中小型企業(yè)的資本運作培訓(xùn)教案

1、 中小企業(yè)的資本運作摘要：企業(yè)的核心競爭力表現(xiàn)在產(chǎn)品市場和資本市場兩個方面。本文研究了企業(yè)從資本原始積存、規(guī)模經(jīng)濟到借助資本市場之力成為大型成功現(xiàn)代企業(yè)的一般過程。探討了企業(yè)如何在產(chǎn)品運作的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)無形資產(chǎn)有形化、有形資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)貨幣化的重要過程并以此獲得高速進(jìn)展的差不多途徑。關(guān)鍵詞：企業(yè)核心競爭力；資本運作企業(yè)的核心競爭力，要緊指兩方面：一是企業(yè)在產(chǎn)品市場方面的競爭力，體現(xiàn)在核心技術(shù)、品牌和銷售網(wǎng)絡(luò)上；二是企業(yè)在資本市場方面的競爭力，即企業(yè)的資本市場推斷能力和對接能力。對一般中小企業(yè)而言，大多具備一定的產(chǎn)品市場競爭力，否則企業(yè)也難以進(jìn)展壯大。然而，多數(shù)中小企業(yè)的資本市場的競爭力較

2、差。一條腿和兩條腿競賽，顯然在進(jìn)展上占不到優(yōu)勢。因此，本文重點討論中小企業(yè)資本運作的一些問題。中國的資本市場歡迎什么樣的企業(yè)買房子，第一要素是地段，第二要素是地段，第三要素依舊地段。搞項目，第一要素是行業(yè)，第二要素是行業(yè)，第三要素依舊行業(yè)。要想進(jìn)入中國的資本市場，首先要弄清晰中國的資本市場歡迎什么樣的企業(yè)。中國的資本市場對企業(yè)的行業(yè)所屬是十分關(guān)注的。作為企業(yè)家，尤其是在中國，一定要學(xué)會依照國家的社會經(jīng)濟進(jìn)展政策來查找經(jīng)濟熱點，審時度勢。1、經(jīng)濟走勢先分析一下我國過去十年來及以后五年的經(jīng)濟走勢，見表1表1：我國過去十年來及以后五年的經(jīng)濟走勢比較時期1991-1996(八五)1996-2000(九

3、五)2001-2006(十五)觀念打算經(jīng)濟為主，市場調(diào)節(jié)為輔市場經(jīng)濟得到確認(rèn)，但傳統(tǒng)觀念猶存社會主義市場經(jīng)濟框架初步建立，市場觀念深入人心現(xiàn)狀尚未告不短缺經(jīng)濟，解決溫飽是頭等大事商品供求關(guān)系開始改變，奮力奔小康初圓小康夢，多數(shù)產(chǎn)品供過于求，內(nèi)需不足，通貨緊縮對外開放初步開放，外資進(jìn)入謹(jǐn)小慎微嘗試與國際接軌，外資進(jìn)入經(jīng)濟全球化，入世，參與國際競爭進(jìn)展思路重數(shù)量增長，重速度加快經(jīng)濟體制改革，增長方式改變，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以提高經(jīng)濟效益為中心，對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整那個走勢告訴我們兩點：第一，市場經(jīng)濟讓企業(yè)處于更加激烈的競爭之中，我們面臨著巨大的、前所未有的挑戰(zhàn)。第二，我國正在對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整

