企業(yè)管理第二章籌資管理 第二章籌資決策

1、第二章 籌資資決策第一節(jié) 籌資資管理概概述一、 籌籌資的目目的與要要求企業(yè)籌集集資金是是指企業(yè)業(yè)根據(jù)其其生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營、對對外投資資及調(diào)整整資本結(jié)結(jié)構(gòu)的需需要，通通過籌資資渠道和和資本市市場，并并運(yùn)用籌籌資方式式，經(jīng)濟(jì)濟(jì)有效地地籌集企企業(yè)所需需資金的的財(cái)務(wù)活活動(dòng)，它是企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)管管理工作作的起點(diǎn)點(diǎn)，是企企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)管理的的最主要要內(nèi)容之之一。在在市場經(jīng)經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)擁擁有自主主籌資的的權(quán)利。對于企企業(yè)，籌籌集資金金有重大大意義，且要遵遵循一定定的原則則?；I資的目目的：滿滿足企業(yè)業(yè)設(shè)立的的需要；滿足生生產(chǎn)經(jīng)營營的需要要；滿足足資金結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整的需要要。籌資的要要求：籌籌資與投投資相結(jié)結(jié)合；認(rèn)認(rèn)真選擇擇投

2、資渠渠道和方方式；適適當(dāng)安排排自有資資金比例例，正確確運(yùn)用負(fù)負(fù)債經(jīng)營營；優(yōu)化化投資環(huán)環(huán)境。二、 籌籌資的渠渠道與方方式籌資渠道道：指企企業(yè)籌措措資金來來源的方方向與通通道，體體現(xiàn)著資資金的來來源與流流量?，F(xiàn)現(xiàn)階段主主要有；國家財(cái)財(cái)政資金金；銀行行信貸資資金；非非銀行金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)資金；其他企企業(yè)和單單位資金金；職工工和民間間資金；企業(yè)自自留資金金；外傷傷資金?；I資方式式：指企企業(yè)籌措措資金所所采用的的具體形形式。目目前主要要有：吸吸收直接接投資；發(fā)行股股票；銀銀行借款款；商業(yè)業(yè)信用；發(fā)行債債券和金金融租賃賃等。留存收益益-內(nèi)內(nèi)部籌資資權(quán)益性資資本資本 股票 證券券化籌資資 債券債務(wù)資本本 外外部

3、籌資資中長期借借款和租租賃三、 籌籌資的種種類1.自有有資金和和負(fù)債資資金2. 長長期資金金與短期期資金3. 直直接籌資資與間接接籌資第二節(jié) 資金金需要量量的預(yù)測測一、 定定性預(yù)測測法二、 定定量預(yù)測測法1. 銷銷售百分分比法（資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表法法）2. 回回歸分析析法第三節(jié) 自有有資金的的籌集自有資金金是指投投入企業(yè)業(yè)的資本本金及經(jīng)經(jīng)營中所所形成的的積累，它反映映所有者者的權(quán)益益，又稱稱主權(quán)資資本或權(quán)權(quán)益資本本，其籌籌資方式式，又稱稱股權(quán)性性籌資。一、 吸吸收直接接投資1. 吸吸收直接接投資的的形式2. 吸吸收直接接投資的的程序3.吸收收直接投投資的優(yōu)優(yōu)缺點(diǎn)二、 發(fā)發(fā)行普通通股股票是股股份公司司

