投資風(fēng)險管理教材

1、投資風(fēng)險存在于任何投資項(xiàng)目中，是一種特不普遍的現(xiàn)象，并往往會給投資活動的推進(jìn)和投資收益的獲得帶來負(fù)面的阻礙。因此，關(guān)注投資風(fēng)險，掌握投資風(fēng)險治理的知識與技能，建立一套完善的投資風(fēng)險治理機(jī)制是確保投資成功的關(guān)鍵。第一節(jié)概述風(fēng)險及風(fēng)險治理（一）風(fēng)險的定義到目前為止關(guān)于風(fēng)險的定義，國內(nèi)外學(xué)術(shù)界眾講紛紜，并沒有給出一個簡易明了、大伙兒一致認(rèn)同的講辭。經(jīng)濟(jì)學(xué)家、風(fēng)險理論學(xué)家、統(tǒng)計(jì)學(xué)家以及精算師，均有自己的風(fēng)險觀念。在理論上，比較有代表性的觀點(diǎn)有三種：第一種觀點(diǎn)是把風(fēng)險視為機(jī)會，認(rèn)為風(fēng)險越大可能獲得的回報就越大，相應(yīng)可能遭受的損失也越大；第二種觀點(diǎn)把風(fēng)險視為危機(jī)，認(rèn)為風(fēng)險是消極的事件，可能產(chǎn)生損失，這常常

2、是大多數(shù)企業(yè)所理解的風(fēng)險；第三種觀點(diǎn)介于兩者之間，也更為學(xué)術(shù)，認(rèn)為風(fēng)險是一種不確定性。在實(shí)務(wù)中，人們從不同的角度對風(fēng)險進(jìn)行理解。一般來講，風(fēng)險的定義要緊可分為以下兩種：1.事件發(fā)生的不確定性。這是一種主觀的看法，著重于個人及心理狀況。由于對以后情況的發(fā)生難以預(yù)測，在企業(yè)的經(jīng)營活動中常會遭遇到許多的不確定性，令企業(yè)經(jīng)營者產(chǎn)生恐懼、憂慮，使得企業(yè)經(jīng)營的績效降低。相反地，不確定性并非全是風(fēng)險，也有充滿希望的一面，為企業(yè)經(jīng)營者帶來希望、光明、邁向成功，獲得盈利。因此，從主觀觀點(diǎn)而言，風(fēng)險是指在一定情況下的不確定性，此不確定性意指：（1）發(fā)生與否不確定；（2）發(fā)生的事件不確定；（3）發(fā)生的狀況不確定；（

3、4）發(fā)生的后果嚴(yán)峻性程度不確定。2.事件遭受損失的機(jī)會。這是一種客觀的看法，著重于整體及數(shù)量的狀況。該觀點(diǎn)認(rèn)為風(fēng)險是指在企業(yè)經(jīng)營的各種活動中發(fā)生損失的可能性。例如某企業(yè)一年中遭受損失的概率介于0與1之間，若概率為0，即表示該企業(yè)的經(jīng)營活動可不能遭受損失；若概率為1，則該企業(yè)的經(jīng)營活動必定會發(fā)生損失；若該企業(yè)在經(jīng)營活動中發(fā)生火災(zāi)損失的概率為0.5，則表示該企業(yè)遭受火災(zāi)損失的風(fēng)險可能在以后的兩年中發(fā)生一次。因此，企業(yè)經(jīng)營活動損失的概率越大，風(fēng)險也越大。（二）風(fēng)險的特征風(fēng)險具有客觀性、普遍性、損失性、不確定性和可變性五種特征。1.風(fēng)險具有客觀性。風(fēng)險是不以企業(yè)意志為轉(zhuǎn)移，獨(dú)立于企業(yè)意志之外的客觀存在

4、。企業(yè)只能采取風(fēng)險治理方法降低風(fēng)險發(fā)生的頻率和損失幅度，而不能完全消除風(fēng)險。2.風(fēng)險具有普遍性。在現(xiàn)代社會，個體或企業(yè)面臨著各式各樣的風(fēng)險。隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)展和生產(chǎn)力的提高，還會不斷產(chǎn)生新的風(fēng)險，且風(fēng)險事故造成的損失也越來越大。例如，核能技術(shù)的運(yùn)用產(chǎn)生了核子輻射、核子污染的風(fēng)險；航空技術(shù)的運(yùn)用產(chǎn)生了意外發(fā)生時的巨大損失的風(fēng)險。3.風(fēng)險具有損失性。只要風(fēng)險存在，就一定有發(fā)生損失的可能，這種損失有時能夠用貨幣計(jì)量，有時卻無法用貨幣計(jì)量。假如風(fēng)險發(fā)生之后可不能有損失，那么就沒有必要研究風(fēng)險了。風(fēng)險的存在，不僅會造成人員傷亡，而且會造成生產(chǎn)力的破壞、社會財寶的損失和經(jīng)濟(jì)價值的減少，因此個體或企業(yè)才會尋

5、求應(yīng)對風(fēng)險的方法。4.風(fēng)險具有不確定性。風(fēng)險是不確定的，否則，就不能稱之為風(fēng)險。風(fēng)險的不確定性要緊表現(xiàn)在空間上的不確定性、時刻上的不確定性和損失程度的不確定性。5.風(fēng)險具有可變性。風(fēng)險的可變性是指在一定條件下風(fēng)險具有可轉(zhuǎn)化的特性。世界上任何事物差不多上互相聯(lián)系、互相依存、互相制約的，而任何事物都處于變動和變化之中，這些變化必定會引起風(fēng)險的變化。例如科學(xué)發(fā)明和文明進(jìn)步，都可能使風(fēng)險因素發(fā)生變動。（三）風(fēng)險的分類劃分風(fēng)險的類型，有助于更好地治理風(fēng)險。企業(yè)面臨的風(fēng)險依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，能夠劃分為不同的種類。1.按照產(chǎn)生的緣故不同，風(fēng)險能夠劃分為自然風(fēng)險、社會風(fēng)險、政治風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險自然風(fēng)險是指因?yàn)樽匀涣?/p>

6、的不規(guī)則變化而給人類的經(jīng)濟(jì)生活、物質(zhì)生產(chǎn)和生命安全等帶來損失的風(fēng)險，例如，地震、水災(zāi)等。社會風(fēng)險是指由于個人或團(tuán)體的行為，對社會生產(chǎn)和人類生活造成損失的可能性，例如，盜竊、玩忽職守等。政治風(fēng)險又稱為國家風(fēng)險，是指在對外投資和貿(mào)易過程中，因政治緣故或者訂約雙方所不能操縱的緣故，投資者和債權(quán)人可能遭受損失的風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指在企業(yè)的經(jīng)營活動過程中，由于受市場供求等各種關(guān)系的阻礙、經(jīng)濟(jì)貿(mào)易條件等因素變化的阻礙，或者經(jīng)營決策的失誤，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)上遭受損失的可能性。2.按照產(chǎn)生的環(huán)境不同，風(fēng)險能夠劃分為靜態(tài)風(fēng)險和動態(tài)風(fēng)險靜態(tài)風(fēng)險是指在經(jīng)濟(jì)條件沒有變化的情況下，一些自然現(xiàn)象和人們的過失造成損失的可能性，例如洪

7、水、人們的過失等。動態(tài)風(fēng)險是指在經(jīng)濟(jì)條件變化的情況下，造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性，例如價格水平的變化、技術(shù)水平的變化等。靜態(tài)風(fēng)險和動態(tài)風(fēng)險的區(qū)不在于：（1）損失不同。靜態(tài)風(fēng)險關(guān)于個體和社會來講，差不多上純粹損失，而動態(tài)風(fēng)險關(guān)于一部分人來講可能是損失，關(guān)于另一部分人來講卻可能是獲利。（2）阻礙范圍不同。靜態(tài)風(fēng)險通常只阻礙少數(shù)個體，而動態(tài)風(fēng)險的阻礙范圍則比較廣泛，往往還會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。（3）特點(diǎn)不同。靜態(tài)風(fēng)險在一定條件下具有一定的規(guī)律性，是能夠預(yù)測的，而動態(tài)風(fēng)險則缺乏一定的規(guī)律性。3.按照損失的范圍不同，風(fēng)險能夠劃分為差不多風(fēng)險和特定風(fēng)險差不多風(fēng)險大部分是由經(jīng)濟(jì)、政治緣故和自然災(zāi)難引起的，是非單個人行為

