加權(quán)平均資本成本為8

1、加權(quán)平均資本成本為8.28%的1到5年的復(fù)利現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)如下表所示:復(fù)利現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)表年份| 2008| 2009| 2010| 2011| 2012折現(xiàn)系數(shù)| 0.9235| 0.8529| 0.777| 0.7275| 0.6718請(qǐng)采用以下公式計(jì)算：A實(shí)體價(jià)值。B實(shí)體現(xiàn)金流量。C加權(quán)平均資本成本。D永續(xù)增長(zhǎng)率。E預(yù)測(cè)期現(xiàn)值。F現(xiàn)金流量。G折現(xiàn)系數(shù)。E = sumF timesG 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估的WK公司的企業(yè)價(jià)值(10172823 )萬(wàn)元。2009年初作為世界500強(qiáng)的ABM集團(tuán)有意入股在業(yè)務(wù)及 市場(chǎng)方面與其具有一定協(xié)同性的MK公司(采用購(gòu)股方式)， ABM集團(tuán)欲對(duì)MK公司的資產(chǎn)價(jià)值

2、進(jìn)行評(píng)估，為此通過(guò)公開(kāi)市 場(chǎng)收集到如下信息：一、WK公司背景介紹WK公司是目前中國(guó)最大的專業(yè)住宅開(kāi)發(fā)企業(yè)，成立 于1984年。公司致力于通過(guò)規(guī)范、透明的企業(yè)文化和穩(wěn)健、 專注的發(fā)展模式，成為最受客戶、最受投資者、最受員工歡 迎，最受社會(huì)尊重的企業(yè)。憑借公司治理和道德準(zhǔn)則上的表 現(xiàn)，公司連續(xù)五年入選“中國(guó)最受尊敬企業(yè)”，連續(xù)第四年 獲得“中國(guó)最佳企業(yè)公民”稱號(hào)。產(chǎn)品上,WK已經(jīng)形成穩(wěn)定的產(chǎn)品線，具備行業(yè)領(lǐng)先水 平。上海WK新里程項(xiàng)目作為工廠化生產(chǎn)的首個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)推 向市場(chǎng)。住宅產(chǎn)業(yè)化的嘗試非常有利于進(jìn)一步降低項(xiàng)目成本， 提高生產(chǎn)效率，契合WK做大眾住宅產(chǎn)品的選擇，一旦成功，將 使WK獲得較大的競(jìng)爭(zhēng)

3、優(yōu)勢(shì)。WK1991年成為深圳證券交易所第二家上市公司，持 續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)以及規(guī)范透明的公司治理結(jié)構(gòu)，使公司贏得了 投資者的廣泛認(rèn)可。過(guò)去十年,WK銷售收入復(fù)合增長(zhǎng)率為 4 9. 9%,凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為42. 3% ；最近三年，WK銷售收入 復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到93. 7%,凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到88. 4%,基本 每股收益復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到67. 6%。公司在發(fā)展過(guò)程中兩次入 選福布斯“全球最佳小企業(yè)”；多次獲得投資者關(guān)系、 亞洲貨幣等國(guó)際權(quán)威媒體評(píng)出的最佳公司治理、最佳投 資者關(guān)系等獎(jiǎng)項(xiàng)。至2007年末,WK全國(guó)市場(chǎng)占有率為2. 1%,業(yè)務(wù)覆蓋 到以珠三角、長(zhǎng)三角、環(huán)渤海三大城市經(jīng)濟(jì)圈為重點(diǎn)的二十 九個(gè)

4、城市。當(dāng)年共銷售住宅4. 8萬(wàn)套，銷售套數(shù)位居世界前 茅，躋身全球最大的住宅企業(yè)行列。2008年,WK入選中國(guó)藍(lán) 籌地產(chǎn)企業(yè)。1. WK公司預(yù)計(jì)實(shí)體現(xiàn)金流量根據(jù)WK公司以前年度的合并資產(chǎn)負(fù)債表與合并利潤(rùn) 表，得出公司的預(yù)計(jì)報(bào)表。以2007年的數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。 本文所用資料來(lái)源：WK官方網(wǎng)站、深圳證券交易所網(wǎng)站、證 券之星網(wǎng)站、國(guó)研網(wǎng)和經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。歷史財(cái)務(wù)比率分析通過(guò)分析WK公司2004年至2007年合并利潤(rùn)表與合 并資產(chǎn)負(fù)債表，可以計(jì)算出以下財(cái)務(wù)比率。WK公司歷史財(cái)務(wù)比率 計(jì)算表2004200520062007銷售增長(zhǎng)率(%)20386998銷售成本率(%)69656458銷售、管理費(fèi)用/銷