4、為籌措措自有資資金而發(fā)發(fā)行的優(yōu)優(yōu)價(jià)證券券，是投投資人投投資入股股以及取取得股利利的憑證證，它代代表了股股東對股股份公司司的所有權(quán)權(quán)。股份份公司可可以根據(jù)據(jù)不同的的需要發(fā)發(fā)行不同同的股票票，在發(fā)發(fā)行普通通股股票票的過程程中，公公司主要要考慮的的內(nèi)容包包括：發(fā)發(fā)行目的的、發(fā)行行條件、發(fā)行程程序、發(fā)發(fā)行價(jià)格格、籌資資成本等等。1. 股股票的分分類2. 股股票發(fā)行行的目的的： 設(shè)立立新的公公司、擴(kuò)擴(kuò)大經(jīng)營營規(guī)模、其他目目的：如如發(fā)行股股票股利利、國有有企業(yè)改改組設(shè)立立等。3.股票票發(fā)行的的條件4.股票票發(fā)行的的程序 申請請； 審批批； 復(fù)審審； 上市市發(fā)行5. 發(fā)發(fā)行價(jià)格格的確定定： 面值、時(shí)價(jià)、中間

5、價(jià)價(jià)。確定定發(fā)行價(jià)價(jià)格時(shí)應(yīng)應(yīng)考慮以以下主要要因素：市盈率率、每股股凈值、公司的的市場地地位、證證券市場場的供求求關(guān)系及及股價(jià)水水平、國國家有關(guān)關(guān)政策規(guī)規(guī)定6.股票票上市對對公司的的影響有利影響響： 通過過股票上上市，改改善財(cái)務(wù)務(wù)狀況，增強(qiáng)融融資能力力 通過過股票上上市，評(píng)評(píng)價(jià)公司司價(jià)值 通過過股票上上市，提提高企業(yè)業(yè)知名度度，擴(kuò)大大企業(yè)市市場占有有份額 通過過股票上上市，防防止股份份過于集集中，同同時(shí)還可可以利用用股票收收購其他他公司 利用用股票股股權(quán)和期期權(quán)可有有效鼓勵(lì)勵(lì)員工，尤其是是企業(yè)關(guān)關(guān)鍵人員員不利影響響： 容易易泄露商商業(yè)機(jī)密密，使公公司失去去隱私權(quán)權(quán) 公開開上市需需要很高高的費(fèi)用用

6、7. 普普通股籌籌資與優(yōu)優(yōu)先股籌籌資的比比較 普通通股籌資資與優(yōu)先先股籌資資的共同同點(diǎn) 普通通股籌資資的優(yōu)缺缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：企企業(yè)不必必對普通通股股東東支付固固定的報(bào)報(bào)酬；普普通股沒沒有固定定的到期期日，無無須償還還；發(fā)行行普通股股籌集自自有資本本可以提提高公司司信譽(yù)。缺點(diǎn)：普普通股籌籌資的資資本成本本較高；發(fā)行新新普通股股增加新新股東，可能會(huì)會(huì)分散公公司的控控制權(quán)；也會(huì)降降低普通通股每股股凈收益益，導(dǎo)致致普通股股市價(jià)下下跌；過過多的發(fā)發(fā)行新股股，有可可能會(huì)損損壞公司司在公眾眾中的形形象。 優(yōu)先先股籌資資的優(yōu)缺缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)優(yōu)先股一一般沒有有到期日日，相當(dāng)當(dāng)于一種種長期負(fù)負(fù)債；股股利的支支付既固固定

7、又有有一定的的靈活性性；發(fā)行行優(yōu)先股股，有利利于鞏固固股權(quán)資資本的基基礎(chǔ)，增增強(qiáng)公司司的舉債債能力。缺點(diǎn)：成成本一般般高于債債券成本本，且股股利從稅稅后利潤潤中支付付，沒有有節(jié)稅效效應(yīng)。第四節(jié) 借入入資金的的籌集一、 短短期銀行行借款1.短期期銀行借借款的信信用條件件 貸款款期限和和貸款償償還方式式 貸款款利率和和利息支支付方式式 信貸貸額度 循環(huán)環(huán)使用的的信用協(xié)協(xié)議 補(bǔ)償償性余額額 借款款抵押2.短期期借款的的成本 收款款法下的的借款成成本：借借款利率率 貼現(xiàn)現(xiàn)法下的的借款成成本：二、 長長期借款款長期借款款是指企企業(yè)向銀銀行等金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)以及向向其他單單位借入入的，償償還期限限在一年年以上

