2022年鋰行業(yè)研究報(bào)告

1、2022年鋰行業(yè)研究報(bào)告一、回歸本源：探究鋰資源的特性五個(gè)方面的啟示全球鋰資源量充裕，可支撐遠(yuǎn)景大規(guī)模的動(dòng)力和儲能應(yīng)用；但資源量充裕 即期產(chǎn)能充裕，優(yōu)質(zhì)鋰資源稀缺且全球分布不均 ；鋰是自然界中標(biāo)準(zhǔn)電極電勢最低、電化學(xué)當(dāng)量最大、最輕的金屬元素，是天生的電池金屬，因而具備長期需求剛性 ；純粹的“電池金屬”：2021年動(dòng)力占鋰終端需求的比例升至47%，整體鋰電池的需求占比已高達(dá)75%，從而擁有高需求強(qiáng)度 ；作為一個(gè)低品位礦種、一個(gè)新興礦種，在資源稟賦的基礎(chǔ)上，提鋰技術(shù)對于生產(chǎn)效率與成本產(chǎn)生重要影響，未來發(fā)展?jié)摿Υ?；電池級鋰化合物、鋰深加工并非產(chǎn)品同質(zhì)化的大宗商品，下游動(dòng)力電池對于品質(zhì)和一致性的要求

2、嚴(yán)格。二、鋰行業(yè)已進(jìn)入新階段2020下半年至2022Q1：下游終端需求爆發(fā)、上游資源卻供應(yīng)彈性缺失；2022下半年：進(jìn)入至“供需兩旺”的新階段 ；向投產(chǎn)全力“沖刺”，全球從“The Lithium Rush”到“The Lithium Race”。全球鋰需求總量（經(jīng)庫存調(diào)整）：2021年為58萬噸、2022年約71萬噸、2025年增至165萬噸、20212025年CAGR為30% ；全球鋰礦供應(yīng)總量（一次）：2021年為56萬噸、2022年約78萬噸、2025年增至187萬噸、20212025年CAGR為35% ；全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已跨過增長斜率上翹的拐點(diǎn)、拉動(dòng)需求非線性高增，迫切要求更

3、加高效的鋰資源供給放量。三、鋰資源拆分供給側(cè)3.1 關(guān)注兩個(gè)層面：供給增量、增量來源的集中度價(jià)格高峰 投資高峰 產(chǎn)量高峰 ； 2022年全球鋰資源供應(yīng)的增量主體來自“棕地?cái)U(kuò)能”、成熟產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)能釋放，其余較為零散 ； 2023年鋰行業(yè)將進(jìn)入規(guī)模化“綠地項(xiàng)目”的產(chǎn)能投放高峰，全球新增供應(yīng)的來源將顯著多元化；3.2 綠地項(xiàng)目的上線也非朝夕之功，尚需量變到質(zhì)變的過程陰霾不散、物流擾動(dòng)、礦業(yè)勞動(dòng)力緊張（澳洲）、工藝掣肘、全球供應(yīng)鏈重構(gòu)以及地緣因素拖累全球新增供應(yīng)的效率 ； 全球鋰原料供應(yīng)增量（含回收）：2021-2022年約24萬噸LCE，2022-2023年約37萬噸LCE。3.3 礦石提鋰：產(chǎn)線高效

4、、成熟穩(wěn)定、靈活、易復(fù)制，全球新增產(chǎn)能的彈性大西澳礦商歷經(jīng)出清整合、兼并重組，已從小型資源商時(shí)代步入新興巨頭時(shí)代；進(jìn)入2023年，非洲、巴西、加拿大將形成重要增量 ；海外礦商更加迫切的謀求形成鋰資源至鋰化合物一體化垂直整合的業(yè)務(wù)構(gòu)架，追求形成類型多元、地域多元的客戶體系 ； 皮爾巴拉的拍賣模式改變了鋰精礦定價(jià)的游戲規(guī)則，已成功撬動(dòng)長協(xié)市場，并形成示范效應(yīng) ； 2022-2023年全球硬巖鋰礦產(chǎn)能有望從78萬噸LCE增長至125萬噸LCE，2025年增長至182萬噸LCE ； 2022-2023年全球硬巖鋰礦產(chǎn)量有望從44萬噸LCE增長至71萬噸LCE，2025年增長至115萬噸LCE。3.4

