2022年菱電電控發(fā)展現(xiàn)狀及競(jìng)爭(zhēng)力分析

1、2022年菱電電控發(fā)展現(xiàn)狀及競(jìng)爭(zhēng)力分析一、菱電電控：研發(fā)驅(qū)動(dòng)型創(chuàng)業(yè)公司公司成立于 2005 年，是國(guó)內(nèi)汽車(chē)動(dòng)力控制系統(tǒng)提供商，2008 年公司生產(chǎn)的機(jī)械式節(jié)氣門(mén)電控系統(tǒng)在奧拓車(chē)型上匹配完成并在市場(chǎng)上批量銷(xiāo)售；2013 年單 ECU 控制雙燃料（CNG/燃油）系統(tǒng)在北汽福田微卡項(xiàng)目量產(chǎn)；2015年基于扭矩模型的電子節(jié)氣門(mén)電控系統(tǒng)在華晨鑫源 MPV750 車(chē)型量產(chǎn)；2017 年電機(jī)控制器（MCU）和整車(chē)控制器（VCU）正式量產(chǎn)；2018 年汽車(chē) EMS 累計(jì)裝車(chē)量突破 100 萬(wàn)套；截至 2019 年 12 月 31 日，公司共獲得國(guó)六N1類(lèi)車(chē)型公告2033 個(gè)，占中國(guó)全部國(guó)六 N1 類(lèi)公告的 5

2、9.58%；2020 年公司汽車(chē) EMS 累計(jì)裝車(chē)量突破200 萬(wàn)套；2021年在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，同年裝載公司 MCU/VCU/TBOX 產(chǎn)品的純電動(dòng)車(chē)正式量產(chǎn)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，適度分散，是典型技術(shù)型創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理王和平先生直接持股比例為25.96%，龔本和直接持股比例為 23.86%，兩人為公司共同控股股東，王和平是公司實(shí)際控制人。員工持股平臺(tái)寧波梅山保稅港投資合伙企業(yè)持股 5.24%。公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理王和平先生 1993 年起至今享受?chē)?guó)務(wù)院特殊津貼待遇，公司高管中多人在汽車(chē)行業(yè)深耕多年，擁有很強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)技術(shù)背景。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)管理系統(tǒng)、摩托車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)管理

3、系統(tǒng)、純電動(dòng)汽車(chē)動(dòng)力電子控制系統(tǒng)、混合動(dòng)力汽車(chē)動(dòng)力電子控制系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和技術(shù)服務(wù)，產(chǎn)品包括汽油車(chē)和摩托車(chē)的 EMS，電動(dòng)車(chē)的MCU、VCU，混合動(dòng)力汽車(chē)的 EMS、VCU、MCU 和 GCU 及 T-box 網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)產(chǎn)品。股權(quán)激勵(lì)，激發(fā)員工創(chuàng)業(yè)干事熱情。2021 年 7 月，公司對(duì)核心技術(shù)人員以及其他研發(fā)人員實(shí)施了第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，本激勵(lì)計(jì)劃擬授予激勵(lì)對(duì)象的限制性股票數(shù)量為 239.825 萬(wàn)股，占總股本的4.65%。其中，首次授予限制性股票191.860 萬(wàn)股，占總股本的 3.72%，占擬授予限制股份的 80.00%；預(yù)留 47.965 萬(wàn)股，占擬授予限制股份的20%，授予價(jià)格為

