A股市場(chǎng)專(zhuān)題報(bào)告：靈活處變求穩(wěn)不驚

1、目 錄 HYPERLINK l _bookmark0 經(jīng)濟(jì)前景：全球政經(jīng)面臨巨變 靈活應(yīng)對(duì)處變不驚2 HYPERLINK l _bookmark1 A 股市場(chǎng)：設(shè)立科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放5 HYPERLINK l _bookmark2 上市公司業(yè)績(jī)：2019 年上半年同比增幅將會(huì)收窄6 HYPERLINK l _bookmark3 機(jī)構(gòu)投資者動(dòng)向：多數(shù)謹(jǐn)慎樂(lè)觀機(jī)械設(shè)備被認(rèn)同8 HYPERLINK l _bookmark4 限售股解禁：解禁市值減少一成多 6 月、8 月、4 月為解禁高峰9 HYPERLINK l _bookmark5 大勢(shì)研判：2400 點(diǎn)附近為有效底部2019 年上升目

2、標(biāo)位在 3000 點(diǎn)附近10圖 目 錄圖 1：2019 年 1 月至 12 月 A 股解禁市值及構(gòu)成10表 目 錄表 1：2018 年全球主要指數(shù)表現(xiàn)1表 2：2016-2018 年上市公司整體業(yè)績(jī)比較7表 3：六類(lèi)機(jī)構(gòu)的季度持股市值（億元）及環(huán)比增幅（）8表 4：六類(lèi)機(jī)構(gòu)股票持倉(cāng)狀況和行業(yè)情況匯總8表 5：2007-2019 年限售股解禁數(shù)量及解禁市值比較9表 6：A 股歷史底部形成前后的日均成交金額對(duì)比10表 7：A 股歷史底部形成前后市場(chǎng)數(shù)據(jù)匯總112018 年對(duì)于中國(guó)是備受考驗(yàn)一年，來(lái)自外部的沖擊，對(duì)于“三去一降一補(bǔ)”、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、中國(guó)制造 2025 等多項(xiàng)重大決策形成一定干擾。

3、國(guó)際政經(jīng)格局復(fù)雜多變，主要部門(mén)在相關(guān)政策的把控方面更為靈活。隨著資管新規(guī)等多項(xiàng)監(jiān)管舉措落地，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制建設(shè)基本完成，央行實(shí)施了四次降準(zhǔn)。財(cái)政政策積極落實(shí)減稅降費(fèi)。個(gè)人所得稅起征點(diǎn)上調(diào)和稅前抵扣項(xiàng)，增加了個(gè)人可支配收入。下半年地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提速，為穩(wěn)增長(zhǎng)提供了有力的資金支持。提高出口退稅率，增強(qiáng)了中國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的出口競(jìng)爭(zhēng)力。隨著自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2018 年版）（簡(jiǎn)稱(chēng) 2018 年版自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)負(fù)面清單）的發(fā)布，中國(guó)開(kāi)始加大開(kāi)放力度，以吸引境外投資。而股市方面，A 股市場(chǎng)主要指數(shù)表現(xiàn)很差，權(quán)重股類(lèi)指數(shù)和小市值類(lèi)指數(shù)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于全球各主要股市（見(jiàn)

4、表 1）。2018 年經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)際經(jīng)貿(mào)摩擦不斷，上市公司業(yè)績(jī)同比增速收窄，對(duì)投資者信心產(chǎn)生負(fù)面影響。CDR 的相關(guān)工作未見(jiàn)進(jìn)展，科創(chuàng)板正在積極籌備中，滬倫通整裝待發(fā)，市場(chǎng)資金面臨分流。美元持續(xù)走強(qiáng)，使得人民幣出現(xiàn)被動(dòng)性貶值，而 走勢(shì)疲弱的 A 股卻讓境外資金的積極性提高。2018 年 9 月 MSCI 宣布計(jì)劃提高 A 股占指數(shù)的權(quán)重，富時(shí)宣布將在 2019 年 6 月起將 A 股納入富時(shí)羅素指數(shù)。貨幣市場(chǎng)利率出現(xiàn)大幅下降，下半年基本處于一年多的低位附近徘徊，而資金未流向股市，反而債市受到境內(nèi)外資金的熱捧。即將迎來(lái)的 2019 年，A 股市場(chǎng)走勢(shì)將繼續(xù)受到國(guó)際政經(jīng)局勢(shì)的影響，難有長(zhǎng)時(shí)間升

5、勢(shì)，預(yù)計(jì)將有 2-3 次的中期上升波段，可積極把握。表1：2018 年全球主要指數(shù)表現(xiàn)指數(shù)名稱(chēng)2018 年漲跌幅%指數(shù)名稱(chēng)2018 年漲跌幅%圣保羅 IBOVESPA 指數(shù)15.03馬尼拉綜指-12.76沙特全指8.31恒生指數(shù)-13.61孟買(mǎi) SENSEX305.91意大利指數(shù)-16.71阿根廷 MERV0.75墨西哥 INMEX-16.82雅加達(dá)綜指-2.54韓國(guó)綜合指數(shù)-17.28納斯達(dá)克指數(shù)-3.88德國(guó) DAX-18.26道瓊斯工業(yè)指數(shù)-5.63上證 B 指-20.70標(biāo)普 500-6.24上證綜指-24.59俄羅斯 RTS-7.65滬深 300-25.31臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)-8.60深證

6、 B 指-28.04越南指數(shù)-10.81創(chuàng)業(yè)板指-28.65泰國(guó)綜指-10.82中證 500-33.32法國(guó) CAC40-10.95深證成指-34.42日經(jīng) 225-12.08中證 1000-36.87富時(shí) 100-12.48中小板指-37.75數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，西南證券整理經(jīng)濟(jì)前景：全球政經(jīng)面臨巨變 靈活應(yīng)對(duì)處變不驚2019 年是新中國(guó)成立 70 周年，是決勝全面建成小康社會(huì)第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)的關(guān)鍵之年。2019 年要繼續(xù)打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)。推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，推進(jìn)先進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合。促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，提升國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體性水平。扎實(shí)推進(jìn)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略， 鞏固發(fā)展“三農(nóng)”持續(xù)向好形

