2022年惠豐鉆石發(fā)展現(xiàn)狀及護城河分析

1、2022年惠豐鉆石發(fā)展現(xiàn)狀及護城河分析1. 惠豐鉆石：“小巨人”金剛石微粉供應(yīng)商，2021 年營利創(chuàng)新高1.1. 發(fā)展歷程：11 年發(fā)展史，聚焦金剛石微粉和金剛石破碎整形料公司是一家專業(yè)從事人造單晶金剛石粉體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包 括金剛石微粉和金剛石破碎整形料兩大系列。公司自成立以來，堅持聚焦金剛石微粉“切磨 拋”及“新型功能材料”方面的應(yīng)用，經(jīng)過多年的技術(shù)積累與創(chuàng)新，已發(fā)展成為國內(nèi)領(lǐng)先的 金剛石微粉產(chǎn)品供應(yīng)商，參與“超硬磨料人造金剛石微粉”國家標(biāo)準(zhǔn)的起草。2020 年 12 月 公司被國家工信部授予專精特新“小巨人”稱號；2021 年 11 月 24 日，公司“人造單

2、晶金剛 石微粉”被國家工信部確定為第六批制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品。公司實際控制人為王來福和寇景利夫婦。截至 2022 年 5 月 5 日，王來福直接持有公司 86.90% 股份，通過擔(dān)任克拉創(chuàng)業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人間接控制公司 7.01%股份對應(yīng)表決權(quán)，寇景利直 接持有公司 2.75%股份，二人直接和間接合計控制公司 96.65%股份對應(yīng)表決權(quán)，為公司的共 同實際控制人。1.2. 業(yè)務(wù)概要：主營金剛石微粉，輔以金剛石破碎整形料，2021 年量價齊升公司的主要產(chǎn)品金剛石微粉和金剛石破碎整形料是指人造金剛石單晶經(jīng)過破碎、整形、提純、 分級等工藝加工形成的金剛石粉體，產(chǎn)品粒徑最細可至 20 納米，超純產(chǎn)品各種

3、雜質(zhì)總量可 控制在 ppm 級。金剛石微粉根據(jù)下游用途可細分為線鋸用微粉、研磨用微粉、復(fù)合片用微粉 和砂輪及其他用微粉。金剛石微粉具有超硬、耐磨、導(dǎo)熱、生物兼容性強等優(yōu)良性能，產(chǎn)品主要用于制作金剛石線 鋸、研磨拋光液等超硬鉆探工具、超硬切削刀具、超硬固結(jié)磨具及其他制品，終端廣泛應(yīng)用 于清潔能源、消費電子、半導(dǎo)體、陶瓷石材、油氣開采、機械加工等行業(yè)。收入結(jié)構(gòu)：金剛石微粉 2021 年業(yè)務(wù)收入回升并突破 2018 年高點，金剛石破碎整形料業(yè)務(wù)收 入占比逐年上升。2021 年，公司的金剛石微粉和金剛石破碎整形料的業(yè)務(wù)收入分別為 15158.4 萬元、5258.13 萬元，分別占總營收的 69.11%

4、、23.97%。金剛石微粉業(yè)務(wù)收入自 2019 年出現(xiàn) 下滑以后，2020 年逐步回升，2021 年已經(jīng)超過 2018 年的高點，兩年內(nèi)漲幅達 90.68%，主要 系金剛石終端應(yīng)用領(lǐng)域景氣度進一步回升，應(yīng)用于光伏、藍寶石、開采及勘探、機械加工、 陶瓷石材等行業(yè)的線鋸用、復(fù)合片用、砂輪及其他用微粉的采購需求量增長；金剛石破碎整 形料 2017-2021 年期間收入持續(xù)上漲，年均復(fù)合增長率達 63.35%，在公司業(yè)務(wù)中的占比也呈 現(xiàn)逐年上升趨勢，主要由于下游陶瓷石材、消費電子、機械加工行業(yè)的制造企業(yè)對砂輪及其 他用破碎整形料的需求增加，以及公司生產(chǎn)工藝水平的不斷提升。量價分析：2019 年至 20

5、21 年期間，公司兩類產(chǎn)品量價齊升。其中金剛石微粉銷量由 2019 年 的 30,963.09 萬克拉上漲至 2021 年的 55,987.74 萬克拉，均價由 2019 年的 0.26 元/克拉上漲至 2021 年的 0.27 元/克拉，由于上游原材料采購價格的上漲，公司適當(dāng)提高產(chǎn)品售價，一定程 度上促進了公司收入水平的提升；金剛石破碎整形料銷量由 2019 年的 16,779.93 萬克拉上漲 至 2021 年的 29,909.38 萬克拉，均價由 2019 年的0.14 元/克拉上漲至 2021 年的 0.18 元/克拉。毛利率分析：2020 年，公司兩類產(chǎn)品毛利率均提升較多，2021

