2022年能源金屬鋰行業(yè)深度報告

1、2022年能源金屬鋰行業(yè)深度報告一、能源結(jié)構(gòu)重塑，鋰消費持續(xù)高增1.1 碳中和重塑能源需求碳中和重塑能源需求，全球能源結(jié)構(gòu)將巨變。中國在第七十五屆聯(lián)合國大會上向全球做出“3060”雙碳目 標(biāo)的重大承諾：在 2030 年實現(xiàn)碳達(dá)峰，2060 年實現(xiàn)碳中和。不只是中國，根據(jù)聯(lián)合國氣候變化框架公約 官網(wǎng)發(fā)布的國家自主貢獻(xiàn)綜合分析報告，截至 2021 年 11 月，已有 164 個國家提出了“零碳”或“碳中和” 的氣候目標(biāo)，提交了國家自主貢獻(xiàn)方案，多數(shù)國家以 2050 年為實現(xiàn)碳中和的目標(biāo)年份。碳達(dá)峰和碳中和是一項 全球各國的共同任務(wù)，將驅(qū)動全球能源結(jié)構(gòu)發(fā)生巨變。全球大部分國家碳中和目標(biāo)設(shè)定在 205

2、0 年附近。根據(jù) Energy & Climate Intelligence Unit 機(jī)構(gòu)跟蹤數(shù)據(jù)，截 至 2022 年 5 月，全球 197 個國家中已有 121 個國家目標(biāo)為碳中和/零碳排放，其中英法德日韓等 16 個國家已經(jīng) 立法，包括中、美等 29 個國家正處于立法狀態(tài)，17 個國家做出聲明承諾、53 個國家處于提議和討論狀態(tài)。大 部分國家碳中和目標(biāo)實現(xiàn)年份設(shè)定在 2050 年左右。鋰被譽為“白色石油”，需求步入超級周期。全球各國碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)背景下，新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展， 歐洲能源危機(jī)增強了非能源國家減少對傳統(tǒng)石化能源依賴的意愿，綠色能源行業(yè)預(yù)計高速增長，帶動綠電發(fā)電 側(cè)、輸電側(cè)

3、、用電側(cè)需求。在發(fā)電側(cè)、輸電側(cè)，儲能需求高速增長；用戶側(cè)新能源汽車需求爆發(fā)，帶動鋰需求 大幅走高?？梢灶A(yù)見，以鋰電體系為代表的電化學(xué)能源應(yīng)用場景將貫穿電力系統(tǒng)的發(fā)電、輸電、用電終端等環(huán) 節(jié)，鋰被譽為“白色石油”，需求將迎來超級上行周期，且我們正處于周期的起點，未來空間巨大。 鋰是天生的電池金屬，正從小金屬向大金屬轉(zhuǎn)變。鋰在元素周期表排第三位，金屬鋰呈銀白色，質(zhì)地柔軟， 是密度最小的金屬元素。鋰具有質(zhì)量輕、標(biāo)準(zhǔn)電極電勢低的優(yōu)勢，鋰電池電壓高，單體電池平均電壓達(dá)到 3.7V， 相當(dāng)于 2-4 個鎳氫電池或鎳隔電池的串聯(lián)電壓，如果用戶側(cè)需求要求更高的電壓，鋰電池可以更容易、更方便 組成鋰電池組，提升

4、電壓水平；鋰電池自放電低，且無記憶效應(yīng)，電池自身具備高功率承受力，電動汽車選用 的鋰電池可以達(dá)到 15-30C 充放電的高效應(yīng)能力，以便汽車上的高強度啟動加速。另外鋰電池不含有鉛、汞、鎘 等有毒物質(zhì)，綠色環(huán)保，因此被選做為電力載體廣泛應(yīng)用新能源汽車、儲能、3C 等行業(yè)領(lǐng)域，正逐步從小金屬 向大金屬轉(zhuǎn)變，鋰的需求量大增。鋰產(chǎn)業(yè)鏈分為上中下游三個環(huán)節(jié)，最上游是鋰礦資源的采選，是鋰產(chǎn)業(yè)價值鏈上的第一環(huán)節(jié)，也是目前限 制整個產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)的突出環(huán)節(jié)；中游是鋰鹽及深加工，下游為汽車等終端應(yīng)用。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上看，鋰資源供給 主要來自鹽湖提鋰及礦石提鋰，鋰電池回收當(dāng)前規(guī)模體量較低，尚待新能源車動力電池報廢期來臨。

5、中游提煉 核心產(chǎn)品為碳酸鋰、氫氧化鋰和氯化鋰，其中碳酸鋰和氫氧化鋰是制作動力電池正極的核心材料，氯化鋰可用 于提取生產(chǎn)金屬鋰。鋰下游消費可分為傳統(tǒng)領(lǐng)域和電池領(lǐng)域，傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域是玻璃陶瓷、潤滑劑、鋰金屬及合 金、其他有機(jī)合成等行業(yè)，核心電池應(yīng)用場景包含電動汽車、3C、儲能電池。1.2 新能源汽車產(chǎn)銷進(jìn)入 S 曲線高速增長期政策支持、技術(shù)進(jìn)步、汽車廠車型迭代升級、消費者接受度提升，都是新能源汽車高速增長的重要原因。 國內(nèi)政策持續(xù)支持新能源汽車消費，在購置補貼、免征購置稅、路權(quán)等政策的推動之下，國內(nèi)新能源汽車快速 發(fā)展。在美國，拜登將簽署一項行政令將 2030 年新車銷量中的零排放汽車比例設(shè)定為 5

6、0%，包括電池車、插電 混動車和燃料電池車，并提出新的汽車排放標(biāo)準(zhǔn)，2022 年 6 月美國新能源汽車滲透率僅有 6.6%，未來增長空間 巨大。在歐洲，歐盟擬要求新車和貨車的排放量從 2030 年起下降 65%，并從 2035 年起降至零，相較于之前 2030 年下降 50%的目標(biāo)，政策進(jìn)一步趨嚴(yán)，歐洲電動化進(jìn)程提速。 傳統(tǒng)汽車廠商加碼電動化進(jìn)程，造車新勢力加速入局。歐洲 2030 年倡議禁售燃油車，政策推動下，寶馬計 劃 2025 年純電動車的銷量達(dá)到 2020 年的 10 倍以上，奔馳計劃 2025 年擁有 130 款新能源汽車、純電動車銷量 占比達(dá)到 25%以上，奧迪目標(biāo)則更為樂觀，計劃

7、 2025 年新能源汽車占比在三分之一以上。中國汽車廠商目標(biāo)則 更為激進(jìn)，比亞迪 2022 年將停產(chǎn)燃油車，廣汽、奇瑞在 2025 年將實現(xiàn)全部車型電氣化，一汽、長城等在 2025 年新能源車占比將分別達(dá)到 40%、80%等。中國新能源汽車高速增長，壓制預(yù)期，全年產(chǎn)銷或仍超 600 萬輛。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2021 年 中國汽車產(chǎn)銷同比呈現(xiàn)增長態(tài)勢，結(jié)束了 2018 年以來連續(xù)三年的下降局面。其中新能源汽車成為最大亮點，2021 年我國新能源車產(chǎn)量 354.5 萬輛，銷量 352.1 萬輛，同比均增長 1.6 倍。2022 年雖然有影響，電池廠、整 車廠生產(chǎn)受到影響，但新能源汽車仍保持較

8、好的增速。2022 年 1-6 月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成 266.1 萬輛和 260 萬輛 同比均增長 1.2 倍；其中 6 月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成 59 萬輛和 59.6 萬輛，同比均增長 1.3 倍。新 能源汽車產(chǎn)銷再創(chuàng)新高，延續(xù)保持高速增長態(tài)勢。隨著下半年汽車行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境趨穩(wěn)，新款車型陸續(xù)發(fā)布， 帶動消費熱情，汽車下半年產(chǎn)銷增速也往往高于上半年，預(yù)計全年新能源汽車產(chǎn)銷量仍能達(dá)到 600 萬輛。產(chǎn)業(yè)滲透率提升符合 S 型曲線特征。在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下，滲透率的提升有經(jīng)典的非線性特征，呈現(xiàn)出類 似于種族增長 S 型曲線的特征：滲透率在 10%以下時，產(chǎn)業(yè)處于“導(dǎo)入期”，屬于發(fā)展前期；

