國際醫(yī)學專題研究：23載深耕JCI三甲三院萬床-厚積薄發(fā)在即

1、國際醫(yī)學專題研究：23載深耕JCI三甲三院萬床_厚積薄發(fā)在即一、23 年從藥到醫(yī)，A 股唯一民營三甲營利性醫(yī)院，盈虧拐點在即從高新醫(yī)院到 12000 床位的研療一體集團，壁壘高筑懂醫(yī)藥的創(chuàng)始人前瞻布局；醫(yī)院經過十九年經營，已渡過瓶頸；發(fā)展基礎 牢固。西安高新醫(yī)院早在 2002 年開業(yè)之初就確立了其高端定位、醫(yī)院花園洋 房式的設計與酒店式服務的超前理念、所帶來的客戶體驗也與其齊全 的高端診療設備與充足的權威專家所帶來的較高醫(yī)療水平相匹配。在 當地有教好的影響力。西安高新醫(yī)院的歷史，是中國民營醫(yī)院高質量發(fā)展的一個成功案例， 亦是 A 股上市公司中，三甲醫(yī)院綜合醫(yī)療主業(yè)的唯一上市標的。2021 年

2、1 月，公司完成定向增發(fā)，陜西世紀新元商業(yè)管理有限公司以 3.28 元/股認購 3.05 億股，募集資金在扣除發(fā)行費用后將全部用于補 充流動資金和償還銀行貸款，有效緩解營運資本增加帶來的壓力?！败浻病苯詮姡后w制優(yōu)勢強，團隊專業(yè)強，品牌建造優(yōu)；設備高端齊全， 環(huán)境歐式，服務體驗好。作為非隸屬的西安交大、西北大學、陜西中醫(yī)藥大學、西安醫(yī)學院、 延安大學醫(yī)學院附屬醫(yī)院，西安高新醫(yī)院，不論從高端醫(yī)療設備、醫(yī) 療信息軟件系統(tǒng)建設、高低端皆備的病房，還是國家級及省內優(yōu)勢科 室及專家的團隊，都是西安市級三甲醫(yī)院中屈指可數的。醫(yī)保全覆蓋：全西安 11 個縣區(qū)，包括新農村合作醫(yī)療全部覆蓋。西安地區(qū)最權威的國營醫(yī)

3、院主要是第四軍醫(yī)大學附屬的西京、唐都、 口腔醫(yī)院等，但他們都在市中心，遠離高新區(qū)，該區(qū)域僅西安高新醫(yī) 院一家三甲醫(yī)院；而西安高新醫(yī)院的心臟內外科專家以及普外科專家 就是分別來自西京和唐都。在西安市內擁有陜西省乃至西北、甚至全國都出色的第四軍醫(yī)大附屬 名院的情況下，西安高新醫(yī)院的病人組成中僅 40%來自高新、30%來 自西安，還有 20%-30%來自省內以及 5%來自省外?？梢娽t(yī)院已經具 備的實力與品牌影響力?！耙粋€集團+三個院區(qū)”，運用以市場需求為導向的創(chuàng)新運營模式，集團進 入快速發(fā)展的新階段公司主要運營以大型三甲綜合性醫(yī)院為主的醫(yī)療服務機構，形成了 “一個集團+三大院區(qū)”戰(zhàn)略構架。公司深耕醫(yī)

4、療健康行業(yè) 20 余年， 積累了豐富的建設、運營、管理大型三甲綜合性醫(yī)院的經驗，形成了 集團化管理，分院區(qū)運營，醫(yī)教研一體，上下游協(xié)同，網絡化合作， 以市場需求為導向的大型綜合性醫(yī)院創(chuàng)新運營模式。自 1998 年西安高新醫(yī)院籌建，2002 年正式開診，2009 年西安高新醫(yī)院獲批成為中國第一家社會辦醫(yī)三級甲等醫(yī)院。公司秉承“創(chuàng)國際先 進醫(yī)療，為百姓健康服務”的發(fā)展理念，高新醫(yī)院經過 19 年發(fā)展，探 索出適合社會資本舉辦醫(yī)院的高效率運營管理模式，被業(yè)內稱之為 “高新模式”。資源、財務管理、信息管理及專業(yè)培訓等管理體系，集團醫(yī)療體系不 斷壯大。2019 年 9 月 25 日，國內建成的最大單體醫(yī)

