大連商品交易所-和訊網(wǎng)十大期貨研發(fā)團(tuán)隊(duì)評(píng)選團(tuán)隊(duì)投稿

1、（大連商品交易所-和訊網(wǎng)十大期貨研發(fā)團(tuán)隊(duì)評(píng)選團(tuán)隊(duì)投稿）油脂仍以震蕩為主 強(qiáng)弱各不同 111月油脂脂月報(bào)豆類(lèi)研究究員：李李盼TEL:0200-22282778000E-maail: t要點(diǎn)與建建議在外圍環(huán)環(huán)境的好好轉(zhuǎn)和美美元大幅幅貶值的的推動(dòng)下下，國(guó)慶慶后油脂脂品種呈呈現(xiàn)大幅幅上揚(yáng)的的走勢(shì)。臨近月月末，期期價(jià)有所所回落。10月月份，馬馬來(lái)西亞亞棕櫚油油從低位位的20000附附近持續(xù)續(xù)反彈至至22445，但但由于產(chǎn)產(chǎn)量增加加和出口口需求的的放緩，反彈幅幅度受限限。第四季度度迎來(lái)豆豆油的消消費(fèi)旺季季，同時(shí)時(shí)，隨著著原油價(jià)價(jià)格提升升至800美元/桶附近近，也必必將提升升豆油的的工業(yè)消消費(fèi)量。但是，隨著

2、棕棕櫚油消消費(fèi)淡季季的來(lái)臨臨，馬來(lái)來(lái)西亞棕棕櫚油產(chǎn)產(chǎn)量維持持高位水水平和出出口放緩緩，走勢(shì)勢(shì)相對(duì)偏偏弱。操操作上，建議在在豆油和和棕櫚油油的價(jià)差差達(dá)到110000附近時(shí)時(shí)，關(guān)注注買(mǎi)Y110055拋P110055的機(jī)會(huì)會(huì)。從美豆油油周線(xiàn)走走勢(shì)圖來(lái)來(lái)看，美美豆油價(jià)價(jià)格重心心逐步上上移，自自20008年112月至至20009年99月份已已經(jīng)形成成上升支支撐線(xiàn)，支撐位位置為334-335美分分左右，向上阻阻力位置置為388-399美分。對(duì)應(yīng)YY10005的支支撐位置置為70000-71000，阻阻力位置置為75500-76000。技術(shù)上看看，棕櫚櫚油反彈彈幅度較較弱，但但馬棕櫚櫚油指數(shù)數(shù)在20000-

3、21000附近近支撐較較強(qiáng)，對(duì)對(duì)應(yīng)棕櫚櫚油價(jià)格格為58850-59550元/噸，反反彈的壓壓力位為為23000-224000，對(duì)應(yīng)應(yīng)P10005為為63000-664000元/噸噸。一 、110月份份行情回回顧在外圍環(huán)環(huán)境的好好轉(zhuǎn)和美美元大幅幅貶值的的推動(dòng)下下，國(guó)慶慶后油脂脂品種呈呈現(xiàn)大幅幅上揚(yáng)的的走勢(shì)。臨近月月末，期期價(jià)有所所回落。10月月份，馬馬來(lái)西亞亞棕櫚油油從低位位的20000附附近持續(xù)續(xù)反彈至至22445，但但由于產(chǎn)產(chǎn)量增加加和出口口需求的的放緩，反彈幅幅度受限限。 圖1： 豆豆油指數(shù)數(shù)走勢(shì)圖圖圖2： 菜籽籽油指數(shù)數(shù)走勢(shì)圖圖數(shù)據(jù)來(lái)源源： 文華華財(cái)經(jīng)圖3： 棕棕櫚油指指數(shù)走勢(shì)勢(shì)圖圖4：