7、勢(shì)。促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，發(fā)揮好各地區(qū)比較優(yōu)勢(shì)。加快經(jīng)濟(jì)體制改革，推動(dòng)全方位對(duì)外開(kāi)放。從全球范圍看，多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家陷入改革困境，反移民、右翼化傾向明顯，全球化進(jìn)程面臨考驗(yàn)，而歐日自由貿(mào)易協(xié)議、USMCA 的達(dá)成，也將為化解經(jīng)貿(mào)矛盾提供良好范例。主要國(guó)家央行的貨幣政策方向各異，將使得新興市場(chǎng)的資金外流壓力減輕。中國(guó)則需要通過(guò)加快對(duì)外開(kāi)放，進(jìn)一步完善負(fù)面清單制度，以促成更大力度的改革；以務(wù)實(shí)謙遜的姿態(tài)，強(qiáng)化與 多個(gè)國(guó)家的關(guān)系，遏制單邊主義和貿(mào)易保護(hù)主義；加速發(fā)展科創(chuàng)企業(yè)、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，以應(yīng)對(duì)科技戰(zhàn)略封鎖；“一帶一路”需要更多國(guó)家參與，以穩(wěn)定中國(guó)制造在國(guó)際市場(chǎng)的份額。2019 年，全球主要的觀察點(diǎn)集中在

8、五個(gè)方面：（1）5G 戰(zhàn)略爭(zhēng)霸戰(zhàn)。中興、華為事件盡管貌似獨(dú)立于中美貿(mào)易摩擦，但凸顯通信行業(yè)在最終確立 5G 標(biāo)準(zhǔn)階段，國(guó)際政治角力開(kāi)始加碼。真正意義上的、完整的 5G 標(biāo)準(zhǔn)是計(jì)劃于 2019 年 12 月完成、2020 年 3 月凍結(jié)的 R16 標(biāo)準(zhǔn)，這也是 5G 最終版標(biāo)準(zhǔn)。2018 年 6 月份 3GPP 宣布落地的 R15 版標(biāo)準(zhǔn)方案確定了 5G 新空口（NR）獨(dú)立建網(wǎng)（SA）標(biāo)準(zhǔn)。在這個(gè)階段，3GPP 將完成全部標(biāo)準(zhǔn)化工作，并于 2020 年初向 ITU 提交滿足 ITU 需求的方案，以確保 2020 年前 5G 標(biāo)準(zhǔn)正式批準(zhǔn)生效。目前 5G 數(shù)據(jù)信道編碼采用 LDPC 方案，5G 控

9、制信道編碼采用 Polar 方案。不過(guò)，隨著部分發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛對(duì)中資通信企業(yè)的產(chǎn)品采取限制措施，5G 標(biāo)準(zhǔn)之爭(zhēng)更加嚴(yán)峻。5G 的爭(zhēng)霸戰(zhàn)不僅是商業(yè)戰(zhàn)，更是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的戰(zhàn)略地位之戰(zhàn)。中資企業(yè)如何以更開(kāi)放的方式化解部分西方國(guó)家的聯(lián)合限制，成為 2019 年最大的看點(diǎn)。歐盟改革派失利，穩(wěn)定性面臨挑戰(zhàn)。德國(guó)總理默克爾、英國(guó)首相梅伊相繼表態(tài)不再連任，法國(guó)總統(tǒng)馬克龍因民間反抗聲浪高漲而不得不廢除重要改革措施，也面臨執(zhí)政危機(jī)。至此，歐洲主要國(guó)家的改革進(jìn)程全部遇阻。英國(guó)能否在 2019 年退歐也存在變數(shù)。移民問(wèn)題、恐怖襲擊，促成歐洲右翼勢(shì)力不斷壯大，影響到歐盟的穩(wěn)定。意大利、法國(guó)上調(diào)財(cái)政赤字， 以安撫民意，給歐元

10、的前景蒙上陰影。2018 年 12 月份剛剛建立歐元區(qū)十九個(gè)成員國(guó)即時(shí)支付服務(wù) TIPS，嘗試替代美元的戰(zhàn)略面臨困難。歐洲國(guó)家嘗試建立自己的軍隊(duì)和防務(wù)系統(tǒng)， 以擺脫過(guò)度依賴(lài)美國(guó)，但仍將較長(zhǎng)時(shí)間依靠北約在歐洲的防務(wù)系統(tǒng)。歐盟在美俄角力的中間， 如何掌握平衡，成為難點(diǎn)。歐盟內(nèi)部和外部的困擾在 2019 年將有增無(wú)減。中東的勢(shì)力分割。在巴勒斯坦人的激烈抗議和多個(gè)國(guó)家的譴責(zé)聲中，美國(guó)駐以色列使館在 2018 年 5 月 14 日正式在耶路撒冷開(kāi)館。美國(guó)總統(tǒng)也成為首位訪問(wèn)耶路撒冷的在職總統(tǒng)，形成美國(guó)和阿拉伯國(guó)家的裂痕?？ㄋ枌⒂?2019 年 1 月退出石油輸出國(guó)組織歐佩克（OPEC），標(biāo)志著 OPEC

11、 分裂的正式開(kāi)始。沙特則因?yàn)橛浾呖ㄊ婕粴付艿街饕獓?guó)家的冷遇。美國(guó) 75 年來(lái)首次成為原油和成品油凈出口國(guó)，但白宮為抑制通脹避免美聯(lián)儲(chǔ)升息過(guò)快，刻意壓低油價(jià)，與產(chǎn)油國(guó)之間的關(guān)系發(fā)生變化。2018 年 11 月份美國(guó)如期啟動(dòng)對(duì)伊朗能源、航運(yùn)和中央銀行對(duì)外交易等領(lǐng)域的制裁，制裁名單中增加 700 個(gè)實(shí)體和個(gè)人，但對(duì)于中國(guó)大陸，印度、希臘、日本、土耳其、中國(guó)臺(tái)灣、意大利、韓國(guó)給予豁免，便凸顯白宮加大制裁、但不抬高油價(jià)的政策傾向。美軍計(jì)劃撤出敘利亞、阿富汗地區(qū)，ISIS 勢(shì)力將反撲。各方勢(shì)力在中東地區(qū)的布局不得不重整。產(chǎn)油國(guó)在站隊(duì)和產(chǎn)量決策上形成分化，形成諸多潛在不穩(wěn)定因素。朝韓和平進(jìn)程步履維艱。

