解讀央企股權(quán)激勵

1、解讀央企股權(quán)激勵國資委近期發(fā)布央企控股上市公司股權(quán)激勵工作指引5 月底國資委正式對外發(fā)布中央企業(yè)控股上市公司實施股權(quán)激勵工作指引（以下簡稱指引），推進完善央企控股上市公司建立健全長效激勵約束機制。指引內(nèi)容涉及央企控股公司股權(quán)激勵各方面施行細節(jié)（具體請參見圖表 1）。主要包括四個領(lǐng)域：股權(quán)激勵計劃的各項制定，包括激勵目的、對象、確定依據(jù)；激勵方式（期權(quán)、股票增值權(quán)、限制性股票）和標的股票來源（增量或存量）；適用范圍（A、H 上市企業(yè)）；權(quán)益授予數(shù)量限制（總量、首次實施、單一對象、預留權(quán)益等均有明確的上限標準）；行權(quán)價格和授予價格（限制性股票價格不低于市場公平價格 50%，其中定價基準日為股權(quán)激勵

2、計劃草案公布日，市場公平價格為：股權(quán)激勵計劃草案公布前 1個交易日公司標的股票交易均價，股權(quán)激勵計劃草案公布前 20 個交易日、60 個交易日或者 120 個交易日的公司標的股票交易均價之一）；有效期及時間安排（如總期限不超 10 年，權(quán)益授予間隔在 1 年以上，限售期一般不少于 2 年等）。股權(quán)激勵的業(yè)績考核，包括考核體系的確立（回報、成長能力、運營質(zhì)量三類考核指標）、激勵對象績效考核評價（主要涉及兌現(xiàn)約束）。股權(quán)激勵計劃的管理，包括管理辦法（明確管理職責、實施程序等）、責任追究與特殊情形處理、財務處理和稅收規(guī)定等。股權(quán)激勵的實施程序，包括各級國有股東職責，審議、申報、實施、撤銷、終止、重新

3、申報流程，監(jiān)督管理，信息披露，等等。總體來看，指引為央企控股上市公司施行股權(quán)激勵給予了明確、有具體標準的各項安排，有利于央企控股上市公司股權(quán)激勵工作的開展。在科創(chuàng)板和改革后的創(chuàng)業(yè)板上市的央企控股公司，股權(quán)激勵條件或有所放寬。指引中已放寬了科創(chuàng)板上市央企控股公司的股權(quán)激勵限制，如：權(quán)益授予總量上科創(chuàng)板為股權(quán)激勵規(guī)模不超過總股本的 20%（其余板塊為 10%）；限制性股票授予價格不必嚴格遵守 50%限制（但要適當延長其鎖定期并設(shè)置適宜的業(yè)績對標條件）；放開尚未盈利公司實施股權(quán)激勵限制（但此類公司限制性股票價格不低于市場公平價格 60%）。目前創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的征求意見稿中，同樣放寬了對于板塊上市企

4、業(yè)的股權(quán)激勵限制（如股權(quán)激勵規(guī)模占總股本的比例和科創(chuàng)板類似，從 10%上調(diào)到 20%），因此我們預計未來對于創(chuàng)業(yè)板上市的央企控股公司，股權(quán)激勵條件也同樣有放寬的可能。圖表 1: 央企控股上市公司股權(quán)激勵工作指引中央企業(yè)控股上市公司實施股權(quán)激勵工作指引 2020178號梳理股權(quán)激勵計劃制定的政策要點激勵目的明確計劃的激勵目的激勵對象和確定依據(jù)聚焦于核心骨干人才隊伍，一般為核心技術(shù)、管理和業(yè)務骨干確定對象應當充分說明其與公司業(yè)務、業(yè)績關(guān)聯(lián)，闡述合理性上市公司國有控股股東或央企管理人擔任除監(jiān)事外職務的，只能參與一家任職企業(yè)的股權(quán)激勵計劃；中央和國資委下屬央企負責人不可參與股權(quán)激勵計劃，市場化聘請的職