8、引起損失的風(fēng)險，是個人無法操縱的緣故引起損失的風(fēng)險，一般來講，差不多風(fēng)險造成的損失比較大，阻礙的范圍也比較廣泛，差不多風(fēng)險既包括純粹風(fēng)險，也包括投機(jī)風(fēng)險。特定風(fēng)險要緊是由于個人或單位疏于治理造成的，風(fēng)險僅同某些特定的個人或單位相關(guān)。一般來講，特定風(fēng)險屬于純粹風(fēng)險，阻礙范圍比較小。4.按照風(fēng)險的性質(zhì)不同，風(fēng)險能夠劃分為純粹風(fēng)險和投機(jī)風(fēng)險純粹風(fēng)險是指那些有損失機(jī)會而無獲利可能的風(fēng)險，例如自然災(zāi)難。投機(jī)風(fēng)險是指那些既有損失機(jī)會，又有獲利可能的風(fēng)險，例如股票投資。投機(jī)風(fēng)險是有可能轉(zhuǎn)化為純粹風(fēng)險的，純粹風(fēng)險具有可保性，投機(jī)風(fēng)險不具有可保性，保險公司承保純粹風(fēng)險，而不承保投機(jī)風(fēng)險。5.按分擔(dān)的方式不同，風(fēng)

9、險能夠劃分為可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險可分散風(fēng)險又叫非系統(tǒng)風(fēng)險或公司特有風(fēng)險，是指由發(fā)生在個不公司的特有事件而引起的風(fēng)險，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗等。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，因而能夠通過多角化投資來分散。不可分散風(fēng)險又叫系統(tǒng)風(fēng)險或市場風(fēng)險，是指由那些阻礙所有公司的因素而引起的風(fēng)險，如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退等。不可分散風(fēng)險涉及所有的投資對象，不能通過多角化投資來分散。（四）風(fēng)險治理1.風(fēng)險治理的概念。風(fēng)險治理是研究風(fēng)險發(fā)生規(guī)律和風(fēng)險操縱技術(shù)的一門新興治理科學(xué)，是指風(fēng)險治理單位通過風(fēng)險識不、風(fēng)險衡量、風(fēng)險評估和風(fēng)險決策治理等方式，對風(fēng)險實(shí)施有效操縱和妥善處理損失的過程。風(fēng)險治理作為一門新興學(xué)

10、科，具有治理學(xué)的打算、組織、協(xié)調(diào)、指揮、操縱等職能，同時又具有自身的獨(dú)特功能。風(fēng)險治理的目標(biāo)由兩個部分組成：損失發(fā)生前的風(fēng)險治理目標(biāo)和損失發(fā)生后的風(fēng)險治理目標(biāo)，前者的目標(biāo)是幸免或減少風(fēng)險事故形成的機(jī)會，包括節(jié)約經(jīng)營成本、減少憂慮心理；后者的目標(biāo)是努力使損失的標(biāo)的恢復(fù)到損失前的狀態(tài)，包括維持企業(yè)的接著生存、生產(chǎn)服務(wù)的持續(xù)、穩(wěn)定的收入、生產(chǎn)的持續(xù)增長、社會責(zé)任。二者有效結(jié)合，構(gòu)成完整而系統(tǒng)的風(fēng)險治理目標(biāo)。2.風(fēng)險治理的策略。由于風(fēng)險的結(jié)果可能威脅到企業(yè)的生存，因此企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險治理策略進(jìn)行風(fēng)險治理。 （1）幸免風(fēng)險策略。任何經(jīng)濟(jì)單位對待風(fēng)險的策略，首先考慮到的是幸免風(fēng)險。凡風(fēng)險所造成的損失

11、不能由該項(xiàng)目可能獲得利潤予以抵消時，幸免風(fēng)險是最可行的簡單方法。例如不進(jìn)行某項(xiàng)投資，就能夠幸免該項(xiàng)投資所帶來的風(fēng)險。但幸免風(fēng)險的方法具有專門大的局限性，一是只有在風(fēng)險能夠幸免的情況下，幸免風(fēng)險才有效果；二是有些風(fēng)險無法幸免；三是有些風(fēng)險可能幸免但成本過大；四是企業(yè)消極地幸免風(fēng)險，會使企業(yè)安于現(xiàn)狀，不求進(jìn)取。（2）操縱風(fēng)險策略。經(jīng)濟(jì)單位在風(fēng)險不能幸免或在從事某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動勢必面臨某些風(fēng)險時，首先想到的是如何操縱風(fēng)險發(fā)生、減少風(fēng)險發(fā)生，或如何減少風(fēng)險發(fā)生后所造成的損失，即為操縱風(fēng)險。操縱風(fēng)險要緊有兩方面意思：一是操縱風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生；二是操縱風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度。要操縱風(fēng)險發(fā)生的

12、頻率就要進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測，要降低風(fēng)險損害程度就要果斷地采取有效措施。操縱風(fēng)險要受到各種條件的限制，人類的知識及技術(shù)盡管已高度進(jìn)展，然而依舊存在諸多困難無法突破，因而無法達(dá)到完全操縱風(fēng)險和充分減少損失的目的。（3）分散與中和風(fēng)險策略。分散風(fēng)險，要緊指經(jīng)濟(jì)單位采取多角經(jīng)營、多方投資、多方籌資、外匯資產(chǎn)多源化、吸引多方供應(yīng)商、爭取多方客戶以分散風(fēng)險的方式。中和風(fēng)險，要緊是指在外匯風(fēng)險治理中所采納的決策，如采取減少外匯頭寸、期貨套期保值、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)等措施以中和風(fēng)險。（4）承擔(dān)風(fēng)險策略。經(jīng)濟(jì)單位在既不能幸免風(fēng)險，又不能完全操縱風(fēng)險或分散、中和風(fēng)險時，只能自己承擔(dān)風(fēng)險所造成的損失。經(jīng)濟(jì)單位承擔(dān)風(fēng)險的方式能

13、夠分為無打算的單純自留或有打算的自己保險。無打算的單純自留，要緊是指對未預(yù)測到的風(fēng)險所造成損失的承擔(dān)方式；有打算的自己保險是指已預(yù)測到的風(fēng)險所造成損失的承擔(dān)方式，如提取壞賬預(yù)備金等形式。（5）轉(zhuǎn)移風(fēng)險策略。經(jīng)濟(jì)單位為了幸免自己在承擔(dān)風(fēng)險后對其經(jīng)濟(jì)活動的妨害和不利，能夠?qū)︼L(fēng)險采納各種不同的轉(zhuǎn)移方式，如進(jìn)行保險或非保險形式轉(zhuǎn)移?，F(xiàn)代保險制度是轉(zhuǎn)移風(fēng)險的最理想方式。如單位進(jìn)行財產(chǎn)、醫(yī)療等方面保險，把風(fēng)險損失轉(zhuǎn)移給保險公司。此外，單位還能夠通過合同條款規(guī)定，把部分風(fēng)險轉(zhuǎn)移給對方。投資風(fēng)險及其分類（一）投資風(fēng)險的概念投資風(fēng)險是風(fēng)險現(xiàn)象在投資過程中的表現(xiàn)。具體來講，投資風(fēng)險確實(shí)是從作出投資決策開始到投資期

14、結(jié)束這段時刻內(nèi)，由于不可控因素或隨機(jī)因素的阻礙，實(shí)際投資收益與預(yù)期收益的相偏離。實(shí)際投資收益與預(yù)期收益的偏離，既有前者高于后者的可能，也有前者低于后者的可能；或者講既有蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能，也有獲得額外收益的可能，它們差不多上投資的風(fēng)險形式。投資總會伴隨著風(fēng)險，投資的不同時期有不同的風(fēng)險，投資風(fēng)險也會隨著投資活動的進(jìn)展而變化，投資不同時期的風(fēng)險性質(zhì)、風(fēng)險后果也不一樣。投資風(fēng)險一般具有可預(yù)測性差、可補(bǔ)償性差、風(fēng)險存在期長、造成的損失和阻礙大、不同項(xiàng)目的風(fēng)險差異大、多種風(fēng)險因素同時并存、相互交叉組合作用的特點(diǎn)。（二）投資風(fēng)險的分類投資風(fēng)險治理與操縱的關(guān)鍵確實(shí)是區(qū)分風(fēng)險的類型，識不在投資過程中隱含了哪

15、些風(fēng)險。投資風(fēng)險依據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)能夠分為以下幾類：1.按投資風(fēng)險形成的緣故劃分為自然風(fēng)險、社會風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險（1）自然風(fēng)險。是指由于自然因素的不規(guī)則變化給投資主體造成的風(fēng)險，如地震、洪水和臺風(fēng)等。（2）社會風(fēng)險。是指由于不可預(yù)知的個人行為或團(tuán)體行為給投資主體帶來的風(fēng)險，如欺詐、盜竊、玩忽職守等。（3）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。是指投資活動中，由于經(jīng)營治理不善或市場因素變化而引起的風(fēng)險，包括經(jīng)營風(fēng)險、價格風(fēng)險、利率風(fēng)險和通貨膨脹風(fēng)險等。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是市場的必定產(chǎn)物與固有現(xiàn)象，因而是投資風(fēng)險治理的核心問題。（4）技術(shù)風(fēng)險。是指由于技術(shù)設(shè)計(jì)及治理不周而產(chǎn)生的風(fēng)險，如系統(tǒng)故障、工程質(zhì)量不達(dá)標(biāo)或環(huán)境污染等引發(fā)的

