債市連續(xù)下跌什么風(fēng)險被忽視了

1、4 月 30 日起，債券市場收益率出現(xiàn)了一定程度的調(diào)整， 10 年期國開債活躍券（190215.IB）收益率在 3 個交易日內(nèi)上行了超過 8Bp，同期 10 年期國債期貨主力合約（T2006.CFE）也下跌了超過 1.1 元。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面仍然處于摸底期，同時 5 月財(cái)政融資的影響也大概率已經(jīng)被市場 Price-in。因此我們認(rèn)為本輪債市下跌并非簡單源于經(jīng)濟(jì)“V”型反彈或者財(cái)政融資高增，被大家忽視的匯率因素可能是制約貨幣政策繼續(xù)寬松的核心因素。后市來看，人民幣貶值環(huán)境下貨幣政策寬松力度可能受到壓力，債市收益率有維持震蕩的可能。 影響當(dāng)前債市收益率的因素有哪些？當(dāng)下時點(diǎn)正處于總量數(shù)據(jù)空窗期，

2、最新發(fā)布的 4 月外貿(mào)數(shù)據(jù)也整體顯示喜憂參半：前期積壓的海外訂單、抗疫物資以及必需消費(fèi)品需求支撐 4 月出口；而國內(nèi)內(nèi)需恢復(fù)的壓力則導(dǎo)致進(jìn)口增速明顯惡化。我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)反彈時點(diǎn)尚需判斷的時期，債市收益率波動可能并非來源于基本面產(chǎn)生了“V”型反轉(zhuǎn)，而是源于貨幣政策對匯率壓力的靜默化反應(yīng)?？偟膩碚f，我們認(rèn)為基本面“U”型運(yùn)行的趨勢不變，財(cái)政融資沖擊也并非交易的主線，匯率因素或成為新的核心邏輯。目前中國經(jīng)濟(jì)走勢呈現(xiàn)“U”型復(fù)蘇的概率更高。在目前海外疫情環(huán)境沒有明顯好轉(zhuǎn)，后市出口需求逐漸趨于萎縮的情況下，消費(fèi)和投資的疲弱使得國內(nèi)企業(yè)部門受到了的被動累庫存壓力，而這也將導(dǎo)致企業(yè)利潤復(fù)蘇以及資本性開支反彈

3、的延后。在社會新增就業(yè)崗位以及企業(yè)薪酬沒有增長的當(dāng)下，居民的預(yù)防性儲蓄需求預(yù)計(jì)將維持相對高位，令居民消費(fèi)回暖的路徑可能趨于平緩。海外部分國家疫情風(fēng)險的累積的確會令我國防控疫情相關(guān)的產(chǎn)品出口受到提振，但外需的衰退大概率無法避免，后市凈出口能否維持堅(jiān)挺仍需打一個問號?？紤]到目前內(nèi)外需以及企業(yè)投資需求的低迷，財(cái)政支出的發(fā)力順理成章，但這一點(diǎn)自 2 月起就被市場充分預(yù)期：財(cái)政是否發(fā)力并不是問題，財(cái)政能否超預(yù)期發(fā)力才是影響長端收益率的要素，但這一點(diǎn)尚需“兩會”實(shí)際召開才能確定，財(cái)政發(fā)力力度對債市的影響預(yù)計(jì)也偏向短期。圖 1：社零總額、工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存及產(chǎn)能利用率（%）圖 2：A 股企業(yè)營業(yè)利潤同比增長

4、率（%）20100-10-20社會消費(fèi)品零售總額:累計(jì)同比 工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:累計(jì)同比工業(yè)產(chǎn)能利用率:當(dāng)季值（右軸）7775737169673020100-10-20-302013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 資金面產(chǎn)生了一定波動，央行貨幣政策的靜默影響大。與 5 月財(cái)政融資高增相對應(yīng)，市場可能對資金面的收緊有所擔(dān)憂，但我們認(rèn)為資金面的收緊概率不大。春節(jié)假期結(jié)束后，為了對沖疫情帶來的經(jīng)濟(jì)增速下行壓力，央行不僅采取了降息舉措，還投放了更多的中長期流動性以支持信貸投放。在貨幣寬松之外，繳稅日期集體后移以及繳稅額

5、的減少也是資金利率維持低位運(yùn)行的另一個緣由。維持低位的資金利率不僅為通過加杠桿獲取期限利差的策略提供了舒適的區(qū)間（銀行質(zhì)押式回購成交量自 4 月起快速上升，至今仍然維持單日4 萬億元以上），也令債市收益率對銀行間資金面更為敏感。但央行自 3 月 31 日起即暫停了逆回購?fù)斗?，僅通過定向降準(zhǔn)以及 MLF 投放中長期流動性；時間進(jìn)入 5 月后，央行仍然未重啟 OMO，疊加財(cái)政高融資的沖擊，近兩個交易日早盤資金拆借均有偏緊，DR001利率相較 4 月中下旬水平也有所上行。這可能令部分對負(fù)債成本非常敏感的機(jī)構(gòu)調(diào)整其頭寸組成。但我們認(rèn)為央行收緊資金面的可能性不大，財(cái)政融資的沖擊很可能也有限：從歷史經(jīng)驗(yàn)來