12、繼 2018 年 6 月 12 日在新加坡舉行了朝美首腦會(huì)晤之后，朝韓加快加快和平進(jìn)程。朝鮮按計(jì)劃暫停了洲際彈道導(dǎo)彈試驗(yàn)，并且關(guān)閉了核彈試驗(yàn)場(chǎng)。朝韓積極展開(kāi)在多個(gè)領(lǐng)域的互動(dòng)，包括 2018 年 9 月份在平壤舉行文金會(huì)、恢復(fù)朝韓離散家屬團(tuán)聚活動(dòng)、拆除非軍事區(qū)哨所、進(jìn)行公路和鐵路連接等，以加快推進(jìn)和平進(jìn)程。然而，美國(guó)依舊維持甚至加大對(duì)朝制裁。6 月 22 日，美國(guó)把 2008 年延續(xù)至今的“涉及朝鮮（威脅） 的國(guó)家緊急狀態(tài)”延長(zhǎng)一年、保持對(duì)朝鮮的經(jīng)濟(jì)制裁。2018 年 8 月朝韓兩國(guó)計(jì)劃開(kāi)始聯(lián)合實(shí)地考察，調(diào)研一條從韓國(guó)首爾出發(fā)，穿越朝鮮全境，抵達(dá)中朝邊境城市新義州的鐵路線， 但美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)的“聯(lián)合國(guó)

13、軍司令部（United Nations Command）”拒絕了這一申請(qǐng)。不過(guò)，經(jīng)過(guò)與美協(xié)商，韓朝雙方于 12 月 26 日舉行鐵路連接工程動(dòng)工儀式，同時(shí)也在考察跨境公路的項(xiàng)目。2018 年 12 月 10 日美國(guó)財(cái)政部宣布制裁朝鮮勞動(dòng)黨組織指導(dǎo)部部長(zhǎng)崔龍海、朝鮮勞動(dòng)黨宣傳鼓動(dòng)部部長(zhǎng)樸光浩和朝鮮國(guó)家安全部部長(zhǎng)鄭景澤。韓美在軍費(fèi)分擔(dān)方面出現(xiàn)巨大分歧， 美方代表團(tuán)要求將韓方分擔(dān)費(fèi)用提升至現(xiàn)行水平的 1.5 倍，即每年向美國(guó)支付 12 億美元，但韓方表示無(wú)法接受這一上調(diào)幅度。美國(guó)總統(tǒng)特朗普認(rèn)為應(yīng)將韓國(guó)分擔(dān)的駐軍費(fèi)用增加 1 倍。鑒于現(xiàn)行第 9 份協(xié)定于 2018 年 12 月 31 日到期，后續(xù)第

14、10 份協(xié)定生效前的空白期將變長(zhǎng)。朝韓實(shí)現(xiàn)和平目標(biāo)，或影響到美軍的戰(zhàn)略部署。東北亞區(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)只是暫時(shí)緩解，大國(guó)之間的角力使朝鮮半島和平進(jìn)程步履維艱。臺(tái)海局勢(shì)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。中國(guó)國(guó)臺(tái)辦在 2018 年 3 月公布 31 條惠臺(tái)措施，而美國(guó)總統(tǒng)特朗普于 3 月 16 日簽署臺(tái)灣旅行法(HR535)，使其正式成為法律，鼓勵(lì)美臺(tái)各個(gè)層級(jí)互訪。2018 年 8 月 1 日，美國(guó)國(guó)會(huì)參議院以 87 票對(duì) 10 票表決通過(guò)2019 財(cái)年國(guó)防授權(quán)法案。該法案含有多項(xiàng)涉臺(tái)條文，包括鼓吹強(qiáng)化臺(tái)灣軍力、推動(dòng)所謂“聯(lián)合訓(xùn)練”、擴(kuò)大軍售、促進(jìn)“美臺(tái)”官員交流，以及建議美國(guó)防部長(zhǎng)考慮支持美國(guó)醫(yī)療船訪問(wèn)臺(tái)灣等。美國(guó)軍艦更多

15、次穿越臺(tái)灣海峽。美國(guó)在臺(tái)協(xié)會(huì)(AIT)在 2018 年 11 月 28 日砸下 11.6 億新臺(tái)幣， 計(jì)劃為 AIT 員工打造宿舍。此前，AIT 在臺(tái)辦公室與宿舍均是采取租賃的方式，這次是首度買(mǎi)下資產(chǎn)。盡管在臺(tái)灣地區(qū)九合一縣市長(zhǎng)選舉結(jié)果顯示綠營(yíng)勢(shì)力慘敗，但在 2020 年臺(tái)灣地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人選舉前，各方勢(shì)力的角逐將更為激烈。無(wú)黨籍或第三勢(shì)力的崛起，將分流國(guó)民黨、民進(jìn)黨的選票。對(duì)于兩岸關(guān)系可謂是機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。從國(guó)內(nèi)環(huán)境看，由于中國(guó)和西方發(fā)達(dá)國(guó)家的戰(zhàn)略關(guān)系發(fā)生變化，帶來(lái)外部的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)形成較大壓力，對(duì)中國(guó)制造 2025、“一帶一路”等布局都形成干擾，自身的各項(xiàng)政策需要靈活調(diào)整應(yīng)對(duì)，以化解危機(jī)，包括積極

16、的財(cái)政政策、穩(wěn)健的貨幣政策等。一方面要通過(guò)加快對(duì)外開(kāi)放，以穩(wěn)定中國(guó)制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，另一方面通過(guò)加大科研投入，完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，以搶占互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的戰(zhàn)略制高點(diǎn)。地方政府也需要依托自貿(mào)實(shí)驗(yàn)區(qū)政策，加快制定負(fù)面清單制度，落實(shí)減稅降費(fèi)，營(yíng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以吸引投資?？傮w上，中國(guó)將以戰(zhàn)略調(diào)整應(yīng)對(duì)外部壓力，以開(kāi)放促改革，靈活處變、求穩(wěn)不驚。面對(duì)全球政經(jīng)格局的巨變，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表示，將堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線， 繼續(xù)打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，化壓力為動(dòng)力。值得重點(diǎn)關(guān)注的工作任務(wù)包括：積極的財(cái)政政策。企業(yè)層面，除了進(jìn)一步落實(shí)減稅降費(fèi)措施以外，在進(jìn)出口環(huán)節(jié)也實(shí)施大范圍稅率調(diào)整。自 2018 年 11 月 1 日起，