16、風(fēng)險。2.按投資風(fēng)險的性質(zhì)劃分為純粹風(fēng)險和投機(jī)風(fēng)險（1）純粹風(fēng)險。是指不能帶來獲利機(jī)會、無獲得利益可能的風(fēng)險。純粹風(fēng)險只有兩種可能的后果：即造成損失或不造成損失。純粹風(fēng)險造成的損失是絕對的，一般與自然力的破壞或人的行為失誤有關(guān)。（2）投機(jī)風(fēng)險。是指既可能帶來機(jī)會、獲得利益，又隱含威脅、造成損失的風(fēng)險。投機(jī)風(fēng)險有三種可能的后果：造成損失、不造成損失和獲得利益。投機(jī)風(fēng)險假如使活動主體蒙受了損失，但全社會不一定也跟著受損失；反之，其他人有可能因此而獲得利益。3.按投資風(fēng)險涉及的范圍劃分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險（1）系統(tǒng)風(fēng)險。是指由那些阻礙所有公司的因素而引起的風(fēng)險，如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退等。系統(tǒng)風(fēng)

17、險涉及所有的投資對象，不能通過多元化投資來分散，因此也稱為不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險。例如，一家企業(yè)欲通過購買股票投資于另一家企業(yè)，不論其購買哪一家企業(yè)的股票，都要承擔(dān)市場風(fēng)險，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)衰退時，各種股票的價格都會不同程度地下跌。（2）非系統(tǒng)風(fēng)險。是指由發(fā)生在個不公司的特有事件而引起的風(fēng)險，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗等。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，因而能夠通過多角化投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件能夠被其他公司的有利事件所抵消，通俗的講確實(shí)是“將雞蛋放在不同的籃子里要比放在一個籃子里被打碎的風(fēng)險要小得多”，因此非系統(tǒng)風(fēng)險也稱為可分散風(fēng)險或公司特有風(fēng)險。投資風(fēng)險治理的概念、

18、原則和程序(一）投資風(fēng)險治理的概念投資風(fēng)險治理是指通過風(fēng)險識不、風(fēng)險衡量、風(fēng)險評價和風(fēng)險應(yīng)對，采納多種治理方法、技術(shù)和工具，對投資活動所涉及的各種風(fēng)險實(shí)施有效的操縱和治理，采取主動行動，盡量使風(fēng)險事件的有利后果最大，而使風(fēng)險事件所帶來的不利后果降到最低，以最少的成本保證投資安全、可靠的實(shí)施，從而實(shí)現(xiàn)投資的總體目標(biāo)。投資風(fēng)險治理的目標(biāo)是操縱和處理投資風(fēng)險，防止和減少損失，減輕或消除風(fēng)險的不利阻礙，以最低成本取得對投資安全的中意結(jié)果，保障投資的順利進(jìn)行。投資風(fēng)險治理的目標(biāo)通常分為損失發(fā)生前的目標(biāo)和損失發(fā)生后的目標(biāo)，兩者構(gòu)成了投資風(fēng)險治理的系統(tǒng)目標(biāo)。（二）投資風(fēng)險治理的原則投資風(fēng)險治理的首要目標(biāo)是幸

19、免或減少投資損失的發(fā)生，為了達(dá)到這一目標(biāo)，投資風(fēng)險治理應(yīng)遵循以下幾項(xiàng)原則：1.經(jīng)濟(jì)性原則。投資風(fēng)險治理人員在制定風(fēng)險治理打算時應(yīng)以總成本最低為總目標(biāo)，即投資風(fēng)險治理也要考慮成本，以最合理、最經(jīng)濟(jì)的方式處置安全保障目標(biāo)。這就要求投資風(fēng)險治理人員對各種效益和費(fèi)用進(jìn)行科學(xué)分析和嚴(yán)格核算。2.整體性原則。整體性原則要求投資決策者要從投資整體上來考慮各項(xiàng)風(fēng)險因素。投資者在進(jìn)行投資決策時，要對投資所涉及的全部內(nèi)容有充分的了解和把握，深入分析阻礙整體投資的各項(xiàng)風(fēng)險因素及各風(fēng)險因素之間的互相關(guān)系，特不要對其所選擇的特定投資品種風(fēng)險的專門性有全面的理解，全面預(yù)測投資期間這些風(fēng)險因素變化可能造成的損失，充分考慮自

20、己的最高風(fēng)險承受能力，選擇合適的投資對象，并采取合適的風(fēng)險治理策略。同時，整體性原則要求投資風(fēng)險治理不能局限于一時一事的風(fēng)險，而應(yīng)從投資的內(nèi)容和時刻的整體性上來把握風(fēng)險因素及其變化。3.全程治理原則。由于投資的不同時期，具體的風(fēng)險因素是不同的。因此，投資風(fēng)險治理的另一個原則確實(shí)是要求治理者必須時刻關(guān)注風(fēng)險，針對不同的風(fēng)險因素采納不同的風(fēng)險治理方法。一般來講，投資風(fēng)險治理能夠分為三個時期：第一時期確定初始投資目標(biāo)，目標(biāo)確定，風(fēng)險治理范圍也隨之確定；第二時期確定相應(yīng)投資策略，投資策略的每一步都與風(fēng)險治理相關(guān)；第三時期是操作過程中的風(fēng)險治理。（三）投資風(fēng)險治理的程序投資風(fēng)險治理的程序要緊包括投資風(fēng)險

21、的識不、投資風(fēng)險的衡量、投資風(fēng)險的評價、投資風(fēng)險的應(yīng)對和投資風(fēng)險的監(jiān)控。1.投資風(fēng)險的識不。投資風(fēng)險的識不是投資風(fēng)險治理的第一個環(huán)節(jié)，是對風(fēng)險的感知和發(fā)覺。投資風(fēng)險識不需要治理人員在進(jìn)行實(shí)地調(diào)查研究之后，運(yùn)用各種方法對潛在的及存在的各種風(fēng)險進(jìn)行系統(tǒng)歸類，并總結(jié)出企業(yè)投資項(xiàng)目面臨的所有風(fēng)險，它是投資風(fēng)險衡量的前提與基礎(chǔ)。2.投資風(fēng)險的衡量。投資風(fēng)險的衡量是在風(fēng)險識不的基礎(chǔ)上，通過對大量的、過去損失資料的定量分析，估測出風(fēng)險發(fā)生概率和造成損失的幅度。投資風(fēng)險的衡量以損失頻率和損失程度為要緊預(yù)測指標(biāo)，并據(jù)此確定風(fēng)險的高低或者可能造成損失程度的大小。3.投資風(fēng)險的評價。投資風(fēng)險的評價是在風(fēng)險衡量的基礎(chǔ)

22、上，對引發(fā)風(fēng)險事故的風(fēng)險因素進(jìn)行綜合評價，以此為依照確定合適的風(fēng)險應(yīng)對策略。投資風(fēng)險評價的目的是為選擇恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險處理方法提供依據(jù)，風(fēng)險評價也是風(fēng)險治理部門對風(fēng)險綜合考察的結(jié)果。4.投資風(fēng)險的應(yīng)對。在對投資風(fēng)險進(jìn)行衡量、評價以后，必須選擇適當(dāng)?shù)膽?yīng)對風(fēng)險的策略和方法，即依照風(fēng)險評價選擇風(fēng)險應(yīng)對策略。風(fēng)險應(yīng)對策略選擇的原則是選擇所付費(fèi)用最小、獲得收益最大的治理方法和策略。選擇合適的投資風(fēng)險應(yīng)對策略，能夠減少投資風(fēng)險的發(fā)生，能夠操縱損失、降低損失。5.投資風(fēng)險的監(jiān)控。投資風(fēng)險的監(jiān)控是通過對風(fēng)險識不、衡量、評價和應(yīng)對全過程的監(jiān)視和操縱，從而保證投資風(fēng)險治理能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，它是風(fēng)險治理過程中的一項(xiàng)重要工