8、的的資金，主要用用于固定定資產(chǎn)投投資和流流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)的長期期占用。1. 長長期借款款的種類類按用途可可分為：固定資資產(chǎn)借款款、更新新改造借借款、科科技開發(fā)發(fā)借款、新產(chǎn)品品試制借借款。按提供貸貸款的機(jī)機(jī)構(gòu)可分分為：政政策性銀銀行貸款款、商業(yè)業(yè)銀行貸貸款、保保險(xiǎn)公司司貸款等等。按有無擔(dān)擔(dān)保可分分為：信信用貸款款、抵押押貸款。2.長期期借款的的程序（銀行借借款的程程序）企業(yè)向銀銀行申請請借款的的基本程程序：企企業(yè)提出出借款申申請、銀行審審核申請請、簽訂借借款合同同、企業(yè)取取得借款款、企業(yè)歸歸還借款款。3. 長長期借款款合同的的內(nèi)容：長期借款款合同的的基本條條款（88條）長期借款款合同的的限制條條款（8

9、8條）4.長期期借款籌籌資的優(yōu)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：借借款籌資資速度快快；借款款成本較較低；借借款彈性性較大；利用長長期借款款籌資，可以發(fā)發(fā)揮財(cái)務(wù)務(wù)杠桿的的作用。缺點(diǎn)：籌籌資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)較高；限制條條件過多多；籌資資數(shù)量有有限。三、 商商業(yè)信用用 1.商商業(yè)信用用的形式式 應(yīng)付賬賬款；應(yīng)應(yīng)付票據(jù)據(jù)；預(yù)付付貨款 2.商商業(yè)信用用籌資的的優(yōu)缺點(diǎn)點(diǎn)四、 發(fā)發(fā)行債券券企業(yè)債券券籌資的的動(dòng)因：滿足企企業(yè)發(fā)展展的資金金需要；保證現(xiàn)現(xiàn)有股東東對企業(yè)業(yè)的控制制權(quán)；債債券籌資資具有抵抵稅作用用；充分分利用財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿作用，增加每每股凈收收益；債債券籌資資方法的的相對靈靈活性。1. 債債券的種種類按是否記記名分類類：記名名、不記

10、記名債券券按有無擔(dān)擔(dān)保分類類：抵押押債券、信信用債券券（有擔(dān)擔(dān)保、無無擔(dān)保企企業(yè)債券券）按債券利利率分類類：固定定利率、浮動(dòng)利利率債券券按付息方方式分類類：附息息票式、存單式式債券按償還本本金方式式分類：定期償償還，包包括一次次還本、分期還還本；隨隨時(shí)償還還債券另外，按按可否轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為股股票分類類：可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券券、不可可轉(zhuǎn)換債債券按是否參參加公司司盈余分分配分類類：參加加、不參參加公司司債券按能否上上市分類類：上市市債券、非上市市債券按其他特特征分類類：收益益公司債債券、附附認(rèn)股權(quán)權(quán)債券、附屬信信用債券券2. 發(fā)發(fā)行債券券的資格格和條件件3.發(fā)行行債券的的程序：作出發(fā)行行債券的的決議或或決定；發(fā)

11、行債債券的申申請與批批準(zhǔn)；制制定募集集辦法并并予公告告；募集集借款4.債券券的發(fā)行行價(jià)格：等價(jià)發(fā)發(fā)行、折折價(jià)發(fā)行行、溢價(jià)價(jià)發(fā)行5.債券券籌資的的優(yōu)缺點(diǎn)點(diǎn)債券籌資資的優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)：債券券利息具具有抵稅稅作用；發(fā)揮財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿作用，使股東東收益上上升；債債券資本本成本低低于普通通股；債債券持有有人沒有有投票權(quán)權(quán)和控制制權(quán)。債券籌資資的缺點(diǎn)點(diǎn)：固定定的利息息費(fèi)用和和到期日日易使企企業(yè)陷入入財(cái)務(wù)困困境甚至至破產(chǎn)；債券往往往附有有多種限限制性條條款，資資金調(diào)度度缺乏靈靈活性；籌資的的數(shù)額也也會(huì)有一一定的限限制。五、 融融資租賃賃租賃是出出租人以以收取租租金為條條件,在契約約或合同同規(guī)定的的期限內(nèi)內(nèi),將資產(chǎn)產(chǎn)租