6、看，政府債券發(fā)行量高增也并不對應(yīng)國債收益率的上行區(qū)間。理由也不難理解，首先財(cái)政發(fā)力期央行一般會給予貨幣政策寬松的支持；其次，財(cái)政發(fā)債融資雖然會吸收銀行間流動性，但財(cái)政支出的不斷進(jìn)行也會將財(cái)政存款釋放回銀行體系，只要二者節(jié)奏不相差過多，央行就可以用較少的流動性投放穩(wěn)定資金面。綜上所述，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)快速反彈以及財(cái)政融資都不是債市收益率上行的主要原因，前期市場預(yù)期的貨幣政策配合預(yù)期落空是本輪債市收益率上行的主導(dǎo)因素，而貨幣政策維持靜默的核心理由即是匯率環(huán)境的制約：貨幣政策態(tài)度對債市走勢的影響權(quán)重依舊較大，但當(dāng)前人民幣貶值壓力制約了央行貨幣政策寬松配合財(cái)政融資的節(jié)奏，前期被市場所忽視的匯率因素逐漸體現(xiàn)

7、其影響力。圖 3：DR007 七日中心平均（%）圖 4：央行貨幣政策投放（億元）3.23.02.82.62.42.22.01.81.6201720182019202020000150001000050000-50002019年1-4月2020年1-4月15500120002717122171.41.201 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12-10000-6000-8400降準(zhǔn)逆回購-8661 -5061MLF凈投放量資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 5：10 年期國債到期收益率（%）及政府債券發(fā)行量（億元）10年國債到期收益率政府債券發(fā)行量:當(dāng)月值(

8、右軸)5.34.84.33.83.32.82.316000140001200010000800060004000200002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020資料來源：Wind， 匯率壓力擾動貨幣政策節(jié)奏匯率穩(wěn)定始終是貨幣政策的目標(biāo)之一，歷史上央行的流動性擺布也受匯率環(huán)境的影響。人民幣幣值穩(wěn)定和國際收支平衡是央行貨幣政策目標(biāo)，在 2019 年 8 月美元兌人民幣歷史性地“破 7”之前，7 這個匯率錨點(diǎn)是市場評估央行貨幣政策的因素之一。歷史上看，央行的流動性擺布也會考量匯率層面的擾動。2018 年 6 月

9、7 月、2018 年 10 月、2019 年 5月以及 2019 年 8 月是人民幣匯率貶值壓力集中釋放時期，這階段央行流動性投放開始逐步收緊，尤其是公開市場操作投放的力度相較前后時期明顯減小，而 2018 年 11 月和 2019年 9 月10 月是人民幣匯率處于低點(diǎn)時期，央行操作均以回籠或小額投放為主。圖 6：人民幣貶值壓力較大時期貨幣操作偏謹(jǐn)慎（億元）公開市場操作凈投放（右軸）中間價:美元兌人民幣7.27.17.06.96.86.76.66.56.46.36.280006000400020000-2000-4000-6000-8000資料來源：Wind， 表 1：人民幣匯率貶值或處于低位

10、時期流動性投放以回籠為主時期人民幣貶值幅度（%）公開市場操作凈投放（億元）2018-6-7 至 2018-8-16-7.291217852018-10-8 至 2018-11-1-111-2 至 2018-12-3-04-30 至 2019-5-31-2.472765402019-7-31 至 2019-9-3-2.8822-202019-9-4 至 2019-11-071.2427-1450資料來源：Wind， ；公開市場操作凈投放除包含逆回購、MLF 外，還計(jì)算了 PSL、SLF、TMLF、國庫現(xiàn)金定存4 月份央行暫停數(shù)量操作，資

11、金利率下半月起逐步回升。4 月份各項(xiàng)流動性供給渠道有所收緊：除定向降準(zhǔn)落地釋放 2000 億元資金外，4 月 1 日起央行持續(xù)暫停逆回購操作，當(dāng)月凈回籠 700 億元；中期流動性小額續(xù)作下，MLF 凈回籠 1000 億元，TMLF 凈回籠 2113億元；其他流動性投放渠道均為回籠，4 月流動性凈回籠 1973 億元，相比 3 月凈投放 7176.3億元，貨幣政策數(shù)量操作有所收緊。4 月初央行意外降低超額準(zhǔn)備金利率后資金利率在下限被打開的背景下出現(xiàn)大幅下行，但 4 月 17 日起，在缺乏了央行持續(xù)的數(shù)量支持背景下，資金利率逐步回升。月央行貨幣政策偏保守，人民幣匯率處于低位不可忽視。4 月份以來市

12、場對貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期，如全面降準(zhǔn)、降息甚至存款基準(zhǔn)利率下調(diào)，都沒能在財(cái)政政策開始發(fā)力的背景下兌現(xiàn)，貨幣政策發(fā)力落后財(cái)政政策的背后存在人民幣匯率的擾動。3 月全球美元流動性危機(jī)期間，美元指數(shù)走強(qiáng)背景下人民幣匯率出現(xiàn)持續(xù)貶值，但隨著美元流動性危機(jī)緩解，人民幣匯率并沒有重回 7 以下，雖然中美利差持續(xù)走闊，但低位震蕩的人民幣匯率成為貨幣政策的約束之一。貨幣政策處于寬松通道不變，但人民幣匯率貶值壓力仍然會干擾貨幣寬松的節(jié)奏和力度。月將寬松預(yù)期放低，但降準(zhǔn)仍可期待。貨幣政策在靜默的 4 月份之后，預(yù)計(jì) 5 月將有所松動。5 月份新增 1 萬億地方政府專項(xiàng)債發(fā)行放量、新發(fā) 10 年國債，利率債供給

13、壓力較大，降準(zhǔn)仍然是對沖利率債供給壓力、穩(wěn)定流動性環(huán)境的必備工具。相比于降準(zhǔn)，市場前期普遍預(yù)期的價格工具，如 OMO 降息和存款基準(zhǔn)利率調(diào)整出臺的概率則稍小，一是從當(dāng)前“六?！蹦繕?biāo)出發(fā)，數(shù)量型工具的“引水”支持比降息更有必要，二是在經(jīng)濟(jì)逐步回暖趨勢之中和重要會議之前，貨幣政策并不急于用“雙降”表態(tài)。 人民幣貶值壓力來源幾何？從人民幣匯率貶值的原因來看，美元走勢仍舊是影響人民幣匯率走勢的重要因素。3月份美元強(qiáng)勢主要緣于疫情影響下美元備付導(dǎo)致的“美元荒”，而當(dāng)前美元走強(qiáng)主要是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)不確定性以及政治風(fēng)險推升的避險情緒。從人民幣匯率貶值的原因上來看，美元指數(shù)的走勢仍舊是影響人民幣匯率走勢的重要原