6、年略有下調(diào)。金剛石微粉毛利 率有 2019 年的 38.93%上升至 2020 年的 42.88%，2021 年略微下滑至 42.58%；金剛石破碎整形 料毛利率由 2019 年的 18.08%大幅提升至 2020 年的 28.79%，2021 年下滑至 24.90%。2020 年 兩類產(chǎn)品毛利率升高的原因是下游需求增加及工藝技術(shù)提升導(dǎo)致了售價的提升，而 2021 年的 下滑主要是由于采用低強度工藝金剛石單晶生產(chǎn)的破碎整形料占比較 2020 年增長，由于該類 產(chǎn)品毛利率較低，從而拉低公司整體的毛利率。應(yīng)用領(lǐng)域視角：應(yīng)用在各領(lǐng)域的收入占比存在波動性。2021 年，公司產(chǎn)品應(yīng)用在清潔能源、 油氣開

7、采、機械加工、消費電子、陶瓷石材、半導(dǎo)體及其他的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比 例分別為 22.17%、9.23%、19.31%、25.78%、22.87%、0.65%。整體而言，應(yīng)用在各領(lǐng)域的收 入占比存在波動性，但是就 2021 年而言，應(yīng)用在清潔能源、機械加工、消費電子、陶瓷石材 這 4 個領(lǐng)域的收入較多且頗為平均。1.3. 商業(yè)模式：直銷、內(nèi)銷為主，金剛石單晶為主要原材料公司生產(chǎn)主要原材料包括金剛石單晶、外購半成品。公司采購部根據(jù)銷售訂單、生產(chǎn)計劃、 原材料市場價格波動情況制定采購計劃，保持主要原材料合理庫存。2019-2021 年，金剛石單 晶采購金額逐年上升，主要系下游客戶需求增加及原

8、材料價格上升，公司相應(yīng)增加金剛石單 晶的儲備；價格方面，隨著金剛石微粉在消費電子行業(yè)的應(yīng)用、光伏行業(yè)景氣度回升及培育 鉆石的快速增長，金剛石單晶（高強度工藝）的采購價格持續(xù)上漲。值得注意的是，經(jīng)我們 計算得出，公司對于低強度工藝的金剛石單晶采購量占總金剛石單晶采購量的占比由 2020 年的 46.29%上升至 2021 年的 47.72%，這也很好的印證了前文提到的產(chǎn)品毛利率略微下滑的 原因。公司主要產(chǎn)品金剛石微粉和金剛石破碎整形料是由人造金剛石單晶經(jīng)過一系列加工后形成 的金剛石粉體。生產(chǎn)流程中所涉及的核心工序包括破碎、整形、提純、分級等。金剛石微粉 和破碎整形料的生產(chǎn)流程大體相同，在分級工序

9、有所差異，前者采用離心法和沉降法，后者 采用機械振動篩分法。直銷為主、經(jīng)銷為輔。2019-2021 年，直銷收入為公司主要收入來源，占主營業(yè)務(wù)收入的比例 分別為 89.17%、92.79%和 93.53%，直銷收入占比逐年增長，經(jīng)銷收入占比逐年下降。公司的 經(jīng)銷商客戶并非傳統(tǒng)意義的經(jīng)銷商，為擁有自身客戶資源、獨立經(jīng)營的貿(mào)易商，公司與經(jīng)銷 商并未簽署授權(quán)經(jīng)銷協(xié)議，對經(jīng)銷商客戶的銷售區(qū)域、銷售價格、經(jīng)營其他產(chǎn)品或業(yè)務(wù)不具 備任何指導(dǎo)或約束能力。公司對經(jīng)銷商的銷售為買斷式銷售，在銷售產(chǎn)品的同時產(chǎn)品所有權(quán) 上的風(fēng)險和報酬全部轉(zhuǎn)移。 內(nèi)銷為主，外銷為輔。2017-2021 年，公司內(nèi)銷收入持續(xù)保持在 9

10、0%左右的占比，主要銷售區(qū) 域集中在華南地區(qū)、華中地區(qū)和華東地區(qū)。1.4. 財務(wù)情況：2021 年營收、利潤均創(chuàng)新高，盈利水平呈波動下滑趨勢營收方面：2019 年后，公司營收規(guī)模持續(xù)保持高速增長，2021 年達 2.19 億元（+53.93%）。 2016-2018 年期間公司的營收規(guī)模持續(xù)上漲，2019 年由于受國內(nèi)行業(yè)市場環(huán)境和國際貿(mào)易環(huán) 境的影響，國際市場及普通微粉市場需求放緩，部分專用型微粉暫時處于庫存消化期，直接 影響收入的降低。2020 年、2021 年公司營收規(guī)模分別為 1.42 億元（+31.21%）、2.19 億元 （+53.93%），2020 年消化了 2019 年的營收縮

