520162017201820190%201420152016201720182019資料來源：wind，公司公告， 整理資料來源：wind，公司公告， 整理表 12、分產品產銷量（噸）2017產量201820192017

59、銷量20182019合金結構鋼334,802345,509288,463317,026350,247291,406工具鋼72,91260,53356,44969,13962,42856,318不銹鋼54,91769,78870,44352,06670,58568,752高溫合金4,1914,2945,8423,7524,2225,482其他特鋼產品51,08136,19546,70649,50235,90947,532數(shù)據(jù)來源：wind，公司公告， 整理表 13、公司主要產品銷售單價（萬元/噸）2017201820192020Q1合金結構鋼0.730.770.800.84工具鋼1.161.701.771.50不銹鋼1.911.421.321.57高溫合金14.2618.6119.1121.34數(shù)據(jù)來源：wind，公司公告， 整理沙鋼集團入主，引入優(yōu)秀管理經驗，看好公司生產經營效率提升、財務負累減輕，發(fā)展邁入新篇章。伴隨東北特鋼集團破產重整，公司實際控制人由遼寧省國資委變更為錦程沙洲實際控制人沈文榮先生。公司 2018 年也已完成重整計劃，資產負債率大幅下降至 50%以下。伴隨沙鋼的入主，其優(yōu)質的管理經驗有望引入，帶動撫順特鋼生產經營效率提升，發(fā)展邁入新篇章。2019 年撫順特鋼管理費用也實現(xiàn)同比大幅壓縮。圖 19、撫順特鋼實際控制人