4、 馬棕棕櫚油指指數(shù)走勢(shì)勢(shì)圖本月基本本面動(dòng)態(tài)態(tài)國(guó)際市場(chǎng)場(chǎng)1、豆油油市場(chǎng)新舊年年度庫(kù)存存調(diào)低，供需報(bào)報(bào)告呈輕輕微利多多影響在對(duì)088/099年度美美國(guó)豆油油供需平平衡表的的調(diào)整中中，豆油油數(shù)據(jù)的的調(diào)整總總體呈利利多。由由于產(chǎn)量量的減少少和總使使用量的的增加，20008/009年度度的期末末庫(kù)存從從上月的的31億磅磅調(diào)低到28.75億億磅。而而09/10年年度維持持原先預(yù)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)據(jù)，使得得期末庫(kù)庫(kù)存從226.005億磅磅下調(diào)到到23.8億磅磅。總體體上，此此份供需需報(bào)告對(duì)對(duì)豆油呈呈輕微利利多影響響。表1： 100月豆油油供需平平衡表08-09年9月份08-09年10月份09-10年9月份09-10年

5、10月份期初庫(kù)存2485248531002875產(chǎn)量18915188001918019180進(jìn)口量100907575總供應(yīng)量21500213752235522130國(guó)內(nèi)使用量16200163001650016500甲酯生物燃油用量1850185021002100出口量2200220032503250總使用量18400185001975019750期末庫(kù)存3100287526052380農(nóng)場(chǎng)平均價(jià)格32.2532.1632-3632-36數(shù)據(jù)來(lái)源源： 廣廣永期貨貨數(shù)據(jù)庫(kù)庫(kù)美豆油油庫(kù)存略略高于預(yù)預(yù)期美國(guó)時(shí)間間10月月22日日周四早早晨，美美國(guó)普查查局公布布了20009年年9月份份大豆壓壓榨數(shù)據(jù)據(jù)。

6、當(dāng)月月美國(guó)大大豆壓榨榨量為11.144億蒲式式耳，高高于市場(chǎng)場(chǎng)預(yù)測(cè)的的1.1137億億蒲平均均值；當(dāng)當(dāng)月美國(guó)國(guó)豆類(lèi)粕粕庫(kù)存量量為233.922萬(wàn)短噸噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市市場(chǎng)平均均預(yù)測(cè)的的29.63萬(wàn)萬(wàn)短噸水水平；當(dāng)當(dāng)月美國(guó)國(guó)初級(jí)油油廠(chǎng)豆油油庫(kù)存為為28.8億磅磅，高于于市場(chǎng)預(yù)預(yù)測(cè)的227.884億磅磅平均值值。 表2： 100月豆油油供需平平衡表2009年9月2009年8月 2008年9月大豆壓榨3419298 3592845 3771488油廠(chǎng)大豆庫(kù)存92948213478971502548豆粕產(chǎn)量2490640 2629112 2773393豆粕庫(kù)存210347282398259971豆殼粕產(chǎn)

7、量210160215817223493豆殼粕庫(kù)存288323388133958豆類(lèi)粕總庫(kù)存239179316279293929豆油產(chǎn)量13065011368606 1445938豆油庫(kù)存1159066 1337963978338初級(jí)油廠(chǎng)豆油庫(kù)存287989830450602477278數(shù)據(jù)來(lái)源源： 廣廣永期貨貨數(shù)據(jù)庫(kù)庫(kù) 2、棕櫚櫚油市場(chǎng)場(chǎng)產(chǎn)量繼繼續(xù)增加加，后期期產(chǎn)量維維持高位位9月份，馬來(lái)西西亞毛棕棕櫚油產(chǎn)產(chǎn)量為1156萬(wàn)萬(wàn)噸，比比8月份份增長(zhǎng)了了4.11%。 根據(jù)馬馬來(lái)西亞亞棕櫚油油局主席席預(yù)計(jì)，今年馬馬來(lái)西亞亞棕櫚油油產(chǎn)量可可能減少少至17750萬(wàn)萬(wàn)噸，那那么剩下下三個(gè)月月的平均均產(chǎn)量將將