11、減并在 2021 年創(chuàng)造新高。2022Q1 公司實現(xiàn)營收 0.74 億元（+63.72%），延續(xù)了高增長態(tài)勢。歸母凈利潤方面：與營收變動情況頗為一致，2021 年實現(xiàn)歸母凈利潤 5,601.22 萬元（+73.02%）。 在經(jīng)歷2019 年的利潤下滑之后，隨著業(yè)務(wù)的順利拓展，公司在2020 年實現(xiàn)歸母凈利潤103.22% 的漲幅，在 2021 年利潤規(guī)模創(chuàng)新高，達到 5,601.22 萬元（+73.02%）。2022Q1 公司實現(xiàn)歸母凈利潤 1,365.52 萬元（+42.99%），延續(xù) 2021 年高增長。毛利率方面：2016-2021 年毛利率呈現(xiàn)波動向下趨勢，2021 年毛利率水平達 4

12、1.10%。公司毛 利率于 2017 年達到高點 56.22%，隨后至 2019 年下滑至 37.26%，2020 年毛利率開始回升，至 2021 年已經(jīng)達到 41.10%的水平。 凈利率方面：與毛利率走勢相似，2021 年凈利率水平達 25.96%。公司凈利率從 2017 年的高 點 34.81%下滑至 2019 年的 15.20%，伴隨著 2020 年、2021 年的連續(xù)回升，至 2021 年凈利率 達 25.96%。期間費用率方面：2018-2021 年，公司期間費用率分別為 15.81%、20.68%、18.57%、13.89%。 2019 年后，公司期間費用率持續(xù)下降，內(nèi)部運營效率顯

13、著提升。 銷售/管理費用率：2018-2021 年，公司銷售費用率分別為 2.69%、2.52%、2.43%、1.88%，管 理費用率分別為 5.38%、8.16%、6.32%、5.11%。整體看，兩費率同樣從 2019 年后開始下降。1.5. 募投項目：金剛石微粉智能生產(chǎn)基地擴建項目將新增 7.9 萬克拉產(chǎn)能（+87%）據(jù)公司招股書披露，公司本次擬使用募集資金 3.1 億元用于金剛石微粉智能生產(chǎn)基地擴建項 目、研發(fā)中心升級建設(shè)項目和補充流動資金。其中，金剛石微粉智能生產(chǎn)基地擴建項目建成 達產(chǎn)后，預(yù)計每年可新增金剛石微粉產(chǎn)量 75,000 萬克拉，新增金剛石破碎整形料產(chǎn)量 4,000 克拉，預(yù)

14、計總產(chǎn)能將提升 86.95%。以目前總產(chǎn)能計算，項目達產(chǎn)后產(chǎn)能合計將達 17 萬克拉。2. 公司看點：先進創(chuàng)新產(chǎn)品+充分客戶儲備，加固業(yè)務(wù)護城河2.1. 產(chǎn)品/研發(fā)優(yōu)勢：創(chuàng)新產(chǎn)品具備技術(shù)先進性，募資研發(fā)培育鉆石為新看點截至最新，公司擁有 4 項發(fā)明專利、103 項國家實用新型專利，公司投資建設(shè)了鄭州技術(shù)中 心，先后被批準(zhǔn)建立了“河南省亞微米超硬材料粉體工程技術(shù)研究中心”、“河南省微納米粉 體材料院士工作站”、“河南省博士后研發(fā)基地承建單位”、“金剛石微納粉體河南省工程實驗 室”。2018-2021 年期間，公司研發(fā)費用年均 1000 萬元左右，2019 年后研發(fā)費用逐年上漲，至 2021 年研

15、發(fā)費用達 1232.01 萬元；盡管公司的營收和利潤在 2019 年出現(xiàn)了下滑，但是研發(fā)費 用率依然維持了 2018 年的高水準(zhǔn)，2021 年公司研發(fā)費用率達 5.62%。公司率先提出金剛石微粉“四超一穩(wěn)”（超純、超細、超精、超強，質(zhì)量穩(wěn)定）的產(chǎn)品質(zhì)量 戰(zhàn)略，憑借扎實的技術(shù)基礎(chǔ)、穩(wěn)定可靠的產(chǎn)品質(zhì)量和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，公司產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)受到了 客戶的廣泛認可。公司制訂了嚴(yán)格的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，對產(chǎn)品質(zhì)量要求更高、對產(chǎn)品粒度分級更細， 產(chǎn)品性能指標(biāo)優(yōu)于超硬磨料國家標(biāo)準(zhǔn)。2021 年 11 月，公司“人造單晶金剛石微粉”被國家 工信部確定為第六批制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品，作為行業(yè)內(nèi)單項冠軍產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，公司微粉產(chǎn) 品競爭