23、作。投資風(fēng)險監(jiān)控的要緊任務(wù)有兩個：一是跟蹤已識不風(fēng)險的進(jìn)展變化情況；二是依照風(fēng)險的變化情況調(diào)整風(fēng)險治理的相關(guān)內(nèi)容，并關(guān)注新增風(fēng)險的應(yīng)對。投資風(fēng)險治理思想的演變?nèi)藗儗︼L(fēng)險的治理，是從被動承擔(dān)風(fēng)險和簡單回避風(fēng)險開始的，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)社會進(jìn)展到一定的時期后，人類才有能力主動地對各種“風(fēng)險”進(jìn)行“保險”和治理。隨著風(fēng)險治理實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)積存，人們又進(jìn)一步通過風(fēng)險分散、對沖或套期保值等技術(shù)來操縱風(fēng)險。由于認(rèn)識到風(fēng)險固有的“經(jīng)濟(jì)價值”，人們改變了風(fēng)險態(tài)度，還會通過主動承擔(dān)風(fēng)險的方式來獵取經(jīng)濟(jì)利益。時至今日，人們認(rèn)識到風(fēng)險因素間的相關(guān)性，已進(jìn)入了一個對“風(fēng)險”進(jìn)行“全面化治理”的新時期。（一）傳統(tǒng)的投資風(fēng)險治理從某

24、種意義上講，人類專門早就具備了應(yīng)付風(fēng)險的能力，風(fēng)險治理能夠追溯到人類文明的起源。比如原始人必須考慮的是山洞的牢固程度與投入的“勞動”程度，結(jié)構(gòu)牢固的山洞更加安全，更有利于躲避風(fēng)險。這是人類最早、最簡單的風(fēng)險治理實(shí)踐，包含了風(fēng)險治理的本質(zhì)屬性，它權(quán)衡了風(fēng)險治理的收益與成本，至今仍然是風(fēng)險治理的核心內(nèi)容。“保險”是人類進(jìn)行風(fēng)險治理實(shí)踐中的一次大進(jìn)步，是人類在對不確定性現(xiàn)象加深了認(rèn)識的基礎(chǔ)上，進(jìn)行損失補(bǔ)償?shù)囊环N治理創(chuàng)新。保險的出現(xiàn)，使人們對風(fēng)險的認(rèn)識產(chǎn)生了一個飛躍，使風(fēng)險治理的實(shí)踐從經(jīng)驗(yàn)積存走上了科學(xué)的道路，成為一門系統(tǒng)化、專門化的治理學(xué)科。然而，并不是所有的風(fēng)險都適宜于進(jìn)行“保險”，因此，保險方法

25、在投資風(fēng)險治理實(shí)踐中并不常見，只是20世紀(jì)80年代以來，才出現(xiàn)所謂的“投資組合保險”，這也是對保險功能進(jìn)行模仿的一種投資策略而已。一般來講，“純粹風(fēng)險”能夠直接通過“保險”方式來規(guī)避，但“投機(jī)性風(fēng)險”一定不是保險公司的業(yè)務(wù)，投資者只好通過風(fēng)險分散、對沖等技術(shù)來治理。通過分散、對沖與風(fēng)險轉(zhuǎn)移的方式來操縱投資風(fēng)險，仍然能夠看作是傳統(tǒng)的風(fēng)險治理手段。進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，各國的匯率和利率治理制度發(fā)生了重大變化，浮動利率制度代替了此前的固定利率制度，利率管制被逐漸取消，匯率與利率風(fēng)險增大。投資者為了更有效地治理風(fēng)險，能方便地對沖或轉(zhuǎn)移風(fēng)險，需要有多樣性的投資工具，致使金融衍生品層出不窮。衍生投資工

26、具的出現(xiàn)為現(xiàn)代投資風(fēng)險治理帶來了新的挑戰(zhàn)，用整體性的觀點(diǎn)來看待并治理投資風(fēng)險成為一種必定，這使得風(fēng)險治理進(jìn)入了一個嶄新的時代。（二）現(xiàn)代風(fēng)險治理的產(chǎn)生從20世紀(jì)70年代早期的金融衍生工具不斷產(chǎn)生及進(jìn)展，一直到80年代金融業(yè)的國際化，投資機(jī)構(gòu)或企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)中還缺乏真正的風(fēng)險治理職能。1995年，英國一家具有200多年歷史的巴林銀行破產(chǎn)了，該事件以最明確和最“震動”的方式表明了不能有效監(jiān)控機(jī)構(gòu)所面臨風(fēng)險的后果。投資者特不是大型機(jī)構(gòu)有必要了解其所面臨的風(fēng)險究竟有多大，并能對它開展“一體化的治理”。然而，在變化日趨迅速、復(fù)雜的今天，風(fēng)險的識不與度量并不是一件容易的事。好在風(fēng)險治理技術(shù)也在不斷地進(jìn)展，

27、使人們開展“風(fēng)險一體化治理”成為可能。日益復(fù)雜的技術(shù)和通信手段在投資決策過程中的應(yīng)用，還在投資領(lǐng)域產(chǎn)生了不可思議的創(chuàng)新浪潮，這股浪潮不僅帶來了巨大的收益，也帶來極其復(fù)雜的風(fēng)險，這種進(jìn)展向一般投資者、投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險治理人員和政府監(jiān)管者都提出了新的挑戰(zhàn)?，F(xiàn)代風(fēng)險治理越來越傾向于用復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)技術(shù)補(bǔ)充傳統(tǒng)的風(fēng)險治理技術(shù)，如相關(guān)性、波動性、隨機(jī)模擬等，所有這一切都必將引起人們的投資風(fēng)險治理觀念產(chǎn)生深刻的變化。第二節(jié)投資風(fēng)險的識不與衡量 投資風(fēng)險的識不投資風(fēng)險識不是風(fēng)險治理人員運(yùn)用有關(guān)的知識和方法，系統(tǒng)、全面和連續(xù)地發(fā)覺投資活動所面臨的風(fēng)險的來源、確定風(fēng)險發(fā)生的條件、描述風(fēng)險的特征并評價風(fēng)險阻礙的過

28、程。投資風(fēng)險識不是風(fēng)險治理的首要步驟，只有全面、準(zhǔn)確地發(fā)覺和識不投資風(fēng)險，才能衡量風(fēng)險和選擇應(yīng)對風(fēng)險的策略。投資風(fēng)險的識不具有以下幾個特點(diǎn)：（1）投資風(fēng)險的識不是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。由于風(fēng)險的無處不在，無時不有，決定了投資過程中的風(fēng)險都屬于風(fēng)險識不的范圍；同時，為了準(zhǔn)確、全面的發(fā)覺和識不風(fēng)險，需要風(fēng)險治理部門和生產(chǎn)部門、財務(wù)部門等方面緊密配合。（2）投資風(fēng)險識不是一個連續(xù)的過程。一般來講，投資活動及其所處的環(huán)境隨時都處在不斷的變化中，因此，依照投資活動的變化適時、定期進(jìn)行風(fēng)險識不，才能連續(xù)不間斷地識不各種風(fēng)險。（3）投資風(fēng)險識不是一個長期過程。投資風(fēng)險是客觀存在的，它的發(fā)生是一個漸變的過程，因

29、此在投資風(fēng)險進(jìn)展、變化的過程中，風(fēng)險治理人員需要進(jìn)行大量的跟蹤、調(diào)查。對投資風(fēng)險的識不不能間或?yàn)橹?，更不能一蹴而就。?）投資風(fēng)險識不的目的是衡量和應(yīng)對風(fēng)險。投資風(fēng)險識不是否全面、準(zhǔn)確，直接阻礙風(fēng)險治理工作的質(zhì)量，進(jìn)而阻礙風(fēng)險治理的成果。識不風(fēng)險的目的是為衡量風(fēng)險和應(yīng)對風(fēng)險提供方向和依據(jù)。（一）投資風(fēng)險的識只是程投資風(fēng)險識不活動的差不多任務(wù)是將投資過程中可能面臨的不確定性轉(zhuǎn)變?yōu)榭衫斫獾娘L(fēng)險描述，作為一項(xiàng)系統(tǒng)過程，風(fēng)險識不有其自身的活動過程。1.發(fā)覺或者調(diào)查風(fēng)險源。風(fēng)險治理人員在識不投資活動所面臨的風(fēng)險時，最重要、最困難的工作是了解投資活動可能面臨的風(fēng)險的來源，假如不能識不投資活動所面臨的潛在風(fēng)

