企業(yè)籌資方式的比較與選擇

1、企業(yè)籌資方式的比較與選擇 會(huì)計(jì)1101 張?jiān)?20110152010一 中英文摘要、關(guān)鍵詞；摘要：企業(yè)在選擇籌資方式時(shí)，必須考慮以下幾個(gè)方面：一是要保證投資利潤(rùn)高于籌資成本，以保證企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益；二是比較各種籌資方式可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，選擇風(fēng)險(xiǎn)比較小的；三是結(jié)合資本市場(chǎng)狀況和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀分析各種籌資方式的可行性；四是減少資金成本，綜合運(yùn)用多種籌資方式加以優(yōu)化組合，合理提升籌資結(jié)構(gòu)，使得籌資結(jié)構(gòu)朝低風(fēng)險(xiǎn)、高穩(wěn)定性的市場(chǎng)化方向不斷前進(jìn). 本文通過分析企業(yè)籌資的各種方式，討論各種籌資方式的比較以及在選擇籌資方式時(shí)的考慮因素為企業(yè)在籌資過程中最大限度的降低資本成本。Abstract: When a co

2、mpany decide which kinds of financing they choice they must consider the following aspects :the frist is to ensure that the investment profit is higher than the cost, to ensure that the economic benefits of the enterprise ;the second is the comparison of various ways of financing risks, choose the r

3、elatively small risk; the third is the feasibility of combining the condition of capital market and enterprise management situation analysis of various financing method; the fourth is to reduce the cost of capital, the integrated use of a variety of financing to optimize upgrade, reasonable financin

4、g structure, the financing structure of the market direction towards low risk, high stability of going through the analysis of various financing mode. The financing modes and financing in the selection of factors to consider for the enterprise in the process of financing to maximize the reduction of

5、 the cost of capital。 關(guān)鍵詞: 籌資方式 比較 選擇二 選題的依據(jù)與意義；A 企業(yè)籌資的依據(jù)主要是:（1）企業(yè)的創(chuàng)立、生存和發(fā)展，必須以企業(yè)籌資方式的比較與選擇為前提。（2）資本是企業(yè)的血脈，是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的持續(xù)推動(dòng)力。（3) 企業(yè)籌資活動(dòng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，表現(xiàn)為既定目標(biāo)下的企業(yè)籌資框架的選擇，即企業(yè)籌資行為合理與否是通過籌資結(jié)構(gòu)來反映的。B 企業(yè)籌資的意義主要是：（1）解決企業(yè)的生存問題。解決企業(yè)的發(fā)展問題。解決企業(yè)債務(wù)、調(diào)整融資結(jié)構(gòu)問題。三 相關(guān)理論綜述；A 國(guó)外研究情況： 資本結(jié)構(gòu)方式是選擇籌資方式的重要依據(jù)，對(duì)此國(guó)外學(xué)者進(jìn)行了長(zhǎng)期的探索和研究，并提出了自己的觀點(diǎn)：

6、（1）現(xiàn)代公司資本結(jié)構(gòu)理論的重要邏輯起點(diǎn)是Modigliani and Miller 1958年6月份發(fā)表于美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論的論文，也即MM定理的最初形式,它指出：如果不存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；個(gè)體可以在無風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)上以市場(chǎng)利率借貸；不存在稅收；不存在交易成本，那么公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)；不存在可以使得公司價(jià)值最大化的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。（2）20世紀(jì)七八十年代后產(chǎn)生了一批新的資本結(jié)構(gòu)理論。其中美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶（Mayer）就提出了著名的啄食順序原則： HYPERLINK /view/957864.htm t _blank 內(nèi)源融資； HYPERLINK /view/1070604.htm t _blank 外

7、源融資； HYPERLINK /view/130803.htm t _blank 間接融資； HYPERLINK /view/130797.htm t _blank 直接融資； HYPERLINK /view/743636.htm t _blank 債券融資； HYPERLINK /view/1310279.htm t _blank 股票融資。西方發(fā)達(dá)國(guó)家如英美等國(guó)的企業(yè)在選擇籌資方式時(shí)，一般都遵循所謂的“啄食順序理論”，即企業(yè)籌資遵循內(nèi)源融資，債券籌資，股權(quán)籌資的順序。 （3）愛莫瑞，分尼特和斯托提出了代理成本理論，他們認(rèn)為根據(jù)代理成本理論，債務(wù)資本適度的資本結(jié)構(gòu)會(huì)增加股東的價(jià)值。此外，還有

