航天宏圖專題報(bào)告：衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)軍者-軍民市場(chǎng)展宏圖

1、航天宏圖專題報(bào)告：衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)軍者_(dá)軍民市場(chǎng)展宏圖1.公司介紹：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的遙感和北斗導(dǎo)航衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)商1.1 發(fā)展歷史：以基礎(chǔ)軟件平臺(tái)起家，探索數(shù)據(jù)服務(wù)新業(yè)態(tài)航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司成立于 2008 年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的遙感和北斗導(dǎo)航衛(wèi)星 應(yīng)用服務(wù)商，主要面向政府、特種用戶、企業(yè)等客戶，提供軟件產(chǎn)品銷售、系統(tǒng)設(shè)計(jì) 開(kāi)發(fā)和數(shù)據(jù)分析應(yīng)用服務(wù)。PIE 起家，深耕基礎(chǔ)平臺(tái)與行業(yè)應(yīng)用：2008 年起，公司開(kāi)始研制完全國(guó)產(chǎn)化的 衛(wèi)星應(yīng)用基礎(chǔ)軟件平臺(tái)，目前遙感圖像處理軟件 PIE 已升級(jí)至 6.0 版本，廣泛 服務(wù)于自然資源、水利環(huán)保、大氣海洋、農(nóng)業(yè)等多行業(yè)用戶。2014 年，公司在 遙感 PIE 基礎(chǔ)上沉淀

2、形成了北斗基礎(chǔ)軟件平臺(tái) PIE-Map，進(jìn)入遙感與北斗導(dǎo)航 衛(wèi)星行業(yè)應(yīng)用并行階段。推出數(shù)據(jù)處理，發(fā)展衛(wèi)星應(yīng)用新業(yè)態(tài)：公司在 PIE 平臺(tái)基礎(chǔ)上衍生出數(shù)據(jù)服務(wù) 業(yè)務(wù)，即依靠基礎(chǔ)軟件平臺(tái)和核心技術(shù)，對(duì)衛(wèi)星數(shù)據(jù)進(jìn)行提取、加工、解譯處理， 為用戶提供監(jiān)測(cè)分析服務(wù)或信息挖掘服務(wù)等。歷經(jīng) 13 年發(fā)展，公司已形成“核心軟件平臺(tái)+行業(yè)應(yīng)用+數(shù)據(jù)服務(wù)”的穩(wěn)定商業(yè)模式， 在基礎(chǔ)軟件平臺(tái)、遙感行業(yè)應(yīng)用與服務(wù)、非民用導(dǎo)航領(lǐng)域具有很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?！捌?臺(tái)型”業(yè)務(wù)模式具有如下優(yōu)勢(shì)：擴(kuò)展性：公司能夠根據(jù)客戶所屬行業(yè)的需求進(jìn)行應(yīng)用系統(tǒng)開(kāi)發(fā)、定制，無(wú)需從頭 開(kāi)發(fā)，能夠更快適應(yīng)不同行業(yè)的需求。復(fù)用性：公司研發(fā)了數(shù)百個(gè)適用于不

3、同行業(yè)的行業(yè)應(yīng)用插件集，可以按需組合使 用，極大提高了行業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)開(kāi)發(fā)效率，顯著降低開(kāi)發(fā)成本。1.2 財(cái)務(wù)分析：軍民業(yè)務(wù)兩翼齊飛，營(yíng)收與利潤(rùn)快速增長(zhǎng)公司保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2016-2020 年?duì)I業(yè)收入的 CAGR 為 44.35%，扣非歸母 凈利潤(rùn)的 CAGR 為 37.50%，毛利率維持在 50%以上，凈利率在 15%左右，盈利能 力較強(qiáng)。我們認(rèn)為，隨著公司產(chǎn)品復(fù)用度的提升和云服務(wù)收入占比的快速提升，中長(zhǎng) 期來(lái)看凈利率中樞有望穩(wěn)步提升。2020 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8.47 億元，同比增長(zhǎng) 40.84%，其中系統(tǒng)設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、數(shù) 據(jù)分析應(yīng)用服務(wù)、自有軟件銷售收入分別為 6.53、1.85、0

