國際金融第09章國際資本流動

1、國際金融第9章 國際資本流動學(xué)習(xí)目標重點掌握國際資本流動的基本概念和基本原理；掌握國際資本流動的主要理論；了解國際債務(wù)危機的原因，以及我國利用外資和對外投資的基本情況。9.1國際資本流動概述9.1.1國際資本流動的概念及原因1.國際資本流動的概念國際資本流動（international capital flows）是指資本從一個國家（或地區(qū)）轉(zhuǎn)移到另一個國家（或地區(qū)），也就是國際上為了一定的經(jīng)濟目的而進行各種形式的資本轉(zhuǎn)移。它是資本突破國家界限的限制，在更廣的范圍內(nèi)尋求增值場所的結(jié)果，是資本國際化的一種表現(xiàn)形式。第9章 國際資本流動9.1國際資本流動概述資本從國外流入本國，即本國輸入資本，稱為

2、資本流入（capital inflows）。這表示本國收入外匯，應(yīng)記入本國國際收支平衡表中的貸方。它意味著：本國對外國的負債增加，如本國獲取外國銀行的貸款；本國在外國的資產(chǎn)減少，如本國從外國銀行提取存款用于國內(nèi)投資；外國對本國的負債減少，如外國歸還到期的本國貸款；外國在本國的資產(chǎn)增加，如外國在本國投資辦企業(yè)。第9章 國際資本流動9.1國際資本流動概述資本從本國流到國外，即本國輸出資本，稱為資本流出（capital outflows）。這表示本國支出外匯，應(yīng)記入本國國際收支平衡表中的借方。它意味著：本國對外國的負債減少，如本國歸還到期的貸款；本國在外國的資產(chǎn)增加，如本國在外國投資辦企業(yè)；外國對本

3、國的負債增加，如外國從本國獲取貸款；外國在本國的資產(chǎn)減少，如外國從本國銀行中提取存款轉(zhuǎn)回國內(nèi)。第9章 國際資本流動9.1國際資本流動概述9.1.1國際資本流動的概念及原因 2.國際資本流動的原因第9章 國際資本流動0201追求利潤規(guī)避風(fēng)險 9.1國際資本流動概述（1）追求利潤利潤率低的國家一般資本流出，利潤率高的國家一般資本流入。獲取高額投資利潤的主要因素有：（2）規(guī)避風(fēng)險風(fēng)險因素包括政治風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險兩類。第9章 國際資本流動低廉的勞動力成本。低廉的原材料成本。低廉的運輸成本。規(guī)避高稅率。規(guī)避高利率。9.1國際資本流動概述 9.1.2 國際資本流動的類型1.長期資本流動（1）直接投資直接投資

4、（direct investment）是指一國（或地區(qū)）的投資者將資本直接用于其他國家（或地區(qū)）的生產(chǎn)或經(jīng)營，并且擁有有效控制權(quán)的一種投資行為。第9章 國際資本流動9.1國際資本流動概述國際上的直接投資主要有三種方式：新建方式，也稱為綠地投資（green field investment），投資者在東道國依照東道國的法律設(shè)立新企業(yè)，如設(shè)立子公司、附屬機構(gòu)，或與他國投資者在東道國創(chuàng)辦合營企業(yè)或獨資企業(yè)等。并購方式（MILA），包括兼并和收購兩種形式。收購東道國已經(jīng)存在的企業(yè)，主要是控制東道國企業(yè)的股份達到了一定的比例以上，至于到底擁有多少股份才能控制目標企業(yè)，各國的規(guī)定不同，一般是在10%25%

5、。國際貨幣基金組織認為擁有25%或更多的股份，可以作為一個合理的標準。以投資所得的利潤對原有企業(yè)或其他企業(yè)進行再投資。第9章 國際資本流動9.1國際資本流動概述 第9章 國際資本流動9.1國際資本流動概述 9.1.2 國際資本流動的類型1.長期資本流動 （2）證券投資證券投資也稱為間接投資，是指通過在國際債券市場及國際股票市場上購買中長期債券或股票來實現(xiàn)跨國投資。它包括國際債券投資、國際股票投資、國際基金投資和歐洲票據(jù)融資。第9章 國際資本流動9.1國際資本流動概述 9.1.2 國際資本流動的類型1.長期資本流動（3）國際信貸國際信貸也稱國際信用，它是發(fā)生在國際上的一種資金借貸關(guān)系，即由一國或