8、其他的一些研究學(xué)者提出了不同的資本結(jié)構(gòu)理論的觀點(diǎn)，縱觀這些理論的內(nèi)容，結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況，我們都可以看出，任何一種理論的提出都有具體的實(shí)例來證明其意義。國(guó)外關(guān)于這個(gè)方面的研究水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中國(guó)，中國(guó)可以借鑒其成功之道，結(jié)合自身的實(shí)際來進(jìn)行具體的實(shí)踐。以找到適合自己的籌資方式B 國(guó)內(nèi)研究情況： 關(guān)于企業(yè)籌資方式的研究，中國(guó)學(xué)者在具體的應(yīng)用方面有著自己的研究成果：（1）馬佐福（2006）在銀行借款籌資方式下的資金成本分析中提出在銀行借款籌資方式下，信用條件和還本付息方式的不同，形成籌資成本也不同。企業(yè)應(yīng)選擇滿足其資金需求和資金成本最低的銀行借款方式，保持合理資金結(jié)構(gòu)，降低籌資成本，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

9、（2）喬炳亞（2008）在當(dāng)前我國(guó)企業(yè)在債券問題的研究中具體指出了我國(guó)目前債券籌資的現(xiàn)狀，并針對(duì)出現(xiàn)的問題提出了措施，即：理順我國(guó)債券發(fā)行的管理體制、擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行的規(guī)模和種類、培養(yǎng)企業(yè)債券的二級(jí)流通市場(chǎng)、建立規(guī)范的信用制度和完善企業(yè)債券的信用體系等。（3）馬捷玲（2010）在上市公司籌資偏好分析中指出：目前，我國(guó)上市企業(yè)的籌資方式偏好股權(quán)籌資，并且指出了其原因并分為三類：籌資方式自身原因、上市公司內(nèi)部原因以及外部市場(chǎng)的原因。此外還有其他籌資方式的研究有很多，結(jié)合已經(jīng)出現(xiàn)的籌資方式，研究它們的目的在于更加優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)的資金供應(yīng)源源不斷，從而能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去四 論文主體研究?jī)?nèi)容

10、； A 企業(yè)籌資方式的內(nèi)容企業(yè)籌資方式是指可提供企業(yè)在籌措資金時(shí)選用的具體籌資形式，體現(xiàn)著資本的屬性和期限。下面對(duì)常見的幾種籌資方式做一下簡(jiǎn)單介紹：1.吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)和個(gè)人及外商等直接投入的資金，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。它的主要形式是國(guó)家貸款，要求企業(yè)在到期日還本付息。吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌措資金的一種基本方式，是我國(guó)企業(yè)中實(shí)行最早，也是最普遍采用的籌資方式。2.發(fā)行股票股票是股份公司發(fā)給股東證明其在公司投資入股并借以取得股息的一種有價(jià)證券，它代表持股人在公司擁有的所有權(quán)。發(fā)行股票是一種直接融資方式，是股份公司獲取自由資金的基本方式。

11、隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，不斷發(fā)行股票可提高自由資本占整個(gè)資金的比重。發(fā)行股票的重大意義在于，它可以籌集資金組建新廠；可以擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)；可以改善資本活動(dòng)；可以收購(gòu)其它公司或企業(yè)；還可以代替現(xiàn)金給股東分紅。著名的海爾集團(tuán)的迅猛發(fā)展，就是得益于有效的股票投資，海爾冰箱股票的上市首次成功募集到3.69億元資金。3租賃租賃籌資是一種特殊的債務(wù)籌資方式。租賃是指財(cái)產(chǎn)所有人將其財(cái)產(chǎn)定期出租給需要這筆財(cái)產(chǎn)的人使用，并由后者向前者按期支付一定數(shù)額的租金作為報(bào)酬的經(jīng)濟(jì)行為。租賃籌資為我國(guó)廣大企業(yè)開辟了一條新的籌資渠道。有利于調(diào)整企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步。4商業(yè)信用商業(yè)信用籌資是指商品交易中因延期付款或延期

12、交貨而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間相互提供的信用，利用延期付款的方式購(gòu)入企業(yè)所需的產(chǎn)品，或利用預(yù)先收入貸款，延后交付產(chǎn)品的方式，得到的一筆短期的資金來源。西方國(guó)家的制造廠和批發(fā)商的商品有90%以上是通過商業(yè)信用的方式銷售出去的。5發(fā)行公司債券債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。發(fā)行債券規(guī)定發(fā)行人將于何時(shí)歸還持有人的本金和利息，而債券持有人擁有按約定條件取回本金和利息的權(quán)利。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，企業(yè)的規(guī)?？傮w上在不斷擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)效益也在不斷提高，大企業(yè)的信用高，償還能力強(qiáng)，發(fā)行債券是很好的籌資選擇。另外，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)需要巨額注入，發(fā)行債券也是它們的重要籌資方式

