農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資分析報告課件

1、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資分析報告農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資分析報告前言哪些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)被互聯(lián)網(wǎng)改造的潛力大？市場空間大產(chǎn)業(yè)落后，信息不對稱較嚴重大規(guī)模分散的用戶交易環(huán)節(jié)較長，交易成本高交易可持續(xù)性強 、交易可持續(xù)性強結論：農(nóng)業(yè)，”互聯(lián)網(wǎng)+”的下一個風口！前言哪些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)被互聯(lián)網(wǎng)改造的潛力大？目錄01宏觀分析02行業(yè)分析03公司分析目錄01宏觀分析02行業(yè)分析03公司分析目錄01宏觀分析一、農(nóng)業(yè)在國家中的地位二、我國農(nóng)業(yè)面臨的困局和變革三、農(nóng)村迎來互聯(lián)網(wǎng)浪潮四、政策支持：農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的頂層設計五、國際形勢：發(fā)達國家水平高目錄01宏觀分析一、農(nóng)業(yè)在國家中的地位宏觀分析01一、農(nóng)業(yè)在國家中的地位中國是農(nóng)業(yè)大國,農(nóng)業(yè)在中國的經(jīng)濟

2、發(fā)展中占有舉足輕重的地位與作用。農(nóng)業(yè)在國民經(jīng)濟中的產(chǎn)業(yè)地位在不斷下降,這是符合經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律的。農(nóng)業(yè)作為解決人們基本生活需求的基礎產(chǎn)業(yè),在國民經(jīng)濟發(fā)展中具有不可替代的基礎地位。圖1.1：GDP與第一產(chǎn)業(yè)宏觀分析01一、農(nóng)業(yè)在國家中的地位中國是農(nóng)業(yè)大國,農(nóng)業(yè)在中國宏觀分析01二、我國農(nóng)業(yè)面臨的困局和變革2.1 糧食安全問題 我國是人口第一大國，占世界總?cè)丝诘慕宸种?。保障糧食供給，維護國家糧食安全一直是我國農(nóng)業(yè)發(fā)展的第一要務。而目前糧食安全仍面臨對外依存度高、耕地減少、農(nóng)民老齡化等多方面問題，保障糧食安全已刻不容緩。 2014年中央一號文件中明確提出要實施“以我為主、立足國內(nèi)、確保產(chǎn)能、適度進口

3、、科技支撐的國家糧食安全戰(zhàn)略”。 當前，我國糧食安全面臨的問題主要表現(xiàn)為：宏觀分析01二、我國農(nóng)業(yè)面臨的困局和變革2.1 糧食安全問題宏觀分析01二、我國農(nóng)業(yè)面臨的困局和變革2.1 糧食安全問題a) 農(nóng)產(chǎn)品對外依存度上升 圖2.1：中國糧食對外依存度宏觀分析01二、我國農(nóng)業(yè)面臨的困局和變革2.1 糧食安全問題宏觀分析01二、我國農(nóng)業(yè)面臨的困局和變革2.1 糧食安全問題b) 對外依存度不斷提高下，耕地面積卻逐年下降圖2.2：我國耕地面積變化圖2.3：部分國家人均耕地面積（公頃）宏觀分析01二、我國農(nóng)業(yè)面臨的困局和變革2.1 糧食安全問題宏觀分析01二、我國農(nóng)業(yè)面臨的困局和變革2.1 糧食安全問題

4、c) 從事第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)越來越少，老齡化加速 圖2.4：三大產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)對比宏觀分析01二、我國農(nóng)業(yè)面臨的困局和變革2.1 糧食安全問題宏觀分析01二、我國農(nóng)業(yè)面臨的困局和變革2.2 我國農(nóng)業(yè)迎來全面變革 a) 土地變革：土地流轉(zhuǎn)提速，規(guī)?；?jīng)營以提升經(jīng)營效率土地私人所有，農(nóng)民自主經(jīng)營土地集體所有，集體統(tǒng)一經(jīng)營土地集體所有，農(nóng)戶承包經(jīng)營土地集體所有，土地流轉(zhuǎn)加速，規(guī)?；?jīng)營成為趨勢1921年 中國共產(chǎn)黨成立1953年 社會主義改造時期1978年 十一屆三中全會2013年 十八屆三中全會圖2.5：我國農(nóng)村土地制度演變宏觀分析01二、我國農(nóng)業(yè)面臨的困局和變革2.2 我國農(nóng)業(yè)迎來宏觀分析01二、我

5、國農(nóng)業(yè)面臨的困局和變革2.2 我國農(nóng)業(yè)迎來全面變革b) 經(jīng)營主體變革：培育新農(nóng)人，專業(yè)合作社、家庭農(nóng)場等將崛起 從事農(nóng)業(yè)人員的減少,以及土地規(guī)模經(jīng)營的發(fā)展趨勢，將推動經(jīng)營主體的變革。未來合作社和家庭農(nóng)場將逐漸崛起，成為農(nóng)業(yè)經(jīng)營的主體力量。 2013年12月底，全國依法登記注冊的專業(yè)合作、股份合作等農(nóng)民合作社達98.24萬家，同比增長42.6%；實際入社農(nóng)戶7412萬戶，約占農(nóng)戶總數(shù)的28.5%，同比增長39.8%。各級示范社超過10萬家，聯(lián)合社達到6000多家。宏觀分析01二、我國農(nóng)業(yè)面臨的困局和變革2.2 我國農(nóng)業(yè)迎來宏觀分析01三、 農(nóng)村迎來互聯(lián)網(wǎng)浪潮 截至2014年底，我國網(wǎng)民規(guī)模達6.