6、數(shù)國的政府、銀行或國際金融機構(gòu)向第三國政府、銀行及其他自然人或法人提供資金融通。國際信貸主要包括政府貸款、國際金融組織貸款、國際銀行貸款和出口信貸四種形式。第9章 國際資本流動9.1國際資本流動概述第9章 國際資本流動政府貸款是指一國政府利用預(yù)算資金向另一國政府提供的優(yōu)惠性貸款，是具有雙邊經(jīng)濟援助性質(zhì)的貸款，一般含有25%以上的贈予成分，利率比較低，大多為1%3%，甚至可以是零利息。國際金融組織貸款是指國際金融組織向其成員方政府提供的貸款，具有國際援助性質(zhì)，僅向該組織的成員方提供。國際銀行貸款是由國際商業(yè)銀行向一國政府或企業(yè)提供的中長期貸款。根據(jù)借貸期限的不同，可以分為中長期貸款和短期貸款，既

7、可以由獨家銀行提供，也可以由銀團提供。這種貸款以營利為目的，貸款利率由國際金融市場決定，一般利率水平較高。出口信貸是商業(yè)銀行對本國出口商或者外國進口商及其銀行提供的貸款，其目的是為了解決本國出口商資金周轉(zhuǎn)困難問題，或者滿足外國進口商支付貨款的需求。出口信貸一般利率較低，但是僅能用于購買貸款國的出口商品，資金用途受到嚴格限制。9.1國際資本流動概述 9.1.2 國際資本流動的類型 2.短期資本流動短期資本流動是指一年或一年以下的貨幣資本、財務(wù)資本和信貸資本在國際上的流動。短期資本流動的主要原因有正常貿(mào)易融資的需要以及利息率差異和風(fēng)險防范的驅(qū)動。第9章 國際資本流動9.1國際資本流動概述 9.1.

8、2 國際資本流動的類型2.短期資本流動 （1）貿(mào)易融資貿(mào)易融資是最傳統(tǒng)的短期國際資本流動方式，與大多數(shù)國際貿(mào)易相關(guān)，在短期資本流動中占有重要地位。第9章 國際資本流動9.1國際資本流動概述 9.1.2 國際資本流動的類型2.短期資本流動 （2）短期投放跨國公司、政府機構(gòu)和國際組織在國外的備用資金、周轉(zhuǎn)資金、閑置資金等，通常以活期或定期形式存入銀行，用于購買國庫券、短期政府債券或銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單（CDs）。它的特點是利息少，但數(shù)量大小不限，可以隨時提出或者兌現(xiàn)，存放也靈活方便，而且安全可靠。另外，各國貨幣之間的利息率的差別也是使這種資本流動的原因之一。第9章 國際資本流動9.1國際資本流動概述

9、 9.1.2 國際資本流動的類型2.短期資本流動 （3）經(jīng)營性資本流動經(jīng)營性資本流動是指公司商業(yè)票據(jù)的簽發(fā)或轉(zhuǎn)讓，銀行承兌匯票、國庫券交易、票據(jù)的貼現(xiàn)以及為軋平的銀行間同業(yè)拆借所引起的國際的資本流動。第9章 國際資本流動9.1國際資本流動概述 9.1.2 國際資本流動的類型2.短期資本流動 （4）保值性資本流動金融資產(chǎn)的持有者為了資金的安全，或者保持其價值不受損失而進行跨國的資金調(diào)撥轉(zhuǎn)移；一國或地區(qū)政局不穩(wěn)，可能引起其國內(nèi)資本或者國內(nèi)的外國資本外逃；一國經(jīng)濟衰退，國際收支惡化，那么其貨幣趨于貶值，容易引起國內(nèi)資金向幣值穩(wěn)定的國家流動，這些都屬于保值性資本流動。第9章 國際資本流動9.1國際資本

10、流動概述 9.1.2 國際資本流動的類型2.短期資本流動 （5）投資性資本流動投資者利用匯率、金融資產(chǎn)或者商品價格的波動，會伺機買賣謀求高利而引起短期資本流動。它的盈利或者虧損取決于其預(yù)期是否準確。第9章 國際資本流動9.1國際資本流動概述 9.1.3 國際資本流動的經(jīng)濟影響1.長期資本流動對經(jīng)濟的影響第9章 國際資本流動（1）長期資本流動對資本輸出國的積極影響能夠提高資本的邊際效益?？梢詭由唐泛蛣趧?wù)的出口。有助于提高資本輸出國的國際地位。9.1國際資本流動概述 9.1.3 國際資本流動的經(jīng)濟影響1.長期資本流動對經(jīng)濟的影響第9章 國際資本流動（2）長期資本流動對資本輸出國的消極影響可能妨礙