30、險，風(fēng)險因素聚攏或者增加，就會導(dǎo)致風(fēng)險事故的發(fā)生。在風(fēng)險事故發(fā)生往常，發(fā)覺引起風(fēng)險事故的風(fēng)險源，是投資風(fēng)險識不的核心，因?yàn)橹挥邪l(fā)覺風(fēng)險源，才能有的放矢地選擇風(fēng)險應(yīng)對策略，改變風(fēng)險因素存在的條件。引起風(fēng)險事故的風(fēng)險源既有可能是物質(zhì)方面的和經(jīng)濟(jì)方面的，也有可能是社會方面的和政治方面的，還有可能是法律方面的和操作方面的。2.認(rèn)知風(fēng)險源。在識不了投資風(fēng)險的風(fēng)險源之后，風(fēng)險治理人員需要對風(fēng)險源進(jìn)行認(rèn)識、了解和測定，這是風(fēng)險識不的關(guān)鍵。不同的風(fēng)險治理人員，其認(rèn)知風(fēng)險源的能力和水平也是不同的。假如風(fēng)險治理人員缺乏經(jīng)驗(yàn)，對差不多暴露的風(fēng)險源視而不見，其結(jié)果就會導(dǎo)致本來能夠幸免的風(fēng)險事故的發(fā)生。加強(qiáng)風(fēng)險治理人員

31、的教育和培訓(xùn)，提高風(fēng)險治理人員認(rèn)知風(fēng)險源的能力，能夠提高投資風(fēng)險治理的水平，降低投資活動的損失。3.預(yù)見危害。危害是造成投資損失的緣故，危害不能用來指那些可能帶來收益的緣故，因?yàn)槲：Σ粌H具有損失的意義，而且也比損失的程度更大。盡管在不同的環(huán)境下，產(chǎn)生投資風(fēng)險事故的形式不同，然而風(fēng)險事故帶來的危害卻是大致相同的，即造成投資活動收益的減少。不管由什么風(fēng)險因素引發(fā)的風(fēng)險事故，都會產(chǎn)生比較大的損失，因此，投資風(fēng)險識不的重要步驟是能夠預(yù)見到危害，如此，才能將產(chǎn)生危害的條件消滅在萌芽狀態(tài)。4.重視風(fēng)險暴露。重視風(fēng)險暴露是投資風(fēng)險識不的重要步驟。關(guān)于可能遭受損失的投資活動，都有風(fēng)險暴露的可能，必須重視投資活

32、動的風(fēng)險暴露。重視風(fēng)險暴露，確實(shí)是重視風(fēng)險因素與風(fēng)險事故的關(guān)系。投資活動的風(fēng)險暴露一般包括實(shí)物資產(chǎn)的風(fēng)險暴露、無形資產(chǎn)的風(fēng)險暴露、金融資產(chǎn)的風(fēng)險暴露和責(zé)任風(fēng)險暴露等。（二）投資風(fēng)險的識不方法投資活動不同，其風(fēng)險識不的方法就不同；投資活動的時期不同，其風(fēng)險識不的方法也就不同。為了更好地識不投資風(fēng)險，風(fēng)險治理部門往往首先獲得具有普遍意義的風(fēng)險治理資料，然后，運(yùn)用一系列具體的風(fēng)險識不方法去發(fā)覺、識不投資風(fēng)險。投資風(fēng)險識不的方法有專門多種，要緊有流程圖法、財務(wù)報表分析法、現(xiàn)場調(diào)查法、事故樹分析法和專家論證法等，這些識不投資風(fēng)險的方法各具特色，又都具有自身的優(yōu)勢和不足，因此，在具體的投資風(fēng)險識不中，需要

33、靈活運(yùn)用各種投資風(fēng)險識不方法，及時發(fā)覺各種可能引發(fā)風(fēng)險事故的風(fēng)險因素。1.流程圖法。流程圖法是將風(fēng)險主體即投資活動按照其工作流程以及各個環(huán)節(jié)之間的內(nèi)在邏輯聯(lián)系繪成流程圖，并針對流程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和薄弱環(huán)節(jié)調(diào)查風(fēng)險、識不風(fēng)險的方法。流程圖法是識不投資活動面臨潛在損失風(fēng)險的重要方法，流程圖能夠關(guān)心風(fēng)險識不人員了解投資風(fēng)險所處的具體環(huán)節(jié)、投資活動各個環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險以及投資風(fēng)險的起因和阻礙。繪制投資活動的流程圖通常需要按照以下步驟進(jìn)行：（1）調(diào)查活動的先后順序，確定流程的起點(diǎn)和終點(diǎn)；（2）確定投資過程所經(jīng)歷的所有步驟，分清流程中的要緊活動和次要活動，要緊活動必須繪制在流程圖中，有些次要活動能夠不繪制在流

34、程圖中；（3）先繪制流程圖的主體部分，再加入分支和循環(huán)。在繪制流程圖時，應(yīng)先將要緊活動繪制出來并連接，最后再繪制出次要活動；（4）按照投資活動的順序，將流程圖連接。圖3-1列示了固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目審批流程。使用流程圖法識不投資風(fēng)險具有一定的優(yōu)勢：首先，流程圖法能夠比較清晰地顯示投資活動流程的風(fēng)險，一般來講，投資活動的規(guī)模越大，流程圖法識不風(fēng)險就越具有優(yōu)勢；同時，流程圖法強(qiáng)調(diào)活動的流程，而不尋求引發(fā)風(fēng)險事故的緣故，因此流程圖法識不風(fēng)險需要流程圖解釋的配合。然而，流程圖法也有缺點(diǎn)：一是流程圖法不能識不投資活動所面臨的一切風(fēng)險；二是流程圖是否準(zhǔn)確，決定著風(fēng)險治理部門識不投資風(fēng)險的準(zhǔn)確性；三是流程圖法識

35、不投資風(fēng)險的成本比較高。 2.財務(wù)報表分析法。財務(wù)報表分析法是通過一定的分析方法分析企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等相關(guān)的支持性文件，以分析企業(yè)的財務(wù)狀況，以此來識不投資活動的潛在風(fēng)險。利用財務(wù)報表分析法識不投資風(fēng)險要緊有三種方法：（1）趨勢分析法。趨勢分析法是依照風(fēng)險治理單位連續(xù)兩期或連續(xù)期的財務(wù)報表，將報表中的相同指標(biāo)進(jìn)行對比分析，確定指標(biāo)的增減變動方向、數(shù)額和幅度，以反映風(fēng)險治理單位的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的變動趨勢，并對進(jìn)展前景作出推斷。（2）比率分析法。比率分析法是將財務(wù)報表中相關(guān)項(xiàng)目的金額進(jìn)行對比，計(jì)算出相應(yīng)的財務(wù)比率，通過比率之間的比較講明風(fēng)險治理單位的進(jìn)展情況、打算完成情況或

36、者與同行業(yè)平均水平的差距。（3）因素分析法。因素分析法是依據(jù)分析指標(biāo)和阻礙因素之間的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對指標(biāo)的阻礙程度，要緊包括差額分析法、指標(biāo)分解法、連環(huán)替代法和定基替代法。使用財務(wù)報表分析法識不投資風(fēng)險時，需要借助一些財務(wù)指標(biāo)，例如：投資酬勞率、凈資產(chǎn)收益率、股票獲利率和長期償債能力等，這些財務(wù)指標(biāo)是識不投資風(fēng)險的重要依據(jù)。財務(wù)報表分析法的優(yōu)點(diǎn)包括：（1）財務(wù)報表分析法能夠識不投資活動的潛在風(fēng)險。財務(wù)報表綜合反映了一個單位的財務(wù)狀況，投資活動的一些隱含風(fēng)險，能夠從財務(wù)報表中反映出來。（2）財務(wù)報表分析法識不的投資風(fēng)險具有真實(shí)性。財務(wù)報表是基于風(fēng)險治理單位容易得到的資料編制的，這些資料

37、用于風(fēng)險識不，具有可靠性和客觀性的特點(diǎn)。（3）財務(wù)報表分析法能夠?yàn)轱L(fēng)險融資提供依據(jù)。風(fēng)險單位的投資能力和投資水平會通過財務(wù)報表反映出來，這有助于風(fēng)險治理單位預(yù)測風(fēng)險治理投資后獲得的安全保障水平，能夠?yàn)轱L(fēng)險投資和風(fēng)險融資提供依據(jù)。然而，財務(wù)報表分析法識不投資風(fēng)險也具有缺點(diǎn)：首先是專業(yè)性強(qiáng)，假如風(fēng)險治理人員缺乏財務(wù)治理的專業(yè)知識，就無法識不投資風(fēng)險；其次是財務(wù)報表分析法識不投資風(fēng)險的基礎(chǔ)是財務(wù)信息要具有真實(shí)性，假如財務(wù)報表不真實(shí)，就無法識不投資的潛在風(fēng)險；最后是財務(wù)報表分析法識不投資風(fēng)險需要財務(wù)信息具有全面性。3.現(xiàn)場調(diào)查法?，F(xiàn)場調(diào)查法也是一種常用的識不投資風(fēng)險的方法。現(xiàn)場調(diào)查法是風(fēng)險治理人員親臨

