-中央銀行和貨幣政策

1、第十章 中央銀行與貨幣政策人類有史以來已經(jīng)有三項偉大的發(fā)明:火、輪子和中央銀行。 威爾.羅杰斯中央銀行和聯(lián)邦儲備系統(tǒng)聯(lián)邦儲備系統(tǒng)貨幣政策的基本要點貨幣對產(chǎn)出和價格的影響貨幣傳導(dǎo)機制貨幣市場貨幣機制本章結(jié)構(gòu)貨幣政策對產(chǎn)出水平和通貨膨脹的影響機制聯(lián)儲銀行貨幣市場準備金貨幣供給M利率和信用條件總需求總供給AS和AD的相互作用實際產(chǎn)出就業(yè)通貨膨脹聯(lián)邦儲備系統(tǒng)歷史和宗旨 聯(lián)儲的任務(wù)：（1）執(zhí)行國家貨幣政策；（2）管理和監(jiān)督銀行體系；（3）保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性；（4）為政府和公眾提供特定的金融服務(wù)。聯(lián)邦儲備系統(tǒng)聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的組織結(jié)構(gòu)由誰掌管 聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的核心： 聯(lián)邦儲備理事會 （Board of Gov

2、ernors) 聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的主要決策機構(gòu)： 聯(lián)邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee, FOMC) 掌握整個系統(tǒng)的最高權(quán)力者： 聯(lián)邦儲備理事會理事長 現(xiàn)任理事長：艾倫.格林斯潘 （Alan Greenspan) 儲備銀行的行長們紐約聯(lián)邦儲備 理事會會長 理事會的6名理事理事會：批準貼現(xiàn)率規(guī)定法定準備金指導(dǎo)常規(guī)性運作聯(lián)邦公開市場委員會：指導(dǎo)公開市場業(yè)務(wù)對貼現(xiàn)率和法定準備金提出意見 圖10-2 貨幣政策的主要決策者聯(lián)邦儲備系統(tǒng) 政策目標 聯(lián)儲的目標包括： 使經(jīng)濟的增長實現(xiàn)其潛在擴張的能力； 使就業(yè)率維持在較高水平； 使物價穩(wěn)定（即貨幣的購買力保持穩(wěn)定）； 使

3、長期利率保持在合理狀態(tài)；聯(lián)邦儲備業(yè)務(wù)概覽 貨幣政策的三個主要工具公開市場業(yè)務(wù)：在公開市場上買賣美國政府債券，以影響準備金水平。貼現(xiàn)率政策：聯(lián)儲決定的利率稱為貼現(xiàn)率，根據(jù)這個利率，商業(yè)銀行和其他存款機構(gòu)可以從該地區(qū)聯(lián)儲銀行借取準備金。規(guī)定準備金政策：確定并有權(quán)變動銀行及其他金融機構(gòu)在存款方面的法定準備金比率。聯(lián)邦儲備體系運作環(huán)節(jié)圖10-3 雖然聯(lián)儲最終追求物價穩(wěn)定這樣的目標， 但它的短期業(yè)務(wù)則集中于中間目標工具中間目標最終目標聯(lián)邦儲備銀行資產(chǎn)負債表表10-1 聯(lián)邦儲備券與存款是我們貨幣供給的基礎(chǔ)通過控制它的有效收益資產(chǎn)（政府證券與貸款），聯(lián)儲可以控制它的貸款（存款與聯(lián)邦儲備券）。它決定經(jīng)濟的貨幣

4、供給（現(xiàn)金與活期存款，M1），從而影響GDP、失業(yè)和通貨膨脹。12家聯(lián)邦儲備銀行的資產(chǎn)負債表，2000年2月（十億美元）資產(chǎn)負債和凈值美國政府證券$500.5 聯(lián)邦儲備貨幣$539.0貸款及票據(jù)承兌0.1 存款： 各種其他資產(chǎn)80.9 銀行存款10.8 美國國庫券4.9其他各種負債26.8總計$581.5 總計$581.5貨幣政策的基本要點 公開市場業(yè)務(wù) 通過在公開市場上買賣政府證券，聯(lián)儲便能降低或提高銀行的準備金數(shù)量。 公開市場業(yè)務(wù)（open-market operations）是中央銀行穩(wěn)定經(jīng)濟的最重要貨幣政策工具。 公開市場業(yè)務(wù) 對聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的影響 對貨幣供給的影響表10-2 (a)