9、滲透率到達(dá) 10%15% 的臨界點后，將進(jìn)入高速增長期，又稱 S 型增長曲線的陡峭階段，強勁而陡峭地攀升至 S 型曲線的頂部，達(dá)到 飽和狀態(tài)，此時的市場占有率往往會達(dá)到 90%。比較有代表性的就是智能手機(jī)，2010 年中國智能手機(jī)滲透率在 15%以下，2011 年快速增長，滲透率提升至 30%，2014 年便已提升至 80%以上，隨后速度放緩，2016 年穩(wěn)定 在 90%以上，智能手機(jī)滲透率從 15%提升至 80%只用了三年時間。S 型增長曲線拐點已到，中國新能源汽車高增具備持續(xù)性。中國新能源汽車滲透率在 2020 年僅為 5.4%， 2021 年達(dá)到 13.4%，2022 年 1-6 月累計

10、滲透率達(dá)到 21.6%，其中 6 月單月滲透率達(dá)到 23.6%。中國新能源汽車 產(chǎn)業(yè)的增長完全符合 S 型的增長曲線，目前正處于 S 型曲線快速上升的拐點位置，未來滲透率將進(jìn)一步加快， 考慮到智能手機(jī)壽命周期一般在 3 年左右，汽車壽命周期更久，因此汽車新舊替換周期長于智能手機(jī)，提升至 高滲透率所需時間可能會更長，但毫無疑問，中國新能源汽車滲透率已經(jīng)迎來加速期，新能源汽車產(chǎn)銷量有望 加速。海外新能源汽車補貼政策加碼。中國大力發(fā)展新能源汽車的同時，海外各國提供了各種補貼、減稅政策， 以加速需求向新能源汽車的轉(zhuǎn)變。補貼強度主要跟車價、碳排放量有關(guān)，低價格的車輛通常可獲得更高額的補 貼，混動的補貼通

11、常要少于純電動，法國、荷蘭只有純電動補貼沒有混動補貼；德國、瑞典、意大利、西班牙 混動補貼少于純電動，英國純電動與混動補貼相同。新能源汽車配套政策同步進(jìn)行。除了新能源汽車整車購買外的補貼，大多國家還配套充電樁、電網(wǎng)等基礎(chǔ) 設(shè)施的補貼，以及停車和使用專有道路等地方性優(yōu)惠。大部分歐洲國家都有針對私人住宅和針對公共區(qū)域的充 電樁安裝補貼，補貼比率大多在 50%75%。地方性優(yōu)惠作為地方性政策，主要在停車，使用專有道路，收費公 路通行費等方面提供優(yōu)惠。德國政府日前正式宣布，未來將繼續(xù)為電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施提供 55 億歐元的資金， 持續(xù)到 2024 年。歐盟委員會公布了“Fit For 55”環(huán)保減排

12、一攬子計劃，要求各成員國加快新能源汽車基礎(chǔ)設(shè)施 建設(shè)，確保主要道路每隔 60 公里就有 1 座電動汽車充電站。同時，美國的充電基礎(chǔ)設(shè)施正在迅速改善，2022 年 2 月，拜登政府公布了一項計劃，將在五年內(nèi)撥款近 50 億美元建造數(shù)千座電動汽車充電站，州際公路每間隔 50 英里就將設(shè)有充電設(shè)施。1.3 電力結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型催生儲能需求爆發(fā)鋰電儲能，電力、通訊領(lǐng)域占大半。根據(jù)高工鋰電（GGII）發(fā)布的中國儲能、二輪車、電動工具鋰電池 行業(yè)大數(shù)據(jù)，2021 年中國儲能鋰電池出貨 37GWh，同比增長 110%，其中電力儲能占比 47%、通信儲能占比 33%、家庭儲能占比 15%、便攜式儲能占比 3%。從全球

13、范圍來看，越來越多的國家和地區(qū)對化石燃料替代品的 渴望日益增強。可再生能源+儲能方案是各國都趨同認(rèn)可的去碳化方案，清潔能源成為核心驅(qū)動，鋰電儲能正處 于從 1 到 X 的爆發(fā)期。儲能發(fā)展可以說是實現(xiàn)雙碳的必由之路。新一輪能源變革時代，電力是能源轉(zhuǎn)型的中心環(huán)節(jié)，也是未來減 碳的關(guān)鍵領(lǐng)域，風(fēng)電光電等非石化能源發(fā)電量的比例將持續(xù)上升。由于風(fēng)電、光伏具有天然不穩(wěn)定性、間歇性 的問題，必須搭配儲能才可消解波動性，實現(xiàn)電網(wǎng)的穩(wěn)定運行，因此在大力發(fā)展風(fēng)電、光伏的同時配套儲能設(shè) 施是電網(wǎng)企業(yè)的必需選擇之一。儲能技術(shù)包括機(jī)械儲能（抽水、壓縮空氣等）、電磁儲能（超導(dǎo)、超級電容等）、 電化學(xué)儲能（電池）、化學(xué)儲能（

14、制氫）等，據(jù) CNESA 數(shù)據(jù)，全球累計儲能裝機(jī)規(guī)模最大的為抽水蓄能，占比 達(dá)到 90.3%；電化學(xué)儲能技術(shù)日漸成熟，成本持續(xù)下降，占儲能裝機(jī)規(guī)?？偭康?7.5%，其中的 92.0%為鋰電池； 另據(jù) GGII 統(tǒng)計，2021 年中國儲能鋰電池中，磷酸鐵鋰電池占儲能鋰電池的 95%以上。電化學(xué)儲能大時代悄然開啟。盡管抽水蓄能在儲能總量上占優(yōu)，但是未來其成本下降空間有限，電化學(xué)儲 能成本可壓縮空間較大、更加靈活，降低初始系統(tǒng)成本、降低棄風(fēng)光率、提高輔助收益都是降本手段，除此之 外各地政府也頻出各類政策以保障儲能的相關(guān)建設(shè)。在目前全球新增的儲能項目中，電化學(xué)儲能占比最高，中 國電化學(xué)儲能也突破了過去

15、數(shù)年反復(fù)提及的 1500 元/kWh 系統(tǒng)成本的關(guān)鍵拐點，未來成本有望進(jìn)一步下行。受 益于保障政策和成本下降，電化學(xué)儲能的大時代已然開啟。 儲能規(guī)?？偭考靶滦蛢δ芤?guī)模占比均快速提高。根據(jù) CNESA 統(tǒng)計，截至 2021 年全球儲能規(guī)模已投運累計 209.4GW，其中中國已投運累計 46.1GW；其中 2021 年全球新增儲能 18.3GW，同比增長 185%，中國新增 10.5GW， 同比增長 231%。其中新型儲能，截至 2021 年全球累計投運規(guī)模首次突破 25GW 達(dá)到 25366.1MW，增長 67.7%， 單 2021 年一年就新增 10242.4MW；其中，截至 2021 年中國

16、新型儲能累計規(guī)模達(dá)到 5729.7MW，增長 74.5%， 單 2021 年一年就新增 2446.2MW，新增新型儲能規(guī)模占比達(dá)到了 23%。美、中、歐新建新型儲能規(guī)模決定全球總量。2021 年，新增市場中，美國新增規(guī)模占當(dāng)年全球新增規(guī)模的 35%，中國達(dá)到 24%，遠(yuǎn)超其他國家，美國、中國、歐洲合計占據(jù)全球 91%規(guī)模，是決定儲能市場的決定性力 量。在新興市場中，意大利、愛爾蘭、菲律賓突起，德國新增主要集中在家用光伏的配儲上，占比超 60%，預(yù) 計家用儲能市場中，歐、美、日、澳會引領(lǐng)全球。 CNESA 將新型儲能應(yīng)用按照接入位置、應(yīng)用場景、提供服務(wù)類型三個維度進(jìn)行劃分。按照項目接入位置， 劃

