外匯外債風(fēng)險(xiǎn)管理

1、金融風(fēng)險(xiǎn)管理第七章 外匯、外債風(fēng)險(xiǎn)管理 本章內(nèi)容安排：第一節(jié) 外匯與外債風(fēng)險(xiǎn)概述 第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 第三節(jié) 外債風(fēng)險(xiǎn)管理 2第一節(jié) 外匯與外債風(fēng)險(xiǎn)概述一、外匯風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)（foreign exchange risk），是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯時(shí)，因匯率變動(dòng)而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。34第一節(jié) 外匯與外債風(fēng)險(xiǎn)概述一、外匯風(fēng)險(xiǎn) 外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸，又稱受險(xiǎn)部分,是指在面臨著匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的那部分外幣資產(chǎn)負(fù)債。包括：（1）在外匯交易中，風(fēng)險(xiǎn)頭寸表現(xiàn)為外匯超買（即多頭）或超賣（空頭）部分。（2）在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，風(fēng)險(xiǎn)頭寸表現(xiàn)為外幣資產(chǎn)負(fù)債不相匹配的部分，如外幣資產(chǎn)大于或小于負(fù)債，或者外幣資產(chǎn)

2、與負(fù)債在數(shù)量上相等，但期限不一致。5（一）交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)，是指把外幣應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款兌換成本幣或其他外幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而蒙受實(shí)際損失的可能性。6第一節(jié) 外匯與外債風(fēng)險(xiǎn)概述交易風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容包括：進(jìn)出口貿(mào)易（交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)）出口方外匯匯率下降，進(jìn)口方外匯匯率上升外幣計(jì)價(jià)的國(guó)際投資和借貸（外匯借貸風(fēng)險(xiǎn)）債權(quán)人外匯匯率下降，債務(wù)人外匯匯率上升其他外匯交易（外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)）外匯遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)交易中的頭寸面臨風(fēng)險(xiǎn)多頭外匯匯率下降，空頭外匯匯率上升7第一節(jié) 外匯與外債風(fēng)險(xiǎn)概述（二）折算風(fēng)險(xiǎn)外匯折算風(fēng)險(xiǎn)又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指在對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，將功能貨幣轉(zhuǎn)換為記賬貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而蒙受賬面損失的可能性。本

3、質(zhì)：決算時(shí)匯率與初始記賬時(shí)不同。跨國(guó)公司和涉外企業(yè)的各個(gè)子公司及分支機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)表合并時(shí)產(chǎn)生，存量風(fēng)險(xiǎn)8第一節(jié) 外匯與外債風(fēng)險(xiǎn)概述第一節(jié) 外匯與外債風(fēng)險(xiǎn)概述會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)際價(jià)值沒(méi)有直接關(guān)系，只是賬面風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橘Y金實(shí)際不發(fā)生轉(zhuǎn)移會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)通常影響企業(yè)納稅額、利潤(rùn)分配和股票價(jià)格。受到制度制約，人為影響因素較大。（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指未預(yù)期到的匯率變動(dòng)通過(guò)影響企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量、價(jià)格和成本等，導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)一定時(shí)期的收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是一次性的，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響是長(zhǎng)期的、復(fù)雜的。10第一節(jié) 外匯與外債風(fēng)險(xiǎn)概述第一節(jié) 外匯與外債風(fēng)險(xiǎn)概述二、外債風(fēng)險(xiǎn)外

4、債是指在任何特定時(shí)間內(nèi)，一國(guó)居民對(duì)非居民承擔(dān)的具有契約性償還責(zé)任的債務(wù)，包括本金的償還和利息的支付。根據(jù)其定義，外債具有三個(gè)特征：（1）外債的當(dāng)事雙方具有債權(quán)債務(wù)關(guān)系；（2）外債的債券債務(wù)關(guān)系必須具有契約性；（3）這種債權(quán)債務(wù)關(guān)系必須發(fā)生在居民與非居民之間的。12根據(jù)國(guó)家外匯管理局的定義，外債包括： （1）國(guó)際金融組織貸款；（2）外國(guó)政府貸款；（3）外國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)貸款；（4）買方信貸；（5）外國(guó)企業(yè)貸款；（6）發(fā)行外幣債券；（7）國(guó)際金融租賃；（8）延期付款；（9）補(bǔ)償貿(mào)易中直接以現(xiàn)匯償還的債務(wù)；（10）其它形式的對(duì)外債務(wù)。13二、外債風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際債務(wù)危機(jī)時(shí)外債風(fēng)險(xiǎn)的極端表現(xiàn)，即指由于一國(guó)債務(wù)