5、售收入(%)9988折舊與攤銷/銷售收入(%)57811短期債務(wù)利率5%5%6%6%長(zhǎng)期債務(wù)利率6%6%7%7%平均所得稅稅率27%27%29%30%以2007年的數(shù)據(jù)為例，列示各項(xiàng)比率的計(jì)算過(guò)程。銷售增長(zhǎng)率=(本期營(yíng)業(yè)收入一上期營(yíng)業(yè)收入)/上期 營(yíng)業(yè)收入=(35, 526, 6 1 1, 30 1. 94- 1 7, 9 18, 33 1, 5 1 7. 79) / 1 7, 9 18, 33 1, 51 7. 79 = 98%銷售成本率二營(yíng)業(yè)成本/營(yíng)業(yè)收入= 20,607,338,96 4. 44 / 35, 526, 61 1, 30 1. 94 = 58%銷售、管理費(fèi)用/銷售收入=(銷

6、售費(fèi)用+管理費(fèi)用)/ 銷售收入= (1194,543,70 2. 00 + 1, 763, 765, 823. 49)/35,526,611,30 1. 94 = 0. 08由公式：EBIT(稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn))=利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用二 銷售收入-銷售成本-銷售、管理費(fèi)用-折舊與攤銷，可以推出折舊與攤銷=(銷售收入-銷售成本-銷售、管理費(fèi) 用)-(利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用)所以，折舊與攤銷/銷售收入 =(35, 526, 6 1 l, 3 0 1. 94 20, 607, 338, 964. 44- 1 194, 543, 7 0 2. 00-1, 763, 765, 823. 49) -(7,641,60

7、5,68 5. 33 + 359, 500, 07 4. 40)/35,526,611,30 1. 9 4 = 0. 11從2004年到2007年財(cái)務(wù)報(bào)表整體來(lái)看，公司各項(xiàng)財(cái) 務(wù)指標(biāo)呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)隨著 公司資產(chǎn)和規(guī)模的逐年遞增而不斷增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)幅 度小于營(yíng)業(yè)收入，可以看出其規(guī)模優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)。尤其2007 年，公司業(yè)績(jī)比以往年份增長(zhǎng)更加迅猛，新項(xiàng)目的投資增幅 更是驚人，達(dá)到197%。從定性的角度來(lái)分析,WK1984年成立,1988年進(jìn)軍房 地產(chǎn)，在品牌上意識(shí)很強(qiáng)。WK的價(jià)格一直處于市場(chǎng)的中高檔 次，非常注重小區(qū)硬件環(huán)境和人文環(huán)境的建設(shè)。“從客戶角 度出發(fā)”，不

8、僅僅是房子賣出去后提高銷售業(yè)績(jī),WK想的最 多是在房子之后連續(xù)不斷地再給客戶提供一些服務(wù)。品牌本 身還包括其它一些新的消費(fèi)概念，比如住宅消費(fèi)的創(chuàng)新、市 場(chǎng)的研究等。WK的品牌戰(zhàn)略就是在更多的城市加速推廣WK 的住宅小區(qū)，鞏固WK已經(jīng)樹(shù)立的品牌。通過(guò)多年來(lái)牢固樹(shù)立 的品牌WK在同業(yè)中具有了 一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。該公司擁有的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、良好品牌形象、充裕的資 金等，都表明了 WK目前是一個(gè)具有強(qiáng)大的實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力的公 司，未來(lái)也必將在這個(gè)好的勢(shì)頭下繼續(xù)成長(zhǎng)壯大。實(shí)體現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)競(jìng)爭(zhēng)均衡理論認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)不可能永遠(yuǎn)以高于宏 觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度發(fā)展下去。因此，實(shí)務(wù)中的詳細(xì)預(yù)測(cè)期通 常為5-7年，很少超過(guò)10年