14、因。自新冠疫情爆發(fā)以來，美元指數(shù)走勢波動較大，3 月中旬美元指數(shù)高點(diǎn)達(dá)到 102.69，一度爆發(fā)“美元荒”。3 月下旬美聯(lián)儲推出無限量 QE 政策，“美元荒”行情在一定程度上得到了緩解，但目前美元指數(shù)仍舊處于高位水平。當(dāng)前美元維持強(qiáng)勢的邏輯與 3 月份有所區(qū)別。3 月份美元走強(qiáng)主要緣于大量的美元備付需求，機(jī)構(gòu)傾向于持有美元來應(yīng)對償付的需要，因此美元價格走高，人民幣匯率貶值，在美聯(lián)儲通過貨幣政策向市場持續(xù)注入流動性后，“美元荒”的局面有所緩解。而當(dāng)前美元維持高位背后的原因主要在于全球經(jīng)濟(jì)不確定性以及政治風(fēng)險等因素推升的避險情緒。海外疫情的上升勢頭近期有所減弱，但疫情對于全球經(jīng)濟(jì)造成的影響正在日漸

15、顯露，歐元區(qū)及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不同程度的嚴(yán)重下滑，新冠疫情給全球經(jīng)濟(jì)帶來了極大的不確定性。而伴隨著經(jīng)濟(jì)的影響，近期有關(guān)特朗普對華政策的聲音有所增加，政治風(fēng)險同樣值得關(guān)注。在經(jīng)濟(jì)與政治風(fēng)險的影響下，美元作為避險貨幣，避險情緒的走高也支撐著美元指數(shù)的高位水平，帶來人民幣匯率的貶值壓力。圖 7：美元指數(shù)與人民幣匯率美元指數(shù)即期匯率:美元兌人民幣（右軸）104103102101100999897969594資料來源：Wind， 7.307.207.107.006.906.806.706.60圖 8：當(dāng)前美元流動性緊張有所緩解（%）Ted利差（%）1.601.401.201.000.800.600.4

16、00.200.00資料來源：Wind， 圖 9：全球經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)全球:摩根大通全球制造業(yè)PMI60.0055.0050.0045.0040.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-0135.00資料來源

17、：Wind， 今年的人民幣貶值壓力也與去年有所區(qū)別，去年正處于中美貿(mào)易摩擦?xí)r期，人民幣貶 值更多是由于經(jīng)濟(jì)層面帶來的壓力，而當(dāng)前人民幣匯率的貶值壓力更多是來源于金融層面。從貶值壓力來看，今年與去年人民幣面臨的貶值壓力也有所區(qū)別。去年是中美貿(mào)易摩擦多次反復(fù)的一年，彼時人民幣匯率貶值更多是由于經(jīng)濟(jì)層面帶來的壓力，在中美貿(mào)易的不確定性之下，央行采取寬松政策對沖經(jīng)濟(jì)增速下行的制約相對較少，同時在關(guān)稅提升的背景下，人民幣匯率的貶值一定程度上能夠?qū)_貿(mào)易關(guān)稅帶來的出口影響。而當(dāng)前人民幣匯率的貶值壓力更多是緣于金融層面，美元指數(shù)的強(qiáng)勢是人民幣貶值壓力的重要原因，在避險情緒以及較強(qiáng)的美元需求之下，人民幣表現(xiàn)較

18、為疲軟。從持續(xù)性的角度來看，我們認(rèn)為當(dāng)前由于避險情緒上升帶來的美元強(qiáng)勢相較于 3 月份 的美元流動性緊缺持續(xù)性更強(qiáng)，在強(qiáng)美元的背景下人民幣的貶值壓力料也具有一定持續(xù)性。從利率平價的角度，國內(nèi)貨幣政策落地的幅度和時間將受到影響，因此當(dāng)前債市受到比較 大的擾動。從持續(xù)性的角度來看，我們認(rèn)為當(dāng)前由于避險情緒上升帶來的美元強(qiáng)勢相較于3 月份的美元流動性緊缺持續(xù)性更強(qiáng)。3 月份美元走強(qiáng)伴隨著美聯(lián)儲無限量 QE 的推出，美元流動性緊張局面有所好轉(zhuǎn)，目前美聯(lián)儲仍未退出寬松政策。而從當(dāng)前情況來看，新冠疫情給全球經(jīng)濟(jì)帶來了極大的不確定性，歐元區(qū)作為新冠疫情的重災(zāi)區(qū)，4 月份歐元區(qū)整體與德國、法國、意大利三大經(jīng)濟(jì)

19、體均經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)的大幅下滑，同時歐元區(qū)的債務(wù)問題也令人擔(dān)憂。歐元區(qū)基本面情況使得歐元走勢疲軟，歐元作為美元指數(shù)權(quán)重占比最高的貨幣，對于美元指數(shù)維持高位有所支撐，因此在強(qiáng)美元的背景下人民幣的貶值壓力料也具有一定的持續(xù)性。從利率平價的角度，人民幣表現(xiàn)的疲軟使得國內(nèi)貨幣政策落地的幅度和時間將受到影響，因此當(dāng)前債市受到比較大的擾動。圖 10：歐元區(qū)制造業(yè) PMI（pcts）歐元區(qū):制造業(yè)PMI德國:制造業(yè)PMI法國:制造業(yè)PMI意大利:制造業(yè)PMI65.0060.0055.0050.0045.0040.0035.002010-012010-052010-092011-012011-052011-0920