12、讓給給承租人人使用的的一種經(jīng)經(jīng)濟(jì)行為為。如果在在一項(xiàng)租租賃中,與資產(chǎn)產(chǎn)所有權(quán)權(quán)有關(guān)的的全部風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)或收收益實(shí)質(zhì)質(zhì)上已經(jīng)經(jīng)轉(zhuǎn)移,這種租租賃可稱稱為融資資租賃。融資租租賃具有有節(jié)稅效效應(yīng)，租租金主要要包括租租賃資產(chǎn)產(chǎn)購買成成本、租租賃期間間利息、租賃設(shè)設(shè)備維護(hù)護(hù)費(fèi)用、管理費(fèi)費(fèi)、稅金金、保險(xiǎn)險(xiǎn)費(fèi)及租租賃設(shè)備備的技術(shù)術(shù)陳舊費(fèi)費(fèi)等。同同時(shí)，租租金的支支付方式式影響承承租企業(yè)業(yè)支付租租金的數(shù)量。租金的的計(jì)算方方法一般般采用等等額年金金法和直直線法。1.融資資租賃的的種類及及特點(diǎn)租賃的分分類： 按租賃資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收益益是否完完全轉(zhuǎn)移移分類：經(jīng)營租租賃、融融資租賃賃一項(xiàng)租賃賃業(yè)務(wù)符符合下列列條件之之一的,可作

13、為為融資租租賃;否則作作為經(jīng)營營租賃:(1)在租賃賃期滿時(shí)時(shí),資產(chǎn)的的所有權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓給給承租人人;(22)承租租人對租租賃資產(chǎn)產(chǎn)有廉價(jià)價(jià)購買選選擇權(quán),并且租租賃開始始日就能能相當(dāng)肯肯定將會(huì)會(huì)行使此此項(xiàng)選擇擇權(quán);(3)租租賃期為為資產(chǎn)使使用年限限的大部部分。這這是一條條時(shí)間標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，指指租賃期期占租賃賃開始日日租賃資資產(chǎn)尚可可使用年年限的大大部分，通常要要等于或或大為尚尚可使用用年限的的75%；(44)租賃賃開始日日租賃付付款額的的現(xiàn)值占占租賃資資產(chǎn)原賬賬面價(jià)值值的900%以上上（含990%）；（55）租賃賃資產(chǎn)性性質(zhì)特殊殊，如果果不做較較大修改改，只有有承租人人可以使使用。融資租賃賃按出租租人資產(chǎn)

14、產(chǎn)的來源源不同分分類：直接接租賃、轉(zhuǎn)租賃賃和售后后租回融資租賃賃設(shè)備購購置的資資本來源源分類：自我投投資租賃賃和杠桿桿租賃融資租賃賃的特點(diǎn)點(diǎn)：2.融資資租賃的的程序選擇租賃賃公司，辦理租租賃委托托，簽訂訂購貨協(xié)協(xié)議和購購買資產(chǎn)產(chǎn)，簽訂租租賃合同同，辦理驗(yàn)貨貨和投保保，支付租租金、租賃期期滿時(shí)的資產(chǎn)處理理。3. 租租金的確確定租金總額額：經(jīng)營營租賃的的租金包包括租賃賃資產(chǎn)購購買成本本、租賃賃期間利利息、租租賃設(shè)備備維護(hù)費(fèi)費(fèi)用、管管理費(fèi)、稅金、保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)及租賃賃設(shè)備的的技術(shù)陳陳舊費(fèi)等等。融資租賃賃的租金金包括設(shè)設(shè)備價(jià)款款和租息息兩部分分，租息息又可分分為租賃賃公司的的融資成成本和租租賃手續(xù)續(xù)費(fèi)等。租