5、業(yè)經(jīng)理人除外獨董、監(jiān)事、控股5%的股東或?qū)嵖厝思捌渲毕涤H屬、監(jiān)督管理機構(gòu)人員不得參與股權(quán)激勵名單應當進行公示激勵方式、標的種類和來源股權(quán)激勵方式包括股票期權(quán)、股票增值權(quán)（適用于H股）、限制性股票及其他方式股權(quán)激勵標的股票來源應當符合規(guī)定，來自新發(fā)行股份、回購股份及其他合規(guī)渠道，不得由國有股東等部分股東支付股票價格低于IPO價格和每股凈資產(chǎn)的，鼓勵使用回購方式權(quán)益授予數(shù)量計劃涉及標的股票總數(shù)不得超過總股本的10%，科創(chuàng)板不得超過20%，不得導致國有控股股東失去所有權(quán)首次涉及股票數(shù)量應控制在總股本的1%內(nèi)，中小市值公司可以上浮至3%除非經(jīng)股東大會批準，任意對象的所有獲授權(quán)益（已行使和未行使）不得超

6、過總股本的1%兩個完整年度內(nèi)累計授予量不得超過3%，重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等情況可以放寬至5%為市場化聘請預留股權(quán)的，數(shù)量不得超過計劃總額的20%，超過12個月沒有明確授予對象的自動失效分期授予的，明確每期授予數(shù)量；設(shè)置預留權(quán)益的，明確擬預留權(quán)益數(shù)量和占比授予董事、高管的，明確權(quán)益授予價值占當時薪酬總水平比例，不得高于40%行權(quán)價和行權(quán)方法股票期權(quán)、增值權(quán)行權(quán)價、限制性股票授予價格應當按公平市場價確定股票期權(quán)、增值權(quán)行權(quán)價不得低于公平市場價格，限制性股票授予價格不得低于公平市場價的50%；若公平市場價低于每股凈資產(chǎn)的，限制性股票授予價格不得低于公平市場價的60%股權(quán)激勵計劃有效期自股東大會通過之日起，有

7、效期一般不超過10年采取分期實行的，間隔期應在1年以上，一般為兩年其他明確行權(quán)條件、會計方法、授予程序以及變更、終止等其他特殊情況處理辦法明確提出股權(quán)激勵業(yè)績考核的導向要求業(yè)績考核體系公司應當建立建立完善的業(yè)績考核體系考核體系應當包含1）反映股東回報和公司價值創(chuàng)造的指標，如ROE,ROIC等 2）反映企業(yè)持續(xù)成長能力的指標，如凈利潤增長率、營收增長率等 3）反映企業(yè)運營質(zhì)量的指標，如經(jīng)濟增加值改善值、資產(chǎn)負債率等指標應當同時采取與自身歷史縱向比較和與同行優(yōu)秀企業(yè)橫向比較的目標水平未滿足計劃設(shè)定的權(quán)益授予目標的，當年不得授予權(quán)益公司應當建立建立完善股權(quán)激勵對象績效考評機制股權(quán)激勵對象績效考評機制

8、境外上市公司授予的股票期權(quán)，應將不低于獲授量的20%留至限制期滿后考核合格后行權(quán)，或行權(quán)后至少20%的獲授量直至期滿考核合格后方可出售若任期考核不合格、經(jīng)營業(yè)績不實、管理重大失職、重大違法違紀等情況，對于已行權(quán)權(quán)益當建立退回機制科創(chuàng)板公司明確中央控股科創(chuàng)板上市公司若以限制性股票實施股權(quán)激勵相關(guān)措施；以限制性股票方式實施的，若授予價格低于公價的50%，應適當延長限售期和解鎖期；尚未盈利的，授予價格不低于公平市場價的60%實現(xiàn)盈利前可生效權(quán)益比例不超過授予額度的40%，國家重點戰(zhàn)略行業(yè)且因行業(yè)特性實現(xiàn)盈利時間較長的，在計劃中提出申請重點闡明股權(quán)激勵計劃的管理規(guī)范治理機構(gòu)及管理職責明確治理及管理機構(gòu)