17、分為電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)，分別占 41%、35%、24%；按照應(yīng)用場景，分為了獨立儲能、風(fēng)儲、光儲、 工商業(yè)儲能等 30 個場景，在電源側(cè)中風(fēng)光儲能占比在逐步上升；按儲能項目提供服務(wù)類型，劃分為：支持可再 生能源并網(wǎng)、輔助服務(wù)、大容量能源服務(wù)（容量服務(wù)、能量時移）、輸電基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)、配電基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)、 用 戶能源管理服務(wù)六大類，支持可再生能源并網(wǎng)和輔助服務(wù)占比最高。中國儲能已經(jīng)進(jìn)入規(guī)模化發(fā)展階段。2021 年中國新增儲能規(guī)模 10.5GW，其中新型儲能規(guī)模 2.4GW（項目 數(shù)量 361 個），累計儲能和新型儲能規(guī)模分別達(dá)到了 46.1GW 和 5.7GW，可見新型儲能發(fā)展之快。根據(jù) CNE

18、SA 的統(tǒng)計，2021 年中國投運項目數(shù)量 361 個，合計 2.4GW，正在規(guī)劃、建設(shè)的新型儲能數(shù)量達(dá)到了 490 個，合計 規(guī)模 23.8GW，其中規(guī)模大于 10MW 的有 304 個，總規(guī)模達(dá)到 23.2GW，再其中，規(guī)模大于 100MW 的有 71 個， 總規(guī)模達(dá)到 15.8GW，大于 500MW 的項目有 5 個，總規(guī)模達(dá)到 5.6GW。根據(jù) CNESA 統(tǒng)計，在建及規(guī)劃項目， 不僅項目數(shù)量更多，平均項目體量也更大，規(guī)模在 100MW-500MW 的項目占主流，中國儲能市場已經(jīng)進(jìn)入了真 正意義上的規(guī)?；l(fā)展時期。政策鼓勵，市場發(fā)展大大超出預(yù)期。今年 7 月，國家發(fā)改委、能源局發(fā)布的關(guān)

19、于加快推動新型儲能發(fā)展 的指導(dǎo)意見提出，到 2025 年，要實現(xiàn)新型儲能裝機(jī)規(guī)模達(dá) 30GW 以上。新型儲能主要是包括電化學(xué)儲能，根 據(jù)中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟儲能產(chǎn)業(yè)研究白皮書 2021數(shù)據(jù)，截至 2020 年底，國內(nèi)電化學(xué)儲能的累計裝機(jī) 規(guī)模約 3.27GW，這意味著電化學(xué)儲能在十四五期間至少有 10 倍增長。就目前的電化學(xué)儲能新增速度、儲能電 池出貨量及未來電池企業(yè)布局來看，未來增量空間遠(yuǎn)不僅如此，海外國家經(jīng)歷 2021 年-2022 年的能源危機(jī)，電 網(wǎng)側(cè)及用戶側(cè)儲能需求都在加速，未來到 2025 年，電化學(xué)儲能年均復(fù)合增速或超 80%。鋰電其他細(xì)分領(lǐng)域需求也將加快增長。隨著鋰電池成本不

20、斷降低、新國標(biāo)的執(zhí)行，電動自行車市場鋰電化 的趨勢不可避免；近年來，新興電子產(chǎn)品（如 TWS、無人機(jī)、VR/AR 設(shè)備等）出貨量增速巨大，在未來可能成 為消費電池需求新的增長點。電動自行車、電動工具、掃地機(jī)器人、無人機(jī)等其他細(xì)分領(lǐng)域作為鋰需求的有效 補充，工程機(jī)械、船舶的電動化也在加速。 按照理論測算，每 1GW 鋰電池大約消耗 500-700 公斤的鋰鹽（折碳酸鋰），不同類型鋰電池的消耗量會略 有差異。目前市場主流的三元鋰電池 NCM523 和磷酸鐵鋰電池每 1GW 鋰鹽理論用量（折碳酸鋰）分別為 686kg/GW 和 524kg/GW，考慮到正極材料燒結(jié)損耗、電池生產(chǎn)廢料、合格率、Pack

21、 損耗等問題，實際的鋰鹽消 耗量要更高。新能源汽車的動力電池目前主要有磷酸鐵鋰電池和三元電池兩種路線。相比于磷酸鐵鋰電池，三元電池最 大的優(yōu)勢就是能量密度高，充電速度快，續(xù)航能力增長有潛力，能解決續(xù)航里程的痛點。三元電池綜合了鈷酸 鋰、鎳酸鋰和錳酸鋰三種材料的優(yōu)點，形成了三種材料三相的共熔體系，由于協(xié)同效應(yīng)其綜合性能一般優(yōu)于任 一單組合化合物，其中鎳有助于電池比容量增長，鈷可以提高導(dǎo)電性并改善循環(huán)性能，錳有助于改善機(jī)構(gòu)的穩(wěn) 定性和安全性。相比之下，磷酸鐵鋰能量密度相對偏小，但不含鎳鈷等金屬元素，磷、鐵資源豐富，因此價格 相對較低，而且磷酸鐵鋰電池的耐熱性能比較好，熱失控溫度可以達(dá)到 800 度

22、以上，因此安全性更好。磷酸鐵鋰電池回潮，長期鐵鋰、三元并存。比亞迪刀片電池的推出，提高電池模組的防撞擊和碾壓性能， 在安全性和使用壽命方面優(yōu)勢更加突出，同時特殊結(jié)構(gòu)使得刀片電池續(xù)航能力大幅增強，因此在安全性高和續(xù) 航能力提升的情況下，磷酸鐵鋰電池市場份額逐步提升，短期來看，磷酸鐵鋰電池憑借性價比優(yōu)勢以及自身技 術(shù)的不斷進(jìn)步已經(jīng)占據(jù)較大優(yōu)勢，出貨量已經(jīng)超過三元鋰電池。長期看，三元電池和磷酸鐵鋰電池兩種路線將 雙線并行，三元電池在能量密度、續(xù)航里程、低溫性能以及充電效率等方面優(yōu)勢明顯，并表現(xiàn)出更大的潛力， 因此未來三元電池有可能再次實現(xiàn)反超，體現(xiàn)為追求續(xù)航能力的高端乘用車更多采用高鎳三元電池，高鎳

23、三元 滲透率加速，低鎳三元裝機(jī)量將會進(jìn)一步下降。二、鋰資源總量豐富，但優(yōu)質(zhì)資源稀缺2.1 鋰資源分布集中，鹵水鋰資源總量最大全球鋰資源總量豐富，分布高度集中。鋰在地殼中的含量約為 0.0065%，已知的含鋰礦物有 150 多種。據(jù) USGS（美國地質(zhì)調(diào)查局）數(shù)據(jù)顯示，2021 年全球鋰金屬資源量約為 8900 萬噸，玻利維亞、阿根廷、智利等國 家資源量位居前列，又稱南美鋰三角，合計資源量占全球約 56%。2021 年全球鋰金屬儲量約 2200 萬噸，智利、 澳大利亞、阿根廷儲量合計占比 78%。雖然鋰資源總量豐富，但分布不均，集中于南美鋰三角及澳洲地區(qū)，且 規(guī)模大、品位高、經(jīng)濟(jì)性好的礦不多，優(yōu)

