“存續(xù)”企業(yè)出路何在- 走出四大改革誤區(qū)

1、 “存續(xù)”企業(yè)出路何在? 走出四大改革誤區(qū)！ “存續(xù)”企業(yè)，是一個伴隨國有大型企業(yè)重組上市而出現(xiàn)的新概念，并沒有一個完整明確的內涵?！按胬m(xù)”是指集團公司中未上市部分資產(chǎn)或非核心業(yè)務。在某些情況下，“存續(xù)”企業(yè)被當作劣質資產(chǎn)。那么，“存續(xù)”企業(yè)的出路何在？ 何謂“存續(xù)”企業(yè) 為什么會出現(xiàn)“存續(xù)”企業(yè)？這是與我國國有企業(yè)改革進程緊密相連的。LoCAlhoST 我國的國有企業(yè)改革進程大抵可以分為兩個階段：1992年之前的改革，主要特點是政府向企業(yè)放權讓利，擴大企業(yè)的經(jīng)營自主權和市場調節(jié)范圍；1992年黨的十四大明確地提出了建立社會主義市場經(jīng)濟體制的改革目標，國有企業(yè)改革進入了建設現(xiàn)代企業(yè)制度的創(chuàng)新階

2、段。其明顯特征是建立以產(chǎn)權為紐帶的母子結構、建立和完善企業(yè)法人治理結構的大規(guī)模重組和隨后的改制上市。 到2000年年底，520家國家重點企業(yè)中有430戶進行了公司制改革，其中282戶企業(yè)整體或部分改制為有限責任公司或股份有限公司。特別是一批大型企業(yè)和企業(yè)集團按照國際慣例進行資產(chǎn)重組后，在國際市場成功上市。中國石油天然氣集團公司把核心業(yè)務從集團公司分離，組建中油股份公司。 2000年3月，中油股份在境外成功上市，籌集資金33。2億美元。6月中國聯(lián)合通信公司股票分別在紐約證交所和香港聯(lián)交所掛牌交易，籌資56。5億美元。10月中石化集團在海外上市，籌資34。6億美元。 目前國企改革進12345下一頁

3、 入了攻堅階段，隨著大量國企上市以及一些非優(yōu)質資產(chǎn)的剝離，“存續(xù)”企業(yè)成為社會關注的普遍問題。 如中國石油天然氣集團公司進行內部戰(zhàn)略重組，改制上市的中油股份吸收了原集團60的優(yōu)良資產(chǎn)，其人員僅為集團公司總職工的30；而“存續(xù)”部分企業(yè)只有原集團公司40的資產(chǎn)，而且其中的40之多又是非經(jīng)營性的資產(chǎn)，在冊職工106萬人，約占集團總人數(shù)的70。和中石油的情況類似，中石化、中海油和其它上市大型國有企業(yè)也進行了主輔分離和人員分流。 如果在建立完善的企業(yè)治理結構的同時，“存續(xù)”企業(yè)改革能夠取得成功，我國國有企業(yè)的國際競爭力和國家經(jīng)濟競爭力將會得到質的飛躍。相反，如果“存續(xù)”企業(yè)改革嚴重滯后或改革失敗，不僅

4、將會前功盡棄，也使已脫困的企業(yè)可能復困。 不過，在“存續(xù)”企業(yè)的改革方面，人們還存在著認識上的誤區(qū)。 如何走出誤區(qū) 誤區(qū)之一：存續(xù)企業(yè)是劣質資產(chǎn)，改革也沒有出路。 從總體上而言，股份公司幾乎拿去了母公司所有的優(yōu)質資產(chǎn)和經(jīng)營性資產(chǎn)，存續(xù)企業(yè)的資產(chǎn)低劣，效率低下，冗員過多。表面來看，一個爛攤子，無論如何改革，都無法擺脫虧損的命運。 但是如果將存續(xù)企業(yè)的資產(chǎn)分類，將有競爭活力的部分資產(chǎn)進行整合，無論是否選擇上市，按照財務獨立核算、自負盈虧的市場化規(guī)范運作，同時也規(guī)范和股份公司的關聯(lián)交易，這部分的經(jīng)營性資產(chǎn)完全能夠實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值和增值，成為一個成長性的現(xiàn)代企業(yè)。在該部分資產(chǎn)整合后的同時，逐步把企業(yè)