4、.08 億元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母 凈利潤(rùn) 1.15 億元，同比增長(zhǎng) 57.07%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素主要包括市場(chǎng)需求的增 長(zhǎng)、公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的不斷完善等。產(chǎn)品力：1）PIE+行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)豐富；2）公司深度參與特種領(lǐng)域信息化建 設(shè)，特種領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入 3.16 億元，同比增長(zhǎng) 149.50%；3）云業(yè)務(wù)取得突破性 進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)收入 2447.98 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 353.14%。營(yíng)銷力：公司推進(jìn)市場(chǎng)下沉，將成熟的應(yīng)用成果以產(chǎn)品化、服務(wù)化模式復(fù)制。截 至 2020 年底，公司擁有 55 個(gè)營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋華北、東北、華東、華中、華南、 西南、西北七個(gè)大區(qū)，按照總部、大區(qū)、省辦、城市節(jié)點(diǎn)四級(jí)

5、管理體系進(jìn)行分級(jí) 管理。2020 年，公司京外收入占比 31%以上，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司費(fèi)用管控良好，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流有望逐步改善。公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流波動(dòng)較大， 主要原因包括：1）大客戶現(xiàn)金流受國(guó)家財(cái)政資金審批影響；2）公司所承擔(dān)的部分項(xiàng) 目屬于國(guó)家重大專項(xiàng)，受到整體專項(xiàng)撥款進(jìn)度影響；3）2016-2018 年，公司處于快 速擴(kuò)張階段，大量投入研發(fā)和營(yíng)銷。2019 年以來(lái)，公司一方面通過(guò)引入華為的 IPD（產(chǎn)品集成開(kāi)發(fā)）績(jī)效改革提高人效， 一方面和客戶協(xié)商加大首付款和項(xiàng)目關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)付款比例，2020 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)?額為 0.75 億元。隨著公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)逐步到位，管理和銷售費(fèi)用投入可控，經(jīng)營(yíng)

6、 性凈現(xiàn)金流情況有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。公司核心技術(shù)均來(lái)自于自主研發(fā)，2016-2020 年，公司研發(fā)投入 CAGR 為 41.87%， 且全部費(fèi)用化處理。2020 年，公司研發(fā)投入為 1.30 億元，營(yíng)收占比達(dá)到 15.41%。 截至 2020 年底，公司累計(jì)獲得發(fā)明專利 23 個(gè)、軟件著作權(quán) 372 個(gè)。人才隊(duì)伍建設(shè)：公司擁有一支以博士、碩士為主的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研發(fā)人員數(shù)量從 2016 年的 121 人增加至 2020 年的 362 人。2020 年本科及以上學(xué)歷的員工占 比約 97%?！耙辉核闹行摹斌w系：公司在北京設(shè)立航天宏圖研究院，并在西安、成都、南京、 武漢等城市設(shè)立研發(fā)中心，建立了集產(chǎn)品定義、

7、技術(shù)攻關(guān)、原型研制、迭代開(kāi)發(fā)、聯(lián)調(diào)測(cè)試、推廣運(yùn)營(yíng)于一體的全流程產(chǎn)品研發(fā)體系。產(chǎn)學(xué)研結(jié)合：公司與各知名高校在課程共建、產(chǎn)教融合、算法共研、人才培養(yǎng)、 二次開(kāi)發(fā)大賽等方面進(jìn)行密切合作，并先后與武漢大學(xué)、華東師范大學(xué)、西安電 子科技大學(xué)、南京信息工程大學(xué)、中國(guó)海洋大學(xué)、中國(guó)地質(zhì)大學(xué)（北京）等 150 多所知名高校共建成立了合作機(jī)構(gòu)。2019 年下半年，公司開(kāi)始實(shí)施華為的 IPD 體系，并初步實(shí)現(xiàn)了增量發(fā)展、提高人均 產(chǎn)出的目標(biāo)。截至 2020 年底，公司 CBB（可復(fù)用組件貨架體系）組件數(shù)量達(dá)到 200 個(gè)，用戶交付效率和質(zhì)量提升 30%以上，人均創(chuàng)收提升至 55.41 萬(wàn)元。1.3 股權(quán)情況：創(chuàng)始