24、質(zhì)資源稀缺。鋰資源供給以鹽湖鹵水、硬巖型鋰礦為主。地球上的鋰資源常以鹵水型鋰礦床、硬巖型鋰礦床、沉積型鋰 礦床三種形式產(chǎn)出。其中，鹵水型鋰資源主要包括鹽湖鋰水、地?zé)崴⒂蜌馓锼途u水，目前探明的儲量占 鋰總儲量的比例約為 64%，主要集中在南美鋰三角國家；硬巖型鋰礦主要是鋰輝石、鋰云母等，全球儲量占比 約 29%，在澳洲、中國、巴西等國分布較多；沉積型鋰礦主要是黏土型鋰礦，如鋰蒙脫石和賈達(dá)爾石等，全球 儲量占比 7%，主要分布在美國、墨西哥等。2.2 全球資源開發(fā)以鹽湖、鋰輝石為主鋰資源開發(fā)應(yīng)用的早期主要是圍繞著鋰輝石、鋰鹽湖兩種資源進(jìn)行。目前已經(jīng)開發(fā)的鋰輝石礦床主要集中 在澳大利亞，但此類

25、資源在世界上分布較為廣泛，西澳、北美、中國四川、非洲等地均有分布。澳大利亞的 Greenbushes 礦山是目前世界上在采的儲量最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦，品位高達(dá) 2.1%，資源稟賦優(yōu)異、規(guī)模 大、成本低；西澳的皮爾甘古拉礦田（Pilgangoora）也是世界級的偉晶巖型鋰礦田，具有埋深淺、礦體厚、高 品位的特點。鹽湖資源是過去鋰供應(yīng)的主要來源。自 20 世紀(jì) 80 年代起，鹵水提鋰已成為世界鋰工業(yè)的主導(dǎo)，1995 年全 球從鹵水中提鋰只占全部鋰生產(chǎn)能力的 26%，到 2003 年世界鋰生產(chǎn)中鹵水提鋰所占的比例已上升到了 91.2%。 鹽湖鹵水型的鋰礦主要分布在北緯30-40度及南緯20-30

26、度范圍內(nèi)干旱氣候區(qū)的封閉盆地內(nèi)，其成因機(jī)制主要是， 在封閉盆地，特別是干旱沙漠地區(qū)的封閉盆地中，鋰可在地下鹵水中發(fā)生富集并形成有開采價值的鋰礦床，例 如南美洲安第斯高原、美國西部和中國青藏高原等地區(qū)。南美洲儲量較大的鹽湖主要有智利的 Salar de Atacama、 玻利維亞的 Salar de Uyuni、阿根廷的 Salar del Hombre Muerto 等，中國西藏的扎布耶鹽湖和青海的察爾汗鹽湖 都是世界著名的鹽湖鹵水型鋰礦。2.3 中國形成青藏鹽湖、川西鋰礦、江西云母格局中國鋰資源豐富，囊括主要資源類型。多數(shù)國家只產(chǎn)一種鋰礦，且多為中小型礦床，只有中國、加拿大等 少數(shù)國家固體礦

27、石鋰與液體鹵水鋰都有產(chǎn)出，且大中型礦床較多。中國鋰資源供應(yīng)是全球市場的重要組成，根 據(jù) USGS 數(shù)據(jù)，2021 年中國鋰資源量為 510 萬噸，占全球總資源量的 5.6%，鋰儲量為 150 萬噸，占全球總資源 儲量的 6.8%。根據(jù)國土資源局?jǐn)?shù)據(jù)，2020 年中國鋰礦儲量 234.47 萬噸（氧化物）。中國鋰資源稟賦不佳，優(yōu)質(zhì)資源稀缺。雖然中國鋰資源總量大，但相比鋰資源豐富的南美鋰三角國家、澳 大利亞等，中國鋰資源儲量并不占優(yōu)勢，且國內(nèi)資源稟賦較差。主要體現(xiàn)在，硬巖型鋰礦原礦品位較好，但共 生元素多、雜，同時部分地區(qū)的開采條件較為惡劣，冬季存在著冬歇；鹽湖多在高寒地帶，國內(nèi)鹽湖普遍品位 低、

28、含鎂高、鎂鋰比高，鹽湖區(qū)位偏遠(yuǎn)，開發(fā)成本高。并非全部鹽湖都擁有值得經(jīng)濟(jì)開采的鋰資源，富鋰鹽湖 屬于一種特殊類型的鹽湖，雖無明確的界定標(biāo)準(zhǔn)，但過去通常指鋰離子濃度超過 24.5mg/L（氯化鋰 150mg/L） 的鹽湖資源，但伴隨鹽湖提鋰的技術(shù)進(jìn)步，該經(jīng)濟(jì)性邊界未來將持續(xù)降低。四川鋰輝石資源豐富，稟賦較好。四川省鋰輝石資源豐富，集中于金川-馬爾康成礦區(qū)和康定-道孚成礦區(qū)， 代表鋰礦有甲基卡和可爾因”，礦石品位較高，平均品位約 1.30%-1.42%，與澳洲鋰礦總體水平接近。四川省 鋰輝石資源為國內(nèi)鋰輝石資源的主要分布地，但川地自然條件較為惡劣，鋰資源開采利用難度較大，甘孜州、 阿壩州鋰輝石礦多分

29、布于高海拔地區(qū)，因高強度農(nóng)林牧業(yè)開發(fā)山地植被覆蓋條件較差、水土流失較為嚴(yán)重，自 然條件惡劣加上基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對薄弱，開發(fā)前期工作量較大。四川省主要鋰輝石礦山中，目前在產(chǎn)的只有康 定市甲基卡 134 號脈（融捷股份）和金川縣業(yè)隆溝鋰輝石礦（盛新鋰能）；金川縣李家溝鋰輝石礦（川能動力） 目前仍在建設(shè)過程中；其余鋰礦目前均無開采預(yù)期，雅江縣措拉鋰輝石礦處于緩建+設(shè)計優(yōu)化過程中，雅江縣德 扯弄巴鋰輝石礦礦權(quán)拍賣，馬爾康縣黨壩停產(chǎn)，新探明礦權(quán)甲基卡 X03 號脈尚未設(shè)定礦權(quán)。目前四川鋰輝石礦 大多可露天開發(fā)，部分需要坑采的資源開發(fā)速度慢。江西鋰云母規(guī)?；_采，增速較快。江西宜春鋰云母資源豐富，被譽為“亞

30、洲鋰都”，坐擁全球最大的多金 屬伴生鋰云母礦。據(jù)宜春地區(qū)鋰資源類型及工業(yè)應(yīng)用報告等政府資料，宜春市及其下屬管轄地?fù)碛刑矫骺?利用氧化鋰儲量逾 258 萬噸，折碳酸鋰當(dāng)量約 636 萬噸。由于早期宜春鋰云母礦勘探工作不完善，相當(dāng)一部分 礦山目前僅僅詳細(xì)勘探了幾分之一的面積，因此實際的儲量規(guī)模可能顯著高于目前統(tǒng)計，新增儲量潛力較大。 江西省、宜春市政府持續(xù)匯集各方面政策推進(jìn)鋰電新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，逐步規(guī)劃配套建立相應(yīng)的鋰云母選礦企業(yè)。 在技術(shù)政策雙重支持下，江西地區(qū)鋰云母提鋰已初具規(guī)模，在碳酸鋰高價刺激下，產(chǎn)量具備加速釋放的動力。青海西藏地區(qū)鋰鹽湖集中，儲量巨大。鹽湖鋰資源主要蘊藏在晶間鹵水和地表鹵水