20、12-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-0130.00資料來源：Wind， 圖 11：歐元走勢疲軟美元指數(shù)歐元兌美元（右軸）105.00103.00101.0099.0097.0095.0093.0091.0089.0087.0085.002016-01-042017-01-042018-01-0

21、42019-01-042020-01-041.301.251.201.151.101.051.00資料來源：Wind， 匯率影響收益率的三個邏輯首先，海外金融環(huán)境收緊引發(fā)的避險情緒制約了國內(nèi)的貨幣政策空間。本輪人民幣貶值壓力與去年不同，2019 年中美貿(mào)易摩擦的升溫加劇了中美兩國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)壓力，彼時兩國偏向?qū)沟恼w政治環(huán)境也使得央行放松銀根對沖經(jīng)濟(jì)增速下行壓力的制約較少。因此在 2019 年我們看到了信貸高增、匯率貶值以及國債收益率見底上行同時存在。而今年有所不同，本輪美元升值動力更多的來自國際金融環(huán)境緊張帶來的避險情緒，國別摩擦相對減少。同時，外需的下滑大概率不可避免，而此時選擇匯率貶值將

22、帶來進(jìn)口壓力，不利于內(nèi)需復(fù)蘇，因此對貨幣政策形成了制約。其次，人民幣兌美元匯率的“7.1”這一點(diǎn)位可能是貨幣政策松緊的“關(guān)鍵點(diǎn)位”。從中債 10 年期國債收益率走勢與人民幣匯率的關(guān)系來看，自 2019 年至今兩次人民幣匯率觸及“7.1”位置都對應(yīng)著債市收益率見底的過程，我們認(rèn)為“7.1”可能是制約貨幣政策寬松的關(guān)鍵點(diǎn)位。最后，匯率對貨幣政策放松節(jié)奏的制約可能對導(dǎo)致貨幣利率以及短端收益率的上行，其造成的收益率曲線整體趨平可能會令部分對負(fù)債端更敏感的機(jī)構(gòu)調(diào)整其資產(chǎn)配置。總的來說，我們向投資者提示匯率這一被大家所忽視的因素，并認(rèn)為人民幣匯率貶值進(jìn)程已經(jīng)對貨幣政策放松產(chǎn)生了一定的壓力，后市貨幣政策放松

23、的權(quán)重預(yù)計(jì)依舊較大，5 月內(nèi)更多的 OMO 投放、降準(zhǔn)配合財(cái)政融資以及存款基準(zhǔn)利率的調(diào)降也存在可能，預(yù)計(jì) 10 年期國債收益率將在 2.4-2.6%區(qū)間內(nèi)保持震蕩運(yùn)行。圖 12：10 年期國債到期收益率（%）及美元兌人民幣中間價國債到期收益率:10年中間價:美元兌人民幣4.13.93.73.53.33.12.92.72.52.3201520162017201820197.27.176.96.86.76.66.56.46.36.2資料來源：Wind， 資金面市場回顧2020 年 5 月 7 日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率大體下行，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 個月分別變動了-33.70b

24、ps、-1.85bps、-5.34bps、-31.26bps 和-3.22bps 至 1.20%、 1.57%、1.63%、1.82%和 1.82%。國債到期收益率大體上行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動 3.03bps、2.98bps、8.99bps、4.89bps 至 1.19%、1.53%、1.93%、2.63%。上證綜指下跌 0.23%至 2871.52，深證成指下跌 0.18%至 10863.29，創(chuàng)業(yè)板指下跌 0.16%至 2106.84。央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，2020 年 5 月 7 日不開展逆回購操作?！玖鲃有詣討B(tài)監(jiān)測】我們對市場流動性情

25、況進(jìn)行跟蹤，觀測 2017 年開年來至今流動性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 5 月對比 2016 年 12 月 M0 累計(jì)增加 14,718.3 億元，外匯占款累計(jì)下降 7,346.2 億元、財(cái)政存款累計(jì)增加 2,404.3 億元，粗略估計(jì)通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到期情況，計(jì)算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖 13：2018 年 1 月 23 日至 2020 年 5 月 7 日公開市場操作和到期監(jiān)控（億元）資料來源：

26、Wind， 圖 14：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 5 月 7 日流動性投放和回籠統(tǒng)計(jì)（億元）資料來源：Wind， 圖 15：2020 年 5 月 7 日人民幣對各幣種匯率當(dāng)前值相對于 2017 年年末值變化百分比資料來源：Wind， 市場回顧及觀點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場回顧5 月 7 日轉(zhuǎn)債市場，平價指數(shù)收于 87.06 點(diǎn)，下跌 0.47%，轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 116.22 點(diǎn)，下跌 0.42%。244 支上市可交易轉(zhuǎn)債，除輝豐轉(zhuǎn)債停牌，鐵漢轉(zhuǎn)債和海印轉(zhuǎn)債橫盤外，47支上漲，194 支下跌。其中，光華轉(zhuǎn)債（13.16%）、國軒轉(zhuǎn)債（3.76%）和千禾轉(zhuǎn)債（3.16%）領(lǐng)漲，泰晶轉(zhuǎn)債（-47.