8、人產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，激勵(lì)計(jì)劃彰顯成長(zhǎng)信心公司由創(chuàng)始人實(shí)際控制，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。公司實(shí)際控制人是王宇翔、張燕夫婦，雙方 簽署了一致行動(dòng)人協(xié)議，合計(jì)直接持有公司 24.13%的股權(quán)。航星盈創(chuàng)為員工持 股平臺(tái)，持有公司 15.03%的股權(quán)，實(shí)際控制人為王宇翔先生。王宇翔先生現(xiàn)任中國(guó)遙感應(yīng)用協(xié)會(huì)理事、中國(guó)海洋工程咨詢協(xié)會(huì)海洋衛(wèi)星工程分會(huì) 理事、中國(guó)測(cè)繪地理信息學(xué)會(huì)理事、山東科技大學(xué)客座教授、國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目“天 空地協(xié)同遙感監(jiān)測(cè)精準(zhǔn)應(yīng)急服務(wù)體系構(gòu)建與示范項(xiàng)目”專家組成員。作為公司創(chuàng)始人， 王宇翔先生致力于衛(wèi)星應(yīng)用軟件國(guó)產(chǎn)化及衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)化，帶領(lǐng)公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行 技術(shù)創(chuàng)新，自主研發(fā)了 PIE 系列軟件產(chǎn)品，不

9、斷提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。股權(quán)激勵(lì)綁定核心員工，并將云業(yè)務(wù)作為考核目標(biāo)。公司先后完成兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì) 劃，總監(jiān)級(jí)以上和部門核心人員已全面覆蓋，將員工利益與公司利益、股東利益捆綁， 既調(diào)動(dòng)員工積極性，也降低員工流失的風(fēng)險(xiǎn)。公司 2020 年度股權(quán)激勵(lì)以 21 元/股（含預(yù)留授予價(jià)格）的價(jià)格向 110 名激勵(lì)對(duì)象授 予 253 萬(wàn)股限制性股票。本次激勵(lì)計(jì)劃將云業(yè)務(wù)收入納入考核目標(biāo)，彰顯了公司對(duì) 于云業(yè)務(wù)的發(fā)展信心。2.行業(yè)分析：衛(wèi)星商業(yè)化進(jìn)程加速，下游應(yīng)用前景可觀2.1 衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)：國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，應(yīng)用服務(wù)格局分散衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)是國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，從種類與功能維度區(qū)分，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)包括通信衛(wèi) 星、導(dǎo)航衛(wèi)星、

10、遙感衛(wèi)星，公司業(yè)務(wù)僅涉及導(dǎo)航衛(wèi)星和遙感衛(wèi)星。從產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)分，衛(wèi) 星產(chǎn)業(yè)主要包括三個(gè)方面：衛(wèi)星制造與發(fā)射、衛(wèi)星數(shù)據(jù)處理、衛(wèi)星數(shù)據(jù)應(yīng)用。公司為客戶提供的產(chǎn)品和服務(wù)涉及衛(wèi)星數(shù)據(jù)處理和衛(wèi)星數(shù)據(jù)應(yīng)用，處于產(chǎn)業(yè)鏈中下 游。自成立以來(lái)，公司承擔(dān)了多項(xiàng)國(guó)家重大科研項(xiàng)目，并參與了國(guó)家高分辨率對(duì)地觀 測(cè)系統(tǒng)、國(guó)家民用空間基礎(chǔ)設(shè)施、北斗衛(wèi)星等多項(xiàng)重大戰(zhàn)略工程項(xiàng)目。我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)緊跟世界步伐，遙感和導(dǎo)航領(lǐng)域已經(jīng)逐步進(jìn)入了商業(yè)化進(jìn)程。國(guó)家民 用空間基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2015-2025 年）提出，要分階段逐步建成由衛(wèi)星 遙感、衛(wèi)星通信廣播、衛(wèi)星導(dǎo)航定位三大系統(tǒng)構(gòu)成的國(guó)家民用空間基礎(chǔ)設(shè)施。目前， 我國(guó)已基本建立業(yè)務(wù)衛(wèi)星發(fā)