31、之中，來源于遠(yuǎn)古海洋 沉積、河流長期匯入或地下熱泉帶出，常與鈉、硼、鉀、鎂相伴生，但并非所有鹽湖都含鋰。國內(nèi)鹽湖鹵水鋰 資源主要分布地區(qū)為青海、西藏的鹽湖中。其中青海鹽湖儲量巨大，但品位低、鎂鋰比高、礦化度較高，傳統(tǒng) 沉淀法工藝難以適用，歷經(jīng)長期的探索和持續(xù)優(yōu)化后，部分主力鹽湖已找到適合自身的提鋰技術(shù)路線，逐步開 始走向成熟。同時，青海雖然位于高寒地區(qū)，但基礎(chǔ)設(shè)施條件較為完備，青海目前開發(fā)以察爾汗、東臺吉乃爾、 西臺吉乃爾、一里坪鹽湖為主。 西藏地區(qū)鋰鹽湖儲量遠(yuǎn)景潛力大，由南自北大致可分為碳酸鹽型、硫酸鈉亞型和硫酸鎂亞型鹽湖帶，其中 碳酸鹽型鹽湖鹵水全球罕見，呈現(xiàn)出高鋰濃度、低鎂鋰比的特征，屬

32、于優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，可采用較為簡單的工藝 提取粗碳酸鋰，其中扎布耶鹽湖為代表，但西藏鹽湖主要分布在阿里地區(qū)、那曲地區(qū)和日喀則地區(qū)西北部等， 海拔大多在 4400 米以上，受限于自然條件開發(fā)難度較大，產(chǎn)能增長緩慢。三、鋰供應(yīng)增長相對緩慢，產(chǎn)量放量大概率低于預(yù)期3.1 百花齊放，鋰資源提取技術(shù)發(fā)展突飛猛進(jìn)鋰輝石提鋰是目前工藝技術(shù)最成熟的提鋰方式之一。鋰鹽的生產(chǎn)工藝根據(jù)原料不同，目前主要分為四種， 分別是鋰輝石提鋰、云母提鋰、粘土提鋰（尚未商業(yè)化）和鹵水提鋰。其中鋰輝石提鋰技術(shù)經(jīng)過幾十年的發(fā)展， 工藝最為成熟，使用鋰輝石作為原料，可以生產(chǎn)電池級碳酸鋰或電池級氫氧化鋰，產(chǎn)品質(zhì)量也最高。鋰輝石的 提取方法主

33、要有硫酸法、石灰燒結(jié)法、純堿壓煮法、硫酸鹽法，以硫酸法生產(chǎn)碳酸鋰為例，首先通過高溫使鋰 輝石從結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的型轉(zhuǎn)化為容易反應(yīng)的型，然后加入濃硫酸使其溶解，通過調(diào)節(jié) PH 值使鋰離子以外的其 他金屬離子逐步沉淀并分離，鋰離子溶液加入碳酸鈉，沉淀經(jīng)過濾得到碳酸鋰。工藝及下游需求決定澳洲鋰輝石礦山產(chǎn)能需要額外關(guān)注。當(dāng)前鋰輝石提鋰產(chǎn)量相比鹽湖提鋰、云母提鋰更 高，三種工藝中，鋰輝石提鋰工藝最為成熟，相比鹽湖，礦山新建投產(chǎn)周期更短，另一方面，澳洲眾多成熟鋰 礦均有擴(kuò)產(chǎn)空間，停產(chǎn)項目復(fù)產(chǎn)周期也較短，供給彈性更大。從產(chǎn)品角度看，鋰輝石精礦可用于生產(chǎn)碳酸鋰和 氫氧化鋰，用鋰輝石生產(chǎn)的碳酸鋰及苛化生產(chǎn)的氫氧化鋰品質(zhì)

34、也高，而鹽湖生產(chǎn)碳酸鋰部分到粗鋰階段（含量 60-70%）或工業(yè)級碳酸鋰階段，鹽湖提鋰生產(chǎn)氫氧化鋰工藝也還有較長路要走。從下游消費角度看，正極材料 中，碳酸鋰可以用于磷酸鐵鋰、中低鎳正極材料上（NCM 111、523、622），但高鎳三元如 NCM811、NCA 則 必須使用氫氧化鋰，目前鋰輝石礦生產(chǎn)氫氧化鋰技術(shù)最為成熟，在三元和鐵鋰路線之爭中，鋰鹽產(chǎn)品類型轉(zhuǎn)換 靈活。技術(shù)進(jìn)步+成本下降，云母提鋰照進(jìn)現(xiàn)實。雖然國內(nèi)鋰云母資源十分豐富，但 2019 年之前云母提鋰一度不 被看好，主要是面臨技術(shù)、成本兩方面的難題。首先，鋰云母成分復(fù)雜（KLi1.5Al1.5AlSi3O10（F,OH）2 ），主

35、要組成有鋰、鉀、硅、鋁、氟，在原料提煉和鋰鹽提純上難度更大，尤其是氟生產(chǎn)過程中會腐蝕設(shè)備，生產(chǎn)無 法連續(xù)，因此早期云母提鋰成本高且產(chǎn)品品質(zhì)不佳（主要以工業(yè)級為主）；其次，鋰云母精礦品位低，Li2O 含 量通常為 2.03.5%，生產(chǎn) 1 噸碳酸鋰需要約 18-19 噸鋰云母精礦（品位 3.0%計算），是用鋰輝石精礦耗量的 2.4 倍，而且會產(chǎn)生大量的冶煉渣難以處理。因此，云母提鋰在相當(dāng)一段時間內(nèi)幾乎無人問津。技術(shù)突破，預(yù)期照 進(jìn)現(xiàn)實。在產(chǎn)業(yè)和學(xué)術(shù)界的不斷努力下，云母提鋰技術(shù)已經(jīng)不斷完善并成熟，在焙燒、固氟、提高浸出率、復(fù) 合鹽回收等幾個方面進(jìn)步，較好地解決了傳統(tǒng)工藝中流程長、能耗高、設(shè)備腐蝕等

36、問題，實現(xiàn)了從鋰云母礦中 高效、經(jīng)濟(jì)提取電池級碳酸鋰的目標(biāo)，產(chǎn)業(yè)化之后，隨著規(guī)?；б嫣嵘?，行業(yè)成本進(jìn)一步下降。云母提鋰一 個突出的優(yōu)勢是副產(chǎn)品較多，通過對副產(chǎn)品如長石粉、石英的回收利用，成本有進(jìn)一步下降空間。鹽湖提鋰技術(shù)多樣，一湖一策。鹽湖提鋰沒有通行可用的技術(shù)，根據(jù)鹽湖稟賦差異和基礎(chǔ)設(shè)施條件不同， 采取不同的提鋰工藝路線。鹽湖提鋰流程，可簡單分為提鋰環(huán)節(jié)（富集、分離、濃縮）和沉鋰環(huán)節(jié)，其中技術(shù) 的核心主要在于提鋰，最后的沉鋰較為成熟和同質(zhì)化。目前已發(fā)展出六大主要提鋰技術(shù)，包括：沉淀法、太陽 池法、萃取法、煅燒法、吸附法、膜法（包括電滲析法和納濾膜分離法）。 蒸發(fā)沉淀是最傳統(tǒng)的碳酸鋰制備方法

37、，適用于低鎂鋰比鹽湖，原鹵利用大面積鹽田日曬蒸發(fā)生成濃縮鹵水， 分離鉀鹽、鈉鹽后添加石灰分離鎂并除雜，添加化學(xué)試劑沉淀，過濾凈化制備碳酸鋰；鹽田蒸發(fā)階段受自然環(huán) 境、氣候天氣的影響，曬鹵一般在 1-2 年，周期較長，而且需要大量建設(shè)鹽田，耗堿量較大，回收率低，優(yōu)勢 在于充分利用礦區(qū)豐沃的太陽能和風(fēng)能，生產(chǎn)成本低。新技術(shù)突破，聯(lián)合工藝逐步工業(yè)應(yīng)用。在新一代鹽湖提鋰技術(shù)中，“原鹵提鋰”開始獲得重視，先提鋰、再 進(jìn)入鹽田提鉀，核心優(yōu)勢在于提鋰周期顯著縮短（原鹵僅需預(yù)處理），不需要大規(guī)模建設(shè)鹽田，但原鹵提鋰需要 大吸附容量、低溶損的高性能吸附劑，且針對不同類型和不同濃度的原鹵，也需開發(fā)不同的吸附劑；其