16、優(yōu)勢明顯。公司長期專注于金剛石微粉的自主研發(fā)創(chuàng)新，持續(xù)改進生產(chǎn)工藝，形成了金剛石破碎整形、 粒度自動分選、提純、泡沫化金剛石微粉及納米金剛石制備等核心技術(shù)，涉及的關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè) 備主要包括氣流粉碎機、球磨機和分選機等。公司的技術(shù)創(chuàng)新及先進性主要體現(xiàn)在對通用設(shè) 備的自主研發(fā)改進，以及對核心工藝參數(shù)的調(diào)整，從而有效提升生產(chǎn)效率、產(chǎn)品性能和質(zhì)量。公司始終從市場需求和下游應(yīng)用的角度對金剛石微粉產(chǎn)品進行不斷創(chuàng)新，通過深入研究原材 料強度、顆粒形貌、雜質(zhì)含量及粒度分布等產(chǎn)品關(guān)鍵性能指標(biāo)控制技術(shù)，不斷改進生產(chǎn)工藝， 目前已研發(fā)出高端專用金剛石微粉、改性金剛石系列微粉、納米金剛石和微粒復(fù)合結(jié)構(gòu)金剛 石磨粒等創(chuàng)新產(chǎn)

17、品，且以上產(chǎn)品具備業(yè)內(nèi)可比的技術(shù)先進性。此外，公司本次募投項目建設(shè)主要用于研發(fā)納米金剛石、表面改性金剛石微粉、功能化金剛 石、培育鉆石等產(chǎn)品，應(yīng)用于 3C 消費電子、第三代半導(dǎo)體材料、光伏、醫(yī)藥等領(lǐng)域。其中 培育鉆石作為鉆石消費的新興選擇，在品質(zhì)、成本、環(huán)保和科技等方面優(yōu)勢明顯，市場前景 廣闊。根據(jù)貝恩咨詢預(yù)測數(shù)據(jù)，2025 年全球培育鉆石市場規(guī)模將從 2020 年的 167 億元增至 368 億元，其中我國培育鉆石市場規(guī)模將由 83 億元增至 295 億元。目前，公司在研項目 17 個，包含金剛石微粉表面化學(xué)鍍鎳工藝的研究與應(yīng)用、碳化硅晶圓 加工專用金剛石微粉的研究與應(yīng)用、單晶硅和陶瓷脆性材

18、料拋光專用金剛石復(fù)合拋光液制備 的研究與應(yīng)用等，具有充足的研發(fā)項目儲備。未來，隨著智能制造國家戰(zhàn)略的深入推進，超 高速、超精密、智能數(shù)控、精細加工等先進制造技術(shù)不斷創(chuàng)新應(yīng)用，新興行業(yè)快速發(fā)展帶動 金剛石微粉產(chǎn)品市場需求不斷增長，超細、超純、超精金剛石微粉和表面改性技術(shù)成未來發(fā) 展方向。2.2. 客戶/地位優(yōu)勢：多為業(yè)內(nèi)知名領(lǐng)先企業(yè)，2021 年產(chǎn)量端市場份額達 16%2021 年，公司微粉產(chǎn)品按產(chǎn)量測算，市場占有率為 15.89%，較 2019 年的 11.41%有明顯提升，未來，公司微粉產(chǎn)品的市場份額有望隨著募投項目的達產(chǎn)進一步提升。公司產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域主要包括清潔能源、油氣開采、機械加工、

19、消費電子、陶瓷石材等， 在這些領(lǐng)域公司均積累了較為穩(wěn)定的客戶儲備。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司積累了較為豐富的行業(yè)經(jīng)驗及客戶資源，下游客戶多為相關(guān)行業(yè)內(nèi)的 知名領(lǐng)先企業(yè)。其中，伯恩精密是生產(chǎn)能力最強、生產(chǎn)工藝及設(shè)備最先進的電腦手機及手表 玻璃生產(chǎn)企業(yè)之一；美暢股份為國內(nèi)主要的金剛石線鋸生產(chǎn)廠商之一；張家口原軾為知名的 金剛石線鋸生產(chǎn)企業(yè)；奔朗新材為全球陶瓷加工工具細分市場占有率排名領(lǐng)先的新三板掛牌 公司；四方達是復(fù)合片生產(chǎn)領(lǐng)域中具有國際知名度的上市公司；藍思科技是消費電子與高端智能汽車領(lǐng)域智能終端視窗與防護功能組件的領(lǐng)先制造企業(yè)；黃河旋風(fēng)為目前國內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先、 品種齊全的超硬材料供應(yīng)商之一；岱勒新材是國

20、內(nèi)知名的金剛石線鋸生產(chǎn)上市公司；Engis Corporation 是一家生產(chǎn)高性能超硬研磨和拋光產(chǎn)品以及相關(guān)機械和配件的制造商；三超新材 為國內(nèi)生產(chǎn)金剛線與金剛石砂輪兩大類產(chǎn)品的上市公司之一。2021 年，公司前五名客戶收入占比為 38%，較 2020 年的 53%有所降低，客戶集中度不高。 2020-2021 年期間，伯恩精密、張家口原軾、藍思科技均位列前五名客戶之中，客戶結(jié)構(gòu)較 為穩(wěn)定。3. 行業(yè)分析：下游新興賽道拓寬市場容量，行業(yè)集中度有待提升3.1. 概念解析：超硬/耐磨/抗腐蝕的力學(xué)特性，光/電/聲/磁/熱等方面特殊性能好金剛石微粉通常是指粒徑細于 54 微米的金剛石顆粒，金剛石的

