2022年新銳股份發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務布局分析

1、2022年新銳股份發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務布局分析1. 新銳股份：深耕硬質合金領域，產業(yè)鏈垂直一體化發(fā)展1.1 牙輪鉆頭國內龍頭，硬質合金領軍企業(yè)自成立以來，公司深耕硬質合金領域十余年，已成為牙輪鉆頭國內龍頭、全球有力競爭 者，硬質合金領軍企業(yè)，其發(fā)展歷程可劃分為三大階段：1） 初始階段（2005-2008 年）：公司成立于 2005 年，由新銳硬質合金及武漢江鉆工程 鉆具共同出資組建，起初主要生產硬質合金齒，之后陸續(xù)開發(fā)出金剛石復合片基體、 冷鐓模、棒材等產品，在礦用、耐磨、切削等三大硬質合金領域完成基礎布局，并 向產業(yè)鏈下游延伸，推出第一款牙輪鉆頭產品。2） 升級階段（2009-2015 年）：在此

2、期間，公司進行全面技術升級。硬質合金領域， 公司改進核心技術，提升產品性能，致力于高端硬質合金的國產化替代，成功進入 寧波震裕、江陰塞特等細分行業(yè)龍頭的供應鏈體系；礦用工具領域，公司根據客戶 需求，針對性地提升牙輪鉆頭性能，成功開拓 FMG、智利 Drillco 等海外客戶，進 入國際知名礦業(yè)巨頭的供應鏈體系。3） 擴張階段（2016 年-至今）：公司橫向擴充產品種類，加快新技術和新產品研發(fā)， 拓展產品的下游應用領域，2021 年在科創(chuàng)板成功上市，利用募投資金新建硬質合 金及其工具產能，并計劃通過收購株洲韋凱切入數控刀片領域；縱向掌控銷售渠道， 完成對澳洲 AMS 的收購、設立美國 AMS，并

3、通過為礦山公司提供配套設備擴大 收入規(guī)模。公司主營產品可分為硬質合金工具、硬質合金和配套產品三大板塊。1）硬質合金工具： 主要為應用于礦山采掘及基建領域的牙輪鉆頭，以及潛孔鉆具等其他工具。2）硬質合金： 包括礦用工具合金、切削工具合金和耐磨工具合金三類，產品定位為中高端。3）配套產品： 主要指公司為海外礦山企業(yè)提供的金剛石取芯鉆頭、鉆桿等配套產品和礦山勘探開采耗材綜 合解決方案。2021 年三大板塊營收占比分別為 38%、34%、25%。1） 硬質合金工具業(yè)務穩(wěn)步增長，毛利率穩(wěn)定在 45%以上。2021 年，公司硬質合金工 具營收 3.4 億元，同比增長 10.7%，占公司營收比例為 37.7

4、%。硬質合金工具毛利 率高，近年來基本穩(wěn)定在 45%以上，2021 年為 47.0%，同比下降 4.4 個百分點， 主要原因在于產品結構調整，基建領域收入占比增加。2） 硬質合金業(yè)務毛利率較高，2021 年收入增速較快。2021 年，公司硬質合金業(yè)務營 收 3.1 億元，同比提升 29.2%，占公司營收比例為 34.4%。近年來該業(yè)務毛利率穩(wěn) 定在 30%以上，2021 年為 30.2%，同比下降 1.4 個百分點。3） 配套產品收入增速快，毛利率穩(wěn)定在 30%以上。2021 年，公司配套產品營收為 2.2 億元，同比增長 30.0%，收入占比提升至 25.1%。配套產品毛利率穩(wěn)定在 30%以

5、 上，2021 年為 33.5%，同比增加 1.2 個百分點。1.2 業(yè)績穩(wěn)步增長，盈利能力持續(xù)提升公司營業(yè)收入平穩(wěn)增長，歸母凈利潤高速增長。 2021 年公司營業(yè)收入為 8.9 億元，同 比增長 22.6%，2019-2021 年 3 年 CAGR 為 11.8%；2021 年歸母凈利潤為 1.4 億元，同比 增長 19.7%，2019-2021 年 3 年 CAGR 高達 28.8%。2022Q1 公司實現(xiàn)營收 2.8 億元，同比 增長 30.0%，歸母凈利潤為 0.37 億元，同比增長 2.0%。公司海外收入占比超過 50%，主要來自于澳洲及南美洲。隨著公司加大海外市場開拓力 度，海外收