4、，在調(diào)整中有許多機遇，企業(yè)應(yīng)盡快找到屬于自己能夠把握、利用的機遇。2、行業(yè)依照國務(wù)院進(jìn)展研究中心2001年3月10日公布的報告，重點行業(yè)按生產(chǎn)增長情況劃分為四類，見表2。表2：重點行業(yè)生產(chǎn)增長情況劃分表快速增長行業(yè)電子及通訊產(chǎn)品制造、郵電通訊、石油化工、醫(yī)藥制造、旅游、紡織服裝較快增長行業(yè)家用電器、汽車、機械設(shè)備制造、建材、鋼鐵、房地產(chǎn)、電力、鐵路運輸、交通運輸?shù)退僭鲩L行業(yè)煙草、建筑負(fù)增長行業(yè)煤炭重點行業(yè)按增長速度劃分可分為三類，見表3。表3：按增長速度劃分的行業(yè)分類表增速加快的行業(yè)石油化工、旅游、房地產(chǎn)、電力、鋼鐵、建材、紡織服裝、醫(yī)藥制造、鐵路運輸增速平穩(wěn)的行業(yè)建筑、電子及通訊產(chǎn)品制造、郵

5、電通訊、家用電器、汽車、機械制造、交通運輸增速降勢減小煙草從表2、表3的表格情況看，石油和化工業(yè)是最引人注目的快速增長行業(yè)之一。據(jù)統(tǒng)計，2000年該行業(yè)完成工業(yè)增加值3967億元，比上年增長30%，銷售收入達(dá)13260億元，比上年增長12.9%，全行業(yè)可能實現(xiàn)利潤1080億元，創(chuàng)歷史最好水平。石化行業(yè)經(jīng)濟運行情況出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)機，要緊得益于三個因素：一是國家一系列宏觀政策措施逐步到位，有效地拉動了消費、投資和出口增長；二是石油、石化兩大集團重組、改制的優(yōu)勢開始顯現(xiàn)，特不是兩大集團相繼在國際市場成功上市，有力地推進(jìn)了企業(yè)運營模式的轉(zhuǎn)變；三是國際油價上揚，帶動國內(nèi)石油和部分石化產(chǎn)品價格提高，對整個行業(yè)

6、生產(chǎn)的快速增長和效益提高起到了重要作用。簡言之，是政策、環(huán)境、資本運作起了作用。值得注意的是，表2和表3中行業(yè)所處的位置是動態(tài)而非靜態(tài)的。如煤炭業(yè)，今年的表現(xiàn)就不俗，各項指標(biāo)上漲幅度喜人。這也給我們一個啟發(fā)，選擇一個行業(yè)，不僅要看它的現(xiàn)狀，更要摸準(zhǔn)它的進(jìn)展趨勢，弄清晰是否有潛在優(yōu)勢。3、定位企業(yè)家能夠從三維角度研究一下自己企業(yè)的定位。如圖1 所示，我們以X軸代表企業(yè)所處的行業(yè)，以Y軸代表按固定資產(chǎn)計量的企業(yè)規(guī)模(單位，億元)，以Z軸代表以增長速度衡量的企業(yè)成長性和可持續(xù)性。了解一個企業(yè)，并不是單一在哪根軸上距0點越遠(yuǎn)越好，而是要考慮到三維空間中綜合位置距0點的距離。 Z 企業(yè)成長性、可持續(xù)性

7、X 企業(yè)所處行業(yè)(類)Y 企業(yè)規(guī)模圖1：企業(yè)定位的三維示意圖由上述可知，中國的資本市場歡迎有高成長性、有可持續(xù)進(jìn)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，即企業(yè)定位三維圖上綜合定位距0點有較佳位置的企業(yè)。有了清晰的定位，我們就能夠以此對自己企業(yè)的下一步進(jìn)展作決策。如對西部的企業(yè)而言，西部大開發(fā)、西氣東送、西電東送等大的項目，差不多上西部企業(yè)的機遇。有沒有高成長性、有沒有進(jìn)展的可持續(xù)性，是資本市場對企業(yè)最為關(guān)注的兩點，其中IT、生物制藥、新材料是三大熱點。 企業(yè)常用的融資手段企業(yè)家最現(xiàn)實的經(jīng)常頭痛的問題是：缺鈔票。企業(yè)家是富有的窮人。有鈔票是臨時的，缺鈔票是永恒的。有了鈔票就要上項目，項目一鋪開立即缺鈔票。過去是小企業(yè)缺鈔