8、達(dá)到1168萬(wàn)萬(wàn)噸，這這意味著著后期供供給壓力力巨大。圖5： 馬馬來(lái)西亞亞棕櫚油油月度產(chǎn)產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)源源： 馬馬來(lái)西亞亞棕櫚油油局（MMPOBB）中國(guó)步步入季節(jié)節(jié)性消費(fèi)費(fèi)淡季，棕櫚油油出口數(shù)數(shù)據(jù)放緩緩9月份，棕櫚油油出口量量為1331.22萬(wàn)噸，低于88月份的的1311.7萬(wàn)萬(wàn)噸。據(jù)據(jù)船運(yùn)調(diào)調(diào)查機(jī)構(gòu)構(gòu)ITSS表示，馬來(lái)西西亞在110月11-255日期間間出口棕棕櫚油1112萬(wàn)萬(wàn)噸，比比上月同同期增長(zhǎng)長(zhǎng)了166%。 SGSS的數(shù)據(jù)據(jù)顯示，馬來(lái)西西亞在110月份份前255天共對(duì)對(duì)中國(guó)出出口了22882250噸噸棕櫚油油，比上上月同期期的出口口量39997551噸減減少277.9%，不過(guò)過(guò)，馬來(lái)來(lái)西亞

9、對(duì)對(duì)歐盟、巴基斯斯坦、印印度和美美國(guó)的出出口均出出現(xiàn)增長(zhǎng)長(zhǎng)。 圖6： 馬馬來(lái)西亞亞棕櫚油油月度出出口量數(shù)據(jù)來(lái)源源：馬來(lái)來(lái)西亞棕棕櫚油局局（MPPOB）庫(kù)存水水平高于于預(yù)期因馬來(lái)西西亞棕櫚櫚油步入入產(chǎn)量增增長(zhǎng)和出出口放緩緩，9 月庫(kù)存存大幅增增加至1157.8萬(wàn)噸噸，環(huán)比比增加111.55%。 后期期，隨著著棕櫚油油產(chǎn)量的的增加和和出口需需求的放放緩，庫(kù)庫(kù)存水平平可能繼繼續(xù)增加加。圖7： 馬來(lái)西西亞月末末庫(kù)存變變化數(shù)據(jù)來(lái)源源：馬來(lái)來(lái)西亞棕棕櫚油局局（MPPOB）（二） 國(guó)內(nèi)市市場(chǎng)油脂進(jìn)進(jìn)口情況況 中中國(guó)海關(guān)關(guān)公布的的最新數(shù)數(shù)據(jù)顯示示，79月份中中國(guó)大豆豆進(jìn)口 275532221 噸，同同比減少少

10、33.41%,1-9月累計(jì)計(jì)進(jìn)口33236631118噸，同比增增長(zhǎng)122.799%；9月份中中國(guó)豆油油進(jìn)口量量為30059558噸，較去年年同期增增長(zhǎng)488.622%。1-9 月累累計(jì)進(jìn)口口 1755100000噸噸，同比比增長(zhǎng)了了4.661%。預(yù)計(jì)110月份份和111月份進(jìn)進(jìn)口大豆豆分別為為2133萬(wàn)噸和和2344萬(wàn)噸，豆油供供給壓力力將有所所緩解，同時(shí)豆豆油的消消費(fèi)旺季季來(lái)臨，必將支支撐豆油油價(jià)格。 圖8： 豆豆油進(jìn)口口量月度度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源源： 廣廣永期貨貨數(shù)據(jù)庫(kù)庫(kù)中國(guó)9月月份進(jìn)口口棕櫚油油73552622噸，同比比提高677.277%。今今年1月月至9月，國(guó)國(guó)內(nèi)總共共進(jìn)口棕棕櫚油448