15、金的支支付方式式(1)按按支付時(shí)時(shí)期長短短分為年年付、半半年付、季付月月付；(2)按按支付時(shí)時(shí)期的先先后分為為先付租租金和后后付租金金,先付租租金是指指在期初初支付,后付租租金是指指在期末末支付；(3)按按每期支支付金額額分為等等額支付付和不等等額支付付.租金的計(jì)計(jì)算方法法4.租賃賃籌資的的優(yōu)缺點(diǎn)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：(1) 可以迅迅速獲得得所需資資產(chǎn)。(2)資資金用途途明確。（3）租賃籌籌資限制制較少。(4)融資租租賃側(cè)重重于對項(xiàng)項(xiàng)目未來來現(xiàn)金流流的考察察，對承承租人歷歷史的資資產(chǎn)負(fù)債債情況要要求不高高，可使使得一些些創(chuàng)新型型公司和和未在銀銀行建立立起信用用的中小小企業(yè)獲獲得發(fā)展展所需的的中長期期設(shè)備融融

16、資。(5)租租金在整整個(gè)租期期內(nèi)分?jǐn)倲?不用一一次歸還還大量資資金。(6)租租金費(fèi)用用可在稅稅前扣除除,能享受受稅收上上的優(yōu)惠惠。（77）租期期內(nèi)承租租人享有有使用權(quán)權(quán)，出租租人擁有有所有權(quán)權(quán)，相比比于擔(dān)保保融資，更利于于保護(hù)債債權(quán)人利利益。缺點(diǎn)：（1）成成本較高高。（22）企業(yè)業(yè)在經(jīng)濟(jì)濟(jì)不景氣氣、財(cái)務(wù)務(wù)困難時(shí)時(shí),固定的的租金支支付成為為企業(yè)的的沉重負(fù)擔(dān)。（3）喪喪失資產(chǎn)產(chǎn)殘值。（4）難于對對設(shè)備性性能進(jìn)行行改進(jìn)。第五節(jié) 資金金結(jié)構(gòu)決決策一、 資資金成本本1. 資資金成本本的概念念與作用用資金成本本是指企企業(yè)為籌籌集和使使用資金金而支付付的各種種費(fèi)用。長期資資金的成成本也稱稱為資本本成本。它包

17、括括資金籌籌集費(fèi)用用和資金金占用費(fèi)費(fèi)用。資資本成本本表示企企業(yè)使用用籌集到到的單位位資金而而付出的的代價(jià)。企業(yè)的的綜合資資本成本本是各種種資本成成本的加加權(quán)平均均值。邊邊際資本本成本是是指籌資資每增加加一個(gè)單單位而增增加的成成本。融資規(guī)模模對資本本加權(quán)成成本的影影響資金成本本的作用用2. 資資金成本本的計(jì)算算 個(gè)別別資金成成本的計(jì)計(jì)算企業(yè)使用用籌集的的資金，每年必必須向投投資者（包括債債權(quán)人、股東）支付一一定的資資金占用用費(fèi)，將將這些所所有的占占用費(fèi)逐逐項(xiàng)進(jìn)行行折現(xiàn)并并且求和和，當(dāng)所所得現(xiàn)值值總和等等于企業(yè)業(yè)所得籌籌集資金金凈額時(shí)時(shí)，所使使用的折折現(xiàn)率稱稱為資本本成本率率。銀行借款款成本其中：