4、 36.45 元/股。近幾年公司銷(xiāo)售收入快速增長(zhǎng)，三年復(fù)合增長(zhǎng)率為 50%。其中主要的營(yíng)收來(lái)源為產(chǎn)品銷(xiāo)售收入，占比在90%以上，2018-2020 年國(guó)六排放升級(jí)給公司帶來(lái)較多技術(shù)開(kāi)發(fā)收入，2021 年公司總營(yíng)收為8.35 億元，其中，產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為8.01 億元，技術(shù)開(kāi)發(fā)收入為 0.34 億元。從公司的收入產(chǎn)品構(gòu)成看，公司長(zhǎng)期主要銷(xiāo)售產(chǎn)品為汽車(chē)EMS產(chǎn)品，2020年公司汽車(chē) EMS 產(chǎn)品銷(xiāo)售收入達(dá)到 6.68 億元，占總營(yíng)收 98%，摩托車(chē)銷(xiāo)售收入、電控系統(tǒng)銷(xiāo)售收入占比相對(duì)較低。受益于規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品壁壘及毛利較高的技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)，公司的毛利率與凈利率始終保持較高水平，近幾年的毛利率約為 33%

5、，凈利率約為 16%，2022 年 Q1 公司毛利率和凈利率分別為 38.49%和23.39%，在汽車(chē)零部件企業(yè)中盈利表現(xiàn)優(yōu)異；2017-2021 年間公司三費(fèi)情況穩(wěn)中有降，主要系期間公司合理控制費(fèi)率，同時(shí)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)所致，公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，成本管控能力提升。自 2020 年開(kāi)始，公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率從2020年的6.17%提升到 2021 年 12.10%再到 2022 年 Q1 的 15.79%，持續(xù)的研發(fā)投入有利于公司打造技術(shù)壁壘，進(jìn)一步提升獲利能力。二、為什么是黑馬？1、競(jìng)爭(zhēng)力：高壁壘核心產(chǎn)品，細(xì)分領(lǐng)域龍頭（1）公司產(chǎn)品壁壘：EMS 是決定整車(chē)的油耗、排放、動(dòng)力性及駕駛性

6、能的關(guān)鍵因素之一，是發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)和整車(chē)的核心部件。EMS技術(shù)長(zhǎng)期以來(lái)被德國(guó)博世、德國(guó)大陸、日本電裝、德?tīng)柛５瓤鐕?guó) EMS 廠商所壟斷，成為制約我國(guó)汽車(chē)工業(yè)自主化的主要瓶頸之一。 EMS 涉及的變量多，技術(shù)復(fù)雜，開(kāi)發(fā)難度大，主要體現(xiàn)在：1）發(fā)動(dòng)機(jī)是一個(gè)動(dòng)態(tài)、多變量、高度非線性、響應(yīng)滯后的時(shí)變系統(tǒng)。發(fā)動(dòng)機(jī)管理系統(tǒng)是多變量多目標(biāo)折衷優(yōu)化，邊界條件多變的電子控制系統(tǒng)，控制程序非常復(fù)雜。以噴油量控制功能為例，基本噴油量根據(jù)氣缸充氣量和空燃比確定，氣缸充氣量不僅與進(jìn)氣量，還與碳罐脫附、廢氣再循環(huán)（EGR）、氣門(mén)正時(shí)（VVT）、缸內(nèi)殘余廢氣量等相關(guān)，此外還要考慮到系統(tǒng)及傳感器信號(hào)采集的延時(shí)，所以要精確計(jì)算氣缸

7、充氣量，需要考慮多個(gè)輸入量，導(dǎo)致EMS軟件模型非常復(fù)雜。隨著排放標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高和油耗限值的不斷降低，EMS 需要控制的參數(shù)越來(lái)越多，每增加一個(gè)參數(shù)，系統(tǒng)復(fù)雜程度將成倍增加。2）EMS 復(fù)雜性不僅體現(xiàn)在輸入輸出參數(shù)多，且參數(shù)之間相互影響，調(diào)整某一模塊的控制參數(shù)往往會(huì)影響其他模塊的控制參數(shù)，大大增加控制系統(tǒng)的難度。以冷啟動(dòng)為例，低溫環(huán)境下燃油的揮發(fā)性較差，難形成霧化狀況，發(fā)動(dòng)機(jī)難以點(diǎn)火成功，此時(shí)需要改變噴油量參數(shù)，進(jìn)行噴油加濃，而噴油加濃會(huì)影響常溫啟動(dòng)時(shí)的排放，此時(shí)在EMS設(shè)計(jì)程序時(shí)須適當(dāng)調(diào)整點(diǎn)火提前角來(lái)平衡冷啟動(dòng)需求和排放的關(guān)系。3）EMS 復(fù)雜性還體現(xiàn)在輸入輸出參數(shù)和控制目標(biāo)之間缺乏直接的控制