5、院西安國際 醫(yī)學中心醫(yī)院開診，2021 年 3 月 28 日西安國際醫(yī)學商洛醫(yī)院新院區(qū) 正式投用。公司集中優(yōu)勢資源，加快主業(yè)發(fā)展，醫(yī)療服務業(yè)務規(guī)?？?速增長，預計未來將有 12000 張床位投入使用，行業(yè)影響力和競爭力 大幅提升。高品質醫(yī)療資源稀缺、民營貢獻持續(xù)上升，龍頭成長確定城市化、老齡化、政策傾斜、疾病類型轉變共同驅動經濟結構轉型，醫(yī)療 服務市場規(guī)模持續(xù)擴大。我國消費結構中，醫(yī)療保健領域的居民消費支出與包含國家衛(wèi)生支出 的總體衛(wèi)生費用都逐年增長。國家衛(wèi)生費用總支出，從 19802020 年 40 年間的 CAGR 達到 16.8%，自 20102020 年的近 10 年間的 CAGR 亦

6、高達 13.7%。而居民人均支出中，醫(yī)療保健支出占比也從 2013 年的 7%提升到 2020 年的 9%。城市化進程，2020 年我國常住人口城鎮(zhèn)化率達 到 63.89 %，比 2010 年提高了 14.21 個百分點，與前一個 10 年提高 13.46 個百分點相比。城市人均衛(wèi)生費用是農村的 2.4 倍，城鎮(zhèn)化進程 加速將推動醫(yī)療服務市場持續(xù)增長。政策傾斜， 2018 年基本醫(yī)療保險覆蓋率達 96.8%，比 2013 年提高了 1.7 個百分點，城市和農村 居民基本醫(yī)保參保率分別為 96.1%和 97.6%。自 2003 年之后，隨著 醫(yī)保覆蓋面的逐漸擴大和社會醫(yī)療保障水平的逐步提高，住院

7、費用報銷水平逐年提升，到 2018 年已達 55.4%。除了醫(yī)保覆蓋率的提升，分級診療和互聯網醫(yī)療得到推廣，促進醫(yī)療資源下沉，分布更加合理。人口老齡化， 2019 年我國 60 歲以上人口已經達到 2.54 億，占總人 口 18.1%。3/4 的老年居民患 有1 種慢性病，同時患有 2 種疾病的人群超過 1/3，我國老年人因慢 性病的疾病負擔遠高于美國、英國和日本等發(fā)達國家。老齡化的人口 趨勢將對醫(yī)療服務提出更高的要求。疾病類型轉變，目前慢性病占我國整體死亡比例的 85%和衛(wèi)生負擔的 70%。每年確診的癌癥新病例達到 430 萬，超過 1 億人口飽受糖尿病 的痛苦。醫(yī)療資源結構性失衡，高質量的

8、社會辦醫(yī)成為重要突破口醫(yī)療需求的不斷提升導致優(yōu)質醫(yī)療資源緊缺。三級醫(yī)院的病床使用率 接近 100%，“一床難求”成為普遍現象，而一級和二級醫(yī)院病床空臵 率高達 20%-50%。同時，我國醫(yī)師人才缺口大，我國每萬人醫(yī)師數為 15 人，遠低于發(fā)達國家每萬人 30 位醫(yī)師的水平。我國新醫(yī)改致力于解決“看病難”和“看病貴”的問題，公立醫(yī)院和民營醫(yī)院可實現優(yōu)勢互補、相互促進。因而政策不斷加大對社會資本 辦醫(yī)的支持，加快形成多元辦醫(yī)格局，促進非公立醫(yī)院機構持續(xù)健康 發(fā)展。疫情之后，國家繼續(xù)加大對民營醫(yī)院的支持。2021 年提出民營醫(yī)院甲類、乙類大型醫(yī)用設備配臵和自由貿易試驗區(qū)內的社會辦醫(yī)療機構乙 類大型醫(yī)