9、，一般包括股東大會、董事會、薪酬考核委員會等計劃實施程序應當包括計劃擬定、權(quán)益授予、權(quán)益生效、對象行權(quán)與收益管理等工作責任追究和特殊情形處理上市公司、激勵對象出現(xiàn)違法違規(guī)等現(xiàn)象的，上市公司國有控股股東應當依法行使權(quán)利終止授予新的權(quán)利、取消尚未行權(quán)的行使資格并追回已獲得的股權(quán)收益上市公司財務虛假記載、誤導陳述等情況導致不再符合授予權(quán)益或行使安排的，尚未行使的權(quán)利不再行使，上市公司應收繳已行使的相關(guān)利益，不得再向負有責任的對象授予新的權(quán)益對象退休、死亡、調(diào)動、免職、喪失行為能力等且達到條件的，可以在離職（或可行使）之日起半年內(nèi)行使；辭職、個人原因解除勞動關(guān)系的，尚未行使的權(quán)益不再行使財務處理和稅收

10、規(guī)定公司在股權(quán)激勵的財務處理和稅收規(guī)定方面嚴格執(zhí)行境內(nèi)外法律法規(guī)、財務制度、會計準則、稅務制度和上市規(guī)則詳細介紹股權(quán)激勵計劃的實施程序各級國有股東的職責歸納了各級國有股東的職責程序明確股權(quán)激勵計劃的審議、申報、實施、終止等事項程序監(jiān)督管理、信息披露嚴格履行監(jiān)督管理、信息披露等要求，真實、準確、完整、及時、公平地公開披露信息資料來源：國資委， 機制明確有助于推進股權(quán)激勵層面的國企改革根據(jù) Wind 統(tǒng)計顯示，2013 年至今共有 1356 家 A 股上市公司共計實施了 2093 次股權(quán)激勵，尤其在 2016 年 7 月證監(jiān)會發(fā)布上市公司股權(quán)激勵管理辦法后，實施股權(quán)激勵的公司數(shù)量顯著提升（2017

11、 年實施股權(quán)激勵的公司數(shù)量較 2016 年提升了 73%）。此前國企股權(quán)激勵實施比例較少（國企在 A 股公司股權(quán)激勵項目中的占比僅為 11%，央企不到 5%。在 H 股中占比更低），機制不暢是原因之一，我們認為隨著本次指引的發(fā)布，并結(jié)合目前的國企改革背景，國企尤其是央企控股上市公司的股權(quán)激勵占比有望提升。根據(jù) Wind 統(tǒng)計，2013 年以來有 77 家 A 股央企上市公司共實施了 99 項股權(quán)激勵。H 股有股權(quán)激勵的央企控股上市公司相對少。（圖表 2-4）從行業(yè)分布來看，計算機、通信等科技類行業(yè)，以及交通運輸、建筑、機械等行業(yè)的央企控股上市公司實施股權(quán)激勵的次數(shù)相對較多。（圖表 8）從激勵方

12、式來看，股權(quán)激勵基本為限制性股票和期權(quán)兩種形式，其中通過限制性股票施行股權(quán)激勵的央企控股上市公司項目占比相對較高（占比超過 60%）。從股權(quán)激勵規(guī)模來看，央企控股上市公司股權(quán)激勵實施規(guī)模占總股本的比例較低，均值在 1.5%左右，明顯低于本次指引中 10%的上限要求。（圖表 10）我們認為適度的股權(quán)激勵不會影響央企對于股權(quán)結(jié)構(gòu)的要求，中長期來看有利于理順利益機制、激發(fā)央企管理人員的積極性，可以關(guān)注相關(guān)公司中長期的相對表現(xiàn)。我們將歷史上有實施過股權(quán)激勵的央企控股上市公司擬合成指數(shù)，2013 年新一輪國企改革以來，該指數(shù)表現(xiàn)好于同期的中證央企指數(shù)（2013 年至今央企股權(quán)激勵指數(shù)跑贏中證央企 31%