6、入占比逐漸提升，由 2015 年的 36.1%提升到 2021 年的 54.6%。公司硬質合金 產品主要銷往國內，硬質合金工具及配套產品主要銷往海外地區(qū)，境外銷售主要由子公司澳 洲 AMS 和美國 AMS 負責，客戶面向澳洲和南美洲的鐵礦石生產商。受產品結構調整、原材料漲價等因素影響，盈利水平略有下降。2021 年公司綜合毛利 率為 36.8%，同比下降 2.8 個百分點，主要原因在于牙輪鉆頭銷售占比下降，硬質合金及配 套設備銷售占比上升，以及原材料價格漲幅較大；2022Q1 公司綜合毛利率為 31.2%，同比 下降 6.1 個百分點，主要系原材料漲幅較大。2021 年公司凈利率為 16.8%

7、，同比微降 0.3 個百分點；2022 年一季度凈利率為 14.5%，同比下降 4.0 個百分點。規(guī)模效應顯現(xiàn)，公司期間費用率呈下降趨勢。2021 年，公司期間費用率為 18.0%，同 比下降 1.0 個百分點。細分來看，2021 年，公司銷售費用率為 3.9%，同比下降 0.1 個百分 點；管理費用率為 8.7%，同比增加 0.3 個百分點；財務費用率為 0.5%，同比下降 0.7 個百 分點；研發(fā)費用率為 4.8%，同比下降 0.5 個百分點。2022 年一季度期間費用率為 15.8%， 同比增加 0.7 個百分點。1.3 核心員工持股，管理層行業(yè)經驗豐富核心員工持股增強公司經營活力，管理

8、層行業(yè)經驗豐富把舵能力強。公司控股股東、實 際控制人為吳何洪，直接持有公司 25.1%的股權，通過新宏眾富間接持股 0.4%，合計持有 公司 25.5%股權。前十大股東中，吳何洪、張俊杰、袁艾、余立新、譚文生均為公司高管或 核心技術人員，有利于增強公司經營活力。公司管理層深耕硬質合金領域多年，技術理論與 實踐功底深厚，在把握行業(yè)發(fā)展趨勢及提升產品競爭力方面優(yōu)勢明顯。2. 新銳股份牙輪鉆頭進擊全球，轉型礦山耗材綜合解決方案供應商2.1 打造牙輪鉆頭拳頭產品，多措并舉釋放增長動能公司硬質合金工具以牙輪鉆頭為主，屬于耗材。公司硬質合金工具主要為礦用工具，主 要產品包括牙輪鉆頭、潛孔鉆具、天井滾刀等，

9、其中，牙輪鉆頭是拳頭產品，收入占比超過 90%。牙輪鉆頭主要由牙輪及牙掌組成，硬質合金齒鑲嵌于牙輪及牙掌，經總裝加工后成為 牙輪鉆頭成品。牙輪鉆頭在鉆機的帶動下發(fā)生轉動，對巖石進行破碎作業(yè)，通常情況下使用 壽命只有 100 小時，屬于耗材產品。公司牙輪鉆頭主要應用領域為礦山開采和基建領域。2020 年，公司牙輪鉆頭在礦山和 基建領域的應用占比分別為 67.3%和 32.7%。礦用牙輪鉆頭以海外客戶為主，對產品性能和 穩(wěn)定性要求較高，產品定價和毛利率較高；基建領域牙輪鉆頭的性能要求低于礦用牙輪鉆頭， 且基建領域對成本更加敏感，因此單價和毛利率低于礦用牙輪鉆頭，以國內客戶為主。全球礦產能源產量穩(wěn)中

10、有升，國內基礎設施建設投資持續(xù)增加。鐵礦石開采是公司礦用 牙輪鉆頭最主要的應用場景，根據 USGS 數據，2020 年全球鐵礦石產量為 24.7 億噸，同比 增長 0.8%。根據世界能源委員會數據，2020 年全球煤炭產量受疫情影響較大，為 77.4 億 噸，同比下降 4.8%。根據 BP 數據，2020 年全球原油產量為 41.7 億噸，同比下降 7.0%， 主要受新冠疫情影響，2018 年以前均處于增長態(tài)勢。近十年我國基礎設施建設投資額持續(xù) 增長，根據國家統(tǒng)計局數據，2021 年為 18.9 萬億，同比增長 0.4%。全球礦產資源，尤其 是鐵礦石產量的增長趨勢，以及國內基礎設施建設投資持續(xù)