11、3334722噸，較較上年同同期增加加20.89%。截止止到100月底，國(guó)內(nèi)主主要港口口的棕櫚櫚油庫(kù)存存總量將將在455萬(wàn)噸左左右，雖雖然略低低于上年年同期的的48萬(wàn)萬(wàn)噸，但但近月庫(kù)庫(kù)存水平平的下降降幅度相相當(dāng)有限限，主要要因?yàn)檫M(jìn)進(jìn)口棕櫚櫚油到港港量創(chuàng)紀(jì)紀(jì)錄的集集中到港港，而終終端市場(chǎng)場(chǎng)的實(shí)際際成交明明顯疲軟軟，預(yù)計(jì)計(jì)今年111月份份、122月份，國(guó)內(nèi)港港口地區(qū)區(qū)的棕櫚櫚油庫(kù)存存同比明明顯高企企，很難難降至上上年同期期21萬(wàn)萬(wàn)噸的水水平。圖9： 棕棕櫚油進(jìn)進(jìn)口量月月度統(tǒng)計(jì)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源源：廣永永期貨數(shù)數(shù)據(jù)庫(kù)中國(guó)20009年年9月份菜菜籽油進(jìn)進(jìn)口量為為407755.97噸噸，同比比增加1180.9%

12、。1-9月菜菜籽油累累計(jì)進(jìn)口口量為33569968噸噸，同比比增長(zhǎng)774.99%。220099年9月份進(jìn)進(jìn)口油菜菜籽25534662噸，較20008年年同期增增長(zhǎng)117.93，1至至9月，國(guó)國(guó)內(nèi)共進(jìn)進(jìn)口油菜菜籽244515582噸噸，較上上年同期期提高了了2411.233。雖雖然直接接進(jìn)口的的菜籽油油的數(shù)量量不高，但近幾幾個(gè)月來(lái)來(lái)持續(xù)增增加油菜菜籽進(jìn)口口的數(shù)量量，也在在后期保保證國(guó)內(nèi)內(nèi)油菜籽籽供應(yīng)的的充足。圖10： 菜菜籽油進(jìn)進(jìn)口量月月度統(tǒng)計(jì)計(jì) 數(shù)據(jù)來(lái)源源： 廣廣永期貨貨數(shù)據(jù)庫(kù)庫(kù)收儲(chǔ)政政策：支支撐農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格格底部1）大豆豆：國(guó)儲(chǔ)儲(chǔ)拋售和和輪庫(kù)政政策，決決定了連連豆的震震蕩區(qū)間間20088年金

13、融融危機(jī)爆爆發(fā)以來(lái)來(lái)，政府府意識(shí)到到糧食安安的重要要性和保保護(hù)農(nóng)民民自身利利益，國(guó)國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)購(gòu)稻谷、麥子、玉米和和大豆等等糧食作作物，其其中大豆豆收購(gòu)總總量達(dá)到到7000多萬(wàn)噸噸，扣除除中央儲(chǔ)儲(chǔ)備1550萬(wàn)噸噸，可供供拋售的的數(shù)量為為5500萬(wàn)噸。臨近新新豆上市市，國(guó)儲(chǔ)儲(chǔ)拋售和和輪庫(kù)成成為關(guān)注注的焦點(diǎn)點(diǎn)。截止止到100月288日，國(guó)國(guó)儲(chǔ)已經(jīng)經(jīng)進(jìn)行了了14次次拍賣(mài)，總成交交量達(dá)111.115萬(wàn)噸噸，成交交均價(jià)集集中于337500-37787，可見(jiàn)終終端市場(chǎng)場(chǎng)對(duì)于國(guó)國(guó)儲(chǔ)順價(jià)價(jià)銷(xiāo)售的的價(jià)格仍仍然無(wú)法法接受。據(jù)悉臨儲(chǔ)儲(chǔ)轉(zhuǎn)地儲(chǔ)儲(chǔ)補(bǔ)貼大大豆1995萬(wàn)噸噸（其中中分配給給黑龍江江省的指指標(biāo)為1150萬(wàn)萬(wàn)噸），