8、邏輯關(guān)系，需要建立中間變量來(lái)實(shí)現(xiàn)控制目標(biāo)。發(fā)動(dòng)機(jī)運(yùn)行的很多參數(shù)不能直接測(cè)量，例如進(jìn)氣量、燃燒壓力、指示扭矩、排氣背壓、排氣溫度、有害氣體排放值等，需要 EMS 軟件建立大量的控制模型，利用發(fā)動(dòng)機(jī)臺(tái)架或標(biāo)定樣車(chē)上測(cè)量的數(shù)據(jù)，進(jìn)行估算，大幅度增加EMS軟件模型的復(fù)雜程度。公司研發(fā)立身，技術(shù)實(shí)力雄厚，研發(fā)溢價(jià)能力較強(qiáng)。公司創(chuàng)始人、董事人、總經(jīng)理王和平先生是EMS領(lǐng)域的專(zhuān)家，國(guó)家 863 項(xiàng)目專(zhuān)家，享受?chē)?guó)務(wù)院津貼，是公司電機(jī)控制器、國(guó)三、國(guó)四、國(guó)五排放軟件平臺(tái)、單ECU控制、混合動(dòng)力軟件平臺(tái)、增程式電動(dòng)車(chē)機(jī)電耦合控制策略方案等主要技術(shù)的決策者或主要參與人。公司副總經(jīng)理于俊法先生也是國(guó)家 863 項(xiàng)目專(zhuān)

9、家，EMS 領(lǐng)域?qū)＜摇９咀⒅丶夹g(shù)開(kāi)發(fā)，高投入、高產(chǎn)出。截止到 2021 年，公司技術(shù)人員占比達(dá)到 70.2%，同比+5.3pct，相比2019年+6.3pct。公司高投入研發(fā)出高技術(shù)壁壘產(chǎn)品，給公司帶來(lái)溢價(jià)空間，公司近三年的平均加權(quán)ROE為33.87%，顯著高于SW 底盤(pán)與發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)行業(yè)的 4.58%。公司掌握核心技術(shù)，壁壘深厚。公司致力于打破中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)“核心技術(shù)空心化”的局面，通過(guò)研發(fā)團(tuán)隊(duì)多年持續(xù)的努力，成功開(kāi)發(fā)出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的發(fā)動(dòng)機(jī)管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了汽車(chē)動(dòng)力電子控制系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化，并在部分市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始替代進(jìn)口，于 2020 年被認(rèn)定為專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)。截至 2021 年 12 月

10、 31 日，公司共掌握25項(xiàng)核心技術(shù)，且大部分產(chǎn)品已經(jīng)運(yùn)用于量產(chǎn)車(chē)型。技術(shù)服務(wù)優(yōu)勢(shì)和開(kāi)發(fā)速度優(yōu)勢(shì)明顯。公司在汽油車(chē)領(lǐng)域的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是聯(lián)合電子，相對(duì)跨國(guó)EMS企業(yè)而言，公司的主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)自技術(shù)服務(wù)優(yōu)勢(shì)和開(kāi)發(fā)速度優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)速度的優(yōu)勢(shì)來(lái)自中國(guó)自主企業(yè)的艱苦奮斗的企業(yè)文化，為了滿足主機(jī)廠的 SOP 時(shí)點(diǎn)要求，公司可以 24 小時(shí)倒班為客戶開(kāi)發(fā)。中國(guó)自主電控企業(yè)軟硬件的迭代速度非常快，可以為研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量不計(jì)人力成本投入，所以像公司樣采取正向開(kāi)發(fā)技術(shù)路徑的企業(yè)能夠迅速找到問(wèn)題的根源，產(chǎn)品質(zhì)量的進(jìn)步速度非常快，在很多質(zhì)量指標(biāo)上已經(jīng)超過(guò)跨國(guó) EMS 企業(yè)，如在 ECU、碳罐電磁閥的故障率已經(jīng)遠(yuǎn)低于跨國(guó)E