5、結(jié)構(gòu)或規(guī)模不合理，無(wú)法償還到期債務(wù)，最終引發(fā)危機(jī)。一般來(lái)說(shuō)，發(fā)生債務(wù)危機(jī)的國(guó)家有如下特征：（1）出口不斷萎縮，外匯來(lái)源主要依靠舉借外債；（2）國(guó)際債務(wù)條件對(duì)債務(wù)國(guó)不利；（3）大多數(shù)債務(wù)國(guó)缺乏外債管理經(jīng)驗(yàn)；（4）外債投向效率不高，創(chuàng)匯能力低。14二、外債風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理對(duì)于非銀行經(jīng)濟(jì)主體來(lái)說(shuō)，交易風(fēng)險(xiǎn)的管理方法分為商業(yè)法和金融法兩大類。商業(yè)法又稱內(nèi)部管理方法，是指在對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程中為防范、轉(zhuǎn)移、分散、控制風(fēng)險(xiǎn)而采取的措施。金融法又稱外匯交易法，是指利用外匯交易等化解已有風(fēng)險(xiǎn)的措施。具體方法包括：（一）商業(yè)法（二）金融法（三）銀行外匯頭寸管理15第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、

6、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理 （一）商業(yè)法（1）選擇有利的貨幣（2）加列合同條款（3）調(diào)整價(jià)格或利率（4）提前或推遲收付匯（5）配對(duì)16第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（一）商業(yè)法（1）選擇有利的貨幣選擇有利的合同貨幣不外乎在本幣、交易對(duì)方國(guó)貨幣和第三國(guó)貨幣之間做出抉擇。這種抉擇需要依據(jù)兩個(gè)因素：一是所選貨幣是否是可自由兌換的貨幣；二是所選貨幣是硬貨幣還是軟貨幣。17第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（一）商業(yè)法（1）選擇有利的貨幣收硬付軟原則（轉(zhuǎn)嫁）實(shí)際中難以實(shí)現(xiàn)，一般軟硬搭配適用于大型設(shè)備進(jìn)出口貿(mào)易選擇自由兌換貨幣為結(jié)算貨幣（消除）選擇企業(yè)經(jīng)常收支貨幣為合同貨幣（消除）本幣計(jì)價(jià)法（轉(zhuǎn)嫁）選擇第三國(guó)貨幣（爭(zhēng)執(zhí)不下時(shí)采用）第二節(jié) 外

7、匯風(fēng)險(xiǎn)管理（一）商業(yè)法（2）加列合同條款即在不能消除風(fēng)險(xiǎn)因素的情況下，在有關(guān)合同中加列保護(hù)性條款以轉(zhuǎn)移或合理分擔(dān)可能蒙受的經(jīng)濟(jì)損失。19第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理單一貨幣保值條款假如合同貨幣為某軟貨幣，則指定某硬通貨為保值貨幣。簽約時(shí)按即期匯率把軟貨幣折算為硬通貨付款時(shí)按遠(yuǎn)期匯率把硬貨幣折算回軟通貨長(zhǎng)期合作時(shí)，往往會(huì)規(guī)定一個(gè)匯率波動(dòng)范圍，范圍內(nèi)照市價(jià)結(jié)算，范圍外按合同約定調(diào)整。復(fù)合貨幣保值條款選擇多種貨幣對(duì)合同貨幣進(jìn)行保值。按照一定權(quán)重，使用方法同單一貨幣保值。由于一籃子貨幣與支付貨幣的匯率有升有降，相互抵消，降低匯率波動(dòng)幅度。第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（3）調(diào)整價(jià)格或利率進(jìn)口交易：壓價(jià)保值出口交易：加價(jià)

8、保值（4）提前或推遲收付匯。預(yù)期某貨幣貶值進(jìn)口商推后結(jié)賬付匯；出口商提前結(jié)賬收匯預(yù)期某貨幣升值進(jìn)口商提前結(jié)賬付匯；出口商推后結(jié)賬收匯適用情況：跨國(guó)公司內(nèi)部和關(guān)聯(lián)企業(yè)之間交易。21第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（5）配對(duì)。提前或推遲收付匯配對(duì)。配對(duì)是指有關(guān)經(jīng)濟(jì)主體在一筆交易發(fā)生時(shí)或發(fā)生后，再進(jìn)行一筆與該筆交易在幣種、金額和收付日相同但資金流向正好相反的交易，使兩筆交易所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)相互抵消的一種方法。 22第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（二）金融法金融法就是指借助金融交易管理外匯風(fēng)險(xiǎn)。其方法很多，共同點(diǎn)是通過(guò)在外匯市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)上的交易，持有一個(gè)與現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)頭寸金額和期限相同但方向相反的頭寸，從而控制外匯風(fēng)險(xiǎn)。其主