11、增加，將帶動牙輪鉆頭等硬質合 金工具需求增長。公司是礦用牙輪鉆頭國內龍頭，全球市占率領先，澳洲及南美洲等地區(qū)市占率位列前三。 公司根據客戶需求，針對性地對牙輪鉆頭的密封結構、密封材料以及軸承設計進行改進，顯 著提升牙輪鉆頭的使用壽命，奠定公司在牙輪鉆頭領域的競爭優(yōu)勢，目前公司牙輪鉆頭產品 已可媲美全球龍頭山特維克。根據中國鋼結構協(xié)會釬鋼釬具分會統(tǒng)計信息，公司礦用牙輪鉆 頭的市占率位列國內第一；在全球市場，公司礦用硬質合金工具亦取得廣泛認可，銷售區(qū)域 覆蓋亞洲、歐洲、大洋洲、非洲和美洲等五大洲的 40 多個國家或地區(qū)，特別在澳洲及南美 洲等地區(qū)的市場占有率位列前三，僅次于山特維克和阿特拉斯。公司

12、是 BHP、RioTinto 和 FMG 等全球鐵礦石巨頭的直接供應商，并通過經銷商渠道進入巴西淡水河谷（VALE）、智 利國家銅業(yè)公司（CODELCO）的供應鏈體系。牙輪鉆頭業(yè)務增長動能充沛，具體路徑包括：1） 提升優(yōu)勢客戶市占率：公司牙輪鉆頭在澳大利亞及秘魯等地區(qū)市占率相對較高，但 與全球龍頭山特維克相比，市占率仍有較大提升空間，公司將繼續(xù)鞏固牙輪鉆頭性 能優(yōu)勢，依靠高性價比提升在現(xiàn)有優(yōu)勢客戶中的市占率。2） 開拓新市場新客戶：除澳大利亞和秘魯外，公司在美國市場市占率很低，加拿大市 場尚未進入，公司將以澳洲 AMS 和美國 AMS 為支點，建設海外銷售服務公司， 重點開拓加拿大、美國等新市

13、場，積極開拓土耳其、意大利等新市場。3） 拓展下游應用領域：牙輪鉆頭下游應用領域主要包括礦用、基建、油用等三類，基 建需求亦較為旺盛，公司將重點開拓國內外基建市場需求；此外，公司已開始布局 油用牙輪鉆頭，主要面向海外市場。2.2 立足牙輪鉆頭，轉型礦山耗材綜合解決方案供應商海外客戶需要耗材綜合解決方案提供商： 1） 礦產資源較為豐富的澳洲等地區(qū)工業(yè)能力相對較弱，當地缺乏質量優(yōu)異、性價比高 的耗材產品，主要依賴進口。 2） 礦山企業(yè)需要進口的耗材產品多達數百種，且不同客戶需求存在差異，單獨選擇供 應商效率過低、成本較高，需要耗材綜合解決方案提供商給予“一站式”服務。 3） 目前行業(yè)內龍頭企業(yè)山特

14、維克、阿特拉斯等跨國公司已明確將礦山客戶服務作為其 未來重點發(fā)展方向，致力于為客戶提供系統(tǒng)完整的解決方案。公司以牙輪鉆頭為拳頭，轉型提供礦用耗材綜合解決方案，從產品輸出向服務輸出轉變。 公司以性價比高、競爭力強的牙輪鉆頭為根本，獲得了穩(wěn)定的礦山企業(yè)客戶和銷售渠道。公 司通過境外子公司澳洲 AMS 和美國 AMS 為海外礦山客戶提供耗材選型咨詢、耗材供應商選 擇和供應鏈管理服務，以及質量保證和售后服務，同時基于配套產品種類繁多的特點，對海 外礦山企業(yè)銷售配套產品，成功轉型礦山耗材綜合解決方案提供商。配套產品基本源于外購，包括產品配套和需求配套：公司銷售的配套產品主要為外購， 無需進一步生產加工即

15、可銷售。配套產品主要分為產品配套及需求配套兩類，產品配套主要 與公司自產的牙輪鉆頭等硬質合金工具配套，包括鉆桿和鉆探配件；需求配套主要系滿足勘 探需求的耗材產品，包括金剛石取芯鉆頭及其連接桿、取芯筒配件等，圍繞金剛石取芯鉆頭 發(fā)揮作用。3. 硬質合金產品定位中高端，國產替代空間大3.1 硬質合金位于產業(yè)鏈中游，下游產品包括牙輪鉆頭硬質合金性能優(yōu)良，上游為鎢礦冶煉，下游為工具制造（包括公司的牙輪鉆頭產品）， 終端應用領域廣闊。硬質合金是以高硬度難熔金屬的碳化鎢粉末（硬化相）為主要成分，以 鈷、鎳等金屬（粘結相）為粘結劑，經球磨、壓制、燒結而成的合金材料，具有很高的硬度、 強度、耐磨性和耐腐蝕性。