11、MS 企業(yè)。技術(shù)降本空間更大。降本分為技術(shù)降本和商務(wù)降本，公司的商務(wù)政策一般追隨跨國(guó)EMS 企業(yè)，商務(wù)定價(jià)一般跟隨聯(lián)合電子和德?tīng)柛?，公司不采用低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略。對(duì)主機(jī)廠來(lái)說(shuō)，技術(shù)降本一般優(yōu)于商務(wù)降本，技術(shù)降本的空間更大，一般通過(guò)降低發(fā)動(dòng)機(jī)配置和降低三元催化器的貴金屬含量來(lái)實(shí)現(xiàn)。主機(jī)廠的邏輯是以最低的成本滿足國(guó)家的油耗法規(guī)和排放法規(guī)，因?yàn)檫@塊來(lái)說(shuō)對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)是看不見(jiàn)摸不著的部分，增加成本對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)沒(méi)有任何意義。而在技術(shù)降本領(lǐng)域，自主 EMS 企業(yè)相對(duì)跨國(guó) EMS 企業(yè)具有明顯的優(yōu)勢(shì)，自主企業(yè)通過(guò)標(biāo)定、服務(wù)的投入可以不斷摸索滿足排放和油耗要求的邊界條件，使得主機(jī)廠在滿足法規(guī)的前提下做到成本最優(yōu)化。收

12、購(gòu)噴油嘴業(yè)務(wù)，補(bǔ)強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。汽車(chē)的發(fā)動(dòng)機(jī)管理系統(tǒng)包括發(fā)動(dòng)機(jī)電子控制單元、傳感器和執(zhí)行器三個(gè)部分，噴油器為發(fā)動(dòng)機(jī)管理系統(tǒng)的最關(guān)鍵的執(zhí)行器，尚未在國(guó)內(nèi)自主生產(chǎn)，屬于 EMS“卡脖子”部件。為了實(shí)現(xiàn)EMS全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，促進(jìn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。2022 年 5 月，公司發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金形式取得VitescoTechnologiesGmbH及其關(guān)聯(lián)方所擁有的乘用車(chē)和輕型卡車(chē)用部分知識(shí)產(chǎn)權(quán)及專(zhuān)有技術(shù)在中國(guó)的非獨(dú)家許可，并且購(gòu)買(mǎi)上述企業(yè)的關(guān)聯(lián)方緯湃汽車(chē)電子（長(zhǎng)春）有限公司的噴油器產(chǎn)線（一條噴油器裝配生產(chǎn)線、3 個(gè)子裝配站）。（2）公司的稀缺性：公司是唯二 EMS 國(guó)產(chǎn)化標(biāo)的，細(xì)分領(lǐng)域龍頭。公司致力于打破

13、中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)“核心技術(shù)空心化”的局面，通過(guò)研發(fā)團(tuán)隊(duì)多年持續(xù)的努力，成功開(kāi)發(fā)出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的發(fā)動(dòng)機(jī)管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了汽車(chē)動(dòng)力電子控制系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化。公司是國(guó)內(nèi)僅有的獲得汽油車(chē) EMS 國(guó)六公告車(chē)型的兩家中國(guó)自主電控企業(yè)之一，截至2019 年12 月31日，本公司獲得N1 類(lèi)（即質(zhì)量低于 3.5 噸載貨商用車(chē)）車(chē)型公告 2,033 個(gè)，占全部 N1 類(lèi)汽油車(chē)公告的59.58%；其中燃?xì)廛?chē)公告45個(gè)，占全部燃?xì)廛?chē)公告（66 個(gè)）的 68.18%。2、驅(qū)動(dòng)力：內(nèi)外部共同發(fā)力，多重驅(qū)動(dòng)（1）外部驅(qū)動(dòng)力：汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈仍有部分卡脖子環(huán)節(jié)亟需國(guó)產(chǎn)化。我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈整體國(guó)產(chǎn)化程度已經(jīng)比較高，但是在部分技術(shù)含量較高