9、用設備配臵情況實施“證照分離”，將大大降低社會資本辦醫(yī) 的門檻，提升民營醫(yī)院的醫(yī)療設備水平。民營醫(yī)院和公立 醫(yī)院的多元辦醫(yī)格局仍為政策基調，優(yōu)質醫(yī)療資源是關鍵。在政策的積極引導下，近五年我國民營醫(yī)院數量高速增長，而公立醫(yī) 院數量逐年降低。隨著民營醫(yī)院數量、質量的提升，2016-2020 年民 營醫(yī)院的增長速度明顯高于公立醫(yī)院。公司是為數不多的三甲社會辦綜合醫(yī)院集團，擁有高質量的醫(yī)療資源，包括 JCI 認證、主板上市的資本優(yōu)勢、質子放射治療許可以及即 將獲得的 IVF 批復，在消費結構變化、政策推動下將獲得更大的醫(yī)療市場 空間。二、地處西部醫(yī)療資源高地，三甲三院 JCI 品質保證，空間可期西北五

10、省醫(yī)療資源稀缺，西安成為優(yōu)質醫(yī)療資源高地西北五省，在醫(yī)療資源上相對落后。 2019 年陜西省、甘肅省、青海省、寧夏回族自治區(qū)和新疆維吾爾自治區(qū)的醫(yī)院數 量在 31 個省份中分別位列 14、22、29、30 和 17 名，而三甲醫(yī)院數量排 序分別為 19、27、29、30 和 23 名，醫(yī)療資源稀缺。陜西省相較其他四省， 醫(yī)療資源優(yōu)勢明顯，2019 年，陜西省公立醫(yī)院為 450 家，三級公立醫(yī)院占 西北五省中的 72%，民營醫(yī)院為 758 家，三級民營醫(yī)院占比 33%。西安作為陜西的省會城市，匯聚了優(yōu)質的醫(yī)療資源，2019 年西安市公立醫(yī) 院和民營醫(yī)院數量在省內占比約 30%。三級醫(yī)院的優(yōu)勢更為

11、突出，西安市 三級醫(yī)院 42 家和三甲醫(yī)院 27 家，在省內占比均為 59%。2019 年西安市 的醫(yī)生日均擔負診療 6.6 人次、病床使用率 82.68，均高于陜西省 6.2 人 次、80.2%的水平。高分通過 JCI 認證，醫(yī)療質量和管理水平躋身全球前列，行業(yè)影響力提升2021 年 5 月 27 日，公司宣布旗下國際醫(yī)學中心醫(yī)院高分通過 JCI認證。 JCI 認證由國際聯合委員會、聯合委員會（美國最大的保健組織認證機構） 國際組織授予，是國際醫(yī)療界公認的醫(yī)療服務金標準之一。同時，JCI 認 證的通過也是醫(yī)療機構納入國際商保的基礎要求，為公司拓展國際醫(yī)療險 奠定了基礎。國際醫(yī)學中心醫(yī)院開診

12、1 年 7 個月就通過了 JCI認證，總分為 10 分，西安 國際醫(yī)學中心醫(yī)院得分為 9.89 分，并且在質量改進和患者安全（QPS）， 感染的預防和控制（PCI），可及和連貫的患者醫(yī)療服務（ACC），以患 者為中心的醫(yī)療服務（PCC），治理、領導和管理（GLD）等章節(jié)獲得滿 分。國內共有 62 家醫(yī)院通過 JCI 認證，多位于沿海 發(fā)達城市，西安市僅西安曲江婦產醫(yī)院和西安國際醫(yī)學中心醫(yī)院，也是西 北五省僅有的兩家 JCI 認證醫(yī)院。同時，國內 JCI 認證的三甲醫(yī)院僅十家， 私立三甲級醫(yī)院三家，西安國際醫(yī)學中心醫(yī)院位列其中，醫(yī)院實力充分彰 顯。公司通過 JCI 認證，標志著該院醫(yī)療質量和醫(yī)院