11、國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展。容易培養(yǎng)潛在的競爭對手。9.1國際資本流動概述 9.1.3 國際資本流動的經(jīng)濟影響1.長期資本流動對經(jīng)濟的影響第9章 國際資本流動（3）長期資本流動對資本輸入國的積極影響緩解資本輸入國資金的短缺。提高資本輸入國工業(yè)化水平。增加資本輸入國就業(yè)機會。9.1國際資本流動概述 9.1.3 國際資本流動的經(jīng)濟影響1.長期資本流動對經(jīng)濟的影響第9章 國際資本流動（4）長期資本流動對資本輸入國的消極影響影響經(jīng)濟發(fā)展的自主性。有可能造成沉重的債務(wù)負擔(dān)。資源可能被資本輸出國掠奪。9.1國際資本流動概述 9.1.3 國際資本流動的經(jīng)濟影響2.短期資本流動對經(jīng)濟的影響第9章 國際資本流動對國際貿(mào)易的

12、影響對國際金融市場的影響對國際收支的影響對貨幣政策的影響9.1國際資本流動概述 9.1.4 中國的資本流動1.中國利用外資的發(fā)展狀況第9章 國際資本流動第一階段（19791986年），這一階段也被稱為“起步階段”。第二階段（19871991年），這是“持續(xù)發(fā)展階段”。第三階段（19921995年），這一階段也被稱為“高速增長階段”。第四階段，即“九五”階段，1997年9月，十五大提出了努力提高對外開放水平的方針，積極合理有效利用外資。第五階段，這一階段是第四階段的繼續(xù)。9.1國際資本流動概述 9.1.4 中國的資本流動 2.中國利用外資的主要形式第9章 國際資本流動（1）向國際金融機構(gòu)貸款 （

13、2）向外國政府貸款 （3）國際商業(yè)貸款 （4）國際證券融資 （5）外商直接投資9.1國際資本流動概述 9.1.4 中國的資本流動3.國際直接投資對中國經(jīng)濟發(fā)展的影響第9章 國際資本流動1）通過利用國際直接投資提高綜合國力國際直接投資彌補了國內(nèi)建設(shè)資金不足，促進經(jīng)濟快速發(fā)展。外商投資企業(yè)上繳稅收逐年增長，已成為我國國民經(jīng)濟的重要組成部分和國民經(jīng)濟新的經(jīng)濟增長點，是我國經(jīng)濟快速發(fā)展的主要牽動力之一。外商投資企業(yè)創(chuàng)造了大量的就業(yè)機會。9.1國際資本流動概述 9.1.4 中國的資本流動3.國際直接投資對中國經(jīng)濟發(fā)展的影響第9章 國際資本流動（2）通過利用國際直接投資提高企業(yè)競爭能力利用國際直接投資引進

14、先進、適用的技術(shù)和管理經(jīng)驗，促進了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和企業(yè)改造、產(chǎn)業(yè)升級高位起步。促進對外貿(mào)易的發(fā)展。9.1國際資本流動概述 9.1.4 中國的資本流動3.國際直接投資對中國經(jīng)濟發(fā)展的影響第9章 國際資本流動（3）通過利用國際直接投資推動國內(nèi)經(jīng)濟改革推動微觀層次上的經(jīng)濟改革企業(yè)效應(yīng)與市場效應(yīng)。促進宏觀經(jīng)濟發(fā)生變化制度效應(yīng)。有助于社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和完善。9.1國際資本流動概述 9.1.4 中國的資本流動3.國際直接投資對中國經(jīng)濟發(fā)展的影響第9章 國際資本流動1）通過利用國際直接投資提高綜合國力國際直接投資彌補了國內(nèi)建設(shè)資金不足，促進經(jīng)濟快速發(fā)展。外商投資企業(yè)上繳稅收逐年增長，已

15、成為我國國民經(jīng)濟的重要組成部分和國民經(jīng)濟新的經(jīng)濟增長點，是我國經(jīng)濟快速發(fā)展的主要牽動力之一。外商投資企業(yè)創(chuàng)造了大量的就業(yè)機會。9.2國際資本流動理論9.2.1 國際資本流動的一般模型國際資本流動的一般模型又稱為麥克杜格爾模型，是由西方經(jīng)濟學(xué)家麥克杜格爾（G. D. Macdougall）首先提出來的，主要描述在完全競爭條件下資本國際流動的機制。該理論研究資本這一生產(chǎn)要素在國際上的移動，認為國際資本流動的原因是各國利率和預(yù)期利潤之間存在差異。在各國市場處于完全競爭的條件下，資本可以自由地從收益率低的國家流向收益率高的國家，使各國的資本邊際產(chǎn)出率趨于一致，從而可以提高世界的總產(chǎn)量和各國的福利。第9