18、II為銀行行借款年年利息，L為銀銀行借款款籌資總總額，ii為銀行行借款年年利息率率，f為為銀行借借款籌資資費(fèi)率，T為所所得稅率率。債券成本本其中：II為債券券每年支支付的利利息，BB為債券券面值，i為債債券票面面利息率率，f為為債券籌籌資費(fèi)率率，T為為所得稅稅率。BB0為債券券籌資額額，按發(fā)發(fā)行價(jià)格格確定。 優(yōu)先股成成本其中：DD為優(yōu)先先股每年年的股利利， PP0為發(fā)行行優(yōu)先股股總額，f為優(yōu)優(yōu)先股籌籌資費(fèi)率率。普通股成成本其中：DD為每年年固定股股利， V為普普通股股股金，ff為普通通股籌資資費(fèi)率。 每年年股利增增長率為為g 的的計(jì)算公公式：留存收益益成本 綜合合資金成成本的計(jì)計(jì)算從理論上上講

19、，資資本成本本率從高高到低的的排列為為普通股股、留存存收益、優(yōu)先股股、長期期債券、長期借借款。企企業(yè)的資資金實(shí)際際上是多多種資金金的組合合，其成成本率是是各種來來源資本本成本率率的加權(quán)權(quán)平均，即：式中：為為第j種種資金占占全部資資金的比比重，即即權(quán)數(shù)；第j種種資金的的成本率率；n為為全部資資金來源源總數(shù)。二、 財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿利益任何企業(yè)業(yè)都存在在經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)務(wù)管理中中以經(jīng)營營杠桿和和財(cái)務(wù)杠杠桿來衡衡量其風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的大大小。我我們把銷銷量變動(dòng)動(dòng)對利潤潤產(chǎn)生的的作用稱稱為經(jīng)營營杠桿；把借債債比率的的大小對對每股稅稅后凈利利潤的大大小的影影響作用用稱為財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿。而復(fù)復(fù)合杠桿桿是經(jīng)營營

20、杠桿作作用與財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿作用對對企業(yè)收收益的綜綜合影響響，亦稱稱聯(lián)合杠杠桿。為為了求得得理想的的每股利利潤，必必須恰當(dāng)當(dāng)?shù)仄ヅ渑浣?jīng)營杠杠桿與財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿，得出出適當(dāng)?shù)牡膹?fù)合杠杠桿。通通常，高高經(jīng)營杠杠桿系數(shù)數(shù)與高財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿系數(shù)配配合是不不明智的的，因?yàn)闉檫@樣風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)過大大，只有有發(fā)展前前景良好好的企業(yè)業(yè)才能采采用。一一般情況況下，可可使用高高經(jīng)營杠杠桿系數(shù)數(shù)與低財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿系數(shù)的的相配合合。1. 財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿與財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債利息息和優(yōu)先先股股息息是企業(yè)業(yè)的固定定支付義義務(wù)，與與企業(yè)實(shí)實(shí)現(xiàn)利潤潤的多少少無關(guān)。因此，當(dāng)營業(yè)業(yè)利潤增增大時(shí)，企業(yè)固固定財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用負(fù)負(fù)擔(dān)就會(huì)會(huì)相對減減輕，從從而給普普通股股股東帶來來更多的的收益；同樣，當(dāng)營業(yè)業(yè)利潤減減少時(shí)，企業(yè)固固定財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用水水平就會(huì)會(huì)相對加加重，從從而會(huì)大大幅減少少普通股股股東的的收益。這種由由于固定定財(cái)務(wù)費(fèi)費(fèi)用的存存在，使使普通股股每股收收益的變變動(dòng)幅度度大于營營業(yè)利潤潤變動(dòng)幅幅度的現(xiàn)現(xiàn)象，稱稱為財(cái)務(wù)務(wù)杠桿。2.財(cái)務(wù)務(wù)杠桿利利益的表表達(dá)方式式財(cái)務(wù)杠桿桿系數(shù)的的計(jì)算公公式可以以簡化，設(shè)I為為債務(wù)利利息，DD為優(yōu)先先股股利利，T為為所得稅稅稅率