信視角看債：銀行增持力度加強(qiáng)廣義基金持續(xù)減持

1、信視角看債2020.8.12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分目錄7 月托管觀察. 1托管數(shù)據(jù)概覽 . 1總體托管規(guī)模 . 1利率債托管. 2信用債托管. 4插圖目錄圖 1：7 月各機(jī)構(gòu)持倉(cāng)環(huán)比變動(dòng)情況 . 1圖 2：7 月托管合計(jì)和環(huán)比變動(dòng). 2圖 3：7 月國(guó)債和地方債托管合計(jì)和環(huán)比變動(dòng). 2圖 4：7 月政金債托管合計(jì)和環(huán)比變動(dòng). 3圖 5：7 月同業(yè)存單托管合計(jì)和環(huán)比變動(dòng). 4圖 6：7 月企業(yè)債托管合計(jì)和環(huán)比變動(dòng). 5圖 7：7 月中票托管合計(jì)和環(huán)比變動(dòng) . 6圖 8：7 月短融+超短融托管合計(jì)和環(huán)比變動(dòng) . 7表格目錄表 1：國(guó)債和地方債機(jī)構(gòu) 7 月持倉(cāng)環(huán)比變動(dòng)情況 . 3表 2：政

2、金債 7 月機(jī)構(gòu)持倉(cāng)環(huán)比變動(dòng)情況 . 3表 3：同業(yè)存單 7 月機(jī)構(gòu)持倉(cāng)環(huán)比變動(dòng)情況. 4表 4：企業(yè)債券 7 月機(jī)構(gòu)持倉(cāng)環(huán)比變動(dòng)情況. 5表 5：中票 7 月機(jī)構(gòu)持倉(cāng)環(huán)比變動(dòng)情況. 6表 6：短融和超短融 7 月機(jī)構(gòu)持倉(cāng)環(huán)比變動(dòng)情況 . 7信視角看債2020.8.127 月托管觀察：商業(yè)銀行大幅增持，廣義基金繼續(xù)減持。7 月托管總金額 96 萬(wàn)億元，環(huán)比增加 14273 億元。利率債方面，國(guó)債和地方債托管金額增加 5755 億元至 40.92 萬(wàn)億元，政金債托管金額增加 4405 億元至 17.10 萬(wàn)億元，同業(yè)存單增加 4973 億元至 10.72萬(wàn)億元。信用債方面，企業(yè)債托管金額減少 3

3、8 億元至 2.92 萬(wàn)億元，中票托管金額增加 50億元至 7.31 萬(wàn)億元，短融+超短融減少 114 億元至 2.81 萬(wàn)億元。 7 月托管觀察托管數(shù)據(jù)概覽從 7 月和 6 月托管數(shù)據(jù)對(duì)比看，商業(yè)銀行大幅增持，廣義基金大幅減持。銀行中增持力度最大是全國(guó)性商業(yè)銀行，增持集中在記賬式國(guó)債 3953 億元，同業(yè)存單 593 億元，政金債 531 億元；廣義基金減持集中在記賬式國(guó)債 1124 億元，地方政府債 810 億元。7 月 托管數(shù)據(jù)中，值得關(guān)注是：（1）7 月一般國(guó)債和地方政府債券為特別國(guó)債讓路，商業(yè)銀行是國(guó)債增持主力。（2）7 月份地方債配置熱情轉(zhuǎn)弱，廣義基金出現(xiàn)減持。（3）境外機(jī)構(gòu)熱 情

4、不減，單月增持政金債和國(guó)債合計(jì) 1463 億元，創(chuàng)下歷史新高。（4）信用債方面，上個(gè) 月信用債收益率小幅上行，銀行主要增持短端品種，減持長(zhǎng)端品種。圖 1：7 月各機(jī)構(gòu)持倉(cāng)環(huán)比變動(dòng)情況（單位：人民幣億元）資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部總體托管規(guī)模7 月托管總金額 96 萬(wàn)億元，環(huán)比增加 14273 億元。7 月托管總金額 96 萬(wàn)億元，其中中債 71 萬(wàn)億元，上清所 24 萬(wàn)億元；環(huán)比增加 14273 億元，其中中債增加 9323 億元，上清增加 4950 億元。和上個(gè)月 12516 億的環(huán)比增幅相比，7 月環(huán)比增幅小幅增加。1請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分利率債信用債記賬式國(guó)債地方政府債

5、政金債同業(yè)存單企業(yè)債券中期票據(jù)短融+超短融政策性銀行-8-12234900150-29全國(guó)性商業(yè)銀行3,95335453159321-15689城市商業(yè)銀行4016439381-637218農(nóng)村商業(yè)銀行2762591,661913607532保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)73230-20571673-28廣義基金-1,124-81015954-231-162-143境外機(jī)構(gòu)463199996187-5信視角看債2020.8.12圖 2：7 月托管合計(jì)和環(huán)比變動(dòng)（單位：人民幣億元）資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部利率債托管利率債方面，國(guó)債和地方債托管金額增加 5755 億元至 40.92 萬(wàn)億元，政金債托管金額增加