6、49億。我國網(wǎng)民規(guī)模龐大，數(shù)量早已躍居世界第一，遠遠高于網(wǎng)名數(shù)量第二的美國。從互聯(lián)網(wǎng)普及率上來看,2014 年底我國整體互聯(lián)網(wǎng)普及率達到47.9%，未來兩三年內(nèi)很有可能達到50%,但是依然和發(fā)達國家平均78%的普及率還有著明顯的差距，提升空間還有很大。圖3.1：我國網(wǎng)民規(guī)模、增長速度和互聯(lián)網(wǎng)普及率走勢宏觀分析01三、 農(nóng)村迎來互聯(lián)網(wǎng)浪潮 截至2014年底宏觀分析01三、 農(nóng)村迎來互聯(lián)網(wǎng)浪潮 2014年底我國農(nóng)村網(wǎng)民規(guī)模達1.78億，已經(jīng)超過了世界第三大網(wǎng)民國印度的1.37億人。農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)的普及率快速提升，從2008年剛過10%，快速增長到了2014年底的近30%。圖3.2：我國城鄉(xiāng)互聯(lián)網(wǎng)普及率

7、走勢宏觀分析01三、 農(nóng)村迎來互聯(lián)網(wǎng)浪潮 201宏觀分析01三、 農(nóng)村迎來互聯(lián)網(wǎng)浪潮 農(nóng)村網(wǎng)民中，學生群體占比最高，為22.6%，其次為個體戶/自由職業(yè)者，比例為17.2%。個體戶/自由職業(yè)者當前是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的微觀基礎，他們在農(nóng)村網(wǎng)民中比例較高意味著未來“互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)”有很好的群眾基礎，未來在政府和相關“互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)”企業(yè)的技能培訓和引導下，他們都能成為新一代的農(nóng)村人、新一代的互聯(lián)網(wǎng)人。圖3.3：我國城鄉(xiāng)網(wǎng)民職業(yè)結構分布宏觀分析01三、 農(nóng)村迎來互聯(lián)網(wǎng)浪潮 農(nóng)村網(wǎng)民中，學生宏觀分析01四、政策支持：農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的頂層設計 政府已把互聯(lián)網(wǎng)當成解決農(nóng)業(yè)問題的重要途徑，正在通過互聯(lián)網(wǎng)“倒逼”農(nóng)業(yè)革命。

8、從發(fā)展現(xiàn)代物流、規(guī)模經(jīng)營、電子商務、農(nóng)業(yè)信息化、農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新、解讀近幾年的農(nóng)業(yè)文件，包括歷年的中央一號文件到國務院以及各部門和地方政府制定的政策、法規(guī)、規(guī)劃及意見，可以發(fā)現(xiàn)，在頂層設計中，互聯(lián)網(wǎng)對于農(nóng)業(yè)發(fā)展的重要性明顯增強農(nóng)業(yè)綜合服務平臺建設工程，到信息服務進村入戶，再到信息共享、互聯(lián)互通，無不依賴于農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。因而，有關農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的政策紅利呈現(xiàn)越來越多的趨勢。 圖4.1：2012-2015 年中央一號文件對互聯(lián)網(wǎng)農(nóng)業(yè)頂層設計宏觀分析01四、政策支持：農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的頂層設計 宏觀分析01四、政策支持：農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的頂層設計 圖4.2：2012-2015 年其他各級政策發(fā)布宏觀分析01四、政策

9、支持：農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的頂層設計 圖4.2：2宏觀分析01四、政策支持：農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的頂層設計 圖4.3：土地流轉(zhuǎn)政策發(fā)展 農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力革命離不開土地制度改革。土地流轉(zhuǎn)新政包括互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)資本進入農(nóng)業(yè)領域提供了有利條件，從根本上推動了農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。這是自改革開放實行土地的家庭聯(lián)產(chǎn)承包經(jīng)營制以來，鄉(xiāng)村財產(chǎn)制度的一次重大變革，意義是促進農(nóng)業(yè)規(guī)模經(jīng)營，將農(nóng)村勞動力從土地中“解放”出來。宏觀分析01四、政策支持：農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的頂層設計 圖4.3：土宏觀分析01五、國際形勢：發(fā)達國家水平高 發(fā)達國家農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應用普及率較高。美國80%以上的大型農(nóng)場，在生產(chǎn)和經(jīng)營領域已經(jīng)普及了農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，在日本農(nóng)戶中的普及率也

10、達到了50%。發(fā)達國家由于起步早，水平高，包括農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理、農(nóng)業(yè)信息獲取及處理、農(nóng)業(yè)專家系統(tǒng)、農(nóng)業(yè)系統(tǒng)模擬、農(nóng)業(yè)決策支持系統(tǒng)、農(nóng)業(yè)計算機網(wǎng)絡等，不同程度地實現(xiàn)了從信息化到網(wǎng)絡化的轉(zhuǎn)變，效益驚人。 在美國，一個大型的家庭農(nóng)場，經(jīng)營7萬畝玉米，從耕地種植到上網(wǎng)銷售，由于高度自動化設備,僅僅需要3個人，就能完成整個過程，而在我國黑龍江，僅種植就需要1000人左右。宏觀分析01五、國際形勢：發(fā)達國家水平高 發(fā)達國家農(nóng)業(yè)宏觀分析01五、國際形勢：發(fā)達國家水平高圖5.1：國外互聯(lián)網(wǎng)農(nóng)業(yè)發(fā)展情況宏觀分析01五、國際形勢：發(fā)達國家水平高圖5.1：國外互聯(lián)網(wǎng)宏觀分析01五、國際形勢：發(fā)達國家水平高圖5.2：

11、領先國家農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展特點總結國外發(fā)展經(jīng)驗，主要包括以下四個方面：政府強力扶持完善立法保障強化技術攻關增強基礎建設宏觀分析01五、國際形勢：發(fā)達國家水平高圖5.2：領先國家農(nóng)目錄02行業(yè)分析一、行業(yè)業(yè)績考察二、行業(yè)價值鏈分析三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈四、總結目錄02行業(yè)分析一、行業(yè)業(yè)績考察行業(yè)分析02一、行業(yè)業(yè)績考察1.1 農(nóng)業(yè)圖1.1：農(nóng)業(yè)主要業(yè)績指標行業(yè)分析02一、行業(yè)業(yè)績考察1.1 農(nóng)業(yè)圖1.1：農(nóng)業(yè)主要業(yè)行業(yè)分析02主要業(yè)績指標分析：營業(yè)收入：增速波動較大，總量目前平穩(wěn)上升凈利潤：增速趨于0，總量保持穩(wěn)定毛利率/凈利率：平穩(wěn)上升ROE/ROA：兩者接近一致，有所波動，總體呈上升趨

