中國(guó)進(jìn)行海外并購(gòu)的動(dòng)因與風(fēng)險(xiǎn)

1、摘 要實(shí)施海外并購(gòu)，是有實(shí)力的中國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越進(jìn)展的一條重要戰(zhàn)略途徑。近年來，經(jīng)濟(jì)危機(jī)為中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)帶來了機(jī)遇，但同時(shí)也伴隨著一系列不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。如何操縱海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)正在成為一個(gè)不容回避的問題。為了使我國(guó)企業(yè)在實(shí)施海外并購(gòu)的過程中少走彎路，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，本文將結(jié)合我國(guó)海外并購(gòu)的現(xiàn)狀、條件，分析研究海外并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)，探討風(fēng)險(xiǎn)防范措施和操縱對(duì)策。關(guān)鍵詞： 中國(guó)企業(yè)，海外并購(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)策AbstractTo carry out overseas M&A is an important strategic way for those strong Chinese enterprises w

2、ho want to achieve spanning development. Recent years, economic crisis brings opportunities to Chinese enterprises M&A, at the same time is associated with a series of risks at different degree. How to control the risks of overseas risks is becoming an unavoidable problem. To make our enterprises wo

3、rk more smoothly on the way of conducting M&A and enhance competitive capability of enterprises, this passage will combine the existing circumstance and conditions of our overseas M&A to analyze and study the existing risks and discuss the precautionary measures against risks and control methods.Key

4、 words: Chinese enterprise, overseas M&A, risk, method目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc313304597 摘 要 PAGEREF _Toc313304597 h I HYPERLINK l _Toc313304598 Abstract PAGEREF _Toc313304598 h I HYPERLINK l _Toc232044872 目 錄 HYPERLINK l _Toc313304599 一、中國(guó)進(jìn)行海外并購(gòu)的動(dòng)因 PAGEREF _Toc313304599 h - 1 - HYPERLINK

5、l _Toc313304600 （一）中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的國(guó)內(nèi)條件 PAGEREF _Toc313304600 h - 1 - HYPERLINK l _Toc313304605 （二）中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)?fù)獠織l件 PAGEREF _Toc313304605 h - 2 - HYPERLINK l _Toc313304608 二、中國(guó)海外并購(gòu)現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc313304608 h - 3 - HYPERLINK l _Toc313304609 （一）并購(gòu)主體仍以國(guó)有企業(yè)為主，但民營(yíng)企業(yè)開始嶄露頭角 PAGEREF _Toc313304609 h - 3 - HYPERLINK l _T

6、oc313304610 （二）并購(gòu)類型以橫向并購(gòu)為主，產(chǎn)業(yè)和行業(yè)分布集中 PAGEREF _Toc313304610 h - 3 - HYPERLINK l _Toc313304611 （三）并購(gòu)動(dòng)機(jī)趨于多元化 PAGEREF _Toc313304611 h - 4 - HYPERLINK l _Toc313304612 （四）并購(gòu)規(guī)模趨小化、低劣化 PAGEREF _Toc313304612 h - 4 - HYPERLINK l _Toc313304613 三、中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc313304613 h - 4 - HYPERLINK l _Toc3133046

7、14 （一）戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc313304614 h - 4 - HYPERLINK l _Toc313304615 （二）政治風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc313304615 h - 4 - HYPERLINK l _Toc313304616 （三）法律風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc313304616 h - 5 - HYPERLINK l _Toc313304617 （四）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc313304617 h - 5 - HYPERLINK l _Toc313304620 （五）信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc313304620 h - 6 -

8、HYPERLINK l _Toc313304621 （六）勞資風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc313304621 h - 6 - HYPERLINK l _Toc313304622 （七）估價(jià)風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc313304622 h - 6 - HYPERLINK l _Toc313304623 （八）并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc313304623 h - 7 - HYPERLINK l _Toc313304626 四、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的對(duì)策 PAGEREF _Toc313304626 h - 7 - HYPERLINK l _Toc313304627 （一）強(qiáng)化政治風(fēng)