38、次，原 鹵吸附要求更加完備的電力、淡水等基礎(chǔ)條件保障，在高寒、基建不完善的地區(qū)投資較大。隨著各類吸附、膜 分離濃縮、萃取技術(shù)的成熟，將逐步推動鹽湖提鋰轉(zhuǎn)向“連續(xù)工業(yè)化生產(chǎn)”，未來“原鹵提鋰”等新一代技術(shù)成 熟商業(yè)化，將顯著提升全球鹽湖的生產(chǎn)效率及產(chǎn)量份額。另外，由于各工藝路線均存在各自的利弊，因此在實 際生產(chǎn)中，常常用到多種技術(shù)路線聯(lián)合的工藝。3.2 天然及歷史因素制約，供給彈性不足澳洲鋰礦、南美鹽湖，為全球供應(yīng)主要來源。鋰資源供給端集中度偏高。憑借資源和先發(fā)優(yōu)勢，澳洲礦山 和南美鹽湖一直以來都是全球主要供應(yīng)者，供應(yīng)了約 80%原料。根據(jù) USGS 估算，2021 年澳大利亞占全球鋰礦 產(chǎn)量

39、55%，是全球最大鋰礦供應(yīng)國，其次為智利，占比 26%，澳洲鋰礦和南美鹽湖對全球鋰資源的供給起到了 決定性作用。 中國鋰資源供給近年增長，但原料依然受限制于海外。中國鋰資源開發(fā)早期以鹽湖為主，近年來鋰輝石及 鋰云母開發(fā)建設(shè)開始加速，但一是資源開發(fā)周期較長，產(chǎn)能釋放速度緩慢，另一方面中國資源項目體量難以比 擬海外優(yōu)質(zhì)資源，中國鋰資源供給增長相對緩慢；同時中國集中了全球大部分鋰鹽產(chǎn)能并且在不斷增長，因此 資源對外依賴度高。資源總量充裕不等同即期產(chǎn)能充裕，資源開發(fā)存在天然壁壘和約束，多重因素導(dǎo)致產(chǎn)能釋放緩慢。資源開 發(fā)從礦產(chǎn)勘查開始，經(jīng)歷預(yù)查、普查、詳查確定儲量，礦山項目從綠地階段開始，到儲量核定，

40、經(jīng)歷時間可能 在 5 年左右。后續(xù)，礦山項目再經(jīng)過經(jīng)濟(jì)評估、可行性研究、礦權(quán)辦理、政府審批、項目融資等多個階段后， 開始正式的項目施工建設(shè)，上述時間在 1-3 年甚至更長。因礦山資源多在基建條件較差的無人區(qū)，交通、水電 等前期建設(shè)工作時間較長，并且項目建設(shè)、生產(chǎn)極易受到氣候、環(huán)境、社區(qū)關(guān)系的擾動，不確定性因素多，依 據(jù)礦山實際條件不同，建設(shè)周期在 2-3 年時間，視礦山三通水平、礦體深度、建設(shè)難度不同，礦建時間甚至可 能更長，因此礦山項目進(jìn)度“不及預(yù)期”才是最“符合預(yù)期”的事情。3.3 產(chǎn)能釋放大概率“不及預(yù)期”，供給緊張格局將持續(xù)項目建設(shè)不確定性高，項目投產(chǎn)不等同于達(dá)產(chǎn)，鋰實際供給釋放速度、

41、數(shù)量或?qū)⒚黠@低于市場預(yù)期。全球 鋰供應(yīng)釋放節(jié)奏來看，2023 年以前的供給增量主要以在產(chǎn)項目擴(kuò)產(chǎn)及停產(chǎn)項目復(fù)產(chǎn)為主，進(jìn)度相對較快，確定 性也較高；由于資源開發(fā)存在較長周期，加上 2019 年-2020 年鋰價大跌影響了資本開支進(jìn)度，2021 年開始鋰礦 山項目投資才加速，因此多數(shù)新建鋰礦項目要到 2023 年-2024 年才能完成項目建設(shè)并投產(chǎn)，產(chǎn)量釋放更多集中 在 2024 年，新建投產(chǎn)項目的不確定性將大大增加。同樣，新建鹽湖項目的投產(chǎn)時間更是集中于 2024 年及其以 后，此前以在產(chǎn)鹽湖擴(kuò)產(chǎn)為主，如 SQM、ALB 等。因此，從節(jié)奏上看，擴(kuò)產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)項目進(jìn)度和速度都較快，產(chǎn) 量釋放確定性較高

42、，但隨時間推移，新建產(chǎn)能數(shù)量增多，不確定性上升帶來的將是供給釋放的不確定，產(chǎn)量實 際的釋放數(shù)量和時間可能會明顯低于預(yù)期。澳洲鋰礦供應(yīng)增長短期看停產(chǎn)礦山復(fù)產(chǎn)，中長期看在產(chǎn)礦山擴(kuò)建，新建項目較少。全球建成礦山數(shù)量有限， 鋰輝石精礦的供應(yīng)主要集中在西澳大利亞。澳大利亞鋰礦已建成的礦山僅有 7 座，包括天齊鋰業(yè)的 Greenbushes 鋰礦、贛鋒鋰業(yè)的 Marion 鋰礦，雅寶（ALB）的 Wodgina 鋰礦，Pilbara 的 Pilgangoora 鋰礦（PLS 原有 Pilgangoora 礦區(qū)和收購的 Ngungaju 礦區(qū)合并而來），銀河資源（GXY，2021 年被 Orocobre 收

43、購）的 MT Cattlin 礦山，Alliance 的 Bald hill 等。截至 2021 年底，澳洲鋰輝石礦山在產(chǎn)有 4 座（Greenbushes、Marion、Pilgangoora、Cattlin），待 復(fù)產(chǎn) 2 座（Ngungaju、Wodgina），停產(chǎn)且無復(fù)產(chǎn)計劃的 1 座（Bald hill），上述 7 座礦山建成鋰精礦產(chǎn)能合計約 為 350 萬噸，2021 年實際產(chǎn)量約為 190 萬噸鋰精礦，折 LCE 約為 24.1 萬噸，占全球建成鋰礦（含鋰輝石、云 母、透鋰長石等）產(chǎn)能的 70%以上，占全球鋰輝石資源供應(yīng)的 90%左右，并且澳大利亞鋰輝石精礦是中國進(jìn)口 的主要來源

44、。已建成的澳洲七座礦山中，近期有擴(kuò)產(chǎn)計劃的礦山有三座，分別是 Greenbushes 和 Marion。Greenbushes 現(xiàn) 有鋰輝石精礦產(chǎn)能 134 萬噸/年，2021 年產(chǎn)量 95.4 萬噸，2022 年產(chǎn)量將進(jìn)一步增加至 120 萬噸以上，同時將投 產(chǎn)精礦產(chǎn)能 28 萬噸/年的尾礦回收項目，2022 年產(chǎn)能達(dá)到 162 萬噸/年，遠(yuǎn)景看 Greenbushes 還有產(chǎn)能均為 52 萬 噸/年的兩條產(chǎn)線規(guī)劃；Marion 原有鋰輝石精礦產(chǎn)能 45 萬噸/年，2022 年上半年已經(jīng)擴(kuò)大到 60 萬噸/年，2022 年 底再擴(kuò)到 90 萬噸/年，但由于產(chǎn)品中低品位精礦占比增加，按照不變品