12、勢 農(nóng)業(yè)屬于國民經(jīng)濟基礎行業(yè)，對經(jīng)濟周期敏感度較小，受自然因素影響較大，屬于防守型行業(yè)。從行業(yè)整體財務指標來看，增速放緩，總量平穩(wěn)，有較大提升潛力，技術創(chuàng)新是增長的突破口。從市場表現(xiàn)看，凈一年來與滬深市場幾乎同步增長，說明市場預期較為穩(wěn)健。一、行業(yè)業(yè)績考察1.1 農(nóng)業(yè)圖1.2：農(nóng)林牧漁指數(shù)與滬深300指數(shù)行業(yè)分析02主要業(yè)績指標分析：一、行業(yè)業(yè)績考察1.1 農(nóng)業(yè)圖行業(yè)分析02一、行業(yè)業(yè)績考察1.2 互聯(lián)網(wǎng)業(yè)圖1.3：互聯(lián)網(wǎng)業(yè)主要業(yè)績指標行業(yè)分析02一、行業(yè)業(yè)績考察1.2 互聯(lián)網(wǎng)業(yè)圖1.3：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析02一、行業(yè)業(yè)績考察1.2 互聯(lián)網(wǎng)業(yè)主要業(yè)績指標分析：營業(yè)收入：09年以來加速上升，目前保持

13、較高增速，14年漲幅接近140%凈利潤：上升較快，增速波動較大毛利率/凈利率：09年以來保持較高增速ROE/ROA：07年以來較為平穩(wěn)，相較于農(nóng)業(yè)來說水平較高 綜合各項指標，我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正處在蓬勃發(fā)展的成長期，而互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造升級才剛剛開始?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”必定在將來為傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)注入新的活力，提升生產(chǎn)到銷售各個環(huán)節(jié)的效率。 圖1.4：互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)與上證指數(shù)行業(yè)分析02一、行業(yè)業(yè)績考察1.2 互聯(lián)網(wǎng)業(yè)主要業(yè)績指標分析行業(yè)分析02二、行業(yè)價值鏈分析2.1 當前農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈物質(zhì)、資金和信息的流動方式 整個農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈包括農(nóng)資供應、農(nóng)業(yè)金融、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)以及農(nóng)產(chǎn)品的流通加工消費等環(huán)節(jié)。在這個大的產(chǎn)業(yè)鏈條中，

14、物質(zhì)流、資金流以及信息流貫穿其中。農(nóng)資生產(chǎn)商金融服務商農(nóng)資資金農(nóng)業(yè)生產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品流通、加工、消費圖2.1：農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)節(jié)劃分行業(yè)分析02二、行業(yè)價值鏈分析2.1 當前農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈物質(zhì)、資行業(yè)分析02二、行業(yè)價值鏈分析2.1 當前農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈物質(zhì)、資金和信息的流動方式圖2.2：當前農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈物質(zhì)、資金和信息的流動方式行業(yè)分析02二、行業(yè)價值鏈分析2.1 當前農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈物質(zhì)、資行業(yè)分析02二、行業(yè)價值鏈分析2.2 當前流動模式存在的效率低下問題效率低下信息逐級交互。信息只有上下兩級交互，導致了信息的極度不對稱，更導致下面其它問題。物資（產(chǎn)品）一級級流動。由于信息不對稱性，產(chǎn)品只能一級級流動，經(jīng)過環(huán)節(jié)多

15、，效率低下，中間成本高。支付和物資一起一級級流動。金融支付和物資流動一樣，造成了支付的環(huán)節(jié)多，效率低下，中間成本高。支付行為和物資流動相掛鉤，講究現(xiàn)錢購買現(xiàn)貨，較少信用購買行為，無法做到支付上更大的靈活性。信貸服務獨立于其他行為。在信貸服務中，銀行提供的信貸是獨立的，沒有考慮每個參與者的其他行為，信貸難。行業(yè)分析02二、行業(yè)價值鏈分析2.2 當前流動模式存在的效率行業(yè)分析02三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.1 對農(nóng)資供給的影響：拉近生產(chǎn)商和農(nóng)戶的距離農(nóng)資生產(chǎn)環(huán)節(jié)更精準和智能通過農(nóng)資電商平臺實現(xiàn)農(nóng)資生產(chǎn)精準化通過農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)實現(xiàn)農(nóng)資生產(chǎn)信息化通過物聯(lián)網(wǎng)技術實現(xiàn)農(nóng)資生產(chǎn)智能化農(nóng)資交易流通環(huán)節(jié)可以

16、縮短通過抓取農(nóng)戶信息對接金融機構或通過互聯(lián)網(wǎng)金融幫助農(nóng)戶融資，經(jīng)銷商存在的必要性大打折扣物流鏈縮短降低了運輸成本，交易手續(xù)簡化省去大量中間費用，跳過層層經(jīng)銷商農(nóng)資營銷回歸本源網(wǎng)絡營銷拓寬農(nóng)資產(chǎn)品銷售空間網(wǎng)絡營銷使同質(zhì)化競爭轉(zhuǎn)向差異化競爭網(wǎng)絡營銷挖掘個性化客戶需求農(nóng)資服務更加豐富便捷農(nóng)資服務升級至基于量化分析的農(nóng)作物生長追蹤、農(nóng)化診斷、病蟲害防治、收成分析預等內(nèi)容。加速農(nóng)資服務的標準化，大幅降低成本，提升農(nóng)資產(chǎn)品本身的用戶黏性圖3.1：互聯(lián)網(wǎng)對農(nóng)資供給的影響行業(yè)分析02三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.1 對農(nóng)資供行業(yè)分析02三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.1 對農(nóng)資供給的影響：拉近生產(chǎn)商