9、險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)目標(biāo)公司所在國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估 PAGEREF _Toc313304627 h - 7 - HYPERLINK l _Toc313304628 （二）認(rèn)真研究目標(biāo)企業(yè)國(guó)的法律法規(guī) PAGEREF _Toc313304628 h - 7 - HYPERLINK l _Toc313304629 （三）儲(chǔ)備國(guó)際化人才跨國(guó)并購(gòu)最大的瓶頸是人才問題 PAGEREF _Toc313304629 h - 8 - HYPERLINK l _Toc313304630 （四）提高自身并購(gòu)后的整合能力 PAGEREF _Toc313304630 h - 8 - HYPERLINK l _Toc31330

10、4633 （五）明確戰(zhàn)略目標(biāo)，審慎科學(xué)決策 PAGEREF _Toc313304633 h - 8 -參考文獻(xiàn)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)研究海外并購(gòu)又稱跨國(guó)并購(gòu)，是指跨國(guó)兼并和跨國(guó)收購(gòu)的總稱?？鐕?guó)并購(gòu)是企業(yè)國(guó)內(nèi)并購(gòu)的延伸，是跨越國(guó)界的兼并與收購(gòu)活動(dòng)?？鐕?guó)并購(gòu)是指涉及兩個(gè)以上國(guó)家或地區(qū)的企業(yè)間的合并和收購(gòu)。據(jù)UNCTAD定義，跨國(guó)并購(gòu)包括：外國(guó)企業(yè)與境內(nèi)企業(yè)合并；收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的股權(quán)達(dá)10以上，使境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)操縱權(quán)轉(zhuǎn)移到外國(guó)企業(yè)。近年來，中國(guó)海外并購(gòu)呈現(xiàn)又一輪高峰，2009年6月中國(guó)石化收購(gòu)Addax；2009年華菱集團(tuán)收購(gòu)FMG；2010年六月五礦集團(tuán)收購(gòu)OZ Minerals；浙江吉利控股集

11、團(tuán)有限公司2010年8月2日宣布完成對(duì)福特汽車公司旗下沃爾沃轎車公司的全部股權(quán)收購(gòu)等等。普華永道披露，2010年，中國(guó)海外并購(gòu)達(dá)到188宗，比2009年增長(zhǎng) 31%；交易金額約380億美元，比2009年增長(zhǎng)27%。2009年以來，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)活動(dòng)持續(xù)集中在能源、礦業(yè)及公用事業(yè)三大行業(yè)。隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)進(jìn)展方式轉(zhuǎn)型，對(duì)高科技企業(yè)并購(gòu)的交易數(shù)量也呈增加趨勢(shì)?！?】一、中國(guó)進(jìn)行海外并購(gòu)的動(dòng)因（一）中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的國(guó)內(nèi)條件1中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)地位十一五期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)112%，遠(yuǎn)高于同期35%的世界平均水平。中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）居世界的位次從2005 年的第5位提升到2006的第4位、200

12、7年的第3位，2010年首次超過日本，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。中國(guó)對(duì)外直接投資持續(xù)快速增長(zhǎng)。2010年，中國(guó)非金融對(duì)外直接投資達(dá)59億美元，比2005年增加38倍，居世界的位次從2005年的第18位大幅上升到2009年的第5位。對(duì)外直接投資占世界總量的比重從2005年的14%提高到2009年的51%。依照央行數(shù)據(jù)顯示，截至2010年末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為28473億美元，同比增長(zhǎng)187%。我國(guó)快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和巨大的外匯儲(chǔ)備，成為我國(guó)企業(yè)實(shí)施海外并購(gòu)的堅(jiān)強(qiáng)后盾?！?】2國(guó)家政府對(duì)海外并購(gòu)的支持自2001年中國(guó)入世以來，政府采取許多優(yōu)惠措施鼓舞中國(guó)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，將成熟的生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備與國(guó)外的生產(chǎn)條件