9、。WK2008年三季度的季報(bào)中指出，集團(tuán)同區(qū)位、同類型 房屋的成交價(jià)已有所下降，成交量也出現(xiàn)不同程度的萎縮。 在一定程度上是出于國(guó)際、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，但更 重要的仍是行業(yè)自身的規(guī)律使然。在經(jīng)歷了 2007年較為亢 奮的快速上漲之后，市場(chǎng)必然需要一個(gè)理性回歸的過(guò)程，并 在調(diào)整完成后迎來(lái)新的發(fā)展階段。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)在長(zhǎng)期增長(zhǎng)中經(jīng)歷短 期的下調(diào)，這一情形并非中國(guó)獨(dú)有。70年代初，日本房地產(chǎn)市 場(chǎng)經(jīng)過(guò)近20年的增長(zhǎng)后，受國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，也一 度經(jīng)歷過(guò)較大調(diào)整，但短暫的下跌后，是十多年持續(xù)穩(wěn)定的 繁榮。從中可以清楚看到，盡管就短期而言，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中 的諸多因素均有可能影響市

10、場(chǎng)一時(shí)的走勢(shì)，但行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展 趨勢(shì)仍取決于城市化的演進(jìn)、經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、人口結(jié)構(gòu)以及居 住模式變遷等基本要素，只要上述因素不發(fā)生根本變化，行 業(yè)發(fā)展的基本趨勢(shì)就不會(huì)動(dòng)搖。這一點(diǎn)，在日本房地產(chǎn)市場(chǎng) 近半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展歷程中已經(jīng)得到充分驗(yàn)證。對(duì)于還處在成長(zhǎng)階段的中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，增長(zhǎng) 的歷程顯然遠(yuǎn)未步入尾聲。因此，當(dāng)前我們所面對(duì)的，并非因 需求消失而行將走向衰落的市場(chǎng)，而是因前期過(guò)熱而經(jīng)歷理 性回歸的市場(chǎng)。盡管國(guó)際、國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素增加了本次 調(diào)整的復(fù)雜性，調(diào)整的時(shí)間可能因此而變長(zhǎng)，部分城市在短 期內(nèi)甚至可能出現(xiàn)過(guò)度調(diào)整，但住房市場(chǎng)的長(zhǎng)期前景依然值 得期待。隨著住宅企業(yè)定價(jià)的合理化和真實(shí)自住需求的逐

11、步 啟動(dòng)，市場(chǎng)有望在更為理性健康的軌道上展開(kāi)新一輪的發(fā)展 和成長(zhǎng)。此外,WK公司作為房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，有著優(yōu)秀 的企業(yè)管理水平和頗具遠(yuǎn)見(jiàn)的戰(zhàn)略選擇和品牌價(jià)值，市場(chǎng)把 控能力強(qiáng)，市場(chǎng)反應(yīng)迅速，具有相當(dāng)強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。所以根據(jù)前面的分析，認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)仍有發(fā)展的 空間。確定WK公司的預(yù)測(cè)期間為5年。2013年及以后年度 為后續(xù)期。預(yù)計(jì)2008、2009年銷售增長(zhǎng)率為20%和19%左右， 隨著時(shí)間的累積，除了具有某種特殊因素的企業(yè)，一般企業(yè) 不具有長(zhǎng)期的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也由于受目前金融危機(jī)的影 響，因此，比較保守地估計(jì)其銷售增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)2010、2011和 2012年的銷售增長(zhǎng)率為15%、10%和5

12、%。另外，根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)均衡理論，后續(xù)期的銷售增長(zhǎng)率大體 上等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率。如果不考慮通貨膨脹因素， 宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率大多在2%-6%。絕大多數(shù)可以持續(xù)生存的企 業(yè)，其銷售增長(zhǎng)率可以按宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率估計(jì)n力。假設(shè)WK 公司的永續(xù)增長(zhǎng)率為3%?！颁N售成本”、“銷售、管理費(fèi)用”及“折舊與 攤銷”采用銷售百分比法預(yù)計(jì)相關(guān)科目。相關(guān)比率根據(jù)2004 年至2007年的數(shù)據(jù)計(jì)算得出。隨著銷售收入的增長(zhǎng)，銷售成 本、各項(xiàng)費(fèi)用等也應(yīng)當(dāng)有相應(yīng)的變化。銷售成本應(yīng)隨著銷售收入的增加而有所增加，考慮 到生產(chǎn)、建設(shè)的規(guī)模化以及技術(shù)熟練程度的提高，不應(yīng)有較 多增長(zhǎng)。銷售、管理費(fèi)用預(yù)計(jì)在2007年的基礎(chǔ)上略有提升。 WK