8、票，民營企業(yè)缺鈔票。2001年3月全國人大及政協(xié)九屆四次會議之后，各種體制的企業(yè)都“同等待遇”了，“缺鈔票”，也就成了幾乎所有企業(yè)的通病。企業(yè)在不同的進(jìn)展時期，缺鈔票程度不同，因此也就有不同的找鈔票方式，即“融資手段”。融資方式可分為“外部”和“內(nèi)部”兩種。 1、通過企業(yè)內(nèi)部的體制改革來融資企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初，往往以獨資的形態(tài)出現(xiàn)，通常是自有資金或自籌資金，在法律上承擔(dān)無限責(zé)任。隨著企業(yè)對資金的進(jìn)一步需求，因此增加了合伙人，成了合伙企業(yè)?，F(xiàn)在企業(yè)在法律上仍承擔(dān)無限責(zé)任。由于企業(yè)擴展迅速，企業(yè)認(rèn)為有必要再引進(jìn)股東（目的是引進(jìn)資金、技術(shù)、人才等），企業(yè)進(jìn)展成有限責(zé)任公司或股份制公司，現(xiàn)在企業(yè)在法律上承

9、擔(dān)的不再是無限責(zé)任而是有限責(zé)任了。當(dāng)股份公司再達(dá)到一定要求時，即可上市?，F(xiàn)在股東從定向募集到向社會公開募集，公司社會化，融資能力大大增強。那個過程，表面上是公司在進(jìn)行體制改革，實際上具有專門強的融資效果。這確實是通過企業(yè)內(nèi)部的體制改革來融資，是融資的重要手段之一。在上述這些體制當(dāng)中，上市公司具有的融資能力最強，詳見下述。2、外部融資外部融資現(xiàn)在要緊有三類方式：一是國家給予科技型中小企業(yè)越來越多的關(guān)注和實質(zhì)上的扶持，包括火炬打算、創(chuàng)新基金、技改貼息、銀行給高新區(qū)授信額度等多種方式，企業(yè)能夠找當(dāng)?shù)卣母骷壙莆?、?jīng)委、計委等職能部門申請。我們有些企業(yè)仍然以“自己口袋里有多少鈔票就辦多少事”的理念治

10、理企業(yè)，使企業(yè)進(jìn)展緩慢。建議企業(yè)家趕快走出去，積極推廣自己。只要你的技術(shù)和產(chǎn)品有市場競爭力，就一定會得到出乎你意料的寶貴的第一桶金。二是以兼并的方式迅速擴大企業(yè)規(guī)模。兼并能夠是零資金啟動方式，甚至負(fù)資金啟動方式。兼并不是完全意義上的現(xiàn)金購買。專門多中小企業(yè)不敢做兼并，是覺得自己沒有足夠的資金，沒有足夠的資金不等于沒有足夠的資產(chǎn)，更不等于沒有足夠的資本。你的實力不僅僅是你口袋里的現(xiàn)鈔票。你的產(chǎn)品，你的市場，你的專利，你的誠信，你的信息和一切一切的有形的資產(chǎn)和無形的資產(chǎn)，差不多上你的資產(chǎn)，差不多上你的實力，都足以使你有能力去蛇吞象，使自己的企業(yè)迅速擴張。兼并的好處還不僅僅只是擴大企業(yè)規(guī)模，它的另外

11、的好處是能夠調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。我們許多民營科技企業(yè)，以某一項核心技術(shù)起家，公司的無形資產(chǎn)比重專門高，有形資產(chǎn)特不是固定資產(chǎn)專門少，確實是銀行同意貸款也無固定資產(chǎn)抵押，造成資金流不通暢。所謂兼并，要緊是兼并對方的固定資產(chǎn)，這就正好解決了民營高科技企業(yè)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中“頭重腳輕”的問題。三是尋求風(fēng)險投資和國際資本。我們專門多中小企業(yè)覺得此舉太遙遠(yuǎn)，不現(xiàn)實。事實上我們周圍就有許多名不見經(jīng)傳的中小企業(yè)獲得了國際資本的支持。關(guān)鍵是：第一，你的項目是否有足夠的吸引力；第二，你是否有足夠的能力講服你的融資伙伴；第三，你是否差不多預(yù)備好了一份具有國際水準(zhǔn)的商業(yè)打算書。大膽地試一試，沒準(zhǔn)就會有意外的驚喜。關(guān)于企業(yè)