27、74%）、凱龍轉(zhuǎn)債（-24.81%）和晶瑞轉(zhuǎn)債(-24.65%）領(lǐng)跌。242支可轉(zhuǎn)債正股，除明陽智能、山鷹紙業(yè)、浙商證券、太陽紙業(yè)、澳洋順昌、博世科、西藏天路、精測電子和百川股份橫盤外，70 支上漲，163 支下跌。其中光華科技（10.03%）、奇精機(jī)械（9.94%）和蘇博特（6.88%）領(lǐng)漲，孚日股份（-10.05%）、至純科技（-5.01%）和森特股份（-4.95%）領(lǐng)跌?？赊D(zhuǎn)債市場周觀點(diǎn)4 月最后一周轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)不俗，特別是沉寂許久的科技板塊在最后幾個交易日頗有卷土重來之勢。我們在可轉(zhuǎn)債市場 2020 年二季度展望：是否會有些驚喜（2020-4-2）中所提到的逆周期思路第一條便是科技板塊

28、?；赝?4 月轉(zhuǎn)債的走勢，就是在空間與效率中間博弈，好在調(diào)整后的市場給予相對明確的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。市場步入 5 月，預(yù)計(jì)仍舊逃脫不了這一框架的桎梏，沿著我們在二季度展望中的判斷，5 月很可能就是驚喜下半場的演繹。近期由于轉(zhuǎn)債市場炒作之風(fēng)盛行，我們原始計(jì)算的股性估值或是離散度指標(biāo)突然飆升已經(jīng)有所失真。我們?nèi)サ裘阅阋?guī)模標(biāo)的后修正了上述指標(biāo)，雖然數(shù)值明顯回落，但還是位于相對較高水平?？傮w高估值料會壓制市場整體的獲利空間，5 月我們依舊不對獲利空間做出太高預(yù)期，這也是我們把行情定義為下半場的主要緣由之一。但是離散度同樣位于高位，這一指標(biāo)在當(dāng)前市場極具指導(dǎo)意義，說明溢價率的內(nèi)生分化明顯，換而言之不少標(biāo)的估值

29、水平其實(shí)并不高，這些標(biāo)的料會構(gòu)成 5 月驚喜的主要來源?；氐秸蛇壿?，市場頗有一些風(fēng)格切換的意味。我們對此的理解是，科技等板塊的大邏輯并沒有受到疫情的明顯沖擊，只是短期需求不足、盈利壓力、估值過高等因素主導(dǎo)了這一輪調(diào)整。若長邏輯不出現(xiàn)大的變化，短期的沖擊邊際已經(jīng)反映較多，則板塊的回暖也值得期待。不過值得注意的是，短期的盈利問題并沒有改變，雖然預(yù)計(jì)業(yè)績層面度過最差的 Q1 后會環(huán)比改善，但是估值的短期匹配度不佳終究是一座大山形成上方的壓制。我們認(rèn)為在 5 月科技板塊依舊是驚喜的重要一方面，還可能是正在兌現(xiàn)的驚喜，操作上建議重點(diǎn)留一些業(yè)績相對可靠的標(biāo)的，其余標(biāo)的存一些見好就收的思維。正股需求端的邏

30、輯在 4 月末受到了較大沖擊，提醒投資者要考察估值與業(yè)績的匹配度，但是這些正股短期業(yè)績確定性較高，轉(zhuǎn)債溢價率較低、彈性較大，其價值并不會立刻消失。操作思路上，建議以收縮戰(zhàn)線為主，大消費(fèi)標(biāo)的的同質(zhì)化現(xiàn)象其實(shí)很嚴(yán)重，不少標(biāo)的處于同一行業(yè)，大可以精選一下持倉。需求端基建后續(xù)可能有接棒表現(xiàn)，基建公募 REITs 試點(diǎn)可能只是一個開端。另外，在上周的可轉(zhuǎn)債周報 20200427把握好當(dāng)前市場行情的定位中我們新晉提示關(guān)注服務(wù)業(yè)，出發(fā)點(diǎn)依舊是逆周期思維，同時在關(guān)注標(biāo)的中也加入了相應(yīng)的個券，表現(xiàn)尚可接受。我們相信這樣的機(jī)會在 5 月并不會少見，核心思路在于正股前瞻與轉(zhuǎn)債安全墊。繼續(xù)關(guān)注上游供給側(cè)擾動的可能機(jī)會

31、以及轉(zhuǎn)債高 YTM 思路下的擇券。若逆周期思路板塊皆有所表現(xiàn)后，可能就是驚喜下半場的落幕之時。新券可以重點(diǎn)關(guān)注瀚藍(lán)轉(zhuǎn)債。高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注東財(cái)轉(zhuǎn) 2、常汽轉(zhuǎn)債、紅相轉(zhuǎn)債、福特轉(zhuǎn)債、樂普轉(zhuǎn)債、博特轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)債、顧家轉(zhuǎn)債、天目轉(zhuǎn)債、至純轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注順豐轉(zhuǎn)債、海大轉(zhuǎn)債、永高轉(zhuǎn)債、新泉轉(zhuǎn)債、博威轉(zhuǎn)債、深南轉(zhuǎn)債、高能轉(zhuǎn)債、裕同轉(zhuǎn)債、仙鶴轉(zhuǎn)債、索發(fā)轉(zhuǎn)債。風(fēng)險因素市場流動性大幅波動，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無風(fēng)險利率大幅波動，正股股價超預(yù)期波動。 股票市場表 2：市場概況代碼簡稱收盤價日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）000001.SH上證指數(shù)2,871.52-0.232686.