13、集團(tuán)2007年年報(bào)中指出，截止2007年12月31日，本集團(tuán) 尚有已簽合同(主要為建安與土地合同)未付的約定資本項(xiàng) 目支出及投資款共計(jì)人民幣140億元，需在合同他方履行合 同規(guī)定的責(zé)任與義務(wù)同時(shí)，若十年內(nèi)支付。因此，預(yù)計(jì)未來(lái)幾 年WK公司折舊攤銷有所增加?！敖?jīng)營(yíng)利潤(rùn)”根據(jù)稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的計(jì)算公式：稅 前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)二銷售收入-銷售成本-銷售、管理費(fèi)用-折舊與攤 銷，2007年，稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)= 35, 526, 6 1 1, 30 1. 94-20, 607, 338, 964. 44-2, 958, 309, 525.49-3, 959, 85 7, 052. 28 = 8, 00 1, 1 05,

14、 759. 73 (元)，稅后經(jīng)營(yíng)利 潤(rùn)二稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅=8, 00 1, 105, 759. 73 X (1-30%) =5, 600, 774, 03 1. 8 1 (元)，所得稅稅率按照新的會(huì)計(jì) 準(zhǔn)則的規(guī)定，改為25%,因此未來(lái)各年也按照25%的所得稅稅 率估算。經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本基本是和企業(yè)的銷 售收入成正比的。而企業(yè)不斷成熟，顯現(xiàn)出來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，周 轉(zhuǎn)率的加快，以及企業(yè)相對(duì)上游供貨商的實(shí)力增強(qiáng)而獲得更 多的應(yīng)付賬款等，都會(huì)致使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本相對(duì)于銷售 額而減小。 因此，可以通過(guò)預(yù)測(cè)WK集團(tuán)的銷售收入來(lái)估算 公司經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本的變化。資本支出最后是

15、對(duì)資本支出的估計(jì)。經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)的估計(jì)同 樣采用銷售百分比法。經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債則根據(jù)以前年度數(shù)據(jù)進(jìn) 行預(yù)測(cè)，基本與以前年度持平。資本支出的計(jì)算公式為：資 本支出二凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加+折舊攤銷，由此可以得出WK 公司預(yù)計(jì)資本支出。實(shí)體現(xiàn)金流量根據(jù)以上數(shù)據(jù)，可以得出預(yù)測(cè)期以 及后續(xù)期的實(shí)體現(xiàn)金流量。實(shí)體現(xiàn)金流量二稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)+折舊攤銷一經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn) 資本增加一資本支出，WK公司預(yù)計(jì)實(shí)體現(xiàn)金流量如下表所 示。WK公司預(yù)計(jì)實(shí)體現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元年份200820092010201120122013稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)607505722931831371842310884425910958折舊與攤銷49026758341

16、8670931770112808617832876經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-58756729006684882525076288792181939資本支出500056664419747029828454840705853091實(shí)體現(xiàn)金流量656473-8707670391258892563545708804WK公司2009年的實(shí)體現(xiàn)金流量為負(fù)，并不表示公司 具有很差的回報(bào)水平，2008年三季度報(bào)告中指出，報(bào)告期內(nèi) 新增項(xiàng)目10個(gè)，這些新增項(xiàng)目的建設(shè)需要更多的資金，但是 會(huì)增加未來(lái)的現(xiàn)金流量。二、加權(quán)平均資本成本(WACC)估算加權(quán)平均資本成本是計(jì)算現(xiàn)值使用的折現(xiàn)率。用來(lái) 將所有投資者的未來(lái)現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)換

17、為現(xiàn)值的折現(xiàn)率。企業(yè)的 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者要求的報(bào)酬率就會(huì)越高， 折現(xiàn)率就會(huì)提高。加權(quán)平均資本成本(WACC)為企業(yè)不同融資 成本的加權(quán)平均值。其計(jì)算公式如下：加權(quán)平均資本成本(WACC)=稅后債務(wù)成本X債務(wù)額占 總資本比重+股權(quán)資本成本X股票額占總資本比重1、資本結(jié)構(gòu)根據(jù)WK企業(yè)公司2007年年報(bào)，其長(zhǎng)期債務(wù)資本為 17,400,961,23 4. 85 萬(wàn)元，權(quán)益資本為 33,919,523,02 9. 04 萬(wàn) 元。長(zhǎng)期債務(wù)與權(quán)益的比為1 / 2。因此，未來(lái)資本結(jié)構(gòu)采用 相同比率。2、債務(wù)籌資成本估算債務(wù)籌資成本是企業(yè)在為投資項(xiàng)目融資時(shí)所借債務(wù) 的成本。債務(wù)籌資成本與市場(chǎng)的即