17、和農(nóng)戶的距離圖3.2：互聯(lián)網(wǎng)對農(nóng)資供應的影響行業(yè)分析02三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.1 對農(nóng)資供行業(yè)分析02三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.2 對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)過程的影響：智慧農(nóng)業(yè)圖3.3：生物農(nóng)業(yè)+智慧農(nóng)業(yè)構成農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化行業(yè)分析02三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.2 對農(nóng)業(yè)生行業(yè)分析02三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.2 對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)過程的影響：智慧農(nóng)業(yè)對于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的技術問題的改造:圖3.4：精確農(nóng)業(yè)+農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)+云服務對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式影響行業(yè)分析02三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.2 對農(nóng)業(yè)生行業(yè)分析02三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.2 對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)過程的影響：智慧農(nóng)

18、業(yè)b) 對于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的規(guī)?；瘑栴}的改造:圖3.5：互聯(lián)網(wǎng)對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)規(guī)?；绊懶袠I(yè)分析02三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.2 對農(nóng)業(yè)生行業(yè)分析02三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.2 對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)過程的影響：智慧農(nóng)業(yè)c) 對于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的產(chǎn)品質(zhì)量、安全問題的改造:圖3.6：農(nóng)產(chǎn)品溯源系統(tǒng)示意圖行業(yè)分析02三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.2 對農(nóng)業(yè)生行業(yè)分析02三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.2 對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)過程的影響：智慧農(nóng)業(yè)d) 對于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的價值問題的改造:圖3.7：互聯(lián)網(wǎng)對于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)價值影響行業(yè)分析02三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.2 對農(nóng)業(yè)生行業(yè)分析02三、互聯(lián)

19、網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.3 對農(nóng)產(chǎn)品消費的影響：構建和諧消費市場 傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品消費市場有著封閉、低端和低效率的特點，消費者的客戶體驗往往是被動的、缺乏個性化的，同時中國的消費者又對于農(nóng)村品的質(zhì)量和安全極度的不信任。而農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時代將從“空間、時間、成本、安全、個性化”五個角度全面改變農(nóng)產(chǎn)品消費市場，增強農(nóng)產(chǎn)品消費者的客戶體驗和客戶粘性。行業(yè)分析02三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.3 對農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)分析02圖3.8: 2013 年淘寶網(wǎng)（含天貓）農(nóng)產(chǎn)品銷售地圖行業(yè)分析02圖3.8: 2013 年淘寶網(wǎng)（含天貓）農(nóng)產(chǎn)品銷行業(yè)分析02三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.4 對金融的影響：“互聯(lián)

20、網(wǎng)+”智慧金融未來之路農(nóng)業(yè)金融現(xiàn)狀：投融資都受限圖3.9: 農(nóng)村農(nóng)業(yè)金融現(xiàn)狀行業(yè)分析02三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.4 對金融的行業(yè)分析02三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.4 對金融的影響：“互聯(lián)網(wǎng)+”智慧金融未來之路b) “ 互聯(lián)網(wǎng)+”智慧金融未來之路圖3.10: 互聯(lián)網(wǎng)對于解決農(nóng)村農(nóng)業(yè)金融問題的作用行業(yè)分析02三、互聯(lián)網(wǎng)如何重塑傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈3.4 對金融的行業(yè)分析02總結：互聯(lián)網(wǎng)促進行業(yè)集中度更快提升，強者愈強生產(chǎn)端銷售端服務端融資端互聯(lián)網(wǎng)擴張了銷售市場，讓更多的購買主體可以更方便地了解某個農(nóng)資或農(nóng)產(chǎn)品。異地布局管理協(xié)同更容易，產(chǎn)能擴張更加容易。農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)和有實力的農(nóng)戶在信

21、息更加透明的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈內(nèi)可以吸引更多的資源，從而可以更快成長。通過互聯(lián)網(wǎng)，農(nóng)資商可以更加便利地服務到農(nóng)戶，打破了過去流通模式下無法服務農(nóng)戶的障礙，告別同質(zhì)化。行業(yè)分析02總結：互聯(lián)網(wǎng)促進行業(yè)集中度更快提升，強者愈強生產(chǎn)03公司分析一、公司簡介二、同業(yè)比較三、公司文化與組織變革四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng)五、財務指標分析六、公司估值七、風險提示重點推介：大北農(nóng)（002385.SZ）03公司分析一、公司簡介重點推介：大北農(nóng)（002385.SZ公司分析03一、公司簡介1.1 業(yè)務概況 北京大北農(nóng)科技集團股份有限公司是國內(nèi)規(guī)模最大的預混合飼料企業(yè)，主營飼料產(chǎn)品和種子業(yè)務,生產(chǎn)各種規(guī)格的預混合飼料、

22、濃縮飼料和配合飼料，為畜、禽以及水產(chǎn)養(yǎng)殖提供營養(yǎng)物質(zhì)和能量，并生產(chǎn)銷售動物、植物保健產(chǎn)品。公司前身成立于1994年，公司于2010年在深交所上市。 互聯(lián)網(wǎng)背景下的大北農(nóng)，致力于在傳統(tǒng)的農(nóng)牧業(yè)基礎上培植一個依托于互聯(lián)網(wǎng)的新商業(yè)模式。公司已建立“管理-交易-金融”三個模塊完整的智慧大北農(nóng)生態(tài)圈，公司將以智農(nóng)網(wǎng)（手機為智農(nóng)通）為入口，將三大模塊整合在一起，打造高科技、互聯(lián)網(wǎng)化和類金融的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務平臺。公司分析03一、公司簡介1.1 業(yè)務概況公司分析03一、公司簡介1.2 主營業(yè)務構成 圖1.1:2014年大北農(nóng)營業(yè)收入中的產(chǎn)品構成 公司產(chǎn)品分為四大板塊：飼料、種業(yè)、動保和植保。公司分析03一、