17、降低 1585 個(gè)稅目進(jìn)口關(guān)稅，總水平降至7.5%，利好效應(yīng)在 2019 年仍將延續(xù)。另外，自 2019 年 1 月 1 日起，對(duì)化肥、磷灰石、鐵礦砂、礦渣、煤焦油、木漿等 94 項(xiàng)商品不再征收出口關(guān)稅，對(duì) 700 余項(xiàng)商品實(shí)施進(jìn)口暫定稅率，包括新增對(duì)雜粕和部分藥品生產(chǎn)原料實(shí)施零關(guān)稅，適當(dāng)降低棉花滑準(zhǔn)稅和部分毛皮進(jìn)口暫定稅率，取消有關(guān)錳渣等 4 種固體廢物的進(jìn)口暫定稅率，取消氯化亞砜、新能源汽車(chē)用鋰離子電池單體的進(jìn)口暫定稅率，恢復(fù)執(zhí)行最惠國(guó)稅率。繼續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)發(fā)展亟需的航空發(fā)動(dòng)機(jī)、汽車(chē)生產(chǎn)線焊接機(jī)器人等先進(jìn)設(shè)備、天然飼草、天然鈾等資源性產(chǎn)品實(shí)施較低的進(jìn)口暫定稅率。此舉旨在穩(wěn)定中國(guó)制造在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)

18、爭(zhēng)力。個(gè)人層面，落實(shí)個(gè)稅改革成為重頭戲。繼2018 年 10 月 1 日起施行最新起征點(diǎn)和稅率之后，個(gè)人所得稅專(zhuān)項(xiàng)附加扣除暫行辦法自2019 年 1 月 1 日起施行。子女教育、繼續(xù)教育、大病醫(yī)療、住房貸款利息或者住房租金、贍養(yǎng)老人等 6 項(xiàng)專(zhuān)項(xiàng)附加扣除，將較大幅度提升個(gè)人的消費(fèi)能力、減輕支出負(fù)擔(dān)。在公共財(cái)政支出方面，特別是帶量采購(gòu)使得醫(yī)改進(jìn)入深水區(qū)，財(cái)政在醫(yī)藥衛(wèi)生領(lǐng)域加大投入，將大幅改善民生福利。制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。5G 以及后續(xù)的 6G 技術(shù)將促成新一代工業(yè)革命高潮，不僅會(huì)大幅縮短中國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家在制造業(yè)領(lǐng)域的差距，而且也將帶來(lái)大范圍的工業(yè)更新?lián)Q代。中國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域部分已經(jīng)處于世界前沿的

19、水平。華為事件、中興事件充分說(shuō)明中國(guó)在通信領(lǐng)域已經(jīng)具備了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，后續(xù)也將在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進(jìn)程中擔(dān)當(dāng)領(lǐng)頭羊的角色。VR/AR、無(wú)人駕駛、無(wú)人超市等應(yīng)用端亟待迅速普及，中國(guó)依托完整的產(chǎn)業(yè)鏈和龐大的消費(fèi)群體，有望促成相關(guān)產(chǎn)業(yè)形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著社會(huì)老齡化日趨明顯，機(jī)器人等 AI 產(chǎn)品也將形成龐大的市場(chǎng)需求。中資企業(yè)既要加速淘汰僵尸企業(yè)、落后產(chǎn)能，又要加大科研投入， 減少對(duì)海外關(guān)鍵性零部件的過(guò)度依賴(lài)。鼓勵(lì)科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)在融資支持的同時(shí)，更加落實(shí)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)。整體制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)不僅是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然結(jié)果，也是提升國(guó)力的必由之路。區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。伴隨著北京新機(jī)場(chǎng)和雄安新區(qū)建設(shè)的京津冀一體化，港

20、珠澳大橋?yàn)闃?biāo)志的粵港澳大灣區(qū)，多條軌道交通線獲批、提速交通一體化的長(zhǎng)三角，將成為促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的三大看點(diǎn)，也將是 2019 年基建投資的重頭戲。發(fā)改委提出全面實(shí)施市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單制度，要求政府從“重事前審批”轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹訌?qiáng)事中事后監(jiān)管” ，負(fù)面清單以外的行業(yè)、領(lǐng)域、業(yè)務(wù)等，各類(lèi)市場(chǎng)主體皆可依法平等進(jìn)入。多個(gè)獲準(zhǔn)成立自貿(mào)區(qū)的省 市，將依托自身地域優(yōu)勢(shì)進(jìn)行區(qū)域經(jīng)濟(jì)整合，對(duì)地方政府完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系、深入推進(jìn)“放 管服”改革提出了更高的要求。匯總分析，2019 年證券投資行業(yè)配置方面，建議首選鋰電池、通信、電氣設(shè)備、工程機(jī)械、建筑建材。在風(fēng)險(xiǎn)防范方面，需重點(diǎn)警惕國(guó)際經(jīng)貿(mào)關(guān)系變化，防范地緣政治危機(jī)。

21、在加快對(duì)外開(kāi)放、放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入的初期，較多行業(yè)不得不面臨跨國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，而股比限制的降低或取消也會(huì)引發(fā)并購(gòu)熱潮。面對(duì)國(guó)際格局的轉(zhuǎn)變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式將出現(xiàn)調(diào)整，行業(yè)景氣會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重分化，取舍分明方可規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。A 股市場(chǎng)：設(shè)立科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放2018 年中國(guó)證監(jiān)會(huì)一方面為防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，和銀保監(jiān)會(huì)共同出臺(tái)一系列強(qiáng)化監(jiān)管舉措，維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，另一方面加快制度建設(shè)，完善多層次資本市場(chǎng)體系，擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放。一級(jí)市場(chǎng)方面，上海證券交易所、深圳證券交易所分別出臺(tái)試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股 票或存托憑證上市交易實(shí)施辦法，支持創(chuàng)新型企業(yè)、做好迎接 CDR 的準(zhǔn)備。2018 年 11 月份證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布

22、發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求，申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開(kāi)發(fā)行股票不受 18 個(gè)月融資間隔限制，但相應(yīng)間隔原則上不得少于 6 個(gè)月。二級(jí)市場(chǎng)方面，1 月份上海證券交易所與深圳證券交易所就上市公司大股東及董高監(jiān)減持股份實(shí)施細(xì)則，細(xì)化大股東減持的規(guī)定。2018 年 1 月 12 日，滬深交易所發(fā)布股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018 年修訂），并自 2018 年 3 月 12 日起正式實(shí)施，嚴(yán)控質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)股票。滬深證券交易所分別出臺(tái)上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法，進(jìn)一步明確了重大違法退市的規(guī)定。滬深證券交易所出臺(tái)上市公司高送轉(zhuǎn)信息披露指引，對(duì)上市公司實(shí)施高送轉(zhuǎn)提出了相應(yīng)的