18、期率以及企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn) 相關(guān)。另外，由于利息在稅前支付，債務(wù)具有稅收優(yōu)勢(shì)，與企 業(yè)稅率有關(guān)。稅后債務(wù)成本二稅前債務(wù)成本X(1-所得稅率)，由于公司 大多為一到三年貸款，所以選擇3年期貸款利率5. 4%作為債 務(wù)籌資成本。稅后債務(wù)成本=5. 4% X (1-25%) =4. 05%3、股權(quán)資本成本估算資本資產(chǎn)定價(jià)模型能夠比較準(zhǔn)確地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體 定價(jià)，用該模型來(lái)計(jì)算股權(quán)籌資成本，其計(jì)算公式為：股權(quán)資本成本二無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+貝塔系數(shù)X (平均股票的要求 收益率一無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率通常以國(guó)庫(kù)券的收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。因?yàn)槌?有國(guó)債到期不能兌付的風(fēng)險(xiǎn)很小，可以忽略不計(jì)；同時(shí)，長(zhǎng)期 國(guó)債波動(dòng)性較

19、小，我國(guó)由于市場(chǎng)化的利率尚未形成，而短期 利率無(wú)法反映利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期國(guó)債與評(píng)估企業(yè)的現(xiàn)金流 量期限更為一致。因此，選擇長(zhǎng)期國(guó)債利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 為宜。采用5年期國(guó)債利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，2008年發(fā)行的 5年期國(guó)債利率的算術(shù)平均值計(jì)算得出為6. 27%。(2)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格平均股票的要求收益率減去無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率表示的是投 資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)要求的額外收 益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。在一定時(shí)期內(nèi)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格會(huì)發(fā)生較大波動(dòng)，較為合理的解決辦法是采用一定期間的平均數(shù)，將采用 算術(shù)平均數(shù)。選取了深證綜合指數(shù)2003年1月到2008年12月， 共72個(gè)月的收盤指數(shù)，并用這些指數(shù)計(jì)算市場(chǎng)的月平均收益

20、率。經(jīng)計(jì)算，市場(chǎng)平均月收益率約為0. 95%。計(jì)算過(guò)程如下表 所示。則市場(chǎng)年收益率=（1 + 0. 95%） 12-1 = 12. 01%那么，風(fēng) 險(xiǎn)價(jià)格為：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格二平均股票的要求收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 = 12. 01%-6. 27% = 5. 74%（3）貝塔系數(shù)（P值）P值衡量的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，它是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，代表 企業(yè)特有的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于市場(chǎng)（或行業(yè)）一般系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的 比率。計(jì)算P值是計(jì)算普通股成本的關(guān)鍵。根據(jù)證券與股票 指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)、股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差和股票收益率的 標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算P值。WK公司股票月平均收益率為0. 69%,市場(chǎng) 月平均收益率為0. 95%。計(jì)算過(guò)程如下表所示。P值具

21、體計(jì)算過(guò)程如下：股票平均收益與市場(chǎng)平均收益的相關(guān)系數(shù)_ 2旗（莖一黔x（處一Y） 小相頊xv x市場(chǎng)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。j.=0. 1679。氐=rjm x (政辦)=0.4287 x (0.1679/0.1) = 0.72由此可以計(jì)算出WK集團(tuán)的股權(quán)資本成本為：股權(quán)資本成本=6. 27% + 0. 72 X 5. 74% = 0. 40% 4、加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC最后，可以計(jì)算出WK集團(tuán)的加權(quán)平均資本成本(WACC)為:WACC = 4. 05%X(1 / 3)+10. 40% X (2 / 3)=8. 28%WK公司股票月平均收益率計(jì)算表日期開(kāi)盤價(jià)收盤價(jià)Ri日期開(kāi)盤價(jià)收盤

22、價(jià)Ri2003-019.4810.076.22%2006-014.404.9312.05%2003-0210.1010.332.28%2006-024.965.4610.08%2003-0310.3511.5511.59%2006-035.466.5519.96%2003-0411.8812.848.08%2006-046.556.23-4.89%2003-0512.927.13-44.81%2006-056.285.97-4.94%2003-067.105.83-17.89%2006-065.975.65-5.36%2003-075.906.398.31%2006-075.805.54-4.