11、展模式和服務(wù)機(jī)制，形成國(guó)家民用空間基礎(chǔ)設(shè)施的框架。根據(jù)美國(guó)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì) SIA 和前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，衛(wèi)星服務(wù)業(yè)在全球衛(wèi)星 產(chǎn)業(yè)整體市場(chǎng)占據(jù)重要地位，2019 年的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 1230 億美元，已成為帶 動(dòng)全球航天經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎。根據(jù)鯨準(zhǔn)研究院的數(shù)據(jù)，中國(guó)衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模在 2019 年達(dá)到 976.4 億 元，2018-2019 年同比增速均超過(guò) 15%，增速顯著高于全球市場(chǎng)，未來(lái)增長(zhǎng)空 間較大。預(yù)計(jì)我國(guó)衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)市場(chǎng)將呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，到 2022 年市場(chǎng)規(guī) 模有望達(dá)到 1820.5 億元，2019-2022 年 CAGR 為 23.08%。2.2 遙感衛(wèi)星：遙感衛(wèi)星密集發(fā)

12、射，高分專項(xiàng)成績(jī)斐然我國(guó)遙感行業(yè)應(yīng)用正逐漸從依靠國(guó)外衛(wèi)星數(shù)據(jù)向自主衛(wèi)星數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變。我國(guó)遙感衛(wèi)星 資源發(fā)展迅速，陸地、風(fēng)云、海洋等觀測(cè)衛(wèi)星系列基本形成，商業(yè)高分辨率遙感衛(wèi)星 也逐步壯大，國(guó)產(chǎn)遙感衛(wèi)星逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)外遙感衛(wèi)星的替代。高分專項(xiàng)工程是國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020)所確定的十六 個(gè)重大專項(xiàng)之一，2010 年批準(zhǔn)啟動(dòng)實(shí)施以來(lái)，已成功發(fā)射高分一號(hào)至高分十四號(hào)衛(wèi) 星，在多個(gè)行業(yè)部門 31 個(gè)高分省級(jí)數(shù)據(jù)應(yīng)用中心開(kāi)展了高分示范應(yīng)用。目前，我國(guó) 仍處于航天密集發(fā)射期，“十四五”期間，國(guó)防信息化有望持續(xù)加速，相應(yīng)遙感應(yīng)用 需求持續(xù)增加。根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)的數(shù)據(jù)，截至 2019 年

13、 7 月，公司共承擔(dān)了 56 顆政府建設(shè)民用遙感衛(wèi)星的地面應(yīng)用系統(tǒng)設(shè)計(jì)工作，占總體數(shù)量的 87.5%。政府已 立項(xiàng)并計(jì)劃未來(lái)發(fā)射的 34 顆政府建設(shè)遙感衛(wèi)星中，公司參與了其中 33 顆衛(wèi)星的系 統(tǒng)設(shè)計(jì)工作。遙感行業(yè)應(yīng)用與服務(wù)領(lǐng)域市場(chǎng)參與者眾多，競(jìng)爭(zhēng)格局分散化，市場(chǎng)中尚未形成絕對(duì) 的領(lǐng)導(dǎo)者。目前我國(guó)從事遙感行業(yè)應(yīng)用與服務(wù)的企事業(yè)單位達(dá)上百家，但規(guī)模普遍較 小，綜合應(yīng)用及服務(wù)能力偏弱，大多僅從事某區(qū)域或某行業(yè)的應(yīng)用拓展，或聚焦于衛(wèi) 星遙感信息在金融、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、新物流等個(gè)別領(lǐng)域的服務(wù)。在未來(lái)十年里，遙感行業(yè) 應(yīng)用與服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局有望逐步集中化。2.3 北斗衛(wèi)星：北斗三號(hào)順利組網(wǎng)，邁向全球服務(wù)時(shí)代我

14、國(guó)北斗系統(tǒng)“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。全球有四大衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)，包括美國(guó)的 GPS、俄羅斯的 GLONASS、歐盟的 GALILEO，以及中國(guó)的北斗系統(tǒng)。2020 年 6 月，北斗衛(wèi)星完成全球組網(wǎng)，北斗事業(yè)進(jìn)入到全球服務(wù)新時(shí)代。目前，在國(guó)家有關(guān)部 門的大力支持下，國(guó)家綜合定位導(dǎo)航授時(shí)(PNT)體系建設(shè)正在推動(dòng)實(shí)施，按照計(jì)劃， 我國(guó) 2035 年前還將建成更加泛在、更加融合、更加智能的國(guó)家綜合定位導(dǎo)航授時(shí)體 系。北斗系統(tǒng)應(yīng)用正從區(qū)域走向全球，大眾消費(fèi)應(yīng)用成效顯著。根據(jù)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng) 官網(wǎng)，國(guó)產(chǎn)北斗基礎(chǔ)產(chǎn)品已出口至 120 余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，基于北斗的土地確權(quán)、精 準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、數(shù)字施工、智慧港口等，已在