23、要求。證監(jiān)會(huì)修改了公司法第一百四十二條股份回購(gòu)有關(guān)規(guī)定的建議，包括增加股份回購(gòu)情形、完善實(shí)施股份回購(gòu)的決策程序、建立庫(kù)存股制度等內(nèi)容。對(duì)外開(kāi)放方面，證監(jiān)會(huì)于 2018 年 3 月 26 日啟動(dòng)原油期貨掛牌交易，將大連商品交易所的鐵礦石期貨、鄭州商品交易所的 PTA 期貨作為境內(nèi)特定品種，引入境外交易者參與交易。證監(jiān)會(huì)允許外資控股合資券商。2018 年 5 月份中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)同意擴(kuò)大互聯(lián)互通每日額度，將滬股通及深股通每日額度分別調(diào)整為520 億元人民幣，滬港通下的港股通及深港通下的港股通每日額度分別調(diào)整為 420 億元人民幣。2018 年 9 月證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步

24、放開(kāi)外國(guó)人 A 股證券賬戶開(kāi)立政策。2019 年，證券市場(chǎng)將繼續(xù)健全多層次資本市場(chǎng)體系，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并進(jìn)一步加大對(duì)外開(kāi)放的力度。制度建設(shè)方面，證監(jiān)會(huì)為確保在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，將進(jìn)一步完善相關(guān)規(guī)則，包括發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市、投資者適當(dāng)性管理等基礎(chǔ)制度，有望在 2019 年正式啟動(dòng)。證監(jiān)會(huì)將深化市場(chǎng)化并購(gòu)重組改革，鼓勵(lì)國(guó)有控股企業(yè)和金融企業(yè)實(shí)施員工持股和股權(quán)激勵(lì)。證監(jiān)會(huì)將深化創(chuàng)業(yè)板和新三板改革。深交所希望推動(dòng)放寬創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行上市、再融資條件。至于注冊(cè)制，2018 年 12 月份上交所表示，推動(dòng)注冊(cè)制形成可復(fù)制可推廣的典型樣本。不過(guò)，證監(jiān)會(huì)曾于 2018 年 2 月份表示，

25、為了使繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)和適時(shí)實(shí)施注冊(cè)制改革于法有據(jù)，保持工作的連續(xù)性，避免市場(chǎng)產(chǎn)生疑慮和誤讀，并為修訂證券法進(jìn)一步積累實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，建議授權(quán)決定實(shí)施期限延長(zhǎng)兩年至 2020 年 2 月 29 日。2019 年注冊(cè)制還不會(huì)在 A 股市場(chǎng)全面付諸實(shí)施。在對(duì)外開(kāi)放方面，滬倫通已經(jīng)完成了三次全網(wǎng)測(cè)試以及通關(guān)測(cè)試，一切準(zhǔn)備就緒，有望在 2019 年正式開(kāi)通。MSCI 計(jì)劃分三步調(diào)高 A 股在 MSCI 指數(shù)權(quán)重：第一，將 MSCI 中國(guó)A 股大盤(pán)指數(shù)的納入因子從 5%提高至自由流通調(diào)整后市值的 20%，分兩個(gè)階段實(shí)施，時(shí)間點(diǎn)分別為 2019 年 5 月明晟半年度指數(shù)評(píng)估審議和 2019 年 8 月的季度指數(shù)評(píng)估

26、審議。第二，深圳創(chuàng)業(yè)板指（ChiNext）添加入符合條件的證券交易所分部清單，從 2019 年 5 月半年度指數(shù)評(píng)估審議開(kāi)始實(shí)施；第三，增加中國(guó) A 股中盤(pán)股證券，納入因子為 20%，在 2020 年 5 月半年度指數(shù)評(píng)估審議時(shí)一步實(shí)施。明晟歡迎投資界在 2019 年 2 月 15 日之前提交反饋意見(jiàn)，公司計(jì)劃在 2019 年 2 月 28 日前或當(dāng)天宣布納入決定。富時(shí)羅素將中國(guó) A 股納入富時(shí)羅素新興市場(chǎng)指數(shù)，標(biāo)的成分股合計(jì)有 1249 只股票，A 股入“富”的過(guò)程將分三步納入：2019 年 6 月納入 20%，2019 年 9 月納入 40%，2020 年 3 月納入 40%。證監(jiān)會(huì)將有序

27、擴(kuò)大期貨特定品種開(kāi)放范圍。投資品種方面，豐富期貨及衍生品工具。持續(xù)開(kāi)展紅棗、生豬、辣椒等期貨品種的研發(fā)上市，積極推動(dòng)棉花、玉米、天然橡膠等農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)上市。積極推進(jìn) 20 號(hào)膠期貨上市，加快黃大豆 1 號(hào)、2 號(hào)等品種的國(guó)際化。做好股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易的各項(xiàng)準(zhǔn)備，支持 CTA 商品投資，協(xié)調(diào)推出更多投資于商品的公募資管產(chǎn)品。在更多品種與合約上引入做市商制度， 著力解決活躍合約不連續(xù)問(wèn)題。12 月 14 日，深交所已向相關(guān)期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)下發(fā)深圳證券交易所股票期權(quán)試點(diǎn)交易規(guī)則（草案）、深圳證券交易所、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司股票期權(quán)試點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法（草案）、股票期權(quán)試點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)備案條款（草

28、案）、ETF 期權(quán)合約基本條款（草案）、深圳證券交易所股票期權(quán)試點(diǎn)經(jīng)紀(jì)合同示范文本（草案）等 5 份規(guī)則文件。2019 年深交所推出 ETF 期權(quán)水到渠成。在多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)方面，新三板的改革步伐明顯加快。2018 年 12 月 20 日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)第一屆指數(shù)專(zhuān)家委員會(huì)成立。2018 年 12 月 28 日，為進(jìn)一步完善市場(chǎng)功能、提高市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，便于投資者參與市場(chǎng)，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司與中證指數(shù)有限公司共同編制了全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)創(chuàng)新層成份指數(shù)（指數(shù)簡(jiǎn)稱(chēng)：創(chuàng)新成指， 指數(shù)代碼：899003）、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)民營(yíng)龍頭指數(shù)（指數(shù)簡(jiǎn)稱(chēng)：三板龍頭，指數(shù)代碼：8

29、99301）、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)民營(yíng)高技術(shù)制造指數(shù)（指數(shù)簡(jiǎn)稱(chēng)：三板制造，指數(shù)代碼：899302）、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)民營(yíng)高技術(shù)服務(wù)指數(shù)（指數(shù)簡(jiǎn)稱(chēng)：三板服務(wù)，指數(shù)代碼：899303）、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)民營(yíng)醫(yī)藥制造指數(shù)（指數(shù)簡(jiǎn)稱(chēng)：三板醫(yī)藥，指數(shù)代碼：899304），于 2019 年 1 月 14 日正式發(fā)布指數(shù)行情。截至 2018 年年底，新三板掛牌公司總數(shù)為 10691 家，其中基礎(chǔ)層 9777 家，創(chuàng)新層 914 家。新三板正緊緊抓住時(shí)代機(jī)遇繼續(xù)推進(jìn)新三板全面深化改革，以精細(xì)化分層為抓手，以差異化服務(wù)為重點(diǎn)，推進(jìn)發(fā)行制度改革，優(yōu)化市場(chǎng)產(chǎn)品，完善交易方式，豐富市場(chǎng)準(zhǔn)入。中央經(jīng)