5、 聯(lián)儲的公開市場售賣首先減少儲備金 表10-2 (b) 最終以10對1之比減少存款貨幣政策的基本要點 操作程序聯(lián)儲主要通過對聯(lián)邦基金利率（federal funds）即銀行準備金的同業(yè)拆借利率設(shè)定短期目標來進行操作。聯(lián)儲的政策目標是在穩(wěn)定較低的通貨膨脹率的同時，緩和產(chǎn)業(yè)和失業(yè)的波動。 年 份利率（% / 年）聯(lián)邦儲備金決定聯(lián)邦基金率貨幣政策的基本要點 貼現(xiàn)率政策：第二種工具 聯(lián)儲會提高或降低貼現(xiàn)率（discount rate） 貼現(xiàn)率：商業(yè)銀行向12個地區(qū)性聯(lián)邦儲備銀行 借款時的利息率。 貨幣政策相對次要的工具表10-3 對金融機構(gòu)的法定準備金要求貨幣政策的基本要點 改變準備金要求 法定準備金

6、的規(guī)定 法定準備金比率貨幣政策的基本要點 開放經(jīng)濟中的貨幣政策 準備金流動 分流（sterilization）: 中央銀行將國際性的 準備金流動同國內(nèi)貨幣供給隔離開來的舉 措。 小結(jié): 中央銀行對銀行準備金的控制會受到來自國 外的干擾。然而，如果中央銀行采取措施， 則這些干擾并非不能夠被排除。貨幣政策的基本要點 開放經(jīng)濟中的貨幣政策 匯率制度的作用 浮動匯率制: 一國的匯率由市場供求力量來決定。 固定匯率制：讓本國貨幣“釘住”一種或多種外國 的貨幣。 當一個國家實行固定匯率制時，它必須使本國的 貨幣政策與其他國家保持一致。對貨幣供給的小結(jié) 貨幣供給最終由聯(lián)儲決定。通過法定準備金比率、貼現(xiàn)率，特

7、別是通過公開市場業(yè)務(wù)，聯(lián)儲可以決定準備金的比率、貨幣供給量和短期利率水平。在這個過程中，銀行和公眾是合作伙伴。銀行依靠準備金的多倍擴大而創(chuàng)造貨幣；公眾則愿意將貨幣保存于各種存款機構(gòu)。貨幣傳導(dǎo)機制 貨幣傳導(dǎo)機制（monetary transmission mechanism） 從貨幣供給量變動傳導(dǎo)到產(chǎn)出、就業(yè)、價格以及通貨膨脹的途徑。貨幣傳導(dǎo)機制包括5個步驟：首先，聯(lián)儲采取措施減少銀行準備金。銀行準備金每減少1美元會導(dǎo)致多倍的支票存款收縮，從而減少貨幣供給。貨幣供給的減少將會提高利率并緊縮信貸。在利率上升和財產(chǎn)減少的情況下，對利率敏感的支出（特別是投資）將呈現(xiàn)下降的趨勢。最后，貨幣緊縮的壓力將使

8、總需求減少從而減少收入、產(chǎn)出、就業(yè)和通貨膨脹?？偨Y(jié)貨幣傳導(dǎo)機制步驟 準備金（R）下降 貨幣總量（M）下降 利率（i）上升 投資、消費、凈 出口（I，C，X）下降 總需求（AD）下降 實際GDP下降且通貨膨脹下降。貨幣市場 貨幣的供給與需求 貨幣需求量 主要取決于交易需求。 貨幣供給量 由私人銀行系統(tǒng)和中央銀行 共同決定。說明: 貨幣的需求與供給的交點決定利率貨幣的供給與需求 利率由貨幣市場（money market）決定，而貨幣市場是指短期資金借貸市場。圖10-5 貨幣市場貨幣市場變動圖10-6 貨幣政策或價格的變化影響利率總 結(jié) 貨幣市場受以下兩個因素的共同影響：（1）公眾持有貨幣的愿望（由

9、貨幣需求曲線DD表示），和（2）聯(lián)儲的貨幣政策（它在圖中被表示為一個固定不變的貨幣供給量，SS曲線）。兩者的交點決定市場利率i。一項貨幣緊縮政策使SS曲線向左移動，從而使市場利率提高。國民產(chǎn)出或價格水平的提高則使DD曲線向右移動，從而使利率上升。同理，貨幣寬松或貨幣需求降低則具有相反的影響。 貨幣政策圖解圖10-7 中央銀行決定貨幣供給，改變利率和投資，因而影響GDP貨幣機制 開放經(jīng)濟中的貨幣政策 貨幣政策對國際貿(mào)易的影響進一步強化了對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊。 AD-AS 框架中的貨幣政策AD-AS框架中的貨幣政策 圖10-8 一項擴張性的貨幣政策會使AD曲線向右移 動，并提高產(chǎn)出和價格水平貨幣擴張作用過程 貨幣擴張降低市場利率。這會刺激那些對利率敏感部門的支出，包括企業(yè)投資、住