13、管理水平與國 際先進標準接軌，躋身全球醫(yī)院管理先進行列，將增強平臺對于業(yè)內專家 的吸引力，推動與國際知名醫(yī)療機構的合作，競爭力進一步提升。全球最大營利性醫(yī)院運營商 HCA，重品質、廣布局，國際醫(yī)學發(fā)展有跡可循美國醫(yī)院有限公司(HCA)是全球最大的營利性連鎖醫(yī)院運營商，HCA 主要 經營醫(yī)院、獨立的外科診療室、透視成像診療中心、腫瘤放射治療中心、 康復理療中心及美國各種不同的保健設施。公司設有普通醫(yī)院和急診醫(yī)院， 向住院病人、重癥患者、心臟病患者等提供藥物和手術治療以及緊急救治 服務。截至 2020 年，HCA 在美國 21 個州和英國經營著 186 家醫(yī)院和 2000 多個護理場所，包括手術中

14、心、獨立急診室、緊急護理中心和醫(yī)生診 所。HCA 自 1968 年成立以來，經歷了三次上市。50 年間，HCA 敏銳地捕捉 市場需求，根據 HCA 最近的 2021 年投資者報告，該公司在其運營的市場 中平均占有 25%的市場份額。1968-1986 年，快速擴張，搶占市場份額：1968 年，Thomas Frist Sr. 博士、Thomas Frist Jr. 博士和 Jack Massey 成立了 HCA，并于 1969 年第一次在紐交所上市。HCA 作為美國最早的醫(yī)院公司之一，在資本 幫助下大量收購和接管醫(yī)院，到 1986 年 HCA 已擁有 463 家醫(yī)院，公 司市值快速增長。198

15、7-2006 年，剝離+整合，重視運營效率：1987 年，HCA 剝離了擁 有 104 家醫(yī)院的 HealthTrust，之后完成杠桿私有化。1992 年，HCA 再度上市 ，帶 來超過 700% 的投 資收益 率。1994 年，HCA 與 Columbia Hospital Corporation 合并，成立 Columbia/HCA。1997 年， HCA 將非醫(yī)療部分和非戰(zhàn)略重點的企業(yè)出售，隨后在 1999 年，HCA 對 Lifepoint 和 Triad 醫(yī)院集團進行分拆。2006 年 11 月，HCA I 被私 人投資者集團收購，其中包括 Bain Capital Partners

16、, LLC、Kohlberg Kravis Roberts & Co. 和 HCA 創(chuàng)始人 Dr. Thomas F. Frist, Jr. 的附屬 公司獲資助的基金，總交易價值約 330 億美元，成為當時歷史上最大 的杠桿收購。2007 年以后，穩(wěn)健經營，提升患者滿意度：2003-2017 年期間，HCA 沒有進入任何新市場，根據公司年報，2007-2020 年的醫(yī)院數量小幅 增長，規(guī)模趨于穩(wěn)定。公司更注重服務的專業(yè)度和患者的滿意度，超 過 90%的住院病人表示，“如果需要再次住院，仍將選擇 HCA 集團旗 下的醫(yī)院”。多次資本重組的效果也逐步顯現， 2007-2020 年凈利潤穩(wěn) 步增長，

17、13 年間 CAGR 為 11.37%。2021年 5 月，HCA 與 Google 達 成合作，將利用患者記錄開發(fā)醫(yī)療算法以幫助提高運營效率、監(jiān)測患 者并指導醫(yī)生的決策。科技賦能下，HCA 的管理效率有望進一步提升。相同點 1：以患者為中心，擁有專業(yè)團隊和先進設備，高品質醫(yī)療服務吸引患者HCA 成立伊始，就定位于提供超越患者預期的高品質服務。其管理層 認為，臨床服務質量不僅有利于吸引優(yōu)秀醫(yī)生的加盟，更直接影響到患者的就醫(yī)選擇，因而 HCA 投入大量資金以招募優(yōu)秀醫(yī)生、升級醫(yī)院 信息系統(tǒng)和購臵先進醫(yī)療設備。與之類似，國際醫(yī)學從建立之初就致力于打造高水平的醫(yī)療機構。 2020 年，醫(yī)院引進瓦里安