6、 4405 億元至 17.10 萬(wàn)億元，同業(yè)存單增加 4973 億元至 10.72 萬(wàn)億元。（1）國(guó)債和地方債托管金額增加 5755 億元，月增加值相比上月小幅減少，托管量增加和 7 月國(guó)債發(fā)行增加有關(guān)。資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部分機(jī)構(gòu)看，機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)債和地方債態(tài)度普遍積極。在增持機(jī)構(gòu)中，排名前列的是全國(guó)性 商業(yè)銀行、城農(nóng)商行和境外機(jī)構(gòu)，其中全國(guó)性商業(yè)銀行增持 4307 億元，在減持機(jī)構(gòu)中，廣義基金減持 1934 億元。16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00001,000,000950,000900,000850,000800,000750,

7、000托管合計(jì)環(huán)比變動(dòng)（右軸）9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000420,000410,000400,000390,000380,000370,000360,000350,000340,000330,000320,000圖 3：7 月國(guó)債和地方債托管合計(jì)和環(huán)比變動(dòng)（單位：人民幣億元）國(guó)債+地方債環(huán)比（右軸）2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分信視角看債2020.8.12表 1：國(guó)債和地方債機(jī)構(gòu) 7 月持倉(cāng)環(huán)比變動(dòng)情況（單位：人民幣億元）19 年7月19 年8月19 年9月19 年10 月19 年11 月19 年12 月20 年 1月20 年

8、2月20 年3月20 年4月20 年5月20 年6月20 年7月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)28990232246143-83449919217636638512303城市商業(yè)106588563047737776418615862433110611357466廣義基金7604801359-1113-45020912278921942-1934境外機(jī)構(gòu)711775321523101844230621515546427464農(nóng)村商業(yè)848661315587185336877221822774952703535全國(guó)性商54962787245123548886649144024271950714

9、318724307政策性銀-9-157-73-10-773239-4-137-50-214-144-130銀行銀行業(yè)銀行 行資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部（2）政金債托管金額環(huán)比增加，環(huán)比增加 4405 億元。國(guó)開(kāi)債環(huán)比增加 1791 億元，口行債環(huán)比增加 1040 億元，農(nóng)發(fā)債環(huán)比增加 1574 億元。圖 4：7 月政金債托管合計(jì)和環(huán)比變動(dòng)（單位：人民幣億元）資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部分機(jī)構(gòu)看，機(jī)構(gòu)對(duì)政金債的配置環(huán)比增加，主要是由于農(nóng)村商業(yè)銀行和境外機(jī)構(gòu)增持 所致。7 月政金債環(huán)比增加 4405 億元，主要是因?yàn)檗r(nóng)村商業(yè)銀行增持 1661 億元，境外機(jī)構(gòu)增持 999 億元。表 2

10、：政金債 7 月機(jī)構(gòu)持倉(cāng)環(huán)比變動(dòng)情況（單位：人民幣億元）19 年7月19 年8月19 年9月19 年10 月19 年11 月19 年12 月20 年 1月20 年2月20 年3月20 年4月20 年5月20 年6月20 年7月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)-22-3067-6658-110-97-133-9063151-20城市商業(yè)-692-9013755-87136-39241385-242366692393廣義基金6891391901-35462194294122924028485752315境外機(jī)構(gòu)40452158-34264-1144034061-62597438999農(nóng)村商業(yè)410-10235345728

11、-376172-480361-60151010211661全國(guó)性商-986658-1141313329347-521-551-352-346-2141048531銀行銀行3000200010000-1000-2000100000800006000040000200000中國(guó)進(jìn)出口銀行國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行環(huán)比（右軸）國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行中國(guó)進(jìn)出口銀行環(huán)比（右軸）3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行環(huán)比（右軸）信視角看債2020.8.1219 年7月19 年8月19 年9月19 年10 月19 年11 月19 年12 月20 年 1月20 年2月20 年3月20 年4月20 年5月

12、20 年6月20 年7月業(yè)銀行政策性銀-1421-630-2657414512034行資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部（3）同業(yè)存單托管金額大幅上升 4973 億元。同業(yè)存單托管金額 20 年初波動(dòng)較大，7 月大幅增加 4973 億元。7 月同業(yè)存單發(fā)行加權(quán)利率 2.5748%，較上月上升 30BPs。資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部分機(jī)構(gòu)看，廣義基金和農(nóng)村商業(yè)銀行對(duì)同業(yè)存單的增持較大。本月機(jī)構(gòu)對(duì)同業(yè)存單普 遍增持較大。廣義基金增持 954 億元，農(nóng)村商業(yè)銀行增持 913 億元，政策性銀行增持 900 億元。表 3：同業(yè)存單 7 月機(jī)構(gòu)持倉(cāng)環(huán)比變動(dòng)情況（單位：人民幣億元）19 年7月19