21、化學(xué)成分為碳，是自然界中 最堅硬的物質(zhì)。根據(jù)原材料來源不同，可分為天然金剛石微粉和人造金剛石微粉。根據(jù)原材 料金剛石強度高低差異，可分為高強度金剛石微粉和低強度金剛石微粉。根據(jù)金剛石晶體結(jié) 構(gòu)不同，金剛石微粉可以分為單晶金剛石微粉和多晶金剛石微粉。金剛石的強度高耐磨性好，摩氏硬度 10，顯微硬度 10000kg/mm2，顯微硬度比石英高 1000 倍，比剛玉高 150 倍。因此金剛石微粉作為一種超硬磨料，具有其他產(chǎn)品無可比擬的研磨能 力，日益受到各工業(yè)發(fā)達國家的高度重視。金剛石微粉的應(yīng)用主要包括兩個方面，一是利用 人造金剛石超硬、耐磨、抗腐蝕的力學(xué)特性，可制作磨、削、切、割等各類金剛石工具，終

22、 端應(yīng)用領(lǐng)域于清潔能源、消費電子、半導(dǎo)體、陶瓷石材、油氣開采、地質(zhì)鉆探、機械加工等 領(lǐng)域；二是利用人造金剛石在光、電、聲、磁、熱等方面的特殊性能，作為重要的功能性材 料，應(yīng)用于航空航天、國防軍工、生物醫(yī)藥等高科技領(lǐng)域。3.2. 產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀：市場競爭激烈，預(yù)計 2025 年需求較 2020 年產(chǎn)值增量空間達 66%金剛石憑借卓越的物理和化學(xué)性能在工業(yè)生產(chǎn)和科學(xué)技術(shù)領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，1954 年美國 G.E. 公司（即現(xiàn)在的 D.I.公司）研制成功了世界上第一顆人造金剛石，我國在 1963 年成功研制出 第一顆人造金剛石。1965 年，由鄭州磨料磨具磨削研究所自主研發(fā)的我國第一臺人造金剛石 合成設(shè)備六面

23、頂壓機投產(chǎn)使用，其生產(chǎn)效率較原來國外研發(fā)的兩面頂壓機提高近 20 倍。我國的金剛石微粉行業(yè)發(fā)展大致可分為三個階段：第一階段是引進金剛石微粉加工技術(shù)，開 創(chuàng)家庭作坊式金剛石微粉生產(chǎn)模式；第二階段是打破傳統(tǒng)家庭作坊式生產(chǎn)模式，向自動化生 產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)變，突破傳統(tǒng)的滾筒式球磨破碎、整形及人工分級的生產(chǎn)方式，改用金剛石氣流粉 碎機、大型金剛石微粉自動分選機、高速離心機等現(xiàn)代化生產(chǎn)裝備，減少勞動成本，降低生 產(chǎn)能耗，提高生產(chǎn)效率，推動了我國金剛石微粉產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展；第三階段，隨著計算機技 術(shù)和變頻控制技術(shù)的應(yīng)用，金剛石微粉行業(yè)正在向智能化生產(chǎn)發(fā)展。國內(nèi)企業(yè)數(shù)量多但集中度低，競爭激烈；國外企業(yè)少，側(cè)重于新型材

24、料在特定領(lǐng)域的開發(fā)。 業(yè)內(nèi)較為低端的中上游產(chǎn)品市場大部分集中于國內(nèi)，而業(yè)內(nèi)相對高端的下游產(chǎn)品市場容量較 大，但分布于世界各地。處于中上游產(chǎn)品市場的金剛石微粉行業(yè)集中度不明顯，存在許多規(guī) 模小、資金實力較弱、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、技術(shù)含量和附加值較低的企業(yè)，這些企業(yè)由于資金實 力不足，技術(shù)研發(fā)能力有限，產(chǎn)品之間的同質(zhì)化程度相對較高，大多通過低價競爭策略來獲 取市場份額，市場競爭較為激烈。從全球范圍看，金剛石微粉生產(chǎn)主要集中在國內(nèi)，國外人 造金剛石微粉生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較少、產(chǎn)量較低，主要側(cè)重于金剛石微粉作為新型材料在醫(yī)療等 行業(yè)的研究與應(yīng)用。2021 年金剛石微粉出口量與出口額大幅增長，預(yù)計行業(yè) 2025 年

25、需求較 2020 年產(chǎn)值的增量空 間達 66%。隨著智能制造國家戰(zhàn)略的深入推進，超高速、超精密、智能數(shù)控、精細加工等先 進制造技術(shù)不斷創(chuàng)新應(yīng)用，精密機械加工、清潔能源、消費電子、半導(dǎo)體等新興行業(yè)快速發(fā) 展帶動金剛石微粉產(chǎn)品市場需求不斷增長。根據(jù)中國磨料磨具工業(yè)年鑒等相關(guān)資料顯示， 2020 年我國金剛石微粉行業(yè)產(chǎn)值 15.76 億元，預(yù)計到 2025 年金剛石微粉市場規(guī)模達 26.12 億 元，5 年間的需求缺口達 10.36 億元。此外，據(jù)中國研磨網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021 年中國金剛石微 粉出口量為 47.85 億克拉，同比增長 48.79%；金剛石微粉出口額 13.40 億元，同比增長 41.