13、，圖表 11）。我們在圖表 12-13 中梳理了一些此前已經(jīng)或計劃實施股權(quán)激勵、中金覆蓋且給予“跑贏行業(yè)”評級的央企和地方國企列表，供投資者參考。圖表 2:2013 年至今實施股權(quán)激勵的 A 股央企控股上市公司列表代碼名稱 首次實施公告 激勵標行業(yè)實際控制人激勵方式激勵總數(shù)(萬股/ 激勵總數(shù)占當時總股 期權(quán)初始行權(quán)價格(股 有效期(年)日的物萬份)本比例(%)票轉(zhuǎn)讓價格)601965.SH中國汽研2020-05-20股票汽車國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票2871.03.05.825600378.SH昊華科技2020-05-19股票化工國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)

14、行股票2263.02.511.446002819.SZ東方中科2020-05-16股票機械設(shè)備中國科學院控股有限公司上市公司定向發(fā)行股票224.11.411.716002819.SZ東方中科2020-05-16期權(quán)機械設(shè)備中國科學院控股有限公司授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票207.01.323.416002544.SZ杰賽科技2020-05-08股票通信中國電子科技集團有限公司上市公司定向發(fā)行股票694.21.26.4410600845.SH寶信軟件2020-04-30股票計算機國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票1694.51.520.486603060.SH國檢集

15、團2020-04-23期權(quán)綜合國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票724.02.421.405600489.SH中金黃金2020-04-02期權(quán)有色金屬國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票3419.71.09.376601866.SH中遠海發(fā)2020-03-31期權(quán)交通運輸國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司提取激勵基金買入流通A股8706.80.82.5210601611.SH中國核建2020-03-28股票建筑裝飾國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票2544.41.04.386600705.SH中航資本20

16、20-02-27股票非銀金融國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司提取激勵基金買入流通A股3293.10.42.686002401.SZ中遠?？?020-02-08股票計算機國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票742.92.55.4910001872.SZ招商港口2020-02-04期權(quán)交通運輸國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票1772.80.917.807603013.SH亞普股份2020-01-23股票汽車國家開發(fā)投資集團有限公司上市公司定向發(fā)行股票423.10.89.225600500.SH中化國際2020-01-23股票化工國務院國有資產(chǎn)

17、監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票5916.02.23.166000778.SZ新興鑄管2020-01-21股票鋼鐵國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司提取激勵基金買入流通A股3693.40.92.725000717.SZ韶鋼松山2019-12-31期權(quán)鋼鐵國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票2289.00.93.615000922.SZ佳電股份2019-12-28股票電氣設(shè)備國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票975.02.04.307002179.SZ中航光電2019-12-27股票國防軍工中國航空工業(yè)集團有限公司上市公司定向發(fā)行股票3149

18、.32.923.435000930.SZ中糧科技2019-12-27股票農(nóng)林牧漁國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票1811.91.04.926002140.SZ東華科技2019-12-24股票建筑裝飾中國化學工程集團有限公司上市公司定向發(fā)行股票1012.51.93.796600875.SH東方電氣2019-11-23股票電氣設(shè)備國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票2898.90.95.936000008.SZ神州高鐵2019-11-08期權(quán)機械設(shè)備國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票6999.12.54.175000733.SZ振華

19、科技2019-10-12期權(quán)電子國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票911.11.811.925601872.SH招商輪船2019-07-19期權(quán)交通運輸國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票5291.40.93.867601985.SH中國核電2019-06-26期權(quán)公用事業(yè)國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票12277.20.85.2110600428.SH中遠海特2019-06-22期權(quán)交通運輸國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票4293.02.0