32、07-11.61399001.SZ深證成指10,863.29-0.183986.21-4.46399300.SZ滬深 3003,924.89-0.29399005.SZ中小板指7,169.22-0.28399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2,106.84-0.16000016.SH上證 502,854.42-0.33資料來源：Wind， 表 3：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）食品飲料1.21電子-0.93農(nóng)林牧漁1.09石油石化-0.81建材0.90計(jì)算機(jī)-0.78商貿(mào)零售0.41交通運(yùn)輸-0.74醫(yī)藥0.20電力設(shè)備及新能源-0.69每日漲幅前五板塊日漲跌幅（

33、%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）生物育種2.41特高壓-2.28次新股1.80智能 IC 卡-2.01土地流轉(zhuǎn)1.00移動互聯(lián)網(wǎng)-1.57福建自貿(mào)區(qū)0.84智能電視-1.47資料來源：Wind， 表 4：概念板塊漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）智能物流0.70芯片國產(chǎn)化-1.43資料來源：Wind， 轉(zhuǎn)債市場表 5：可轉(zhuǎn)債市場名稱收盤價日變化（%）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)352.62-0.43平價指數(shù)87.06-0.47轉(zhuǎn)債指數(shù)116.22-0.42名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110031.SH航信轉(zhuǎn)債113.09-0.660.69110033.SH

34、國貿(mào)轉(zhuǎn)債111.21-0.120.10110034.SH九州轉(zhuǎn)債120.71-0.020.42110038.SH濟(jì)川轉(zhuǎn)債114.35-0.750.29110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債114.15-0.650.73110042.SH航電轉(zhuǎn)債120.30-0.211.35110043.SH無錫轉(zhuǎn)債108.48-0.201.91110044.SH廣電轉(zhuǎn)債153.72-15.0022.57110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債101.72-0.160.17113008.SH電氣轉(zhuǎn)債110.55-0.452.61113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債113.000.152.18113011.SH光大轉(zhuǎn)債117.99-0.195.59

35、113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債107.99-0.570.09113013.SH國君轉(zhuǎn)債118.50-1.112.74113014.SH林洋轉(zhuǎn)債105.48-0.672.35113016.SH小康轉(zhuǎn)債101.97-0.060.16113017.SH吉視轉(zhuǎn)債103.98-0.170.60113019.SH玲瓏轉(zhuǎn)債129.79-0.870.50113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債107.43-1.450.38113503.SH泰晶轉(zhuǎn)債190.92-47.748.00113504.SH艾華轉(zhuǎn)債135.07-0.481.49113505.SH杭電轉(zhuǎn)債113.31-0.702.30113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債107.10

36、0.021.04113509.SH新泉轉(zhuǎn)債136.00-0.412.66113511.SH千禾轉(zhuǎn)債183.223.0268.88113514.SH威帝轉(zhuǎn)債139.82-13.4432.73113515.SH高能轉(zhuǎn)債138.35-0.091.86113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債108.73-0.120.35113518.SH顧家轉(zhuǎn)債125.910.290.69123002.SZ國禎轉(zhuǎn)債126.81-1.002.12123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債106.000.001.01資料來源：Wind， 表 6：可轉(zhuǎn)債個券名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債111.45-1.030

37、.42123010.SZ博世轉(zhuǎn)債117.47-0.420.44123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債109.110.841.54123012.SZ萬順轉(zhuǎn)債128.33-10.9216.15123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債247.99-21.2264.26123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債159.90-12.66162.19123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債144.00-18.9751.49127003.SZ海印轉(zhuǎn)債111.700.001.25127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債220.92-16.69228.60127005.SZ長證轉(zhuǎn)債118.40-0.821.09127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債108.80-0.021.04127007.

38、SZ湖廣轉(zhuǎn)債115.70-0.861.54128010.SZ順昌轉(zhuǎn)債107.700.301.08128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債100.000.000.00128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債103.08-0.030.55128014.SZ永東轉(zhuǎn)債104.08-0.090.29128015.SZ久其轉(zhuǎn)債104.42-0.141.64128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債121.10-0.090.42128018.SZ時達(dá)轉(zhuǎn)債104.00-0.240.10128019.SZ久立轉(zhuǎn) 2116.86-0.370.15128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債120.49-0.761.11128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債104.500.020.841

39、28023.SZ亞太轉(zhuǎn)債100.06-0.450.69128025.SZ特一轉(zhuǎn)債111.64-0.460.41128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債103.11-0.382.88128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債133.75-0.6321.30128029.SZ太陽轉(zhuǎn)債122.74-0.941.52128030.SZ天康轉(zhuǎn)債212.31-5.8484.71128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債102.02-0.962.39128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債104.670.020.30128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債109.66-0.130.80128035.SZ大族轉(zhuǎn)債109.21-0.143.42128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債155.56-

40、15.63131.25128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債102.88-0.510.11128039.SZ三力轉(zhuǎn)債122.83-2.952.26128040.SZ華通轉(zhuǎn)債117.880.503.58128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債202.00-23.8375.28128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債109.50-0.460.28128043.SZ東音轉(zhuǎn)債237.21-8.6125.52128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債107.00-4.6613.75128045.SZ機(jī)電轉(zhuǎn)債127.61-0.311.48128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債117.90-0.340.33113520.SH百合轉(zhuǎn)債154.02-5.5022.6112804

41、8.SZ張行轉(zhuǎn)債116.10-0.100.47113519.SH長久轉(zhuǎn)債111.100.070.40名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113521.SH科森轉(zhuǎn)債133.92-3.191.52110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債113.13-0.590.63113020.SH桐昆轉(zhuǎn)債117.62-1.253.35128049.SZ華源轉(zhuǎn)債112.22-0.490.23123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債121.50-2.3928.99127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債325.00-16.0383.06128050.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債112.19-0.441.37110048.SH福能轉(zhuǎn)債114.81-0.220.58

42、113524.SH奇精轉(zhuǎn)債106.84-0.740.14128051.SZ光華轉(zhuǎn)債133.5013.16246.86113525.SH臺華轉(zhuǎn)債106.81-0.810.53128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債281.50-24.8164.39123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債143.111.1547.34113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債139.96-9.249.61113527.SH維格轉(zhuǎn)債100.10-0.150.48128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債200.13-14.5191.43128054.SZ中寵轉(zhuǎn)債129.001.9011.02113021.SH中信轉(zhuǎn)債109.840.114.51113528.SH長城轉(zhuǎn)債10

43、5.11-0.450.75128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債110.68-2.929.15110051.SH中天轉(zhuǎn)債128.50-0.747.50113022.SH浙商轉(zhuǎn)債115.52-0.370.51123020.SZ富祥轉(zhuǎn)債190.66-3.0911.10110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債116.54-1.170.51128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債118.200.160.57128059.SZ視源轉(zhuǎn)債125.32-1.330.39110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債112.91-0.115.90127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2109.30-0.925.02110055.SH伊力轉(zhuǎn)債111.000.070.55128058.