13、和優(yōu)勢(shì)資源結(jié)合起來。3國(guó)內(nèi)融資市場(chǎng)、中介市場(chǎng)日益完善隨著跨國(guó)并購(gòu)成功案例的增加，國(guó)內(nèi)融資市場(chǎng)、中介市場(chǎng)、資產(chǎn)評(píng)估市場(chǎng)正在不斷趨于完善，降低了海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上增強(qiáng)了并購(gòu)者對(duì)海外并購(gòu)的信心。4獲得戰(zhàn)略資源和技術(shù) 我國(guó)企業(yè)實(shí)力增強(qiáng)，參與海外并購(gòu)的能力明顯提高。通過多年的激烈競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力差不多有較大增長(zhǎng)，擁有一批具備一定技術(shù)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、熟悉國(guó)際化經(jīng)營(yíng)治理和適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)需要的企業(yè)。據(jù)美國(guó)財(cái)寶雜志統(tǒng)計(jì)，中國(guó)（包括中國(guó)臺(tái)灣）進(jìn)入世界500強(qiáng)企業(yè)的數(shù)量從2005年的23家增加到2010年的54家。企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)， 使更多企業(yè)具有參與海外并購(gòu)的能力?！?】（二）中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)?fù)獠?/p>

14、條件1海外并購(gòu)成本大幅降低金融危機(jī)以來，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的一些知名企業(yè)面臨周轉(zhuǎn)不靈、資金短缺和裁員頻繁等問題。許多的一些知名企業(yè)面臨周轉(zhuǎn)不靈、資金短缺和裁員頻繁等問題。許多企業(yè)會(huì)從出售企業(yè)資產(chǎn)和股權(quán)上找尋資金的出路。與此同時(shí)，中國(guó)企業(yè)通過幾十年的進(jìn)展，實(shí)力不斷增強(qiáng)，特不是有些內(nèi)向型企業(yè)受金融危機(jī)沖擊較小，仍有相當(dāng)強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，“走出去”的意愿趨強(qiáng)。2東道國(guó)對(duì)海外并購(gòu)的監(jiān)管和審查放松由于金融危機(jī)使得歐美國(guó)家及相關(guān)部門無暇顧及中國(guó)海外并購(gòu)的諸多細(xì)節(jié)，放松對(duì)中國(guó)國(guó)有企業(yè)的監(jiān)管和審查。我國(guó)企業(yè)通過跨國(guó)并購(gòu)還能獲得海外戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備，近年來中海油、中石油、中石化等企業(yè)頻頻進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，極大的緩解了國(guó)內(nèi)資源急缺

15、的現(xiàn)狀，提升了我國(guó)在資源領(lǐng)域的阻礙力。同時(shí)技術(shù)也是驅(qū)動(dòng)我國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的一大動(dòng)因，由于我國(guó)自主研發(fā)的能力有限，購(gòu)買國(guó)外先進(jìn)的技術(shù)也存在專門多風(fēng)險(xiǎn)，金融危機(jī)引發(fā)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退為我國(guó)通過跨國(guó)并購(gòu)的方式獵取所需的技術(shù)提供了便利，我國(guó)企業(yè)利用手里有資金，通過參股或購(gòu)買世界一流企業(yè)，能夠使我國(guó)企業(yè)分享其技術(shù)品牌和市場(chǎng)帶來的利益，學(xué)習(xí)治理經(jīng)驗(yàn)，從中獵取品牌資源和技術(shù)，提高自身技術(shù)能力，增強(qiáng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。二、中國(guó)海外并購(gòu)現(xiàn)狀 從2008年開始，我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)市場(chǎng)如火如荼。以2009年第三季度為例，我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)完成14起跨國(guó)并購(gòu)事件，環(huán)比增長(zhǎng)7.7%，同比減少33.3%；此外，在本季度，披露價(jià)格