18、直線加速器、醫(yī)科達直線加速器、瑪西普伽 馬刀、SPECT/CT、PET/CT、四代達芬奇手術機器人、蔡司機器人手 術顯微鏡等大型醫(yī)療設備，質子、射波刀已獲國家衛(wèi)健委準入許可。 同時，為加強各科室專家人才的引進，公司也設臵了股權激勵計劃。相同點 2：多板塊布局，集團化管理、市場化運營充分發(fā)揮協(xié)同效應作為營利性醫(yī)療機構，HCA 廣泛布局，除綜合和急癥醫(yī)院外，還包括 康復醫(yī)院和精神病中心，充分滿足患者需求。在多次重組整合后，集 團化管理下的運營效率更高。近年來，國際醫(yī)學板塊布局多樣化，輔助生殖、康復中心以及醫(yī)美大 樓的建設，將進一步提升公司的盈利能力。依托高新醫(yī)院、國際醫(yī)學 中心的優(yōu)勢，可實現大平臺

19、引流以及資源共享，充分發(fā)揮各中心的協(xié) 同效應。不同點：中美醫(yī)療服務體系不同，醫(yī)院定位不同 ，外延并購 vs 內生增長美國醫(yī)療衛(wèi)生支出占 GDP 比重約 17%，遠高于中國 6%左右的水平。 美國的醫(yī)院中營利性社區(qū)醫(yī)院占比僅 20%，但中國的民營醫(yī)院數量超 過公立醫(yī)院，占比約 65%，主要是因為我國人口基數大，在醫(yī)療資源 緊缺的情況下，民營醫(yī)院的涌現更有利于患者就醫(yī)。HCA 的醫(yī)院覆蓋美國 21 個州，在英國也有布局；而國際醫(yī)學聚焦西 安，并逐步向周邊城市延伸，仍為區(qū)域性醫(yī)院。醫(yī)院的定位不同導致 發(fā)展模式的不同，HCA 主要通過外延并購擴大規(guī)模，尤其是成立之初， 集團規(guī)模迅速擴張，之后才逐漸轉變

20、為內部整合的集約型模式。而國 際醫(yī)學從最開始的高新醫(yī)院到后來的國際醫(yī)學中心、康復中心和商洛 醫(yī)院，均為自建，更能確保運營的統(tǒng)一性和互補性。雖然國際醫(yī)學在體量上不及 HCA，戰(zhàn)略定位上也有差異，但同 樣作為優(yōu)質的營利性綜合醫(yī)療機構，依托學科優(yōu)勢和市場化運營能力，各個醫(yī)院和學科之間相互補充，規(guī)模優(yōu)勢將逐步顯現，公司未來盈利能力也 將趨于穩(wěn)定。三、綜合、康復、輔助生殖，全維度醫(yī)療服務，?？瞥砷L彈性高高新醫(yī)院：全國首家民營三甲綜合醫(yī)院，綜合實力強勁西安國際醫(yī)學高新醫(yī)院是一所集醫(yī)療、教學、科研、預防、保健為一體的 綜合醫(yī)院，2009 年獲評三級甲等綜合醫(yī)院，是我國首家社會資本興辦的三 甲綜合醫(yī)院，是西安