20、3.496601919.SH中遠?？?019-06-04期權(quán)交通運輸國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票21200.61.74.1010300034.SZ鋼研高納2019-05-25股票國防軍工國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票1307.62.96.115600171.SH上海貝嶺2019-05-24股票電子中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司上市公司定向發(fā)行股票473.10.74.856300188.SZ美亞柏科2019-05-18期權(quán)計算機國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票544.50.717.17430018

21、8.SZ美亞柏科2019-05-18股票計算機國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票1091.81.48.554603128.SH華貿(mào)物流2019-04-23期權(quán)交通運輸國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票3000.03.05.825002314.SZ南山控股2019-04-20期權(quán)房地產(chǎn)中國南山開發(fā)(集團)股份有限公司授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票2610.01.03.9110001965.SZ招商公路2019-04-08期權(quán)交通運輸國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票4599.00.79.076

22、600406.SH國電南瑞2019-02-21股票電氣設(shè)備國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票3845.10.89.086002189.SZ中光學2019-02-15股票電子國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票196.30.85.656002916.SZ深南電路2019-01-16股票電子中國航空工業(yè)集團有限公司上市公司定向發(fā)行股票280.01.046.375000026.SZ飛亞達2019-01-12股票輕工制造國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票422.41.04.405600026.SH中遠海能2018-12-28期權(quán)交通運輸國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員

23、會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票3546.00.95.987601668.SH中國建筑2018-12-27股票建筑裝飾國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司提取激勵基金買入流通A股59991.01.43.47601968.SH寶鋼包裝2018-12-26期權(quán)輕工制造中國寶武鋼鐵集團有限公司授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票1424.41.73.876002415.SZ?？低?018-12-21股票電子中國電子科技集團有限公司上市公司定向發(fā)行股票12119.51.316.9810600980.SH北礦科技2018-12-11股票有色金屬國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司

24、定向發(fā)行股票300.02.07.075002819.SZ東方中科2018-11-22股票機械設(shè)備中國科學院控股有限公司上市公司定向發(fā)行股票67.70.614.406600760.SH中航沈飛2018-11-03股票國防軍工中國航空工業(yè)集團有限公司上市公司定向發(fā)行股票317.10.222.535600335.SH國機汽車2018-10-19期權(quán)汽車國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票959.00.910.295600498.SH烽火通信2018-09-12股票通信國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票5796.45.213.015600050.SH中

25、國聯(lián)通2018-03-16股票通信國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票83871.74.03.795601965.SH中國汽研2018-03-10股票汽車國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票895.30.95.975000066.SZ中國長城2018-01-17期權(quán)計算機國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票4275.81.58.275600845.SH寶信軟件2017-12-30股票計算機國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票777.01.08.605300212.SZ易華錄2017-12-30股票計算機國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管

26、理委員會上市公司定向發(fā)行股票719.81.913.865002281.SZ光迅科技2017-12-30股票通信國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票2076.23.39.555600195.SH中牧股份2017-12-29期權(quán)農(nóng)林牧漁國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票796.21.919.865600019.SH寶鋼股份2017-12-23股票鋼鐵國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票17682.80.83.996600970.SH中材國際2017-12-08期權(quán)建筑裝飾國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)

27、行股票1742.51.09.275600206.SH有研新材2017-12-06股票有色金屬國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票830.01.05.755002051.SZ中工國際2017-10-21期權(quán)建筑裝飾國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票2142.01.920.845000851.SZ高鴻股份2017-09-02股票通信國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票1872.03.04.635600480.SH凌云股份2017-09-02股票汽車國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票413.70.910.445300425.