16、的7起事件并購(gòu)金額達(dá)到78.05億美元，占跨國(guó)并購(gòu)總額的98.7%，海外并購(gòu)金額比上季度增長(zhǎng)88.4%，其中最要緊的交易是中石化收購(gòu)瑞士石油公司Addax，單筆交易額達(dá)到72.4億美元。并購(gòu)這些企業(yè)，金融危機(jī)下，我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)不管從數(shù)量上依舊交易額上都呈快速增長(zhǎng)，這一時(shí)期的并購(gòu)也顯示出了新的特點(diǎn)：大多數(shù)的海外投資交易都集中在傳統(tǒng)行業(yè)，比如石油、天然氣、采礦和金屬行業(yè)；同時(shí)也呈現(xiàn)出傳統(tǒng)能源向制造業(yè)過渡的趨勢(shì)，如上海電氣印刷包裝機(jī)械集團(tuán)在美國(guó)收購(gòu)高斯國(guó)際公司股份，成為高斯國(guó)際的第二大股東，在日本收購(gòu)秋山國(guó)際50%股份等；再者還表現(xiàn)出長(zhǎng)期資源戰(zhàn)略的特點(diǎn)，近年來我國(guó)企業(yè)頻頻收購(gòu)澳大利亞資源能源型企

17、業(yè)如鐵礦石、煤礦等等，極大的緩解了國(guó)內(nèi)資源供求不足的現(xiàn)狀，澳大利亞也因此成為我國(guó)重要的能源資源供應(yīng)國(guó)?！?】 （一）并購(gòu)主體仍以國(guó)有企業(yè)為主，但民營(yíng)企業(yè)開始嶄露頭角我國(guó)的國(guó)有企業(yè)與其他企業(yè)相比，一般具有雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，因而在海外并購(gòu)中起主導(dǎo)作用，然而，隨著民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的迅速進(jìn)展，民營(yíng)企業(yè)開始成為海外并購(gòu)的新生力量。并購(gòu)對(duì)象要緊是效益低下或?yàn)l臨破產(chǎn)的企業(yè)。國(guó)外經(jīng)營(yíng)較好的公司一般要價(jià)較高，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重。因此中國(guó)公司多是趁有實(shí)好的公司一般要價(jià)較高，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重。因此中國(guó)公司多是趁有實(shí)力的目標(biāo)公司陷入困境處于弱勢(shì)或進(jìn)行重組時(shí)進(jìn)行并購(gòu)。 （二）并購(gòu)類型以橫向并購(gòu)為主，產(chǎn)業(yè)和行業(yè)分布集中就并購(gòu)金第一產(chǎn)業(yè)最多，

18、要緊是涉及石油、礦產(chǎn)等資源開發(fā)型行業(yè)的資金動(dòng)輒上億美元。區(qū)位分布廣泛，同時(shí)與產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)結(jié)合緊密。大部分的收購(gòu)依舊集中在歐美、日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家，同時(shí)收購(gòu)的企業(yè)地理區(qū)位與收購(gòu)主體產(chǎn)業(yè)結(jié)合緊密。（三）并購(gòu)動(dòng)機(jī)趨于多元化并購(gòu)動(dòng)機(jī)差不多不單純是為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，包括獲得不可再生資源、戰(zhàn)略性資產(chǎn)、技術(shù)、海外市場(chǎng)、銷售網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，近年來的海外收購(gòu)更加注重核心技術(shù)的收購(gòu)和產(chǎn)業(yè)鏈的拓展和延伸，以品牌等無形資產(chǎn)的利用。（四）并購(gòu)規(guī)模趨小化、低劣化不管從實(shí)力，依舊從經(jīng)濟(jì)規(guī)模講，與國(guó)外大型企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)相比，中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)規(guī)模相對(duì)要小專門多。我國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)并不像國(guó)外企業(yè)大多進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，成立巨型跨國(guó)公司。由于資金、技術(shù)、