45、位折算，實際只增加約 15 萬噸鋰輝石精 礦，折約為 2 萬噸 LCE，并且產(chǎn)量實際放量將在 2023 年。Pilbara 的 Pilgan Plant 鋰精礦產(chǎn)能已經(jīng)從 33 萬噸/年 提升至 36-38 萬噸/年，計劃到 2023 年四季度再增加 10 萬噸/年鋰精礦產(chǎn)能（產(chǎn)量釋放在 2024 年），加上 Ngungaju 已經(jīng)復(fù)產(chǎn)的 18-20 萬噸產(chǎn)能，Pilbara 總產(chǎn)能達(dá)到 64-68 萬噸/年。鋰資源大規(guī)模開發(fā)之前，全球供應(yīng)主要由南美鹽湖提供。南美鹽湖規(guī)模在全球舉足輕重，2021 年產(chǎn)量占全 球鹽湖提鋰規(guī)模的 67%，中國占 31%。目前南美建成的鹽湖僅有 3 個，分別是 Sa

46、lar de Atacama 鹽湖（SQM 和 ALB 分區(qū)域開發(fā)）、Hombre Muerto 鹽湖（Livent 經(jīng)營）和 Salar de Olaroz 鹽湖（Orocobre 經(jīng)營），因此這三個鹽 湖與澳大利亞 Greenbushes 礦歷史上素有“三湖一礦”稱呼，ALB、SQM、Livent 也是鋰行業(yè)有名的 BIG 3，是 全球鹽湖提鋰的龍頭，均有 20 年以上的經(jīng)營歷史。單從鹽湖提鋰來看，SQM 規(guī)模最大，ALB 其次，Orocobre 是鋰鹽行業(yè)新秀。南美鹽湖產(chǎn)能增長集中于在產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)。南美 SQM 和 ALB 旗下鹽湖都有提產(chǎn)或擴(kuò)產(chǎn)計劃，均在各自 Salar de Ataca

47、ma 礦權(quán)范圍內(nèi)，SQM 將原定于 2023 年底完成的 18 萬噸擴(kuò)產(chǎn)計劃提前至 2022 年，2022 年產(chǎn)量預(yù)計 14 萬噸，ALB 增加 4 萬噸產(chǎn)能，預(yù)計在 2022 年上半年達(dá)到 8.5 萬噸/年。Livent 重啟其位于阿根廷和北美的擴(kuò)產(chǎn)計 劃，Orocobre 宣布與 Galaxy Resources 合并，未來在阿根廷的鹽湖項目建設(shè)上將具備協(xié)同效應(yīng)。南美鹽湖提鋰 企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏加快，但以上項目產(chǎn)能最早將于 2022 年下半年釋放，確定性高的供應(yīng)增量或僅來自 SQM，無法 緩解現(xiàn)階段供應(yīng)緊張局面。澳大利亞、南美鋰三角之外，海外在產(chǎn)鋰資源數(shù)量稀少。2021 年以前，澳洲之外只有巴西

48、的 Mibra 礦和非 洲的 Bikita 礦在產(chǎn)，精礦產(chǎn)能規(guī)模均為 9 萬噸/年，前者從鉭鈮尾礦中回收鋰，后者產(chǎn)品為 Li2O 品位 4.3%的透 鋰長石，產(chǎn)品并未進(jìn)入電池供應(yīng)鏈。Mibra 計劃擴(kuò)至 13 萬噸/年，投產(chǎn)時間為 2023 年；Bikita 計劃先將采選規(guī)模 從 70 萬噸/年擴(kuò)至 120 萬噸/年，再新增 200 萬噸/年采選規(guī)模。加拿大 Tanco 于 2021 年復(fù)產(chǎn)，采選規(guī)模只有 12 萬噸/年，計劃擴(kuò)產(chǎn)至 18 萬噸再新建 100 萬噸規(guī)模，工程計劃到 24 年完成，產(chǎn)量釋放將在 2025 年。非洲：下一輪鋰資源開發(fā)的主賽場。非洲鋰礦資源豐富，但開發(fā)進(jìn)度緩慢。非洲已

49、探明的鋰礦資源主要分 布在剛果金、津巴布韋、馬里等國，其中 Manono 鋰礦、Goulamina 鋰礦和 Arcadia 鋰礦等項目均為世界級的鋰 礦資源。但由于前期勘探不足以及缺乏資金等因素，導(dǎo)致非洲鋰礦項目整體進(jìn)展緩慢，除 Bikita 礦之外，其余 項目均處于可研或者前期勘探階段。當(dāng)前統(tǒng)計，非洲已有明確規(guī)劃的鋰精礦產(chǎn)能接近 20 萬噸 LCE，建成后將成 為全球鋰供應(yīng)的重要組成成分，但基礎(chǔ)設(shè)施相對落后，產(chǎn)量釋放需要時間。中國是全球鋰資源供給的重要組成，中國供應(yīng)提速看云母，成本、體量看鹽湖，未來潛力看鋰輝石。中國 開發(fā)鋰資源目前存在青藏鋰鹽湖、川西鋰輝石、江西鋰云母三種路徑。因鋰云母礦權(quán)

50、審批在地方，政策審批速 度較快，加上大多礦山為露天開發(fā)，礦山基建期比較短，因此項目放量速度較快，是國內(nèi)資源開發(fā)可以在一兩 年時間內(nèi)看到供應(yīng)增量的類型；而青藏地區(qū)生態(tài)脆弱、環(huán)境容量較小，審批審慎，青藏鹽湖基建設(shè)施相對較差， 前期基建工作較多，加上一湖一策工藝，審批、建設(shè)、生產(chǎn)周期都大大延長，因此速度較慢，但勝在國內(nèi)資源 較多、項目體量較大，可以為未來國內(nèi)資源供給提供有力支撐。而鋰輝石資源開發(fā)在速度、審批難度、體量上 居鋰云母和鋰鹽湖中間，川西鋰輝石資源豐富，甲基卡礦床遠(yuǎn)景資源能媲美格林布什，只因歷史的因素尚未大 規(guī)模開發(fā)利用，但具備非常大的增長潛力。四、供需矛盾仍在，鋰價或持續(xù)高位4.1 供給彈

51、性向下，消費彈性向上供給端向下彈性大，未來兩年鋰資源供應(yīng)都將維持緊張態(tài)勢。澳大利亞、南美等地短期供給增量依賴停產(chǎn) 項目復(fù)產(chǎn)和現(xiàn)有項目擴(kuò)產(chǎn)，2023 年及之后依賴新建項目產(chǎn)能釋放，但新建項目投產(chǎn)時間不確定性很大；津巴布 韋、墨西哥、剛果、巴西等新興鋰資源開發(fā)國家，也有一些項目正在推動，但短期內(nèi)很難供應(yīng)到市場上，項目 落地放量可能要在 2024 年及以后。因此，供給端超預(yù)期增長困難，未來兩年時間供給釋放進(jìn)度不及預(yù)期或?qū)⑹?大概率事件，供應(yīng)向下彈性較大。 鋰傳統(tǒng)需求占比下降，鋰電消費占比快速提升。鋰下游消費結(jié)構(gòu)中，鋰電池占比高達(dá) 78%，而 2015 年僅占 比 42%，其中電池增量主要來自新能源汽

52、車，EV 電池在鋰總消費中的占比從 2015 年的 14%提高到了 2021 年 的 61%，預(yù)計未來幾年會繼續(xù)提升至 70%以上。鋰的傳統(tǒng)工業(yè)需求包括陶瓷、玻璃、潤滑脂、鑄造粉等，需求 會穩(wěn)步增長，但增長缺乏亮點，在總消費中的占比從 2015 年的 45%降至 2021 年的 19%，預(yù)計 2025 年會進(jìn)一步 降至 10%以下。消費端向上彈性大，十四五期間鋰消費 CAGR 達(dá) 30%，供需矛盾難以根本扭轉(zhuǎn)。總體來看，鋰消費增長 迅猛，2015 年全球鋰消費僅 18 萬噸碳酸鋰當(dāng)量，2020 年超過 35 萬噸，實現(xiàn)總量翻倍，年均復(fù)合增速達(dá)到 15%， 2021 年快速增長至 58 萬噸，實