21、交通大學醫(yī)學院附屬醫(yī)院、西北大學附屬醫(yī)院、陜西 中醫(yī)藥大學、延安大學醫(yī)學院教學醫(yī)院和博士后工作站、西安醫(yī)學院附屬 醫(yī)院，具有藥物臨床試驗機構資格；擁有國家臨床重點專科、陜西省臨床 重點專科各 1 個，以及陜西省醫(yī)療特色?？?、西安市醫(yī)學優(yōu)勢?？聘?2 個。受益于軍改，醫(yī)院引入大批頂尖的科室主任，專家團隊日益壯大。目前。 西安國際醫(yī)學高新醫(yī)院醫(yī)師系列中具有高級技術職稱的人員達 25%，碩士、 博士學歷人員占 21%以上，在國家、省、市醫(yī)學會及其它各?？品謺温?220 余人次。2019 和 2020 年高新醫(yī)院的床位使用率達到 106.09%和 85.80%，同期西 安市三級醫(yī)院的床位使用率為 1

22、03.64%和 79.65%，民營醫(yī)院的床位使用 率僅為 61.18%和 53.93%。為解決病床緊缺，高新醫(yī)院啟動二期擴建，新 綜合醫(yī)療大樓已于 2020 年 12 月 21 日正式啟用。新綜合醫(yī)療大樓，增加 潔凈手術室，擴建門診和醫(yī)技中心，新增醫(yī)療床位 1000 張，醫(yī)院整體醫(yī) 療床位規(guī)模提高至 1500 張以上。作為首家社會資本興辦的三甲綜合醫(yī)院，隨著二期床位使用率 提升，高新醫(yī)院業(yè)績將穩(wěn)步提升。輔助生殖中心：與婦產科聯動，提供完善的生殖、產后康復的配套體系全球共有 4800 萬對夫婦和 1.86 億人患不孕不育癥。根據 中國人口協(xié)會、國家衛(wèi)健委發(fā)布的數據，中國育齡夫婦的不孕不育率已攀

23、升到 12%-15%，平均每 8 對夫婦就有 1 對生育困難，輔助生殖需求旺盛。 弗若斯特沙利文預計至 2023 年，我國不孕夫婦將達到 5000 萬。截至 2020 年 12 月 31 日，全國共有 536 家經批準開展人 類輔助生殖技術的醫(yī)療機構，其中有 10 家位于陜西省，西安高新醫(yī)院位列 其中，國際醫(yī)學也是全國第 6 家、西北首家獲得質子放射治療系統(tǒng)準予許可的醫(yī)療機構。西安國際生殖醫(yī)學中心輔助生殖醫(yī)學項目于 2019 年初獲得衛(wèi)生主管部門 批準后，開始為期一年的試運行，目前夫精人工授精業(yè)務已通過驗收正式 運行，待獲得衛(wèi)生主管部門批復后將啟動試運行 IVF 業(yè)務。西安國際醫(yī)學 高新醫(yī)院的

24、新生兒出生率保持全省三甲醫(yī)院的前三名，依托高新醫(yī)院的婦 產科優(yōu)勢，國際醫(yī)學生殖醫(yī)學業(yè)務的發(fā)展將獲得有力的保障。生殖醫(yī)學中心具備 4 萬例 IVF 周期運行能力的高水平生殖醫(yī)學平臺，是目 前國內規(guī)模最大的生殖醫(yī)學中心之一。專家團隊中的黃艷紅主任經驗豐富， 其帶領的團隊做過 300 例夫精人工授精。同時，擁有國際一流的硬件和世界頂尖的設備，同時引進了中國臺灣臺北醫(yī)學大學輔助生殖醫(yī)學的尖端醫(yī)療服 務及治療方案。憑借高新醫(yī)院的婦產科優(yōu)勢、專業(yè)的醫(yī)師團隊以及先進的設備， 結合市場化運營機制，公司的輔助生殖業(yè)務將快速發(fā)展。康復中心：計劃開放 3600 張床位，有效彌補康復服務供給不足西安國際康復醫(yī)學中心位