26、50%。3.3. 上下游分析：上游供給穩(wěn)定，下游分化賽道多為快速發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)金剛石微粉是下游金剛石工具制造和硬脆材料加工的核心基礎(chǔ)材料，產(chǎn)業(yè)鏈由上游原材料供 應(yīng)商、中游生產(chǎn)制造商以及下游應(yīng)用領(lǐng)域組成。上游原材料主要包括人造金剛石單晶，下游 應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，覆蓋光伏、消費電子、石油勘探等。3.3.1. 上游：金剛石單晶產(chǎn)量穩(wěn)定，高質(zhì)量新品的比重不斷提高 隨著人造金剛石產(chǎn)品生產(chǎn)效率和產(chǎn)能產(chǎn)量快速提升，我國很快成為人造金剛石生產(chǎn)第一大國， 現(xiàn)已成為全球最大的超硬材料生產(chǎn)基地，占據(jù)世界總產(chǎn)量的 90%以上。2014 年至 2020 年， 我國人造金剛石單晶產(chǎn)量呈先降后升的趨勢。隨著合成技術(shù)發(fā)展，高質(zhì)量

27、新產(chǎn)品的比重不斷 提高，行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中有進。據(jù)中國磨料磨具工業(yè)年鑒數(shù)據(jù)顯示，2020 年中國金剛石產(chǎn)量 200 億克拉，其中金剛石單晶及微粉產(chǎn)量達 145 億克拉。我國金剛石單晶行業(yè)發(fā)展比較成熟，市場集中度較高，行業(yè)前四名市場份額占比超過 70%。 經(jīng)過幾十年的發(fā)展，我國金剛石單晶行業(yè)已形成相對穩(wěn)定的競爭格局，中南鉆石、黃河旋風(fēng)、 豫金剛石、力量鉆石等主要金剛石單晶供應(yīng)商的產(chǎn)銷規(guī)模約占行業(yè)產(chǎn)銷總規(guī)模的 70%以上。3.3.2. 下游：光伏/消費電子/半導(dǎo)體發(fā)展快，礦產(chǎn)開采/機械制造有產(chǎn)業(yè)升級調(diào)整剛需 目前，金剛石微粉的下游行業(yè)主要包括光伏、消費電子、半導(dǎo)體這類的新興成長性行業(yè)，也 包括礦產(chǎn)開采、

28、機械制造這類的存在產(chǎn)業(yè)升級調(diào)整需求的傳統(tǒng)行業(yè)。光伏行業(yè)：從 2009 年開始，金剛石線鋸切割技術(shù)被引入到光伏硅材料切割領(lǐng)域，2017 年金 剛石線鋸切割技術(shù)全面取代碳化硅砂漿切割技術(shù)廣泛應(yīng)用于光伏單晶硅、多晶硅材料切割領(lǐng) 域，金剛石線鋸市場呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，金剛石微粉市場需求大幅增長。在太陽能光伏行業(yè)， 硅基電池切片、硅棒開方、硅棒截斷等領(lǐng)域離不開金剛石線鋸，而金剛石微粉是生產(chǎn)金剛石 線鋸的核心材料。金剛石線鋸切割技術(shù)作為近幾年出現(xiàn)的新型切割技術(shù)，相比于碳化硅砂漿 切割技術(shù)具有切割速度快、效率高、成本低、環(huán)境污染少等巨大優(yōu)勢。進入二十一世紀(jì)以來， 國家對光伏產(chǎn)業(yè)給予大力支持，使得我國的太陽能行

29、業(yè)開始蓬勃發(fā)展。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會 數(shù)據(jù)，中國光伏硅片產(chǎn)量由 2016 年的 64.8GW 增長至 2021 年的 227GW，年均復(fù)合增長率超 過 20%。消費電子：對于消費電子行業(yè)而言，5G 和物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的快速發(fā)展需要更加復(fù)雜的材料和 精細的加工，金剛石微粉及制品可為金屬、陶瓷和脆性材料等提供高質(zhì)量的精密表面處理。 電子玻璃是電子產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵原材料，是手機、電視等電子設(shè)備中顯示面板的重要組成部分， 對面板的性能有著直接而顯著的影響。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)顯示，2011 年至 2021 年，全球智能手 機出貨量由 4.95 億臺增長至 13.55 億臺，年均復(fù)合增長率為 10.59%，全球智能手