23、公司簡介1.2 主營業(yè)務構成 圖1.1:20公司分析03一、公司簡介1.3 股權結構及高管介紹 公司大股東和實際控制人均為邵根伙。邵根伙，1965年7月生,中國農(nóng)業(yè)大學農(nóng)學博士。曾任教于北京農(nóng)學院。于1994年10月創(chuàng)建公司,任公司董事長,總裁。主要社會任職包括:中國畜牧業(yè)協(xié)會副會長,中國飼料工業(yè)協(xié)會副會長,中國種業(yè)協(xié)會副會長,中國動物保健品協(xié)會副理事長,中關村農(nóng)業(yè)生物技術產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟理事長。 邵根伙先生2003年榮獲“中關村科技園區(qū)第二屆優(yōu)秀企業(yè)家”稱號；2005年被評為“全國三十位優(yōu)秀飼料創(chuàng)業(yè)企業(yè)家”；2007年被評為“中國優(yōu)秀民營企業(yè)家”；2008年12月，被評為“中關村二十大新領軍人物”。

24、2009年被評選為“改革開放60年飼料行業(yè)十大經(jīng)濟人物”。 公司分析03一、公司簡介1.3 股權結構及高管介紹公司分析03一、公司簡介1.3 股權結構及高管介紹 圖1.2: 公司股權結構與業(yè)務結構公司分析03一、公司簡介1.3 股權結構及高管介紹圖1.2:公司分析03二、同業(yè)比較 通過對比發(fā)現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)飼料龍頭在產(chǎn)品定位、渠道建設、客戶服務、研發(fā)投入等方面明顯具有優(yōu)勢，從而抓住規(guī)模化下綜合服務浪潮的趨勢，迎來持續(xù)性高增長的秘訣。公司分析03二、同業(yè)比較 通過對比發(fā)現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)飼料龍頭在公司分析03二、同業(yè)比較圖2.1: 2014年申銀萬國二級行業(yè) 飼料 ROE比較 如下圖所示，2014年大北農(nóng)凈資產(chǎn)收

25、益率在其所屬申萬二級行業(yè)飼料中名列第二，排名第一的康達爾除了從事農(nóng)資供應，其另一個主要收入來源是房地產(chǎn)開發(fā)。可見大北農(nóng)在傳統(tǒng)業(yè)務上的業(yè)績表現(xiàn)十分優(yōu)異。公司分析03二、同業(yè)比較圖2.1: 2014年申銀萬國二級行公司分析03三、公司文化與組織變革3.1 創(chuàng)新文化 &互聯(lián)網(wǎng)思維科技創(chuàng)新驅(qū)動，夯實道路根基公司立足農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化建設，超前部署，強化基礎研究、前沿技術研究，重視高端人才培養(yǎng)與引進，搶占科技發(fā)展制高點。如 “大北農(nóng)豬圓環(huán)病毒疫苗技術”和“豬早期營養(yǎng)技術”均榮獲國家科技進步大獎。服務創(chuàng)新驅(qū)動，孕育發(fā)展突破公司創(chuàng)新服務模式，全面推廣服務信息化戰(zhàn)略，開展“智慧金融”工程，實施“智慧養(yǎng)豬”計劃，從金融

26、層面和豬產(chǎn)業(yè)鏈信息服務層面全力打造“智慧大北農(nóng)”，以高效信息化開創(chuàng)服務全新領域，用電子智能化打造立體服務空間，在信息化建設上領先行業(yè)發(fā)展。人才創(chuàng)新驅(qū)動，促進全面提升公司在人才培養(yǎng)、選拔、引進和獎勵機制上不拘一格，以使命共同體、事業(yè)共同體、利益共同體為紐帶將大北農(nóng)員工團結在一起，統(tǒng)一共識，組建高水平創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才隊伍，以人才促進科研、服務、品牌、產(chǎn)能等的全面提升。理念創(chuàng)新驅(qū)動，積蓄強大能量飼料行業(yè)進入整合期后，養(yǎng)殖戶規(guī)?；潭炔粩嗵嵘?，公司抓住機遇，適時提出“大北農(nóng)事業(yè)財富共同體”的創(chuàng)新發(fā)展理念，重新定位推廣服務團隊，以“創(chuàng)業(yè)輔導員、客戶服務員、市場信息員、資金信貸員”的角色，全力幫扶事業(yè)伙伴升級

27、轉(zhuǎn)型，在全國范圍內(nèi)布局養(yǎng)豬服務中心。圖3.1:大北農(nóng)創(chuàng)新文化&互聯(lián)網(wǎng)思維公司分析03三、公司文化與組織變革3.1 創(chuàng)新文化 &互聯(lián)網(wǎng)公司分析03三、公司文化與組織變革3.2 激勵與授權文化高管和員工持股圖3.2: 大北農(nóng)員工合伙制模式與發(fā)展歷程19942014+201320122010+2007201120102006公司設立股東2人模擬持股員工達923人股改清理907名員工持有的模擬股份公司上市完成十百千工程員工創(chuàng)業(yè)持股共122人第一期共同獎勵授予221人次共1392萬股，約2.16億元股票期權授予102人共9515萬股第二期共同獎勵授予537人次共1030萬股員工持股計劃擬授予3000人，

28、計9848萬股公司分析03三、公司文化與組織變革3.2 激勵與授權文化圖3公司分析03三、公司文化與組織變革3.2 激勵與授權文化b) 扁平化管理下的創(chuàng)客團隊圖3.3: 大北農(nóng)員工組織的創(chuàng)客體系公司分析03三、公司文化與組織變革3.2 激勵與授權文化圖3公司分析03三、公司文化與組織變革3.2 激勵與授權文化c) 經(jīng)銷商激勵:事業(yè)財富共同體 公司十分重視客戶自身利益，并清楚意識到必須最大限度的實現(xiàn)公司與客戶的利益一致化才能挖掘客戶的潛能。2012年，公司提出了“大北農(nóng)事業(yè)財富共同體”的全新發(fā)展理念，實現(xiàn)專營專銷,建設“以大北農(nóng)為中心、以事業(yè)伙伴為核心，以核心養(yǎng)殖戶為重心”的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)富聯(lián)盟。 “事