9、要方法包括：即期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易貨幣期貨交易 貨幣期權(quán)交易掉期交易 貨幣互換借款與投資 借款即期交易投資（BSI）23第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（二）金融法1.即期合約保值具有外匯債權(quán)或債務(wù)的公司與外匯銀行簽訂售出或購(gòu)進(jìn)外匯的即期合同來(lái)消除外匯風(fēng)險(xiǎn)適用：時(shí)間較短的結(jié)算交易，一般兩天內(nèi)。24（二）金融法2.遠(yuǎn)期合約保值具有外匯債權(quán)或債務(wù)的公司與銀行簽訂賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯的合同，以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。適用：時(shí)間超過(guò)兩天，較長(zhǎng)時(shí)期之后的結(jié)算交易。固定外匯收入或成本。第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理25（二）金融法3.期貨合約保值具有遠(yuǎn)期外匯債權(quán)或債務(wù)的企業(yè)，委托銀行或經(jīng)紀(jì)人購(gòu)買或出售相應(yīng)的外匯期貨，以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。適

10、用：中小企業(yè)，較小交易金額的外匯風(fēng)險(xiǎn)多頭套期保值：進(jìn)口商空頭套期保值：出口商第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理26（二）金融法4.期權(quán)合約保值具有外匯或債務(wù)的企業(yè)，通過(guò)外匯期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行外匯期權(quán)交易，以消除或減小外匯風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)：客戶具有主動(dòng)選擇性，鎖定成本。適用：存在不確定性未來(lái)現(xiàn)金流的進(jìn)出口業(yè)務(wù)和投融資活動(dòng)。外匯現(xiàn)金流入，買入外匯看跌期權(quán)外匯現(xiàn)金流出，買入外匯看漲期權(quán)第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理27（二）金融法5.掉期合約保值具有遠(yuǎn)期的債務(wù)或債權(quán)的公司，在與銀行簽訂賣出或買進(jìn)即期外匯的同時(shí)，再買進(jìn)或賣出相應(yīng)的遠(yuǎn)期外匯，以防范風(fēng)險(xiǎn)。適用：短期投資和短期借貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理28（二）金融法8.借款即期交易投資

11、法 BSI方法：有遠(yuǎn)期外匯收入時(shí)向銀行借入一筆與未來(lái)外匯收入期限相同的外匯，然后通過(guò)即期交易兌換成本幣，用本幣投資的收益抵補(bǔ)相關(guān)費(fèi)用，到期用收回的外匯收入償還借款；有遠(yuǎn)期外匯支付時(shí)，向銀行借入一筆本幣，兌換成外匯并投資第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理29【例題】中南公司從英國(guó)進(jìn)口一批貨物，有一筆為期六個(gè)月，金額為100萬(wàn)英鎊的應(yīng)付賬款。請(qǐng)用BSI法來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。英鎊借款利息 6% 人民幣借款利息 5%英鎊存款利息 3% 購(gòu)買英鎊債券收益率 4%現(xiàn)匯率 1：15.00 六個(gè)月后匯率 1：15.80請(qǐng)問(wèn)：(1)該企業(yè)不用BSI法匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失是多少？ (2)該企業(yè)用BSI法匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失是多少？【解

12、答】（1）不用BSI的損失： 100萬(wàn)（15.0015.80）=-80萬(wàn)人民幣元（2）用BSI后的損失 A 、人民幣借款利息 10015 5% 1/2=37.5萬(wàn)人民幣元 B 、英鎊債券收益 100萬(wàn)英 15.8 4% 1/2=31.6萬(wàn)人民幣元 損失=AB=5.9萬(wàn)人民幣元習(xí)題： 我國(guó)A公司向美國(guó)出口了一批貨物，有一筆為期一年，金額為100萬(wàn)美元的應(yīng)收賬款。請(qǐng)用BSI法來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。 美元借款利息6% 購(gòu)買美元債券收益率 4% 人民幣存款利息 3% 人民幣借款利息5% 現(xiàn)匯率 1：6.30 一年后匯率 1：6.10 請(qǐng)問(wèn)：(1)該企業(yè)不用BSI法匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失是多少？ (2)該企業(yè)用B