14、的部件上仍存在卡脖子局面，例如發(fā)動(dòng)機(jī)及管理系統(tǒng)、熱管理中的高端壓縮機(jī)、空氣懸掛、制動(dòng)領(lǐng)域的ESC、ABS和線控制動(dòng)、智能駕駛傳感器、計(jì)算芯片等。供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化矛盾越發(fā)突出。從 2021 年開(kāi)始，疫情、自然災(zāi)害、俄烏沖突疊加逆全球化氛圍給汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈造成了巨大的負(fù)面影響，其中卡脖子汽車(chē)零部件主要有 MCU（微控制器）、IGBT 功率芯片、ESC 等，汽車(chē)領(lǐng)域MCU市場(chǎng)幾乎全部由國(guó)外企業(yè)把持，海外巨頭如意法半導(dǎo)體、NXP、微芯科技和英飛凌等行業(yè)地位穩(wěn)固。功率半導(dǎo)體市場(chǎng)也主要集中在英飛凌、三菱、安森美等國(guó)外巨頭手中。ESC、EPB 等一級(jí)零部件主要由博世、大陸、愛(ài)德克斯、日立等零部件巨頭供應(yīng)，國(guó)產(chǎn)替代的

15、比例較小，替代壓力較大。拿零部件巨頭博世來(lái)說(shuō)，2021 年，博世在全球達(dá)成了787億歐元的銷(xiāo)售額，博世中國(guó)區(qū)實(shí)現(xiàn)了 1286 億人民幣的銷(xiāo)售額，博世中國(guó)占博世全球銷(xiāo)售額的21.4%，其中，汽車(chē)業(yè)務(wù)占博世中國(guó) 75%左右的銷(xiāo)售額，幾乎所有汽車(chē)廠商都在用博世的產(chǎn)品，長(zhǎng)城汽車(chē)今年2 月就因博世ESP供應(yīng)短缺導(dǎo)致銷(xiāo)量同比下滑 20.5%，據(jù)悉其他車(chē)企也都受到了博世 ESP 短缺的影響。EMS 的推廣從“零”到“一”很難，從“一”到“多”相對(duì)容易，供應(yīng)鏈矛盾提供從“零”到“一”契機(jī)。整車(chē)廠對(duì)EMS供應(yīng)商的選擇往往非常慎重，一般都希望 EMS 廠商有類(lèi)似產(chǎn)品已經(jīng)在其他整車(chē)廠被大規(guī)模使用的經(jīng)驗(yàn)，采用的時(shí)候往

16、往先在一款車(chē)型上試用，經(jīng)充分驗(yàn)證確認(rèn)后才在其它車(chē)型上大規(guī)模推廣。自主品牌 EMS 的產(chǎn)業(yè)化只能沿著“低端高端，邊緣核心”的國(guó)產(chǎn)化路徑行進(jìn)。目前，公司 EMS 產(chǎn)品在商用車(chē)領(lǐng)域已取得了一定的份額。公司EMS產(chǎn)品自2017年開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)入二三線乘用車(chē)市場(chǎng)，在當(dāng)前國(guó)六排放階段，公司 EMS 產(chǎn)品尚需要通過(guò)二三線整車(chē)廠車(chē)輛充分驗(yàn)證才能進(jìn)入一線自主品牌。當(dāng)前公司芯片供應(yīng)相對(duì)充足，因此產(chǎn)能更能保障，加之主機(jī)廠“苦博世久已”，供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化需求更加緊迫，因此公司有望在近兩年的時(shí)間窗口期獲得更多從“零”到“一”的機(jī)會(huì)。國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)中 RDE 法規(guī)實(shí)施節(jié)奏緊迫，倒逼跨國(guó) EMS 廠家擠出部分項(xiàng)目使公司受益。國(guó)六法規(guī)