15、東盟、南亞、東歐、西亞、非洲等地成功應(yīng)用， 有力支撐國(guó)家“一帶一路”倡議實(shí)施。北斗三號(hào)全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)正式開(kāi)通以來(lái)，包 括蘋(píng)果在內(nèi)的國(guó)際主流智能手機(jī)廠商廣泛支持北斗，北斗正加速進(jìn)入大眾消費(fèi)類電 子產(chǎn)品。隨著芯片小型化、低功耗、低成本、射頻基帶一體化等技術(shù)的發(fā)展，以及衛(wèi) 星導(dǎo)航 IP 核與移動(dòng)通信等領(lǐng)域的廣泛集成，北斗正全面走向大眾應(yīng)用。3.競(jìng)爭(zhēng)力分析：PIE夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力，云服務(wù)打開(kāi)新空間3.1 PIE+行業(yè)：國(guó)產(chǎn)遙感軟件起步較晚，PIE 綜合實(shí)力突出持續(xù)拓寬應(yīng)用邊界：公司的 PIE 基礎(chǔ)平臺(tái)已從單一的工具軟件，逐步發(fā)展成為自然 資源、應(yīng)急管理、生態(tài)環(huán)境、氣象海洋、農(nóng)業(yè)林業(yè)等十多個(gè)行業(yè)的衛(wèi)星應(yīng)

16、用核心業(yè)務(wù) 支撐平臺(tái)。2021 年，公司在持續(xù)拓展氣象海洋、生態(tài)環(huán)境、自然資源等優(yōu)勢(shì)行業(yè)應(yīng) 用的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)提升了特種行業(yè)、應(yīng)急管理等領(lǐng)域衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)的深度和廣度。多次入圍政府采購(gòu)清單：早在 2017 年，公司遙感 PIE 平臺(tái)就入選了中央國(guó)家機(jī)關(guān)軟 件協(xié)議供貨清單，是遙感類唯一入選的產(chǎn)品。2021 年 8 月，“中央國(guó)家機(jī)關(guān) 2021 年 地理信息系統(tǒng)軟件協(xié)議供貨采購(gòu)項(xiàng)目”進(jìn)行國(guó)內(nèi)公開(kāi)電子招標(biāo)征集，公司 PIE-Map 桌面端和 Web 端成功入圍。國(guó)產(chǎn)遙感軟件起步較晚，公司 PIE 綜合實(shí)力突出。以 ENVI、PCI 為代表的國(guó)外遙感 軟件從二十世紀(jì) 70-80 年代開(kāi)始起步研制并迅速推廣

17、，并在二十世紀(jì) 90 年代進(jìn)入中 國(guó)市場(chǎng)，占據(jù)了較高的市場(chǎng)份額。我國(guó)于 2010 年開(kāi)始遙感軟件產(chǎn)品研制工作，但主 要用于科研目的，沒(méi)有投入商業(yè)化使用。公司自 2008 年起研制 PIE 平臺(tái)，逐步在國(guó) 內(nèi)取得了較好的影響力和品牌效應(yīng)。和同類產(chǎn)品相比，PIE 的主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于：自主數(shù)據(jù)源優(yōu)勢(shì)：我國(guó)高分專項(xiàng)工程等為 PIE 提供了自主數(shù)據(jù)源，憑借對(duì)國(guó)產(chǎn) 衛(wèi)星平臺(tái)和載荷特點(diǎn)的深入研究，PIE 在國(guó)產(chǎn)衛(wèi)星處理的精度和效率方面較國(guó)外 ENVI、PCI 等產(chǎn)品具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。國(guó)產(chǎn)化優(yōu)勢(shì)：PIE 全面支持國(guó)產(chǎn)自主操作系統(tǒng)，目前已完成 Linux 類(Ubuntu、 CentOS)、國(guó)產(chǎn)類（中標(biāo)麒麟、