38、現(xiàn)場，通過直接觀看風(fēng)險治理單位的設(shè)備、設(shè)施、操作和流程等，了解風(fēng)險治理單位的投資活動，調(diào)查其中存在的風(fēng)險隱患，并出具調(diào)查報告書。調(diào)查報告書是風(fēng)險治理單位識不投資風(fēng)險的重要參考依據(jù)。現(xiàn)場調(diào)查法首先要做好調(diào)查前的預(yù)備工作，包括確定調(diào)查時刻、調(diào)查地點(diǎn)、調(diào)查對象并編制調(diào)查表，幸免忽略、遺漏某些重要事項(xiàng)。做好調(diào)查前的預(yù)備工作之后，進(jìn)入現(xiàn)場調(diào)查和訪問時期。在現(xiàn)場調(diào)查訪問時期，要保證不遺漏可能存在的風(fēng)險隱患，緊密注意那些經(jīng)常引發(fā)風(fēng)險事故的工作環(huán)境和工作方式。最后，提供調(diào)查報告。現(xiàn)場調(diào)查法作為識不投資風(fēng)險的重要方法， 在現(xiàn)實(shí)中得到普遍廣泛的應(yīng)用。它的優(yōu)點(diǎn)要緊包括：能夠獲得投資活動的現(xiàn)場調(diào)查資料；能夠了解風(fēng)險治

39、理單位的資信狀況，幸免道德風(fēng)險的發(fā)生；能夠防止風(fēng)險事故的發(fā)生，通過具有豐富經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險調(diào)查員的調(diào)查、整修和改造，能夠?qū)⒖赡馨l(fā)生的風(fēng)險消滅在萌芽狀態(tài)?，F(xiàn)場調(diào)查法的缺點(diǎn)要緊體現(xiàn)在：消耗的時刻比較多；成本比較高；調(diào)查結(jié)果更多的取決于調(diào)查人員的風(fēng)險識不能力和水平。4.事故樹分析法。事故樹分析法是識不投資風(fēng)險的另外一種比較有效的方法，常常能夠提供防止風(fēng)險事故發(fā)生的手段和方法。事故樹分析法確實(shí)是從某一事故動身，以圖解的方式來表示，運(yùn)用邏輯推理的方法，查找引起事故的緣故，即從結(jié)果推到引發(fā)風(fēng)險事故的緣故。運(yùn)用事故樹分析法盡管能夠識不投資風(fēng)險，并能夠確定消除風(fēng)險事故的措施，然而，這種方法需要繪制事故樹的專門技術(shù)，

40、對風(fēng)險治理人員的要求比較高，同時識不投資風(fēng)險的治理成本也比較高。5.專家論證法。專家論證法采納匿名發(fā)表意見的方式，即專家之間不得互相討論，不發(fā)生橫向聯(lián)系，只能與調(diào)查人員發(fā)生關(guān)系，通過多輪次調(diào)查專家對問卷所提問題的看法，通過反復(fù)征詢、歸納、修改，最后匯總成專家差不多一致的看法，作為投資風(fēng)險識不和預(yù)測的結(jié)果。這種方法具有廣泛的代表性，較為可靠。專家論證法的具體實(shí)施需要通過以下幾個步驟：（1）組成專家小組；（2）向所有專家提出所要預(yù)測的問題及有關(guān)要求，并附上那個問題的所有背景材料；（3）各個專家依照他們所收到的材料，提出自己的預(yù)測意見，并講明自己的預(yù)測依據(jù)；（4）將各位專家第一次推斷意見匯總，列成圖

41、表，進(jìn)行對比，再分發(fā)給各位專家，讓專家比較自己同他人的不同意見，修改自己的意見和推斷；（5）將所有專家的修改意見收集匯總，再次分發(fā)給各位專家，以便做第二次修改；（6）對專家的意見進(jìn)行綜合處理。專家論證法作為一種主觀、定性的方法，能充分發(fā)揮各位專家的作用，集思廣益，準(zhǔn)確性高。然而，這種方法主觀性比較強(qiáng)，過程較為復(fù)雜，花費(fèi)時刻較長。除了上面所提到的方法，投資風(fēng)險的識不還能夠用情景分析法、風(fēng)險因素法、風(fēng)險損失清單法等方法。投資風(fēng)險的衡量（一）投資風(fēng)險衡量的概念投資風(fēng)險衡量確實(shí)是在投資風(fēng)險識不的基礎(chǔ)上對投資風(fēng)險進(jìn)行定量分析和描述，運(yùn)用概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法估算出各投資風(fēng)險發(fā)生的概率及其可能導(dǎo)致的損失大小

42、，從而找到該投資的關(guān)鍵風(fēng)險，為重點(diǎn)處置這些風(fēng)險提供科學(xué)依據(jù)，以保證投資的順利進(jìn)行。關(guān)于投資風(fēng)險的衡量能夠從以下幾個方面進(jìn)行理解：1.投資風(fēng)險衡量的基礎(chǔ)是充分、有效的數(shù)據(jù)資料。為了使投資風(fēng)險衡量的結(jié)果客觀地反映過去發(fā)生的風(fēng)險事故的狀況，預(yù)測以后可能發(fā)生的損失，需要風(fēng)險治理人員掌握完整、系統(tǒng)、連續(xù)的相關(guān)資料，以增強(qiáng)投資風(fēng)險衡量結(jié)果的準(zhǔn)確性。為此，在衡量投資風(fēng)險時收集的資料要求充分、具體和相關(guān)。2.投資風(fēng)險的衡量是對風(fēng)險頻率和風(fēng)險損失程度量化的過程。投資風(fēng)險衡量是對風(fēng)險頻率和風(fēng)險損失程度進(jìn)行量化分析的過程，衡量的結(jié)果能夠?yàn)橥顿Y風(fēng)險的評價提供依據(jù)，也能夠?yàn)轱L(fēng)險治理者進(jìn)行風(fēng)險治理決策提供依據(jù)。3.投資風(fēng)

43、險衡量是風(fēng)險治理的重要手段。投資風(fēng)險衡量是投資風(fēng)險治理的重要手段，也是投資風(fēng)險治理的一個重要環(huán)節(jié)。然而，投資風(fēng)險衡量不是投資風(fēng)險治理的目的，它只是為風(fēng)險治理者處理投資風(fēng)險提供依據(jù)而已，投資風(fēng)險治理的目的是選擇防范和處理風(fēng)險的有效方法。（二）投資風(fēng)險衡量的過程投資風(fēng)險的衡量是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，一般需要通過以下幾個過程：1.系統(tǒng)研究投資風(fēng)險的背景信息；2.詳細(xì)研究已識不的關(guān)鍵投資風(fēng)險；3.確定要使用的投資風(fēng)險的衡量方法和工具；4.衡量投資風(fēng)險的發(fā)生概率及其后果；5.對投資風(fēng)險作出推斷。（三）投資風(fēng)險的衡量方法投資風(fēng)險衡量的要緊對象是風(fēng)險發(fā)生的概率以及風(fēng)險損失的不確定性，它也是概率統(tǒng)計(jì)研究的對象，

44、因此，投資風(fēng)險衡量需要借助于概率和統(tǒng)計(jì)分析工具來完成。概率統(tǒng)計(jì)中的標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率等離散指標(biāo)差不多上衡量投資風(fēng)險常用的指標(biāo)。1.概率。在投資活動中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件。概率確實(shí)是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，概率分布則是指一項(xiàng)活動可能出現(xiàn)的所有結(jié)果的概率的集合。假定用X表示隨機(jī)事件，Xi表示隨機(jī)事件的第i種結(jié)果，Pi為出現(xiàn)該種結(jié)果的相應(yīng)概率。若Xi出現(xiàn)，則Pi1；若不出現(xiàn)，則Pi=0，同時所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率之和必定為1。【例31】某企業(yè)研制出甲、乙兩種新產(chǎn)品，這兩種產(chǎn)品投產(chǎn)后可能收益情況均與市場銷量有關(guān)，可用表31描述各種可能的收益

45、概率分布。正確答案2.期望值。隨機(jī)變量的各個取值，以其相應(yīng)概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫隨機(jī)變量的期望值，它反映隨機(jī)變量取值的平均化，通常用符號表示，其計(jì)算公式如下：以表31中有關(guān)數(shù)據(jù)分不計(jì)算甲、乙產(chǎn)品投產(chǎn)后可能收益的期望值，即期望收益為：800.1600.2400.4200.2100.141（萬元）1000.1600.2200.400.2（10）0.129（萬元）期望收益值體現(xiàn)的是可能收益的平均化，代表著可能收益的集中程度，在各種不確定性因素的阻礙下，它代表著投資者的合理預(yù)期。3.標(biāo)準(zhǔn)離差。為了完整地描述收益率的分布，需對期望收益率的分散度或離散度進(jìn)行衡量，偏離度的一般衡量指標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)離差。標(biāo)準(zhǔn)離