16、章 國際資本流動9.2國際資本流動理論9.2.2 國際證券投資理論1.證券投資組合理論證券投資組合理論亦稱資產(chǎn)選擇理論，是由西方經(jīng)濟學(xué)家馬克維茨等人通過數(shù)學(xué)模型而建立的，研究如何在金融市場上對各種金融資產(chǎn)進行合理配置。該理論認為，人們在任何投資的預(yù)期收益上，都希望證券組合的風(fēng)險是最小的，而在任何既定的投資風(fēng)險上，都要追求投資預(yù)期收益的最大化，即投資者的目的是追求風(fēng)險和收益的最佳組合。證券投資組合理論通過計算各項金融資產(chǎn)加權(quán)收益獲得投資組合的平均收益，通過計算各項金融資產(chǎn)自身的風(fēng)險（方差）及這些金融風(fēng)險彼此之間的相關(guān)性（協(xié)方差），獲得投資組合的風(fēng)險。第9章 國際資本流動9.2國際資本流動理論9.

17、2.2 國際證券投資理論2.“兩缺口”理論“兩缺口”理論通常稱為“兩缺口”模型或外匯瓶頸論，是由美國經(jīng)濟學(xué)家錢納利和斯特勞特首先提出來的。該理論旨在解釋發(fā)展中國家利用外國資金來彌補國內(nèi)資金短缺的必要性。根據(jù)凱恩斯宏觀經(jīng)濟理論，要使國民收入達到均衡，總需求必須等于總供給，即C+I+X=C+S+M將上式整理，得：I-S=M-X等式左邊（I-S）為投資與儲蓄之差額，即儲蓄缺口；等式右邊（M-X）為進口與出口之差，即外匯缺口。如上式成立，則表明國內(nèi)儲蓄缺口等于外匯缺口，這就是兩缺口理論的核心。第9章 國際資本流動9.2國際資本流動理論 9.2.3 國際直接投資理論1.國際生產(chǎn)折中論國際生產(chǎn)折中論是英國

18、經(jīng)濟學(xué)家J. H. 鄧寧于1976年提出來的。1981年，鄧寧出版了名為國際生產(chǎn)與跨國企業(yè)的論文集，對其折中理論進行了系統(tǒng)的整理和闡述。該理論的核心內(nèi)容是，企業(yè)從事海外直接投資是由該企業(yè)本身所擁有的所有權(quán)優(yōu)勢（ownership advantage）、內(nèi)部化優(yōu)勢（internalization advantage）和區(qū)位優(yōu)勢（location advantage）等三大基本因素共同決定的。這就是跨國公司海外直接投資的所謂OIL模式。第9章 國際資本流動9.2國際資本流動理論9.2.3 國際直接投資理論2.壟斷優(yōu)勢論壟斷優(yōu)勢論是由美國經(jīng)濟學(xué)家海默在1960年對19141956年美國跨國公司對外直

19、接投資的特征和方式進行總結(jié)后提出的一種理論。該理論認為市場不完全是跨國公司進行對外直接投資的根本原因。市場不完全體現(xiàn)在四個方面：產(chǎn)品、要素市場的不完全；由規(guī)模經(jīng)濟導(dǎo)致的市場不完全；由政府干預(yù)經(jīng)濟導(dǎo)致的市場不完全；由關(guān)稅引起的市場不完全。而跨國公司之所以能對外投資，就是因為他有相對于不完全市場的自身的壟斷優(yōu)勢。第9章 國際資本流動9.2國際資本流動理論 9.2.3 國際直接投資理論3.市場內(nèi)部化理論市場內(nèi)部化理論的思想淵源可追溯到“科斯定理”。科斯認為，由于外部市場的不完全，提高了產(chǎn)品的交易成本，迫使企業(yè)進行內(nèi)部交易。20世紀70年代中期，英國經(jīng)濟學(xué)家巴克萊和卡森等人在對科斯定理的觀點進行補充和