13、SI法匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失是多少？第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（三）銀行外匯頭寸管理銀行外匯頭寸管理方法主要有以下幾種：（1）設(shè)立合理的外匯交易頭寸限額（2）及時(shí)拋補(bǔ)敞口頭寸（3）積極建立預(yù)防性頭寸33第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理二、折算風(fēng)險(xiǎn)的管理 折算風(fēng)險(xiǎn)的管理辦法分為合約保值法和缺口法兩類。前者帶有一定的投機(jī)性，后者主要是通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債在總額上的平衡實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制。（1）合約保值法合約保值法就是先根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表確定可能出現(xiàn)的預(yù)期折算損失，再采取相應(yīng)的遠(yuǎn)期交易規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法。 34第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（2）缺口法 缺口法就是指通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的調(diào)整，使缺口為零，從而避免匯率變動(dòng)帶來(lái)折算損失的方法。一般包括三

14、個(gè)步驟：弄清資產(chǎn)負(fù)債表中各賬戶、科目上各種外幣資產(chǎn)和外幣負(fù)債的規(guī)模，并計(jì)算出綜合折算風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸，即缺口。根據(jù)敞口頭寸的性質(zhì)確定受險(xiǎn)資產(chǎn)或受險(xiǎn)負(fù)債的調(diào)整方向。明確調(diào)整方向和規(guī)模后，要進(jìn)一步確定對(duì)哪些賬戶和科目進(jìn)行調(diào)整。35第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理（1）財(cái)務(wù)管理法經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)管理方法包括構(gòu)造合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)多樣化兩個(gè)方面。（2）經(jīng)營(yíng)管理法經(jīng)營(yíng)管理法是指通過(guò)經(jīng)營(yíng)多樣化來(lái)分散經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)多樣化包括經(jīng)營(yíng)全球化和業(yè)務(wù)多樣化兩個(gè)方面。36第三節(jié) 外債風(fēng)險(xiǎn)管理本節(jié)內(nèi)容安排：一、外債總量管理二、外債結(jié)構(gòu)管理三、外債營(yíng)運(yùn)管理37第三節(jié) 外債風(fēng)險(xiǎn)管理一、外債總量管理外債總量管理也成為規(guī)模管理

15、，是指對(duì)外債總體規(guī)模所進(jìn)行的監(jiān)測(cè)、分析、調(diào)節(jié)和控制。外債總量管理的核心，是使外債總量適度，不超過(guò)債務(wù)國(guó)的吸收能力。一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)需要舉借多少外債，主要取決于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)外資的需求及對(duì)外債的承受能力。38第三節(jié) 外債風(fēng)險(xiǎn)管理一、外債總量管理國(guó)際上通常采用某些指標(biāo)來(lái)衡量或考核一個(gè)國(guó)家的償債能力及外債負(fù)擔(dān)，最常用的指標(biāo)包括：負(fù)債率，即當(dāng)年未清償外債余額與當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值的比率。債務(wù)率，即當(dāng)年未清償外債余額與當(dāng)年商品服務(wù)出口總額的比率。償債率，即當(dāng)年外債還本付息總額與當(dāng)年商品服務(wù)出口總額的比率。39第三節(jié) 外債風(fēng)險(xiǎn)管理一、外債總量管理根據(jù)國(guó)際上通行的標(biāo)準(zhǔn)，20%的負(fù)債率、100%的債務(wù)率、25%的償債率是債務(wù)國(guó)控制外債總量和結(jié)構(gòu)的警戒線。除以上指標(biāo)外，還有其它指標(biāo)可用來(lái)衡量一國(guó)外債規(guī)模，如外匯儲(chǔ)備與外債余額的比率、當(dāng)年外債還本付息余額與外匯儲(chǔ)備的比率、外匯儲(chǔ)備與商品服務(wù)進(jìn)口額的比率等指標(biāo)。40第三節(jié) 外債風(fēng)險(xiǎn)管理二、外債結(jié)構(gòu)管理外債結(jié)構(gòu)管理是指對(duì)外債的來(lái)源、利率、期限、幣種、投向以及借款人等狀況進(jìn)行的分析和合理安排。外債結(jié)構(gòu)管理的主要內(nèi)容包括：（1）借款方式結(jié)構(gòu)（2）外債期限結(jié)構(gòu)（3）外債幣種結(jié)構(gòu)（4）外債利率結(jié)構(gòu)（5）外債借入者結(jié)構(gòu)41第三節(jié) 外債風(fēng)險(xiǎn)管理三、外債營(yíng)運(yùn)管理外債借入管理外債的借入管理主要是對(duì)舉借外債的具體方式或種類的管理，外債借入要掌握好