44、SZ拓邦轉(zhuǎn)債123.60-0.730.54123022.SZ長信轉(zhuǎn)債168.20-6.0419.57110056.SH亨通轉(zhuǎn)債127.160.042.94123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債103.02-0.270.23123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債107.70-1.641.39113530.SH大豐轉(zhuǎn)債107.95-0.370.17123025.SZ精測轉(zhuǎn)債143.70-1.5010.87113531.SH百姓轉(zhuǎn)債129.32-0.657.67113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債108.06-0.710.19128063.SZ未來轉(zhuǎn)債113.21-0.920.56128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債89.51-0.473.0

45、4113024.SH核建轉(zhuǎn)債105.00-0.200.28127012.SZ招路轉(zhuǎn)債108.65-0.230.71110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債117.150.140.59113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債113.80-0.590.49113025.SH明泰轉(zhuǎn)債111.49-0.420.09名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債109.90-0.492.17113026.SH核能轉(zhuǎn)債105.45-0.084.08110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債110.220.133.89128065.SZ雅化轉(zhuǎn)債118.98-1.171.35128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債113.200.540.6

46、7127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債120.50-0.250.66128067.SZ一心轉(zhuǎn)債122.50-1.212.63113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債103.90-0.130.73113536.SH三星轉(zhuǎn)債118.20-0.492.60123026.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)債115.11-0.140.48123027.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債115.50-0.160.46113537.SH文燦轉(zhuǎn)債114.86-0.760.53113028.SH環(huán)境轉(zhuǎn)債133.190.680.90113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債106.80-0.150.50128069.SZ華森轉(zhuǎn)債115.79-1.011.60123028.SZ清水轉(zhuǎn)債110.82-

47、0.540.36128070.SZ智能轉(zhuǎn)債112.50-4.3914.38113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債111.230.280.33113542.SH好客轉(zhuǎn)債112.99-0.070.53113543.SH歐派轉(zhuǎn)債125.35-0.600.32123029.SZ英科轉(zhuǎn)債332.150.3877.08128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債112.01-3.0318.41123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債123.82-3.0426.43128071.SZ合興轉(zhuǎn)債109.00-0.131.08128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債106.06-0.510.58123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債280.60-24.65195.73113544.

48、SH桃李轉(zhuǎn)債126.270.181.65128074.SZ游族轉(zhuǎn)債123.40-0.579.96123032.SZ萬里轉(zhuǎn)債117.38-4.9913.17128075.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債118.50-0.241.57128077.SZ華夏轉(zhuǎn)債134.05-0.311.91113545.SH金能轉(zhuǎn)債111.81-0.141.32128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債109.99-2.3211.78128078.SZ太極轉(zhuǎn)債148.20-1.272.79110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債107.170.0210.26113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債111.09-2.473.80127014.SZ北方轉(zhuǎn)債115.180.130.2

49、1128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債136.18-9.2929.04113548.SH石英轉(zhuǎn)債158.18-0.829.16113547.SH索發(fā)轉(zhuǎn)債122.520.150.34123033.SZ金力轉(zhuǎn)債113.50-7.2239.09110060.SH天路轉(zhuǎn)債122.42-0.502.76123034.SZ通光轉(zhuǎn)債152.50-8.70110.57110061.SH川投轉(zhuǎn)債116.50-0.180.34128080.SZ順豐轉(zhuǎn)債130.18-0.3717.40名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）123035.SZ利德轉(zhuǎn)債114.84-1.210.38113549.SH白電轉(zhuǎn)債115.29-

50、0.400.72113551.SH福特轉(zhuǎn)債129.660.341.91113550.SH常汽轉(zhuǎn)債128.98-0.171.19128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債111.80-0.490.68113552.SH克來轉(zhuǎn)債126.55-0.790.74110062.SH烽火轉(zhuǎn)債144.22-1.2228.28128083.SZ新北轉(zhuǎn)債115.300.022.11110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債113.51-0.350.39128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債110.50-0.140.55113029.SH明陽轉(zhuǎn)債115.92-0.100.82113553.SH金牌轉(zhuǎn)債121.70-0.370.53128085.SZ鴻

51、達(dá)轉(zhuǎn)債110.95-0.603.02113556.SH至純轉(zhuǎn)債138.08-6.5614.12123036.SZ先導(dǎo)轉(zhuǎn)債129.70-0.423.41128084.SZ木森轉(zhuǎn)債116.49-0.440.43128086.SZ國軒轉(zhuǎn)債182.503.76198.75113554.SH仙鶴轉(zhuǎn)債124.010.191.14113557.SH森特轉(zhuǎn)債113.09-1.103.76113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債107.69-0.460.30110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債109.50-0.182.34113555.SH振德轉(zhuǎn)債178.030.4947.30113558.SH日月轉(zhuǎn)債125.900.052.1311

52、0064.SH建工轉(zhuǎn)債114.16-0.140.54128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債110.60-1.9622.07128088.SZ深南轉(zhuǎn)債168.30-0.4125.13128091.SZ新天轉(zhuǎn)債156.03-16.7282.68113030.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債115.960.610.32128089.SZ麥米轉(zhuǎn)債125.70-0.230.50128093.SZ百川轉(zhuǎn)債111.90-0.520.53123038.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債128.24-2.7111.12128092.SZ唐人轉(zhuǎn)債126.440.109.36123037.SZ新萊轉(zhuǎn)債141.50-14.5790.69123039.SZ開潤轉(zhuǎn)債111.