30、機出貨量快 速增長。5G 手機正處于加速滲透階段，有望推動智能手機整體出貨量維持高速增長態(tài)勢。半導(dǎo)體：第三代半導(dǎo)體碳化硅（SiC）材料硬度大，在碳化硅（SiC）晶體切割、晶片研磨、 晶片拋光等幾個生產(chǎn)環(huán)節(jié)均需使用金剛石微粉或相關(guān)產(chǎn)品進行加工。全球第三代半導(dǎo)體材料、 器件已實現(xiàn)了從研發(fā)到規(guī)模性量產(chǎn)的成功跨越，并進入產(chǎn)業(yè)化快速發(fā)展階段，在新能源汽車、 高速軌道交通、5G 通信、光伏并網(wǎng)、消費類電子等多個重點領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了應(yīng)用突破。其中， 5G 基站、新能源汽車等領(lǐng)域是碳化硅半導(dǎo)體應(yīng)用的主要驅(qū)動力，CASA Research 預(yù)計國內(nèi) SiC 汽車市場將以 30.6%的復(fù)合年增長率增長，2019 年市場

31、規(guī)模 5.9 億元，到 2025 年將超過 45 億元；預(yù)計國際 SiC 汽車市場將以 38的復(fù)合年增長率增長，到 2025 年將超過 100 億元。礦產(chǎn)開采：目前我國及全球均面臨主要礦物開采品位下降的情況，需采掘更多的原礦量以保 持產(chǎn)量穩(wěn)步增長，礦產(chǎn)采掘力度的加大將進一步增加金剛石微粉及其工具制品的需求。由金 剛石微粉制成的金剛石鉆頭、PCD 刀片、金剛石刀具、金剛石鋸片等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于石油、 煤炭、冶金、地質(zhì)勘探等鉆探和開采中。我國是礦產(chǎn)品生產(chǎn)和消費大國，煤炭、鋼鐵、有色 金屬、水泥等產(chǎn)量和消費量均居世界第一。過去十年，我國主要礦產(chǎn)資源開采量整體由高速 增長階段過渡至穩(wěn)步發(fā)展階段。國家統(tǒng)計

32、局數(shù)據(jù)顯示，2020 年全國原煤產(chǎn)量 39.02 億噸，同 比增長 1.4%；原油產(chǎn)量 19.48 千萬噸，同比增 1.6%；天然氣產(chǎn)量 19.25 百億立方米，同比增 長 9.8%；其他十種有色金屬產(chǎn)量為 6.19 千萬噸，同比增 5.5%。未來隨著我國經(jīng)濟繼續(xù)增長， 礦產(chǎn)資源的消耗仍將會長時間維持較高增速。機械制造：我國機械制造行業(yè)規(guī)模居于全球前列，在經(jīng)過近十年快速發(fā)展后進入提質(zhì)增效、 轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵發(fā)展時期，通用機械、汽車制造、家電制造等細分行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級以及液壓 系統(tǒng)、泵閥元器件、密封元器件、軸承、緊固件等機械基礎(chǔ)件的技術(shù)變革導(dǎo)致機械制造行業(yè) 對高端金剛石工具需求不斷增加。從汽車領(lǐng)域看

33、，汽車行業(yè)精密加工領(lǐng)域已廣泛使用人造金剛石工具，包括汽車發(fā)動機活 塞、缸體、缸蓋，汽車輪轂，變速箱齒輪，殼體，曲軸和凸輪軸等均需使用金剛石磨具 或刀具進行加工。高端金剛石工具可以滿足汽車制造過程中鏜孔、銑削、開槽、鉸孔、 研磨、車削和珩磨等工藝的極端技術(shù)要求。2021 年，中國汽車的產(chǎn)銷量在后疫情時期實 現(xiàn)了負增長反轉(zhuǎn)，隨著居民消費信心的恢復(fù)，我國汽車市場有望逐步復(fù)蘇。從家電制造看，家電制造行業(yè)尤其制冷家電是人造金剛石磨具和刀具的主要應(yīng)用領(lǐng)域之 一。家用空調(diào)、冰箱所使用壓縮機的三大部件活塞、氣缸、上下軸承座主要使用金剛石 工具進行加工，全球 70%以上的壓縮機生產(chǎn)企業(yè)在中國，市場上約 90%的

34、壓縮機產(chǎn)自中 國。制冷家電壓縮機制造所用金剛石工具目前也逐步實現(xiàn)了全面的國產(chǎn)替代。2011-2021 年，我國家用電冰箱產(chǎn)量穩(wěn)定在每年 8000 萬臺左右；空調(diào)產(chǎn)量呈上漲趨勢，2021 年達 19267.72 萬臺。3.4. 發(fā)展趨勢：專用 + 超細/超純/超精/表面改性 + 納米級 + 智能化設(shè)備由于金剛石工具制造業(yè)的日益成熟以及中國經(jīng)濟的快速增長，我國在金剛石微粉市場的需求 也在高速增長。我國近三十年來在金剛石微粉行業(yè)的研發(fā)投入和生產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，金剛石 微粉破碎、整形、粒度分選等核心制造工藝技術(shù)水平顯著提高，目前中國已進入金剛石微粉 生產(chǎn)大國的行列，工業(yè)技術(shù)水平達到世界先進行列。我國金剛