14、一次性性補(bǔ)貼2210元元/噸給給大豆加加工企業(yè)業(yè)壓榨，目前正正在進(jìn)入入實(shí)施階階段。據(jù)據(jù)黑龍江江大豆加加工企業(yè)業(yè)傳來(lái)的的消息，企業(yè)只只要交納納1000元/噸噸的保證證金后，就可與與就近的的糧庫(kù)簽簽訂購(gòu)銷(xiāo)銷(xiāo)合同，企業(yè)將將在4個(gè)個(gè)月內(nèi)，從離自自己相對(duì)對(duì)比較近近的糧庫(kù)庫(kù)購(gòu)買(mǎi)大大豆用于于壓榨，如果簽簽訂合同同后，不不執(zhí)行從從糧庫(kù)購(gòu)購(gòu)買(mǎi)大豆豆將被沒(méi)沒(méi)收保證證金。這這則消息息一出，對(duì)連豆豆市場(chǎng)造造成一定定壓力。但是，筆者認(rèn)認(rèn)為，第第一、這批臨臨儲(chǔ)大豆豆加上各各項(xiàng)費(fèi)用用并扣除除補(bǔ)貼之之后，實(shí)實(shí)際到廠(chǎng)廠(chǎng)成本在在3.665元/ 公斤斤，此價(jià)價(jià)格要低低于目前前產(chǎn)區(qū)都都收購(gòu)價(jià)價(jià)格，并并且水雜雜等含量量偏低，這大大大限

15、制了了期貨價(jià)價(jià)格大幅幅下跌的的空間。第二、政府拋拋售的目目的是為為收儲(chǔ)新新豆做好好準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)為為了繼續(xù)續(xù)保護(hù)農(nóng)農(nóng)民利益益，收儲(chǔ)儲(chǔ)價(jià)格不不會(huì)低于于去年的的37000元/噸的水水平。而而對(duì)于收收儲(chǔ)方式式，可能能會(huì)借鑒鑒油菜籽籽收儲(chǔ)的的做法，給予油油脂加工工企業(yè)補(bǔ)補(bǔ)貼，讓讓企業(yè)參參與到大大豆的收收購(gòu)之中中，具體體的政策策安排還還待后期期觀(guān)察?？傊?，國(guó)國(guó)儲(chǔ)目前前的順價(jià)價(jià)銷(xiāo)售難難度極大大，即使使按照補(bǔ)補(bǔ)貼銷(xiāo)售售，對(duì)連連豆期價(jià)價(jià)的利空空甚微，相反可可能提升升了大豆豆的底部部?jī)r(jià)格。 同時(shí)時(shí)，新豆豆收儲(chǔ)政政策的不不確定性性使得連連豆出現(xiàn)現(xiàn)單邊走走勢(shì)的的的機(jī)會(huì)不不大，震震蕩的局局面將會(huì)會(huì)維持較較長(zhǎng)的一一段時(shí)間間

16、。2）油菜菜籽收儲(chǔ)儲(chǔ)政策，支撐菜菜籽油價(jià)價(jià)格底部部9月1日日起我國(guó)國(guó)春播油油菜籽產(chǎn)產(chǎn)區(qū)啟動(dòng)動(dòng)托市收收購(gòu)計(jì)劃劃，涉及及省份主主要有內(nèi)內(nèi)蒙、山山西、甘甘肅、青青海和新新疆，截截止日期期為122月底。據(jù)悉，今年菜菜籽托市市實(shí)行以以來(lái)，為為跳動(dòng)加加工企業(yè)業(yè)入市收收購(gòu)油菜菜籽的積積極性，國(guó)家委委托一部部分規(guī)模模較大、有一定定資質(zhì)的的中央直直屬糧油油企業(yè)和和地方國(guó)國(guó)有或民民營(yíng)油脂脂加工企企業(yè)，按按照不低低于國(guó)家家確定的的托市收收購(gòu)價(jià)掛掛牌收購(gòu)購(gòu)農(nóng)民交交售的油油菜籽，并加工工成菜籽籽油自行行銷(xiāo)售，自負(fù)盈盈虧。中中央財(cái)政政給予委委托企業(yè)業(yè)每市斤斤0.110元的的一次性性費(fèi)用補(bǔ)補(bǔ)貼，如如果油菜菜籽市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格回回