53、51-1.230.25123040.SZ樂普轉(zhuǎn)債140.90-0.070.26128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2123.85-0.932.64127015.SZ希望轉(zhuǎn)債162.57-0.0820.36113562.SH璞泰轉(zhuǎn)債124.57-0.034.27113561.SH正裕轉(zhuǎn)債108.64-0.190.39123041.SZ東財(cái)轉(zhuǎn) 2138.17-0.8422.53123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債112.84-4.225.85113031.SH博威轉(zhuǎn)債131.33-1.232.47128094.SZ星帥轉(zhuǎn)債118.60-3.279.60113563.SH柳藥轉(zhuǎn)債119.93-0.640.5112809

54、5.SZ恩捷轉(zhuǎn)債121.870.061.77名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113565.SH宏輝轉(zhuǎn)債131.53-4.6557.32113564.SH天目轉(zhuǎn)債119.51-0.390.89128096.SZ奧瑞轉(zhuǎn)債113.01-0.420.75128097.SZ奧佳轉(zhuǎn)債109.16-0.152.80113032.SH桐 20 轉(zhuǎn)債112.000.042.13128098.SZ康弘轉(zhuǎn)債129.10-0.247.15123043.SZ正元轉(zhuǎn)債115.98-2.995.17113566.SH翔港轉(zhuǎn)債114.91-1.321.48110066.SH盛屯轉(zhuǎn)債106.14-0.442.14

55、113571.SH博特轉(zhuǎn)債140.821.2019.95113568.SH新春轉(zhuǎn)債108.68-0.340.54113567.SH君禾轉(zhuǎn)債109.98-0.411.72113569.SH科達(dá)轉(zhuǎn)債109.29-0.730.35113570.SH百達(dá)轉(zhuǎn)債115.190.953.00128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債102.06-0.1410.31110067.SH華安轉(zhuǎn)債114.06-0.712.69113572.SH三祥轉(zhuǎn)債115.61-0.661.55128099.SZ永高轉(zhuǎn)債130.390.226.24123044.SZ紅相轉(zhuǎn)債121.99-0.664.15123045.SZ雷迪轉(zhuǎn)債109.44-0

56、.241.35128101.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債114.00-0.011.28110068.SH龍凈轉(zhuǎn)債110.500.161.77128102.SZ海大轉(zhuǎn)債145.001.4128.23123046.SZ天鐵轉(zhuǎn)債121.70-0.270.74123047.SZ久吾轉(zhuǎn)債116.87-0.620.71128103.SZ同德轉(zhuǎn)債120.80-4.897.02113033.SH利群轉(zhuǎn)債108.010.014.20113574.SH華體轉(zhuǎn)債120.560.632.77128104.SZ裕同轉(zhuǎn)債125.500.388.61113575.SH東時轉(zhuǎn)債116.40-0.565.31113034.SH濱化轉(zhuǎn)債109.

57、86-0.1214.23113576.SH起步轉(zhuǎn)債104.064.0675.89110069.SH瀚藍(lán)轉(zhuǎn)債126.1026.1023.14名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）600271.SH航天信息17.22-1.432.84600755.SH廈門國貿(mào)6.320.160.66600998.SH九州通18.601.031.87600566.SH濟(jì)川藥業(yè)21.360.611.45600863.SH內(nèi)蒙華電2.48-1.200.51600372.SH中航電子14.050.721.36600908.SH無錫銀行5.04-0.790.26600831.SH廣電網(wǎng)絡(luò)6.73-1.750.9260

58、0398.SH海瀾之家6.13-2.080.98資料來源：Wind， 表 7：可轉(zhuǎn)債正股名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）601727.SH上海電氣4.73-0.630.87601238.SH廣汽集團(tuán)9.98-0.301.52601818.SH光大銀行3.66-0.813.86601311.SH駱駝股份8.94-1.220.73601211.SH國泰君安16.47-1.384.12601222.SH林洋能源5.15-0.580.54601127.SH小康股份8.33-0.600.16601929.SH吉視傳媒2.04-0.970.17601966.SH玲瓏輪胎21.38-0.280.

59、86603822.SH嘉澳環(huán)保24.200.880.07603738.SH泰晶科技24.883.153.14603989.SH艾華集團(tuán)27.27-1.730.74603618.SH杭電股份6.40-1.841.29603225.SH新鳳鳴10.19-1.070.22603179.SH新泉股份24.96-2.040.55603027.SH千禾味業(yè)33.803.812.73603023.SH威帝股份5.73-3.861.61603588.SH高能環(huán)境12.54-0.791.24603323.SH蘇農(nóng)銀行4.40-1.120.59603816.SH顧家家居39.55-1.030.82300388.S

60、Z國禎環(huán)保10.31-1.150.35300197.SZ鐵漢生態(tài)2.73-1.440.55300409.SZ道氏技術(shù)11.77-0.590.83300422.SZ博世科11.540.000.56300473.SZ德爾股份24.093.480.65300057.SZ萬順新材4.86-1.220.19300539.SZ橫河模具6.59-0.300.06300407.SZ凱發(fā)電氣8.270.980.25300297.SZ藍(lán)盾股份3.97-1.490.87000861.SZ海印股份2.851.790.54000700.SZ模塑科技8.14-2.513.27000783.SZ長江證券6.32-0.941