18、銀河麒麟）等不同操作系統(tǒng)適配，以及國(guó)產(chǎn)龍芯 CPU 架構(gòu)+中標(biāo)麒麟 7.0 操作系統(tǒng)適配。其他優(yōu)勢(shì)：性價(jià)比優(yōu)勢(shì)、定制化優(yōu)勢(shì)（提供支持多種編程語(yǔ)言的二次開(kāi)發(fā)接口）、 本地化服務(wù)優(yōu)勢(shì)（售后支持中心覆蓋全國(guó)）等。PIE 軟件的主要競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)是受我國(guó)衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展水平的影響，產(chǎn)品推出時(shí)間 比國(guó)外同類產(chǎn)品晚 15-20 年。鑒于此，公司每年通過(guò)培訓(xùn)來(lái)培養(yǎng)用戶習(xí)慣，為后續(xù)提 高產(chǎn)品銷量起到了鋪墊作用。3.1.1 民用市場(chǎng)：實(shí)景三維、風(fēng)險(xiǎn)普查成為新增長(zhǎng)點(diǎn)公司面對(duì)日益增長(zhǎng)的民用領(lǐng)域業(yè)務(wù)需求，持續(xù)推出全新產(chǎn)品。2021 年上半年，公司 基于 PIE-Engine 平臺(tái)，1）面向國(guó)家實(shí)景三維建設(shè)專項(xiàng)研發(fā)上線了

19、數(shù)字孿生類產(chǎn)品， 包括 PIE-Engine Earth 智慧地球云服務(wù)產(chǎn)品和 PIE-TDmodeler 實(shí)景三維制作與發(fā)布 系統(tǒng)產(chǎn)品；2）面向風(fēng)險(xiǎn)普查業(yè)務(wù)需求，公司開(kāi)發(fā)出普查數(shù)據(jù)采集核查、工作進(jìn)度監(jiān) 督、災(zāi)害預(yù)警、成果匯交等全業(yè)務(wù)流程的軟件產(chǎn)品，并取得相關(guān)著作權(quán)；3）面向體 系仿真和導(dǎo)航應(yīng)用等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司也已取得多項(xiàng)專利和軟著成果。實(shí)景三維中國(guó)建設(shè)：2019 年 6 月，自然資源部印發(fā)了自然資源“十四五”規(guī) 劃編制工作方案，提出在“十四五”期間大力推進(jìn)實(shí)景三維中國(guó)建設(shè)。2020 年 9 月，自然資源部國(guó)土測(cè)繪司司長(zhǎng)武文忠在 2020 GIS 軟件技術(shù)大會(huì)中透露實(shí)景 三維中國(guó)“兩步走”計(jì)劃

20、：2020 年底完成 10 米格網(wǎng) DEM 全國(guó)更新和優(yōu)化，“十 四五”期間完成 5 米格網(wǎng) DEM 全國(guó)覆蓋。2021 年 8 月，自然資源部印發(fā)實(shí) 景三維中國(guó)建設(shè)技術(shù)大綱（2021 版），公司參與編制，并承接四川、寧夏兩個(gè) 國(guó)家級(jí)實(shí)景三維試點(diǎn)。全國(guó)自然災(zāi)害綜合風(fēng)險(xiǎn)普查：2020 年 6 月，國(guó)務(wù)院發(fā)文稱將于 2020 年至 2022 年開(kāi)展第一次全國(guó)自然災(zāi)害綜合風(fēng)險(xiǎn)普查工作，2020 年為普查前期準(zhǔn)備與試點(diǎn) 階段，2021 年至 2022 年為全面調(diào)查、評(píng)估與區(qū)劃階段。公司憑借在遙感北斗 應(yīng)用、氣象災(zāi)害評(píng)估區(qū)劃技術(shù)的經(jīng)驗(yàn)，于 2020 年率先落單國(guó)家第一個(gè)試點(diǎn)縣房 山區(qū)普查專項(xiàng)建設(shè)，有望向