28、SZ中建環(huán)能2017-05-31股票公用事業(yè)國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票506.32.713.994002230.SZ科大訊飛2017-04-18股票計算機劉慶峰,中科大資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司上市公司定向發(fā)行股票6920.45.213.705600482.SH中國動力2017-03-11期權(quán)國防軍工國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票1724.11.032.405002179.SZ中航光電2017-01-19股票國防軍工中國航空工業(yè)集團有限公司上市公司定向發(fā)行股票595.71.028.195601668.SH中國建筑2016-12-30股票

29、建筑裝飾國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司提取激勵基金買入流通A股26013.00.94.87600271.SH航天信息2016-12-28股票計算機國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票1604.00.913.475600737.SH中糧糖業(yè)2016-12-28期權(quán)農(nóng)林牧漁國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票1500.00.712.2010002415.SZ海康威視2016-12-24股票電子中國電子科技集團有限公司上市公司定向發(fā)行股票5261.60.912.6310001979.SZ招商蛇口2016-12-20期權(quán)房地產(chǎn)國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理

30、委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票4352.40.619.515300188.SZ美亞柏科2016-12-09股票計算機國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票1000.02.112.194000008.SZ神州高鐵2016-11-23股票機械設(shè)備國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票6214.92.24.815600871.SH石化油服2016-11-02期權(quán)采掘國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票4905.00.35.6310000625.SZ長安汽車2016-09-24期權(quán)汽車國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)

31、股票來源為上市公司定向發(fā)行股票2927.50.614.125002063.SZ遠光軟件2016-09-22股票計算機國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票1738.12.97.044600048.SH保利地產(chǎn)2016-08-30期權(quán)房地產(chǎn)國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票12978.31.18.726000069.SZ華僑城A2015-10-16股票房地產(chǎn)國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票8265.01.14.666600523.SH貴航股份2015-03-24期權(quán)汽車國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向

32、發(fā)行股票273.01.012.205002368.SZ太極股份2015-02-12股票計算機國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票265.31.016.605002230.SZ科大訊飛2015-01-13期權(quán)計算機劉慶峰,中科大資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票945.01.229.885600688.SH上海石化2015-01-07期權(quán)化工國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票3876.00.44.205600850.SH華東電腦2014-12-30期權(quán)計算機中國電子科技集團有限公司授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向

33、發(fā)行股票732.72.319.915000826.SZ啟迪環(huán)境2014-12-30期權(quán)公用事業(yè)中華人民共和國教育部授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票2200.02.623.694002281.SZ光迅科技2014-12-30股票通信國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票639.13.119.525002063.SZ遠光軟件2014-11-27股票計算機國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司提取激勵基金買入流通A股854.11.810.964000851.SZ高鴻股份2014-11-15股票通信國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票725.01.25.27560049

34、8.SH烽火通信2014-11-14股票通信國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票2842.52.97.155002415.SZ海康威視2014-10-27股票電子中國電子科技集團有限公司上市公司定向發(fā)行股票5291.01.39.2510600482.SH中國動力2014-08-27股票國防軍工國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票512.01.04.945002419.SZ天虹股份2014-07-05股票商業(yè)貿(mào)易國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票657.40.84.795600019.SH寶鋼股份2014-05-23股票鋼鐵國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公

35、司提取激勵基金買入流通A股4744.60.31.915002051.SZ中工國際2014-05-09股票建筑裝飾國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票909.61.27.635002389.SZ航天彩虹2014-03-28股票國防軍工國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司定向發(fā)行股票291.00.63.405002389.SZ航天彩虹2014-03-28期權(quán)國防軍工國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票679.01.46.795002116.SZ中國海誠2014-03-05期權(quán)建筑裝飾國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行

36、股票799.03.914.595002017.SZ東信和平2013-12-24股票通信中國普天信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司上市公司定向發(fā)行股票388.31.87.005601668.SH中國建筑2013-06-29股票建筑裝飾國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會上市公司提取激勵基金買入流通A股14678.00.51.7910603128.SH華貿(mào)物流2013-06-28期權(quán)交通運輸國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票1320.03.36.255600973.SH寶勝股份2013-06-14期權(quán)電氣設(shè)備中國航空工業(yè)集團有限公司授予期權(quán),行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票700