30、濟(jì)工作會(huì)議的新聞稿中提出，要通過(guò)深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入。而 2019 年最大的看點(diǎn)則是科創(chuàng)企業(yè)融資平臺(tái)的建設(shè)。上市公司業(yè)績(jī)：2019 年上半年同比增幅將會(huì)收窄在已披露三季報(bào)業(yè)績(jī)的 3572 家上市公司中，虧損的有 359 家。歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的有 2252 家，其中增幅在 50以上的公司有 805 家。剔除沒(méi)有去年同期數(shù)據(jù)的不可比公司后，3342 家公司的 2018 年三季報(bào)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng) 13.99，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng) 11.04，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比增

31、長(zhǎng) 11.45。而2018 年半年報(bào)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng) 17.28，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)14.65，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 14.67。三季報(bào)業(yè)績(jī)同比增幅比半年報(bào)收窄。剔除不可比公司，3342 家上市公司 2018 年三季報(bào)加權(quán)平均每股收益為 0.451 元，2017年三季報(bào)為 0.427 元，同比增長(zhǎng) 5.54，而 2018 年半年報(bào)上市公司整體加權(quán)平均每股收益同比增長(zhǎng)幅度為 9.07，整體業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)幅度收窄。表2：2016-2018 年上市公司整體業(yè)績(jī)比較數(shù)據(jù)時(shí)間2018 年2017 年2016 年加權(quán)平均每股收益(元)同比增幅（%）加權(quán)凈資產(chǎn)收益率(%)加權(quán)平

32、均每股收益(元)同比增幅（%）加權(quán)凈資產(chǎn)收益率(%)加權(quán)平均每股收益(元)同比增幅（%）加權(quán)凈資產(chǎn)收益率(%)全年業(yè)績(jī)0.543109.400.492-18.83前三季度0.45167.530.427137.540.379-77.05半 年 報(bào)0.30795.250.282105.120.255-144.92第一季度0.15072.530.140112.450.126-112.31數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，西南證券整理這些上市公司在 2017 年三季報(bào)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)的構(gòu)成中，合計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)占合計(jì)凈利潤(rùn)額的比重為 93.62，2017 年半年報(bào)為 93.66%。2016 年三季報(bào)

33、這一比例則為 92.75，顯示 2017 年三季報(bào)這一比例比 2017 年半年報(bào)環(huán)比出現(xiàn)微降，同比出現(xiàn)上升。這些上市公司在 2018 年三季報(bào)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)的構(gòu)成中，合計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)占合計(jì)凈利潤(rùn)額的比重為 93.93，2018 年半年報(bào)為 93.72%，2017 年三季報(bào)這一比例則為 93.58，顯示 2018 年三季報(bào)這一比例比 2017 年半年報(bào)環(huán)比、同比均出現(xiàn)上升。若剔除掉銀行，可比的 3317 家公司中，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 20.55%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 14.35，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 14.37。2018 年三季報(bào)加權(quán)平均每股收益為 0.

34、351 元，去年同期為 0.325 元，同比增長(zhǎng) 7.80%。銀行類(lèi)公司對(duì)上市公司整體每股收益和整體業(yè)績(jī)形成負(fù)面影響，剔除后同比增幅均擴(kuò)大。不過(guò)，如果再剔除掉虧損大戶中興通訊，可比的 3316 家公司中，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.91%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 15.17，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.69%。加權(quán)平均每股收益為 0.353 元，去年同期為 0.325 元，同比增長(zhǎng) 8.57%。中興通訊對(duì)整體業(yè)績(jī)有負(fù)面作用，剔除后凈利潤(rùn)增幅和加權(quán)平均每股收益同比增幅略有擴(kuò)大。如果再剔除電氣設(shè)備類(lèi)公司，可比的 3136 家公司中，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 21.43%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同

35、比增長(zhǎng) 15.78，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 16.38%。加權(quán)平均每股收益為 0.360 元，去年同期為 0.330 元，同比增長(zhǎng) 9.16%。電氣設(shè)備類(lèi)公司對(duì)整體業(yè)績(jī)有負(fù)面作用，剔除后凈利潤(rùn)增幅和加權(quán)平均每股收益同比增幅略有擴(kuò)大。如果再剔除電子類(lèi)公司，可比的 2935 家公司中，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 22.01%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 16.51，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 17.42%。加權(quán)平均每股收益為 0.367 元，去年同期為 0.333 元，同比增長(zhǎng) 10.10%。電子類(lèi)公司對(duì)業(yè)績(jī)形成拖累，剔除后整體業(yè)績(jī)和加權(quán)平均每股收益同比增幅略有擴(kuò)大。第三季度有近四成行

36、業(yè)景氣度同比好轉(zhuǎn)，五成行業(yè)的上市公司毛利率水平環(huán)比上升。電子、汽車(chē)、農(nóng)林牧漁、綜合、有色金屬、非銀金融行業(yè)毛利率同比、環(huán)比出現(xiàn)明顯下降。目 前看鋼鐵、建筑材料、國(guó)防軍工、化工、采掘的未來(lái)行業(yè)景氣度可持續(xù)看好?？紤]到 2018 年上半年的業(yè)績(jī)基數(shù)高，將使得 2019 年上市公司上半年業(yè)績(jī)同比增幅持續(xù)收窄，下半年將有望趨于平緩。機(jī)構(gòu)投資者動(dòng)向：多數(shù)謹(jǐn)慎樂(lè)觀 機(jī)械設(shè)備被認(rèn)同對(duì)比大盤(pán) 2018 年第三季度 0.92%的累計(jì)跌幅，QFII、社保基金、券商理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)倉(cāng)位持平狀態(tài)，證券公司出現(xiàn)減持。六類(lèi)機(jī)構(gòu)多數(shù)對(duì)第四季度市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。10 月以來(lái)大盤(pán)出現(xiàn)大幅下跌后回升，多數(shù)機(jī)構(gòu)的判斷較為精