17、中最重要的RDE法規(guī)（即實(shí)際道路污染物排放）鑒于技術(shù)難度延遲至 2023 年 7 月 1 日實(shí)施。RDE 法規(guī)針對(duì)所有汽車(chē)，RDE檢測(cè)的工況更為復(fù)雜，屆時(shí)實(shí)施要求目前所有的在用車(chē)和新開(kāi)發(fā)的車(chē)都需要按照RDE重新實(shí)驗(yàn)和重新申報(bào)公告。而跨國(guó)EMS企業(yè)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)能夠承接的項(xiàng)目是有限的，預(yù)計(jì)會(huì)擠出很大一部分車(chē)型給菱電電控，因此RDE法規(guī)的實(shí)施對(duì)行業(yè)格局來(lái)說(shuō)是一次重新洗牌，同時(shí) RDE 法規(guī)的實(shí)施也會(huì)給公司帶來(lái)比較大的技術(shù)服務(wù)收入。（2）內(nèi)部驅(qū)動(dòng)力：1）技術(shù)領(lǐng)先戰(zhàn)略技術(shù)向上走：公司將分析不同測(cè)試工況下不同技術(shù)路徑的節(jié)油效果與排放情況，重點(diǎn)發(fā)展具有高性價(jià)比的節(jié)油技術(shù)方案；同時(shí)緊盯跨國(guó) EMS 企業(yè)在主流

18、乘用車(chē)市場(chǎng)使用的最新技術(shù)和正在研發(fā)的前沿技術(shù)，關(guān)注不同技術(shù)路徑的產(chǎn)業(yè)配套基礎(chǔ)，在技術(shù)上始終保持先進(jìn)水平。 市場(chǎng)向下沉：遵循 EMS 及電控系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化、國(guó)產(chǎn)化的客觀規(guī)律，按照“低端高端，邊緣核心”的國(guó)產(chǎn)化路徑，從非主流市場(chǎng)做起，通過(guò)產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證提升產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平；對(duì)于新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化遵循先小批量驗(yàn)證，再規(guī)模化投產(chǎn)的順序、提高產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度，逐步進(jìn)入一線自主品牌和合資品牌乘用車(chē)市場(chǎng)。2）成本領(lǐng)先戰(zhàn)略在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較多的純電動(dòng)車(chē)動(dòng)力電子控制系統(tǒng)領(lǐng)域堅(jiān)持成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，公司通過(guò)混合動(dòng)力汽車(chē)電控系統(tǒng)中的電動(dòng)機(jī)控制器（MCU）、發(fā)電機(jī)控制器（GCU）大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化后形成的規(guī)?；少?gòu)優(yōu)勢(shì)，降低核心零部件的采購(gòu)成

19、本，從而在純電動(dòng)車(chē)的 MCU 產(chǎn)品形成成本優(yōu)勢(shì)，使車(chē)規(guī)級(jí)芯片的采購(gòu)成本相對(duì)較低，為本公司的純電動(dòng)車(chē)VCU產(chǎn)品帶來(lái)一定的成本優(yōu)勢(shì)。在純電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域形成成本優(yōu)勢(shì)后利用混合動(dòng)力汽車(chē)電子控制系統(tǒng)技術(shù)兼容純電動(dòng)車(chē)控制技術(shù)的特點(diǎn)開(kāi)拓純電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)。3）高技術(shù)壁壘產(chǎn)品兼容低技術(shù)壁壘產(chǎn)品。混合動(dòng)力控制系統(tǒng)技術(shù)難點(diǎn)在于發(fā)動(dòng)機(jī)控制和機(jī)電耦合控制，所以行業(yè)格局上只有聯(lián)合電子、德?tīng)柛：凸救覅⑴c。純電動(dòng)車(chē)控制系統(tǒng)技術(shù)難度要低很多，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多，行業(yè)格局較差，則競(jìng)爭(zhēng)需要依靠成本與服務(wù)優(yōu)勢(shì)。公司通過(guò)混合動(dòng)力控制系統(tǒng)擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在純電動(dòng)車(chē)電控系統(tǒng)市場(chǎng)建立成本優(yōu)勢(shì)。公司計(jì)劃今明兩年在純電動(dòng)市場(chǎng)優(yōu)先進(jìn)入原有客戶。先進(jìn) VC