5、的社會職能如歷史形成的醫(yī)院、學校轉移給地方政府管理。 中海油和中石油在存續(xù)企業(yè)改革方面已經(jīng)走出了頗有成效的道路。2002年，中海油把其存續(xù)部分企業(yè)進行第二次分離重組后，新成立的海洋工程公司和中海油田服務公司在國內a股和香港h股成功上市。其中，中海油服是由中海油旗下原有的從事地球物理勘探、海上鉆井、船舶支持和運輸服務、油田技術服務的7家專業(yè)技術公司整合重組而成的。 重組后的“七合一”公司成為擁有總資產(chǎn)近60億元人民幣、在中國海上油田服務市場占有領導地位的海上油田服務提供商。公司從重組到上市僅僅用了7個月的時間，在香港市場獲得了倍和在國際市場15倍的超額認購。上市第一天，公司股價相對于發(fā)行價增長了

6、。公司的上市活動也因此被asia money雜志評為最佳中型招股項目。 中海油服將利用資本市場擴大作業(yè)能力、提升技術裝備水平、拓展作業(yè)空間，力爭成為亞洲地區(qū)油田服務行業(yè)的龍頭老大。這充分說明存續(xù)企業(yè)并不等同于劣質資產(chǎn)，存續(xù)企業(yè)的部分經(jīng)營性資產(chǎn)經(jīng)過整合，加強管理，提高運營效率，同樣能夠獲得國際資本市場和客戶的青睞。 中國石油天然氣集團公司采取了同樣的重組戰(zhàn)略，按照行業(yè)特點進行存續(xù)企業(yè)改革，于2002年11月成立了擁有總資產(chǎn)73億的物探公司和資產(chǎn)億的測井公司，以形成規(guī)模優(yōu)勢，提高專業(yè)化服務水平。據(jù)悉，中石油還將會把最大的一塊陸地鉆井分立出來成立專業(yè)化的鉆井公司。 誤區(qū)之二：存續(xù)企業(yè)是上市公司的垃圾

7、桶。 我國國有企業(yè)改革采取非整體式的、剝離非核心資產(chǎn)，建立以產(chǎn)權聯(lián)結為紐帶的母子公司體制模式。名義上，授權控股的存續(xù)企業(yè)不直接參與和干預上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動，而是實施股權管理，主要通過法人治理結構對上市公司進行有效控制。但是國有股“一股獨大”和上市公司與集團公司之間的母子結構，使得控股公司對上市公司擁有實際的決策權和管理權。 這樣的體制安排容易在資本市場上產(chǎn)生兩種趨勢：上市公司是存續(xù)企業(yè)的“抽水機”；存續(xù)企業(yè)是上市公司的“垃圾桶”。第一種趨勢是控股公司通過對上市公司的控制權轉移上市公司的融資或剩余利潤，把其用到異于上市公司向股東承諾的其他地方，也即所謂的“圈錢”。 而第二種趨勢是上市公司在利

8、潤不能保證時，采取減員增效的手段，把富余人員不斷地以行政方式，低于市場價格的補償或零補償方式分流到存續(xù)企業(yè)。這樣的結果，一是存續(xù)企業(yè)無論如何改革，也解決不了低效率問題，二是在上市公司以紅籌、h股或存托方式完全在海外上市的情況下，行使國有資產(chǎn)管理權的存續(xù)企業(yè)以承擔富余人員的方式補貼上市公司，造成國有資產(chǎn)的流失。 去年12月，原國家經(jīng)貿委等8大部委聯(lián)合頒布了關于國有大中型企業(yè)主輔分離輔業(yè)改制分流富余人員的實施辦法。該辦法為存續(xù)企業(yè)股份化改制、職工就業(yè)崗位等問題的解決提供了指導方向。但是如果說以非核心資產(chǎn)對分流人員進行股權補償解決了職工的就業(yè)問題的話，那它也僅僅是治標不治本的方法。 因為存續(xù)企業(yè)的資