21、全國(guó) 300 多個(gè)地級(jí)市和 2800 個(gè)縣全面推廣，成為公 司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。3.1.2 特種領(lǐng)域：武器裝備智能化發(fā)展，公司有望受益國(guó)防支出預(yù)算穩(wěn)健增長(zhǎng)，武器裝備加速更新?lián)Q代。在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革推動(dòng) 下，人工智能、量子信息、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等前沿科技加速應(yīng)用于軍事領(lǐng)域， 武器裝備遠(yuǎn)程精確化、智能化、隱身化、無(wú)人化趨勢(shì)更加明顯，戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)加速向信息 化戰(zhàn)爭(zhēng)演變，智能化戰(zhàn)爭(zhēng)初現(xiàn)端倪。中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè) 五年規(guī)劃和 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要中明確要“加快武器裝備現(xiàn)代化，聚力國(guó)防科技 自主創(chuàng)新、原始創(chuàng)新，加速戰(zhàn)略性、前沿性、顛覆性技術(shù)發(fā)展，加速武器裝備升級(jí)換 代和智能

22、化武器裝備發(fā)展”。2020 年，我國(guó)國(guó)防支出為 1.27 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 6.68%。2021 年 3 月的兩會(huì)中提 到，2021 年全國(guó)財(cái)政安排國(guó)防支出預(yù)算 1.38 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 6.8%，增加的部分 將用于加速武器裝備升級(jí)換代，推進(jìn)武器裝備現(xiàn)代化建設(shè)等方面。公司通過(guò)民用領(lǐng)域的技術(shù)積累，逐步向特種領(lǐng)域拓展，并取得階段性成果。公司在 2021 年 4 月 29 日投資者交流紀(jì)要中披露：“過(guò)去公司民方收入占比約為 70%，特種 領(lǐng)域占比約為 20%。2020 年，公司特種領(lǐng)域業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展，實(shí)現(xiàn)收入 3.2 億元， 同比增長(zhǎng)近 150%，占比由 20%左右增長(zhǎng)至 38%”?？焖俪砷L(zhǎng)的主

23、要原因如下：技術(shù)積累：公司在民方的業(yè)務(wù)積累，技術(shù)逐漸達(dá)到了特種領(lǐng)域的要求。資質(zhì)完備：公司在特種領(lǐng)域有多項(xiàng)所需資質(zhì)，今年獲得電子導(dǎo)航地圖資質(zhì)，是全 國(guó)同時(shí)擁有特種領(lǐng)域資質(zhì)和電子導(dǎo)航地圖資質(zhì)的少數(shù)企業(yè)之一。人才優(yōu)勢(shì)：公司自 2018 年起儲(chǔ)備技術(shù)干部等特種領(lǐng)域人員，隨著“十四五”國(guó) 防信息化建設(shè)的持續(xù)推動(dòng)，公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、銷售渠道優(yōu)勢(shì)有望得到充分體現(xiàn)。目前，公司已融合大數(shù)據(jù)、人工智能、現(xiàn)實(shí)增強(qiáng)等多種新興技術(shù)，可面向特種用戶提 供所需的各項(xiàng)產(chǎn)品和服務(wù)。3.2 云服務(wù)：推出遙感云服務(wù)平臺(tái)，建立 SaaS 服務(wù)模式公司在多個(gè)行業(yè)建立了SaaS服務(wù)模式，逐步實(shí)現(xiàn)從項(xiàng)目型營(yíng)銷模式到“平臺(tái)+服務(wù)結(jié)合模式的轉(zhuǎn)變

24、。公司自 2018 年開(kāi)始拓展云服務(wù)，并于 2020 年正式發(fā)布了國(guó)內(nèi)首 個(gè)遙感云服務(wù)平臺(tái) PIE-Engine。2021 年，公司云產(chǎn)品加快向地方政府和企業(yè)客戶拓 展，城市級(jí)遙感云平臺(tái)已陸續(xù)與鶴壁、嘉興南湖、黃岡、佛山政府簽訂整體合作框架 意向協(xié)議。根據(jù)公司 2021 年 4 月 29 日的投資者交流紀(jì)要，PIE-Engine 注冊(cè)用戶已 達(dá)到 3 萬(wàn)以上，2021 年一季度新簽訂單 1449 萬(wàn)元。定制化軟件成本較高，云服務(wù)模式有利于提高公司盈利能力。定制化應(yīng)用軟件對(duì)企 業(yè)的人力資源和經(jīng)營(yíng)管理要求較高，且軟件的開(kāi)發(fā)成本相對(duì)較高。利用遙感影像、集 成平臺(tái)成果為用戶提供云服務(wù)的模式成本更低，且