13、之一。B 、企業(yè)籌資方式的比較每種籌資方式都有其絕對(duì)的可取性，它們都有各自的優(yōu)勢(shì)所在，下面從不同的角度來比較各種籌資方式。（一）資本成本的角度從企業(yè)的資本成本角度來看，在以上幾種籌資方式中，商業(yè)信用籌資的資本成本最高，因?yàn)樯虡I(yè)信用的期限一向很短，企業(yè)若要取得現(xiàn)金折扣，其付款期限則較短，若要放棄現(xiàn)金折扣，則必須付出較高的資本成本。租賃籌資的成本也普遍高于其它籌資方式，其主要原因是租賃公司作為供應(yīng)商和承租企業(yè)的中介，除收回調(diào)和價(jià)款外，還要收取一定的手續(xù)費(fèi)。此外發(fā)行股票要承擔(dān)較高的發(fā)行費(fèi)用，而且發(fā)行股票的股利是稅后支付的，因此發(fā)行股票的資本成本也較高。而發(fā)行債券的資本成本偏低，因此發(fā)行債券時(shí)發(fā)生的手

14、續(xù)費(fèi)及利息費(fèi)支出依照財(cái)務(wù)制度規(guī)定可以計(jì)入企業(yè)的在建工程或財(cái)務(wù)費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用可作為抵稅項(xiàng)目可以在稅前列支，即國(guó)家負(fù)擔(dān)了一部分利息，企業(yè)也就可以少納所得稅。 （二）風(fēng)險(xiǎn)的角度不同籌資方式其償還壓力也就是風(fēng)險(xiǎn)也不一樣。一般來說，吸收直接投資，發(fā)行股票這種主權(quán)資本屬于長(zhǎng)期占有的資金，不存在還本付息的壓力，風(fēng)險(xiǎn)則幾乎不存在，而發(fā)行債券、商業(yè)信用、租賃這種債務(wù)資本則需要還本付息，不同的期限，不同的金額，不同使用效益的資金風(fēng)險(xiǎn)也不同。幾種傳統(tǒng)的籌資方式中通過吸收直接投資不必負(fù)擔(dān)償還費(fèi)用，它的風(fēng)險(xiǎn)是最小，通過發(fā)行股票進(jìn)行籌資沒有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的到期日，公司盈利如適用于分配股利，就可以分給股東，如盈利較少

15、，或雖有盈利但資金短缺或有更有利的投資機(jī)會(huì)，也可以少支付或不支付股利，所以發(fā)行股票的籌資方式與直接吸收投資一樣風(fēng)險(xiǎn)較少。租賃籌資也能避免一定的風(fēng)險(xiǎn)，如設(shè)備陳舊過時(shí)而形成的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行債券要求籌資企業(yè)在一定期限內(nèi)有足夠的資金用來償還債務(wù)或本息，而發(fā)行債券的債券利率是固定的，企業(yè)在還本付息時(shí)將面臨更大的壓力，如果企業(yè)屆時(shí)不能適當(dāng)?shù)陌才刨Y金，就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，因此這種方式下籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。（三）籌資的限制條件難易程度的角度 商業(yè)信用這種籌資方式，由于其隨同商品交易而產(chǎn)生，隨著商品購(gòu)銷活動(dòng)自動(dòng)取消，屬于一種自然性的融資，不需要正規(guī)的安排。且當(dāng)企業(yè)擴(kuò)大或縮小生產(chǎn)增減銷售額時(shí)，商業(yè)信用會(huì)自動(dòng)增加或減少，采用這

16、種籌資方式限制性很少，籌資非常方便快速。而發(fā)行股票也有很多條件，如只有股份有限公司才有資格發(fā)行股票，注冊(cè)資本足額繳納，對(duì)發(fā)行企業(yè)的業(yè)績(jī)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況等都有很嚴(yán)格的要求，發(fā)行債券的限制條件比發(fā)行股票還要多而且更加嚴(yán)格，這些條件約束了相應(yīng)籌資方式的可能性。（四）發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益的角度債券代表著一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，因而債券持有人無權(quán)參與企業(yè)的管理決策，保障了企業(yè)的控制權(quán)。債券還能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率大于債券利率時(shí)，有利于提高自有資本的盈利率。 杠桿收購(gòu)融資也能充分發(fā)揮杠桿效益，轉(zhuǎn)之較傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有很大的吸引力。（五）企業(yè)信譽(yù)的角度從這個(gè)角度看，最有吸引力的籌資方式當(dāng)屬發(fā)行股