53、現(xiàn) 50%以上的速度增長，預(yù)計十四五期間鋰增速將進(jìn)一步加快至 30%左右，消 費總量增長至 160 萬噸 LCE 以上。并且經(jīng)過幾年消費者消費習(xí)慣的培育，新能源汽車市場已經(jīng)較為成熟，對新 能源的接受度大大提高，隨著爆款車型的推出，新能源車對傳統(tǒng)車的替代過程將加速。如果考慮新型市場模式 的增長，如換電模式、電池租賃模式等，鋰的消費向上彈性很大。 供給彈性向下，消費彈性向上，因此未來供給增速或難以滿足消費增長，供應(yīng)緊張或是常態(tài)化，供需矛盾 在 2023 年之后會逐步緩和，但難以根本扭轉(zhuǎn)。4.2 供需格局長期緊張，價格或?qū)⒗^續(xù)高位需求是推動鋰價上漲的根本。2015 年至 2017 年期間，新能源汽車

54、行業(yè)迎來井噴式發(fā)展期，動力電池消費 迅速放量，市場需求及對未來樂觀預(yù)期導(dǎo)致市場交易火爆，碳酸鋰價格迅速由 4 萬抬升至 17 萬，當(dāng)時市場供給 并未明顯短缺，更多是冶煉產(chǎn)能的限制以及低庫存對價格的推動。 2018 年至 2020 年上半年，新能源汽車補貼退坡，消費增速不及預(yù)期，前期投資鋰礦步入產(chǎn)能兌現(xiàn)期，鋰 資源供給放量，下游產(chǎn)能過剩，全產(chǎn)業(yè)鏈去庫存，供需矛盾突出疊加庫存前期積壓，碳酸鋰價格由 17 萬元快速 回落至 5 萬元以下。 鋰價在 2020 年年中跌破 4 萬元/噸，跌穿大部分澳洲鋰礦成本曲線，礦山大面積虧損導(dǎo)致產(chǎn)能出清，市場 供給不增返降確立了市場底部，隨后鋰價反彈；2021 年三

55、季度價格達(dá)到 10 萬元/噸，四季度突破 20 萬元/噸； 進(jìn)入 2022 年鋰價加速上漲，一月突破 30 萬，二月突破 40 萬，三月突破 50 萬。鋰價上漲背后的根本邏輯，是 新能源車需求由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)換為產(chǎn)品驅(qū)動，汽車產(chǎn)業(yè)換擋完成，新能源車滲透率加速，鋰需求迎來穩(wěn)定的高速 增長期，但資源端供給難以放量，從源頭抑制了鋰鹽產(chǎn)能的發(fā)揮。庫存長期去化導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈補庫需求較大，鋰價將保持相對高位運行，行業(yè)高景氣將持續(xù)數(shù)年時間。本輪價 格上漲，市場庫存經(jīng)長期去化已經(jīng)降至歷史低位水平，低庫存下價格彈性放大，2022 年下半年國內(nèi)正極產(chǎn)能放 量，新能源車消費復(fù)蘇，新能源車新款車型推陳出新，爆款車型涌現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)

56、鏈備庫需求將大大增加，在低庫存 背景下，價格迎來新一輪上漲的契機(jī)。 精礦銷售以包銷模式為主，供應(yīng)緊張時更易加速價格上漲。市場供應(yīng)緊張程度，不僅僅取決于礦山產(chǎn)量， 市場集中度較高意味著上游議價能力更強，上游對市場的掌控能力更強。澳洲主力礦山以長單包銷為主，大型 礦山產(chǎn)品均已鎖定長期包銷協(xié)議，Bald Hill、Altura 被出清整合后，僅剩皮爾巴拉與 Mt Cattlin 對外售礦，一些 新建、擴(kuò)建產(chǎn)能也已敲定包銷協(xié)議。鎖定包銷權(quán)的供應(yīng)占了海外鋰礦產(chǎn)量的 85%以上，包銷權(quán)主要集中在幾家 大的鋰鹽加工企業(yè)手中如天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等，而對于大部分中小規(guī)模鋰鹽加工企業(yè)而言，沒有資源的保障， 只能在

57、市場上收購僅有的少量流通散單，在市場供應(yīng)緊張的時候，會導(dǎo)致鋰鹽企業(yè)現(xiàn)貨市場搶貨行為，加劇市 場供應(yīng)緊張程度，出現(xiàn)以小撬大式的價格滾動走高，推動價格更快上漲。4.3 鋰資源并購潮，成本逐步抬升近年鋰資源的短缺、鋰價的飆升，促使資本涌入，鋰資產(chǎn)并購案例不斷涌現(xiàn)。據(jù)晨哨并購統(tǒng)計，2021 年能 源礦產(chǎn)行業(yè)中資海外十大并購中，有四宗并購標(biāo)的是鋰礦資源。其中包括紫金礦業(yè)以約 9.6 億加元并購 Neo Lithium Corp 獲得南美 3Q 鹽湖，華友鈷業(yè)以 4.22 億美元的價格收購津巴布韋 Prospect Lithium Zimbabwe(Pvt) Ltd （前景鋰礦公司），贛鋒鋰業(yè)以不超過 1

58、.9 億英鎊的價格要約收購 Bacanora 公司，天華時代以 2.4 億美元(約 15.5 億元人民幣)取得 AVZ 擁有的位于剛果（金）的 Manono 項目 24%的股權(quán)。近年鋰資源并購整體呈現(xiàn)資源稟賦下降、單價上升趨勢。不僅傳統(tǒng)礦企大舉布局鋰資源板塊，鋰加工企業(yè)、 鋰下游甚至終端電池廠都紛紛進(jìn)軍上游礦產(chǎn)資源開發(fā)，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，提高資源可控能力。國內(nèi)可交易鋰輝 石礦資源數(shù)量稀少，主要以鋰云母為主，但云母品位偏低，成本高，單噸資源量成交價低于國內(nèi)鹽湖；海外資 源稟賦較好，但開發(fā)政策、環(huán)境較差，不確定性高，單噸資源量成交價也低于國內(nèi)水平。同類型、類似區(qū)域看， 資產(chǎn)并購價格并非交易當(dāng)前儲量，

59、遠(yuǎn)景資源量溢價明顯，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)如 3Q 鹽湖、德扯弄巴鋰輝石礦等溢價明顯 高出市場平均水平，資源稟賦帶來的遠(yuǎn)期低運營成本優(yōu)勢部分前置為并購成本。4.4 產(chǎn)能集中度下降，但巨頭仍掌控絕對話語權(quán)鋰資源生產(chǎn)集中度高，巨頭掌控鋰供給關(guān)鍵。SQM、ALB、FMC（Livent）、洛克伍德（被雅寶收購）為傳 統(tǒng)鋰業(yè)四巨頭，市場占有率最高時在 90%以上。洛克伍德被雅寶收購，泰利森由天齊鋰業(yè)和雅寶所有，澳洲 Orocobre、MRL 等企業(yè)涌現(xiàn)，市場集中度有所下降，但全球前七產(chǎn)能集中度仍保持在了 70%以上，對全球總供 應(yīng)總量和供應(yīng)節(jié)奏具有絕對話語權(quán)。未來產(chǎn)能集中度下降，但頭部企業(yè)仍具有絕對話語權(quán)。隨著更多企業(yè)進(jìn)入鋰資源市場，整個產(chǎn)業(yè)的集中度 有所下降，但傳統(tǒng)巨頭也在擴(kuò)張，規(guī)模優(yōu)勢不斷放大，到 2025 年行業(yè)規(guī)模前七企業(yè)市占率仍在 50%以上。未來 國內(nèi)的贛鋒鋰業(yè)、紫金礦業(yè)、寧德時代等都有大量產(chǎn)能規(guī)劃，但達(dá)到媲美傳統(tǒng)行業(yè)巨頭體量