12、上市 1、上市的好處企業(yè)上市能夠給企業(yè)帶來專門多好處：首先，企業(yè)上市具有專門強的融資能力?！叭牍伞焙汀百J款”是兩個完全不同的概念。貸款要抵押或擔(dān)保，要在較短的時刻內(nèi)還本付息?！叭牍伞眲t不然，不需要抵押和擔(dān)保，不需還本；“付息”，即分紅也是視企業(yè)效益而定，而不是事先約定。更重要的是“借款”的金額和時刻往往有限，而上市溢價發(fā)行收回的資金相對企業(yè)原資產(chǎn)來講，則是一筆可長期使用的巨款。難怪國企對上市是趨之若騖。而民企前幾年由于遭受體制卑視，資本市場大門在相當(dāng)長的時刻里向民企關(guān)閉，使民企難以實現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營與資本經(jīng)營的有機結(jié)合?，F(xiàn)在，在開始享受“同等待遇”和面臨“國退民進(jìn)”的機遇時，長期封鎖在資本市場大門外

13、的民企看到了新的寬敞的天地。具體來講，能夠通過發(fā)行股票來籌集資金、組建新廠、擴大經(jīng)營、收購其它企業(yè)，還可用股票代替現(xiàn)金分紅等等。當(dāng)高新技術(shù)搭上了資本市場的飛機，要飛起來也就指日可待了。上市的第二個好處是規(guī)范。為了達(dá)到上述融資的美好境地，首先企業(yè)要達(dá)標(biāo)、要規(guī)范。民企在進(jìn)展過程中，自由生長，自身存在許多先天基因和后天的問題?；騿栴}如家族制，持股的自然人太多（有公眾募集股份之嫌）等等。后天有治理缺陷、機制缺陷等等。上市的過程確實是企業(yè)不斷規(guī)范的過程。在此過程中，企業(yè)的素養(yǎng)提高了，企業(yè)的核心治理人員包括職員的綜合素養(yǎng)都會有專門大的提高。企業(yè)將經(jīng)歷一場革命，一場血與火的洗禮并在革命和洗禮中得到升華。上

14、市的第三個好處是擴大規(guī)模。加強了規(guī)避風(fēng)險的能力，可應(yīng)付高層次的社會化大生產(chǎn)。這一點，在逐步走向全球經(jīng)濟一體化的今天，在中國加入WTO之時尤為重要。狼來了，不是跑，而是以積極的態(tài)度與狼共舞。會適應(yīng)環(huán)境，利用環(huán)境的企業(yè)將是與狼共舞中的勝利者。2、上市要注意的問題如何選上市板塊現(xiàn)在的金融商品種類專門多，確實是上市，也有中國的主板、二板，香港的主板、二板以及美國、新加坡各國的板塊。到底哪一種是企業(yè)的首選呢？量體裁衣是一個要緊的原則。假如你的企業(yè)是大型的、成熟的企業(yè)，你能夠考慮中國主板；假如你是成長性專門高，主營業(yè)務(wù)突出的中小企業(yè)，二板應(yīng)是合適的選擇。除了大伙兒已了解的知識，依照作者自身的經(jīng)驗和體會，有