13、年8月19 年9月19 年10 月19 年11 月19 年12 月20 年 1月20 年2月20 年3月20 年4月20 年5月20 年6月20 年7月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)2636-1037-12155-7-22-24-57-7-357城市商業(yè)-37-449-42029237387-174-179245264-245881廣義基金1,1061,2651,0247232,2504,913-1,663-143-2,0551,463-3,462-323954境外機(jī)構(gòu)21-154148-5926-162-12474-19339-8-6796農(nóng)村商業(yè)229173-717899-6381,2221,04762313-

14、867441913全國(guó)性商-1,666-361-213,715-26338-124345-258290-904-743593政策性銀18142108-65-426-572-229-183-13646653325900銀行銀行業(yè)銀行 行資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部信用債托管信用債方面，企業(yè)債托管金額減少 38 億元至 2.92 萬(wàn)億元，中票托管金額增加 50 億元至 7.31 萬(wàn)億元，短融+超短融減少 114 億元至 2.81 萬(wàn)億元。6000400020000-2000-4000-600099,000100,000101,000圖 5：7 月同業(yè)存單托管合計(jì)和環(huán)比變動(dòng)（單位：人民幣億元）

15、同業(yè)存單環(huán)比（右軸）4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分信視角看債2020.8.12（1）企業(yè)債托管金額減少 38 億元，7 月小幅減少。20 年 7 月企業(yè)債托管金額減少38 億元，20 年至今企業(yè)債托管累計(jì)變動(dòng)金額為-595 億元。資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部分機(jī)構(gòu)來(lái)看，廣義基金減持企業(yè)債券。2020 年 7 月，主要機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)債券態(tài)度不一， 農(nóng)村商業(yè)銀行增持企業(yè)債 60 億元，廣義基金減持 231 億元，已經(jīng)連續(xù)三月減持企業(yè)債。表 4：企業(yè)債券 7 月機(jī)構(gòu)持倉(cāng)環(huán)比變動(dòng)情況（單位：人民幣億元）19 年7月19 年8月19 年9月19 年10 月19 年11 月19 年12 月20 年

16、1月20 年2月20 年3月20 年4月20 年5月20 年6月20 年7月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)-4-22-4-11-2-10-5-35-18-23-51216城市商業(yè)12231-202-1-1-23-8-8118-6廣義基金-12750-41-208-10225-132-301-12874-88-99-231境外機(jī)構(gòu)1123-10-4-4-16-4-4-601農(nóng)村商業(yè)25-9-14-14520-5-85122-3260全國(guó)性商-18-24-23-44-8-60-69-5632-1122-521政策性銀-2211-1-1-312-1111銀行銀行業(yè)銀行 行資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部（2）中票托管金

17、額增加 50 億元，增幅同 6 月相比有所縮小。20 年 7 月中票托管 7.31萬(wàn)億元，環(huán)比增加 50 億元，和 6 月的增加幅度 409 億元相比，增幅再次縮小。4002000-200-400-600-800280003000032000圖 6：7 月企業(yè)債托管合計(jì)和環(huán)比變動(dòng)（單位：人民幣億元）企業(yè)債環(huán)比（右軸）5請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分信視角看債2020.8.12圖 7：7 月中票托管合計(jì)和環(huán)比變動(dòng)（單位：人民幣億元）資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部分機(jī)構(gòu)來(lái)看，廣義基金、全國(guó)性商業(yè)銀行由增持變?yōu)闇p持。2020 年 7 月，廣義基金、 全國(guó)性商業(yè)銀行是減持主力，減持幅度分別為-1

18、62 億元和-155 億元。值得注意的是，2020 年 6 月，廣義基金和全國(guó)性商業(yè)銀行是增持主力。表 5：中票 7 月機(jī)構(gòu)持倉(cāng)環(huán)比變動(dòng)情況（單位：人民幣億元）19 年7月19 年8月19 年9月19 年10 月19 年11 月19 年12 月20 年 1月20 年2月20 年3月20 年4月20 年5月20 年6月20 年7月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)19-21-681430178-131-11-153276073城市商業(yè)-2010-1563-10-12142836177-877637廣義基金9388303623256071,233-2077421,4052,199597147-162境外機(jī)構(gòu)67292146

19、30318126-181515987農(nóng)村商業(yè)172-10773358183281-19-4474全國(guó)性商17-128-311,486-20329878-27338355559784-155政策性銀615415724551482497-31365650銀行銀行業(yè)銀行 行資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部（3）短融+超短融托管金額減少 114 億元至 2.81 萬(wàn)億元，結(jié)束持續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。20 年 5 月-20 年 7 月三個(gè)月的環(huán)比變動(dòng)分別為-242、-297、-114 億元，結(jié)束高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。20 年 7 月債市收益率小幅上行，過(guò)于趨同的高等級(jí)短久期加杠桿策略告一段落。0100020003000400056000580006000062000中票環(huán)比（右軸）6請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分信視角看債2020.8.12資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部分機(jī)構(gòu)來(lái)看，