37、準(zhǔn)。以第三季度持股市值情況看，QFII 的為歷史第四高。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的為 2016 年三季度以來(lái)第二低。券商理財(cái)產(chǎn)品的為 2016年四季度以來(lái)最低。證券投資基金持股市值占凈值比例為 2015 年二季度以來(lái)最高。表3：六類(lèi)機(jī)構(gòu)的季度持股市值（億元）及環(huán)比增幅（）機(jī)構(gòu)2018 年第三季度2018 年第二季度2018 年第一季度額度（億元）環(huán)比(%)額度（億元）環(huán)比(%)額度（億元）環(huán)比(%)證券投資基金17187.71-4.15%17932.57-4.43%18763.542.70%社保基金1628.33-10.85%1826.58-3.06%1884.14-2.67%QFII1003.99-5.43

38、%1061.640.39%1057.511.91%證券公司294.15-29.40%416.63-26.78%569.03-10.49%券商理財(cái)產(chǎn)品679.03-3.50%703.64-19.76%876.92-6.94%保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)5613.613.48%5425.00-11.29%6115.43-5.64%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，西南證券整理六類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者股票持倉(cāng)市值最高前三名的行業(yè)看（見(jiàn)表 4），機(jī)械設(shè)備被證券投資基金、社保基金、證券公司、QFII、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、券商理財(cái)產(chǎn)品共六類(lèi)機(jī)構(gòu)共同看好；醫(yī)藥生物被QFII、社?；稹⒆C券公司共三類(lèi)機(jī)構(gòu)共同看好，證券投資基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、券商理財(cái)產(chǎn)品不認(rèn)同；金融

39、保險(xiǎn)被證券投資基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共兩類(lèi)機(jī)構(gòu)共同看好，證券公司、社?；稹FII、券商理財(cái)產(chǎn)品不認(rèn)同；房地產(chǎn)被券商理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共兩類(lèi)機(jī)構(gòu)共同看好，社?；稹⒆C券公司、QFII、證券投資基金不認(rèn)同；食品飲料被證券投資基金、QFII 共兩類(lèi)機(jī)構(gòu)共同看好，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、券商理財(cái)產(chǎn)品、證券公司、社?；鸩徽J(rèn)同；電子僅被證券公司看好； 建筑業(yè)僅被券商理財(cái)產(chǎn)品看好。機(jī)械設(shè)備是機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)同度最高的行業(yè)。在機(jī)械子行業(yè)中，證券公司對(duì)機(jī)械類(lèi)股票整體減持，對(duì)所持個(gè)股多數(shù)看好；QFII 對(duì)機(jī)械類(lèi)股票整體減持，對(duì)所持個(gè)股多數(shù)看好；證券投資基金機(jī)械行業(yè)整體減持，對(duì)電器機(jī)械多數(shù) 看淡，對(duì)交運(yùn)設(shè)備、普通機(jī)械、儀器儀表、專(zhuān)用設(shè)

40、備存在較大分歧；社?；饘?duì)機(jī)械行業(yè)整體減持，對(duì)電器機(jī)械存在較大分歧，對(duì)交運(yùn)設(shè)備、普通機(jī)械、專(zhuān)用設(shè)備、儀器儀表類(lèi)所持個(gè)股多數(shù)看好；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)機(jī)械行業(yè)整體持平，對(duì)所持子行業(yè)個(gè)股多數(shù)看好；券商理財(cái)產(chǎn)品對(duì)機(jī)械類(lèi)股票整體大幅減持，對(duì)儀器儀表、交運(yùn)設(shè)備存在分歧，對(duì)電器機(jī)械、普通機(jī)械、專(zhuān)用設(shè)備的個(gè)股多數(shù)看好。機(jī)構(gòu)投資者在 2018 年第三季度下跌過(guò)程中，多數(shù)謹(jǐn)慎樂(lè)觀，呈現(xiàn)持平狀態(tài)。機(jī)械設(shè)備成為機(jī)構(gòu)投資者最共同看好的行業(yè)。醫(yī)藥、金融保險(xiǎn)分別位居第二位、第三位。銀行、醫(yī)藥， 在 2018 年市場(chǎng)走勢(shì)上表現(xiàn)抗跌。表4：六類(lèi)機(jī)構(gòu)股票持倉(cāng)狀況和行業(yè)情況匯總機(jī)構(gòu)種類(lèi)所持股票數(shù)量(只)增持(只)減持(只)新進(jìn)(只)持平(

41、只)持倉(cāng)市值最高的前三個(gè)行業(yè)證券投資基金162154776722681金融保險(xiǎn)機(jī)械設(shè)備食品飲料社保基金591159183119130機(jī)械設(shè)備信息技術(shù)金屬非金屬機(jī)構(gòu)種類(lèi)所持股票數(shù)量(只)增持(只)減持(只)新進(jìn)(只)持平(只)持倉(cāng)市值最高的前三個(gè)行業(yè)證券公司4231007418168機(jī)械設(shè)備電子金屬非金屬券商理財(cái)產(chǎn)品20019535276建筑業(yè)房地產(chǎn)機(jī)械設(shè)備QFII27066498174食品飲料機(jī)械設(shè)備醫(yī)藥生物保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)575116185127147金融保險(xiǎn)房地產(chǎn)機(jī)械設(shè)備數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，西南證券整理限售股解禁：解禁市值減少一成多 6 月、8 月、4 月為解禁高峰2019 年全年涉及限售股解禁的

42、上市公司共有 1007 家（143 家公司出現(xiàn)兩次以上解禁），比 2018 年的 1735 家（446 家公司出現(xiàn)兩次以上解禁），減少 728 家，減少幅度為 41.96%。2019 年合計(jì)解禁股數(shù)為 2379.42 億股，比 2018 年的 3215.84 億股，減少 836.42 億股，減少幅度為 26.01%，占合計(jì)解禁公司 A 股總股本的 17.48%。2019 年合計(jì)解禁市值為 27174.53億元，比 2018 年的 30958.00 億元減少 3783.46 億元，減少幅度為 12.22%，占合計(jì)解禁公司A 股總市值 131500.52 億元的20.67%。2019 年的限售股解

43、禁股數(shù)和解禁市值分別比 2018 年減少兩成多和減少一成多。2019 年的解禁股數(shù)，為 2014 年以來(lái)第三高，少于 2018 年、2017 年的數(shù)據(jù)。2019 年的解禁市值為 2015 年以來(lái)第二低，多于 2016 年的數(shù)據(jù)。表5：2007-2019 年限售股解禁數(shù)量及解禁市值比較截至日期解禁股數(shù)合計(jì)(億股)占 A 股總股本比例(%)解禁市值合計(jì)(億元)占 A 股總市值比例(%)2007/12/311276.808.04%22335.707.30%2008/12/311500.688.51%20109.4317.61%2009/12/316948.0936.72%50997.4522.73%