29、業(yè)財富共同體”首先在福建和東北地區(qū)進行了推廣，取得了良好的效果。許多經(jīng)銷商表示之前在當?shù)貐^(qū)域銷量很難增長，通過加入大北農(nóng)事業(yè)財富共同體，在公司的全面扶持下，實現(xiàn)了銷量翻番的奇跡。圖3.4:大北農(nóng)事業(yè)財富共同體具體內(nèi)容公司分析03三、公司文化與組織變革3.2 激勵與授權文化圖3公司分析03三、公司文化與組織變革3.2 激勵與授權文化c) 經(jīng)銷商激勵:事業(yè)財富共同體 在互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)行業(yè)的時代，以差價理論為核心的傳統(tǒng)的商業(yè)價值將逐漸淘汰，公司的經(jīng)銷商事業(yè)伙伴也面臨著轉(zhuǎn)型，公司將推動經(jīng)銷事業(yè)伙伴向六個中心建設轉(zhuǎn)型：文化交流中心養(yǎng)殖示范中心信息服務中心養(yǎng)殖管理中心金融服務中心物流配送中心圖3.5: 經(jīng)

30、銷商轉(zhuǎn)型為智慧大北農(nóng)鋪路公司分析03三、公司文化與組織變革3.2 激勵與授權文化文化公司分析03四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng) 互聯(lián)網(wǎng)背景下的大北農(nóng)，致力于在傳統(tǒng)的農(nóng)牧業(yè)基礎上培植一個依托于互聯(lián)網(wǎng)的新商業(yè)模式，力圖通過新舊兩類業(yè)務的O2O融合，打造出世界一流的高科技、互聯(lián)網(wǎng)化和類金融的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務平臺。4.1 智慧大北農(nóng)商業(yè)邏輯：成為農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺運營商圖4.1: 智慧大北農(nóng)“管理-交易-金融”三大平臺公司分析03四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng) 互聯(lián)網(wǎng)背景公司分析03四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng)4.1 智慧大北農(nóng)商業(yè)邏輯：成為農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺運營商 以公司第一階段入口豬產(chǎn)業(yè)為例，公司總體的

31、思路為：圖4.2:豬管理-交易-金融公司分析03四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng)4.1 智慧大北農(nóng)公司分析03四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng)4.1 智慧大北農(nóng)商業(yè)邏輯：成為農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺運營商 關鍵詞要點免費通過豬管網(wǎng)管豬，通過智農(nóng)網(wǎng)完成豬相關產(chǎn)品的交易均免費，短期內(nèi)只通過農(nóng)富寶沉淀資金收取基金管理費或通過農(nóng)信貸等收取融資或服務費用。連接飼料動保廠商、經(jīng)銷商、養(yǎng)戶和屠宰場直接連接，縮短行業(yè)供應鏈數(shù)據(jù)通過豬管網(wǎng)和智農(nóng)網(wǎng)產(chǎn)生行業(yè)大數(shù)據(jù)，利用對數(shù)據(jù)的挖掘，后期可以進行多種商業(yè)模式的開發(fā)，作為后期智慧大北農(nóng)的商業(yè)模式升級平臺生態(tài)圈豬管網(wǎng)、豬交易、豬金融構成了從PC到手機端的“養(yǎng)豬人快樂生態(tài)圈”，從買料藥

32、苗開始，到豬生產(chǎn)管理，到豬銷售，實現(xiàn)全鏈條全生態(tài)的平臺服務圖4.3: 智慧大北農(nóng)的模式特點公司分析03四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng)4.1 智慧大北農(nóng)公司分析03四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng)4.1 智慧大北農(nóng)商業(yè)邏輯：成為農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺運營商 類型盈利點大北農(nóng)的產(chǎn)品銷售增加智農(nóng)網(wǎng)系列產(chǎn)品（豬場管理系統(tǒng)、豬病通、行情寶、養(yǎng)豬學院、農(nóng)富寶、農(nóng)富貸等）的強大服務功能增加了大北農(nóng)對用戶服務的深度，提高了用戶粘性，從而促進了大北農(nóng)與豬相關產(chǎn)品銷量的增長。智農(nóng)網(wǎng)店：參照淘寶等電商平臺，收取網(wǎng)店服務年費智農(nóng)網(wǎng)平臺本身盈利智慧豬場：向屠宰場、豬只銷售機構收取一定的信息服務費用農(nóng)富寶：向農(nóng)富寶賬戶持有者收取管

33、理及銷售服務費等農(nóng)富貸：向平臺內(nèi)的經(jīng)銷商、智農(nóng)網(wǎng)店店主、養(yǎng)殖戶、豬只銷售機構提供小額貸款并收取利息圖4.4: 智慧大北農(nóng)盈利模式公司分析03四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng)4.1 智慧大北農(nóng)公司分析03四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng)4.1 智慧大北農(nóng)商業(yè)邏輯：成為農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺運營商 以豬官網(wǎng)為入口導入流量，將來發(fā)展企聯(lián)網(wǎng)、水產(chǎn)網(wǎng)、反芻網(wǎng)、種植網(wǎng)等各類網(wǎng)站導入流量，打造最完整的農(nóng)村垂直電商-智農(nóng)商城、最可信的農(nóng)村金融平臺-農(nóng)信網(wǎng)、最便捷的農(nóng)村即時服務-智農(nóng)通，創(chuàng)建農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺第一運營商。 圖4.5:各類網(wǎng)站導入流量公司分析03四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng)4.1 智慧大北農(nóng)公司分析03四、農(nóng)業(yè)