9、產(chǎn)較大比重是非經(jīng)營性資產(chǎn)，而且職工人數(shù)比上市公司多很多，在存續(xù)企業(yè)持續(xù)虧損的情況下，保留崗位和下崗并沒有什么兩樣。 誤區(qū)之三：存續(xù)企業(yè)重組上市是改革的唯一出路。 存續(xù)企業(yè)的結構調整和重組是必須的，但是否采取上市手段則應依企業(yè)的具體情況而定。 其一，企業(yè)上市是一種相對“昂貴” 的融資手段，不僅上市過程需要支付相當大的費用聘用投資銀行、會計師事務所、律師和公關人員等中介機構，上市成本一般占公開發(fā)行融資額的35，比如一個公司上市融資100億人民幣，則上市成本就達3億5億元，這筆費用可能會占公司當年稅后利潤的14到13。 而且，相對于私募、銀行貸款等融資渠道，股權融資的成本要高許多。按照中國目前的貸款

10、年利率56作為參照，股權融資所要求的年回報率會大于10。 其二，目前我國國有企業(yè)采取的母子關系為紐帶的產(chǎn)權結構改制模式雖然表面上建立了現(xiàn)代公司的法人治理結構，但是改制后的上市公司，國有股仍“一股獨大”，董事會中原集團公司背景的董事占到一半以上，企業(yè)的控制權、決策權、人事任命權仍然控制在原集團公司的手中，小股東的利益不能得到有效保障。 這樣的機制安排，使擁有核心資產(chǎn)的上市公司被非核心資產(chǎn)為基礎的存續(xù)企業(yè)控制。上市公司面向市場的競爭力受到舊體制的約束。所以上市并不能為企業(yè)改制帶來新的活力，不能點石成金，使沒有市場競爭力的企業(yè)一夜之間成為明星企業(yè)。 其三，分離存續(xù)企業(yè)過多的社會職能，分流過多的富余人

11、員是存續(xù)企業(yè)搞活的重要措施。目前，全國工業(yè)及其他部門自辦醫(yī)院7297所，占全國醫(yī)院總數(shù)的40；全國企事業(yè)單位自辦中小學萬所，約占全國同類學校的13。所以存續(xù)企業(yè)重組分流是形成企業(yè)核心競爭力，提高市場競爭力的前提。 其四，存續(xù)企業(yè)并不是通過上市就可以塑造形成核心競爭力，決不是一上市，所有經(jīng)營問題就一了百了。 誤區(qū)之四：把存續(xù)企業(yè)重組合并“做大”就能“做強”。 在計劃體制下，國有企業(yè)有做大的正向激勵。因為企業(yè)和政府機關一樣是有行政級別的，企業(yè)越大，級別就越高。但是“大”和“強”是不同的概念，“大”往往指職工人數(shù)多，或企業(yè)資產(chǎn)大，或企業(yè)營業(yè)收入多，是量的概念。而“強”是指企業(yè)的競爭力強，贏利能力強，適應市場環(huán)境變化的能力強，是質的概念。 比如，在三大石油集團中，中海油的規(guī)模最小，但卻被認為是三家中最具競爭力的企業(yè)。這三家公司在資本市場上的表現(xiàn)對“大”和“強”的區(qū)別是一個有力的詮釋。 2003年1月28日，中海油在香港交易所的價格為港幣股，中石油港幣股，中石化港幣股，相對于發(fā)行價，中海油股價增長了65，最高時增長約100；中石油增長27，最高時增長；中石化的股價仍然低于發(fā)行價，最高時也僅增長8。而中石油和中石化的職工人數(shù)是中海油的50多倍。 對于具有規(guī)模經(jīng)濟的行業(yè)，做大能夠節(jié)約成本，提高企業(yè)市場占有率，降低市場風險，“做大”和“做強”是一致的；但是對于