35、石微粉行業(yè)的技術(shù)特點主要體 現(xiàn)在采用更高效的氣流破碎工藝、分級方式向自動化發(fā)展和檢測方式多樣化三個方面。目前金剛石微粉行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)和工藝水平不斷提高，生產(chǎn)過程逐漸自動化。同時，伴隨著尖 端科技和高端制造業(yè)發(fā)展的需要，對金剛石微粉性能提出不同程度的要求。當(dāng)前國內(nèi)少數(shù)廠 家已經(jīng)能夠根據(jù)用途生產(chǎn)不同類型的金剛石微粉，未來金剛石微粉行業(yè)將朝著精細化、專用 化、功能化方向發(fā)展。具體的趨勢在于發(fā)展專用型金剛石微粉、發(fā)展生產(chǎn)裝備智能化、發(fā)展 超細、超純、超精和表面改性金剛石微粉和推進納米金剛石在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的應(yīng)用。3.5. 行業(yè)壁壘：技術(shù)經(jīng)驗 + 資金規(guī)模 + 客戶 + 人才金剛石微粉行業(yè)的主要壁壘有： 1

36、） 技術(shù)和經(jīng)驗壁壘：隨著生產(chǎn)技術(shù)的不斷完善，客戶對金剛石微粉的粒度、晶型、純凈度 等多種參數(shù)具有明確的要求，高端客戶需求多為定制化產(chǎn)品且要求苛刻，同時不同客戶 要求的產(chǎn)品差異很大。 2） 資金和規(guī)模壁壘：金剛石微粉生產(chǎn)涉及廠房、機器設(shè)備等大量固定資產(chǎn)投入，需要占用 大量資金。生產(chǎn)規(guī)模大的企業(yè)在原材料及產(chǎn)品儲備方面也具有一定的優(yōu)勢，在采購方面 可以降低公司的生產(chǎn)成本，并保證原材料供應(yīng)的穩(wěn)定。3） 客戶壁壘：金剛石微粉行業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量、交付速度和售后服務(wù)對下游客戶比較重要。下 游大型客戶在選擇供應(yīng)商時一般會對其生產(chǎn)能力、產(chǎn)品質(zhì)量、交貨周期進行全方位的考 察，雙方建立合作關(guān)系后，合作較為穩(wěn)定。擁有較強

37、客戶粘性的成熟企業(yè)會對潛在的新 進入者構(gòu)成一定障礙。 4）人才壁壘：金剛石微粉下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，銷售人員除需對本行業(yè)的生產(chǎn)工藝和技術(shù)熟 練掌握外，還需要對客戶所處行業(yè)產(chǎn)品特性與需求充分了解與熟悉。行業(yè)生產(chǎn)所涉及的技術(shù) 實踐性較強，既要求技術(shù)人員有較強的理論知識，還要求具備豐富的實踐經(jīng)驗。4. 業(yè)內(nèi)對比：無直接可比上市公司，力量鉆石等部分可比現(xiàn)階段，業(yè)內(nèi)上市的金剛石相關(guān)產(chǎn)品制造企業(yè)的產(chǎn)品種類較多，而公司的產(chǎn)品品類較為專一。4.1. 業(yè)務(wù)對比：同屬河南省產(chǎn)業(yè)聚集地，惠豐鉆石產(chǎn)品種類較為專一業(yè)務(wù)對比來看，產(chǎn)品端方面，力量鉆石已形成金剛石單晶、金剛石微粉、培育鉆石三大核心 產(chǎn)品體系；黃河旋風(fēng)主要產(chǎn)品為各類規(guī)格的金剛石（如工業(yè)級金剛石、培育鉆石）、金屬粉 末、超硬復(fù)合材料（復(fù)合片）、超硬刀具、金剛石線鋸等；富耐克主要產(chǎn)品包括立方氮化硼 超硬磨料、超硬復(fù)合材料和超硬刀具等；惠豐鉆石主要產(chǎn)品包括立方氮化硼超硬磨料、超硬 復(fù)合材料和超硬刀具等?？梢钥闯?，其他三加可比公司的超硬材料品類較多，而惠豐鉆石專 注于金剛石微粉業(yè)務(wù)。值得注意的是，4 家公司總部均位于河南省，自 1963 年鄭州三磨所成 功研制出中國歷史上第一顆人造金剛石后，河南超硬材料行業(yè)就開始了產(chǎn)業(yè)化聚集的發(fā)展道 路，河南也因此成為中國