46、差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對期望值的偏離程度，通常以符號表示，其計(jì)算公式如下：標(biāo)準(zhǔn)離差以絕對數(shù)衡量決策方案的風(fēng)險大小，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險則越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，則風(fēng)險越小。應(yīng)該注意的是，標(biāo)準(zhǔn)離差僅適用于比較期望值相同的兩個或兩個以上的決策方案的風(fēng)險，而不適用于期望值不同的決策方案之間的風(fēng)險比較。以例31中的數(shù)據(jù)為例計(jì)算該新產(chǎn)品可能年收益與期望年收益的標(biāo)準(zhǔn)離差為：盡管 ，但并不能據(jù)此下結(jié)論：甲產(chǎn)品的風(fēng)險小于乙產(chǎn)品的風(fēng)險，因?yàn)榧滓覂僧a(chǎn)品的期望收益不相同，因此僅以標(biāo)準(zhǔn)離差尚無法做出推斷，需要借助下面介紹的標(biāo)準(zhǔn)離差率來推斷。4.標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比，

47、通常用符號q來表示，其計(jì)算公式為：標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個相對指標(biāo)，它以相對數(shù)反映決策方案的風(fēng)險程度。與標(biāo)準(zhǔn)離差相比，標(biāo)準(zhǔn)離差率的適用范圍更廣，它不僅適用于期望值不同也適用于期望值相同的兩方案或多方案風(fēng)險比較。標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險越小。上例中，甲、乙兩產(chǎn)品可能年收益的標(biāo)準(zhǔn)離差率分不為：至此，我們就能夠做出結(jié)論：甲產(chǎn)品的風(fēng)險小于乙產(chǎn)品的風(fēng)險。第三節(jié)投資風(fēng)險的評價、應(yīng)對與監(jiān)控 投資風(fēng)險的評價投資風(fēng)險評價是投資風(fēng)險治理中的重要步驟，它有時是同投資風(fēng)險識不和衡量同時進(jìn)行的，有時是分步驟進(jìn)行的，因此，在投資風(fēng)險治理實(shí)務(wù)中，往往專門難區(qū)分哪一步驟屬于投資風(fēng)險識不和衡量，哪一步驟屬于

48、投資風(fēng)險評價。然而，能夠確信的是，投資風(fēng)險的識不、衡量和評價能夠?yàn)榇_定風(fēng)險應(yīng)對策略提供事實(shí)和數(shù)據(jù)的依據(jù)。（一）投資風(fēng)險評價的概念和標(biāo)準(zhǔn)1.投資風(fēng)險評價的概念。投資風(fēng)險評價是在投資風(fēng)險識不和衡量的基礎(chǔ)上，從整體上考慮投資所面臨的各個風(fēng)險，各風(fēng)險之間可能的相互作用、相互阻礙以及對投資活動的阻礙，投資主體是否能夠承擔(dān)這些風(fēng)險等，進(jìn)而對投資風(fēng)險的綜合狀況作出總體的認(rèn)識和評價的過程。投資風(fēng)險評價是對投資活動的綜合評價，在評價過程中需要考慮各種風(fēng)險因素的阻礙；投資風(fēng)險評價需要定量分析的結(jié)果，運(yùn)用數(shù)學(xué)模型進(jìn)行定量分析為投資風(fēng)險評價提供了重要依據(jù)；投資風(fēng)險評價還受到風(fēng)險治理者態(tài)度的阻礙，風(fēng)險治理者對風(fēng)險的認(rèn)識

49、和推斷不同，其投資風(fēng)險評價的結(jié)果也會不同。2.投資風(fēng)險評價的標(biāo)準(zhǔn)。為了更加準(zhǔn)確地評價投資風(fēng)險，需要引入評價投資風(fēng)險損失程度的幾個重要標(biāo)準(zhǔn)，即正常損失期望、可能的最大損失、最大可能損失。顯然，運(yùn)用這些標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資風(fēng)險評價，是以投資風(fēng)險衡量的結(jié)果為依據(jù)的。（1）正常期望損失。正常期望損失是指風(fēng)險治理單位在正常的風(fēng)險防范措施下遭受損失的期望值。正常損失期望值偏重于對風(fēng)險度的評價，側(cè)重于對風(fēng)險治理提供對策建議。例如，評價投資風(fēng)險造成的損失，風(fēng)險治理單位是否能夠承受等。正常期望損失為投資風(fēng)險治理單位提供了評價損失程度最低值的依據(jù)。（2）可能的最大損失?？赡艿淖畲髶p失是指投資風(fēng)險治理單位在某些風(fēng)險防范措施

50、出現(xiàn)故障的情況下，可能遭受的最大損失。可能的最大損失評價能夠矯正風(fēng)險治理人員未曾遇見的風(fēng)險因素而帶來的損失。（3）最大可能損失。最大可能損失是指風(fēng)險治理單位在最不利的情況下，可能遭受的最大損失額。最大可能損失為風(fēng)險治理部門提供了評價損失造成最壞阻礙的依據(jù)，也是風(fēng)險治理單位可能遇到的最大損失。（二）投資風(fēng)險評價的過程投資風(fēng)險的評價一般要通過以下幾個步驟：1.系統(tǒng)研究投資風(fēng)險的背景信息；2.確定投資風(fēng)險評價標(biāo)準(zhǔn)；3.使用投資風(fēng)險評價方法確定投資的整體風(fēng)險水平；4.使用投資風(fēng)險評價工具挖掘各風(fēng)險因素之間的因果關(guān)系確定關(guān)鍵因素；5.做出投資風(fēng)險的綜合評價，確定投資風(fēng)險狀態(tài)以及風(fēng)險治理策略。（三）投資風(fēng)

51、險評價的方法投資風(fēng)險的評價能夠采取簡單的方式，也能夠運(yùn)用投資風(fēng)險衡量的結(jié)果進(jìn)行評價，目前，國際上比較流行的投資風(fēng)險評價方法要緊有以下幾種：1.風(fēng)險度評價法。風(fēng)險度評價法是對投資風(fēng)險事故造成損失的頻率或者損害的嚴(yán)峻程度進(jìn)行的綜合評估。風(fēng)險度評價能夠分為風(fēng)險事故發(fā)生頻率評價和風(fēng)險事故造成損害程度的評價兩種。一般來講，風(fēng)險度評價能夠分為1到10級，級不越高，危險程度就越大。風(fēng)險度評價法的優(yōu)點(diǎn)是便于風(fēng)險治理人員使用投資風(fēng)險評價的結(jié)果，缺點(diǎn)則是風(fēng)險度評價標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類比較難，評價過于簡單，無法適應(yīng)風(fēng)險治理的需要。2.檢查表評價法。檢查表評價法依照檢查表，將檢查對象按照一定標(biāo)準(zhǔn)給出分?jǐn)?shù)，關(guān)于重要的項(xiàng)目確定較

52、高的分值，關(guān)于次要的項(xiàng)目確定較低的分值，再按照每一檢查項(xiàng)目的實(shí)際情況評定一個分?jǐn)?shù)，每一檢查對象必須滿足相應(yīng)的條件時，才能得到這一項(xiàng)目的滿分。當(dāng)不滿足條件時，按照一定的標(biāo)準(zhǔn)將得到低于滿分的評定分，所有項(xiàng)目評定分的綜合不超過100分，由此，就能夠依照被調(diào)查投資活動的得分，評價風(fēng)險因素的風(fēng)險度和風(fēng)險等級。檢查表評價法的優(yōu)點(diǎn)是能夠綜合評價投資活動的風(fēng)險狀況，評價結(jié)果之間易于比較，得分達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)即為合格；相反，則為不合格。這種評價方法的缺點(diǎn)是評價結(jié)果的準(zhǔn)確性依靠于列舉的風(fēng)險因素的全面性，檢查表設(shè)計(jì)的是否翔實(shí)、是否考慮到引發(fā)投資風(fēng)險的各方面因素，是檢查表評價能否準(zhǔn)確的關(guān)鍵。3.德爾菲法。德爾菲法本質(zhì)上是一種