19、規(guī)模等緣故，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的對(duì)象大多為資產(chǎn)不良、債務(wù)纏身的瀕臨倒閉的公司或?qū)Ψ郊庇诿撌值摹跋﹃枴辈块T。三、中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn) （一）戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn) 中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)一般差不多上以增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力為內(nèi)在動(dòng)因的戰(zhàn)略性并購(gòu)。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)?fù)窍劝l(fā)覺海外并購(gòu)的機(jī)會(huì)，然后進(jìn)行可行性分析，由于時(shí)刻相對(duì)倉(cāng)促，往往未能對(duì)所有可能的備選方案進(jìn)行全面分析便做出并購(gòu)決策匆匆投標(biāo)。假如缺乏對(duì)自身治理能力的評(píng)估和對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略的規(guī)劃，盲目進(jìn)行擴(kuò)張，并購(gòu)后有可能會(huì)使企業(yè)背上沉重包袱。 （二）政治風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)是指目標(biāo)公司所在國(guó)的政治環(huán)境、重大政治事件、突發(fā)事件等因素對(duì)并購(gòu)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)中國(guó)企業(yè)來講，進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)首

20、要考慮的風(fēng)險(xiǎn)之一確實(shí)是政治風(fēng)險(xiǎn)。特不是在對(duì)西方國(guó)家的公司進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，由于意識(shí)形態(tài)的緣故，他們不得不開始懷疑一個(gè)社會(huì)主義國(guó)家的公司收購(gòu)他們公司的企圖，對(duì)他們的生活將產(chǎn)生如何樣的阻礙。伴隨著中國(guó)的和平崛起，西方世界對(duì)“中國(guó)威脅論”的呼聲也越來越高，進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的中國(guó)企業(yè)進(jìn)軍海外時(shí)，遭遇政治風(fēng)險(xiǎn)的可能性越大。中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)失敗的例子有專門多，如中石油收購(gòu)美國(guó)的優(yōu)尼科遭到美國(guó)官方的阻擾而失??；如五礦集團(tuán)收購(gòu)諾蘭達(dá)由于加拿大政府的干預(yù)而泡湯；為收購(gòu)馬可尼遭到英國(guó)保守勢(shì)力的反對(duì)而失利等等；這些例子都表明要想成功的實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)，假如對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)考慮不周，注定是要流產(chǎn)的。（三）法律風(fēng)險(xiǎn)由于各國(guó)政府法律法規(guī)各不

21、相同，因此中國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)必須對(duì)目標(biāo)公司所在國(guó)的法律政策環(huán)境進(jìn)行研究，以便愛護(hù)自己的經(jīng)營(yíng)權(quán)益，以免遭受不必要的風(fēng)險(xiǎn)損失。特不是在并購(gòu)時(shí)要認(rèn)真審查所購(gòu)公司的產(chǎn)業(yè)是否受國(guó)家政策的愛護(hù)以及是否違反反壟斷法。關(guān)于工會(huì)的力量要給與足夠的重視，專門多企業(yè)并購(gòu)失敗確實(shí)是由于工會(huì)的反對(duì)，這在制造業(yè)特不明顯，要緊是由于它屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，工人數(shù)量多，在工會(huì)的組織下力量特不大。（四）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)問題是海外并購(gòu)中的一個(gè)關(guān)鍵問題。企業(yè)在并購(gòu)過程中通常需要支付大量資金，整合過程中可能也要投入大量的資金，巨額的資金需求可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)過重。另外，假如未能發(fā)覺目標(biāo)企業(yè)隱藏的問題，如目標(biāo)企業(yè)隱瞞了大量債務(wù)或