17、升至每每市斤22.000元以上上，停止止補(bǔ)貼。10月115日，受我國(guó)國(guó)禁止進(jìn)進(jìn)口含油油黑脛病病的油菜菜籽發(fā)布布后，國(guó)國(guó)內(nèi)菜粕粕價(jià)格迅迅速上揚(yáng)揚(yáng)，截止止到100月末，湖北產(chǎn)產(chǎn)區(qū)菜粕粕價(jià)格為為19550-220000元/噸噸，按照照國(guó)儲(chǔ)收收購(gòu)的基基準(zhǔn)價(jià)格格1.885元/斤和實(shí)實(shí)際采購(gòu)購(gòu)成本11.755元/斤斤來(lái)計(jì)算算，四級(jí)級(jí)菜籽油油的平均均成本為為76557-777433元/噸噸和70086-71771元/噸，這這將有利利的支撐撐菜籽油油價(jià)格底底部。表3： 國(guó)國(guó)內(nèi)菜籽籽、菜粕粕、菜油油三者之之間換算算表菜油價(jià)格 菜粕價(jià)格（加工成本180）菜籽價(jià)格1850190019502000205021001.

18、75（實(shí)際采購(gòu)成本）7343725771717086700069141.85791478297743765775717486菜油出油油率按照照35%、出粕粕率按照照60%、加工工成本按按照1880元/噸計(jì)算算。菜油、菜菜粕單位位：元/噸 菜籽單單位：元元/斤數(shù)據(jù)來(lái)源源： 鄭州商商品交易易所三、后市市展望從公布的的數(shù)據(jù)來(lái)來(lái)看，美美國(guó)3季季度GDDP環(huán)比比增長(zhǎng)33.5%，超過(guò)過(guò)3.33%的預(yù)預(yù)期值，可能意意味著美美國(guó)已經(jīng)經(jīng)結(jié)束了了衰退步步入復(fù)蘇蘇的階段段；同時(shí)時(shí)，部分分國(guó)家如如以色列列、澳大大利亞和和挪威等等陸續(xù)加加息，側(cè)側(cè)面反應(yīng)應(yīng)了這些些國(guó)家經(jīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蘇的跡象象。雖然然英國(guó)33季度GGDP環(huán)環(huán)比下滑滑0.44%，連連續(xù)6個(gè)個(gè)季度萎萎縮；歐歐洲區(qū)復(fù)復(fù)蘇力度度雖然比比不上美美國(guó)，但但歐元區(qū)區(qū)經(jīng)濟(jì)信信心指數(shù)數(shù)連續(xù)77月反彈彈，100月份上上升至886.22，超出出市場(chǎng)預(yù)預(yù)期。但但是，一一方面經(jīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蘇的持續(xù)續(xù)性有待待觀(guān)察，另一方方面各國(guó)國(guó)政府已已經(jīng)關(guān)注注到流動(dòng)動(dòng)性造成成的通脹脹預(yù)期，貨幣微微調(diào)政策策開(kāi)始實(shí)實(shí)施。因因此，全全球經(jīng)濟(jì)濟(jì)的復(fù)蘇蘇已經(jīng)或或者即將將開(kāi)始，必將有有利于商商品需求求的提升升，商品品價(jià)格重重心上