34、互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng)4.2 智慧大北農(nóng)的核心：提高產(chǎn)業(yè)效率a) 豬管網(wǎng)：提高養(yǎng)殖效率個體戶模式如何過渡到公司化運營養(yǎng)豬企業(yè)的臟亂差養(yǎng)豬人的持續(xù)學習問題豬病問題持續(xù)困擾如何隨時隨地掌握養(yǎng)豬信息如何提前預判豬價行情豬場生產(chǎn)管理系統(tǒng)實現(xiàn)遠程自動化管理系統(tǒng)進銷財提升養(yǎng)殖戶和經(jīng)銷商資金運營效率養(yǎng)豬學院-為養(yǎng)殖戶提供學習交流平臺行情寶&微信養(yǎng)豬提升養(yǎng)殖戶豬價行情預判能力豬病通提升養(yǎng)殖戶防疫水平圖4.6:豬管網(wǎng)如何提升產(chǎn)業(yè)效率 當前養(yǎng)豬行業(yè)面臨的問題公司分析03四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng)4.2 智慧大北農(nóng)公司分析03四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng)4.2 智慧大北農(nóng)的核心：提高產(chǎn)業(yè)效率b) 智農(nóng)商城：打

35、造農(nóng)資交易平臺和生豬交易平臺 農(nóng)村電商已成為電商行業(yè)的最后一個藍海！ 智農(nóng)商城是大北農(nóng)的農(nóng)資交易平臺以及生豬交易平臺。當前大北農(nóng)有2.7萬多家經(jīng)銷網(wǎng)點，13年進入公司事業(yè)財富共同體的專營經(jīng)銷商達2500多個，14年達4000家。這些渠道經(jīng)銷商主要布局在我國鄉(xiāng)鎮(zhèn)及較發(fā)達的行政村。大北農(nóng)眾多的經(jīng)銷網(wǎng)點使公司發(fā)展農(nóng)資電商中主動權。 此外，通過豬管網(wǎng)，公司控制了產(chǎn)業(yè)鏈最重要的資源-豬。使公司與農(nóng)資企業(yè)合作發(fā)展農(nóng)資電商相比其他公司具有優(yōu)勢。 公司分析03四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng)4.2 智慧大北農(nóng)公司分析03四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng)圖4.7公司生豬交易平臺規(guī)劃4.2 智慧大北農(nóng)的核心：提高產(chǎn)業(yè)

36、效率b) 智農(nóng)商城：打造農(nóng)資交易平臺和生豬交易平臺 公司分析03四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng)圖4.7公司生豬交公司分析03四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng)4.2 智慧大北農(nóng)的核心：提高產(chǎn)業(yè)效率c)農(nóng)信網(wǎng)（農(nóng)村金融平臺）:不可復制的農(nóng)村融資平臺 當前農(nóng)村金融面臨諸多困局，農(nóng)戶的融資渠道非常有限，主要融資方式無非是向親戚朋友借貸，或者借高利貸。而銀行不愿向農(nóng)戶發(fā)放貸款的主要原因有：1、農(nóng)戶征信體系不健全，信用數(shù)據(jù)嚴重缺失，很難評級。2、農(nóng)戶經(jīng)營多為小額貸款，銀行貸款成本高。3、農(nóng)業(yè)資源（如土地承包經(jīng)營權）抵押擔保困難。 大北農(nóng)一方面通過豬管網(wǎng)掌握的養(yǎng)殖戶數(shù)據(jù)，以及大北農(nóng)近2萬名業(yè)務人員對養(yǎng)殖戶的了

37、解，以及未來的智農(nóng)商城的交易數(shù)據(jù)，做到對養(yǎng)殖戶的融資風險可控，大北農(nóng)金融業(yè)務具備傳統(tǒng)融資渠道不可復制的競爭優(yōu)勢！ 另一方面公司可以通過農(nóng)農(nóng)貸（P2P平臺）、農(nóng)銀貸等多種渠道獲得資金來源。 公司分析03四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng)4.2 智慧大北農(nóng)四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng)4.2 智慧大北農(nóng)的核心：提高產(chǎn)業(yè)效率c)農(nóng)信網(wǎng)（農(nóng)村金融平臺）:不可復制的農(nóng)村融資平臺 公司分析03農(nóng)富貸是公司自有資金放貸的業(yè)務平臺。公司將試點互聯(lián)網(wǎng)小額貸款業(yè)務，預計2015年放貸目標為5億元。大北農(nóng)融資成本在5-6%之間，給農(nóng)戶融資利率在12%左右，理論上公司通過農(nóng)富貸可獲得高達7%的利差收益。農(nóng)富貸：公司互聯(lián)網(wǎng)

38、小貸公司農(nóng)銀貸是公司通過和銀行合作，將農(nóng)戶介紹給銀行的平臺。從2014年的反饋來看，銀行合作積極，壞賬率低。農(nóng)農(nóng)貸是公司的P2P業(yè)務平臺。農(nóng)戶可以講自有資金借給其它農(nóng)戶，公司可以收取平臺管理費。農(nóng)銀貸農(nóng)農(nóng)貸：公司P2P 業(yè)務農(nóng)富寶是大北農(nóng)與銀華基金共同為大北農(nóng)公司、客戶、員工、供應商量身打造的一款貨幣基金理財產(chǎn)品。公司將通過農(nóng)富寶開啟農(nóng)村理財與第三方支付市場，搶奪理財?shù)淖詈笠黄{海。農(nóng)富寶：農(nóng)戶的“余額寶”圖4.8 大北農(nóng)農(nóng)村金融布局四、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略：智慧大北農(nóng)4.2 智慧大北農(nóng)的核心：提高公司分析03五、財務指標分析5.1 業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長 上市以來，公司業(yè)績持續(xù)增長，2014年營業(yè)收入達