37、.02.38.605資料來源：萬得資訊， （注：數(shù)據(jù)截止 2020 年 6 月 3 日）圖表 3:2019 年至今，計劃施行股權(quán)激勵的 A 股央企控股上市公司列表股本比例(%)轉(zhuǎn)讓價格)(年)激勵總數(shù)占當時總 期權(quán)初始行權(quán)價格(股票有效期激勵總數(shù)(萬股/萬份)實際控制人激勵標的物 屬性預案公告日方案進度名稱代碼002268.SZ 衛(wèi)士通2020-04-29董事會預案股票中央國有企業(yè) 中國電子科技集團有限公司838.01.011.69 5603000.SH 人民網(wǎng)2020-03-17董事會預案股票中央國有企業(yè) 人民日報社718.30.6 10.82600765.SH 中航重機 2019-12-3

38、1股東大會通過 股票中央國有企業(yè) 中國航空工業(yè)集團有限公司777.00.86.89 5601598.SH 中國外運 2019-12-28國資委批準期權(quán)中央國有企業(yè) 國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會7,393.01.04.23 5002281.SZ 光迅科技 2019-12-25董事會預案股票中央國有企業(yè) 國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會2,423.63.614.39 5002046.SZ 軸研科技 2019-09-21董事會預案股票中央國有企業(yè) 中國機械工業(yè)集團有限公司731.81.44.08 5資料來源：萬得資訊， （注：數(shù)據(jù)截止 2020 年 6 月 3 日）圖表 4:2013 年至今實施或計劃進

39、行股權(quán)激勵的 H 股央企控股上市公司列表（不完全整理）股權(quán)激勵市值（十億年初至PEPB股息率證券代碼 證券簡稱進度 行業(yè)公司屬性控股股東/第一大股東元）今表現(xiàn) （ 2020E） （ 2020E） （ TTM， %）3899.HK中集安瑞科實施資本貨物中央國有企業(yè)國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會6.8-27.36.50.70.08206.HK神通機器人教育實施軟件與服務中央國有企業(yè)神州通信集團有限公司0.4-24.90.00895.HK東江環(huán)保實施商業(yè)和專業(yè)服務地方國有企業(yè)廣東省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會4.8-5.18.90.92.61148.HK新晨動力實施汽車與汽車零部件地方國有企業(yè)遼寧省

40、人民政府,宜賓市政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會0.4-20.50.00710.HK京東方精電實施半導體與半導體生產(chǎn)設(shè)備地方國有企業(yè)北京市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會1.5-18.30.51919.HK中遠?？赜媱澾\輸中央國有企業(yè)國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會25.4-34.50.00386.HK中國石油化工股份計劃能源中央國有企業(yè)國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會420.1-21.59.70.59.41055.HK中國南方航空股份計劃運輸中央國有企業(yè)國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會42.9-36.5-18.60.61.56099.HK 計劃多元金融中央國有企業(yè)國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會53.1-20.46

41、.60.53.80338.HK上海石油化工股份計劃能源中央國有企業(yè)國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會21.1-17.07.814.61171.HK兗州煤業(yè)股份計劃能源地方國有企業(yè)山東省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會29.6-13.43.318.52727.HK上海電氣計劃資本貨物地方國有企業(yè)上海市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會33.0-14.810.20.52.82338.HK濰柴動力計劃資本貨物地方國有企業(yè)山東省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會111.4-14.610.61.93.52607.HK上海醫(yī)藥計劃醫(yī)療保健設(shè)備與服務地方國有企業(yè)上海市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會35.3-18.16.70