22、存在未決訴訟、擔(dān)保事項(xiàng)等，并購(gòu)后將使企業(yè)債務(wù)壓力加大，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 1評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是海外并購(gòu)的核心內(nèi)容之一。由于目標(biāo)公司遠(yuǎn)在異國(guó)，并購(gòu)者對(duì)目標(biāo)公司的情況就專門難準(zhǔn)確地了解，市場(chǎng)信息難以收集，可靠性也專門差，另外各種估價(jià)體系本身也存在著偏差。而且對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法和準(zhǔn)則是多種多樣的，目前常用的評(píng)估方法有：以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的、以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的以及以收益為基礎(chǔ)的三種平均模式，以此確定的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值就會(huì)存在專門大偏差。此外不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這些因素都增加了準(zhǔn)確評(píng)估并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的難度，進(jìn)而加大了并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)?！?】對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估是海外并購(gòu)的基礎(chǔ)工作，必須依據(jù)詳實(shí)的企業(yè)信息、科學(xué)的評(píng)

23、估方法以及合理的評(píng)估體系進(jìn)行。然而諸多因素會(huì)阻礙這項(xiàng)工作的準(zhǔn)確性：首先確實(shí)是信息不對(duì)稱而導(dǎo)致評(píng)估失誤。由于中國(guó)企業(yè)缺乏對(duì)國(guó)外企業(yè)的長(zhǎng)期跟蹤觀看，獲得信息的渠道不暢、加之和國(guó)家環(huán)境、市場(chǎng)狀況及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度、文化等眾多區(qū)不，使得這一不穩(wěn)定因素更加明顯。其次是因?qū)δ繕?biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法不當(dāng)、評(píng)估體系不完善而出現(xiàn)重大偏差。目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)是并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)以后收益大小和時(shí)刻的預(yù)期，資產(chǎn)和盈利價(jià)值等方面的評(píng)估稍有不慎，就有可能是并購(gòu)方因出價(jià)過高。并購(gòu)成本過大而超過自身的承受能力，產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)除了評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)還面臨一些其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。要緊來自四個(gè)層面：一是參與金額過分龐大的并購(gòu)

24、交易。二是未充分考慮到要承擔(dān)的額外債務(wù)負(fù)擔(dān)。三是未充分考慮到并購(gòu)中發(fā)生的其他費(fèi)用開支。四是未能充分考慮到并購(gòu)后因業(yè)務(wù)整合與進(jìn)展所需要的資金投資。（五）信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn) 被收購(gòu)方利用收購(gòu)方對(duì)企業(yè)的不充分認(rèn)知，虛報(bào)擬收購(gòu)的目標(biāo)公司價(jià)格， 粉飾經(jīng)營(yíng)成果，隱瞞負(fù)債和虧損，串謀第三方抬高價(jià)格等風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的要緊緣故在于并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司缺乏詳盡的調(diào)查了解。為此，收購(gòu)方在確定收購(gòu)前應(yīng)當(dāng)通過專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估，對(duì)目標(biāo)公司的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)狀況、銷售市場(chǎng)、人力資源等進(jìn)行實(shí)地詳細(xì)了解，不能僅僅依照目標(biāo)公司提供的資料作為并購(gòu)的依據(jù)。（六）勞資風(fēng)險(xiǎn) 海外并購(gòu)并不意味著簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)抄底，假如僅從目標(biāo)公司收購(gòu)價(jià)格來看，并購(gòu)成本大概

25、不是專門高。然而，在西方國(guó)家，由于國(guó)情、法律制度和文化背景不同，工會(huì)力量占有重要地位，而且與進(jìn)展中國(guó)家廉價(jià)的勞動(dòng)力相比，工人的工資及福利費(fèi)用較高。勞資糾紛問題是收購(gòu)企業(yè)面臨的重要問題?！?】（七）估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)在并購(gòu)過程中，讓并購(gòu)雙方最頭疼的莫過于估價(jià)問題。圍繞那個(gè)問題而談判被擱置的并購(gòu)不在少數(shù)。由于信息不對(duì)稱，雙方專門難在估價(jià)問題上達(dá)成一致，以致并購(gòu)成本上升，可能最終談判破滅。因此對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)整個(gè)過程的核心工作，估價(jià)準(zhǔn)確與否、是否被雙方認(rèn)可成了并購(gòu)成敗的關(guān)鍵。就目前而言，估價(jià)模式要緊有三種：一是資產(chǎn)評(píng)估模式；二是市場(chǎng)評(píng)估模式；三是收益評(píng)估模式。然而由于各國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不同，即便有上述評(píng)