17、票。股東以及由此產(chǎn)生的資本公積和盈余公積等，是公司籌措債務(wù)的基礎(chǔ)。有了較多的自有資本就可以為公司債權(quán)人提供防止損失的更大保障，因而有利于提高企業(yè)的信用價(jià)值，同時(shí)也為利用更多的債務(wù)籌資提供強(qiáng)有力的支持。 C 、企業(yè)籌資方式的選擇（一）不同規(guī)模的企業(yè)選擇籌資方式企業(yè)規(guī)模的大小對(duì)籌資方式的要求有很大的不同。一般來說，大型企業(yè)由于需要大量生產(chǎn)資金，且其資金主要用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、開發(fā)新產(chǎn)品及技術(shù)改造等方面，因而在選擇籌資方式時(shí)，應(yīng)選擇能夠提供大量資金且期限較長(zhǎng)的長(zhǎng)期籌資方式。比如發(fā)行債券、發(fā)行股票等籌資方式。通過大企業(yè)的信譽(yù)較高，方便向商業(yè)銀行進(jìn)行各種融資，一般企業(yè)需要擔(dān)保、財(cái)產(chǎn)抵押、票據(jù)質(zhì)押進(jìn)行融資，

18、這些都是大企業(yè)容易做到的。通過對(duì)大型企業(yè)而言，其主要籌資方式的排列順序應(yīng)是：發(fā)行股票、發(fā)行債券、租賃籌資和商業(yè)信用。而小型企業(yè)由于其資金的需要相對(duì)較少，并且其資金主要投放于短線產(chǎn)品，或滿足于短期資金的需要，因而應(yīng)該選擇機(jī)動(dòng)靈活的短期籌資方式。小型企業(yè)的籌資方式通常有:商業(yè)信用、租賃籌資等。（二）不同資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)選擇籌資方式企業(yè)籌資有負(fù)債籌資和權(quán)益籌資，這是呈現(xiàn)債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系，即資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)籌資必須達(dá)到綜合資金成本最小，同時(shí)將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)，使企業(yè)價(jià)值最大化，這就是最佳資本結(jié)構(gòu)。在實(shí)際工作中要確定負(fù)債籌資和權(quán)益籌資的比例，把握資本結(jié)構(gòu)的最佳點(diǎn)。如果企業(yè)處于新建或不穩(wěn)

19、定和低水平發(fā)展階段且預(yù)期收入較高，為了避免還本付息的壓力，應(yīng)采取偏重股東權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)，包括內(nèi)部籌資、發(fā)行股票。因?yàn)榇藭r(shí)企業(yè)收入波動(dòng)不穩(wěn)定，企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)中，對(duì)于以負(fù)債方式融資的資金，比如發(fā)行債券等，其本息支付所面臨的時(shí)間約束是“硬”的，回旋余地小。如企業(yè)不能償還到期債務(wù)，債權(quán)人有權(quán)啟動(dòng)破產(chǎn)訴訟程序。與之相對(duì)應(yīng)，股本融資方式在支付、清償方面的時(shí)間約束相對(duì)較“軟”，回旋余地較大，企業(yè)盈利好則分紅多，盈利不好則分紅少，甚至可以不分紅。如果企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，則可能通過發(fā)行企業(yè)債券或借款等負(fù)債籌資方式，充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，偏重于負(fù)責(zé)的資本結(jié)構(gòu)。因?yàn)橥ǔＲ蚤L(zhǎng)期負(fù)債替換股權(quán)，具有較高的長(zhǎng)期債務(wù)比例和現(xiàn)金紅利支付率。這類企業(yè)包括在經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力和較高而穩(wěn)定市場(chǎng)份額的企業(yè)、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的企業(yè)、壟斷經(jīng)營(yíng)的公用事業(yè)公司。在現(xiàn)金流穩(wěn)定較高時(shí)，可以通過增加長(zhǎng)期債務(wù)回購(gòu)公司股票來增加財(cái)務(wù)杠桿，在不明顯降低資信等級(jí)的同時(shí)，可以明顯降低資本成本，從而，在保證債權(quán)人的同時(shí)，增加股東價(jià)值。