25、于集團西安國際醫(yī)學城院區(qū)之內，2018 年 5 月正 式建設，預計 22 年初開診。一期建筑面積 42.5 萬平方米。中心開設有骨 科醫(yī)院、康復醫(yī)院、兒童醫(yī)院、婦產醫(yī)院、老年病醫(yī)院、中醫(yī)醫(yī)院六大分 院和創(chuàng)傷急危重癥救治中心，是一所集醫(yī)療、科研、教學、培訓于一體的 ?？茖W科群中心。2019 年我國醫(yī)療機構康復醫(yī)學科床位為 27 萬張，占醫(yī)院總床位比重僅 3% 左右，每千人康復床位僅 0.19 張，遠低于每千人 0.5 張康復床位的目標。我國人口基數 大，存在大量需要康復治療的殘疾人群體、老年人群體、慢性病患者群體 以及傷殘患者群體，目前康復床位存在巨大缺口。西安國際康復醫(yī)學中心一期計劃開放床位

26、3600 張，康復、骨科和中高端 婦兒均設臵 1200 張床位，康復中心建成后將與西安國際醫(yī)學中心醫(yī)院互 為補充，極大滿足患者需求，有效彌補市場中服務供給的不足。依托國際醫(yī)學中心醫(yī)院大平臺的引流以及高端設備的共享，康 復中心建成后將高效運轉。同時，康復和中高端婦兒為高附加值的科室， 能進一步提升公司的盈利能力。四、盈利預測床位數量與利用率：2019 年西安三級醫(yī)院床位使用率超過 100%，仍需要 補充更多的優(yōu)質醫(yī)療資源。2020 年 8 月西安市規(guī)劃到 2022 年全市新建三級醫(yī)院 13 家，新增三級醫(yī)院床位 1.3 萬張以上。2020 年西安三級醫(yī)院床位 4 萬張 左右，預計 2022 年三

27、級床位增速約 30%。在地方政策的推動 下，公司作為西安地區(qū)的優(yōu)質醫(yī)院，病床使用率高于市內三級醫(yī)院均值， 更具競爭優(yōu)勢，未來病床使用率將逐步攀升。國際醫(yī)學高新醫(yī)院：二期新增 1000 張床位，于 2020 年 12 月開診， 預計 2021 起，一二期 1500 張床位 2021 年底可住滿，床位使用將經 歷爬坡過程，預計 2021-2023 年床位利用率分別為 80%、90%和 100%。國際醫(yī)學中心醫(yī)院：作為國內最大單體醫(yī)院于 2019 年開診，處于成長 期，最大床位數 5037 張，預計 2021-2023 年，使用率為 35%、65% 和 80%。商洛醫(yī)院：新增 1800 張床位，20

28、21 年 3 月開診。商洛的醫(yī)療資源遠 不如西安市，優(yōu)質資源下沉，預計 2021-2023 年，使用率為 50%、70% 和 80%。康復醫(yī)院：明年一季度 3600 張床位將投入使用。由于現有康復床位的 較為緊缺，預計 2022 和 2023 年使用率為 50%和 70%。輔助生殖中心：公司具有高水平生殖醫(yī)學平臺和經驗豐富的專家團隊， 預計 2022 和 2023 年將完成 2000 和 4500 例治療周期。單床平均收入：2020 年的數據由公司年報披露的院區(qū)收入和預計使用病床 數測算得到，考慮到 2020 年的疫情影響，我們適當調增未來三年的單床 收入。國際醫(yī)學高新醫(yī)院：2019 年高新醫(yī)院單床收入為 102 元萬元，2020 受疫情影響降低至 99 萬元，未來單床收入會恢復正常，預計 2021- 2023 年，單床收入為 102、104 和 104 萬元。國際醫(yī)學中心醫(yī)院：中心醫(yī)院單床收入稍低于高新醫(yī)院，預計 2021- 2023 年，單床收入為 93、95 和 96 萬元。商洛醫(yī)院：商洛地區(qū)消費能力低于西安，單床收入也更低，預計 2021-2023 年，單床收入分別為 25、30 和 35 萬元?？祻歪t(yī)院：考慮到開診初期的爬坡過程，預計 2022 和 2023 年單床收 入為 50 和 52 萬元。輔助生