5、鹽湖提鋰：TWh時(shí)代全球鋰資源供應(yīng)主體的理想來源、產(chǎn)業(yè)投資人的理想基石資產(chǎn)，但尚需打破產(chǎn)能效率的掣肘鹽湖類型鋰資源單體項(xiàng)目的資源量規(guī)模通?？捎^、可支撐較高的年產(chǎn)能，同時(shí)生產(chǎn)成本低，且尾渣處理的環(huán)境壓力相對較??； 但鹽湖大多均位于偏遠(yuǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施薄弱、艱苦的高寒高海拔地區(qū)，鹽田建設(shè)的前期投入大、一湖一工藝、曬鹵周期長而且“靠天吃 飯”，因此難以靈敏響應(yīng)下游需求的爆發(fā)，加上鋰在鹽田系統(tǒng)中的夾帶損失大、目前整體收率低，制約了鹽湖鋰資源的價(jià)值發(fā)揮 ； 以發(fā)展的眼光看，未來技術(shù)將為資源加持，吸附等高效提鋰路徑有望打破效率掣肘、喚醒“高原上的沉默寶藏” ； 2022-23年全球鹽湖提鋰產(chǎn)能有望從49萬噸LC

6、E增長至60萬噸LCE，2025增長至104萬噸LCE ； 2022-23年全球鹽湖提鋰產(chǎn)量有望從34萬噸LCE增長至45萬噸LCE，2025年增長至75萬噸LCE?；谇捌诜e淀，伴隨下游需求爆發(fā)、資本與人才涌入、更高的ESG標(biāo)準(zhǔn)，我們預(yù)計(jì)未來鹽湖提鋰技術(shù)成長曲線的斜率將更加陡峭， 并呈現(xiàn)五個(gè)發(fā)展趨勢：（1）青海作為全球鹽湖提鋰的技術(shù)高地，已突破高鎂鋰比、低鋰濃度鹽湖提鋰，引領(lǐng)工藝從“自然灘曬蒸發(fā)”轉(zhuǎn)向“工業(yè)化連 續(xù)生產(chǎn)” ；（2）提鋰段前移、降低鋰的夾帶損失，極致情形是擺脫對鹽田的依賴，從“老鹵提鋰”轉(zhuǎn)向“原鹵提鋰”（即DLE），過去鋰 是鉀的副產(chǎn)品，未來鋰作為主產(chǎn)品將更為普遍 ；（3）從粗

7、放走向精細(xì)化，通過優(yōu)化鹽田工藝、部署創(chuàng)新提鋰技術(shù)，未來鹽湖提鋰的整體一次收率有望從約30%提高至60%以上 ，這相當(dāng)于再造一個(gè)資源 ；（4）在產(chǎn)品端，從依靠低成本大量生產(chǎn)工業(yè)級碳酸鋰，轉(zhuǎn)向一步生產(chǎn)電池級碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰、磷酸鋰等多元產(chǎn)品， 并逐步向金屬鋰等深加工延伸 ；（5）湖區(qū)電力匱乏但太陽能豐富，擁抱新能源、配套光伏/光熱成為行業(yè)標(biāo)配。四、全球鋰供應(yīng)體系的深刻變局已拉開序幕4.1 鋰產(chǎn)品定價(jià)模式的演進(jìn)：更敏銳的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力精細(xì)化工品的定價(jià)邏輯 大宗商品的定價(jià)邏輯 ； 海外鋰化合物長單機(jī)制的與時(shí)俱進(jìn)； 鋰鹽定礦價(jià)？還是礦價(jià)定鋰鹽價(jià)格？BMX鋰精礦拍賣改變了“游戲規(guī)則”，但鋰行業(yè)注定與