15、以下幾點值得企業(yè)家們注意：第一，中國現(xiàn)在的主板具有相當(dāng)?shù)闹袊剩隗w制上存在較大的缺陷，要緊表現(xiàn)在國家對市場的參與和干預(yù)，法人股不流通和缺乏有效地監(jiān)管等等。因此，中國的主板要逐步趨于完善，還將有一個較長的過程。第二，中國的二板不同于美國二板和香港二板。二板是中國第一個與國際接軌（全流通，非公有制經(jīng)濟參與，有相當(dāng)?shù)某砷L性）的板塊，由于對上市企業(yè)的規(guī)模和盈利能力要求較低，故對寬敞中小民營科技企業(yè)來講能夠有想象和追求的空間，中國的創(chuàng)業(yè)板在開盤初期會有一些國外主板的特征。第三，需要特不注意的是，通過若干年市場經(jīng)濟規(guī)則的規(guī)范，中國的主板會越來越符合國際的要求，中國的二板也將越來越是實質(zhì)意義上的二板，企

16、業(yè)家和投資者都應(yīng)注意那個過程的動態(tài)演變，從中尋求自己的機遇。如何選券商今年剛剛出臺的上市發(fā)行政策中有一個十分重要的變化，確實是：上市公司發(fā)行新股由原來的發(fā)行人向監(jiān)管機構(gòu)（即中國證監(jiān)會）直接申請改為由主承銷商推舉，證監(jiān)會不再直接同意上市公司的申請。同時，所有申請配股或增發(fā)的上市公司，必須由證券商推舉上報，確實是講，發(fā)新股、配股、增發(fā)的第一道關(guān)是有主承銷商資格的證券公司。券商選企業(yè)，自有一套完善的規(guī)則，那么，企業(yè)如何選券商呢？中國現(xiàn)有證券公司1000多家，但截至2000年5月19日獲得主承銷資格的僅有26家，四川目前仍無一家券商有主承銷商資格。有主承銷商資格的券商名單見表4。企業(yè)首先要考慮的是該券

17、商是否獲得主承銷資格。表4：獲得股票主承銷商資格的證券公司名單序號公司名稱序號公司名稱1海通證券有限公司14興業(yè)證券股份有限公司2廣發(fā)證券有限責(zé)任公司15華泰證券有限責(zé)任公司3大鵬證券有限責(zé)任公司16平安證券有限責(zé)任公司4山東證券有限責(zé)任公司17長江證券有限責(zé)任公司5安徽省證券公司18華夏證券有限責(zé)任公司6中信證券股份有限公司19中國國際金融有限公司7湘財證券有限責(zé)任公司20國泰君安證券股份有限公司8國通證券有限責(zé)任公司21長城證券有限責(zé)任公司9廣東證券股份有限公司22南方證券有限公司10聯(lián)合證券有限責(zé)任公司23浙江證券有限責(zé)任公司11北京證券有限責(zé)任公司24西南證券有限責(zé)任公司12國信證券有

18、限公司25湖南證券有限責(zé)任公司13光大證券有限責(zé)任公司26河北證券有限責(zé)任公司資料來源：中國證券報，2000年5月19日好中選好，要選擇有實力、規(guī)模大的券商。以注冊資本金排序的十大券商名單見表5：表5：全國十大券商一覽表序號公司名稱注冊資本金（億元）1銀河證券銀河證券是于2000年8月組建的新公司，之后不久即獲得主承銷商資格。45.02國泰君安證券37.33海通證券33.64南方證券31.55國通證券22.06中信證券21.07國信證券20.08山東證券18.09廣發(fā)證券16.010大鵬證券15.0資料來源：中國證券報，2000年8月17日選擇信譽好的券商。信譽積分前20名券商名單見表6：表6

19、：2000年度主承銷商信譽積分排序考評對象信譽積分名次國信證券有限責(zé)任公司435.861國泰君安證券股份有限公司406.072光大證券有限責(zé)任公司401.183南方證券有限公司369.684中信證券股份有限公司338.705廣發(fā)證券有限責(zé)任公司281.056西南證券有限責(zé)任公司258.137華夏證券有限公司243.438聯(lián)合證券有限責(zé)任公司238.509海通證券有限公司237.1210大鵬證券有限責(zé)任公司229.7711東北證券有限責(zé)任公司218.7612中國國際金融有限公司213.9413長城證券有限責(zé)任公司210.3014山東證券有限責(zé)任公司195.9815國通證券有限責(zé)任公司195.01