44、2010/12/314173.9814.96%52084.1320.52%2011/12/312040.4016.28%21943.5116.91%2012/12/311522.8412.97%11642.5313.69%2013/12/314289.0231.25%20849.4919.01%2014/12/311315.9515.80%16161.2516.55%2015/12/312248.0014.03%33305.0715.03%2016/12/311322.1212.80%22950.6413.85%2017/12/312380.9510.51%28223.129.90%2018/

45、12/313215.8412.16%30958.0010.93%2019/12/312379.4217.48%27174.5320.67%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，西南證券2018 年單月限售股解禁市值在年內(nèi)最高的三個(gè)月份分別為 1 月份的 4370.47 億元、12月份的 4081.72 億元、6 月份的 3515.70 億元。剔除權(quán)重股影響，以中證 1000 指數(shù)為例，1月 5 日曾創(chuàng)出年內(nèi)最高點(diǎn) 7194 點(diǎn)，6 月 7 日創(chuàng)出的 6 月份至 12 月份的最高點(diǎn) 6340 點(diǎn)。由此我們得出結(jié)論，解禁市值高的月份 A 股市場(chǎng)會(huì)形成重要頂部。2019 年單月限售股解禁市值在年內(nèi)最高的三個(gè)月份分別為

46、 6 月份的 3038.68 億元、8 月份的 2602.95 億元、4 月份的2591.42 億元?？梢?jiàn)，2019 年市場(chǎng)在 6 月、8 月、4 月可能形成重要頂部。2018 年限售股解禁市值中，定向增發(fā)限售股份、首發(fā)原股東限售股份、股改限售股份的占比分別為 44.62%、45.89%、0.14%，而 2019 年定向增發(fā)限售股份、首發(fā)原股東限售股份、股改限售股份的占比分別為 45.72%、50.48%、0.08%。2019 年解禁的定向增發(fā)限售股份的占比、首發(fā)原股東限售股份的占比均出現(xiàn)上升。分板塊來(lái)看，2019 年 27174.53 億元的解禁市值中，滬市公司占比為 47.82%，深市中小

47、板占比為 20.63%，深市創(chuàng)業(yè)板占比為16.78%，深市主板占比為 14.77%。滬市公司成為限售股解禁的主要群體。圖 1：2019 年 1 月至 12 月 A 股解禁市值及構(gòu)成3500300025002000150010005002019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-010滬市深市主板中小板創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，西南證券整理大勢(shì)研判：2400 點(diǎn)附近為有效底部 2019 年上升目標(biāo)位在 30

48、00 點(diǎn)附近從歷史上九個(gè)底部形成前后的日均成交金額看，除了 2005 年的第二次底部、2006 年的底部、2014 年的底部，底部前后的日均成交金額對(duì)比不明顯外，其余六個(gè)底部的日均成交金額差異都很大，形成底部后的二十個(gè)交易日的日均成交金額一般是之前的 1.5 倍左右，最高接近 10 倍。2008 年 10 月 28 日的底部形成后的數(shù)據(jù)比形成前的相比，約為 1.7 倍，接近2 倍的水平（見(jiàn)表 6）。表6：A 股歷史底部形成前后的日均成交金額對(duì)比反轉(zhuǎn)前一交易日市場(chǎng)日均成交金額 1(億元)日均成交金額 2(億元)比值（倍）1992-11-16滬市0.692.463.58深市1.072.702.52

49、1994-07-28滬市5.7258.8910.30深市2.6617.966.741996-01-18滬市4.173.610.87深市0.630.821.302005-06-03滬市45.65128.292.81深市27.2069.752.562005-10-27滬市83.2264.330.77深市49.4841.500.84反轉(zhuǎn)前一交易日市場(chǎng)日均成交金額 1(億元)日均成交金額 2(億元)比值（倍）2006-08-07滬市127.99141.901.11深市73.7483.371.132008-10-27滬市334.84561.251.68深市143.46244.751.712013-06-

50、24滬市708.48818.741.16深市794.36981.321.242014-03-11滬市890.84847.820.95深市1209.86989.860.822018-10-18滬市1157.551555.371.34深市1406.271885.571.34數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，西南證券整理。說(shuō)明：日均成交金額 1：形成底部前五個(gè)交易日的日均成交金額；日均成交金額 2：形成底部后二十個(gè)交易日的日均成交金額；比值：日均成交金額 2 與日均成交金額 1 比值。從此前 2005 年的第二次底部和 2006 年的底部情況看，在牛市啟動(dòng)初期，底部前后的市場(chǎng)數(shù)據(jù)對(duì)比存在差異不大的現(xiàn)象，即保持了較

51、長(zhǎng)時(shí)間地量磨底。再選擇 2014 年 3 月 12日的底部前后的數(shù)據(jù)對(duì)比。2014 年 3 月 12 日以后的二十個(gè)交易日的市場(chǎng)成交狀況來(lái)看，未超過(guò)之前的成交水平，也不具備底部特征。然而，經(jīng)歷了 4 月、5 月、6 月連續(xù)處于單月日均成交金額 1700 億元以下的地量盤(pán)整后，自 2014 年 7 月下旬開(kāi)始滬深兩市成交已經(jīng)放大至有效水平，1974 點(diǎn)的底部有效性很強(qiáng)，至今未回到此位置?？梢?jiàn)，長(zhǎng)時(shí)間地量盤(pán)整也可以具備底部特征。2018 年的單月日均成交最低的三個(gè)月分別為9 月份的2602 億元、12 月份的2642 億元、8 月份的 2849 億元，對(duì)應(yīng)的當(dāng)月最低點(diǎn)分別為 2644.30 點(diǎn)、2462.84 點(diǎn)、2653.11 點(diǎn)，而2018 年全年的最低點(diǎn)是 10 月 19 日的 2449.20 點(diǎn)，也是 2014 年 11 月 24 日以來(lái)的新低。2018 年 8 月、9 月、10 月連續(xù)處于單月日均成交金額 2900 億元以下的地量水平。2018 年10 月 19 日形成的 2449 點(diǎn)前后日均成交金額對(duì)比，成交金額放大了三成多。由此判斷，2400 點(diǎn)附近的底部支撐有效性很強(qiáng)。保守估計(jì)，若按熊市階段 20%以內(nèi)的上升幅度計(jì)算（見(jiàn)表