23、48%2003-086.386.461.25%2006-085.586.9023.66%2003-096.605.86-11.21%2006-096.937.579.24%2003-105.886.002.04%2006-107.688.196.64%2003-115.895.9l0.34%2006-118.2011.9846.10%2003-126.016.457.32%2006-1212.0615.4428.03%2004-016.507.8520.77%2007-0115.7015.31-2.48%2004-028.138.160.37%2007-0215.OO14.74-1.73%20

24、04-038.158.838.34%2007-0314.7716.5912.32%2004-048.997.69-14.46%2007-0416.5318.089.38%2004-057.675.05-34.16%2007-0518.6819.413.91%2004-065.064.86-3.95%2007-0619.5519.12-2.20%2004-07.5.1l5.354.70%2007-0719.00.28.3048.95%2004-085.334.86-8.82%2007-0828.3033.8019.43%2004-095.035.427.75%2007-0933.8430.20-

25、10.76%2004-105.425.00-7.75%2007-1030.9838.9325.66%2004-115.015.122.20%2007-1139.0031.55-19.10%2004-125.125.252.54%2007-1231.4828.84-8.39%2005-015.225.688.81%2008-0129.0226.05-10.23%2005-025.705。700.00%2008-0226.1823.25-11.19%2005-035.705.52-3.16%2008-0323.1125.6010.77%2005-045.535.906.69%2008-0425.5

26、824.37-4.73%2005-055.904.65-21.19%2008-0524.6019.75-19.72%2005-064.653.14-32.47%2008-0619.519.01-53.82%2005-073.233.8418.89%2008-078.228.503.41%2005-083.883.66-5.67%2008-088.467.08-16.31%2005-093.653.59-1.64%2008-096.996.53-6.58%2005-103.863.84-0.52%2008-106.035.88-2.49%2005-113.843.952.86%2008-115.

27、826.8217.18%2005-123.804.3113.42%2008-126.826.50-4.69%市場(chǎng)月平均收益率計(jì)算 表日期月初開(kāi)盤月末收盤Rm日期月初開(kāi)盤月末收盤Rm2003-012743.213051.21O.10352006-012873.533242.35O.10082003-023048.803057.240.01122006-023249.813351.640.02462003-033058.273101.85O.01712006-033355.563516.400.02572003-043105.283260.750.01272006-043524.163848.11

28、0.09292003-053264.933503.690.05312006-053872.804292.10O.17342003-063502.683224.800.07762006-064272.354301.660.03882003-073223.063318.41-O.01472006-074302.203946.90.0.06452003-083319.223192.360.02372006-083941.494178.840.03992003-093194.263054.89-0.04392006-094183.534326.780.04052003-103056.173167.33

29、-0.02602006-104366.274621.980.00942003-113161.523267.930.01852006-114630.355667.00O.10982003-123274.833479.79O.01852006-125692.466647.140.10712004-013473.353716.870.07072007-016730.127632.940.18062004-023803.683919.920.07362007-027513.448039.700.13792004-033925.774060.140.03582007-038075.348549.20O.

30、11522004-044067.503613.17-O.11222007-048575.7710865.880.28532004-053626.313577.650.01852007-0511100.6012944.230.09412004-063582。 473275.85-O.11542007-0612954.7612546.45-0.09222004-07+3274.493283.37-0.00642007-0712492.7115199.560.20542004-083277.373175.79-0.05002007-0815259.3517872.110.12522004-09317

31、6.753453.910.06592007-0917988.3318864.550.04212004-103466.093216.35-0.05822007-1019287.6019531.16-0.06352004-113198.243226.010.02552007-1119554.5815637.66-0.15612004-123227.693067.57-0.07702007-1215580.2317700.620.17342005-013051.233045.480.05342008-0117731.8415857.71.0.09592005-023045.113376.32O.10

32、762008-0215837.8715823.880.04952005-033373.673170.35-0.09522008-0315722.3213302.14-0.19712005-043168.783156.67-0.04372008-0413274.7313504.890.00342005-053159.352801.660.07702008-0513673.5812048.20-0.06522005-062801.112760.23-0.00512008-0611999.949370.80-0.23262005-072749.922887.57-0.01982008-079397.

33、319470.300.04182005-082886.742950.430.09742008-089420.728004.20-0.19872005-092957.542903.110.00922008-097954.007559.30-0.06272005-102902.212662.29-0.05812008-107406.025839.30-0.22002005-112667.552676.850.00382008-115794.166658.50O.15232005-122675.232863.610.04522008-126634.596485.500.0297相對(duì)價(jià)值法估算WK公司企業(yè)價(jià)值運(yùn)用相對(duì)價(jià)值法對(duì)WK公司進(jìn)行評(píng)估，首先需要解決 可比公司的問(wèn)題。主要從房地產(chǎn)企業(yè)中選擇。2008年評(píng)選的 藍(lán)籌地產(chǎn)企業(yè)恰好可以作為選擇的依據(jù)