20、U 市場(chǎng)VCU 涉及到整車(chē)駕駛性，相對(duì)于沒(méi)有汽車(chē)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的工業(yè)變頻企業(yè)，公司更具有優(yōu)勢(shì)通過(guò) VCU 再逐步進(jìn)入 MCU 市場(chǎng)。3、空間：品類(lèi)擴(kuò)充，賽道 20X 增長(zhǎng)空間（1）市場(chǎng)空間：40 億750 億元目前公司的在配套車(chē)型主要是 N1 車(chē)型、交叉型乘用車(chē)、大排量摩托車(chē)、非道路車(chē)輛（配套ECU），其中主力配套集中在 N1 車(chē)型，所配套的產(chǎn)品主要是 PFI-EMS，N1 類(lèi)市場(chǎng)每年的量大概在 170 萬(wàn)臺(tái)，目前其中還有一部分為柴油發(fā)動(dòng)機(jī)，但由于柴油發(fā)動(dòng)機(jī)成本一般高于同排量的汽油發(fā)動(dòng)機(jī)，柴油發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)六后處理一般為DOC+DPF+SCR的技術(shù)路徑，后處理的成本及故障率遠(yuǎn)高于汽油發(fā)動(dòng)機(jī)，且 N1 類(lèi)車(chē)

21、為商用車(chē)，購(gòu)車(chē)人對(duì)車(chē)輛購(gòu)置成本非常敏感，一般要求一到兩年收回投資成本，所以 N1 類(lèi)車(chē)未來(lái)都會(huì)轉(zhuǎn)型為汽油發(fā)動(dòng)機(jī)，因此當(dāng)前市場(chǎng)本身就在擴(kuò)容。未來(lái)隨著公司產(chǎn)品品類(lèi)的拓展以及從“零”到“一”的擴(kuò)展，公司的目標(biāo)市場(chǎng)將擴(kuò)大到除柴油車(chē)以外的所有汽車(chē)市場(chǎng)。2022 年，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi) N1 車(chē)型、交叉型乘用車(chē)、大排量摩托車(chē)、非道路車(chē)輛的產(chǎn)量預(yù)計(jì)分別為162、38、37、207萬(wàn)輛，且該階段公司產(chǎn)品仍以 PFI-EMS 為主（非道路車(chē)輛為 ECU，單車(chē)價(jià)值量約為600 元），PFI-EMS單車(chē)價(jià)值量約為 1250 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前的市場(chǎng)空間約為 40 億元左右。 未來(lái)，公司產(chǎn)品品類(lèi)擴(kuò)展至 EMS-PFI、EMS-GDI（不含噴油嘴）、EMS-GDI（含噴油嘴）、VCU、MCU、T-BOX等，目標(biāo)市場(chǎng)涵蓋燃油車(chē)（EMS-GDI，排放更低，未來(lái)主流的方式）、插電混動(dòng)車(chē)（EMS-GDI/VCU/MCU/T-BOX）和純電動(dòng)車(chē)（VCU/MCU/T-BOX），我們?nèi)?2025 年的市場(chǎng)格局來(lái)看，預(yù)計(jì) 2025 年國(guó)內(nèi)燃油車(chē)、純電動(dòng)車(chē)、插電式混動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量分別為 1,563、657、323 萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市場(chǎng)空間是 750 億元左右。（2）競(jìng)爭(zhēng)格局：EMS 優(yōu)于 VCU 優(yōu)于 T-BOX 優(yōu)于 MCU1