42、.73.82238.HK廣汽集團計劃汽車與汽車零部件地方國有企業(yè)廣州市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會64.5-35.17.00.75.9資料來源：萬得資訊， （注：所列公司為 2013 年以來披露過股權(quán)激勵支出或是 wind 統(tǒng)計的歷史上有過股權(quán)激勵計劃的企業(yè)。數(shù)據(jù)截止 2020年 6 月 3 日，數(shù)據(jù)為市場一致預期）圖表 5: 2017 年以后施行股權(quán)激勵的 A 股公司有所提升圖表 6: A 股股權(quán)激勵公司中國企的項目占比歷年不超過20%，最近兩年央企占比有提升跡象，今年以來央企占比首次超過 10%家數(shù)500450400350300250200150100500過去幾年股權(quán)激勵項目100%9

43、0%80%70%60%50%40%30%20%10%0%股權(quán)激勵項目占比8%9%8%6%6%5%5%6%8%6% 11% 2013201420152016201720182019 2020YTD中央國有企業(yè) 地方國有企業(yè) 外資企業(yè) 其他企業(yè) 民營企業(yè) 集體企業(yè) 公眾企業(yè)2013201420152016201720182019 2020YTD其他地方國有企業(yè)中央國有企業(yè) 資料來源：萬得資訊， （注：數(shù)據(jù)截止 2020 年 6 月 3 日）資料來源：萬得資訊， （注：數(shù)據(jù)截止 2020 年 6 月 3 日）圖表 7: 央企股權(quán)激勵以股票為主，近兩年施行股權(quán)激勵的公司數(shù)量有所提升圖表 8: 央企中，

44、計算機、通信等科技類行業(yè)股權(quán)激勵實施家數(shù)相對較多 32153334944957978計算機通信交通運輸建筑裝飾國防軍工汽車電子機械設(shè)備鋼鐵電氣設(shè)備房地產(chǎn) 化工有色金屬農(nóng)林牧漁公用事業(yè)輕工制造綜合非銀金融采掘商業(yè)貿(mào)易家數(shù)央企股權(quán)激勵項目標的物25121120115156584101044102352202013201420152016201720182019 2020YTD股票期權(quán)資料來源：萬得資訊， （注：數(shù)據(jù)截止 2020 年 6 月 3 日）資料來源：萬得資訊， （注：數(shù)據(jù)截止 2020 年 6 月 3 日）圖表 9: 近兩年央企股權(quán)激勵項目中，老經(jīng)濟行業(yè)占比有所提升，主要來自交通運輸、機

45、械等行業(yè)圖表 10: 央企股權(quán)激勵占總股本的比例一般在 3%以內(nèi)央企股權(quán)激勵項目新老經(jīng)濟比例%央企股權(quán)激勵占總股本的比例100%3.0 2.8 90%80%25%35%31%2.5 2.5 70%50%60%55%50%58% 2.1 60%2.0 2.0 1.6 50%40%30%75%65%69%1.51.4 1.4 1.1 1.5 1.4 1.6 1.320%50%40%45%50%42%1.01.1 1.2 10% 0.8 0.7 0%0.52013201420152016201720182019 2020YTD老經(jīng)濟新經(jīng)濟2013201420152016201720182019 20

46、20YTD股票期權(quán) 資料來源：萬得資訊， （注：數(shù)據(jù)截止 2020 年 6 月 3 日）資料來源：萬得資訊， （注：數(shù)據(jù)截止 2020 年 6 月 3 日）圖表 11:實施過股權(quán)激勵的央企長期表現(xiàn)好于央企上市公司整體表現(xiàn)實施過股權(quán)激勵的央企VS.中證央企指數(shù)330280230180130Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Se

47、p-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-2080有股權(quán)激勵的央企上市公司中證央企指數(shù)基準資料來源：萬得資訊， （注：數(shù)據(jù)截止 2020 年 6 月 3 日）圖表 12: 已經(jīng)或計劃實施股權(quán)激勵、中金覆蓋且給予“跑贏行業(yè)”評級的央企控股上市公司代碼公司名稱行業(yè)屬性實際控制人中金評級收盤價年初至今總市值年初至今日均成交額（百萬盈利增速 %市盈率(X)