20、16華泰證券有限責(zé)任公司193.4417興業(yè)證券股份有限公司182.2618廣東證券股份有限公司174.0219湘財證券有限責(zé)任公司168.0420數(shù)據(jù)來源：中國證券報，2001年5月21日創(chuàng)業(yè)板在深交所設(shè)立，主板交易設(shè)在上交所，企業(yè)可依照自己的要求選擇總部在上?；蛟谏钲诘娜?，如此獲得的信息相對快一些，多一些。此外，還要選擇優(yōu)秀的項目經(jīng)理。項目經(jīng)理個人素養(yǎng)十分重要，要有經(jīng)驗，尤其是要有敬業(yè)精神。如何選中介機構(gòu)選擇有從事證券資格的中介機構(gòu)律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、評估師事務(wù)所、審計師事務(wù)所。特不注意不能選近期被證監(jiān)會查處過的中介機構(gòu)。3、對公司進(jìn)行改制依照公司法要求，公司改制需經(jīng)省一級人民政府

21、批準(zhǔn)。凡是省市體改委或其它部門往常批準(zhǔn)的股份制企業(yè)，都必須經(jīng)省一級人民政府重新批準(zhǔn)或重新確認(rèn)。2001年5月22日公司法修改要點如下：將連續(xù)3年盈利改為累計3年盈利。新的公司的注冊資本由30萬元降至10萬元。實繳資本制改為授權(quán)資本制。首次到位的股本額只需達(dá)到30-40%即可。推行經(jīng)營者持股或股票期權(quán)制，并適時上市流通。（此條款與創(chuàng)業(yè)板的有關(guān)規(guī)定相吻合）多元化公司可建立全資子公司。對外投資比例可超過50%。公司分立、公司合并、公司回購股份原定時刻為90天以上，現(xiàn)可縮短。企業(yè)可依照上述要點在券商指導(dǎo)下開展工作，以免走彎路，加大上市成本。4、到證監(jiān)會備案，券商開始輔導(dǎo)企業(yè)，證監(jiān)會對企業(yè)開始進(jìn)行監(jiān)管。

22、企業(yè)家的素養(yǎng)假如講，資本的原始積存是民營企業(yè)的“第一次創(chuàng)業(yè)（規(guī)模1000萬以下）”，規(guī)模經(jīng)濟則是企業(yè)的“第二次騰飛（規(guī)模在1000萬以上）”，如能借助資本運作，企業(yè)將成為三級跳遠(yuǎn)的健將。三級跳能否成功，與企業(yè)家的個人素養(yǎng)至關(guān)重要。第一級跳，在資本的原始積存時期，涉及到內(nèi)部融資的問題。第二級跳規(guī)模經(jīng)濟，往往會采納兼并的手段，在兼并中，并非差不多上現(xiàn)金交易，其中，兼并者運用了大量自身的無形資產(chǎn)。在第三級跳，即與資市場的對接中，上市或成為公眾公司差不多上在逐步實現(xiàn)有形資產(chǎn)證券化和證券資產(chǎn)貨幣化，企業(yè)家的推斷能力和對接能力至關(guān)重要。一個現(xiàn)代公司是一個現(xiàn)代國家的縮影。企業(yè)家是企業(yè)的靈魂，企業(yè)是企業(yè)家的物化。企業(yè)是市場經(jīng)濟的最前沿，企業(yè)家是各兵團各軍種的指揮。作為企業(yè)家，首先一條確實是提高自己的素養(yǎng)。券商在考核企業(yè)時，該企業(yè)核心領(lǐng)導(dǎo)人的素養(yǎng)占了專門大的比重。