39、1844491.6萬元，同比增長10.71%；凈利潤達81115.27萬元，同比增加3.45%。 圖5.1 近9年公司業(yè)績持續(xù)增長公司分析03五、財務指標分析5.1 業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長圖5.1公司分析03五、財務指標分析5.2 研發(fā)投入大幅增加 2012年以來，公司大幅增加研發(fā)費用，2014年達49350.23萬元，是2011年的5倍。公司在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型智慧大北農(nóng)上大幅增加了研發(fā)投入。 圖5.2 研發(fā)投入變化公司分析03五、財務指標分析5.2 研發(fā)投入大幅增加圖5.2公司分析03五、財務指標分析5.3 盈利能力橫向比較 由于正處在轉(zhuǎn)型升級的關鍵時期，2014年大北農(nóng)利潤率較往年有所下滑，但相對于行業(yè)

40、平均水平仍較為樂觀。其中，銷售毛利率是行業(yè)平均水平的2.32倍，凈資產(chǎn)收益率是行業(yè)均值的1.18倍。盈利能力指標大北農(nóng)行業(yè)均值(整體法)相對于行業(yè)均值倍數(shù)營業(yè)利潤率（%）2.72 3.04 0.89 銷售毛利率（%）21.98 9.49 2.32 銷售凈利率（%）4.40 2.53 1.74 凈資產(chǎn)收益率ROE（%）14.57 12.33 1.18 圖5.3 盈利能力橫向比較公司分析03五、財務指標分析5.3 盈利能力橫向比較盈利能力公司分析03五、財務指標分析5.4 資本結構與償債能力 自上市以來，公司資產(chǎn)負債率大幅下降，此后始終保持較為合理的水平，說明公司對財務杠桿運用適度，經(jīng)營較為靈活積

41、極，資本運作效率較高。速動比率除13年外均大于1，說明短期償債能力適中。圖5.4 資產(chǎn)負債率與速動比率變化公司分析03五、財務指標分析5.4 資本結構與償債能力圖5.公司分析03五、財務指標分析5.4 資本結構與償債能力 根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫提供的Z值預警，當Z值大于2.675時，表明公司財務狀況良好，大北農(nóng)連續(xù)四年均遠大于5，說明公司財務狀況保持穩(wěn)定。圖5.4 Z值預警公司分析03五、財務指標分析5.4 資本結構與償債能力圖5.公司分析03五、財務指標分析5.5 營運能力分析 近幾年來大北農(nóng)營業(yè)周期逐步縮短，說明資金周轉(zhuǎn)速度變快，公司營運效率提升，這與公司的扁平化管理策略是分不開的。 圖5.5

42、 營業(yè)周期變化公司分析03五、財務指標分析5.5 營運能力分析圖5.5 公司分析03六、公司估值 公司的估值取決于所屬產(chǎn)業(yè)的前景，及其產(chǎn)業(yè)地位。以大北農(nóng)現(xiàn)有飼料、種子、疫苗三大產(chǎn)業(yè)的價值，中長期料可獲得25倍左右的估值，隨著種子利潤的貢獻占比提高，估值有望給到30倍左右。上述估值中樞會隨著行業(yè)景氣的波動而波動。預計2015之后，飼料行業(yè)、種子行業(yè)進入景氣上升期，公司估值中樞有望在原有的基礎上獲得上移。 此外，大北農(nóng)另外的估值溢價邏輯，來源于企業(yè)的信息化、互聯(lián)網(wǎng)化以及農(nóng)村金融戰(zhàn)略的培育、落地。公司依托產(chǎn)品戰(zhàn)略，孵化產(chǎn)業(yè)平臺、農(nóng)村金融業(yè)務等新業(yè)務，必然會打開企業(yè)的發(fā)展空間，甚至一定意義上，產(chǎn)業(yè)平臺

43、、農(nóng)村金融的價值比現(xiàn)有的飼料、種子、疫苗業(yè)務本身還要大。 公司分析03六、公司估值 公司的估值取決于所屬產(chǎn)業(yè)的前公司分析03六、公司估值6.1 相對估值法（PE） 公司A股市場可比公司估值（來自申萬二級行業(yè)）：代碼簡稱最新日期最新收盤價市盈率PE14A15E16E17E000048.SZ康達爾2015/6/1926.20 36.30 32.81 24.12 18.63 000876.SZ新希望2015/6/1921.20 14.45 15.06 12.24 11.09 002124.SZ天邦股份2015/6/1921.73 58.51 27.58 16.56 13.84 002157.SZ正邦

44、科技2015/6/1917.03 145.50 34.32 22.23 14.00 002311.SZ海大集團2015/6/1922.16 24.40 31.01 23.26 17.33 002548.SZ金新農(nóng)2015/6/1918.90 48.96 52.49 37.92 28.45 002567.SZ唐人神2015/6/1915.19 44.37 39.54 27.09 22.77 600438.SH通威股份2015/6/1918.13 23.08 26.13 18.54 13.57 603609.SH禾豐牧業(yè)2015/6/1922.12 31.97 39.97 31.16 24.72

45、平均值47.50 33.21 23.68 18.27 考慮大北農(nóng)在信息化方面遙遙領先于同類可比公司，這將成為進一步拉大估值差距的因素，公司對應2015年業(yè)績可以給予高出可比公司20%的估值溢價，即PE40倍左右。故：圖6.1 可比公司估值公司分析03六、公司估值代碼簡稱最新日期最新收盤價市盈率PE公司分析03六、公司估值六、公司估值6.2 絕對估值法（三階段DDM） 截至2015-05-23，共有22家機構對大北農(nóng)2015年度業(yè)績作出預測，平均預測凈利潤為11.02億元。照此預測，15年度凈利潤相比上年增長，增幅為38.54%。 增長階段年數(shù) 增長率g（%）階段1138.54%238.54%338.54%438.54%538.54%階段2632.83%727.12%821.42%915.71%1010.00%階段310年以后10.00%圖6.2 三階段增長率公司分析03六、公司估值六、公司估值增長階段年數(shù) 公司分析03六、公司估值6.2 絕對估值法（三階段DDM）階段1股本結構E380.12億 普通股價值380.12億 優(yōu)先股價值0成本結構股權成本Ke無風險收益率3.40%Beta0.9市場組合收益率22.51%股權成本Ke20.60%紅利支付率 20.93% 階段2從0.90線性下降到0.5