53、反饋匿名函詢法，其大致流程是：在對所要預(yù)測的問題征得專家的意見之后，進(jìn)行整理、歸納、統(tǒng)計(jì)，再匿名反饋給各專家，再次征求意見，再集中，再反饋，直到得到穩(wěn)定的意見。德爾菲法的評價結(jié)果能夠用表格、直觀圖或文字?jǐn)⑹龅刃问奖硎?。通過德爾菲法的評價結(jié)果能夠評價投資活動是否存在風(fēng)險隱患、分辨投資活動是否存在異常狀態(tài)，便于風(fēng)險治理者采取必要的措施，將風(fēng)險隱患和異常狀態(tài)消除在萌芽狀態(tài)。然而，這種方法只能提供投資風(fēng)險的大致狀況，無法提供存在風(fēng)險隱患的緣故。同時，這種方法需要大量的有關(guān)風(fēng)險的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)的真實(shí)性會阻礙到投資風(fēng)險評價的效果。4.決策樹法。決策樹法是利用樹枝形狀的圖像模型來表述投資風(fēng)險評價問題，投

54、資風(fēng)險的評價可直接在決策樹上進(jìn)行。其評級標(biāo)準(zhǔn)能夠是收益期望值、效用期望值或其他指標(biāo)。采納決策樹法來評價投資風(fēng)險，往往比其他評價方法更直觀、更清晰，便于投資治理人員考慮和集體討論，因而是一種形象和有效的投資風(fēng)險評價方法。決策樹以方框和圓圈為節(jié)點(diǎn)，由直線連接而成的一種樹枝形狀的結(jié)構(gòu)。決策樹圖一般包括以下幾個部分：（1）決策節(jié)點(diǎn)。從那個地點(diǎn)引出的分枝叫方案分枝，分枝數(shù)量與方案數(shù)量相同；（2）狀態(tài)節(jié)點(diǎn)，也稱之為機(jī)會節(jié)點(diǎn)。從那個地點(diǎn)引出的分枝叫狀態(tài)分枝或概率分枝；（3）結(jié)果節(jié)點(diǎn)。將不同方案在各自自然狀態(tài)下所取得的結(jié)果標(biāo)注在結(jié)果節(jié)點(diǎn)的右端?！纠?2】某光學(xué)廠有兩個產(chǎn)品技改方案項(xiàng)目：一種方案是接著生產(chǎn)原有的

55、全自動型老產(chǎn)品，另一種方案是生產(chǎn)一種新產(chǎn)品。據(jù)分析預(yù)算，假如市場需求量大，生產(chǎn)老產(chǎn)品可獲利30萬元，生產(chǎn)新產(chǎn)品可獲利50萬元。假如市場需求量小，生產(chǎn)老產(chǎn)品仍可獲利10萬元，生產(chǎn)新產(chǎn)品將虧損5萬元。另依照市場分析可知，市場需求量大的概率為0.8，需求量小的概率為0.2。試分析和確定哪一種生產(chǎn)方案可使企業(yè)年度獲利最多？正確答案使用決策樹法解決這一問題能夠分為以下幾個步驟：（1）繪制決策樹，如圖32所示；（2）計(jì)算各節(jié)點(diǎn)的期望損益值，期望損益值的計(jì)算從右向左進(jìn)行；節(jié)點(diǎn)2：300.8 + 100.2 26（萬元）節(jié)點(diǎn)3：500.8 + （5）0.2 39（萬元）決策點(diǎn)1的期望損益值為：max26，39

56、 39（萬元）（3）剪枝。決策點(diǎn)的剪枝從左向右進(jìn)行。因?yàn)闆Q策點(diǎn)的期望損益值為39萬元，為生產(chǎn)新產(chǎn)品方案的期望損益值，因此剪掉生產(chǎn)老產(chǎn)品這一方案分枝，保留生產(chǎn)新產(chǎn)品這一方案分枝。依照年度獲利最多這一評價標(biāo)準(zhǔn)，合理的生產(chǎn)方案應(yīng)為生產(chǎn)新產(chǎn)品。投資風(fēng)險的應(yīng)對投資風(fēng)險治理單位在識不、衡量和評價投資風(fēng)險之后，需要考慮進(jìn)一步選擇投資風(fēng)險應(yīng)對的問題，以達(dá)到減少風(fēng)險事故損失的目的。一般來講，投資風(fēng)險的應(yīng)對要緊包括預(yù)防風(fēng)險、減輕風(fēng)險、回避風(fēng)險、風(fēng)險轉(zhuǎn)移和同意風(fēng)險等幾種策略。（一）預(yù)防投資風(fēng)險預(yù)防投資風(fēng)險是一種主動的投資風(fēng)險應(yīng)對策略，在投資風(fēng)險治理中占有極其重要的地位。這種應(yīng)對策略通過一定的方法在投資風(fēng)險損失發(fā)生前

57、將引發(fā)事故的因素或環(huán)境進(jìn)行隔離和操縱，假如引發(fā)損失的是一系列風(fēng)險因素鏈，那么，風(fēng)險預(yù)防確實(shí)是在損失之前切斷這條鏈。投資風(fēng)險預(yù)防的的方法是多種多樣的，而不是單一的。假如風(fēng)險預(yù)防側(cè)重于風(fēng)險單位的物質(zhì)因素，則能夠使用工程物理法；假如風(fēng)險預(yù)防的措施側(cè)重于人員的行為教育，則能夠使用教育法；假如風(fēng)險預(yù)防側(cè)重于建立規(guī)章制度，則能夠使用程序法。1.工程物理法。工程物理法以工程技術(shù)為手段，消除物質(zhì)性風(fēng)險的威脅。依照工程物理法的理論，使用這種方法應(yīng)對投資風(fēng)險時所采取的具體措施要緊包括以下幾個方面：（1）防止投資活動風(fēng)險因素的出現(xiàn)。在投資活動開始之前，采取一定的措施，減少風(fēng)險因素。例如，在山地、海島或岸邊做投資建設(shè)

58、，為了減少滑坡威脅，能夠在建筑物周圍大范圍內(nèi)植樹栽草，防止雨水破壞主體穩(wěn)定，如此就能消除滑坡這一投資風(fēng)險因素。（2）減少差不多存在的投資風(fēng)險因素。例如，在投資建設(shè)現(xiàn)場若發(fā)覺各種用電機(jī)械和設(shè)備日益增多，及時果斷地?fù)Q用大容量變壓器就能夠減少其燒毀的風(fēng)險。（3）將投資風(fēng)險因素同人、財、物在時刻和空間上隔離。投資風(fēng)險事故發(fā)生時，造成財產(chǎn)毀損和人員傷亡是因?yàn)槿?、財、物與同一時刻處于破壞力作用范圍之內(nèi)。因此，能夠把人、財、物與風(fēng)險源在空間上實(shí)行隔離，在時刻上錯開，以達(dá)到減少損失和傷亡的目的。工程物理法的特點(diǎn)是，每一種措施都與具體的工程技術(shù)相聯(lián)系，然而不能過分依靠工程物理法。首先，采取工程措施需要專門大的投

59、入，因此，決策時必須進(jìn)行成本效益分析；其次，任何工程設(shè)施都需要人的參加，而人的素養(yǎng)起決定性作用；最后，任何工程設(shè)施都可不能百分之百的可靠，因此工程物理法要同其它措施結(jié)合起來使用。2.教育法。投資治理人員和所有其他有關(guān)各方的行為不當(dāng)都有可能構(gòu)成投資的風(fēng)險因素。因此，要預(yù)防與不當(dāng)行為有關(guān)的投資風(fēng)險，就必須對有關(guān)人員進(jìn)行風(fēng)險和風(fēng)險治理教育。教育法就以人們的過失行為作為投資風(fēng)險預(yù)防的動身點(diǎn)，通過風(fēng)險治理知識教育，來幸免人們的不安全行為，以達(dá)到預(yù)防投資風(fēng)險的目的。教育的內(nèi)容應(yīng)該包括有關(guān)安全、投資、土地治理及其它方面的法規(guī)、規(guī)章、規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)和操作規(guī)程、風(fēng)險知識、安全技能及安全態(tài)度等。投資風(fēng)險教育的目的，是

60、要讓有關(guān)人員充分了解投資活動所面臨的種種風(fēng)險，了解和掌握操縱這些風(fēng)險的方法，使他們深深地認(rèn)識到個人的任何疏忽或錯誤行為，都可能給投資活動造成巨大的損失。3.程序法。工程物理法和教育法處理的是物質(zhì)和人的因素。然而，投資活動的客觀規(guī)律性若被破壞也會給投資造成損失。程序法是指以制度化的方式從事投資活動，減少不必要的損失。投資治理組織制訂的各種治理打算、方針和監(jiān)督檢查制度一般都能反映投資活動的客觀規(guī)律性。因此，投資治理人員一定要認(rèn)真執(zhí)行。那種圖省事、走捷徑、抱僥幸心理甚至弄虛作假的方法和做法差不多上投資的風(fēng)險源。使用投資風(fēng)險預(yù)防策略時需要注意的是，在投資的組成結(jié)構(gòu)或組織中加入多余的部分，同時也增加了投