26、估模式，提供投融資服務(wù)；研究海外企業(yè)行業(yè)進(jìn)展?fàn)顩r；收集各國(guó)企也是專門難達(dá)到理想效果的。 （八）并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn) 1文化整合風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)文化是企業(yè)進(jìn)展的軟實(shí)力，它伴隨企業(yè)進(jìn)展的始終，內(nèi)生于企業(yè)經(jīng)營(yíng)治理各環(huán)節(jié)，是一種具有不可復(fù)制的阻礙力、吸引力和輻射力。不同的企業(yè)之間由于所處的環(huán)境、自身的定位、戰(zhàn)略的選擇存在差異，因此不同企業(yè)都又有獨(dú)具特色的企業(yè)文化。假如并購(gòu)后的新生企業(yè)并行兩種不同文化，必定會(huì)使企業(yè)戰(zhàn)略模糊，目標(biāo)不清晰。并購(gòu)后的企業(yè)面臨的要緊風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)是整合不同文化的風(fēng)險(xiǎn)。 2人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)企業(yè)的目標(biāo)之一確實(shí)是獲得治理人才和治理經(jīng)驗(yàn)，保有研發(fā)人才及研發(fā)技術(shù)。企業(yè)間的并購(gòu)?fù)鶗?huì)造成人才的嚴(yán)峻流失，

27、其中緣故要緊是由于并購(gòu)雙方的文化不兼融，治理風(fēng)格的迥異帶來的不可消除的沖突與隔閡。因此，了解目標(biāo)企業(yè)的生活文化、企業(yè)文化、治理風(fēng)格，了解目標(biāo)企業(yè)人才的需求，是并購(gòu)前不得不考慮的因素。 四、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的對(duì)策 （一）強(qiáng)化政治風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)目標(biāo)公司所在國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估首先要樹立政治風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，全面認(rèn)識(shí)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)面臨的各種政治風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)投資選擇地區(qū)和目標(biāo)公司所在國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。分析判定有關(guān)目標(biāo)國(guó)的總體政治形勢(shì)，選擇相對(duì)適宜的投資東道國(guó)家。從宏觀方面對(duì)東道 國(guó)政局、政治風(fēng)險(xiǎn)類不及社會(huì)穩(wěn)定程度進(jìn)行調(diào)查分析，以確定風(fēng)險(xiǎn)程度評(píng)估險(xiǎn)類不的重點(diǎn)。評(píng)估的重點(diǎn)應(yīng)是政府對(duì)外國(guó)公司的政策各政黨的政治勢(shì)力較量及其政治觀念；政策的走向和選擇程序；東道國(guó)政府與我國(guó)政府關(guān)系親疏程度。（二）認(rèn)真研究目標(biāo)企業(yè)國(guó)的法律法規(guī)和目標(biāo)企業(yè)國(guó)的政府加強(qiáng)溝通交流，降低政府法律方面的限制。同時(shí)聘請(qǐng)當(dāng)?shù)芈蓭熀蛯＜?，關(guān)心把握收購(gòu)法規(guī)和收購(gòu)細(xì)節(jié)，依據(jù)其法律對(duì)該國(guó)是否同意外來投資、對(duì)資產(chǎn)的愛護(hù)程度、對(duì)并購(gòu)的程序規(guī)定、外來投資者能夠享受的政策優(yōu)惠、限制進(jìn)入的領(lǐng)域等等有充分了解，