20、發(fā)展的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)地提出了市場內(nèi)部化理論。內(nèi)部化理論認為：追求利潤最大化是廠商的經(jīng)營目標；在市場不完全的競爭條件下，當中間產(chǎn)品市場不完全時，促使廠商對外直接投資建立內(nèi)部市場，以替代外部市場，其目的是降低交易成本（所謂中間產(chǎn)品，主要指知識產(chǎn)品）；當企業(yè)內(nèi)部化行為跨越國界時，就形成跨國直接投資。第9章 國際資本流動9.2國際資本流動理論 9.2.3 國際直接投資理論 4.產(chǎn)品生命周期理論產(chǎn)品生命周期理論是由美國經(jīng)濟學(xué)家維農(nóng)在1966年首先提出來的，并在之后作了很大的發(fā)展和完善。維農(nóng)認為，擁有知識資產(chǎn)優(yōu)勢、具有新產(chǎn)品創(chuàng)新能力的企業(yè)，總是力圖維持這種優(yōu)勢。生命周期理論可以解釋清楚對外直接投資主要集中在

21、少數(shù)幾個國家的公司手中的現(xiàn)象，特別是集中在美國的大公司手中，而且它能夠較為清楚地解釋發(fā)展中國家對外直接投資行為。但是該理論不能很好地解釋美國以外其他國家的對外直接投資行為，對于解釋已經(jīng)成為國際生產(chǎn)與銷售體系的跨國公司的投資行為也是無能為力的。第9章 國際資本流動9.3國際債務(wù)9.3.1 國際債務(wù)的概念國際貨幣基金組織、世界銀行、國際清算銀行、經(jīng)濟合作與發(fā)展組織等國際組織認為，一個國家的國際債務(wù)即外債是指“向非本國居民用本國貨幣或外國貨幣承擔(dān)的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)”。該定義包括四個方面的內(nèi)容：外債是發(fā)生在居民與非居民之間的債務(wù)債權(quán)關(guān)系；外債必須是具有契約性償還義務(wù)的債務(wù)，如果是由口頭協(xié)議

22、或意向性協(xié)議所形成的債務(wù)則不是外債；外債必須是到某一時點的余額；外債不僅包含了用外幣表示的債務(wù)，而且還包括用本幣表示的債務(wù)。第9章 國際資本流動9.3國際債務(wù)9.3.1 國際債務(wù)的概念 我國對外債的定義是：我國境內(nèi)的機關(guān)、團體、企業(yè)、事業(yè)單位、金融機構(gòu)或者其他機構(gòu)對我國境外的國際金融組織、外國政府、金融機構(gòu)或者其他機構(gòu)用外國貨幣承擔(dān)的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。第9章 國際資本流動9.3國際債務(wù) 9.3.2 國際債務(wù)的衡量指標國際上衡量一國的外債規(guī)模是否得當，采用的指標很多，常用的主要有負債率、債務(wù)率、償還率和到期應(yīng)還債務(wù)與國民生產(chǎn)總值（GNP）的比率。第9章 國際資本流動負債率債務(wù)率償還率

23、到期應(yīng)還債務(wù)與國民生產(chǎn)總值（GNP）的比率9.3國際債務(wù)9.3.2 國際債務(wù)的衡量指標1.負債率負債率是一國年末外債余額與當年國民生產(chǎn)總值的比率，即負債率=當年年末外債余額當年國民生產(chǎn)總值100%第9章 國際資本流動9.3國際債務(wù)9.3.2 國際債務(wù)的衡量指標2.債務(wù)率債務(wù)率是一國外債余額與當年商品和勞務(wù)出口收入的比率，即債務(wù)率=當年年末外債余額當年商品和勞務(wù)出口收入100%第9章 國際資本流動9.3國際債務(wù)9.3.2 國際債務(wù)的衡量指標3.償債率償債率是一國當年外債還本付息額與當年商品和勞務(wù)出口收入的比率，即償債率=（當年償還債務(wù)本金+當年應(yīng)付債務(wù)利息）當年商品和勞務(wù)出口收入100%第9章 國際資本流動9.3國際債務(wù)9.3.2 國際債務(wù)的衡量指標4.到期應(yīng)還債務(wù)與國民生產(chǎn)總值的比率這個比率可用來顯示一國的年度國民生產(chǎn)總值中有多少資源被用于償還外債的本金和利息。這個比率越高，該國當年國民生產(chǎn)總值就越多地被用于償還債務(wù)，其可用于國內(nèi)生產(chǎn)與消費的部分則相對越少。國際上一般認為這個比率控制在5%以下是安全的。第9章 國際資本流動9.3國際債務(wù) 9.3.3 引發(fā)債務(wù)危機的原因 1.外部因素 第9章 國際資本流動世界經(jīng)濟周期的變化國際市場商業(yè)利潤的沖擊國際商業(yè)銀行貸款政策的變化9.3國際債務(wù) 9.3.3 引發(fā)債務(wù)危機的原因 2.內(nèi)