25、容易與用戶間形成較強(qiáng)的粘性，有 利于公司在下游市場(chǎng)構(gòu)筑更深的護(hù)城河。PIE-Engine 商業(yè)模式：1）個(gè)人用戶可免費(fèi)使用；2）為有自研需求的 B 端客戶提 供開(kāi)源數(shù)據(jù)和樣本庫(kù)等資源，支持二次開(kāi)發(fā)；3）為付費(fèi)能力強(qiáng)的 B 端和 G 端客戶 提供完整的數(shù)據(jù)源、分析服務(wù)和技術(shù)支持。公司在加快城市級(jí)遙感云服務(wù)落地的同時(shí)，積極開(kāi)發(fā)大眾市場(chǎng)應(yīng)用產(chǎn)品。通過(guò) PIEEngine 平臺(tái)高效的云計(jì)算和集成處理能力，公司面向大眾提供氣象災(zāi)害預(yù)警，空氣 質(zhì)量實(shí)況、疫情監(jiān)測(cè)報(bào)告實(shí)時(shí)支持等服務(wù)。C 端是消費(fèi)級(jí)應(yīng)用市場(chǎng)，對(duì)數(shù)據(jù)精度、時(shí) 效性和頻次有更高的要求，隨著國(guó)內(nèi)配套設(shè)施的完善，市場(chǎng)空間有望逐漸打開(kāi)。需求端：消費(fèi)者在

26、空氣質(zhì)量檢測(cè)、地理科學(xué)啟蒙等領(lǐng)域需求旺盛，催生遙感數(shù)據(jù) 在生活場(chǎng)景中的應(yīng)用。供給端：伴隨國(guó)家新基建中的星網(wǎng)、星鏈建設(shè)的逐步發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)衛(wèi)星體系趨于 成熟，配套設(shè)施趨于完善。3.3 SAR：擬發(fā)射分布式干涉 SAR 衛(wèi)星，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局我國(guó)民用 SAR 遙感衛(wèi)星體系基本空白，分布式干涉 SAR 發(fā)展前景良好。公司擬發(fā) 射分布式干涉 SAR 高分辨率遙感衛(wèi)星系統(tǒng)，向產(chǎn)業(yè)鏈上游拓展。屆時(shí)，公司將成為 唯一一家覆蓋衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域上中下游、提供通導(dǎo)遙一體化服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈上市公司。 公司項(xiàng)目建成后可為國(guó)內(nèi)用戶提供高精度、高分辨率的 DSM、DEM 數(shù)據(jù)，能夠進(jìn)行 地面沉降監(jiān)測(cè)和全球高精度測(cè)繪應(yīng)用，契合國(guó)內(nèi)用

27、戶 SAR 遙感衛(wèi)星數(shù)據(jù)需求。自主數(shù)據(jù)源的重要性：1）滿足民用業(yè)務(wù)下沉后對(duì)遙感數(shù)據(jù)顆粒度和實(shí)時(shí)性的要求； 2）為公司高速增長(zhǎng)的云服務(wù)提供穩(wěn)定數(shù)據(jù)源；3）滿足金融、保險(xiǎn)等創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)τ谛l(wèi) 星數(shù)據(jù)的需求；4）有助于公司貫通產(chǎn)業(yè)鏈上中下游，形成商業(yè)模式閉環(huán)。公司于 2021 年 7 月成功通過(guò)定增募集資金 7.00 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈 額為 6.89 億元，擬投向分布式干涉 SAR 高分辨率遙感衛(wèi)星系統(tǒng)項(xiàng)目、北京創(chuàng)新研 發(fā)中心項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。通過(guò)定增，公司可以借助資本力量擴(kuò)大業(yè)務(wù)鏈條、完善 衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈布局，為公司下一階段戰(zhàn)略布局提供充分保障。4.盈利預(yù)測(cè)核心假設(shè)：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的遙感和北斗導(dǎo)航衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)商，目前已形成“核心軟件平臺(tái)+行 業(yè)應(yīng)用+數(shù)據(jù)服務(wù)”的穩(wěn)定商業(yè)模式，在基礎(chǔ)軟件平臺(tái)、遙感行業(yè)應(yīng)用與服務(wù)、非民 用