8、鐵礦石不盡相同； 金融屬性的形成，進(jìn)一步影響價(jià)格機(jī)制：不再純粹由成本定價(jià) ； 未來全球的定價(jià)權(quán)之爭。4.2 全球產(chǎn)業(yè)鏈上下游正加快垂直整合、構(gòu)建完備生態(tài)圈科斯企業(yè)邊界理論：當(dāng)企業(yè)內(nèi)部交易的成本市場成本，將傾向交易內(nèi)部化、擴(kuò)大邊界，反之則將傾向于外部化、收縮邊界 ； 在產(chǎn)業(yè)的快速爆發(fā)、變革期，垂直一體化整合的業(yè)務(wù)模式將帶來顯著的效率優(yōu)勢 ；需努力打造“開源”的垂直一體化整合業(yè)務(wù)模式。4.3 非線性的技術(shù)進(jìn)步，提鋰技術(shù)成長曲線的斜率正在變得更加陡峭需求爆發(fā)要求更大規(guī)模、更加高效、更加綠色、更低成本、更高品質(zhì)的鋰原料供應(yīng) ； 礦石提鋰的采-選-冶相對成熟，但尚無法與基本金屬相提并論，無論從提高回收率

9、、自動(dòng)化率、低碳環(huán)保的角度均存優(yōu)化空間 ； 鹽湖提鋰技術(shù)未來升級迭代的潛力較大，在趨勢上將從“自然灘曬”轉(zhuǎn)向“工業(yè)化連續(xù)生產(chǎn)” ； 高價(jià)環(huán)境顯著提高風(fēng)險(xiǎn)偏好、為創(chuàng)新技術(shù)帶來更多產(chǎn)業(yè)化契機(jī)，或?qū)⑶藙?dòng)低品位粘土提鋰、各類深層鹵水、油氣田鹵水的開發(fā)。4.4 全球供應(yīng)鏈重構(gòu)：從“Go Global”走向“Go Glocal”全球分工從“效率優(yōu)先” 轉(zhuǎn)向“安全優(yōu)先”；從“Just in Time”到“Just in Case”和“Just in Worst-Case” ； 歐洲、美國等全球重點(diǎn)的汽車終端市場均在發(fā)力構(gòu)建本地化的新能源汽車閉環(huán)供應(yīng)鏈 ； 優(yōu)勢礦產(chǎn)資源國加快延伸價(jià)值鏈。4.5 鋰作為未來“白

10、色石油”成為全球共識，但欲戴其冠必承其重中美博弈下更加復(fù)雜的全球地緣格局、持續(xù)走高的海外礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)、對于戰(zhàn)略礦產(chǎn)的監(jiān)管和掌控將愈發(fā)嚴(yán)格 ； 以合理成本獲取優(yōu)質(zhì)鋰資源股權(quán)、甚至貨權(quán)的難度級別都在躍升 ； 因此，“中國本土優(yōu)質(zhì)鋰資源戰(zhàn)略重估”的邏輯將持續(xù)演繹和深化。4.6 快速擴(kuò)張的資源回收鋰的二次使用率僅為10%，而鈷、錳、銅等資源的二次使用率在5368% ； 退役動(dòng)力電池報(bào)廢高峰漸近，據(jù)鑫欏預(yù)測：2021年鋰電池回收規(guī)模34GWh，2025年、2030年將分別達(dá)到67GWh、123GWh； 回收技術(shù)雖構(gòu)成差異化壁壘，但如何形成“資源屬性”、爭奪 “資源保障”才是最大考驗(yàn)，否則僅僅是個(gè)受托加工角色。五、對產(chǎn)業(yè)的建議：攻中尋守，聚焦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為高成長的產(chǎn)業(yè)，百舸爭流、不進(jìn)則退，固然無法守成 ； 新能源汽車的趨勢明確、全球滲透率依然較低，但決