16、硬質合金產業(yè)鏈上游主要為鎢礦開采及冶煉，下游為硬質合金工 具制造，憑借良好的力學性能，終端應用領域包括機械加工、石油和地礦挖掘、汽車制造、 航空航天、軍工等眾多行業(yè)。從上游來看，中國是全球最大的鎢資源儲備國，儲量接近全球 60%，產量超過全球 80%。 根據美國地質調查局（USGS）數據，2019 年世界鎢儲量達到 320 萬噸，其中，中國鎢金 屬儲量達到 190 萬噸，占全球總儲量的 59.4%，儲量第二的國家為俄羅斯，僅占全球總儲量 的 7.5%。近年來，中國鎢金屬產量基本占全球產量的 80%以上；2019 年，全球鎢金屬產量 為 8.4 萬噸，中國鎢金屬產量為 6.9 萬噸，占全球的比例

17、為 82.1%。從中游來看，中國是全球最大的硬質合金生產國。我國的硬質合金產業(yè)始于 20 世紀 40 年代末，但真正起點源于 1958 年由前蘇聯(lián)援建的原 601 廠（即現(xiàn)在的株洲硬質合金集團， 被譽為“中國硬質合金工業(yè)搖籃”），經過 70 多年的發(fā)展，我國已成為全球硬質合金產量最大 的國家。根據中國鎢業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數據，2020 年中國硬質合金產能為 5.5 萬噸，產量為 4.1 萬噸，約占全球產量的 40%。從下游來看，切削工具、礦用工具、耐磨工具是硬質合金的三大主要應用領域。硬質合 金的高硬度、高耐磨性使其可以制造成為各種切削工具、礦用工具、耐磨工具等，從產量分 布來看，切削工具合金占比最

18、大，2019 年占比約 45%；耐磨工具合金占比約 27%，礦用工 具合金占比約 25%，其他硬質合金占比 3%。硬質合金刀具包括銑削、車削和鉆削刀具等， 作為機床加工的重要組成部分，廣泛應用于汽車制造、模具加工、工程機械及航空航天等關 鍵領域；礦用工具主要應用于能源與礦產開采以及基礎設施建設領域，近年來，我國工業(yè)化 及城市化水平不斷提高，建筑、交通、水利等基礎設施建設持續(xù)投入，能源與礦產需求不斷 增長，帶動礦用硬質合金工具需求提升；耐磨工具合金主要應用在各種耐磨領域的工具或制 品，包括模具、耐磨零件等。3.2 公司硬質合金定位中高端，提質擴產推動國產替代公司硬質合金產品布局覆蓋三大應用領域，

19、以礦用硬質合金為主。1）礦用硬質合金： 產品主要有硬質合金齒、金剛石復合片基體、地礦刀塊、截齒等；2）切削硬質合金：產品 主要包括棒材、滾刀毛坯等；3）耐磨硬質合金：產品主要包括沖壓模具合金、鍛造模具合 金、硬質合金閥、噴嘴等。公司硬質合金產品以礦用為主，2020 年收入占比約為 44.3%。國內硬質合金產業(yè)大而不強，中高端產品依賴進口，亟待國產替代。1） 歷史原因：硬質合金早在 1923 年便被德國科學家 Karl Schroter 研發(fā)，并于 1926 年被德國 krupp 公司量產，隨后美國、奧地利、瑞典、日本、原蘇聯(lián)等國家也相繼 生產硬質合金。而我國硬質合金產業(yè)起源于 1958年由前蘇聯(lián)援建的原 601廠，經,70 余年發(fā)展，我國硬質合金產業(yè)實現(xiàn)了從無到有、由小到大的跨越，但相對肯納金屬、 山特維克、鈷領等歐美先進企業(yè)仍存在較大的技術與質量差距。2） 供給現(xiàn)狀：國內硬質合金產品以中低檔為主，中高端產品依賴進口： 2016 年國 內硬質合金生產商即超過 600 家，但產量超過 100 噸的企業(yè)不足 50 家，絕大部分 生產商規(guī)模小、技術差，產品同質化競爭較嚴重，無法滿足國內高端制造業(yè)的需求， 中高端硬質合金產品仍依賴進口。硬質合金深加工比例較低，產品附加值低：我 國硬質合金